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一、投資者對中國市場的共識觀點
配置意願提升：全球投資者對中國股票的配置意願增強，因全球多元化需求推動。摩根士丹利分析顯示，全球長期投資者在其新興市場投資組合中，中國股票整體低配2.4 個百分點，這是當前市場定位與配置建議之間的最大差距，暗示潛在配置空間。
科技與新消費受關注：中國的投資吸引力逐漸提升，新技術和新商業模式最受投資者關注，尤其是新消費主題以及人工智慧/ 科技相關主題。許多投資者承認，自2021/2022 年以來對中國關注不足，對科技和智慧製造的最新技術突破及新消費品牌了解有限。
技術競爭能力認可：中國在全球技術競爭中的能力提升，以深度求索等科技公司在人工智慧領域的突破，以及電動車、電池、人形機器人等領域的進展，讓投資者重新思考在多極世界中同時投資中美市場的策略，擔心錯過中國科技發展機會。
二、投資人關注的核心問題與解答
（一）A 股跑輸港股的原因及未來趨勢
年內表現差異：截至2025 年6 月6 日，滬深300 指數年內下跌1.5%，而恆生指數和MSCI 中國指數同期分別上漲19% 和16%，投資者對同一宏觀背景下的市場分化感到困惑。
三大主因解析：
個股機會差異：香港市場有更多與人工智慧和新消費相關的個股機會，尤其是大盤股，且一些長期受青睞的A 股公司選擇在香港雙重上市，如2024 年底的美的等。
產業組成不同：MSCI 中國指數中高品質、高ROE 公司（集中在互聯網、金融和IT）佔比超70%，而A 股市場中受宏觀條件/ 通縮限制的行業（材料、重工業、房地產、能源）佔比更高，滬深300 中此類行業佔26%，高於MSCI 中國的12%。
流動性支持：目前上證綜指在3300 - 3400 點區間，國家隊對A 股市場的流動性支持較為溫和，若上證綜指接近或跌破3000 點，支持可能性更大。
持續偏好港股：基於上述因素，摩根士丹利繼續推薦離岸市場（香港+ ADR）而非A 股。
（二）人民幣匯率觀點轉變原因
美元走弱預期：摩根士丹利從認為人民幣對美元將貶值轉為相反觀點，主要反映全球美元走弱預期，預計到2026 年底美元指數將跌至89，同期歐元和日元對美元均升值超10%。
人民幣升值幅度有限：預計2026 年底人民幣對美元升值至7.05，相對溫和。中國政策制定者unlikely 因出口/ 貿易挑戰大幅貶值人民幣，而是希望維持人民幣相對穩定，以推進貨幣國際化並防止潛在資本外流，包括投資組合流動。
三、市場爭議與摩根士丹利的回應
（一）通縮環境對投資的影響
投資人擔憂：整體通貨緊縮環境將持續使投資人遠離中國市場，摩根士丹利中國經濟團隊持續預測2025 年和2026 年中國將持續通貨緊縮，預計最早2027 年才可能擺脫通貨緊縮，並認為北京政策立場可能保持克制，尤其是消費刺激有限。
摩根士丹利觀點：中國股市組成（高品質、高ROE 產業在指數中權重越來越大）並非宏觀經濟的100% 鏡像，得益於這些公司的自救努力和提升股東回報的措施，MSCI 中國的ROE 已於2024 年下半年觸底。
（二）科技與新消費估值問題
投資人質疑：科技和新消費的估值變得過高，投資吸引力下降。
摩根士丹利建議：始終推薦採用平衡策略來創造alpha，只挑選在科技和新消費領域有明確盈利交付和盈利能力記錄的高品質公司，同時建議保持一定比例的股息股敞口，以提供穩定的現金回報並幫助平滑波動(資訊量有點大)