小米汽車，「救」了小米財報

輿論至暗，業績高光，還有 AI 悄悄上桌。

用一個什麼詞，可以精準描述小米目前的處境？

對雷軍來說，他剛剛經歷了「創辦小米以來最艱難的一段時間」。這種「艱難」直接體現在輿論場的巨大轉變上：半年前，他還是「網際網路許願池」，大家覺得什麼產品難做，都期待雷軍和小米可以給出更好的產品；但最近，儘管小米推出了首款自研旗艦 SoC 晶片，卻依然面臨諸多爭議甚至謠言，雷軍不得不在微博上請求網友轉發闢謠。

不過，從更能反映一家企業周期性經營的財務資料來看，當下顯然不是小米的「至暗時刻」。5 月 27 日晚，小米集團公佈了 2025 年第一季度業績。單季總營收達 1113 億，經調整後利潤為 107 億，均再創歷史新高。

這一次，雷軍沒有再用「最強季報」這樣的字眼渲染氣氛。但在財報公佈後的業績溝通會上，小米聯合創始人、總裁盧偉冰卻傳達出了對未來業績有些出人意料的樂觀和信心。

盧偉冰表示，5 年前當小米提出高端化戰略的時候，除了外部質疑，內部也有很多質疑的聲音。但小米堅定地決定用「小米」這個品牌，從手機和汽車兩個品類發力做高端，終於收到了成效：小米 SU7 上市一年，「一個能打的（競爭對手）都沒有」。

值得一提的是，在這份財報裡，「AI」首次被單獨提及，並放在了創新業務類股。4 月底，小米發佈了首個自研推理模型 Mimo 7B。盧偉冰表示，AI 會成為小米的重要基建，未來會大力投資自己的基座大模型，為自己的業務服務。預計在 2025 年，小米總研發費用 300 億中，將有約四分之一被投入在和 AI 相關的研發中。

01 低調的最強季報：單季利潤首次過百億

2025 年第一季度，小米集團總營收達到 1113 億元，同比增長 47.4%，其中非汽車業務同比增長 22.8%。這是小米連續第二個季度營收破千億，也是第六個季度實現營收正向增長。營收創新高的同時，集團本季度經調整淨利潤達 107 億元，首次突破單季度百億元大關。

從業務類股看，智慧型手機業務收入為 506 億元，同比增長 8.9%。盧偉冰在業績交流會裡指出，今年手機市場大盤的增速，可能會比年初預期得要緩慢一些。他預計國內增速大概在 2-3%，全球增速則為 1-2%，部分市場甚至會出現負增長。

手機是小米衝擊高端的兩大排頭兵品類之一（另一個是汽車），在市場增速預期放緩的情況下，2025 年小米的重點將放在改善產品結構上。據盧偉冰透露，在 4000-6000 元的價位段，小米去年市場佔比已經達到了 17-18%，但在 6000 元以上的市場上，市場佔比目前僅為 5%，這是小米下一階段的攻堅目標。

AIoT 業務裡，智能家電業務表現突出，遠超行業增速。其中空調出貨量超 110 萬台，同比增超 65%，在銷售淡季實現了「淡季不淡、強勢增長」；冰箱出貨量超 88 萬台，同比提升超 65%；洗衣機出貨量超 74 萬台，同比增長超 100%。

大家電業務下一階段的重點工作之一，是智能家電工廠項目的投產和佈局。小米智能家電一期工廠預計於今年年底正式在武漢投產，這是小米繼汽車超級工廠、手機智能工廠後的第三座自建工廠，重點聚焦在空調品類。盧偉冰在業績溝通會上表示，「這 3 座工廠背後，有很多東西是可以復用的。」小米的澎湃系統，也可以為智能製造的管理和運行提供幫助。

大家電的目標，是在今年進入全國第三，2030 年成為大陸市場的頭部品牌。

其他方面，小米的網際網路服務業務保持穩定增長。一季度網際網路服務收入約 91 億元，同比增長 12.8%，毛利率達 76.9%。財務層面，集團現金儲備依舊充裕——現金及等價物約 862 億元，整體資產負債率保持健康水平。

02 汽車上線一周年，

「一個能打的對手都沒有」

小米汽車業務則繼續保持了高增速。

2025 年第一季度，小米共交付新車 75869 輛，總營收為 181 億，毛利率達到 23.2%。

這個毛利率的水平，不僅對於一個產品正式發佈一年的新品牌來說無法想像，也已經超過了大多數已經實現盈利的新能源車企——同階段，特斯拉毛利率為 16.3%；理想汽車毛利率為 19.8%；單季度銷量超百萬的比亞迪，毛利率為 20.1%。

自小米汽車首款產品小米 SU7 上市一年後，小米汽車業務毛利率已經從 2024 年第二季度（即正式上市後的第一個財季）的 15.4%，持續上漲到 23.2%。汽車業務的虧損幅度也逐漸從單季 20 億下降至 5 億。

盧偉冰認為，小米汽車業務毛利率持續上漲的原因主要有以下三點：

第一，產品力足夠強，產品價格體系保持穩定。小米認為，SU7 自發售至今累計 14 個月裡，沒有降價促銷，購車權益也一直在持續退坡，穩定的價格體系對毛利率提升起到了幫助。

第二，單款爆品策劃帶來了成本結構的最佳化。盧偉冰認為，單款的爆款比總量更能體現規模效應。

第三，管理效果和管道效率做得不錯，「傳統汽車市場，有非常多環節可以改善，小米的效率可能是傳統汽車公司的 2-3 倍」。

即將上市的小米 YU7 全系標配了可以提升智能化安全的雷射雷達。對於這是否會影響定價策略和盈利能力，盧偉冰表示，盈利和毛利率的核心是要有強的產品力，「小米 SU7 一個能打的（競爭對手）都沒有。」

他表示，自己也不認為上市後的 YU7 會和 SU7 形成競爭關係。他強調小米 SU7 此刻仍有大量訂單等待交付，且 SU7 和 YU7 的同平台屬性，有助於提升零部件的復用率和生產效率。

「（未來銷量）也許可以參考 Model 3 和 Model Y 的比例。」2023 年，特斯拉 Model 3 和 Model Y 系列累計共交付超 173.9 萬輛，其中 Model Y 銷量超過了 122 萬。

不過，儘管汽車業務的銷量和毛利率持續上漲，盧偉冰也對市場發出了「狂言」，但小米依然沒有公佈汽車業務盈利的預期。作為參考，新勢力中理想扭虧為盈是年銷量超過了 37 萬，賽力斯的平衡線則為年銷量 42.6 萬輛。按照此前的預期，小米 2025 年的預期銷量為 35 萬輛。

03 AI 首次「上桌吃飯」

這次財報裡，還有一個微小的變化：小米首次把「智能電動汽車等創新業務」改為了「智能電動汽車及 AI 等創新業務」。

此前的 4 月 30 日，小米發佈並開源了首個專注於推理任務的大模型 Xiaomi MiMo-7B，包含基礎版（Base）、監督微調版（SFT）和強化學習版（RL 和 RL-Zero）4 個版本。小米稱，MiMo-7B 在數學和程式碼能力上有所突破，在公開測評集 AIME 24-25（數學推理）和 LiveCodeBench v5（程式碼競賽）中，其性能超越了 OpenAI 閉源推理模型 o1-mini 及阿里巴巴開源推理模型 QwQ-32B-Preview。

盧偉冰表示，AI 和晶片是小米集團非常重要的兩大子戰略。在 AI 領域，小米將持續推動基座大模型的研究，做好基建工作。「手機是 AI 的重要應用場景之一，但不是全部」。

在晶片層面，他強調未來一段時間裡，小米自研的玄戒晶片將和聯發科、高通的外部供應商晶片多平台並存。「自研晶片只用在旗艦，所以搭載的比例不會太高」。他認為手機大晶片，要以 5-10 年的維度，才能體現出具體商業層面的影響。

在業績溝通會上，小米高管表示，AI 的研發投入將佔 2025 年總研發投入 300 億元的近四分之一。此外，全年 100 億元的資本投入中，也將有相應部分用於 AI。 (極客公園)