阿里巴巴2025年Q1業績前瞻

5月15日港股盤後，阿里巴巴將發布2025年第一季財報。

說明一下，2025年第一季是阿里2025財年的最後一個季度，2025年Q2將是它2026財年的開端。

由於阿里的業務較為龐雜，我的數據追蹤很可能有細節紕漏，僅供參考，所有預測數據均已標黃顯示。

根據統計局數據，2025年第一季實體網銷規模29,948億，年增5.7%，較2024年Q4增幅略有回落，但還算健康。

去年四季度，淘天CMR營收成長9%，遠超產業6.5%的成長速度，因為它的GMV和貨幣化率都在上升，相對來說，貨幣化率提升帶來的成長貢獻更大些。

毛估淘天四季GMV成長率在4%左右，貨幣化率提升貢獻4.6%的CMR收入成長，貨幣化率提升主要是全站推逐漸鋪開，疊加0.6%的全平台技術服務費收入，管理層預計2026財年全站推的滲透率將達到30%左右，順利的話2027財年衝刺50%滲透率——也可能在45%左右，淘天有大量規模較大的品牌，也有大量成熟的代運營體系，這部分客戶相對來說更願意用原有的營銷模式，中小商家的滲透進程會快些。

預計第一季CMR收入695億左右，增速約9.3%，主要驅動力是全站推滲透率提升，並且淘天的市場份額已經穩步，去年Q4已經穩住，本季度延續了這種勢頭，但我們也還沒有看到擴大市場份額的明顯跡象，目前仍穩住。

淘天的EBITA利潤率仍保持健康，約43%，季度利潤約420億。

淘天和雲端運算是目前阿里巴巴的雙子星，雲端運算表現更突出一些。

預計本季雲端業務營收292億，年增約14.1%，進一步加速，同時EBITA利潤率也進一步提升到雙位數，約10.5%。

雲端運算是驅動阿里本輪未來上漲的核心因素，因為它的營收成長、利潤率提升和AI雲的加速有很大關係，而這個趨勢顯著利多阿里雲，同時有利於阿里大膽投入AI基建，因為它的基建同時受自有AI業務投入和中國AI行業擴張支撐。

國際商業仍維持30%左右高成長速度，第一季預計營收約357億，EBITA利潤率-11.2%，2026財年可望實現單季盈虧平衡。

本地生活第一季營收成長12%，EBITA獲利無限接近損益平衡，可惜京東殺入外送市場，第二季餓了麼的虧損可能會有所擴大，不過營收表現估計會好於預期。

菜鳥回歸淘天母體，預計營收成長將放緩，本季238億營收預計年減，但EBITA利潤率持續小幅攀升。

受淘天、阿里雲和國際商業強勁表現推動，阿里2025年第一季整體營收預計在2,420億左右，年增率8.7%，非國際會計準則下EBITA淨利310億，利潤率12.8%。

2025年Q1是阿里2025財年的最後一個季度，預計本財年淘天CMR收入達到3208億，年增5.5%，集團整體淨利潤1714億，總收入10019億，年增6.4%，史上首次突破兆營收大關。

回顧過去8個財年，阿里從2022財年（2021年4月1日-2022年3月31日）開始CMR急劇減速，從前一財年的24.2%下降到2.9%，更進一步在2023財年大幅負增長，2024年總算重回增長勢頭，20年增長的2025年總財年是加速25年。

CMR收入是阿里集團最重要的收入來源，也是它的盈利奶牛業務，整個集團超過100%的淨利潤都來自這塊——其它業務整體上是虧損的。

所以，阿里在電商這個類股，仍然處在一個有利的趨勢當中──核心營收成長加速，淨利也持續成長，這就為阿里未來走勢奠定了下限。

現金流下降，主要是因為集團加大了回購力道、股東分紅等回報，疊加雲端運算大力投入、加大對電商下沉市場和出海的投入，仍是有機投入。

如果說阿里回春，有一半拜電商業務穩穩所賜，另一半則受益於阿里雲的加速。

阿里雲的營收成長連續近10個季度加速，從下滑成長到了目前的雙位數成長，更可喜的是，營收成長加速的同時，利潤率也在不斷提升，目前已經超過雙位數EBITA利潤率，預期長期利潤率最低可以達到15%水平，不及海外雲端運算巨頭，但也是相當優質的資產了。

隨著大潤發出售、盒馬規模化盈利，閒魚、夸克、高德、釘釘等業務強勢表現，阿里在AI領域的投資也越來越有章法，當下的阿里和騰訊仍是中概的優質標的。

新建了付費純美股（不含在美上市中概）交流群，除美股綜合群，還有加密貨幣群、MSTR、Hims、NBIS、輝達、特斯拉、蘋果、Google、Meta、亞馬遜、微軟、台積電等十幾個美股個股群。

另建了免費的中概、港股、A股投資群，及相關個股群：美團、阿里、閱文、貝殼、快手、拼多多、滴滴、唯品會、小米、B站、騰訊、京東、理想、蔚來、小鵬等，歡迎掃碼加入。(走馬財經)