Circle火爆IPO：穩定幣巨頭的崛起之路

2025年6月5日，隨著Circle在紐交所完成公開發行上市，穩定幣領域首個IPO成功意味著穩定幣商業模式獲得傳統資本市場認可，是加密貨幣又一歷史性時刻。

穩定幣巨頭Circle的IPO獲得了25倍的超額火爆認購，發行價從之前的27至28美元上調至每股31美元，基礎發行股數已從3200萬股增至3400萬股，融資11億美元。由於火熱的認購，最終發行價較最初24-26美元區間的大幅躍升。 Circle周四在紐約證券交易所以程式碼CRCL開始交易，成為美國最具代表性的純加密貨幣上市公司之一，也是迄今為止最純淨的的穩定幣發行商上市公司。

當日開盤後，股價表現驚豔，IPO首日開盤漲122.58%，報66.75美元，盤中最高漲幅超234%，股價最高超過103美元，最終收盤價為每股83.23美元，上漲168.48%，公司總市值達180.9億美元。

Circle公司2024年營收16.8億美元，淨利1.56億美元；相較於2023年營收14.5億美元，淨利2.68億美元有所波動。而2025年第一季實現營收5.79億美元，較去年一季的3.65億美元年增58.60%，淨利6479萬美元，年增33.30%。

Circle的收入來源主要有儲備金利息收入、鑄造與贖回手續費、DeFi場景交易費用分成、託管與結算服務費、合規工具授權、新金融產品收益。目前核心收入來源是儲備金利息收入，在總收入中佔比達99%。

儲備金收益

Circle向客戶發行與美元1:1錨定的穩定幣USDC，當使用者購買USDC時，Circle獲得相應美元資金。公司將大部分儲備金投資於短期美國國債，剩餘則存於全球系統重要性銀行等。截至2025年5月29日，USDC流通量約610億美元，在穩定幣市場佔據約27%份額，位居第二，僅次於佔據67%市場的Tether USDT。

截至2025年3月，USDC儲備中約58%為美國國債回購協議，42%為美國國債，由貝萊德（ BlackRock ）管理並每日公開審計。貝萊德管理的儲備金約佔UDSC全部流通量的90%，約533億美元。這部分利息收入是Circle的核心利潤來源，2024年Circle透過儲備資產獲得16.80億美元收入。因此，Circle公司的收入主要驅動因素是儲備金（穩定幣發行）規模和利率，穩定幣發行規模受益於加密產業的蓬勃發展和穩定幣立法助推，利率水準受制於宏觀經濟發展狀況。在當前美國高利率環境下，利息收入模式具備較高的獲利能力，但這種模式對美國政策利率高度敏感，一旦聯准會進一步降息，Circle的利息收入可能面臨顯著下行壓力。

鑄造與贖回手續費

機構使用者透過Circle Mint鑄造或贖回USDC時需支付手續費，費率通常為0.1%-0.5%。這為Circle帶來了一定的收入。

跨鏈轉帳費用

USDC支援16條區塊鏈（如以太坊、Solana），Circle透過跨鏈協定（如CCTP）收取轉帳費用。2024 年跨鏈交易量超200億美元，隨著跨鏈交易的日益頻繁，這部分收入也不斷增加。USDC自七年前推出以來，截至3月31日，已用於超過25兆的鏈上交易，其中2025年第一季約為6兆。

DeFi場景交易費用分成

USDC在Compound、Aave等平台的借貸和流動性挖礦場景中，Circle可能與協議方分成交易費用。隨著DeFi生態的不斷發展壯大，這項收入來源的潛力也逐漸凸顯。

託管與結算服務

Circle為銀行、支付公司提供USDC託管、結算等服務，例如與摩根大通合作開發數位資產基礎設施，透過此類合作取得服務費用。

合規工具授權

Circle的合規工具（如鏈上監控、KYC/AML 系統）可授權給交易所或企業，收取技術服務費。這滿足了眾多企業在加密貨幣業務中對於合規性的需求。

新金融產品收益

2025年Circle 收購Hashnote後推出USYC（代幣化貨幣市場基金），為機構提供3.8%的年化收益，同時透過管理費獲利。此外，Circle透過投資或合作擴大USDC的應用場景，例如與紐約證券交易所母公司ICE合作，將USDC整合到傳統金融市場的衍生性商品交易和清算中，探索新的收入來源。

Circle的發展歷程是一部充滿挑戰與機會的創業史詩。創業者們憑藉著敏銳的市場洞察力和堅定的信念，在加密貨幣領域開闢出了一片屬於自己的天地。其獨特的商業模式在為公司帶來獲利的同時，也為加密市場的穩定與發展做出了重要貢獻。正如茨威格所言：「一個人生命中的最大幸運，莫過於在年富力強時找到使命。」 Circle的故事，正是資本、技術與時代浪潮交織的縮影。

Circle的未來在於從被動利息收入到主動收入來源多元化轉變。一方面，持續深化在Token化資產、支付基礎設施和資本市場整合等領域的佈局，例如推動USDC在更多傳統金融市場場景中的應用，拓展跨境支付、供應鏈金融等業務。另一方面，持續加強技術創新和合規建設，提升USDC 的安全性和穩定性，以應對不斷變化的市場環境和監管要求。

Circle創業史

Circle的故事始於2013年，由傑瑞米・阿萊爾（ JeremyAllaire）和肖恩・內維爾（Sean Neville）共同創立。

傑瑞米・阿萊爾堪稱創業界的傳奇人物，是一位連續創業家。在此之前，他已分別於1995年和2012年締造了兩家上市公司。1995年創立的軟體公司Allaire，開發的網路發展工具ColdFusion 廣受歡迎，四年後公司成功IPO，後來被Macromedia公司收購，阿萊爾也擔任了Macromedia的CTO，主導了Flash的開發，而Macromedia在2005年又被Adobe收購，Flash成為Adobe的旗艦產品。2012年，他創立的線上影片平台Brightcove也成功掛牌上市，他出任董事會主席。豐富的創業經驗和深厚的人脈資源，為Circle的創立奠定了堅實的基礎。

肖恩・內維爾（SeanNeville）是Adobe的首席科學家。

2013年，阿萊爾與內維爾在波士頓共同創立Circle，目標是打造「美國版支付寶」。其最初的產品形式是一個數位貨幣錢包，主要提供加密貨幣（位元幣）的儲存及法幣兌換服務，旨在利用位元幣實現資金的快速轉移。當時，國際間轉帳使用SWIFT需要3-5個工作天的確認，而Circle則依靠「現金—位元幣—現金」 的路徑，大大縮短了轉帳時間。阿萊爾堅定地認為，實現跨國界的支付系統只是時間問題，他希望用戶能像使用郵件、短訊息一樣便捷地實現轉帳支付。

在發展過程中，Circle獲得了許多知名投資者的青睞。成立之初，便獲得900 萬美元A 輪融資，投資者包括Jim Breyer、Accel Partners 和General Catalyst，這些投資者大多也是阿萊爾上一家公司Brightcove的投資者，某種程度上，他們是衝著阿萊爾的能力和信譽進行投資。隨後，2015年8月，Circle 獲得高盛集團和IDG 資本領投的5,000 萬美元融資。2016 年6 月，Circle 又完成6,000萬美金D 輪融資，百度、光大、宜信、萬向、中金甲子等中國企業紛紛跟投。其中，IDG 資本連續領投Circle C 輪和D 輪，並進入其董事會。

然而，Circle 的發展並非一帆風順。2016年，伴隨著位元幣分叉、擴容之爭愈演愈烈，阿萊爾逐漸對位元幣停滯發展不滿，Circle宣佈「放棄位元幣業務」，保留位元幣及美元等法幣的轉帳業務，但用戶無法進行位元幣買賣，業務重心轉移到社交支付。但實際上，整體發展思路卻是從支付轉移到了交易。2017年，Circle為大型交易所做市，並推出為機構客戶提供大額加密資產OTC 服務的Circle Trade。

2018年是Circle企業發展中至關重要的一年。當年2月，Circle以4億美元收購加密資產交易所Poloniex，正式進軍加密貨幣交易所領域。同年7月，Circle推出了錨定美元的穩定幣USDC，這項決策成為了Circle發展歷程中的關鍵轉捩點。也是在這一年，Circle與Coinbase共同創建了Centre Consortium，旨在為美元穩定幣USDC的發行、監管和合規提供標準框架。在這一階段，雙方分工合作，Coinbase作為重要的加密貨幣交易平台，利用其用戶基礎和市場影響力，為USDC提供了廣泛的分發管道；Circle則主要負責USDC的技術研發、發行以及相關的營運管理工作。

2023年，隨著市場環境的變化以及雙方業務發展的需要，Centre Consortium完成了其歷史使命並解散，Circle成為USDC的唯一發行人，全面負責USDC的發行、治理以及生態系統的建設和發展，Circle則完全控制了USDC生態系統。作為回報，Coinbase獲得Coinbase 平台上USDC 100% 的儲備收益；非Coinbase平台上的USDC，Coinbase和Circle各獲得50%的儲備收益。Circle如果想與第三方簽署新的收益分成或分銷協議，需要獲得Coinbase的批准。

借助Coinbase龐大的使用者基礎和廣泛的市場管道，USDC得以快速在加密貨幣市場中獲得廣泛認可和應用，提升了USDC的市場份額和知名度。同時，與Coinbase的合作也為Circle帶來了穩定的收入來源，透過與Coinbase共享USDC儲備資產的收益，Circle能夠更好地支援其業務發展和技術研發。此外，Coinbase在加密貨幣領域的聲譽和影響力也為Circle提供了一定的背書，有助於Circle與其他機構建立合作關係，並推動USDC在更多場景中的應用。

Circle曾在中國有短暫的創業經驗。2016年D輪融資6000萬美元的時候，由IDG資本繼續領投，百度、光大、萬向等中國資本跟投。同期成立中國公司「世可科技」（天津），由IDG系李彤任CEO，萬向肖風任董事，意圖拓展中國市場。因中國金融監管嚴格（需第三方支付牌照），業務長期停滯。2020年世可科技註銷，入華計畫失敗。 （百澤之舞）