王健林再賣48座萬達廣場，太盟騰訊等組團接手

經過多輪出售資產後，萬達的債務壓力仍然較大

根據國家市場監督管理總局消息，由太盟投資集團（PAG）等五家投資方組建合營公司，直接或間接持有萬達商管旗下48家萬達廣場100%股權。媒體報導稱此次交易金額達到500億元。

近兩年來，萬達商管一直在出售資產。《財經》此前根據天眼查資訊統計，2023年至2025年1月10日，萬達商管共出售旗下資產26處。

此次打包出售的48座萬達廣場涉及範圍比較大，既有北上廣，也有榆林、樂山等三四線城市。交易完成後，萬達商管將繼續負責廣場的日常營運。

據澎湃新聞援引知情人士，此次收購由太盟主導，通過專項基金平台完成。其中，太盟計畫注資約50億元認購基金次級份額，一些國有大行組成的銀團將提供300億元貸款授信，剩下的150億元將通過夾層融資（指在風險和回報方面介於優先債務和股本融資之間的一種融資形式）管道募集。

太盟之外，其他四家投資方分別是高和豐德（北京）企業管理服務有限公司、騰訊控股、陽光人壽以及京東旗下的北京潘達商管，除了高和豐德，其他幾家均與萬達有過合作。

騰訊控股和京東曾在2016年萬達商業（萬達商管前身）港股私有化時，出資收購萬達商業股份，其中騰訊控股投資100億元，持股比例為4.12%；京東投資50億元，持股比例為2.06%。此外，2023年上海儒意前後兩次共收購了萬達投資100%的股份，上海儒意背後的大股東正是騰訊控股。

陽光人壽則在2023年和2024年先後入手了六個萬達廣場。

2024年，萬達經歷了四次商事仲裁，2025年，萬達系企業和萬達集團董事長王健林經歷了多起股權凍結。據萬達商管2024年債券中期報告的重大風險提示顯示，截至2024年6月末，萬達商管合併口徑有息負債1375.61億元，其中一年內到期的有息負債302.69億元。發行人有息負債存量較大，一年內到期規模較高，存在一定的債務壓力。

《財經》聯絡了太盟和萬達方面，雙方都表示對此事不回應。

01 太盟再次出手

此番500億元投資之前，2024年3月，萬達曾與太盟等投資人達成總額達600億元的投資協議。

2024年初，萬達商管與太盟投資集團成立“新達盟商業管理有限公司”，萬達商管謀求港股上市的子公司珠海萬達正式歸至新達盟旗下。2024年3月，太盟集團聯合多家投資人對新達盟投資600億元，投資人合計持股60%，萬達商管持股40%。

《財經》從太盟處瞭解到，投資款已於2024年9月全部到位。但萬達相關人士告訴《財經》，由於融創仲裁導致萬達商管的部分股權被凍結，其中包括與新達盟有關的股權，因此投資款並未完全到戶，萬達的債務缺口仍難以填補。

債券報告的重大風險提示顯示，截至2024年6月末，發行人（即萬達商管）合併口徑有息負債1375.61億元，其中一年內到期的有息負債302.69億元。發行人有息負債存量較大，一年內到期規模較高，存在一定的債務壓力。

太盟與萬達的淵源始於2021年。這一年3月，為了謀求上市，萬達集團主動拆分設立珠海萬達商業管理集團股份有限公司（下稱“珠海萬達”）。9月，珠海萬達進入Pre-IPO（預備上市）階段。太盟作為領投方之一，聯合騰訊、螞蟻、碧桂園、中信資本等另外21家機構，投資約468億港元（約380億元人民幣），並與萬達簽訂對賭協議，要求珠海萬達於2023年底前上市。

眼見時限已到，珠海萬達仍等不到上市結果，2023年12月，以太盟為代表的投資人與萬達商管簽署了新的投資協議——主要以出讓股份為主。根據新協議，萬達商管對珠海萬達的持股比例從78.84%降至40%，仍是最大單一股東；太盟等數家現有及新進投資人股東參與投資，總計持股60%。就上市問題，新投資將不再設定對賭協議。

太盟投資集團首席執行官單偉建曾公開提到，太盟在中國最重要的一個戰略方向，就是投資頭部的消費企業，且大部分投資都是控股型的：“控股型投資最大的好處是，不管資本市場怎樣，退出從來都不是障礙。只是市場好的時候價錢高一點，不好的時候價錢低一點。”

相比於其他業態，購物中心有較強的抵禦消費下行的能力。華創證券在2月發佈的研究報告顯示，優秀的購物中心及購物中心營運企業有較高護城河，消費降級衝擊下仍具有穩定性。購物中心是目前最高效滿足消費者線下需求的業態，頭部優秀的購物中心洞悉消費趨勢變遷，通過及時引入需求增長的業態和品牌，對抗行業下行，保證其客流、銷售額和租金的穩定。

02 萬達輕資產之路道阻且長

從2015年開始，萬達便開啟輕資產轉型，剝離文旅城和酒店。輕資產模式若能成功，萬達不僅可以靠租金養活自己，也會徹底告別房企借錢、買地、賣樓的高負債發展模式，進而擁有抵抗政策風險和行業周期風險的能力。

但轉型之路並不好走。最直接的問題在於，萬達在謀求上市的過程中，與投資者締結的協議不斷埋雷，卻始終無法真正解套。

2017年，萬達遭遇了突如其來的“股債雙殺”，不得不開始出售資產。這一年7月，萬達集團與融創集團、富力地產達成三方協議，萬達出售637.5億元的資產，融創承接438.44億元，包含13座萬達文旅城91%的股權；富力承接199.06億元，包括萬達旗下77家酒店。交易達成後，萬達不僅回收了約638億元現金，還轉移了約454億元債務，合計等於減少債務1100億元。

外界視這筆買賣為斷臂求生。但王健林當時向媒體表示，這是“賣了該賣的，留下了該留的。”文旅和酒店回報周期長，現金流壓力大，商業廣場投資回報率高，是萬達主攻的方向。

2015年，王健林就公開表示：“萬達現在有9000多萬平方米的土地儲備，其中2000多萬平方米規劃為萬達廣場等持有物業，還有7000萬平方米的銷售物業，我們的目標是五年內把這7000萬平方米銷售物業消化掉，五年以後萬達廣場將沒有重資產項目了。” 但他也提到，到2025年，將要建成1000個萬達廣場，目前來看僅完成了一半。

2021年，專注商業地產營運的珠海萬達成立。官網顯示，截至2024年12月31日，珠海萬達旗下營運著513家萬達廣場，以超7000萬平方米的管理面積位列全球第一。 (財經ThinkTank)