最近，瑞銀（UBS）發佈了一份《2025年全球億萬富豪報告》。這份報告的資料中，有一條非常炸裂。中國內地的億萬富豪（資產超過10億美元）人數，幹到了470人，穩居世界第二。 而且在這470人裡，98%是白手起家。這個數字是什麼概念？作為對比，老牌資本主義國家德國，這個比例只有26%，“燈塔”美麗國，也才74%。只有中國，接近100%。看到這兒，很多媒體開始興奮了： “看吧，中國遍地是黃金！” “階層躍遷的大門還敞開著，只要努力，你就是下一個！”別急著開心。 其實透過這98%的白手起家率，我看到的不是遍地的黃金，而是風口的極速切換，玩法的徹底洗牌，甚至是一股深深的寒意。今天，我們就把這層面紗撕開，看看中國財富版圖正在發生什麼樣的巨變。01舊錢已死首先，我們要問一個問題： 這98%的“新錢”，到底是從那兒冒出來的？ 更重要的是，那些消失的“舊錢”，去那兒了？很多人還活在過去，活在那個“撐死膽大的，餓死膽小的”舊夢裡。他們以為，只要能跟行長喝頓酒，貸出款來。只要能跟領導搞好關係，拿塊地皮。只要敢加槓桿，敢囤煤礦，就能成億萬富豪。其實那個時代，已經徹底消失了。這次瑞銀的報告裡，藏著一個極其關鍵，卻被很多人忽略的資訊：新增的70位億萬富豪，主要來自IT、人工智慧、先進製造等高科技行業。這意味著什麼？這意味著，依靠“資源壟斷”（礦產、地產）和“資訊差”（傳統貿易、倒買倒賣）賺錢的時代，已經終結了。回想二十年前，中國的首富是誰？是搞房地產的，是搞家電賣場的，是搞飲料的。那時候的財富邏輯是“草莽邏輯”。 你不需要讀很多書，你不需要懂什麼演算法，你甚至不需要太高的道德底線。你只需要有“狠勁”，有“關係”，敢賭國運。但現在，億萬富豪，全部高學歷，技術流。看看最近火爆全球的DeepSeek，看看那些在新能源賽道上狂飆的寧德時代們。 這些行業，正在以裂變的方式，批次製造新的超級富豪。這叫“智力資本”對“資源資本”的降維打擊。這也意味著，接下來財富的門檻，會非常高。不再是那個“喝兩頓酒就能拿個工程”的年代了。你想賺大錢？ 你得先懂AI、演算法，全球供應鏈管理、生物醫藥的分子結構。 新礦藏在雲端、晶片和實驗室裡。那裡，沒有草莽英雄的立足之地。02 白手起家的本質第二個問題：為什麼中國的白手起家率這麼高（98%）？ 是因為我們比德國人、法國人更聰明、更勤奮嗎？ 當然不是。這背後有兩個深層次的原因。第一，是因為我們的社會結構還在劇烈變動中。 歐洲的階層，已經固化了幾百年。 在德國，在法國，財富早已完成了代際傳承。爺爺是富豪，孫子大機率也是富豪。 那是Old Money的社會。雖然穩定，但死氣沉沉。而中國，正處於一個新舊動能轉換的“斷層期”。舊的富豪（房地產商）正在排隊破產，新的富豪（科技新貴）正在排隊上市。這種劇烈的“財富換手”，在資料上就表現為極高的“白手起家率”。 這說明這片土地依然充滿活力，但也說明這裡充滿了不確定性。第二，是因為“認知紅利”的爆發。在這些新晉富豪裡，有一類人非常值得研究。 他們不是搞高科技的。比如報告裡特別提到的，蜜雪冰城的“張氏兄弟”。他們是造火箭的嗎？不是。 他們是搞晶片的嗎？不是。 他們是賣檸檬水的，幾塊錢一杯。按理說，賣檸檬水這種低端生意，怎麼能出億萬富豪？因為他們看懂了“新需求”。 他們看透了中國經濟的底層邏輯：下沉市場。 他們看懂了“極致性價比”背後的供應鏈邏輯。在消費降級、大家口袋都緊的大環境下，誰能用更低的成本，滿足人們對美好生活的嚮往（想喝飲料但不想花30塊），誰就是大哥。他們把一杯水的成本摳到了極致，把供應鏈效率提到了極致，然後用幾萬家店的規模，去收割那怕只有幾分錢的利潤。 積少成多，聚沙成塔。這也印證了我一直強調的觀點：賺錢不一定非要造火箭。但是，你必須擁有造火箭一樣的“認知”。張氏兄弟的成功，不是因為他們水兌得好，而是因為他們對中國人口結構、消費心理和工業化供應鏈有著深刻的洞察。這就是“認知紅利”。 在這個時代，只要你的認知比別人高那怕1%，在14億人口的巨大基數下，這1%的優勢都能被放大成驚人的財富。反之，如果你的認知還停留在過去，那怕你再勤奮，也只是在錯誤的道路上狂奔。03聰明錢正在逃跑這份報告裡，還有一個資料，讓我感到背脊發涼。那就是這些億萬富豪們，賺錢之後在幹什麼？資料顯眼：他們正在瘋狂買入黃金和另類資產（如基礎設施）。 35%的富豪在買基礎設施（港口、收費站、電網），32%的在買黃金。這說明什麼？ 說明站在金字塔頂端的這群人，雖然錢多了，但他們極其缺乏安全感。他們擔心的三大問題：關稅、地緣政治、政策不確定性。尤其是亞太區的富豪，風險意識強得嚇人。他們一邊在中國尋找新的暴利機會（34%的人認為大中華區有機會，因為這裡有最大的市場和最全的產業鏈）。 另一邊，他們卻在瘋狂做“防禦性配置”。這就是頂級富豪的心態。嘴上說著看好中國機會，繼續在這裡賺錢，身體卻很誠實，買黃金、買基礎設施，把錢換成硬通貨，換成抗通膨的資產。為什麼要買基礎設施？因為基建是現金奶牛。 不管經濟好壞，你都得用電，都得過路，都得用港口。 這些資產雖然不性感，雖然不會像科技股那樣一年翻倍，但它們穩，它們能產生源源不斷的現金流。為什麼要買黃金？ 因為黃金是亂世的船票。在地緣政治衝突加劇，在美元信用動搖的今天，黃金是唯一不依賴任何國家信用的硬通貨。對於普通人來說，這也是一種啟示。不要只看著他們怎麼賺錢，更要看他們怎麼守錢。在這個不確定的時代，既要保持進攻的姿態（提升技能、尋找風口），更要做好防守的準備（配置硬資產、不亂加槓桿）。04K型命運前段時間我寫過“K型分化”，可以跟這篇報告結合著看。很多人看到這個數字，會產生一種倖存者偏差的幻覺。“既然98%都是白手起家，那我也可以。”殘酷的真相是： 這個資料的分母，是14億人。 對於絕大多數普通人來說，成為那470人中的一員，機率無限趨近於零。我們正在進入一個“K型分化”的時代。K的上面一筆，是擁有技術、擁有認知、擁有資本的極少數人。他們利用AI、利用全球化、利用金融工具，財富像滾雪球一樣指數級增長。 K的下面一筆，是失去技能、失去方向、甚至失去工作的絕大多數人。這98%的白手起家率，其實是在告訴我們：階層的電梯還在運行，但是門縫正在變窄，而且速度越來越快。以前，你只要擠進去就行（靠膽大）； 現在，你得會開電梯，甚至得懂修電梯（靠技術和認知）。這不代表我們就可以躺平。 相反，這要求我們必須進化。如果你是做生意的，別再想靠“資訊差”賺差價了，因為網際網路把一切都拉平了。去學學蜜雪冰城，怎麼把效率做到極致。如果你是打工的，別再指望靠“熬資歷”漲工資了，因為AI正在盯著你的飯碗。去學學那些新貴，怎麼利用工具放大自己的價值。看懂錢的流向，看懂技術的趨勢，看懂富豪們的恐懼。那怕做不了億萬富豪，至少：別在下一輪財富洗牌中，成為被收割的韭菜。 別在泡沫破裂前，成為裸泳的接盤俠。 別在通膨的大潮裡，成為那個手裡只握著貶值紙幣的老實人。 (功夫財經)

2025年中國新晉70位億萬富豪，這也令中國內地億萬富豪數量達到470人，位居世界第二日前，瑞銀集團發佈了《2025年億萬富豪報告》（Billionaires，資產超過10億美元的富豪），揭示了全球擁有超過10億美元（約合人民幣70.2億元）資產的富豪的財富版圖。報告顯示，2025年，中國內地新晉70位資產超10億美元的億萬富豪，使得中國內地億萬富豪的總人數達到了470人，僅次於美國，位居世界第二，中國內地億萬富豪的總財富規模達到了1.8兆美元，同比增長22.2%。瑞銀財富管理中國區主管呂子傑表示，從增長資料來看，大中華區是全球億萬富豪人群的最大增長引擎。更特別的是，98%是白手起家的創業企業家，與大部分中國創一代的特點一致。她還提到，從人群畫像來看，中國內地2025年新增的70位億萬富豪，主要來自IT等高科技行業，平均年齡層相對其他地區的億萬富豪更加年輕。同時，從全球範圍來看，2025年，全球億萬富豪的人數新增287人至2919人，增長人數是瑞銀自2015年開始追蹤該資料以來的第二高紀錄，僅次於2021年，同時，全球億萬富豪總財富增長了13%達到15.8兆美元。其中，亞太區億萬富豪人數從981人增至1036人，增幅位居全球之首。美國億萬富豪人數增長了89人至924人，約佔全球億萬富豪總人數的三分之一，總財富增長18%至6.9兆美元。圖：2022年至2025年全球新晉億萬富豪人數及其總財富（單位：10億美元；資料來源：瑞銀報告）主要來自科技與消費行業根據瑞銀報告，從行業來看，得益於人工智慧產業發展，2025年，全球科技領域億萬富豪的資產增勢強勁，總財富增長23.8%至3兆美元。其中，六位美國科技產業億萬富豪的財富增長最多，其總財富共計增加了1710億美元，增幅超四分之一。這一激增與他們公司的人工智慧實力密切相關，從基礎晶片製造到人工智慧驅動的雲基礎設施都發揮了重要作用。同時，隨著2025年初DeepSeek的發佈以及市場對中國科技產業信心增長，中國科技產業億萬富豪增長勢頭持續強勁。相比之下，全球消費與零售行業的億萬富豪財富增長相對較緩，總財富增長5.3%至3.1兆美元。不過，消費和零售行業仍然與科技行業並列成為全球創造億萬富豪最多的行業。此外，工業製造行業億萬富豪總財富增長27.1%至1.7兆美元，金融業億萬富豪總財富增長17%至2.3兆美元。值得注意的是，受股市上漲及加密貨幣反彈推動，金融業白手起家的億萬富豪佔80%以上。中國億萬富豪98%白手起家根據瑞銀統計，2025年，全球新晉億萬富豪群體中，白手起家的億萬富豪人數達到196位，佔新晉億萬富豪總人數的68.3%，其總財富新增了3865億美元，主要來自行銷軟體、基因技術、餐飲、基礎設施和液化天然氣等領域，憑藉規模化創新，創造了新型需求。在所有億萬富豪中，亞太地區白手起家的億萬富豪佔比達79%，在所有地區中佔比最高，反映區內創業活力蓬勃。其中，中國大陸98%的億萬富豪是白手起家的創業企業家，這一比例高於全球主要國家。相較而言，美國的比例是74%、日本的比例68%，歐洲國家中，英國的比例是70%、法國為57%、德國僅為26%。值得關注的是，報告提到，中國新茶飲連鎖品牌蜜雪冰城的“張氏兄弟”張紅超和張紅甫通過今年3月在港股市場上市成功躋身億萬富豪行業。同時，中國比亞迪公司的創始人王傳福和盧向陽是工業製造行業增長第二大的億萬富豪。事實上，過去三年，白手起家的億萬富豪數量持續上升。2024年有161位創業人士跨越10億美元門檻，持有資產達3056億美元，高於2023年的84位及資產1407億美元的水平。91人通過繼承成為億萬富豪報告顯示，今年全球新增億萬富翁中，有91人通過繼承成為億萬富豪，共計繼承了2978億美元財富，較2024年增長36%，創下該報告發佈以來的最大規模繼承紀錄。其中，西歐地區億萬富翁繼承人整合財富數最多，48名繼承人共繼承了1495億美元遺產，是北美地區的兩倍多、東南亞地區的四倍以上。這些“繼承者們”包括德國兩個製藥家族中的15名成員（其中，年齡最小的19歲，最大的94歲）、已故新加坡立邦油漆大股東吳清亮的六個孫輩。根據瑞銀測算，在未來15年裡，億萬富翁的子女將繼承至少5.9兆美元的財富，美國、西歐和印度是這些財富代際轉移的主要發生地。其中，至少2.8兆美元的財富將由美國億萬富豪繼承人繼承，另外，中國大陸及中國香港地區繼承人將繼承3157億美元，其中，中國香港的繼承人預計繼承最多，為1804億美元，北京、上海等城市的繼承人可能至少繼承1353億美元。報告顯示，目前，全球範圍內，共有860位跨代億萬富豪掌管了4.7兆美元的總資產，其中歐洲的家族企業往往傳承數代，因此以西歐為主的更廣泛的歐洲及中東地區擁有最多跨代億萬富豪，共計341位，總資產達1.7兆美元。以美國為主的美洲地區，有300名跨代億萬富豪，總資產為2.1兆美元。亞太地區有219名跨代億萬富豪，總資產為0.9兆美元。報告還顯示，2025年，全球範圍內，第二代億萬富豪數量增長4.6%、第三代增長12.3%、第四代及以後世代增長10%。根據報告中的調查，擁有子女的億萬富豪中，超過八成（82%）希望子女能培養獨立成功的技能與價值觀，而非僅僅依賴繼承的財富；超過三分之二（67%）的億萬富豪希望子女能夠追求自己熱愛的事業。與此同時，也有相當一部分億萬富豪希望繼承人能延續家族事業，超四成（43%）的億萬富豪希望子女繼續壯大家族企業，確保家族傳承得以延續。女性億萬富豪財富增速是男性兩倍報告還顯示，目前全球共有374位女性億萬富豪，2545位男性富豪，雖然女性億萬富豪的人數不及男性，但其平均財富增速是男性億萬富豪的兩倍。2025年女性億萬富豪的平均財富增長8.4%至52億美元，是男性億萬富豪3.2%的平均增長率的兩倍多。自2022年起，女性億萬富豪財富增長率連續四年高於男性。其中，消費與零售行業是女性億萬富豪財富的主要來源領域，在該領域擁有約6199億美元財富，是第二大行業材料行業的兩倍多。值得注意的是，在這兩個行業中，超過七成的女性億萬富豪的財富是繼承而來，但在亞太地區，白手起家的女性億萬富豪比例高於其他地區。相對而言，科技行業是男性億萬富豪的最大財富來源，男性億萬富豪在科技行業擁有2.9兆美元的財富，其中98.1%為白手起家所得。越來越多億萬富豪看好中國報告顯示，越來越多的全球億萬富豪開始在中國尋找未來的投資機會。具體來看，34%受訪的億萬富豪認為，在未來12個月內，大中華區能提供最大的投資機遇。這一比例較2024年的11%增長23個百分點。同時，雖然北美仍是首選投資地區，但相比2024年有所回落。其中，63%的受訪者認為在未來12個月內，北美地區提供最大的回報機會，但佔比已從2024年的80%有所回落。展望未來五年，48%的億萬富豪將大中華區視為最有吸引力的投資目的地，相較2025年的34%繼續增長14個百分點。與此同時，65%的億萬富豪看好北美地區，比2025年增長2個百分點。億萬富豪增持黃金等資產從具體的投資策略來看， 對於股票市場，在未來12個月內，42%的億萬富豪計畫增加對新興市場股票的投資敞口，幾乎沒有任何億萬富豪打算減少這方面的投資。與此同時，在發達市場股票中，43%的受訪者也打算增加投資，但也有7%的億萬富豪打算減少投資。此外，億萬富豪們還加大了對另類投資和黃金的投入。具體而言，億萬富豪在搭建多元化投資組合時，49%的億萬富豪計畫增加私募股權配置，43%的億萬富豪擬增持避險基金。另外，億萬富豪還重點關注基礎設施和黃金/貴金屬這兩個領域。其中，35%的受訪者增加對基礎設施領域的投資，32%的受訪者增加對黃金/貴金屬的投資。同時，億萬富豪也有感到焦慮的地方，他們在未來一年最關注的三大問題，分別是關稅（66%）、重大地緣政治衝突（63%）和政策不確定性（59%）。有意思的是，他們的關注重點也會因居住地不同而存在差異：亞太地區有75%的人擔心關稅，美洲有70%的人關注高通膨或重大地緣政治衝突。“亞太地區的億萬富豪風險意識更強，他們感到擔憂的人群佔比高於全球的平均水準。”呂子傑表示。值得一提的是，瑞銀訪談的億萬富豪普遍認為，年輕一代將不得不應對多項全球社會挑戰，75%的受訪者認為科技和人工智慧是亟須解決的挑戰，也有55%的受訪者將氣候變化列入其中。 (財經雜誌)

市場人士分析，未來兩年，隨著瑞信遺留結構徹底拆除、成本大幅減少、顧問隊伍擴張完成，瑞銀將真正成為全球財富管理的第一平台，也是歐洲唯一具備全球競爭力的超級財富銀行。近日，瑞銀計畫未來兩年再裁員1萬人的計畫被媒體曝光，引發全球金融業震動。在未來兩年內（至2027年）裁員1萬人，主要透過自然減員、提早退休和內部調動的方式進行，約佔瑞銀全球員工總數的9.5%。預計節省10億-30億人工成本，這對於2024年利潤不到9億美元的瑞銀而言，是一筆不小數字。更重要的是，這只是瑞信合併後結構性重塑的收官動作：冗餘崗位被徹底清理，「雙船綁在一起」的混合狀態最終結束。瑞銀正用最後一刀，完成對瑞士信貸的全面消化，並為自身邁向「全球第一、歐洲唯一」的超級財富管理銀行奠定基礎。萬人裁員危機，整合落幕的前兆表面上，瑞銀連續兩年萬人級裁員，看似產業寒冬，但真實邏輯完全相反──這是瑞信併購後體系歸攏的必經之路。2023年強行接手瑞信後，瑞銀在全球擁有超過10萬名員工，崗位重疊、體系重複、後台混亂，合規、風控、IT、營運等部門幾乎是「瑞銀+瑞信」雙套系統並存。萬人裁撤，正是這些冗餘體系的系統性拆除。重要的是，瑞銀裁員方式溫和：自然減員、提前退休、內部調動為主，最貴、最傷士氣的「激烈裁掉」被儘量壓縮；而真正的核心收入端——財富管理顧問（RM）反而在擴編。截至2024年一季度，瑞銀新增300多位客戶顧問，總數突破1萬名。這說明瑞銀非常清楚：裁的不是業務，而是「瑞信的影子」。從品牌層面來看，瑞信也已被全面撤牌，只在瑞士本土保留最低限度。後台系統、流程、IT平台統一化正在完成。瑞銀不是在縮小，而是在重組為「一體化的新瑞銀」。裁員越多，整合越深，合併的尾聲越接近。而這輪裁員並非源自於利潤壓力。瑞銀股價五年漲167%，2024年仍維持獲利，市值超過1,290億美元。裁員的真正目的是打開未來利潤槓桿：據行業估算，精簡1萬名崗位可每年減少15—20億美元成本，足以讓瑞銀在2026—2027年迎來大幅利潤釋放。換句話說，這一萬人不是危機，是「整合完成」的訊號；不是收縮，而是重生。吞併瑞信，瑞銀成為歐洲唯一全球級玩家瑞信倒下後，歐洲再也沒有第二家能與美國巨頭抗衡的全球性銀行。德意志銀行早已從全球私人銀行撤退至歐洲範圍，法國、義大利的金融集團在財富管理的全球佈局遠不及瑞銀。瑞銀吞下瑞信後，管理資產（AUM）規模突破4.2億美元，單亞太財富管理就達到6,650億至8,500億美元區間，其體量已超過絕大多數國際銀行。瑞銀的定位正在從「領先」變成「唯一」：——唯一在全球高淨值和超高淨值群體保持全面覆蓋的歐洲銀行；——唯一能在美國巨頭（摩根士丹利、BofA ML）之外保持競爭力的非美機構；——唯一能以統一品牌、統一後台、統一風控在全球市場完整運作的財富管理旗艦。在瑞信退出後，高淨值客戶的選擇變得極其清晰：要安全性、連接全球市場能力、跨國財富規劃，歐洲現在只剩下瑞銀一個可選項。更重要的是，財富管理是「規模越大越強」的行業。後台系統統一後，瑞銀的邊際成本大幅下降，客戶資源成長率卻持續。十年前被迫接受紓困的瑞銀，如今完成史上最大金融整合後，反而比以往任何時候都更健康、更集中、更具支配力。市場人士分析，未來兩年，隨著瑞信遺留結構徹底拆除、成本大幅減少、顧問隊伍擴張完成，瑞銀將真正成為全球財富管理的第一平台，也是歐洲唯一具備全球競爭力的超級財富銀行。這一場萬人裁員，不是衰退，而是瑞銀邁入新周期的最後一步。 （家辦標準研究院）

瑞銀最近發佈了一份關於全球億萬富翁的報告，裡面有些數字還蠻有趣。目前全球億萬富翁有2919人，他們掌握的財富總額達到15.8億美元，在過去一年增加了13%。其中，新晉億萬富翁有287位，人數創下史上第二高。更值得關注的是結構：這些新貴中，196位是「白手起家」（ self-made），遠超透過繼承獲得財富的91人。這些白手起家的新富來自行銷軟體、基礎設施、餐飲業、遺傳學、液化天然氣等多元領域，展現出現代財富創造的廣泛可能性。這份報告不只是數字的堆砌，它背後還隱藏著一套關於財富創造的底層邏輯。01. 財富增長的核心密碼：資產結構決定一切報告明確指出，這波財富成長的主要推動力是「科技公司估值飆升」和「全球股市上漲」。這句話道破了天機：億萬富翁們的財富暴漲，主要不是因為他們今年工資或分紅多了，而是因為他們持有的資產——主要是公司股權和股票——大幅升值了。這正是「富爸爸」思維的關鍵一環：富人專注於建立和持有資產，而非僅僅追逐收入。資產與收入有著本質差異：工資收入是線性的，幹一小時賺一小時的錢；而優質資產是指數性的，它能自我增值，甚至在你休息時也在創造價值。公司股權就是最典型的資產，它代表對一家創造價值的企業及其未來現金流的所有權。一般人與富人在財富結構上往往有根本差異。許多人的財務狀況就是一份薪水覆蓋各種開支，即便有結餘也常以靜態現金形式存在，或轉換成了持續消耗現金的負債，如不斷貶值的車。而富人的財富核心是“資產引擎”，股權、股票、能產生租金的房地產等資產構成了這個引擎，驅動整體財富雪球越滾越大。因此，比糾結於工資條上的數字更重要的，是審視你的資產負債表：你是在用勞動所得換取更多消耗金錢的負債，還是在持續積累能創造金錢的資產？這個結構性選擇，經年累月，最終決定了財富的軌跡。02. 白手起家不是夢：這是屬於創造者的時代本次報告中，白手起家者數量大幅超過繼承者，這發出了一個強烈訊號：透過創造系統和價值來積累財富，比單純依靠血緣傳遞財富更為普遍和高效。這些來自多元領域的新貴們，本質上都在做同一件事：識別一個真實世界的需求或問題，然後用創新的方式去解決它，並將解決方案系統化、產品化、規模化。做行銷軟體的人，打造的是幫助企業自動化獲客的系統；在餐飲業成功的人，建立的是可複製、可管理的品牌與營運體系。這完美契合了「富爸爸」理念倡導的象限跨越：從左側的僱員（E）或自由職業者（S）——依賴個人時間和技能出售賺錢，轉向右側的企業家（B） ——擁有一個不依賴本人在場也能運轉的系統，以及投資者（I）——讓錢為自己工作。財富創造的核心，正從「出售時間」轉向「建構系統」和「配置資本」。03. 對普通人的啟示：從今天起，關注自己的“事業”面對這些天文數字，一般人可能會感到遙遠。但「富爸爸」思維提供了截然不同的視角：這份報告恰恰證明了，巨大的財富正在被持續創造，機會之窗並未關閉，關鍵在於你是否選擇入場。行動的第一步，並非好高騖遠地瞄準成為億萬富翁，而是切實地開始關注自己的「事業」。這裡的“事業”，不是你朝九晚五的職業，而是專屬於你個人的資產項。你的資產項可以從很小開始：投資教育：學習財務知識、投資技能或某個領域的專業知識，這是回報率最高的投資。開啟小額投資：用不影響生活的閒錢，開始系統學習並實踐基金、股票等投資，重要的是建立正確的投資心智和習慣。探索副業或微創業：將你的興趣、技能與市場需求結合，建立一個能帶來額外收入的小型或小型產品。有意識地儲蓄並購買資產：將「支付自己」放在首位，每月優先將一部分收入用於購買能增值或產生收益的東西，而非最後才儲蓄。在財富的世界裡，從來不是一場關於起點高低的短跑，而是一場關於認知與耐心的馬拉松。真正的分水嶺，在於你能否洞悉「資產」與「負債」的本質區別，並日復一日地做出看似微小、實則關鍵的結構性選擇。 （讀書人俱樂部club）

彭博引述消息稱，瑞銀(UBS)準備下月中開始新一輪裁員，明年稍後時間再有一輪裁員，標誌2023年經瑞士政府撮合併購同業瑞信後整合的最後一年。瑞銀，同時正把載有原瑞信客戶資料的電腦系統整合至集團的資訊科技系統內，目標是明年底前完成。瑞銀回應，將於數年內完成大部分職位的裁減，部分通過提早退休或不填補離職員工空缺來達成，也為受影響員工提供內部轉職的機會。瑞銀併購瑞信時，員工總數多達12萬人，至今累積減少約1.5萬人，另外計畫未來數年在瑞士裁減3500份職位，但總數仍低於彭博報導內部目標的3.5萬人。早期曾有瑞士媒體報導指瑞銀計畫到2027年可能再裁員10,000人。 (瑞恩資本RyanbenCapital)

對2025-2027年的預測儘管在2024年第四季度和2025年第一季度短暫走穩，但自2025年四月以來房地產市場再次走弱，我們在2025年下半年看到房地產價格加速下跌。中國前100強開發商的合同銷售額在2025年10月同比下降41%，較2025年9月的-3%有所擴大。考慮到2024年第四季度在政策刺激後的高基數以及近期並沒有重大的房產刺激政策出台，我們預計今年剩餘時間房地產市場將持續走弱，我們將2025年的房地產銷售建築面積/銷售額預測分別下調4%和3%。如上文所述，我們預計2026年的住宅租金將下降，因此房地產價格在2026年可能繼續下跌，直到租金觸底，我們將2026年房地產銷售建築面積/銷售額預測分別下調14%和13%。分析：在去年四季度至今年一季度為期半年的相對平穩後，房地產市場於今年下半年開始繼續加速下行。這也是我去年四季度開始一直提醒需要繼續觀察的原因，就是因為當時的經濟基本面並沒有實質性恢復，再加上後續的政策跟進不及預期，房價預期再次轉壞，預計明年的租金將繼續下行，新房銷售額也將下降13%左右，買房地產股的讀者需要注意一下。全國房地產銷售與百強開發商銷售：由於持續去庫存，我們預計全國房地產銷售面積/銷售額在2026年將同比下降10%/10%，此前2025年預計下降為8%/9%。由於2025年上半年基數較高，且下半年銷售下滑加速，這一降幅在2026年可能進一步擴大，這將給2026年的銷售帶來壓力。我們預計百強開發商的房地產銷售額在2025/2026年將同比下降21%/10%，隨著庫存去化可能在2027年中期結束，我們預計2027年的銷售降幅將縮小至5%（見圖22）。圖22：庫存周轉月數可能在2027年中回到自2010年以來的平均水平分析：由於今年下半年房產銷售加速下滑，這一影響很可能延續至明年上半年，預計百強開發商的房產銷售額在2025年將同比下降21%，在2026年同比下降10%，而在2027年銷售額降幅縮小至5%。我想起前段時間和我爭論房地產股會戴維斯連按兩下的那位，我真不知道說啥好。新開工房地產：由於第三季度房地產銷售疲軟，開發商投資放緩，2025年前10個月全國300個城市的土地購買額同比增長5%，較2025年上半年28%的增速有所放緩，這表明開發商對市場信心不足。此外住建部重申房地產開發模式將從預售模式轉向現房銷售模式，這將進一步對開發商的投資意願和新開工產生壓力。因此我們預計在經歷2025年預計同比下降19%之後，2026/27年的新開工物業將分別同比再下降10%/5%。新房竣工：由於2023-2025年新開工同比下降19-23%，我們預計竣工量將繼續疲軟。我們對2025/2026年的竣工面積預測同比下降19%/20%，而預計2027年的竣工量將同比下降15%。房地產投資：我們預計2026年房地產投資將同比下降10%，2027年將再下降5%，以反映我們對新開工項目下降和在建建築面積減少的預測。分析：開發商買地的增速大大放緩，這說明開發商總是比大多數人先嗅到危險的氣息。兩方面原因造成了開發商拿地意願降低，一方面是房地產市場從今年二季度開始再次拐頭向下，未來形勢又開始不明朗。另一方面是預售制轉向現房銷售會大大增加開發商的融資成本，因為本來用買家預收的房款來建房不需要支付利息，而現在向銀行貸款來建房需要支付大量利息。這不但會造成建房成本的剛性抬升，還會造成新房供應量大幅減少（因為有資質大量貸款的開發商沒幾個），最終的結果就是新房價格被剛性抬升，而大量開發商被市場所淘汰，新房市場量跌價升，這個問題其實我之前也已經專門有講過。預計到2026年下行周期將繼續，可能在2027年中期結束我們預計庫存去化將在2027年中期結束，假設新開工和銷售保持不變，我們估計全國庫存將在2027年中期回到25個月的水平，低於目前約30個月的水平，屆時房價將趨於穩定。預計在2025年房價下降12%之後，隨著去庫存的持續，2026年和2027年房價將分別再下降10%和5%圖 23：中原一級城市二手房價格指數分析：最後瑞銀給出了總體的分析結論，就是去庫存將於2027年年中結束（房價也會同步趨穩），預計2026年和2027年房價將分別下降10%和5%。當然這是一個總體的判斷，高線城市由於基本面更好且庫存更少，則房價走穩會比總體水平早3-6個月，而低線城市要分情況看，有些基本面持續下行且人口長期流出的基本沒有翻盤的可能性了。我們的預測下行風險包括：1）房產銷售低於預期的水平。2）主要開發商違約，導致購房者對新房產生擔憂，進而轉向購買二手房而非新房。3）抵押貸款違約率上升，可能導致銀行以大幅折扣進行更多的止贖銷售，從而進一步壓低房價。我們的預測上行風險包括：1）大幅降息。2）大規模庫存購買以及加快城中村改造計畫，這些都可能減少庫存。3）其他重大的房產刺激措施。分析：因為任何預測都是基於假設變數在一定範圍內，當這些變數超出預設範圍時預測的結果就不准了，那麼我們來看一下這次瑞銀預測的基礎變數包括那些。下行風險（導致房價走穩時間點延後），主要是抵押貸款違約率上升這個因素，這會導致法拍房數量增加，市場低價拋盤加大，供求進一步失衡。上行風險（導致房價走穩時間提前），包括超預期的降息、超預期的拆遷規模、大規模庫存收購、其他重大房產刺激措施。 (finn的投研記錄)

二手房掛牌和社會租賃住房的供應量目前住宅租金價格仍然低迷，原因包括：1）由於城市化放緩、出生率低、家庭形成減少、住房升級需求不確定，這都導致了租賃需求疲軟。2）二手市場租賃掛牌、保障性住房租賃供應、閒置房產帶來的供應壓力。本文將著重討論供應方面的挑戰，即租賃掛牌和社會租賃住房。分析：瑞銀從供給和需求兩方面分析了租金價格走低的原因，需求端主要是經濟下行導致租房需求減少，而出生率等人口型因素對於高線城市來說沒啥影響。供給端主要是由於房地產市場疲軟造成大量二手房由售轉租，同時保障性租賃房大量供應導致市場供大於求，短期來看供給端的原因是租金下降的主要原因。1. 二手房掛牌量的變化50城二手房掛牌量持續上升，達到440萬套的新高，同比增長10%，而一線城市的二手房掛牌量同比增長1.7%，達到47萬套（見圖7）。房產中介的反饋顯示，由於二手房市場銷售困難且掛牌量達到歷史高位，越來越多的房主選擇同時掛牌出售和出租。另一方面也有積極的因素，住宅竣工量在2025年下降了17%，我們預計在2026-2027年將繼續下降20%，這會減少未來二手房掛牌和出租的供應。圖7：50城的二手房掛牌數量已增加到歷史最高水平，達到440萬套分析：首先50城二手房掛牌量同比增長10%，就連房價最堅挺的一線城市二手房掛牌量同比也增長了1.7%，這說明目前房地產的疲軟是全面性的，僅高線城市核心區的豪宅項目比較搶手。對於租房市場來說，二手房掛牌量的持續上升導致出貨困難，越來越多的二手房東選擇由售轉租或者邊售邊租，這從客觀上增加了可租房源的供應量，預計後續由售轉租部分的供應量還會繼續增加。2. 從空置房產轉換另一種供應來源是空置房產，過去投機者樂於將房產空置，因為與價格升值相比租金收益率較低。然而隨著房價預期的根本變化以及每月按揭支付壓力的增加，擁有多套房產的投機者可能會出售他們的空置房產，這在50城的掛牌房源增加中得到了體現。我們認為一線城市的二手房掛牌壓力低於50城綜合水平，因為一線城市的限制措施最嚴格，過去已抑制了投機需求。由於在二手市場出售房產變得更加困難，投機者可能會在出售之外將其列為出租。我們估計全國的空置房產約為44億平方米，或相當於六年的新房銷售量，大致相當於19%的空置率。圖9：我們估計一線/二線/低線城市的空置率分別為4.0%/12%/20%分析：可租房源的另一種供應來源是空置房產出租，這是由於房價連續下跌導致高槓桿投機客扛不住壓力而將手中的空置房源出售或者出租以緩解按揭壓力。從城市分級來看，高線城市的空置率比較健康（發展中經濟體的合理空置率範圍為5%-15%），而新區衛星城和低線城市的空置率就很不健康，這是因為高線城市的限購政策一直比較嚴格，所以投資盤的佔比不高，對應的空置率也就很健康，所以租金也相對堅挺。3. 社會保障租賃住房我們看到，社會保障租賃住房的供應已經蠶食了私人住宅租賃的需求，因為社會保障住房在相同的地理位置和設施條件下，價格低於私人住房。社會保障租賃住房首次在2021年的十四五規劃中被提及，相應的土地供應在2022年加快。對於22個主要城市來說，社會保障租賃住房的土地供應在2022年達到頂峰，地塊面積為800萬平方米，而在2025年前九個月土地供應縮減至90萬平方米（見圖12）。圖12：22個主要城市租賃住宅用地供應在2022年達到頂峰，地塊面積為800萬平方米分析：社會保障租賃住房的大量入市也是衝擊租金的主要原因之一，雖然這兩年的社會保障租賃住房供應量持續下降，但前幾年的入市規模太大，租房市場仍需要一兩年時間來消化其影響。另外社會保障租賃住房相對於同地段同品質的私人房源有較強的價格優勢，這也是租金連續走低的原因。對於個人房東來說，持有的出租房源如果位於核心區的就會好很多，因為社會保障租賃住房的地段一般不會太好，這樣可以避開很多競爭，租金收益率會高很多，所以如果你以後想要買房用來收租的話記得要避開社會保障租賃住房多的區域。在十四五期間，中央計畫提供870萬套社會保障租賃住房，相當於2021-2025年全國商品住宅銷售量的18%。對於四個一線城市來說，2021-2025年的社會保障租賃住房目標較高，為40萬至60萬套，這可能覆蓋13-16%的租房家庭數量，相當於2021-2025年商品住宅新建銷售總量的69%-273%（見圖13）。由於2025年是十四五規劃的最後一年，我們看到一線城市社會保障租賃住房目標呈下降趨勢。然而由於社會租賃住房可能需要幾個月的申請和處理才能轉化為市場住房供應，我們預計一線城市在2026年和2027年的社會租賃住房供應範圍為4-10萬套。在十五五規劃中，社會保障住房供應仍被提及為高品質房地產發展的措施之一，我們認為這將繼續壓低租金並稀釋私人住宅的需求。圖13：一線城市的社會租賃住房目標可覆蓋13-16%的租房家庭分析：十四五期間計畫的社會保障租賃住房佔全國新房銷售的18%，一線城市的社會保障租賃住房足以覆蓋13%-16%的家庭數量，這是一個很龐大的數字。而後續的十五五規劃依然將社會保障住房供應列為高品質房地產發展的措施之一，所以後續五年的租金預期依然是向下的（除非經濟大幅回暖），這也說明了上面提到的換成核心區二手房來避開社會保障租賃住房競爭的重要性。 (finn的投研記錄)

房價預期已經發生變化：房地產下行周期自2021年以來已持續超過4年，從峰值到現在，貝殼（中原）二手房價格指數在一線城市累計下跌了35%，回到2016年的水平。過去10年購買房產的購房者可能面臨虧損，購房者對房價的預期已經發生根本性變化，越來越多的人傾向於租房而非買房，這可以從上海租賃交易同比增長12%得到印證。根據中原租賃指數，2025年9月一線城市的租金仍同比下降3%，這表明租賃供應仍在增加，我們將其歸因於公共租賃住房供應以及二手房轉租市場增加。預計在2026年，由於就業率降低以及租賃房源和公共租賃住房的供應壓力，租金價格將再次下降3%（見圖2）。圖2：預計租金將在2025年下降4%，在2026年再次下降3%分析：首先是最重要的一點，就是現在大家對於房產的預期發生了變化。具體而言，對於房產的投資需求來說，之前大家買房是因為房價能漲，而以後大家買房是因為租金收益率過得去，當然這要排除類似豪宅、學區房之類不能用租金來衡量價值的房產類別。由於目前的租金收益無法覆蓋按揭還款，因此越來越多的人開始傾向於租房而非買房，這一點對於股民來說應該很容易理解，就是原來50倍市盈率的成長股現在變成價值股了，以前指望股價漲而現在每年收點高股息就行。一線城市的房價從2021年的高點已經下跌35%，而二三線的房價幾乎已經全部斬到了腰部以下，房價普遍回到2016年的水平，要知道2016年的房價是很低的水平，因為2010到2016年初房價大體是下跌的，所以再往下一點說不定就可以說成跌回2009年。但在房價下跌的同時租金也同步下跌，租金下跌的原因是經濟不好導致租房需求減少和保障性出租房供應量的加大等原因，預計明年租金價格將繼續下跌3%左右。租金收益率仍低於按揭利率：偏好租房的另一個原因是租金收益率較低。目前房地產市場的定價方法已從價格升值轉向租金收益。在今年的實地考察和投資者會議中，我們注意到越來越多的購房者在購房決策過程中提到租金收益。截至2025年10月，一線城市的平均租金收益率提高至1.81%，而2024年10月為1.69%，租售比變高的原因是房價下降。同時由於降息，全國加權平均按揭利率降至3.07%，然而一線城市的租金收益率仍然比平均按揭利率低1.27%（見圖4）。圖4：截至2025年10月，一線城市的租金收益率比平均房貸利率低1.27%分析：除了房價升值預期被徹底打破之外，現在剛需更偏向於租房的原因還有租金收益率太低了，換句話說就是租房比較划算，當然這也側面反映出了年輕人的就業壓力加大和收入預期下降。目前一線城市的平均租金收益率雖然提高至1.81%（相比去年的1.69%），但仍然大幅低於平均按揭利率的3%，兩者之間的差距大約是1.27%。說到租金收益率，不得不提這個指標在中國並不能精準衡量房價的合理程度（之前其實專門寫過這個問題），因為中國的房價裡面包含了學位等特殊價值，這種價值並不能體現在租金上，以後如果租售同權了可能會導致學區房租金的大幅上漲，這時候再用租金收益率衡量房價會比較準確些。類似的情況的豪宅/自住類產品，因為豪宅基本上不出租，但它的單價卻很高，這就拉高了整體房價，讓整體的租金收益率看起來很低，但事實上真正在市場上出租的房子租售比並沒有統計的那麼低。我們用租金收益率的公式來看會更加清楚，租金收益率=年租金÷房產總價，從上面這個公式可以清楚的看出租金收益率取決於兩個因素，即月租金（分子）和住房總價（分母）。對於分子年租金來說：之前是因為看好高線城市未來的發展，預期未來的租金可以快速增長，所以房價先行漲了上去。而現在看來由於經濟下行導致租房需求變少、保障租賃住房供應量的加大、房價下跌導致大量二手房由售轉租三個原因，未來租金會持續下行。對於分母房產總價來說：由於學區價值和高單價的豪宅等非出租房產拉高了分母，所以中國的租金收益率一直顯得比較低，但其實刨去這些因素的話，目前的租金收益率能提高不少。所以我覺得對於目前租房需求相對比較高的一二線城市來說，按揭利率和租金收益率之間的差距並沒有1.27%這麼大，換句話說，後續房價下跌的空間應該沒有資料表現出來的這麼大。我們計算得出，假設首付比例為40%且按揭利率為3.1%，租金收入仍低於按揭支出（見圖5），所以我們預計租金收益與按揭利率之間1.27%的差距將抑制購房者的購房決策。如果假設到2026年末按揭利率下降40個基點並且租金保持穩定，那麼房價可能需要繼續下跌38%才能使購房與租房的每月現金流相同。圖5：假設首付40%且按揭利率為3.1%，當前租金收益率下每月租金收入無法覆蓋按揭付款分析：這裡瑞銀也是做了一個簡單的測算，按照市面上平均40%的首付和3.1%的按揭利率來算，其租金收入仍然低於按揭支出（上表中每月租金收入為1508，而每月按揭支出為2562），兩者差距還是比較大的。但根據上面所論述的租金收益率公式在中國房地產市場的應用本身就存在統計缺陷（學區因素和豪宅因素等），所以實際月租金收入和按揭支出之間的差距並不會像瑞銀測算出來的那麼大。最後瑞銀假設現在開始到2026年底按揭利率下降40bp，那麼對應的房價需要再下跌38%才能使租金收入與按揭支出達到盈虧平衡，當然同理實際情況不會像瑞銀測算的那麼糟糕，高盛測算的再下跌15%左右是目前看來比較靠譜的預測。 (finn的投研記錄)