•
最近，中美領導人一通電話，市場一片歡騰，很多人覺得是不是要“峰迴路轉”了。但真相果真如此嗎？
2025年6月9日，頂級投行摩根士丹利（大摩）召開了一場內部閉門會議，深入剖析了當前局勢。會議內容資訊量巨大，直白點說：別高興太早，這只是新一輪博弈的開始，真正的“大戲”還在後頭！
1. 雙方的“溫度差”：樂觀的美方VS克制的中國
上周，中美領導人通電話，市場反應熱烈，股市應聲上漲。美方表態積極，稱“通話非常好”，聚焦貿易協議、稀土問題等具體細節，甚至細化到倫敦談判的時間和部長名單。相比之下，中方的聲明卻冷靜得多，強調原則性溝通，要求取消美方近期對華負面措施，重點提到台灣問題，卻隻字未提稀土。中美目標並不完全一致。美國總統川普想通過貿易協議爭取政治籌碼，追求短期戰術勝利；而中國更希望建構一個涵蓋貿易、科技、地緣政治的全面穩定框架。雙方目標的錯配，意味著這次談判可能只是“戰術性緩和”，而非“結構性轉折”。投資者別被表面樂觀沖昏頭腦，冷靜分析更重要！
2. 搶出口熱潮：90天窗口期的機會與風險
受關稅預期影響，中國企業正掀起“搶出口”熱潮。資料顯示，5月出口增速僅4.8%，但6-7月有望升至6%-7%，因為美線運力瓶頸正在緩解，集裝箱出港量已開始攀升。然而，這種熱潮不可持續！一旦90天談判窗口期結束，出口可能回落，下半年經濟增速或跌至4%出頭。投資者需關注港口運價、訂單資料等高頻指標，抓住短期紅利，但也要警惕回落風險。
1. 稀土為何成為“殺手鐧”？
稀土，這張中國手裡的“王牌”，最近頻頻刷屏。為什麼這時候打？因為中國在全球稀土市場佔據絕對主導地位！資料顯示，中國控制了全球85%以上的稀土精煉產能和90%以上的永磁產能，覆蓋新能源汽車、人形機器人、軍工等關鍵領域。相比之下，美國、澳洲等國的稀土替代進展緩慢，環保審批和技術壁壘讓它們短期內難以翻盤。
2. 中國如何打這張牌？
中國近期動作頻頻：嚴打稀土走私、引入出口許可制度、上線追蹤系統、限制軍用用途出口。這些措施精準但不極端，意在試探全球反應，同時為科技博弈積累籌碼。比如，4月以來，出口許可審批需45個工作日，導致部分海外車企因庫存不足叫苦連天，但民用領域（如特斯拉）已陸續恢復供應。這表明中國在“精準控牌”，既震懾對手，又避免全面斷供引發反彈。
3. 稀土牌能打多久？
短期看，未來2-3年中國稀土優勢難以撼動。海外重建稀土產業鏈需3-5年開礦周期，加上冶煉分離的高污染和高技術門檻，成本高企。即便美國年底啟動永磁生產，汽車認證周期也需2-3年。然而，長期看，這張牌的威力可能減弱——98年稀土管控後，美國和澳洲已重啟部分礦山。投資者需關注海外稀土產能進展，避免盲目追高相關概念股。
1. 通縮壓力揮之不去
最新資料顯示，5月CPI同比僅-0.1%，PPI創22個月新低，跌至-3.3%。通縮頑疾根深蒂固，出口商為應對30%美國關稅被迫降價，紡織品、家具等行業出廠價跌幅尤甚。內需方面，非補貼領域消費品增速僅2%-3%，服務業（如端午節旅遊）人均消費持續下滑，居民因房價下跌的負財富效應加劇。
2. 消費前置與政策反思
今年3000億“以舊換新”補貼刺激了家電等耐用品銷售，5月日均銷量顯著增長。然而，重慶、江蘇等地首批補貼已用盡，部分地區暫停政策。未來三季度末或新增1-2千億補貼，覆蓋黃金珠寶等新品類，但整體財政加碼力度有限，可能不到1兆。專家指出，補貼雖有效，但無法解決供需失衡的結構性問題，地方政府“重生產輕消費”的思維仍待突破。
3. 下半年展望：增速承壓
二季度GDP增速預計維持4.8%，靠出口和財政前置支撐。但下半年，隨著搶出口效應退坡和政策遲滯，實際GDP增速可能跌至4.1%-4.2%。投資者需關注三季度末政策加碼訊號，重點佈局消費品和高科技類股。
1. 市場低迷：房價量價齊跌
房地產市場持續低迷，5月二手房掛牌量環比增0.5%，超半數城市創歷史新高。6月新房銷售同比跌幅或擴大至15%-20%，房價環比下跌1.5%。全年二手房房價預計下降7%-8%。政策真空期下，短期內難見起色。
2. 亮點：華潤置地的轉型機會
儘管行業低迷，華潤置地卻被認為是“危機中的明珠”。其從住宅開發商轉型為住宅+商業並重的營運商，擁有92座高端商場，未來3-4年還將新增23座。2022年，公司提出從“資產擁有者”轉為“資產管理者”，通過公募商業地產平台加速資產出售。預測顯示，其400億商場資產可分拆回收290億現金，到2040年資產規模增90%，經營淨利潤翻倍，股息率達8%以上。當前7倍PE估值遠低於同行，具備上行空間。
3. 未來趨勢：2026年或觸底
專家預計，一二線城市房價將在2026年下半年趨穩，成交量或於2027年一季度回升。投資者可關注華潤置地等高股息、低估值標的，提前佈局。
1. 港股為何跑贏A股？
今年以來，港股和明晟中國指數收益率接近20%，而A股表現平平。原因有三：
一是A股網際網路類股權重為零
二是原材料、房地產等傳統行業佔比高（20%+ vs 港股10%）
三是人民幣升值利多港股。南下資金今年淨流入超800億美元，IPO活躍也為港股注入活力。
2. 投資機會：人工智慧與紅利股
儘管通縮壓力持續，人工智慧、智能製造、新消費等類股仍展現韌性。一季度，通訊服務、可選消費等類股業績超預期，資訊科技雖低於預期，但AI子類股表現亮眼。建議投資者精選業績穩定、估值合理的高科技股，同時配置紅利股以對衝波動，提升組合夏普率。
中美貿易談判重啟，稀土牌引發熱議，國內經濟承壓，房地產低迷……看似複雜的市場訊號，其實隱藏著清晰的投資邏輯。短期內，搶出口和消費補貼帶來機會，但通縮和增速回落風險需警惕；稀土牌短期有效，長期需觀察；房地產和港股中，華潤置地、高科技和紅利股值得關注。 (盛運德誠投資)