預測市場Polymarket資料顯示，Google母公司Alphabet在2026年12月前成為全球市值第一的機率達33%，僅次於輝達的37%。該公司目前市值達3.7兆美元，位列全球第三，僅次於輝達和蘋果。分析師認為，Google憑藉大語言模型Gemini和定製AI晶片TPU的強勁表現，有望挑戰輝達和蘋果的市場地位。隨著人工智慧技術的進步持續推動股價走高，Google母公司Alphabet正在向全球市值第一的寶座發起衝擊，部分市場參與者已開始押注其將在未來一年內超越排在輝達和蘋果。根據預測市場Polymarket最新的資料，Alphabet在2026年12月前成為全球最大公司的機率已達到33%，僅次於輝達的37%。此前，DataTrek Research聯合創始人Jessica Rabe在報告中指出，兩家公司成為全球最大公司的可能性一度持平於36%。Alphabet股價在2025年已大幅反彈超60%，有望成為今年表現最佳的“七巨頭”股票。上個月，該公司市值已超越微軟躍升至全球第三，目前僅落後於輝達和蘋果。Rabe認為，預測市場的排名對Alphabet而言“極為利多”，這一樂觀情緒主要源於Google的大語言模型Gemini及其被稱為張量處理單元（TPUs）的定製晶片所展現出的強勁勢頭。預測市場升溫與市值差距儘管Alphabet目前仍是全球第三大公司，但其追趕龍頭的勢頭引起了市場的密切關注。目前的市值資料顯示，若要超越輝達，Alphabet仍需跨越不小的差距。輝達目前的市值為4.2兆美元，蘋果為4兆美元，而Alphabet則為3.7兆美元。然而，Polymarket的交易資料反映了投資者信心的變化。Jessica Rabe指出，Alphabet超越兩大競爭對手登頂的可能性正在上升。雖然目前33%的機率略低於輝達的37%，但這表明市場認為這種排名的更替並非不可想像。儘管Alphabet目前市值仍落後於輝達，但在明年成為市場第一大公司的情景被分析師認為具有合理性。早在去年9月，MoffettNathanson分析師Michael Nathanson就曾預測過這種結果。他認為，得益於多元化的業務線和加速增長的雲業務，Alphabet不僅將在生成式AI時代成為贏家，更理應被視為“世界上最有價值公司”頭銜的有力競爭者。AI晶片與Gemini模型構成核心推力市場看漲Alphabet的關鍵催化劑在於其在定製晶片領域的進步。分析師開始探討Alphabet是否會從輝達手中奪取市場份額，因為該公司除了供內部使用外，已開始向客戶出租其TPU算力。此外，Gemini 3的發佈也是推動今年股價上漲的重要因素。該模型在TPU上進行訓練，並在關鍵基準測試中表現優於OpenAI的ChatGPT，進一步驗證了Alphabet在軟硬體結合方面的技術實力。 (invest wallstreet)

消費行業的新周期，正在夯實。行業的復甦已有跡象。在AI的加持下，部分家電行業的估值有望重構，尤其是對一些智能家居企業而言，在萬物互聯的基礎上，AI驅動給智能家居企業帶來更多新的機遇。IDC預計，在2024年至2028年期間，智能家居市場復合年增長率為5.6%，2028年全球智能家居市場出貨量將達到11億台。IDC最新資料顯示，2025年前三季度，全球智能掃地機器人市場累計出貨1742.4萬台，同比增長 18.7%。排名前五的廠商分別是石頭科技、科沃斯、追覓、小米與雲鯨，累計佔據了全球一半以上的市場份額。尤其是科沃斯，在經歷了周期之後，未來前景也將更加廣闊。從財報來看，前三季度科沃斯實現營收128.77億元，同比增長25.93%；實現淨利潤14.18億元，同比增長高達130.55%。值得一提的是，三季度科沃斯的表現更加亮眼，其實現營收42.01億元，同比增長29.26%，實現淨利潤4.38億元，同比激增7160.87%。僅從營收和淨利潤增速來說，科沃斯的這份三季報算是十分亮眼了。從科沃斯年內表現來看，其股價漲幅超過了70%。而股價上漲的背後，業績的復甦是主要因素。那麼，其業績的可持續性究竟有多大？實際上，業績高增長背後，家電“國補”政策扮演了至關重要的角色。資料顯示，今年以來掃地機器人被正式納入“家電以舊換新”補貼目錄，補貼比例高達15%至20%，單件最高補貼2000元。奧維雲網資料顯示，受益於政策助力與技術迭代的共同作用，掃地機器人行業規模加速擴張，2025年上半年零售額同比顯著增長41.1%至98億元，零售量同比增長40.7%至315萬台。另外，同一時期洗地機行業也實現穩健增長，零售額同比增長30.3%至80億元，零售量同比增長37.2%至390萬台。作為掃地機器人行業龍頭，科沃斯自然也吃到了政策的紅利。半年報資料顯示，今年上半年科沃斯品牌服務機器人產品全球出貨量為187.6萬台，同比增長55.5%；添可品牌洗地機產品全球出貨量為197.4萬台，同比增長17.5%。隨著產品“大賣”，科沃斯業績迎來了強勁復甦。前三季度科沃斯實現營收128.77億元，同比增長25.93%；實現淨利潤14.18億元，同比增長高達130.55%。不過，外部因素的刺激對於科沃斯而言，還是需要時間繼續驗證。因為，一旦補貼力度減弱，那麼業績的可持續性也會遭到挑戰。另外，補貼刺激之下，市場競爭也會更加激烈。媒體統計的資料，在2025年第一季度全球掃地機器人市場中，石頭科技以20.7%的份額反超登頂，科沃斯退居第二，佔13.9%；追覓與小米則以12.3%和10.1%分列其後。結合財務資料來看，雖然有家電“國補”政策的支援，但科沃斯面臨的銷售壓力並不小。三季報顯示，今年前三季度科沃斯的行銷費用合計高達39.1億元，而去年同期科沃斯的行銷費用合計才29.6億元，對比來看，今年科沃斯的銷售費用增長了9.5億元，同比增長了約32.1%。對於科沃斯而言，補貼如同一劑強心針，讓其在短期內實現了業績的快速復甦。但是，也給科沃斯帶來了更大的機會，隨著AI行業的加持，掃地機器人行業的智能化將會更加深入，這給其整體的轉型升級提供了強大的基礎。家電行業具有明顯的“強者恆強，強者通吃”特點。例如，美的集團、格力電器和海爾集團三大白色家電巨頭，在形成了競爭優勢後，三家巨頭吃掉了大部分的市場，而龐大的市場份額可以支撐起更高的研發支出，更高的研發支出又可以形成更高的技術護城河。作為家電行業中的一個細分領域，掃地機器人自然也遵循“強者恆強”的規律。而科沃斯的發展歷程，也遵循著這樣的規律。資料顯示，科沃斯成立於1998年，以為海外品牌做代工起家，美國吸塵器大廠Hoover、Shark都曾是科沃斯的客戶。在通過代工不斷吸收經驗後，2006年科沃斯推出了首款掃地機器人“地寶”，開始從代工廠向自主品牌轉型；2018年5月，科沃斯在上海證券交易所掛牌上市，成為中國家庭服務機器人行業首家A股主機板上市企業。在2021年之前，擁有先發優勢的科沃斯在掃地機器人市場一度是斷層領先的，曾多年穩居份額第一。奧維雲網資料顯示，2024年科沃斯國內市場份額為27.44%，石頭科技以24.65%緊隨其後，差距僅2.79個百分點。但到今年一季度，石頭科技已經以20.7%的份額反超登頂，而科沃斯退居第二，佔13.9%。石頭科技的領先，對於科沃斯而言，的確有一定的壓力。因此，如何保持領先優勢就成了科沃斯的必解題。值得注意的是，2021到2024年期間，科沃斯的銷售費用分別為32.37億元、46.23億元、48.44億元和50.17億元，4年合計的銷售費用約128億元。與之對比，同樣在2021到2024年，科沃斯的研發費用分別為5.491億元、7.44億元、8.247億元和8.449億元，四年合計的研發費用約29.627億元，研發費用不足銷售費用的四分之一。而加大科技的投入，是科沃斯必須注意的問題，尤其是加大AI的投入，已成了一張通往未來的明牌。很顯然，科沃斯已經注意到了這個問題。七月底，科沃斯正式簽約“機器人核心部件及機器人本體製造項目”，計畫投資2億元，主要聚焦機器人未來產業相關的傳動、減速、關節等核心部件及各類具身智慧型手機器人本體的研發與製造。該項目投產後預計可年產各類機器人關鍵核心部件約2000萬件、產值超10億元。對於科沃斯而言，目前在掃地機器人領域，競爭優勢依舊明顯，但與石頭科技相比，顯然已經有所滯後，我們認為目前AI的發展對於智能硬體提升會有較大的幫助，如果科沃斯能夠抓住AI行業的機遇，未來更上一層樓也不是沒有可能。 (侃見財經)

GPU賽道還是太瘋狂了。今日，沐曦股份登陸科創板，開盤暴漲超568%，市值瞬間突破3000億元，1.9萬股民集體狂歡，中一簽暴賺30萬元，私募大佬葛衛東更是浮盈百億。這已經是短短時間內，A股上演的第二場GPU造富神話。不久前，摩爾線程上市，市值一路飆升至3000億；更早的寒武紀，市值巔峰時更曾突破6000億。熱錢、目光、期待，所有要素都在湧向同一個目標：押注中國誕生自己的輝達。A股市場，正用最直白的千億市值和百倍漲幅，為這個夢想定價。而就在這片歡呼聲中，一個同樣重量級的玩家，卻選擇了一條截然不同的路。近日，證監會一紙備案通知書披露，中國國產GPU“四小龍”之一的壁仞科技，赴港上市獲准。這家估值160億的獨角獸，沒有加入A股的狂歡派對，而是轉身衝刺“港股GPU第一股”。這家成立6年融資超50億，估值160億，專利近1200項的硬核企業，由前商湯總裁張文跨界掌舵，手握算力比肩輝達A100的BR100晶片。從哈佛法學博士跨界轉身，到聚攏全球頂尖GPU人才；從18個月融資50億的資本神話，到中標“東數西算”10億訂單的商業化突破，壁仞科技的每一步都充滿看點。一哈佛法學博士“跨界狂人”。在技術壁壘極高的半導體行業，壁仞科技創始人張文的履歷寫滿了“跨界”二字。他雖無晶片研發背景，卻是手握哈佛法學博士學位的跨界狠角色。早年在聯合國任職、華爾街深耕多年，做過高級律師和資深投資人，回國後接手中芯國際創始人張汝京的映瑞光電出任CEO，後來掌舵商湯科技總裁、主導其總部落地上海，硬生生在資本圈和產業界攢下了“找人一絕、找錢超神”的名聲。2019年，當華為被制裁事件震動整個產業時，這位“外行”卻一眼盯上了被輝達壟斷的通用GPU賽道。壁仞成立之初，他第一件事不是畫架構圖，而是“挖人”，甚至直接讓朋友列出“中國GPU大牛名單”，把曾主導華為自研GPU的核心人物洪洲，請來擔任CTO。兩人見面時，張文沒有畫大餅，反而坦誠交底：創業公司付不起大廠千萬年薪，要走就早走，別半途而廢耽誤事。沒想到洪洲一句“為錢我就不來了，我是真想做成這件事”，當場答應出任CTO，一手搭建起近千人的研發天團。結果是，壁仞在極短時間內，跑完了別人需要更長周期的關鍵節點。2022年點亮晶片、發佈首款通用GPU；MLPerf評測中，在BERT等關鍵指標上拿到全球第一；BR100、BR104相繼落地，明確切入雲端AI訓練與推理。此後，憑藉強大的人脈和說服力，張文為壁仞開啟了融資“快車道”。公司成立僅一年半，壁仞科技連拿三輪融資，B輪直接突破50億，創下當時中國晶片初創企業融資最快紀錄。啟明、IDG、高瓴、平安、格力、招商局等一線機構集體押注。能讓資本如此瘋狂追捧，除了張文在華爾街積累的資本人脈、商湯時期沉澱的產業資源，更關鍵的是，在中國國產替代的宏大敘事下，市場需要一個能夠整合資源、對接資本、打通政企關係的“全能型選手”。而張文的聯合國、華爾街、商湯履歷，恰恰契合了這一需求。二為何放棄A股狂歡，選擇港股？此前，壁仞科技已於2024年9月啟動A股科創板上市輔導。但在目睹了摩爾線程、沐曦在科創板獲得的驚人估值後，它卻選擇了調轉方向，奔赴港股。一個關鍵原因可能在於盈利門檻。儘管科創板支援“硬科技”，但對企業的持續盈利能力要求日益嚴格。而所有中國國產GPU企業目前都處於同一階段：巨額研發投入持續，營收開始增長，但虧損仍未扭轉。這是技術追趕必須付出的代價，也是不可忽略的現實障礙。相比之下，港股對未盈利科技公司的包容度更高，上市流程和時間表也更可預期。對於壁仞這樣急需新一輪資金投入研發、加速生態建設的企業來說，“確定性”可能比“估值潛力”更具吸引力。但這一選擇並非沒有代價。港股市場的流動性、投資者結構以及對科技公司的估值邏輯，與內地科創板存在明顯差異。A股股民，對中國國產替代賽道的熱情近乎瘋狂，摩爾線程、沐曦能衝到3000 億以上市值，靠的是市場對“中國國產輝達”的想像溢價。但港股的投資者更理性，更看重現金流和盈利能力，其4億銷售額+持續虧損的現狀，在港股可能很難複製摩爾線程、沐曦在A股動輒數千億市值的盛況。眼下，中國國產GPU“四小龍”中，摩爾線程、沐曦已登陸科創板，正在瘋狂加碼研發和市場。燧原科技也在推進A股IPO，中國市場的“內卷”已經開始，大家都在搶訂單、搶人才、搶資源。而外部，輝達還在不斷推出更先進的產品，AMD、英特爾也在加速追趕，壁仞不僅要跟中國同行“貼身肉搏”，還要應對國際巨頭的技術封鎖和市場擠壓，稍有不慎就可能掉隊。而晶片技術迭代又太快，壁仞必須持續砸錢才能跟上節奏。對壁仞而言，這不僅是資本選擇，更是成長節奏的自我掌控。從核心晶片架構到軟硬體生態建構，每一步都需要時間和資金的沉澱。尤其是在AI算力需求快速放大的背景下，或許長期增量空間，遠比短期估值炒作更為關鍵。三GPU賽道的瘋狂，本質上是市場對“中國輝達”的迫切期待。這種期待，在資本市場被演繹成了一場滾燙的估值盛宴。當今日沐曦股份以104.66元的發行價登陸科創板，開盤即飆漲超568%，市值衝破3000億元，中一簽最高可賺30萬元的造富神話，不僅僅是數字的遊戲，它更是一個強烈的訊號：整個市場願意以真金白銀的溢價，為中國國產算力自主的夢想提前買單。此前摩爾線程上市市值同樣輕鬆越過3000億門檻，更早的寒武紀市值巔峰時甚至觸及6000億，狂熱情緒瀰漫。一系列數字如火箭般攀升的背後，是一個清晰無比的集體判斷：幾乎所有投資者都在押注一個確定性未來——中國必須也必將擁有自己的輝達。全球AI算力需求爆發，而外部環境的不確定性，加劇了自主可控的緊迫性。因此，每一家有望突破技術壁壘的中國國產GPU企業，都不再僅僅是一家公司，而是承載著產業鏈希望與國家安全期待的戰略載體。資本市場，正是以這種近乎澎湃的熱情，回應著這種國家等級的迫切需求，將未來的技術成功與市場統治潛力，提前折現為今天的驚人市值。這一切都指向同一個共識：誰能在晶片、軟體、生態的全鏈條上實現真正突破，誰就可能成為那個眾望所歸的答案。而市場的瘋狂，正是對這種歷史性機遇的極致定價與全情投入。然而，儘管故事動人、資本熱情高漲，但要做到“真正的輝達替代者”，路途比想像更難。GPU不僅是硬體，還是生態系統。輝達的生態幾十年積累，我們的生態還在建設中，要撬動開發者、遷移演算法、實現相容，這些成本與時間遠超過一塊晶片的研發。換句話說，GPU不止賣晶片，更是賣生態。資本能帶來錢，但生態是否能形成，還要看時間與市場採納。最終，這場“中國國產算力替代之戰”的結果，不會由一隻股票的首日漲幅決定。真正能堅持到最後的，必然是技術、生態、市場與資本協同突破者。中國需要自己的輝達，但通往偉大公司的路上，需要的不只是資本的熱情，更是技術的深耕、生態的耐心和商業的智慧。壁仞的選擇，或許提醒我們一個容易被狂歡聲淹沒的事實：真正的突破，不在於上市首日的股價漲幅，而在於穿越產業周期後，誰手中握著真正有競爭力的產品與生態。當A股沉浸在“中一簽賺30萬”的財富故事中時，那個悄悄奔赴港股的身影，或許正在為我們講述另一個版本的中國晶片故事——不那麼喧囂，卻同樣值得傾聽。 (投資家)

馬斯克終於迎來了自己的新里程碑！特斯拉股價醞釀了近一年之後，再次創出歷史新高，也鞏固了“七巨頭”的地位。值得注意的是，特斯拉的堅定支持者“木頭姐”意外地踏空這波行情。時隔一年再創歷史新高特斯拉股價在第一季度暴跌36%後，經歷了自2022年以來最糟糕的時期，但隨後一路反彈。周二，特斯拉收漲3.07%，報489.88美元/股，創下歷史新高。此前，特斯拉盤中最高價為幾乎正好一年前的488.54美元，此前的最高收盤價為 479.86 美元。今年以來，特斯拉股價已累計上漲21.31%。受此波行情影響，特斯拉市值攀升至1.63兆美元，超越博通，成為全球市值第七高的上市公司，僅次於輝達、蘋果、Alphabet、微軟、亞馬遜和Meta。這也是美股“七巨頭”首次在總市值方面集體取得了領先優勢。“木頭姐”踏空然而，在馬斯克狂喜之際，特斯拉的長期多頭“木頭姐”恐怕多少有點落寞，因為她近期剛剛多次大手筆減倉特斯拉，完全踏空了這波行情。根據Wood's ETF每日交易披露資訊，12月15日周一，“木頭姐”旗下的ARK基金共出售了124,867股特斯拉股票，價值約5730萬美元。12月12日，ARK出售了其ARK Innovation (ARKK) 和ARK Next Generation Internet (ARKW) ETF的87,993股特斯拉股票，價值約4040萬美元。ARK於11月10日提交的檔案顯示，該公司在其主要基金中出售了約5400股特斯拉股票，價值約240萬美元。也就是說，“木頭姐”在近一個月的時間裡，減倉了約1億美元的特斯拉股票。期間正是特斯達從短期底部快速反彈並創出歷史新高之時。“木頭姐”確實踏空了。“木頭姐”上周五發佈的一段採訪中解釋了Ark Invest對特斯拉股票的投資策略，這段採訪錄製於11月24日。“木頭姐”表示，，旗下基金“從接近其高點的特斯拉股票中獲利，並將部分利潤配置到加密貨幣中”。她表示，Ark Invest已決定增持Coinbase ( COIN )、Circle Internet Group ( CRCL ) 和BitMine Immersion Techs ( BMNR )的股份。不過，特斯拉仍然是“木頭姐”和Ark Invest ETF的重倉股。截至周二，特斯拉股票是ARK Innovation ETF的最大持倉，權重為12.15%。特斯拉也是ARK Next Gen Internet ETF的最大持倉股，權重為10.17%。“木頭姐”非常認同首席執行長埃隆·馬斯克對特斯拉的願景及其對自動駕駛出行業務的專注。Ark Invest預測，到2029年，特斯拉股價將達到2600美元。到2029年，預計特斯拉約90%的企業價值和收益將來自自動駕駛計程車業務。面臨在加州暫停銷售懲罰上周日在社交媒體上流傳的一段視訊顯示，德克薩斯州奧斯汀至少有一輛特斯拉 Model Y在沒有安全監控的情況下行駛。這輛Model Y在奧斯汀的公共道路上行駛，車內沒有安全監控器，也沒有其他乘客。馬斯克後來證實了這段視訊，他在X上寫道：“測試正在進行中，車內沒有乘客。”馬斯克最近也再次重申了他對奧斯汀無人監管網約車服務年底前景的預測。此前近六個月，特斯拉啟動了一項由安全駕駛員參與的試點項目。看漲的投資者認為，這一消息表明該公司最終將兌現其長期以來的承諾，通過軟體更新將其現有的電動汽車變成無人駕駛計程車。特斯拉在奧斯汀測試的自動駕駛系統尚未廣泛應用，而且仍然存在許多與安全相關的問題。周二，一位行政法官裁定，特斯拉存在欺騙性行銷行為，給消費者對其自動駕駛輔助軟體Autopilot和Full Self-Driving的功能造成了錯誤印象。這是加州車輛管理局發起的這起歷時數年的案件中的一個關鍵進展。據多家媒體報導，法官同意加州車輛管理局（DMV）提出的暫停特斯拉銷售30天的請求，以此作為對其行為的懲罰。但DMV暫緩執行該命令，並給予特斯拉90天時間修改或刪除任何誤導性措辭，之後才會實施暫停銷售。彭博新聞社報導稱，法官還建議暫停特斯拉的生產許可證30天，但DMV也暫緩執行了該命令。特斯拉曾多次面臨加州總檢察長辦公室、司法部和證券交易委員會的調查，指控其在部分自動駕駛系統方面的行銷存在誤導性。該公司還曾因涉及其自動駕駛技術的事故而面臨（現已達成和解）多起個人民事訴訟。即使是暫時的加州銷售停滯，也可能對特斯拉的業務造成重大影響，因為加州仍然是該公司在美國最大的市場。生產暫停也可能損害特斯拉的業務。跌宕起伏的一年對於特斯拉來說，今年是跌宕起伏的一年。年初時，由於馬斯克在唐納德·川普總統的白宮中擔任要職，負責政府效率部（DOGE），特斯拉似乎處於有利地位。然而，馬斯克與川普的合作、對世界各地極右翼政治人物的支援以及煽動性的政治言論引發了消費者的強烈反對，這持續影響著特斯拉的品牌聲譽和銷量。特斯拉第一季度交付量下降13%，汽車業務收入暴跌20%。第二季度，股價有所反彈，但銷量下滑趨勢仍在繼續，汽車業務收入下降16%。下半年業績表現強勁。10月份，特斯拉公佈第三季度營收增長12%，原因是美國消費者爭相購買電動汽車，以利用9月底到期的聯邦稅收抵免政策。該季度特斯拉股價飆升40%。由於稅收抵免的取消、針對馬斯克的持續反彈以及來自中國比亞迪和小米以及歐洲大眾汽車等公司生產的低成本或更具吸引力的電動汽車的激烈競爭，企業仍然面臨諸多挑戰。儘管特斯拉在10月份推出了價格更親民的Model Y SUV和Model 3轎車，但這些舉措迄今為止並未提振其在美國和歐洲的銷量。在美國，這些配置縮水的新車型似乎蠶食了特斯拉高價車型的銷量。據Cox Automotive的資料顯示，特斯拉11月份在美國的銷量跌至四年來的最低點。儘管美國電動汽車製造商的經營環境艱難，瑞穗證券本周仍將特斯拉的目標股價從475美元上調至530美元，並維持對該股的“買入”評級。該公司分析師表示，特斯拉FSD技術的改進“可能有助於加速其在奧斯汀和舊金山的無人駕駛計程車車隊的擴張”，並有可能更早地取消隨車安全人員。 (北美商業見聞)

截至目前，今年lululemon公司股價已下跌46.40%，市值蒸發約250億美元。市場和投資人對lululemon的未來充滿了擔憂。圖片來源：介面新聞圖：截自Yahoo Finance當地時間12月11日，lululemon官網發佈公告稱，已任職超七年的Calvin McDonald將辭去首席執行長一職。此決定將於2026年1月31日生效。為確保平穩過渡，Calvin McDonald將在2026年3月31日前擔任公司高級顧問。同日，lululemon還最新發佈了2025財年第三季度財報。在lululemon宣佈領導層變動和季度業績後，其股價在盤後交易中上漲了10%。圖：截自lululemon官網實際上，lululemon創始人Chip Wilson曾公開批評lululemon董事會和CEO Calvin McDonald，認為他們使lululemon正逐漸“失去潮流感”（loss of cool）。今年10月，他自費在《華爾街日報》刊登廣告，矛頭直指公司管理層：“專注於財務的首席執行長們不知道如何吸引或激勵創意人才，更糟糕的事，他們自認為瞭解優秀的產品，實則不然。”對於這些指責，Calvin McDonald在與華爾街日報的採訪中回應稱，早在被公開批評之前，他就已經開始著手解決問題。比如就美國市場銷售額下滑的問題，採取推出新產品和縮短生產周期的措施。而對於因為拓展至新的非運動品類，被批“淪為Gap”， Calvin McDonald認為lululemon專注於跑步、瑜伽、網球和高爾夫等運動品類的同時，也可以視機會有選擇地拓展到生活方式和休閒品類。華爾街日報指出，二人在目標客群定位上亦存在明顯差異。Chip Wilson希望公司回歸為“超級女孩”（指年輕、受過教育的職業女性）設計產品，而Calvin McDonald則希望他的團隊專注於“正念運動者”（Mindful Athlete）：目標明確、積極進取，擅長混搭運動裝與生活休閒裝。儘管存在爭議，Calvin McDonald在任期間的業績仍具亮點。公告顯示，Calvin McDonald使lululemon年營收增長3倍，並預期本財年營收達110億美元；將lululemon全球業務範圍擴大至30多個地區，並將中國大陸業務發展成其第二大市場；擴大lululemon產品組合，將產品拓展至運動和生活方式品類，發展男裝業務和線上管道，並正式進軍網球和高爾夫等新興高需求運動領域。上海一門店展示的lululemon男裝系列。圖：記者 秦李欣/攝對於公司顯露的問題，雖然Calvin McDonald在2025財年二季度就已開始加快佈局實施改善措施，但對於要等到2026年才能看到成效，董事會對此失去耐心。對於下一任首席執行長，公告中提到，“董事會正致力於物色一位擁有帶領企業度過增長與轉型時期成功經驗的領導者，來引領公司下一個成功篇章”。M Science分析師Matt Jacob曾在採訪中表示，在競爭日益激烈的運動休閒市場中，lululemon的份額有所下降，特別是儘管多次嘗試解決核心業務女褲份額不斷下滑的問題，但都未能成功。因此，他認為，這對新任正式首席執行長來說將是一個挑戰。介面新聞瞭解到，雖然lululemon整體業務增長，但擴張主要來自國際業務。歷年財報資料顯示，佔淨營收三分之二的北美市場，自2024財年一季度以來同店銷售額一直未見增長。據悉，lululemon在北美市場正面臨Alo Yoga、Vuori等新興品牌的激烈競爭。受到關稅提高和美國小額豁免政策取消的影響，lululemon預計2025年營運收入將減少2.1億美元。截至2025年11月2日的三季度，lululemon淨營收同比增長7%至26億美元，其中，北美地區淨收入下降2%，國際地區淨收入增長33%。總體同店銷售額同比增長1%，北美地區下降5%，國際地區增長18%。同時，2025財年三季度，lululemon毛利潤增長2%至14億美元，毛利率下降290個基點至55.6%；營業利潤下降11%至4.4億美元，營業利潤率下降350個基點至17%。因為銷售額不及預期，lululemon首席財務官Meghan Frank在第三季度財報電話會議上提到，lululemon有更多季節性庫存需要清理，這也反映在降價預期中。財報顯示，lululemon2025年三季度末的庫存為20億美元，同比增長11%；以單位計算，庫存同比增長4%。在庫存管理和降價促銷方面，其計畫明年將庫存單位控制在低於銷售量的水平，以努力減少損失。同時，Meghan Frank提到，將提高全價滲透率，並利用追價能力最大限度地降低降價風險。Jefferies分析師Randal Konik觀察到，11月曾有一段時間，lululemon的應用程式上有超過1200件商品都在打折。而三四年前，該品牌90%的產品都是按原價銷售的。這側面反映了lululemon的庫存壓力。Calvin McDonald也在此次財報電話會議上坦言，他們觀察到，鑑於競爭激烈的市場環境，顧客都在追求性價比。Calvin McDonald希望抓住假期客流量增加的機會，清理存貨，以更好地在明年春季到來之前“輕裝上陣”，為春季新品上市騰出空間。據悉，為增強產品吸引力，lululemon預計在明年春季實現新款式滲透率達到35%。而在中國市場，Calvin McDonald強調，lululemon以折扣最少的品牌形象出現。他透露，常規銷售額佔總業務量比例很高。2025財年三季度，中國大陸淨營收同比增長46%，同店銷售額同比增長25%。lululemon預計，中國大陸全年淨營收的增速將達到或優於此前給出的 20% 至 25% 指引高區間（不含2024財年第53周）。面對北美業績承壓，加大在中國市場的投入成為lululemon的必然選擇。Meghan Frank透露，lululemon計畫於2025年在北美市場開設約15家新店，其中9家位於墨西哥，而在國際市場新增的6家門店中，大部分將落地中國。 (介面新聞)

圖達通敲鐘，中國硬科技站上全球C位剛剛，港股年末炸場！12 月 10 日，圖達通以 De-SPAC 模式閃電登陸港交所，開盤狂漲超 60%，市值轟破 200 億港元！這是鮑君威 2016 年攜李義民出走百度後的九年終章 —— 憑全球獨有的雙技術路線量產硬實力，它成硬科技 De-SPAC（港股借殼）上市第一人，書寫資本與技術的狂想曲。（註：De-SPAC（特殊目的收購公司併購）是指一家SPAC在完成IPO後，通過與一家私人公司合併，使後者成為一家上市公司。）圖達通：全球第一家實現量產上車的雷射雷達公司。圖達通董事長致詞：一、技術孤勇：鮑君威的“反常識”抉擇2025年12月10日，港交所鑼聲震徹金融街。圖達通以超200億港元市值登陸，開盤暴漲60%，加冕“雷射雷達”產業。這一切的起點，是2016年鮑君威走出百度時的堅定轉身。這位北大物理系高材生、伯克利博士，早已在百度主導過自動駕駛核心研發，更促成百度投資雷射雷達巨頭Velodyne。▲圖左為圖達通CEO鮑君威，圖右為圖達通CTO李義民他深知，自動駕駛的終局，需要“能看清200米外風險”的“眼睛”。當行業扎堆低成本905nm技術時，鮑君威拉上光學專家李義民，果斷押注1550nm路線——這條技術險路，能實現超遠距高精度感知，卻意味著數倍研發投入與未知風險。實驗室裡的無數個通宵，原型機測試的反覆失敗，都沒能動搖他的判斷：“難走的路，才是護城河”。二、生死相托：蔚來的“全鏈條”賦能2018年自動駕駛寒冬，圖達通陷入“技術領先，商業化無路”的絕境。此時，蔚來資本的朱岩找到了同門師兄鮑君威。這位北大校友不僅帶來A輪領投資金，更將圖達通產品送進蔚來測試場。“測完就認定，1550nm才是L3的安全底線”，朱岩的判斷，讓蔚來果斷拋出橄欖枝。李斌親自拍板：蔚來全系車型標配圖達通雷射雷達。這不是簡單的採購，而是生死與共的繫結——蔚來只給了一年半量產窗口期，較國際廠商縮短60%。從協助搭建蘇州自動化產線，到開放整車測試資料，蔚來以“整車廠+資本”雙重身份，陪圖達通闖過量產生死關。2022年蔚來ET7交付，圖達通當年營收暴漲1341%，連投五輪的蔚來資本，也成為其外部第一大股東。隨著ET7的交付，圖達通也成為全球第一家實現量產上車的雷射雷達公司。業內稱圖達通9成收入靠蔚來、蔚來創始人李斌旗下基金HonourKey Limited持股為9.14%；蔚來資本管理合夥人朱岩、合夥人呂元興、董事總經理凌雯與圖達通創始人鮑君威在上市儀式現場合影三、價值重估：中國智造的“全球話語權”圖達通的暴漲，不是偶然，而是全球重估中國科技資產的縮影。從Velodyne時代7萬美元一台，到如今千元人民幣普及，圖達通用雙技術路線量產能力，改寫了全球行業格局。2024年，其23萬台交付量讓它穩居全球ADAS雷射雷達營收第二。這背後，是鮑君威“技術為本”的堅守，更是蔚來“產業賦能”的遠見。當圖達通的雷射雷達開始應用於人形機器人，當蔚來資本在具身智能賽道持續佈局，這場雙向奔赴的故事仍在延續。港交所門前的長隊昭示：最好的硬科技資產在中國，而真正的投資，是在很遠的距離就發現偉大的目標。 (深科技)

中國移動、騰訊、聯想、中國電信、美團均持股。科創板年內最大IPO，來了！智東西12月5日報導，剛剛，北京GPU龍頭摩爾線程正式在科創板敲鐘上市，成為科創板“中國國產GPU第一股”，以及2024年以來科創板最大規模IPO。摩爾線程擬發行新股7000萬股，佔發行後總股本的14.89%，每股發行價格為114.28元。其開盤價為650.00元/股，大漲468.78%，總市值為3055億元，躋身科創板市值TOP3，僅次於寒武紀（5648億元）、海光資訊（4951億元）。至此，摩爾線程成為科創板“1+6”政策發佈後受理的科技企業中首家過會並上市的企業，也是2022年以來稽核最快的科創板IPO，從受理到過會僅用時88天，從受理到今日上市用時不到半年。這家頂著“中國輝達”光環的企業，此刻掀開了新的篇章。摩爾線程成立於2020年6月，2023年獲授國家級專精特新“小巨人”企業，是極少數支援從FP8到FP64等全計算精度的中國國產GPU廠商，也是中國極少數同時佈局B端與C端市場的GPU企業。該公司註冊資本為4億元，無控股股東，多位創始人及高管曾在輝達任職。張建中，法定代表人、實際控制人、創始人、董事長、總經理，曾任輝達全球副總裁、大中華區總經理；周苑，聯合創始人、職工董事，曾任輝達市場生態高級總監；張鈺勃，聯合創始人、董事、副總經理，曾任輝達GPU架構師；王東，聯合創始人、副總經理，曾任輝達銷售總監；楊上山，副總經理，曾任輝達GPU架構師。摩爾線程的股東陣容非常豪華，中移基金、騰訊創業投資、聯想長江、中科藍訊等均在列。中國電信、美團等也分別通過戰略配售獲配63萬股、36萬股。此前，湖南軍工GPU龍頭景嘉微於2016年3月在深交所創業板上市。另一家中國國產GPU龍頭海光資訊於2022年8月在上交所科創板上市，彼時其主營業務是CPU。而摩爾線程的主營業務均圍繞其全功能GPU展開。今日開盤，景嘉微、海光資訊的市值分別為392億元、4951億元。本次IPO，摩爾線程擬募資80億元，投入新一代自主可控AI訓推一體晶片、新一代自主可控圖形晶片、新一代自主可控AI SoC晶片研發項目及補充流動資金。01. 前輝達員工聯合創業，五年幹出一個IPO摩爾線程創始人、董事長、總經理張建中擁有碩士研究生學歷，是高級工程師，曾於1990年至1992年在冶金自動化研究設計院國家電腦實驗室部門任高級研究員，1992年至2001年在中國惠普任產品總經理，2001年至2006年在戴爾中國任全球客戶部任總經理，2006年至2020年在輝達任全球副總裁、大中華區總經理。▲摩爾線程創始人、董事長、總經理張建中2024年演講2020年，張建中與周苑、張鈺勃、王東聯合創立摩爾線程。摩爾線程在2020年10月開始營運後，張建中以實控人身份參與公司經營管理。周苑於1996年至1999年在中國惠普任管道經理，2000年至2002年待業，2002年至2004年在PHOENIX TECHNOLOGIES LTD.任大客戶總監，2004年至2020年在輝達任市場生態高級總監，2023年至2024年任摩爾線程財務負責人，2023年至今任摩爾線程董事。張鈺勃擁有博士研究生學歷，2013年至2017年在輝達任GPU架構師，2017年至2020年在Pony AI基礎架構部門任主任工程師，2020年後歷任摩爾線程監事、董事、副總經理。王東擁有本科學歷，1999年至2000年在北京曉林科貿任銷售副總，2000年至2001年在北京矽谷動力任產品經理，2001年至2004年在英邁國際任產品總監，2004年至2007年在精英電腦任銷售總監，2007年至2019年在輝達任銷售總監，2020年後歷任摩爾線程監事、董事會秘書、副總經理。招股書顯示，摩爾線程有4位核心技術人員，分別是張鈺勃、馬鳳翔、楊上山、王華。馬鳳翔、楊上山擁有碩士研究生學歷，王華擁有博士研究生學歷。馬鳳翔於2005年至2016年在北京中星微任資深晶片設計經理，2016年至2020年在北京地平線任晶片研發總監，2020年10月至今任摩爾線程晶片研發部總經理。楊上山於2009年至2011年在上海貝爾任軟體工程師，2011年至2012年在愛立信中國通訊任軟體工程師，2012年至2020年在輝達任GPU架構師，2020年10月至今任摩爾線程軟體研發部總經理，2024年12月至今任摩爾線程副總經理。王華於2010年至2017年在VMware中國網路與安全部門任高級研發經理，2017年至2019年在華為任雲網路高級專家，2019年至2022年在深信服任CTO，2022年6月至今任摩爾線程雲端運算與人工智慧事業部總經理。截至2025年6月30日，摩爾線程研發人員共873人，佔其員工總數的77.81%；已獲得發明專利468項、軟體著作權33項和積體電路布圖設計專有權37項等智慧財產權。02. 預計今年營收超過12億元，2027年實現盈利摩爾線程自成立以來，以自主研發的全功能GPU為核心，已成功推出四代GPU架構，並拓展出覆蓋AI智算、雲端運算、個人智算等應用領域的計算加速產品矩陣。其全功能GPU採用自主研發的MUSA架構，率先實現了單晶片架構同時支援AI計算加速、圖形渲染、物理模擬和科學計算、超高畫質視訊編解碼的突破。該公司預計2025全年營收為12.18億~14.98億元，同比增長177.79%~241.65%；預計扣除非經常性損益後歸母淨利潤為-12.38億元至-8.78億元。其預計最早可於2027年實現合併報表盈利：當2027年收入達到59.83億元，同時整體毛利率達到61%的前提下，其方可實現合併報表盈利。扣除約3億元政府補助帶來的收益後，其2027年處於微利狀態。2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，摩爾線程的營收分別為0.46億元、1.24億元、4.38億元、7.02億元，淨利潤分別為-18.40億元、-16.73億元、-14.92億元、-2.71億元，研發費用分別為11.16億元、13.34億元、13.59億元、5.57億元。▲2022年~2025年1-6月摩爾線程營收、淨利潤、研發支出變化（芯東西製圖）截至2025年6月30日，摩爾線程累計未彌補虧損為16.04億元。2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，摩爾線程的綜合毛利率分別為-70.08%、25.87%、70.71%、69.14%，與海光資訊、寒武紀、景嘉微、沐曦股份對比情況如下：2025年1-9月，摩爾線程營收較2024年同期上升5.06億元，增長181.99%，歸母淨利潤同比上升1.67億元，虧損較同期縮小18.71%。截至2025年9月末，摩爾線程總資產較2024年末減少3.40億元，下降4.80%，總負債較2024年末增長2.12億元，上升 8.18%；歸屬於母公司所有者權益較2024年末減少5.52億元，下降12.29%。2025年1-9月，其經營活動及籌資活動產生的現金流量淨額與去年同期基本保持穩定，投資活動產生的現金流量淨流出額增加。03. 今年上半年賣出5個叢集，前五大客戶收入佔比超過98%2025年1-6月，前五大客戶銷售貢獻的收入佔摩爾線程總收入的98.29%。摩爾線程的主要產品平均價格（不含稅）及銷量情況如下。2025年1-6月，該公司賣出5個AI叢集（單價為1.11億元）、1695張板卡（單價為5.79萬元）、21台一體機（單價為57.65萬元）。摩爾線程AI計算加速卡、圖形渲染卡與輝達、AMD典型產品比較如下：其產品在部分性能指標上已經接近或達到國際先進水平，實現了對部分“卡脖子”領域核心產品的突破。例如，MTT S80顯示卡的單精度浮點算力性能接近輝達RTX3060；基於MTT S5000產品建構的千卡GPU智算叢集效率超過同等規模國外同代系GPU叢集計算效率。摩爾線程各代晶片架構的主要規格情況如下：與輝達、AMD、高通的比較情況如下：主要GPU板卡產品的主要規格情況如下：智算叢集規格與可比公司的比較情況如下：圖形卡與輝達產品比較情況如下：摩爾線程智能SoC晶片“長江”，是整合了“全功能GPU + CPU + NPU + VPU”等異構算力單元的片上系統晶片，主要規格如下：與輝達、高通產品的比較情況如下：04. 中國移動、騰訊、聯想、中科藍訊持股截至招股書籤署日，摩爾線程股權結構情況如下，無單一持股30%以上的股東，不存在控股股東，實際控制人張建中直接持股11.06%、合計控制36.36%的股份。本次發行前，摩爾線程總股本為40,002.8217萬股，擬向社會公眾發行7000萬股普通股，佔公司發行後總股數的比例為14.89%。其發行前後股本結構如下，中國移動旗下中移基金、騰訊旗下騰訊創業投資、聯想旗下聯想長江、無線音訊SoC晶片上市公司中科藍訊、美團旗下三快科技等均在其股東之列。本次發行中，初始戰略配售發行數量為1400萬股，佔本次發行數量20.00%。最終戰略配售數量為1400萬股，佔本次發行數量20.00%。中國電信通過旗下天翼資本控股有限公司、美團通過其旗下深圳三快網路科技有限公司分別戰略配售了摩爾線程63萬股（7195萬元）、36萬股（4112萬元）。05. 結語：多家中國GPU企業發起上市衝刺高性能自主可控GPU產品具有非常強的戰略意義。受AI蓬勃發展及中國國產化處理程序加速的背景影響，中國AI晶片企業迎來關鍵發展期，正吸引大量資本和人才湧入。在GPU領域，國際頭部企業如輝達等憑藉與供應鏈深度繫結的業務佈局，在產品迭代速度、製程工藝積累及生態建構能力上具備顯著優勢。與輝達等國際巨頭相比，中國GPU企業在綜合研發實力、核心技術積累、產品客戶生態等方面仍存在一定的差距，並計畫通過持續加大創新項目研發投入、加速核心技術攻關來抓住市場機遇。過去一年，中國GPU企業開啟上市潮。在摩爾線程成功IPO後，還有多家GPU企業將向敲鐘上市發起衝刺。 (智東西)

如果說古代最保值的財富形式是土地，那現代應該是房子。一套好房子不只是居住的場所，也是財富的體現。從長遠來看，房價是在不斷攀升的。總有人指責中國房價太高，認為中國經濟過度依賴房地產。那麼事實真的如此嗎？中國和世界房地產總市值又是多少呢？中國的房價究竟合不合理呢？全球80億人口中大約有37億人居住在城市裡，因而全球房地產規模是一個相當龐大的數字。根據全球知名房地產諮詢公司戴維斯在2025年7月的報告，2022年全球房地產總市值大約是380兆美元，這是包括了住宅和各種商業地產，相當於世界4年的GDP產值。如果只是計算住宅，那麼全球房市總值大約是290兆美元，折合約2000兆元。中國的快速城市化開啟於2000年初，之後中國的房地產市場快速膨脹。根據知名經濟學家任澤平的資料，從2000年到2021年，中國的房市總市值增長了18倍。到2023年中國房市總市值大約是430兆元。總的來看，目前中國的房產總值大約在400兆元左右，相當於中國3年的GDP產值。而目前中國大約有9.4億人生活在城市裡，城市住房總量大約是3.1億套，總面積大約是250億平方米，平均下來一套房大約是130萬元左右，一套房大約是80平方米。從買房的角度來看，無疑在中國作為普通人想買套房非常難，畢竟一套標準的80平米小家就要上百萬的巨款，這樣買套房都要掏空6個口袋。如果背上30年房貸，基本一輩子就這樣了。儘管如此，中國經濟並沒有嚴重依賴房地產。如果只從GDP的數額上來看，2023年中國GDP規模大約是126兆元，而房地產業的規模不過7.37兆元，還不到GDP的7%。但是房地產業的上下游產業鏈非常龐大，養活了無數企業和從業者，而且買房和結婚生娃相關聯，房價也是市場信心的寫照，這才是最可怕的地方。2023年中國房地產企業大約有10萬家，從業者大約有200萬人，但是房地產業不只是賣出房子，上游產業比如建築業，建材業，水泥業，鋼鐵工業，下游產業比如裝飾業、家具業、物業管理等等。只是一個建築業就養活了3000多萬從業者，如今的建築業寒冬很大一部分原因是房地產寒冬的次生影響。自建築業寒冬後，地方財政收入銳減，進而各行各業都陷入到下行漩渦。都說拉動經濟的三駕馬車：投資、消費、出口。而消費和投資很大一部分是依賴房地產業實現的，單純依賴出口，在逆全球化的今天，其風險不言而喻。如今的經濟困境是房地產業熄火後，如何重新找到一個和房地產業一樣既能充當地方財源，又能拉起社會上下游眾多產業，解決無數中下層就業的行業。 (未音g)