輝達業績會感受：微軟將成為領導者

1，預期內的“超預期”財報，未來看機器人

先看財報資料：

（1）1Q 營收 441億美金，略超預期；

（2）2Q 營收預期 45B，基本符合預期。

（3）1Q有25億美金的H20無法發貨，2Q H20損失20億美金；

（4）Blackwell 貢獻資料中心收入70%；

（5）毛利率 61%，排除掉H20費用計提的45 億是71.3%，略好於預期；

（6）2Q毛利率 72%，今年將逐步提高到75%…

好消息是，大CSP每周部署1000*NVL72 機櫃（ 每周72000塊GPU）遠高於供應鏈估計，當前季度（5-7月）GB300 開始出貨，也比預期略早。

其實這份財報，談不上非常超預期，一切都在預期內。

股價就代表真是預期，美股和機構對於輝達的一致預期過低，壓的非常非常低，“一次性”業績洗澡成為共識，這就成為了典型的利空出盡、展望未來。

真正的亮點是機器人+自動駕駛，很明顯輝達在切入更大、更具爆發性的領域：

"The era of robotics is here. Billions of robots, hundreds of millions of autonomous vehicles, and hundreds of thousands of robotic factories and warehouses will be developed."

“機器人時代已經到來。數十億台機器人、數億輛自動駕駛汽車以及數十萬個機器人工廠和倉庫將被開發出來。”

這是很多人都忽略的一點，大家習慣了盯著資料中心，習慣了提到應用就是Agent，機器人這個超級應用場景反而總是被忽略。

2， 微軟將成為新主導

這次業績會，老黃講了強調了4大意外（利多）

（1）推理需求旺盛；
（2）川普取消拜登政府的ai擴散法令；
（3）企業端agent ai發揮積極作用，效果比通用大模型好；
（4）工業製造業熱衷於本土修建ai工廠。

其實這些都不是意外，老黃說：

"The age of AI is here. From AI infrastructures inference at scale, sovereign AI, enterprise AI, and industrial AI. NVIDIA is ready."

人工智慧時代已經到來。從大規模的人工智慧基礎設施推斷，主權人工智慧、企業人工智慧和工業人工智慧。NVIDIA已經準備好了。

無論是從1Q AI token 使用量同比增長10倍，接下來CSP大廠超出預期的AI token 使用量爆發+推理需求指數級提升+主權 AI 增加（阿聯要為國民免費提供OpenAI plus，幾十億美金的投資；歐洲目前已有約100個AI工廠正在建設中，數量增加2倍），未來輝達的增長將由推理需求的增長推動。

對於中國，老黃再次誇了DeepSeek並且對限制“很失望”：

"The question is not whether China will have AI. It already does. The question is whether one of the world's largest AI markets will run on American platforms. Shielding Chinese chipmakers from US competition only strengthens them abroad. Weakens America's position. Export restrictions have spurred China's innovation and scale. The AI race is not just about chips. It's about which stack the world runs on.""The US has based its policy on the assumption that China cannot make AI chips. That assumption was always questionable, and now it's clearly wrong. China, has enormous manufacturing capability. In the end, the platform that wins the AI developers wins AI. Export controls should strengthen US platforms not drive half of the world's AI talent to rivals"

“問題不在於中國是否會擁有人工智慧。它已經擁有了。問題在於，作為全球最大的人工智慧市場之一，中國是否會在美國平台上運行。保護中國晶片製造商免受美國競爭的影響，只會增強它們在海外的競爭力，削弱美國的地位。出口限制刺激了中國的創新和規模化發展。人工智慧競賽不僅僅關乎晶片，而關乎世界將運行在那種技術堆疊上。

美國的政策建立在“中國無法製造人工智慧晶片”的假設之上。這一假設一直以來都備受質疑，現在顯然是錯誤的。中國擁有巨大的製造能力。最終，贏得人工智慧開發者的平台才能贏得人工智慧。出口管制應該強化美國平台，而不是將全球一半的人工智慧人才趕往競爭對手。”

……

加上微軟業績會上說“DeepSeek時刻”確實存在，宣告了在現有模型框架下的訓練需求持續爆炸的階段結束了。不停的、更大規模、更智能模型的訓練依然帶來增量，但不再是數倍的增長。

過去兩年，美國乃至全球的AI革命是由輝達推動的，所有的大廠CSP都在狂建基礎設施，這個趨勢未來也不會變，只不過要根據推理需求的增長而決定。

那麼微軟這樣的大應用廠商將會成為AI浪潮新的領導者，因為輝達的增長邏輯來自於推理需求增長，這是和過去兩年賣鏟人拉動AI快速成長最為明顯的區別。

接下來會有更多資金關注微軟，以及各種應用廠商，A股和港股也一樣，AI的新階段開始了。（橙子不糊塗）