瑞銀：中國股市——如何應對當前市場的波動

今天為大家解讀瑞銀（UBS）發佈的中國股票策略報告。當前中國股市波動加劇，投資者該如何應對？這篇報告給出了專業見解，一起來看看吧。

一、市場波動加劇，成常態

近期及未來一段時間，市場走向很大程度上受關稅消息左右，市場波動持續處於高位。MSCI 中國指數的日股價波動率從拜登執政期間的 1.8%，升至川普就職後的 2.4% ，日內交易區間均值也從 1.8% 升至 2.2%。

二、反向操作？別人恐懼我貪婪？

波動與收益的歷史規律：以往，中國股市波動大多由外部衝擊引發，如 2020 年的新冠疫情、2022 年的中概股 ADR 退市風波。在波動率上升期，MSCI 中國指數平均下跌 6% ；但在波動率隨後下降時，該指數平均能實現 5% 的正回報。

操作策略參考：以恆生指數期權隱含波動率為參考，當隱含波動率達到 35 及以上時買入 MSCI 中國指數，未來 3 個月平均回報率可達 9%；而當隱含波動率降至 20 以下時買入，接下來 1 個月平均會有 3% 的負回報。

三、行業與風格表現差異大

行業表現：波動率上升時，銀行、公用事業等防禦性類股表現較好，房地產類股也可能因投資者期待國內政策支援而跑贏大盤；而網際網路、科技、汽車等成長股往往表現不佳。

量化因子分析：“低波動”策略在波動率大幅上升及隨後下降的環境中表現穩定。波動率上升時，市淨率（P/B）、自由現金流收益率（FCFY）等價值因子表現良好；波動率下降時，淨資產收益率（ROE）、每股收益增長率（EPS growth）等基本面因子表現更優。

四、當前波動指標的投資訊號

恆生指數波動率指數近期從超 45 的峰值降至約 25 ，歷史資料顯示，在波動率指數為 25 時買入，市場回報情況不一，因此當前該指標無法明確給出短期買賣訊號。不過，如果波動率再次飆升，可能是更好的入場時機。目前，考慮到關稅對經濟和公司盈利的潛在影響（預計 GDP 每下降 1 個百分點，公司盈利可能減少 3 - 4%）、ADR 退市風險、每股收益預期下調以及國內刺激政策的滯後性等因素，瑞銀對市場仍持謹慎態度。

五、瑞銀的投資偏好與推薦

行業偏好：瑞銀最看好高股息股、必需消費品、網際網路、A 股科技、媒體和通訊（TMT）類股；最不看好建築、機械、醫療保健、航運類股。

股票推薦：報告列出了一系列瑞銀給予買入評級的股票，如中國移動（600941.SS）、網易（NTES.O）、北方華創（002371.SZ）等。

(資訊量有點大)