美銀證券首席投資策略師Michael Hartnett警告，全球債券收益率飆升至二十年高位正成為AI資本支出熱潮的最大威脅，而即將到來的美國中期選舉或將成為引爆市場的導火線。 Hartnett在最新一期《Flow Show》周報中指出，民主黨若在中期選舉中橫掃兩院，美股將面臨逾10%的跌幅，美元走軟，債券收益率下行，同時AI泡沫將面臨破裂風險。他將"民主黨橫掃"定性為當前市場最大的尾部風險之一，而投資者目前對此幾乎未作任何定價。 Polymarket資料顯示，民主黨橫掃兩院的機率已升至50%，遠高於共和黨橫掃的10%。川普總統支援率目前僅在35%至40%區間徘徊，顯著低於歷史上中期選舉前兩個月53%的均值水平，這一政治基本面正在強化Hartnett的警示邏輯。 01 債券市場率先發出警報

1.全球最大主權基金大幅減持美國債 據西班牙《經濟學家報》報導，挪威主權財富基金是全球規模最大的主權基金，該基金的管理機構最近提出大幅削減政府債券的風險敞口，增配風險等級更高的固定收益類資產。報導說，對美國而言，這件事格外令人擔憂，因為該提議坐實了美國一大心病……（詳見第6版） 2.全球老年人口數量首次超過幼童 根據美國普查局最新發佈的報告，全球65歲及以上人口首次超過5歲及以下兒童。這是有記錄以來的首次。為何會出現這樣的變化？這一趨勢還會持續多久？（詳見第4版）

華爾街正醞釀新一輪波動—— 柴油飆升、債券承壓與資產配置重構下的宏觀風險透視 •誠邦新能源世界經濟觀察• 2026年9月初，美國金融市場正經歷一場表面平靜卻暗潮湧動的調整。標普500指數在7630點附近震盪，納斯達克與中小盤股同步承壓，而市場內部廣度指標持續惡化。與此同時，柴油價格突破戰後高位、美國國債收益率顯著上行、房地產局部降溫，以及聯邦基金利率期貨隱含的升息機率攀升至六成以上，共同勾勒出一幅由債務壓力、通膨粘性與資金流動驅動的複雜圖景。歷史經驗顯示，中期選舉前的9月至10月往往是波動率抬升的窗口，當前多重訊號疊加，值得投資者高度關注。

9月1日，彭博全球政府債券收益率指數攀升至3.72%，創2008年以來新高。美、日、德、英、澳等主要經濟體國債收益率同步飆升，標誌著自“大緩和”時代以來，全球宏觀經濟學底層邏輯發生根本性斷裂。這並非技術性回呼，而是資本定價體系的深刻重構。以下從三個維度剖析其必然性與影響： 一、 貨幣政策預期重塑：中性利率（R-star）上行 聯準會主席華許在傑克遜霍爾的鷹派言論僅是導火線，核心在於市場對“中性利率”認知的徹底改變。 政策轉向：聯準會不再容忍通膨脫錨，願意承受更高實際利率以遏制物價。短期利率曲線陡峭化成為共識。

全球債市崩了 周二（9月1日），隨著國際油價上漲加劇對全球進入結構性通膨的擔憂，以及投資者對聯準會加息預期提高，全球債券收益率攀升至近20年來的最高水平。彭博全球政府債券收益率指數周一連續第四天上漲，升至3.72%，為2008年年中以來的最高水平。10年期美債收益率升至2025年1月以來最高水平，日本、德國、英國、澳大利亞債券收益率也均觸及多年最高的水平。 推動收益率走高的最新催化劑被認為是聯準會主席華許上周在傑克遜霍爾的演講。華許演講的“鷹派”程度超預期，令聯準會9月加息預期大幅提高。目前交易員預計，聯準會9月加息的機率已經超過50%，市場也提高了對今年進一步收緊貨幣政策的押注。 摩根大通資產管理公司的亞太區首席市場策略師Tai Hui表示，美國和日本國債收益率的上升反映了全球投資者對通膨和財政前景的雙重擔憂。周二，布倫特原油價格上漲2%，至每桶92美元以上，歐洲天然氣價格處於3月以來的最高水平。“中東僵局有可能進一步推高能源價格。同時，美日幾乎沒有採取任何行動來解決財政赤字問題。”他稱，也因此，投資者尋求更大的利差或期限溢價，才願意持有這些經濟體的長期政府債券。

在美國，“大到不能倒”或許不再是銀行的專屬名詞了。 過去幾年，一場歷史性的人工智慧建設狂潮已深深融入美國的方方面面——從驅動股市屢創新高，到推高民眾的公用事業帳單，再到拉升美國國債收益率，無處不及。 批評人士警告稱，人工智慧領域的暗處可能正隱藏著下一個“雷曼兄弟”時刻；因電影《大空頭》聞名的知名投資人麥可·貝瑞(Michael Burry)也在8月預測，股市可能會遭遇一場1987年“黑色星期一”式的崩盤。 而一旦AI超大規模巨頭企業的融資條件嚴重惡化，部分華爾街投資者與分析師甚至預計，政府終將出面兜底。

“如果美國政府是一家企業，其償債支出約為年收入的200%。” 這是全球最大避險基金橋水創始人瑞·達利歐對美國財政現狀的最新尖銳評價。 在美國國債總額剛剛歷史性地突破40兆美元大關之際，達利歐發出了異常嚴厲的警告：若不立即採取行動，一場由債務引發的“經濟心臟病”最早可能在一年後發作。 達利歐在周五發佈的深度文章中，結合其新書《國家如何破產：大周期》中的經典債務周期框架，剖析了當前美債市場的危險訊號。他指出，近期同時發生的三件事完全符合“大債務周期”末期的典型特徵：日本政府為支撐日元出售美債並匯回資金、美國長期國債收益率因供應過剩而飆升，以及美國財政部宣佈將在有限規模內回購國債。 在達利歐看來，這種運轉模式已病入膏肓。他形象地將信貸比作人體的血液循環系統，而當前的美國政府就像一位血管裡塞滿“斑塊”的重症病人。

台北時間8月28日晚10點，聯準會主席華許將首次站上傑克遜霍爾講台。市場在等一個答案：他會為9月議息會議指路，還是繼續"安靜"？ 但真正的問題，比這大得多。 6.5兆的"隱形炸彈" 紐約聯儲4月公佈的SOMA年度報告顯示：2025年聯準會債券持倉帳面浮虧8442億美元（2024年為1.06兆）。