今天，Google母公司Alphabet市值突破 4兆美元， 導火索是蘋果Siri背後的AI模型將繫結Google的Gemini。還記得2024年高強度使用Gemini 2.5 Pro，當時就跟朋友聊天認為Google被低估了，現在正式兌現，又小小虛榮一下。不過這些都不是重點，乘著這個熱點，回看一下Google上個季度的財報我覺得也挺有意思，一些反共識的資料，方便為分析、下注提供線索。Alphabet進入4兆美元俱樂部Google2025Q3財報的幾個關鍵Google這份財報的幾個關鍵數字：總營收1023億美元，同比+16%Google雲收入152億美元，同比+34%，營業利潤率從17%躍升至24%雲業務訂單積壓1550億美元，季度環比增長46%Gemini模型每分鐘處理70億tokensCEO皮查伊說了一句很有意思的話："2025年前三季度簽下的10億美元以上大單，超過了此前兩年的總和。"在雲時代一直落後的Google雲終於粘上AI的光，也說明商業趨勢的切換不可避免。當一家公司願意簽10億美元以上的合同時，它不是在做實驗，它是在把AI當成核心基礎設施來建設。這種等級的訂單密度，在雲端運算歷史上極為罕見，在AI爆發這幾年卻在成為常態。Alphabet搜尋沒有被顛覆，正在被"擴容"過去兩年，"ChatGPT會殺死Google搜尋"是科技圈最流行的敘事之一。但Google的財報給出了完全相反的答案：搜尋收入566億美元，同比+15%AI Mode日活使用者突破7500萬，查詢量季度翻倍AI帶來的查詢增長，在年輕使用者中尤為明顯皮查伊的原話是："AI is driving an expansionary moment for Search."（AI正在為搜尋帶來一個擴張性時刻。）Google Search首頁截圖（含AI Mode入口）這件事今天仍然處在爭議之中，幾家媒體正在談AI搜尋讓許多網站的流量大幅下滑，可能會衝擊網際網路生態。Google則在告訴大家，搜尋的廣告收入還在增長。這裡很容易產生一問題：是不是正在竭澤而漁？不過我認為更有可能的是網際網路生態的變化，這個趨勢才更加重要。實際上從開發者生態的動態已經能看出一二了。從晶片到模型的"全端"能力為什麼市場會對Google與蘋果的合作如此興奮？答案藏在Google的"全端"能力裡，Q3財報也在大秀肌肉：晶片層：TPU已迭代到第七代，Anthropic剛宣佈將使用多達100萬顆GoogleTPU模型層：Gemini、Veo、Imagen都是各自領域的領先產品應用層：搜尋、YouTube、Gmail、地圖……覆蓋數十億使用者的日常場景商業化層：AI廣告、雲服務、訂閱……多條成熟的變現路徑Google TPU示意圖（TPU v4）OpenAI在模型層表現突出，但目前尚未建立自有晶片、大規模分發管道和成熟的商業化體系。Google可能不是每一層都最強，但它是少數幾家在每一層都有佈局的公司之一。市場不看好的時候會說Google戰線太長，缺乏業務重點；看好了就是垂直整合優秀，競爭壁壘身後。這不是一句廢話，這是理解估值非常重要的一個點。突然想起比爾·米勒的那句話：用什麼詞決定了用什麼估值（大概是這麼說的）。4兆美元之後，下一個問題是什麼？市值破4兆，聽起來很振奮。但冷靜下來想，這個數字說明的是市場資金分配的新切換，寫下這句話的時候我覺得自己真是有個有意思的視角，哈哈哈。五年前，Google的季度收入是500億美元。今天，這個數字翻了一倍，而且公司已經深深紮根在生成式AI時代。更重要的是，它找到了AI商業化的答案，把AI能力注入到搜尋、廣告、雲服務、YouTube這些已經被驗證的商業模式裡。蘋果和Google的合作是這個答案的最新註腳。 (帝亞梵的智庫報告)

截至2026年1月7日收盤，Google母公司Alphabet的市值達到3.88兆美元，正式超越蘋果（3.84兆美元），自2019年以來首次重回全球市值第二的寶座，僅次於輝達的4.6兆美元。Google在2025年全年股價飆升了約65%，創下2009年以來的最佳表現。蘋果同期漲幅僅為9% 左右，遠低於標普500指數的平均表現。這一排名易主反映的是兩家公司在AI戰略上的分野，也預示著科技產業邏輯正在深度轉型。憑藉著Gemini 3的強悍表現，Google在去年年底迎來了從底層基礎設施到應用層的全面爆發。SimilarWeb最新資料顯示，Gemini在全球網頁端的流量份額從一年前的約5.7%躍升至21.5%，而ChatGPT的份額則從86.7%降至64.5%。數據來源：similarwebGoogle還成功將生成式AI整合進搜尋、廣告和辦公軟體等核心業務，打消了市場對其核心業務被顛覆的疑慮。自研晶片TPU和雲服務，也讓Google在模型訓練成本上極具優勢，還能通過算力出租實現企業端的收入。這種“模型+基建+應用生態”的垂直整合，讓Google在AI時代的變現路徑非常清晰。而蘋果在AI面前更為謹慎，甚至步調遲緩。在全球AI競賽中，蘋果始終未大規模投入；在AI越來越成為硬體標配的當下，Siri升級的一再延期讓人失望；再加上造車終止、Vision Pro遇冷，蘋果的創新引領能力正在受到質疑。兩家巨頭在市場上的分化也預示著，科技產業正在從硬體主導的移動網際網路範式，向以模型和算力為驅動的“AI原生時代”轉移。過去十五年，科技產業的價值核心在於硬體主導的連接與互動，蘋果憑藉iPhone等終端產品和建構起的生態壁壘，成為這一邏輯下的絕對王者。如今，產業邏輯已轉向以算力和模型為核心，AI不再只是硬體的附屬品，而是驅動整個生態運行的靈魂，也成為衡量企業價值的關鍵標尺。輝達憑藉算力壟斷穩居市值榜首，Google押注AI全端實現反超，均印證了這一趨勢。 (虎嗅APP)

隨著2026年的開啟，全球市值最高的公司在股市中的根基正顯露出動搖跡象。自10月29日創下歷史新高以來，輝達(NVDA.US)股價已累計下跌9.1%，表現遠遜於標普500指數。這反映出投資者日益擔憂人工智慧(AI)支出的可持續性，以及這家晶片巨頭的市場主導地位。近期的下跌尤為引人注目。回顧收盤價刷新歷史紀錄當日，輝達股價較2022年底漲幅已超過1300%，公司市值突破5兆美元，較不到三年前的約4000億美元大幅躍升。然而如今，短短數月內其市值已蒸發4600億美元，致使三年累計漲幅縮小至近1200%。與此同時，這家佔據主導地位的AI晶片製造商正面臨前所未有的激烈競爭，對手不僅包括AMD(AMD.US)等同行，甚至還有其最大的客戶——如Google(GOOGL.US)和亞馬遜(AMZN.US)等。更令華爾街憂心的是，輝達對多家客戶的投資行為，可能被解讀為通過人為手段提振需求。“風險顯然已經上升，”資產管理規模達1300億美元的Advisors Capital Management合夥人兼投資組合經理JoAnne Feeney評論道。如果輝達繼續延續這一頹勢，將對大多數股票投資者產生影響。彙編資料顯示，自2022年10月本輪牛市啟動以來，該股對標普500指數漲幅的貢獻率約為16%。貢獻率次高的是蘋果(AAPL.US)，佔比僅在7%左右。儘管如此，市場對輝達股票的需求依然強勁。即便市場對其盈利預期高漲，其估值仍低於許多大型科技同行。這家總部位於加州聖克拉拉的公司預計，在截至2027年1月的下一財年，其銷售額將增長53%，利潤增長57%。相比之下，蘋果這兩項指標的預期增幅僅在10%左右。華爾街對輝達的態度也並未轉向。覆蓋該公司的82位分析師中，有76位給予買入評級，僅有一位建議賣出。華爾街平均目標價意味著未來12個月內有37%的上漲空間，這將推動其市值突破6兆美元。“輝達仍有望成為公開市場中增長最快的公司之一，”Feeney表示，“這樣的公司，難道不值得持有嗎?答案是肯定的。”輝達首席執行長黃仁勳周一在拉斯維加斯消費電子展(CES)的演講中透露，公司下一代代號為Rubin的晶片即將於年內發佈，客戶很快就能體驗這項新技術。“市場對輝達GPU的需求正呈爆發式增長，”黃仁勳指出，“背後的核心驅動力是AI模型規模的指數級擴張——其複雜度幾乎每年都會增長十倍。”晶片市場競爭白熱化作為AI加速器領域的絕對龍頭，輝達佔據著超90%的市場份額，但競爭對手的崛起勢頭正不斷增強。資料顯示，AMD已斬獲OpenAI和甲骨文(ORCL.US)的大型資料中心訂單，其2026年資料中心業務營收預計將激增60%，達到近2600億美元。與此同時，Google、亞馬遜、Meta(META.US)和微軟(MSFT.US)這四大客戶合計貢獻了輝達超40%的營收，為降低成本，這些科技巨頭均在自研晶片——畢竟輝達單顆晶片售價可超3萬美元。“只要有性價比更高的選擇，企業必然會轉向更廉價的晶片，”投資機構Jonestrading首席市場策略師Michael O'Rourke表示，“顯而易見，輝達要維持90%的市場份額將面臨嚴峻挑戰。”早在十多年前，Google就已啟動首款張量處理器(TPU)的研發工作，並對其進行最佳化，用於AI模型的訓練和推理任務。Google最新發佈的Gemini AI聊天機器人斬獲市場高度好評，而這款產品正是基於自研晶片打造的。去年10月，Google宣佈與AI公司Anthropic達成一筆價值數百億美元的晶片合作協議;同年11月，有報導稱Meta正洽談於2026年租用Google雲的晶片，並計畫在2027年將其部署至自家資料中心。這類定製化晶片的需求激增，也帶動了博通(AVGO.US)的崛起——博通專為科技巨頭生產AI半導體晶片。其專用積體電路(ASIC)業務的高速增長，助力博通躋身全球市值最高公司之列，當前1.6兆美元的市值已超過特斯拉(TSLA.US)。去年12月24日，輝達宣佈從初創晶片公司Groq授權技術並聘請其高管，這一舉措似乎印證了市場對更專業、成本更低的晶片需求上升的趨勢。輝達計畫將Groq晶片的核心技術融入未來產品設計，從而切入低延遲半導體領域——這是一種與ASIC類似的AI軟體運行方案。不過分析師Kunjan Sobhani和Oscar Hernandez Tejada指出，鑑於AI算力需求缺口巨大，即便科技巨頭加速部署自研晶片，仍在大舉採購輝達晶片。因此，在可預見的未來，輝達的市場份額有望保持穩定。“市場嚴重低估了輝達的行業地位，”摩根士丹利分析師Joseph Moore等在本月發佈的研報中寫道(該機構對輝達股票維持買入評級)，“我們始終認為，在雲端運算領域，輝達的解決方案將帶來最高的投資回報率。”據預測，2026年亞馬遜、微軟、Google和Meta四家公司的資本支出總額將超4000億美元，其中大部分資金將用於資料中心裝置採購。此外，未來幾年這些企業還將斥資數千億美元租賃第三方建設的資料中心空間。即便外界對虧損中的OpenAI能否兌現承諾存疑，這家公司仍宣佈未來幾年將投入1.4兆美元用於算力建設。利潤率與估值壓力凸顯隨著競爭對手推出低價替代產品，投資者正密切關注輝達的利潤率變化——畢竟定價策略的任何鬆動，都會直接反映在利潤率指標上。輝達在2024和2025財年的毛利率(衡量企業盈利能力的核心指標)穩定在75%左右，但2026財年由於Blackwell系列晶片量產推高成本，毛利率出現下滑。該公司預計，截至2026年1月31日的2026財年毛利率將降至71.2%，並計畫在2027財年回升至75%左右。由此可見，一旦毛利率低於預期，華爾街必將拉響警報。不過，相對低廉的估值仍是吸引投資者堅守輝達的關鍵因素。以未來12個月預期市盈率計算，輝達當前估值為25倍，在“七巨頭”中，僅高於Meta;與標普500指數成分股相比，其估值低於超過四分之一的個股，其中就包括報稅軟體巨頭財捷(INTU.US)。“當前市場對輝達的估值邏輯，彷彿預設了行業周期已見頂、AI部署全面停滯、未來荊棘叢生，”美國銀行半導體行業分析師Vivek Arya表示，“但從投資者視角看，這恰恰是佈局良機——這種估值邏輯與網際網路泡沫頂峰時期的市場情緒有著天壤之別。” (invest wallstreet)

英維克的逆襲靠的是技術堅守與前瞻佈局。2001年前後，華為戰略“瘦身”，聚焦核心業務，向資料通訊、移動通訊領域邁進。這一前瞻的選擇，奠定了華為全球科技巨頭的基礎。作為“瘦身”計畫的一部分，華為旗下華為電氣（安聖電氣）出售給艾默生集團。有意思的是，這次出售催生出了中國商界有名的“華電—艾默生創業系”。原來，部分轉入艾默生的原華為電氣技術骨幹，在工作幾年後，放棄高薪，選擇了自主創業，陸續做出了匯川技術、麥格米特、英維克等十余家A股上市公司。其中，英維克的崛起堪稱最具戲劇性的逆襲劇本。初創時，英維克團隊不足10人，租了30平米的場地，只具備辦公條件，連實驗室都沒有，只能在樓下空地自創測試房，也沒有車間，只能在樓道里搞銲接。20年過去了，英維克站上了AI算力降溫的風口，不僅拿下騰訊、阿里巴巴、百度、字節跳動等雲端運算大廠的訂單，還入選輝達系列產品的合格供應商名錄。二級市場上，截至2025年12月23日收盤，英維克市值1014億元，創歷史新高，年內漲幅超過150%。從樓道里銲接的小廠到千億市值的“液冷之王”，這家公司的逆襲劇本，有怎樣的故事？辭“鐵飯碗”棄“洋飯碗”，華為老兵逆襲相比英維克在行業中名聲大震，作為創始人的齊勇極其低調，網際網路上對於其創業經歷的描寫，僅有寥寥數筆。1968年，齊勇出生在包頭市昆都侖區，他是一個理工學霸，高考考入西安交通大學。畢業後，他被分配到當地頂流的“鐵飯碗”內蒙古包頭鋼鐵公司。穩定的工作、體面的收入，齊勇卻沒在舒適區躺太久。90年代中期的“下海潮”中，齊勇背上行李，坐上了南下深圳的綠皮車。通過社會招聘，齊勇加入了華為電氣，在相關資產剝離後，他成了外資企業艾默生的一員，端起了“洋飯碗”。至於他在華為和艾默生的任職和工作細節，外界無從得知，官方披露也僅說了“任職多年，具有豐富的企業經營管理經驗”。2005年，齊勇和在艾默生的幾個同事遞交了辭職信，創立了英維克。當時，通訊行業正從 3G 向 4G 加速迭代，基站裝置的功率呈爆發式增長，隨之而來的散熱難題，成了營運商們最頭疼的“老大難”。然而，國內的溫控市場，還是外資品牌的天下，齊勇心裡憋著一股勁，“同樣的產品，中國人自己不能做嗎？”就這樣，他們將目標鎖定在了通訊戶外櫃專用空調這個細分賽道上。理想很燃，現實卻骨感。創業初期的英維克，是一個只有8人的團隊，沒有市場，沒有產品，沒有資源，沒有訂單，全憑一腔熱血。更寒酸的是，齊勇租來的30平米的場地，只具備辦公條件，沒有專業的實驗室和車間，只能在樓道里做好防護措施搞銲接。那段日子裡，齊勇團隊每天工作16小時成了團隊的常態。研發路上險象環生，他們曾遭遇壓縮機高溫爆裂的危險，飛濺的金屬碎片擦著齊勇的耳際飛過，可他們沒有退縮，硬是重做數百次實驗，攻克了產品的安全性能難關。僅僅用了一年時間，英維克憑藉高節能率、高可靠性的產品，在2006年拿下當時國內基站節能溫控裝置的單體最大項目，也就是400套基站熱交換溫控節能系統，還取得了海外客戶800台戶外通訊櫃溫控裝置訂單。賺到第一桶金後，英維克開始“拓地盤”，業務從營運商節能溫控、戶外櫃散熱，擴展到機房節能溫控、機房及資料中心精密空調全系列產品，還擴張到新能源客車空調等領域。業務的擴張也收穫了行業認可，公司2011年成為華為、中興一級供應商，2012年進入北美、日本市場。2014年，公司成功全面入圍三大營運商集采項目並成為中國聯通一類供應商。在業務和客戶的雙重積累下，2016年，英維克成功上市，完成了從“樓道小廠”到行業主流溫控服務商的身份躍遷。如今，英維克因二級市場表現備受關注，收盤市值1014億元。創始人齊勇憑藉21.91%的持股，財富超200億元。這位低調的華為老兵，就此逆襲成為百億富豪。AI算力浪潮下的早鳥，“液冷之王”的先機與挑戰英維克的市值爆發，核心是踩准了AI算力爆發的時代風口。簡單來說，現在AI越來越能打，背後幹活的伺服器卻越來越怕熱，傳統風冷技術相當於拿小風扇給大火爐降溫，根本壓不住這麼高的熱量。這時候，液冷方式就成了“剛需”。相較於風冷，液冷方式有高散熱、低能耗、低噪聲、低總成本的優勢，目前已經成為北美資料中心標配。在液冷賽道上，英維克是一隻“早鳥”，展現了如創立之初般的前瞻性。早在2020年，公司就在原有風冷機櫃空調的基礎上，推出水冷機組，很快批次用到了國內外的儲能場景中。到2021年，公司已經搭建起端到端的液冷技術平台，能給算力裝置、電動車充電裝置等提供風冷或液冷散熱方案。2022年，英維克進一步推出針對算力裝置和資料中心的Coolinside液冷機櫃及全鏈條液冷解決方案，提供包括冷分配單元、液冷管路、快速接頭、冷源及液冷工質在內的液冷元件。全鏈條液冷解決方案有個關鍵優勢，從核心部件到監控系統全是自研自產。這不僅讓產品適配性更強、運行更穩定，還支援客戶整套採購或單獨買部件，能適配資料中心等不同場景需求，同時減少後續維護的成本。要知道，2022年的市場上，液冷尚屬小眾技術路線，AI算力浪潮要在一年後才爆發。英維克的提前佈局，也為後續拿下核心客戶埋下了伏筆。東吳證券12月16日發佈的研報顯示，國內市場上，英維克已經和騰訊、阿里等大廠穩定合作；北美市場也持續突破，成功入選輝達GB200、GB300及NV72系列產品的合格供應商名錄，未來有望正式進入輝達供應鏈，拿到更多訂單。憑藉技術先發、全自研的方案優勢、覆蓋國內外頭部客戶的市場地位，英維克有了“液冷之王”的稱號。不過，光環之下，英維克當前面臨的挑戰也不容忽視。國信證券研報顯示，在產業鏈中游，浪潮、華為等伺服器廠商，以及騰訊、京東雲等網際網路廠商，都在自研或佈局液冷方案，行業競爭格局仍處於動態變化中。這或將擠壓獨立溫控廠商的市場。技術路線上的不確定性也值得警惕。亞馬遜雲direct-to-chip技術試圖越過傳統伺服器層級直接冷卻晶片，市場上有聲音認為，大規模應用或將重構液冷產業價值鏈，使英維克“全鏈條解決方案”面臨降級為標準化零部件供應商的風險。業績層面，2025上半年，英維克算力的裝置及機房的液冷相關營業收入超過了2億元，相比公司總營收25.73億元，佔比還有待提高。值得注意的是，這部分液冷相關營收主要計入在機房溫控節能產品中，上半年，這類產品營收增長了57.91%，但毛利率下降2.63%，對應算力裝置的液冷業務具體經營表現，目前尚未明確披露。如今，AI算力時代才剛剛拉開序幕，液冷賽道作為支撐算力發展的核心基礎設施，未來仍有巨大成長空間，競爭也將日趨激烈。從樓道銲接的小廠到千億市值的“液冷之王”，英維克的逆襲靠的是技術堅守與前瞻佈局。未來，能否持續鞏固技術壁壘、擴大市場份額、守住千億市值，不僅是對這家企業的考驗，也值得市場持續關注。 (半導體產業縱橫)

預測市場Polymarket資料顯示，Google母公司Alphabet在2026年12月前成為全球市值第一的機率達33%，僅次於輝達的37%。該公司目前市值達3.7兆美元，位列全球第三，僅次於輝達和蘋果。分析師認為，Google憑藉大語言模型Gemini和定製AI晶片TPU的強勁表現，有望挑戰輝達和蘋果的市場地位。隨著人工智慧技術的進步持續推動股價走高，Google母公司Alphabet正在向全球市值第一的寶座發起衝擊，部分市場參與者已開始押注其將在未來一年內超越排在輝達和蘋果。根據預測市場Polymarket最新的資料，Alphabet在2026年12月前成為全球最大公司的機率已達到33%，僅次於輝達的37%。此前，DataTrek Research聯合創始人Jessica Rabe在報告中指出，兩家公司成為全球最大公司的可能性一度持平於36%。Alphabet股價在2025年已大幅反彈超60%，有望成為今年表現最佳的“七巨頭”股票。上個月，該公司市值已超越微軟躍升至全球第三，目前僅落後於輝達和蘋果。Rabe認為，預測市場的排名對Alphabet而言“極為利多”，這一樂觀情緒主要源於Google的大語言模型Gemini及其被稱為張量處理單元（TPUs）的定製晶片所展現出的強勁勢頭。預測市場升溫與市值差距儘管Alphabet目前仍是全球第三大公司，但其追趕龍頭的勢頭引起了市場的密切關注。目前的市值資料顯示，若要超越輝達，Alphabet仍需跨越不小的差距。輝達目前的市值為4.2兆美元，蘋果為4兆美元，而Alphabet則為3.7兆美元。然而，Polymarket的交易資料反映了投資者信心的變化。Jessica Rabe指出，Alphabet超越兩大競爭對手登頂的可能性正在上升。雖然目前33%的機率略低於輝達的37%，但這表明市場認為這種排名的更替並非不可想像。儘管Alphabet目前市值仍落後於輝達，但在明年成為市場第一大公司的情景被分析師認為具有合理性。早在去年9月，MoffettNathanson分析師Michael Nathanson就曾預測過這種結果。他認為，得益於多元化的業務線和加速增長的雲業務，Alphabet不僅將在生成式AI時代成為贏家，更理應被視為“世界上最有價值公司”頭銜的有力競爭者。AI晶片與Gemini模型構成核心推力市場看漲Alphabet的關鍵催化劑在於其在定製晶片領域的進步。分析師開始探討Alphabet是否會從輝達手中奪取市場份額，因為該公司除了供內部使用外，已開始向客戶出租其TPU算力。此外，Gemini 3的發佈也是推動今年股價上漲的重要因素。該模型在TPU上進行訓練，並在關鍵基準測試中表現優於OpenAI的ChatGPT，進一步驗證了Alphabet在軟硬體結合方面的技術實力。 (invest wallstreet)

消費行業的新周期，正在夯實。行業的復甦已有跡象。在AI的加持下，部分家電行業的估值有望重構，尤其是對一些智能家居企業而言，在萬物互聯的基礎上，AI驅動給智能家居企業帶來更多新的機遇。IDC預計，在2024年至2028年期間，智能家居市場復合年增長率為5.6%，2028年全球智能家居市場出貨量將達到11億台。IDC最新資料顯示，2025年前三季度，全球智能掃地機器人市場累計出貨1742.4萬台，同比增長 18.7%。排名前五的廠商分別是石頭科技、科沃斯、追覓、小米與雲鯨，累計佔據了全球一半以上的市場份額。尤其是科沃斯，在經歷了周期之後，未來前景也將更加廣闊。從財報來看，前三季度科沃斯實現營收128.77億元，同比增長25.93%；實現淨利潤14.18億元，同比增長高達130.55%。值得一提的是，三季度科沃斯的表現更加亮眼，其實現營收42.01億元，同比增長29.26%，實現淨利潤4.38億元，同比激增7160.87%。僅從營收和淨利潤增速來說，科沃斯的這份三季報算是十分亮眼了。從科沃斯年內表現來看，其股價漲幅超過了70%。而股價上漲的背後，業績的復甦是主要因素。那麼，其業績的可持續性究竟有多大？實際上，業績高增長背後，家電“國補”政策扮演了至關重要的角色。資料顯示，今年以來掃地機器人被正式納入“家電以舊換新”補貼目錄，補貼比例高達15%至20%，單件最高補貼2000元。奧維雲網資料顯示，受益於政策助力與技術迭代的共同作用，掃地機器人行業規模加速擴張，2025年上半年零售額同比顯著增長41.1%至98億元，零售量同比增長40.7%至315萬台。另外，同一時期洗地機行業也實現穩健增長，零售額同比增長30.3%至80億元，零售量同比增長37.2%至390萬台。作為掃地機器人行業龍頭，科沃斯自然也吃到了政策的紅利。半年報資料顯示，今年上半年科沃斯品牌服務機器人產品全球出貨量為187.6萬台，同比增長55.5%；添可品牌洗地機產品全球出貨量為197.4萬台，同比增長17.5%。隨著產品“大賣”，科沃斯業績迎來了強勁復甦。前三季度科沃斯實現營收128.77億元，同比增長25.93%；實現淨利潤14.18億元，同比增長高達130.55%。不過，外部因素的刺激對於科沃斯而言，還是需要時間繼續驗證。因為，一旦補貼力度減弱，那麼業績的可持續性也會遭到挑戰。另外，補貼刺激之下，市場競爭也會更加激烈。媒體統計的資料，在2025年第一季度全球掃地機器人市場中，石頭科技以20.7%的份額反超登頂，科沃斯退居第二，佔13.9%；追覓與小米則以12.3%和10.1%分列其後。結合財務資料來看，雖然有家電“國補”政策的支援，但科沃斯面臨的銷售壓力並不小。三季報顯示，今年前三季度科沃斯的行銷費用合計高達39.1億元，而去年同期科沃斯的行銷費用合計才29.6億元，對比來看，今年科沃斯的銷售費用增長了9.5億元，同比增長了約32.1%。對於科沃斯而言，補貼如同一劑強心針，讓其在短期內實現了業績的快速復甦。但是，也給科沃斯帶來了更大的機會，隨著AI行業的加持，掃地機器人行業的智能化將會更加深入，這給其整體的轉型升級提供了強大的基礎。家電行業具有明顯的“強者恆強，強者通吃”特點。例如，美的集團、格力電器和海爾集團三大白色家電巨頭，在形成了競爭優勢後，三家巨頭吃掉了大部分的市場，而龐大的市場份額可以支撐起更高的研發支出，更高的研發支出又可以形成更高的技術護城河。作為家電行業中的一個細分領域，掃地機器人自然也遵循“強者恆強”的規律。而科沃斯的發展歷程，也遵循著這樣的規律。資料顯示，科沃斯成立於1998年，以為海外品牌做代工起家，美國吸塵器大廠Hoover、Shark都曾是科沃斯的客戶。在通過代工不斷吸收經驗後，2006年科沃斯推出了首款掃地機器人“地寶”，開始從代工廠向自主品牌轉型；2018年5月，科沃斯在上海證券交易所掛牌上市，成為中國家庭服務機器人行業首家A股主機板上市企業。在2021年之前，擁有先發優勢的科沃斯在掃地機器人市場一度是斷層領先的，曾多年穩居份額第一。奧維雲網資料顯示，2024年科沃斯國內市場份額為27.44%，石頭科技以24.65%緊隨其後，差距僅2.79個百分點。但到今年一季度，石頭科技已經以20.7%的份額反超登頂，而科沃斯退居第二，佔13.9%。石頭科技的領先，對於科沃斯而言，的確有一定的壓力。因此，如何保持領先優勢就成了科沃斯的必解題。值得注意的是，2021到2024年期間，科沃斯的銷售費用分別為32.37億元、46.23億元、48.44億元和50.17億元，4年合計的銷售費用約128億元。與之對比，同樣在2021到2024年，科沃斯的研發費用分別為5.491億元、7.44億元、8.247億元和8.449億元，四年合計的研發費用約29.627億元，研發費用不足銷售費用的四分之一。而加大科技的投入，是科沃斯必須注意的問題，尤其是加大AI的投入，已成了一張通往未來的明牌。很顯然，科沃斯已經注意到了這個問題。七月底，科沃斯正式簽約“機器人核心部件及機器人本體製造項目”，計畫投資2億元，主要聚焦機器人未來產業相關的傳動、減速、關節等核心部件及各類具身智慧型手機器人本體的研發與製造。該項目投產後預計可年產各類機器人關鍵核心部件約2000萬件、產值超10億元。對於科沃斯而言，目前在掃地機器人領域，競爭優勢依舊明顯，但與石頭科技相比，顯然已經有所滯後，我們認為目前AI的發展對於智能硬體提升會有較大的幫助，如果科沃斯能夠抓住AI行業的機遇，未來更上一層樓也不是沒有可能。 (侃見財經)

GPU賽道還是太瘋狂了。今日，沐曦股份登陸科創板，開盤暴漲超568%，市值瞬間突破3000億元，1.9萬股民集體狂歡，中一簽暴賺30萬元，私募大佬葛衛東更是浮盈百億。這已經是短短時間內，A股上演的第二場GPU造富神話。不久前，摩爾線程上市，市值一路飆升至3000億；更早的寒武紀，市值巔峰時更曾突破6000億。熱錢、目光、期待，所有要素都在湧向同一個目標：押注中國誕生自己的輝達。A股市場，正用最直白的千億市值和百倍漲幅，為這個夢想定價。而就在這片歡呼聲中，一個同樣重量級的玩家，卻選擇了一條截然不同的路。近日，證監會一紙備案通知書披露，中國國產GPU“四小龍”之一的壁仞科技，赴港上市獲准。這家估值160億的獨角獸，沒有加入A股的狂歡派對，而是轉身衝刺“港股GPU第一股”。這家成立6年融資超50億，估值160億，專利近1200項的硬核企業，由前商湯總裁張文跨界掌舵，手握算力比肩輝達A100的BR100晶片。從哈佛法學博士跨界轉身，到聚攏全球頂尖GPU人才；從18個月融資50億的資本神話，到中標“東數西算”10億訂單的商業化突破，壁仞科技的每一步都充滿看點。一哈佛法學博士“跨界狂人”。在技術壁壘極高的半導體行業，壁仞科技創始人張文的履歷寫滿了“跨界”二字。他雖無晶片研發背景，卻是手握哈佛法學博士學位的跨界狠角色。早年在聯合國任職、華爾街深耕多年，做過高級律師和資深投資人，回國後接手中芯國際創始人張汝京的映瑞光電出任CEO，後來掌舵商湯科技總裁、主導其總部落地上海，硬生生在資本圈和產業界攢下了“找人一絕、找錢超神”的名聲。2019年，當華為被制裁事件震動整個產業時，這位“外行”卻一眼盯上了被輝達壟斷的通用GPU賽道。壁仞成立之初，他第一件事不是畫架構圖，而是“挖人”，甚至直接讓朋友列出“中國GPU大牛名單”，把曾主導華為自研GPU的核心人物洪洲，請來擔任CTO。兩人見面時，張文沒有畫大餅，反而坦誠交底：創業公司付不起大廠千萬年薪，要走就早走，別半途而廢耽誤事。沒想到洪洲一句“為錢我就不來了，我是真想做成這件事”，當場答應出任CTO，一手搭建起近千人的研發天團。結果是，壁仞在極短時間內，跑完了別人需要更長周期的關鍵節點。2022年點亮晶片、發佈首款通用GPU；MLPerf評測中，在BERT等關鍵指標上拿到全球第一；BR100、BR104相繼落地，明確切入雲端AI訓練與推理。此後，憑藉強大的人脈和說服力，張文為壁仞開啟了融資“快車道”。公司成立僅一年半，壁仞科技連拿三輪融資，B輪直接突破50億，創下當時中國晶片初創企業融資最快紀錄。啟明、IDG、高瓴、平安、格力、招商局等一線機構集體押注。能讓資本如此瘋狂追捧，除了張文在華爾街積累的資本人脈、商湯時期沉澱的產業資源，更關鍵的是，在中國國產替代的宏大敘事下，市場需要一個能夠整合資源、對接資本、打通政企關係的“全能型選手”。而張文的聯合國、華爾街、商湯履歷，恰恰契合了這一需求。二為何放棄A股狂歡，選擇港股？此前，壁仞科技已於2024年9月啟動A股科創板上市輔導。但在目睹了摩爾線程、沐曦在科創板獲得的驚人估值後，它卻選擇了調轉方向，奔赴港股。一個關鍵原因可能在於盈利門檻。儘管科創板支援“硬科技”，但對企業的持續盈利能力要求日益嚴格。而所有中國國產GPU企業目前都處於同一階段：巨額研發投入持續，營收開始增長，但虧損仍未扭轉。這是技術追趕必須付出的代價，也是不可忽略的現實障礙。相比之下，港股對未盈利科技公司的包容度更高，上市流程和時間表也更可預期。對於壁仞這樣急需新一輪資金投入研發、加速生態建設的企業來說，“確定性”可能比“估值潛力”更具吸引力。但這一選擇並非沒有代價。港股市場的流動性、投資者結構以及對科技公司的估值邏輯，與內地科創板存在明顯差異。A股股民，對中國國產替代賽道的熱情近乎瘋狂，摩爾線程、沐曦能衝到3000 億以上市值，靠的是市場對“中國國產輝達”的想像溢價。但港股的投資者更理性，更看重現金流和盈利能力，其4億銷售額+持續虧損的現狀，在港股可能很難複製摩爾線程、沐曦在A股動輒數千億市值的盛況。眼下，中國國產GPU“四小龍”中，摩爾線程、沐曦已登陸科創板，正在瘋狂加碼研發和市場。燧原科技也在推進A股IPO，中國市場的“內卷”已經開始，大家都在搶訂單、搶人才、搶資源。而外部，輝達還在不斷推出更先進的產品，AMD、英特爾也在加速追趕，壁仞不僅要跟中國同行“貼身肉搏”，還要應對國際巨頭的技術封鎖和市場擠壓，稍有不慎就可能掉隊。而晶片技術迭代又太快，壁仞必須持續砸錢才能跟上節奏。對壁仞而言，這不僅是資本選擇，更是成長節奏的自我掌控。從核心晶片架構到軟硬體生態建構，每一步都需要時間和資金的沉澱。尤其是在AI算力需求快速放大的背景下，或許長期增量空間，遠比短期估值炒作更為關鍵。三GPU賽道的瘋狂，本質上是市場對“中國輝達”的迫切期待。這種期待，在資本市場被演繹成了一場滾燙的估值盛宴。當今日沐曦股份以104.66元的發行價登陸科創板，開盤即飆漲超568%，市值衝破3000億元，中一簽最高可賺30萬元的造富神話，不僅僅是數字的遊戲，它更是一個強烈的訊號：整個市場願意以真金白銀的溢價，為中國國產算力自主的夢想提前買單。此前摩爾線程上市市值同樣輕鬆越過3000億門檻，更早的寒武紀市值巔峰時甚至觸及6000億，狂熱情緒瀰漫。一系列數字如火箭般攀升的背後，是一個清晰無比的集體判斷：幾乎所有投資者都在押注一個確定性未來——中國必須也必將擁有自己的輝達。全球AI算力需求爆發，而外部環境的不確定性，加劇了自主可控的緊迫性。因此，每一家有望突破技術壁壘的中國國產GPU企業，都不再僅僅是一家公司，而是承載著產業鏈希望與國家安全期待的戰略載體。資本市場，正是以這種近乎澎湃的熱情，回應著這種國家等級的迫切需求，將未來的技術成功與市場統治潛力，提前折現為今天的驚人市值。這一切都指向同一個共識：誰能在晶片、軟體、生態的全鏈條上實現真正突破，誰就可能成為那個眾望所歸的答案。而市場的瘋狂，正是對這種歷史性機遇的極致定價與全情投入。然而，儘管故事動人、資本熱情高漲，但要做到“真正的輝達替代者”，路途比想像更難。GPU不僅是硬體，還是生態系統。輝達的生態幾十年積累，我們的生態還在建設中，要撬動開發者、遷移演算法、實現相容，這些成本與時間遠超過一塊晶片的研發。換句話說，GPU不止賣晶片，更是賣生態。資本能帶來錢，但生態是否能形成，還要看時間與市場採納。最終，這場“中國國產算力替代之戰”的結果，不會由一隻股票的首日漲幅決定。真正能堅持到最後的，必然是技術、生態、市場與資本協同突破者。中國需要自己的輝達，但通往偉大公司的路上，需要的不只是資本的熱情，更是技術的深耕、生態的耐心和商業的智慧。壁仞的選擇，或許提醒我們一個容易被狂歡聲淹沒的事實：真正的突破，不在於上市首日的股價漲幅，而在於穿越產業周期後，誰手中握著真正有競爭力的產品與生態。當A股沉浸在“中一簽賺30萬”的財富故事中時，那個悄悄奔赴港股的身影，或許正在為我們講述另一個版本的中國晶片故事——不那麼喧囂，卻同樣值得傾聽。 (投資家)

馬斯克終於迎來了自己的新里程碑！特斯拉股價醞釀了近一年之後，再次創出歷史新高，也鞏固了“七巨頭”的地位。值得注意的是，特斯拉的堅定支持者“木頭姐”意外地踏空這波行情。時隔一年再創歷史新高特斯拉股價在第一季度暴跌36%後，經歷了自2022年以來最糟糕的時期，但隨後一路反彈。周二，特斯拉收漲3.07%，報489.88美元/股，創下歷史新高。此前，特斯拉盤中最高價為幾乎正好一年前的488.54美元，此前的最高收盤價為 479.86 美元。今年以來，特斯拉股價已累計上漲21.31%。受此波行情影響，特斯拉市值攀升至1.63兆美元，超越博通，成為全球市值第七高的上市公司，僅次於輝達、蘋果、Alphabet、微軟、亞馬遜和Meta。這也是美股“七巨頭”首次在總市值方面集體取得了領先優勢。“木頭姐”踏空然而，在馬斯克狂喜之際，特斯拉的長期多頭“木頭姐”恐怕多少有點落寞，因為她近期剛剛多次大手筆減倉特斯拉，完全踏空了這波行情。根據Wood's ETF每日交易披露資訊，12月15日周一，“木頭姐”旗下的ARK基金共出售了124,867股特斯拉股票，價值約5730萬美元。12月12日，ARK出售了其ARK Innovation (ARKK) 和ARK Next Generation Internet (ARKW) ETF的87,993股特斯拉股票，價值約4040萬美元。ARK於11月10日提交的檔案顯示，該公司在其主要基金中出售了約5400股特斯拉股票，價值約240萬美元。也就是說，“木頭姐”在近一個月的時間裡，減倉了約1億美元的特斯拉股票。期間正是特斯達從短期底部快速反彈並創出歷史新高之時。“木頭姐”確實踏空了。“木頭姐”上周五發佈的一段採訪中解釋了Ark Invest對特斯拉股票的投資策略，這段採訪錄製於11月24日。“木頭姐”表示，，旗下基金“從接近其高點的特斯拉股票中獲利，並將部分利潤配置到加密貨幣中”。她表示，Ark Invest已決定增持Coinbase ( COIN )、Circle Internet Group ( CRCL ) 和BitMine Immersion Techs ( BMNR )的股份。不過，特斯拉仍然是“木頭姐”和Ark Invest ETF的重倉股。截至周二，特斯拉股票是ARK Innovation ETF的最大持倉，權重為12.15%。特斯拉也是ARK Next Gen Internet ETF的最大持倉股，權重為10.17%。“木頭姐”非常認同首席執行長埃隆·馬斯克對特斯拉的願景及其對自動駕駛出行業務的專注。Ark Invest預測，到2029年，特斯拉股價將達到2600美元。到2029年，預計特斯拉約90%的企業價值和收益將來自自動駕駛計程車業務。面臨在加州暫停銷售懲罰上周日在社交媒體上流傳的一段視訊顯示，德克薩斯州奧斯汀至少有一輛特斯拉 Model Y在沒有安全監控的情況下行駛。這輛Model Y在奧斯汀的公共道路上行駛，車內沒有安全監控器，也沒有其他乘客。馬斯克後來證實了這段視訊，他在X上寫道：“測試正在進行中，車內沒有乘客。”馬斯克最近也再次重申了他對奧斯汀無人監管網約車服務年底前景的預測。此前近六個月，特斯拉啟動了一項由安全駕駛員參與的試點項目。看漲的投資者認為，這一消息表明該公司最終將兌現其長期以來的承諾，通過軟體更新將其現有的電動汽車變成無人駕駛計程車。特斯拉在奧斯汀測試的自動駕駛系統尚未廣泛應用，而且仍然存在許多與安全相關的問題。周二，一位行政法官裁定，特斯拉存在欺騙性行銷行為，給消費者對其自動駕駛輔助軟體Autopilot和Full Self-Driving的功能造成了錯誤印象。這是加州車輛管理局發起的這起歷時數年的案件中的一個關鍵進展。據多家媒體報導，法官同意加州車輛管理局（DMV）提出的暫停特斯拉銷售30天的請求，以此作為對其行為的懲罰。但DMV暫緩執行該命令，並給予特斯拉90天時間修改或刪除任何誤導性措辭，之後才會實施暫停銷售。彭博新聞社報導稱，法官還建議暫停特斯拉的生產許可證30天，但DMV也暫緩執行了該命令。特斯拉曾多次面臨加州總檢察長辦公室、司法部和證券交易委員會的調查，指控其在部分自動駕駛系統方面的行銷存在誤導性。該公司還曾因涉及其自動駕駛技術的事故而面臨（現已達成和解）多起個人民事訴訟。即使是暫時的加州銷售停滯，也可能對特斯拉的業務造成重大影響，因為加州仍然是該公司在美國最大的市場。生產暫停也可能損害特斯拉的業務。跌宕起伏的一年對於特斯拉來說，今年是跌宕起伏的一年。年初時，由於馬斯克在唐納德·川普總統的白宮中擔任要職，負責政府效率部（DOGE），特斯拉似乎處於有利地位。然而，馬斯克與川普的合作、對世界各地極右翼政治人物的支援以及煽動性的政治言論引發了消費者的強烈反對，這持續影響著特斯拉的品牌聲譽和銷量。特斯拉第一季度交付量下降13%，汽車業務收入暴跌20%。第二季度，股價有所反彈，但銷量下滑趨勢仍在繼續，汽車業務收入下降16%。下半年業績表現強勁。10月份，特斯拉公佈第三季度營收增長12%，原因是美國消費者爭相購買電動汽車，以利用9月底到期的聯邦稅收抵免政策。該季度特斯拉股價飆升40%。由於稅收抵免的取消、針對馬斯克的持續反彈以及來自中國比亞迪和小米以及歐洲大眾汽車等公司生產的低成本或更具吸引力的電動汽車的激烈競爭，企業仍然面臨諸多挑戰。儘管特斯拉在10月份推出了價格更親民的Model Y SUV和Model 3轎車，但這些舉措迄今為止並未提振其在美國和歐洲的銷量。在美國，這些配置縮水的新車型似乎蠶食了特斯拉高價車型的銷量。據Cox Automotive的資料顯示，特斯拉11月份在美國的銷量跌至四年來的最低點。儘管美國電動汽車製造商的經營環境艱難，瑞穗證券本周仍將特斯拉的目標股價從475美元上調至530美元，並維持對該股的“買入”評級。該公司分析師表示，特斯拉FSD技術的改進“可能有助於加速其在奧斯汀和舊金山的無人駕駛計程車車隊的擴張”，並有可能更早地取消隨車安全人員。 (北美商業見聞)