“離美”的資金流向新興市場國家

SMBC日興證券的負責新興市場國家和資源型國家的高級經濟學家前田佑太指出，“外需依賴度較高的印度尼西亞和馬來西亞等國存在關稅導致經濟停滯的風險”。馬來西亞的主要股價指數、吉隆坡綜合指數與去年年末相比陷入了負值區間。

資金流入新興市場國家資產有兩個原因。首先，投資者開始調整偏重於美國的資產結構。其次，美元貶值加劇被認為有利於新興市場國家經濟。以美國川普政府的關稅政策為契機，資金向美國境外轉移的趨勢啟動……

世界資金已開始再次轉向新興市場國家資產。從股票和債券的資金流入流出額來看，5月份可能是8個月以來的首次正增長。巴西股市等徘徊在高點區域。以美國川普政府的關稅政策為契機，資金向美國境外轉移的趨勢啟動，新興市場國家也成為選項。美元升值暫歇預期和央行下調利率的預期正在引起投資者的關注。

國際金融協會（IIF）每天統計非居民（海外投資者）的資金在多大程度上投入新興市場國家股票和債券，將其作為衡量市場心理的指標之一。5月截至22日為淨流入100億美元。如果截至月底仍保持正增長，將是聯準會（FRB）時隔3年半決定降息的2024年9月以來的首次。

從各國股價指數的動向來看，資金流入新興市場國家股票的現象也很明顯。巴西Bovespa指數5月20日創出新高。伊塔烏聯合銀行(Itau UnibancoHolding SA)等主要大盤股起拉動作用。南非的所有股票指數也在5月23日再創新高。MSCI新興市場指數（按當地貨幣計算）比去年年底上漲5%，表現優於納入發達經濟體股票的全球指數。

資金流入新興市場國家資產有兩個原因。首先，投資者開始調整偏重於美國的資產結構。到去年為止，全球資金為了追求高回報，紛紛投向美國的大型科技股和美國的公司債券等。然而，美國川普政府上台後，對美國經濟前景和財政的擔憂加劇，考慮將資產分散到各地區的投資者增加。歐洲、日本和新興市場國家成為候選。

其次，美元貶值加劇被認為有利於新興市場國家經濟。美國摩根大通5月19日將新興市場國家股票的投資評級從“中性”上調至“超配”。關於調整投資評級的理由，列舉了2025年下半年美元持續貶值等。美國銀行也在5月16日的報告中列舉了美元貶值等理由，指出新興市場國家資產“良機到來”。

作為美元指標的美元指數自2025年以來一直呈下跌趨勢。在投資者遠離美國資產等背景下，美元相對於其他主要貨幣更容易被拋售。對新興市場國家政府而言，美元貶值有助於美元債務的減輕，對企業而言也有助於降低美元資金的融資成本。新興市場國家政府和企業的信用等級和財務的改善預期有可能會吸引新的資金。

對於新興市場國家的央行來說，美元貶值、本國貨幣升值也有可能擴大降息的餘地。在本國貨幣貶值的局面下，央行會對貨幣進一步貶值保持警惕，很難啟動降息。此次在遠離美國導致美元貶值的局面下，降息導致新興市場國家貨幣貶值的風險較小。新興市場國家的通膨壓力總體上下降，更容易通過降息來支撐經濟。

特別是對新興市場國家股票來說，貨幣寬鬆的預期將成為東風。墨西哥央行5月15日在貨幣政策會議上決定連續7次降息。主要股指比去年末上漲了18%。印度儲備銀行（央行）4月將貨幣政策的立場改為“寬鬆”，彰顯出促進經濟增長的態度。在寬鬆預期的支撐下，印度的股價指數在年初以來的高點附近徘徊。

觀察過去的美元貶值局面，新興市場國家股票也比發達國家股票更有優勢。例如2001年至2010年，在美元指數下跌的背景下，MSCI新興市場國家股票的回報高於發達國家股票。2010年以後呈現美元升值趨勢，新興市場國家股票開始處於劣勢。這一次，著眼於美元升值暫歇和轉向美元貶值基調，對新興市場國家資產的關注再次提高。

未來的焦點是資金回歸新興市場國家資產是否會持續下去。美國川普政府的關稅政策給全球貿易帶來混亂，也將影響新興市場國家經濟。雖說可以期待通過降息提振經濟，但很難說經濟基本面穩如磐石。

國際貨幣基金組織（IMF）在4月22日修訂的《世界經濟展望》中，將新興市場國家2025年的增長率預測值比1月份下調0.5個百分點，降至3.7%。其中最引人注目的是貿易的下調。新興市場國家的出口增速降幅達到3.4個百分點，大於下降0.9個百分點的發達國家。 (日經中文網)