#瑞銀
•

記憶體超級周期撕裂科技硬體! AI算力狂歡之下PC承擔記憶體繁榮代價，AI基建硬體鏈迎接訂單狂潮

瑞銀因此更加偏好AI服務器與高性能網絡基礎設施供應鏈，以及能夠提高單位產品價值的MLCC、銅箔以及電子布這類AI基建相關的核心零部件產品廠商，同時積極看待戴爾等傳統PC大型廠商們將業績增長中心遷移至AI算力基礎設施業務前景。 智通財經APP獲悉，國際金融巨頭瑞銀(UBS)最新發布的全球I/O科技硬體研究報告顯示，隨著Muse、Astra等最前沿AI智能體工作流顯著擴大能夠自動完成的商業任務範圍，全球AI計算需求持續井噴式擴張，正在大幅延長存儲晶片漲價週期，使得「存儲超級週期」邏輯愈發堅挺;然而，瑞銀分析師團隊表示，消費電子端預算增長難以同步跟上，使PC(個人電腦)行業面臨「售價上漲、出貨下降、盈利格局嚴重分化」的「撕裂式不利局面」。 瑞銀基本維持2026年全球PC出貨約2.41億台、同比下降11%的預測，但將2027年出貨增速由增長約2%下調至下降約4%，預計價格上漲只能部分抵消銷量損失。在Meta Muse以及OpenAI Astra等全球最前沿AI智能體/AI大模型推動智能體式AI代理工作流普及的大趨勢之下，新增計算需求將繼續擴散至服務器、網絡、內存與配套組件，而消費電子企業能否受益，則取決於產品吸引力、採購條件和成本轉嫁能力。 瑞銀測算數據顯示，2025年年中以來，動態隨機存取存儲器(即DRAM內存)和閃存NAND的成本分別飆升了766%和471%。這些成本上漲正推動個人電腦價格上揚。
記憶體超級周期撕裂科技硬體! AI算力狂歡之下PC承擔記憶體繁榮代價，AI基建硬體鏈迎接訂單狂潮
科技#AI算力基礎設施#瑞銀#消費電子
•

光纖類股回調37%後，瑞銀堅定看好：市場或高估2027年「產能過剩」風險

中國光纖板塊自6月高點回調37%，市場擔憂2027年產能過剩、盈利見頂。瑞銀認為這一風險可能被高估，光纖需求正從運營商資本開支轉向全球數據中心，AI驅動需求增長更快；同時預製棒設備、人才及認證等瓶頸限制擴產，供需緊張或延續至2027—2028年。 自6月高點回調37%的中國光纖板塊，正在經歷一場由市場誤判引發的錯誤定價。 據追風交易台，瑞銀首次覆蓋中國光纖光纜行業，認為投資者對2027年產能過剩、盈利見頂的擔憂被顯著高估。 瑞銀的核心判斷是：光纖行業的需求引擎已從中國三大運營商的資本開支預算，切換為全球數據中心建設。這一結構性轉變意味著需求更貼近實際消費，與AI基礎設施建設直接掛鉤，而非依賴周期性的電信採購計劃。與此同時，供給端的擴產速度受制於預製棒設備交期延長、人才緊缺及客戶認證周期等多重瓶頸，實際落地時間將顯著晚於市場預期。
光纖類股回調37%後，瑞銀堅定看好：市場或高估2027年「產能過剩」風險
港股#瑞銀證券#中國光纖#長飛光纖
•

瑞銀：上調AI資本支出預測2026年逼近兆美元！九成增量來自記憶體漲價！

UBS最新報告預測：2026年全球AI資本支出總額將達9980億美元，較2025年的5060億美元幾乎翻倍。2027年這一數字將進一步升至1.447兆美元。大幅上調的主要源於記憶體價格的快速攀升。 一、核心發現：AI資本支出的“質變”而非“量增” 瑞銀（UBS）2026年9月18日發佈的最新報告，將2026年全球AI資本支出預測大幅上修至9980億美元，較2025年的5060億美元幾乎翻倍；2027年將進一步升至1.447兆美元。但這一上修的核心驅動力並非市場通常理解的“AI基礎設施大規模擴張”，而是一個被嚴重低估的結構性變數： 記憶體價格上漲貢獻了2025-2027年間AI資本支出增量的約90%。
瑞銀：上調AI資本支出預測2026年逼近兆美元！九成增量來自記憶體漲價！
科技#瑞銀#AI資本支出#記憶體漲價
•

人形機器人時代已至，成AI投資新前沿？瑞銀：關注三大細分領域！

①瑞銀人士指出人形機器人可通過情境學習實現物理自主，是AI投資新前沿；②該行指出，人形機器人行業三個值得關注的領域為執行器和精密齒輪、傳感器和感知層、邊緣計算和電力基礎設施。 提到人工智慧（AI），你可能會想到口袋裡手機上的聊天機器人，它從遙遠的數據中心傳輸資訊，為ChatGPT或Claude等大型語言模型提供支援。 但實際上，人工智慧正努力變得更加具體——變得像人一樣。 瑞銀全球股票主管Ulrike Hoffmann-Burchardi最新表示，人形機器人越來越能夠使用「情境學習」，即通過觀察動作或任務來學習如何做某事。
科技#瑞銀#人形機器人#人工智慧
•

花旗下調美光目標價，理由不成立

盈利預測只改了1%，目標價降了18%。花旗到底砍了什麼？ 8月7日，花旗把美光的目標價從1,400美元降到1,150美元，評級維持買入。 十天後，瑞銀髮了一份跟著美光管理層跑完路演後寫的報告，目標價1,625美元，同樣買入。 兩家差了475美元。
花旗下調美光目標價，理由不成立
美股#美光#花旗#瑞銀
•

大宗商品超級上行周期已開啟，華爾街集體看多硬資產：瑞銀建議佈局、巴克萊預警實物短缺衝擊、傑富瑞喊出“估值五十年最低”！

近期，資深大宗商品策略師傑夫・柯里呼籲關注 “實物世界的稀缺性”，並警告：“充裕的幻覺可能已經過去。” 與此同時，多家華爾街機構也正形成一項共識：多種商品類別正在出現物理性短缺，推動價格急劇上漲，並可能預示著更廣泛的實物資產擠壓。 瑞銀：五大因素支撐硬資產開啟一輪持續的上行周期 瑞銀策略師薩加爾·坎德爾瓦爾（Sagar Khandelwal）向客戶建議“為大宗商品上行周期做好倉位準備”。
大宗商品超級上行周期已開啟，華爾街集體看多硬資產：瑞銀建議佈局、巴克萊預警實物短缺衝擊、傑富瑞喊出“估值五十年最低”！
商品期貨#大宗商品#超級週期#瑞銀
•

瑞銀：深入拆解華為 Atlas 950 超節點，利多中微、中芯、瀾起等！

來自華為新款昇騰950與Atlas 950 SuperPoD的啟示 大語言模型參數規模已經擴展至兆級，MoE（混合專家）架構帶來了沉重的All-to-All通訊開銷，而推理工作負載對低時延和高吞吐的要求也越來越高。與此同時，在美國出口管制背景下，中國領先本土製程節點（7nm）與海外先進製程（3nm/2nm）之間的差距正在擴大，過去不夠成熟的工具鏈也限制了國產加速器的有效利用率。根據我們對公司披露資訊以及對行業專家管道調研的評估，華為新推出的昇騰950 NPU和Atlas 950 SuperPoD雖然採用較落後的工藝製程，但部分規格已經可以與輝達H100相媲美（見圖1）。我們認為，這是以系統級工程能力彌補製程劣勢的典型路徑，預計其他國內廠商也會複製這一策略。以下我們結合昇騰950白皮書，評估其對供應鏈的影響。 兩種記憶體配置指向“工作負載級定製” 與客戶進行緊密合作，使晶片設計公司可以更深入地理解具體工作負載的要求，並在既定晶片面積與製程條件下對架構進行針對性最佳化。昇騰950提供兩個SKU，對應當前AI基礎設施設計中日益重要的Prefill/Decode（預填充/解碼）解耦趨勢：根據華為披露，950PR配備128GB容量、1.6TB/s頻寬，主要面向Prefill/推薦類工作負載；950DT配備144GB容量、4TB/s頻寬，主要面向Decode和訓練工作負載，二者在統一介面下運行。
瑞銀：深入拆解華為 Atlas 950 超節點，利多中微、中芯、瀾起等！
科技#AI加速器#昇騰950#瑞銀
•

瑞銀：中國 PCB / CCL深度解讀，回呼後的三條重估主線！

在經歷大幅回呼後，鑑於盈利增長依然紮實，是時候轉向更積極的觀點 今年早些時候，中國 PCB/CCL 類股在六個月內上漲了 100%-200%，我們在此期間一直保持耐心。如今，自 7 月以來類股已下跌 25%-30%，我們轉向更為積極的看法。我們認為，近期回呼主要源於：1）獲利了結；2）對 AI 資本開支的擔憂；3）去槓桿驅動的拋售，因此回呼幅度已經過度，而我們覆蓋公司的基本面仍然完好。瑞銀科技團隊預計，輝達 GPU 出貨量在 2026/2027 年將分別增長 17%/36%，前五大超大規模雲廠商資本開支同比增長 84%/45%。我們看到光模組、Kyber 正交背板、ASIC，以及更高規格的 CCL/材料正在成為新的增長驅動因素，有望帶來出貨量與單機價值量提升，並為我們覆蓋的部分公司創造更有利的競爭格局。目前覆蓋公司按未來 12 個月瑞銀預測市盈率計算僅約 25 倍，估值具吸引力；瑞銀預計 2026-2028 年 EPS 復合增速為 46%，高於 Wind 一致預期的 35%。 CCL：FR4 支撐短期盈利，AI 產品結構打開更長成長空間 我們認為，市場低估了本輪傳統 CCL 上行周期的持續性。儘管 FR4 CCL 價格已超過上一輪周期高點，但由於 AI 需求吸收產能，供給仍然緊張。我們保守預計，到 2027 年上半年 FR4 CCL 價格將達到每張人民幣 365 元，這一判斷受到 CCL 及上游材料（E-glass 電子玻纖布）持續短缺的支撐。憑藉規模、品質與議價能力，建滔積層板和生益科技有望成為主要受益者，而 AI 業務敞口將帶來進一步增長。我們認為，生益科技有望受益於 AI CCL 升級；建滔積層板則可能先通過上游材料提升 AI 敞口，之後再逐步滲透高頻高速/AI CCL。隨著供給約束愈發有利於大型及垂直一體化企業，CCL 行業集中度預計還會繼續提升。
瑞銀：中國 PCB / CCL深度解讀，回呼後的三條重估主線！
科技#瑞銀#PCB#CCL