橋水警告「資本關鍵時刻」來臨。大摩預測，2028年前約1.75兆美元AI建設資金的籌集將來自信貸市場。然而風險已現：甲骨文CDS飆至180點子，自由現金流逼近-400億美元。「新債王」Gundlach直言，用GPU抵押發行長期債券，無異於「用香蕉做30年ABS」。 AI投資的敘事正在發生轉變。它起初是一個技術故事，隨後演變為資本支出故事，如今正在成為一個融資故事。 近日，橋水基金的Greg Jensen用一句話概括了當下處境：「我們正在進入資本的關鍵時刻。」 摩根士丹利預測，2028年前AI基礎設施建設總支出將達3.2兆美元，其中約1.75兆美元需要通過信貸市場籌集。資金來源已從傳統投資級債券擴展至槓桿貸款、私人信貸和證券化產品。錢是有的，但不會便宜。

據報導，AMD此次發行四檔高級無擔保票據，債券期限覆蓋三年至十年，募資最終規模尚未敲定。AMD稱發債所得將用於一般公司用途，包括可能償債。該司有一筆8.75億美元債券將於9月到期。 AI算力需求持續飆升之際，AMD正加速擴充融資「彈藥庫」。 美東時間13日周四，彭博社獲悉，AMD計劃通過發行美元投資級債券募資最多50億美元。路透社隨後報導稱，AMD擬通過此次債券發行籌資約40億至50億美元。若消息屬實，這將成為一波與AI熱潮相關的債務融資浪潮中的最新一筆大手交易。 如果按最高50億美元的規模完成發行，這可能成為AMD有史以來規模最大的美元投資級債券發行。彭博援引知情人士稱，AMD尚未就最終發行規模作出決定，具體金額仍可能根據市場需求調整。

宏觀策略師Simon White認為，金融化正在系統性地遮蔽市場發出的產能過剩信號。與住房危機類似，當今的資本支出熱潮更有可能在金融鍊金術的潤滑下吸引越來越多資本湧入，從而導致過度建設。而算力已經足夠充裕的信號恐怕很難引起重視。 輝達再次傳出將數據中心資產證券化的計劃，這次的交易可能將AI算力熱潮推向一個危險的新階段。 據彭博宏觀策略師Simon White分析，輝達擬將數據中心轉化為可投資資產的交易，有可能導致AI算力領域出現嚴重產能過剩，尤其是在基於結果定價模式逐漸成為行業標準的背景下。這一判斷的核心邏輯在於：金融化正在人為放大需求信號，掩蓋市場已經供過於求的真實狀況——這與2008年金融危機前的住房泡沫如出一轍。 White指出，輝達此次與Apollo、Brookfield、KKR、黑石、貝萊德及高盛達成的合作框架，意在撬動逾5000億美元資本流入所謂"AI工廠"。輝達將為部分交易中最高25%的GPU抵押品提供保險，即為其回收價值兜底。這與住房泡沫時期的相似之處難以忽視。彼時，AIG通過為CDO優先級別的債券出售保險，使銀行得以減少資本佔用，進而分發更多有毒債務——最終在相關性驟升至一時，以國家救助收場。

美銀Hartnett罕見給出「戰術看跌、戰略看漲」的雙重判斷：短期市場情緒已極度亢奮，信貸市場率先亮起紅燈，應撤離風險資產；但長期仍堅持做多股票、做空債券，核心邏輯是美國政策制定者已將股市視為"大而不能倒"的系統性資產。真正的牛市終結信號，是「收益率上升、銀行股下跌」。 美銀證券首席投資策略師Michael Hartnett在最新一期Flow Show報告中提出了一個看似矛盾卻邏輯自洽的市場判斷：短期內保持謹慎，建議撤離風險資產；但從長期戰略視角看，他維持"做多股票、做空債券"的配置，核心邏輯是美國政策制定者已將股市視為"大而不能倒"的系統性資產。 在最新動態上，美銀牛熊指標已從9.4升至9.7，創2021年初迷因股泡沫以來最高水平，反映出市場情緒極度樂觀。 與此同時，Hartnett警告，信貸市場正在發出越來越明顯的看跌信號，AI超大規模數據中心運營商的信用利差和CDS持續走闊，而科技股資金流向也在六周來首次出現淨流出。

最近，Double Line首席執行長兼首席投資官傑佛瑞·岡拉克（Jeffrey Gundlach）在CNBC採訪中，就聯準會最新政策會議及主席華許的講話發表了看法。 傑佛瑞·岡拉克，1959年10月30日出生於美國紐約州阿默斯特，是華爾街最具影響力的固定收益投資者之一，因在債券市場的卓越表現被《巴倫周刊》譽為 “新債王”（The New Bond King），以精準預測市場趨勢而聞名，曾成功預言2007年的房地產崩盤，其近年來的核心觀點包括： 看空美元：警告“美元正處於長期熊市”，建議投資者轉向新興市場、黃金及實物資產。 警惕私募信貸風險：多次警告私募信貸領域可能成為下一場金融危機的源頭。

韓國金融監管當局擬進一步收緊個股槓桿產品管控。若7月底升至3000萬韓元的預託金新規未能有效降溫，當局將考慮把個人個股槓桿投資額限制在總金融投資額的20%以內，並增加模擬交易等門檻，同時要求機構分散再平衡時點並規範LP交易，以平抑市場波動。 韓國金融監管當局正考慮對個股槓桿產品投資實施更嚴格的倉位管控，在已提前收緊入場門檻的基礎上進一步升級調控手段。 據韓國《中央日報》報導，韓國金融委員會委員長李億遠28日主持召開座談會，表示若7月31日起生效的強化基本預託金措施未能有效降溫市場，當局將推出追加監管舉措。目前重點研究的方案是將個人個股槓桿產品投資額限制在其全部金融投資產品總投資額的20%以內。 此次會議傳遞的監管信號較本月16日的第一輪對策更為嚴厲。李億遠同時表示："若需求未能充分平息，也將提前研究和準備追加措施。"

①美銀Michael Hartnett警示本輪AI牛市最大不確定性來自債市，融資成本系統性抬升的風險尚未被充分定價；②Hartnett提示AI產業資本開支高度依賴債務融資，「收益率上行、銀行股走強」的牛市組合若變為「收益率走高、銀行股下跌」，或將觸發風險資產大規模去槓桿。 近期美股AI行情持續牽動全球市場神經，美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett在今日最新發布的報告中警示：債券市場正在成為本輪AI牛市當中最主要的不確定性來源。 債市壓力壓過盈利支撐 Hartnett 以FCI>EPS概括當前市場環境，即金融條件收緊帶來的負面衝擊，已經全面超過企業盈利改善對股市的支撐力度。

交易大廳沒有歡呼，沒有安慰，只有不斷跳動的報價和越來越緊張的呼吸聲。 ——火勢沒有停下，反而開始向更多市場蔓延。當股票、黃金、債券同時承壓，投資者發現，這一次遲遲沒有人出來救場。 交易員，執筆 一覺醒來，全球市場像著火了一樣，火光衝天：