等一場煙火

如果對全球宏觀場景有所理解的讀者，都知道行業在渲染鬼故事，各種美債、日債危機，一時煙塵喧囂，其實大多都在和本期標題一般，等待一場盛大煙花。

為什麼是盛大的煙火？且聽筆者緩緩道來。

近期美債、日債長端債務的發行遭受市場“白眼”，收益率創出近年新高···

一切的一切都要從後疫情時代，（絕大數經濟體）政府部門通過財政刺激補貼居民部門的資產負債表後，需求-通膨的內循環引發的全球高通膨，疊加地緣政治帶來的產業鏈重構，通膨韌性倒逼FED在內全球央媽採取加息緊縮的舉措··········

市場圍觀央媽-通膨的多輪遊戲後，確信通膨韌性不再是狼來了。但五月末FED-FOMC上表明的態度是“拒絕加息“，試圖控制美債中長端預期，但從流動性管理上偏向短端（字母湯），意味著只能是通膨驅動+期現溢價補償，隨著Trump不斷作妖，市場很快倒向熊陡定價預期。

所以這一輪扳機事件是Trump的關稅政策+減稅組合拳···

儘管說過去兩三年間，全球金融機構在面臨高利率（短期預期延續至長期）+高通膨（通膨韌性不斷被證實），所以他們都很自覺地沒有增持長債，就連巴菲特都僅在短債徘徊（草蛇灰線伏脈千里）。

整體來說伴隨著市場」發現「，財政紀律的失衡，疊加Trump關稅、減稅政策對外部、內部的負面影響，對全球供應鏈混亂預期、通膨的惡化，會導致公共財政的進一步惡化。

上述幾個關鍵的節點對標市場當前表現—

美債長端的十年期突破4.5%、三十年期突破5%；美股的情緒指標創下近半年新高····

高利率對分母端的擠壓、債券拋售，什麼時候這些風險再度聚集，EM經濟體們緩解本幣壓力，拋售美債獲取現金流··········

任何時點、任何機構的集體拋售行為都將成為壓死駱駝最後一根稻草，都不足為奇，大機率會再度掀起美債、美元、美股三殺，甚至全球性金融恐慌····

當然劇本上和機構、市場、媒體散播的美債、日債市場崩潰論大相逕庭，從美債發行量+到期量來看，遠沒有到違約時間，關鍵在於如何制約美債供應量飆升，FED-Trump政府互相不對付的階段——

Trump政府沒有幾個“正常人”，但財政紀律之差歷代罕見。 FED又不想成為眾矢之的，去做BOJ勾當，畢竟FED不僅僅是美國經濟體的央媽而是全球央媽的央媽···

以往能通過他國對美國投資，形成美元資本帳的順差「消化」美債，但伴隨著Trump關稅政策擾動，重構全球產業鏈，美國不對外分享他們的需求，同理全球屬地投資不再」擁抱「美債，同時美國本地金融機構（銀行在內），甚至FED也在縮表拋售。

PS以目前6000點SPX美股EPSQ2市場預期在4-4.5%左右，無風險收益率（美債）稍微高於美股的場景。

當然伴隨著日本成為美債的最大海外持有方，美債風險也一併傳導至日債，BOJ短期通膨目標錨定還在2%，BOJ+石茂破政府會拋售美債平抑日債，作為對Trump政府」貿易協議「重要籌碼來談判。

東亞是全球金融市場的穩定器，資金貿易吞吐鉅量，如果日債市場波動率上升，作為日本海外資產構形的東亞或許會產生無法預測的連鎖反應。

而全球金融市場進入了場上的多米諾骨牌。

當然從大周期的暗線來看，全球經濟體進入了高利率+高通膨+高債務的蒸煮環節。

回想起月初巴菲特的股東大會上那些隱晦的台詞，只能講不愧是一舉一動都牽扯全球金融市場的巨鯨們。（筆見gazer）