泡泡瑪特市值反超京東，是泡沫還是新邏輯？

驚掉下巴！泡泡瑪特市值竟然反超京東了，這世界是怎麼了？一個賣潮玩盲盒的，市值居然把有龐大物流體系、海量商品的電商巨頭京東給比下去了，這事兒怎麼想都覺得魔幻。

泡泡瑪特這幾年那可真是一路狂飆，2024 年初股價還在 20 港元左右徘徊，到了 2025 年 6 月 16 日，市值竟高達 3701 億港元。就說 LABUBU 這個 IP，原本不溫不火，可自從被頂流明星 LISA 帶火後，簡直像坐了火箭。2024 年 4 月，LISA 在社交媒體展示手持 LABUBU 自拍，隨後 “LISA 同款 LABUBU” 登上東南亞多國熱搜，泰國門店瞬間被擠爆。

LABUBU 所屬的 THE MONSTERS 系列營收從 2023 年的 3.68 億元，暴增至 2024 年的 30.4 億元，佔泡泡瑪特總營收比重從 5.8% 躍升至 23.31%，成為第一大 IP 。2025 年一季度，美洲市場收入更是同比增速達 895%-900%。這增長速度，太瘋狂了！

反觀京東，作為電商老大哥，有自己的物流、技術和供應鏈，員工幾十萬，年營收上兆，卻在市值上被泡泡瑪特趕超。這背後到底有著怎樣的邏輯？

從增長預期來看，京東已經是成熟公司，電商市場競爭激烈，增長空間受限。而泡泡瑪特還在快速擴張期，海外市場更是潛力巨大，市場自然對它有著更大的想像空間。就像在一片紅海市場裡，京東已經很難找到新的突破口，而泡泡瑪特在全球潮玩這片藍海裡，正開足馬力往前衝。

毛利率方面，平台型電商競爭激烈，毛利率普遍不高。可泡泡瑪特呢，一個成本幾塊錢的玩具能賣幾十上百塊，盲盒經濟的毛利率高得驚人，這利潤空間簡直讓人眼紅。

還有消費文化的變化，現在的年輕人越來越願意為 “精神消費” 買單。對他們來說，泡泡瑪特不只是一個玩具，更是一種情感寄託、身份認同。LABUBU 被拍出百萬天價，限量款被炒到高價，這背後都是年輕人對這種精神文化的追求。

不過，這高市值背後也藏著隱憂。有人說泡泡瑪特估值過高，是泡沫遲早會破。盲盒的 “類博彩” 屬性一直有爭議，要是監管變嚴，肯定會衝擊核心業務。

而且雖然泡泡瑪特有 13 個收入破億元的 IP，但單一 IP 生命周期普遍在 9 個月到 2 年之間，要是不能持續推出爆款，業績就可能波動。現在泡泡瑪特市盈率明顯高於全球玩具行業平均水平，要是業績目標沒實現，股價可能會大幅回呼。

泡泡瑪特市值反超京東，到底是新消費文化和商業邏輯下的合理現象，還是充滿泡沫的虛假繁榮，時間會給出答案。

但不管怎樣，它的崛起都給傳統電商和消費行業敲響了警鐘，時代變了，消費者需求變了，企業也必須跟著變，否則就只能被市場淘汰。 (洞察3C前沿)