沃爾瑪電商業務快速擴張，分析師預計年度銷售額將達到約1400億美元，去年該業務作為獨立部門首次實現盈利。目前沃爾瑪已成為亞馬遜有力競爭對手，市值仍遠低於亞馬遜的2.6兆美元。值得一提的是，沃爾瑪與波克夏是美國僅有的兩家市值超過1兆美元的非科技公司。沃爾瑪市值周二突破1兆美元，成為首家達到這一里程碑的傳統零售商，躋身此前由科技巨頭主導的精英俱樂部。這家總部位於阿肯色州的零售巨頭過去兩年股價漲幅超過一倍，表現優於標普500指數。目前共有九家美國上市公司市值超過1兆美元，其中沃爾瑪與波克夏是美國僅有的兩家市值超過1兆美元的非科技公司，其餘均為科技企業。這一成就標誌著沃爾瑪十年轉型的成功。該公司投入數百億美元發展電商業務，目前已成為亞馬遜的有力競爭對手。其線上業務去年首次實現盈利，預計本月公佈業績時年度電商銷售額將達到約1400億美元。沃爾瑪股價周二收漲2.9%至127.71美元，市值達到1.018兆美元。這一突破恰逢新任首席執行長John Furner上任首周，他接替執掌公司逾十年的Doug McMillon。電商業務成為增長引擎沃爾瑪的轉型核心在於電商業務的快速擴張。分析師預計，該公司本月公佈業績時年度營收將超過7000億美元。不過據Visible Alpha資料，亞馬遜的營收預計將首次超過沃爾瑪。儘管如此，沃爾瑪在電商領域的進展顯著。公司目前可向95%的美國家庭提供當日送達服務。去年，其電商業務作為獨立部門首次實現盈利，這是投資者等待多年的時刻。摩根士丹利零售分析師Simeon Gutman表示，沃爾瑪過去十年的變化"是我們見過的零售公司最深刻的轉型"。他指出，沃爾瑪與亞馬遜的增長對競爭對手構成挑戰。技術投資推動估值重估沃爾瑪積極擁抱人工智慧和自動化技術，吸引了投資者對科技股的熱情。公司與OpenAI和Google建立合作關係，將線上購物整合到它們的搜尋聊天機器人中。沃爾瑪應用程式內建的聊天機器人Sparky可根據查詢推薦產品並為客戶購買商品。研究機構Optimal Advisory管理合夥人David Schick表示，沃爾瑪"勞動力、採購和技術的結合"支撐了其成功。他補充說，公司受益於"在不確定時期進行投資"，同時與亞馬遜和Costco等"強大"對手競爭。公司在自動化方面的投資帶來成本節約。儘管營收增長，沃爾瑪近年來全球員工總數維持在約210萬人。去年12月，沃爾瑪將股票從紐約證券交易所轉至納斯達克，並加入科技股雲集的納斯達克100指數，吸引追蹤該基準的被動基金。十年轉型扭轉投資者疑慮十年前，沃爾瑪的成功並非板上釘釘。當時亞馬遜快速增長，新任首席執行長McMillon投入數十億美元提高員工工資、改善門店並行展線上業務。投資者在觀望這些投資能否獲得回報。2016年底，沃爾瑪市值僅為2120億美元。據知情人士透露，華倫·巴菲特旗下的波克夏當年出售了大部分長期持有的沃爾瑪股份，並在2018年完全退出。巴菲特在McMillon致電詢問出售原因時表示："零售業變化太大，我認為我對它的理解不如我需要的那樣深入。"此後，沃爾瑪銷售額飆升，先是受電商推動，然後是疫情，最近則是消費者在通膨環境下尋求低價。公司努力提供更多吸引高收入購物者的商品，如時尚小家電和自有品牌食品。估值仍低於科技巨頭沃爾瑪市值仍遠低於電商巨頭亞馬遜的2.6兆美元。在兆美元俱樂部中，輝達以約4.4兆美元市值居首，其次是蘋果、微軟、亞馬遜、Alphabet和博通。作為美國主要商品進口商，沃爾瑪一直應對川普總統過去一年徵收的關稅。據Jefferies估計，沃爾瑪及其供應商吸收了一般商品約三分之二的關稅成本，但將另外三分之一轉嫁給消費者。沃爾瑪高管表示，其較低的價格是從競爭對手那裡獲取市場份額的機會。公司估值飆升將增加沃爾頓家族的財富，該家族是公司最大股東。他們合計持有44%的沃爾瑪股份，目前價值超過4400億美元。這家由Sam Walton於1962年創立的單店零售商，如今已擴展至全球近11000家門店。 (invest wallstreet)

微軟在2026年1月29日經歷了一次大規模股票拋售，導致市值單日蒸發3570億美元，這是股票市場歷史上第二大單日市值損失，僅次於DeepSeek事件對輝達的影響。同日，Nasdaq指數受拖累下挫，軟體和AI相關股普遍承壓。微軟股價當日收盤下跌10%，這是自2020年3月以來最大的單日跌幅。股價暴跌的原因或許可以追溯至其稍早前公佈的財報。微軟近年來大力投入AI領域，包括與OpenAI的合作，這導致硬體支出激增。據前一天財報顯示，公司對人工智慧硬體的投資達到了創紀錄水平，但高額資本支出對應的卻是其核心Azure雲業務增長放緩，這引發了投資者的擔憂。AI硬體支出高企但回報滯後，可能引發更廣泛的估值重估。歷史上類似事件往往預示行業洗牌，如2000年網際網路泡沫，但卻在更長周期裡，為行業變局和長期增長鋪路。AI熱潮下，估值泡沫易破。如果微軟能證明AI投資的價值，股價可能大幅反彈。但無論如何，2026的資本市場都難以太平，波動註定會大幅加劇。 (黯曉)

匯豐銀行企業及投資銀行部門負責人邁克爾・羅伯茨稱，繼其市值歷史性地首次突破 2000 億英鎊 (2680 億美元) 數周後，該行目前的市值有望突破 3000 億英鎊。儘管地緣政治危機正在醞釀，羅伯茨在接受採訪時表示，這家歐洲最大的銀行可能會變得更加龐大，並展望了公司股價在目前接近歷史高位的基礎上再上漲超過 50% 的前景。匯豐企業及機構銀行 CEO 羅伯茨表示，“從 2000 億英鎊到我們今天的位置…… 達到 3000 億無疑是觸手可及的，”“在我們看來，鑑於我們認為能夠產生利潤的領域，確實值得更高的估值。”匯豐銀行的股價 —— 最新交易價格約為 1223 便士 —— 持續走高，使其目前的估值達到約 2100 億英鎊，這也使其穩居歐洲最大金融機構的寶座，領先於西班牙桑坦德銀行、瑞士瑞銀集團和法國巴黎銀行等同行。匯豐在過去一年裡對其全球業務進行了大規模重組，作為首席執行長喬治・埃爾赫德里簡化銀行架構和削減成本行動的一部分，該行裁減了數千個工作崗位，合併並關閉了一些業務線，同時出售了其他業務。羅伯茨表示，重組階段現已基本完成，銀行正在尋找推動增長的方法。他說，“我們真的在展望未來，” 同時他也警告稱，美國總統川普要求控制格陵蘭島所引發的最新地緣政治動盪帶來了嚴峻挑戰。羅伯茨表示，“這又是更多的意外，更多的混亂，更多的不可預測性，”“然而，這一次不僅僅是‘解放日’，這顯然是政治驅動的，這一點有些不同。”人工智慧與就業像所有企業一樣，匯豐正在研究如何將人工智慧和數位資產等新技術整合到其營運中。羅伯茨表示，他不認為 AI 會導致匯豐大規模裁員，相反，他說這項技術將成為一種賦能工具，幫助員工提高生產力。“銀行建立在流程和程序之上，” 羅伯茨說。“它們是未來的完美使用者，我真的希望能釋放出所有那些時間。” 羅伯茨表示，銀行家在行政工作上花費了太多時間，而不是會見客戶，AI 將有助於重新平衡這一點。羅伯茨表示，數位資產在金融市場中的使用增加是不可避免的。“毫無疑問，大多數交易將基於代幣化進行，” 他說，並補充稱，將量子計算納入交易業務也正在進行中。他表示，“所有資產類別的交易，我是說，沒有任何一種能倖免，都將經歷根本性的變化。”匯豐一直是金融行業擁抱量子計算的領導者之一，並在去年公佈了該技術在其交易部門的試驗結果，結果顯示了量子技術在改善金融資產定價方面的潛力。 (智通財經APP)

ASML市值首破5000億美元ASML 股價分析：摩根士丹利預測樂觀情形下股價或上漲 70%得益於台積電超預期資本支出及AI驅動的半導體需求。ASMl公司壟斷90%先進光刻機市場，技術領先對手十年，高數值孔徑EUV技術成新增長引擎。摩根士丹利看漲其股價，預測上漲空間可觀：大摩將 ASML 列為首選個股，目標價 2000 歐元，上漲空間 70%台積電 2026 資本支出 560 億美元，同比增 37%，拉動 ASML 裝置需求ASML 市值破 5000 億美元，成歐洲第三家達此里程碑的企業大摩預計 ASML 2027 每股收益較 2025 年翻倍，達 46 歐元美台協議 5000 億美元融資支援台企赴美建廠，提振 ASML 訂單一、ASML市值突破5000億，台積電成關鍵推手受台積電超預期資本支出推動，ASML市值首次突破5000億美元。台積電披露2026年資本支出為520-560億美元，高於市場預期的460億美元。受此影響，ASML歐洲股票1月15日收盤上漲6%，本月累計漲幅超24%，領跑歐洲企業市值。二、摩根士丹利看漲，股價上漲空間可觀摩根士丹利強化對ASML的看漲立場，認為其處於資本支出周期核心，人工智慧需求將持續助推增長。該行最樂觀預測ASML股價有70%上漲空間，或達2000美元；基本預測目標價1400美元，位居彭博社追蹤預測前列。目前ASML股價收於1163美元，市盈率34倍，低於科技行業54倍均值，估值相對合理。三、ASML技術壟斷築壁壘，領先優勢難撼動ASML壟斷先進光刻機市場，佔據90%份額，其EUV和高數值孔徑EUV光刻機是3nm及以下製程晶片的核心裝置。晨星研究顯示，ASML技術領先競爭對手十年，2025年前九月營收增長21%至近230億歐元，每股收益增長40%，毛利率維持在50%左右，服務收入增長39%，業務韌性強勁。2026、2027 EUV交付資料：2026低數值孔徑（Low-NA）EUV 約 52 台，高數值孔徑（High-NA）EUV 約 4 台；2027低數值孔徑（Low-NA）EUV 56 台，高數值孔徑（High-NA）EUV 10 台（芯榜整理，僅作參考，依ASML官方報告為準）四、高數值孔徑EUV發力，開啟技術新篇ASML推進高數值孔徑EUV技術，助力行業向2nm以下製程突破。該技術可簡化生產流程、提升良率，目前已有超30萬片晶圓完成客戶現場加工，EXE:5200裝置已交付SK海力士等客戶，2026年起將成為營收重要貢獻者，驅動EUV業務快速增長。五、多重利多加持，ASML長期增長確定性強儲存晶片漲價、中國市場需求超預期、美台新貿易協議等因素，持續鞏固ASML裝置需求。該行預計2027年ASML每股收益將達46美元，較2025年近乎翻倍，長期持有其股票成為分享人工智慧產業紅利的優質路徑。 (芯榜)

今天，Google母公司Alphabet市值突破 4兆美元， 導火索是蘋果Siri背後的AI模型將繫結Google的Gemini。還記得2024年高強度使用Gemini 2.5 Pro，當時就跟朋友聊天認為Google被低估了，現在正式兌現，又小小虛榮一下。不過這些都不是重點，乘著這個熱點，回看一下Google上個季度的財報我覺得也挺有意思，一些反共識的資料，方便為分析、下注提供線索。Alphabet進入4兆美元俱樂部Google2025Q3財報的幾個關鍵Google這份財報的幾個關鍵數字：總營收1023億美元，同比+16%Google雲收入152億美元，同比+34%，營業利潤率從17%躍升至24%雲業務訂單積壓1550億美元，季度環比增長46%Gemini模型每分鐘處理70億tokensCEO皮查伊說了一句很有意思的話："2025年前三季度簽下的10億美元以上大單，超過了此前兩年的總和。"在雲時代一直落後的Google雲終於粘上AI的光，也說明商業趨勢的切換不可避免。當一家公司願意簽10億美元以上的合同時，它不是在做實驗，它是在把AI當成核心基礎設施來建設。這種等級的訂單密度，在雲端運算歷史上極為罕見，在AI爆發這幾年卻在成為常態。Alphabet搜尋沒有被顛覆，正在被"擴容"過去兩年，"ChatGPT會殺死Google搜尋"是科技圈最流行的敘事之一。但Google的財報給出了完全相反的答案：搜尋收入566億美元，同比+15%AI Mode日活使用者突破7500萬，查詢量季度翻倍AI帶來的查詢增長，在年輕使用者中尤為明顯皮查伊的原話是："AI is driving an expansionary moment for Search."（AI正在為搜尋帶來一個擴張性時刻。）Google Search首頁截圖（含AI Mode入口）這件事今天仍然處在爭議之中，幾家媒體正在談AI搜尋讓許多網站的流量大幅下滑，可能會衝擊網際網路生態。Google則在告訴大家，搜尋的廣告收入還在增長。這裡很容易產生一問題：是不是正在竭澤而漁？不過我認為更有可能的是網際網路生態的變化，這個趨勢才更加重要。實際上從開發者生態的動態已經能看出一二了。從晶片到模型的"全端"能力為什麼市場會對Google與蘋果的合作如此興奮？答案藏在Google的"全端"能力裡，Q3財報也在大秀肌肉：晶片層：TPU已迭代到第七代，Anthropic剛宣佈將使用多達100萬顆GoogleTPU模型層：Gemini、Veo、Imagen都是各自領域的領先產品應用層：搜尋、YouTube、Gmail、地圖……覆蓋數十億使用者的日常場景商業化層：AI廣告、雲服務、訂閱……多條成熟的變現路徑Google TPU示意圖（TPU v4）OpenAI在模型層表現突出，但目前尚未建立自有晶片、大規模分發管道和成熟的商業化體系。Google可能不是每一層都最強，但它是少數幾家在每一層都有佈局的公司之一。市場不看好的時候會說Google戰線太長，缺乏業務重點；看好了就是垂直整合優秀，競爭壁壘身後。這不是一句廢話，這是理解估值非常重要的一個點。突然想起比爾·米勒的那句話：用什麼詞決定了用什麼估值（大概是這麼說的）。4兆美元之後，下一個問題是什麼？市值破4兆，聽起來很振奮。但冷靜下來想，這個數字說明的是市場資金分配的新切換，寫下這句話的時候我覺得自己真是有個有意思的視角，哈哈哈。五年前，Google的季度收入是500億美元。今天，這個數字翻了一倍，而且公司已經深深紮根在生成式AI時代。更重要的是，它找到了AI商業化的答案，把AI能力注入到搜尋、廣告、雲服務、YouTube這些已經被驗證的商業模式裡。蘋果和Google的合作是這個答案的最新註腳。 (帝亞梵的智庫報告)

截至2026年1月7日收盤，Google母公司Alphabet的市值達到3.88兆美元，正式超越蘋果（3.84兆美元），自2019年以來首次重回全球市值第二的寶座，僅次於輝達的4.6兆美元。Google在2025年全年股價飆升了約65%，創下2009年以來的最佳表現。蘋果同期漲幅僅為9% 左右，遠低於標普500指數的平均表現。這一排名易主反映的是兩家公司在AI戰略上的分野，也預示著科技產業邏輯正在深度轉型。憑藉著Gemini 3的強悍表現，Google在去年年底迎來了從底層基礎設施到應用層的全面爆發。SimilarWeb最新資料顯示，Gemini在全球網頁端的流量份額從一年前的約5.7%躍升至21.5%，而ChatGPT的份額則從86.7%降至64.5%。數據來源：similarwebGoogle還成功將生成式AI整合進搜尋、廣告和辦公軟體等核心業務，打消了市場對其核心業務被顛覆的疑慮。自研晶片TPU和雲服務，也讓Google在模型訓練成本上極具優勢，還能通過算力出租實現企業端的收入。這種“模型+基建+應用生態”的垂直整合，讓Google在AI時代的變現路徑非常清晰。而蘋果在AI面前更為謹慎，甚至步調遲緩。在全球AI競賽中，蘋果始終未大規模投入；在AI越來越成為硬體標配的當下，Siri升級的一再延期讓人失望；再加上造車終止、Vision Pro遇冷，蘋果的創新引領能力正在受到質疑。兩家巨頭在市場上的分化也預示著，科技產業正在從硬體主導的移動網際網路範式，向以模型和算力為驅動的“AI原生時代”轉移。過去十五年，科技產業的價值核心在於硬體主導的連接與互動，蘋果憑藉iPhone等終端產品和建構起的生態壁壘，成為這一邏輯下的絕對王者。如今，產業邏輯已轉向以算力和模型為核心，AI不再只是硬體的附屬品，而是驅動整個生態運行的靈魂，也成為衡量企業價值的關鍵標尺。輝達憑藉算力壟斷穩居市值榜首，Google押注AI全端實現反超，均印證了這一趨勢。 (虎嗅APP)

隨著2026年的開啟，全球市值最高的公司在股市中的根基正顯露出動搖跡象。自10月29日創下歷史新高以來，輝達(NVDA.US)股價已累計下跌9.1%，表現遠遜於標普500指數。這反映出投資者日益擔憂人工智慧(AI)支出的可持續性，以及這家晶片巨頭的市場主導地位。近期的下跌尤為引人注目。回顧收盤價刷新歷史紀錄當日，輝達股價較2022年底漲幅已超過1300%，公司市值突破5兆美元，較不到三年前的約4000億美元大幅躍升。然而如今，短短數月內其市值已蒸發4600億美元，致使三年累計漲幅縮小至近1200%。與此同時，這家佔據主導地位的AI晶片製造商正面臨前所未有的激烈競爭，對手不僅包括AMD(AMD.US)等同行，甚至還有其最大的客戶——如Google(GOOGL.US)和亞馬遜(AMZN.US)等。更令華爾街憂心的是，輝達對多家客戶的投資行為，可能被解讀為通過人為手段提振需求。“風險顯然已經上升，”資產管理規模達1300億美元的Advisors Capital Management合夥人兼投資組合經理JoAnne Feeney評論道。如果輝達繼續延續這一頹勢，將對大多數股票投資者產生影響。彙編資料顯示，自2022年10月本輪牛市啟動以來，該股對標普500指數漲幅的貢獻率約為16%。貢獻率次高的是蘋果(AAPL.US)，佔比僅在7%左右。儘管如此，市場對輝達股票的需求依然強勁。即便市場對其盈利預期高漲，其估值仍低於許多大型科技同行。這家總部位於加州聖克拉拉的公司預計，在截至2027年1月的下一財年，其銷售額將增長53%，利潤增長57%。相比之下，蘋果這兩項指標的預期增幅僅在10%左右。華爾街對輝達的態度也並未轉向。覆蓋該公司的82位分析師中，有76位給予買入評級，僅有一位建議賣出。華爾街平均目標價意味著未來12個月內有37%的上漲空間，這將推動其市值突破6兆美元。“輝達仍有望成為公開市場中增長最快的公司之一，”Feeney表示，“這樣的公司，難道不值得持有嗎?答案是肯定的。”輝達首席執行長黃仁勳周一在拉斯維加斯消費電子展(CES)的演講中透露，公司下一代代號為Rubin的晶片即將於年內發佈，客戶很快就能體驗這項新技術。“市場對輝達GPU的需求正呈爆發式增長，”黃仁勳指出，“背後的核心驅動力是AI模型規模的指數級擴張——其複雜度幾乎每年都會增長十倍。”晶片市場競爭白熱化作為AI加速器領域的絕對龍頭，輝達佔據著超90%的市場份額，但競爭對手的崛起勢頭正不斷增強。資料顯示，AMD已斬獲OpenAI和甲骨文(ORCL.US)的大型資料中心訂單，其2026年資料中心業務營收預計將激增60%，達到近2600億美元。與此同時，Google、亞馬遜、Meta(META.US)和微軟(MSFT.US)這四大客戶合計貢獻了輝達超40%的營收，為降低成本，這些科技巨頭均在自研晶片——畢竟輝達單顆晶片售價可超3萬美元。“只要有性價比更高的選擇，企業必然會轉向更廉價的晶片，”投資機構Jonestrading首席市場策略師Michael O'Rourke表示，“顯而易見，輝達要維持90%的市場份額將面臨嚴峻挑戰。”早在十多年前，Google就已啟動首款張量處理器(TPU)的研發工作，並對其進行最佳化，用於AI模型的訓練和推理任務。Google最新發佈的Gemini AI聊天機器人斬獲市場高度好評，而這款產品正是基於自研晶片打造的。去年10月，Google宣佈與AI公司Anthropic達成一筆價值數百億美元的晶片合作協議;同年11月，有報導稱Meta正洽談於2026年租用Google雲的晶片，並計畫在2027年將其部署至自家資料中心。這類定製化晶片的需求激增，也帶動了博通(AVGO.US)的崛起——博通專為科技巨頭生產AI半導體晶片。其專用積體電路(ASIC)業務的高速增長，助力博通躋身全球市值最高公司之列，當前1.6兆美元的市值已超過特斯拉(TSLA.US)。去年12月24日，輝達宣佈從初創晶片公司Groq授權技術並聘請其高管，這一舉措似乎印證了市場對更專業、成本更低的晶片需求上升的趨勢。輝達計畫將Groq晶片的核心技術融入未來產品設計，從而切入低延遲半導體領域——這是一種與ASIC類似的AI軟體運行方案。不過分析師Kunjan Sobhani和Oscar Hernandez Tejada指出，鑑於AI算力需求缺口巨大，即便科技巨頭加速部署自研晶片，仍在大舉採購輝達晶片。因此，在可預見的未來，輝達的市場份額有望保持穩定。“市場嚴重低估了輝達的行業地位，”摩根士丹利分析師Joseph Moore等在本月發佈的研報中寫道(該機構對輝達股票維持買入評級)，“我們始終認為，在雲端運算領域，輝達的解決方案將帶來最高的投資回報率。”據預測，2026年亞馬遜、微軟、Google和Meta四家公司的資本支出總額將超4000億美元，其中大部分資金將用於資料中心裝置採購。此外，未來幾年這些企業還將斥資數千億美元租賃第三方建設的資料中心空間。即便外界對虧損中的OpenAI能否兌現承諾存疑，這家公司仍宣佈未來幾年將投入1.4兆美元用於算力建設。利潤率與估值壓力凸顯隨著競爭對手推出低價替代產品，投資者正密切關注輝達的利潤率變化——畢竟定價策略的任何鬆動，都會直接反映在利潤率指標上。輝達在2024和2025財年的毛利率(衡量企業盈利能力的核心指標)穩定在75%左右，但2026財年由於Blackwell系列晶片量產推高成本，毛利率出現下滑。該公司預計，截至2026年1月31日的2026財年毛利率將降至71.2%，並計畫在2027財年回升至75%左右。由此可見，一旦毛利率低於預期，華爾街必將拉響警報。不過，相對低廉的估值仍是吸引投資者堅守輝達的關鍵因素。以未來12個月預期市盈率計算，輝達當前估值為25倍，在“七巨頭”中，僅高於Meta;與標普500指數成分股相比，其估值低於超過四分之一的個股，其中就包括報稅軟體巨頭財捷(INTU.US)。“當前市場對輝達的估值邏輯，彷彿預設了行業周期已見頂、AI部署全面停滯、未來荊棘叢生，”美國銀行半導體行業分析師Vivek Arya表示，“但從投資者視角看，這恰恰是佈局良機——這種估值邏輯與網際網路泡沫頂峰時期的市場情緒有著天壤之別。” (invest wallstreet)

英維克的逆襲靠的是技術堅守與前瞻佈局。2001年前後，華為戰略“瘦身”，聚焦核心業務，向資料通訊、移動通訊領域邁進。這一前瞻的選擇，奠定了華為全球科技巨頭的基礎。作為“瘦身”計畫的一部分，華為旗下華為電氣（安聖電氣）出售給艾默生集團。有意思的是，這次出售催生出了中國商界有名的“華電—艾默生創業系”。原來，部分轉入艾默生的原華為電氣技術骨幹，在工作幾年後，放棄高薪，選擇了自主創業，陸續做出了匯川技術、麥格米特、英維克等十余家A股上市公司。其中，英維克的崛起堪稱最具戲劇性的逆襲劇本。初創時，英維克團隊不足10人，租了30平米的場地，只具備辦公條件，連實驗室都沒有，只能在樓下空地自創測試房，也沒有車間，只能在樓道里搞銲接。20年過去了，英維克站上了AI算力降溫的風口，不僅拿下騰訊、阿里巴巴、百度、字節跳動等雲端運算大廠的訂單，還入選輝達系列產品的合格供應商名錄。二級市場上，截至2025年12月23日收盤，英維克市值1014億元，創歷史新高，年內漲幅超過150%。從樓道里銲接的小廠到千億市值的“液冷之王”，這家公司的逆襲劇本，有怎樣的故事？辭“鐵飯碗”棄“洋飯碗”，華為老兵逆襲相比英維克在行業中名聲大震，作為創始人的齊勇極其低調，網際網路上對於其創業經歷的描寫，僅有寥寥數筆。1968年，齊勇出生在包頭市昆都侖區，他是一個理工學霸，高考考入西安交通大學。畢業後，他被分配到當地頂流的“鐵飯碗”內蒙古包頭鋼鐵公司。穩定的工作、體面的收入，齊勇卻沒在舒適區躺太久。90年代中期的“下海潮”中，齊勇背上行李，坐上了南下深圳的綠皮車。通過社會招聘，齊勇加入了華為電氣，在相關資產剝離後，他成了外資企業艾默生的一員，端起了“洋飯碗”。至於他在華為和艾默生的任職和工作細節，外界無從得知，官方披露也僅說了“任職多年，具有豐富的企業經營管理經驗”。2005年，齊勇和在艾默生的幾個同事遞交了辭職信，創立了英維克。當時，通訊行業正從 3G 向 4G 加速迭代，基站裝置的功率呈爆發式增長，隨之而來的散熱難題，成了營運商們最頭疼的“老大難”。然而，國內的溫控市場，還是外資品牌的天下，齊勇心裡憋著一股勁，“同樣的產品，中國人自己不能做嗎？”就這樣，他們將目標鎖定在了通訊戶外櫃專用空調這個細分賽道上。理想很燃，現實卻骨感。創業初期的英維克，是一個只有8人的團隊，沒有市場，沒有產品，沒有資源，沒有訂單，全憑一腔熱血。更寒酸的是，齊勇租來的30平米的場地，只具備辦公條件，沒有專業的實驗室和車間，只能在樓道里做好防護措施搞銲接。那段日子裡，齊勇團隊每天工作16小時成了團隊的常態。研發路上險象環生，他們曾遭遇壓縮機高溫爆裂的危險，飛濺的金屬碎片擦著齊勇的耳際飛過，可他們沒有退縮，硬是重做數百次實驗，攻克了產品的安全性能難關。僅僅用了一年時間，英維克憑藉高節能率、高可靠性的產品，在2006年拿下當時國內基站節能溫控裝置的單體最大項目，也就是400套基站熱交換溫控節能系統，還取得了海外客戶800台戶外通訊櫃溫控裝置訂單。賺到第一桶金後，英維克開始“拓地盤”，業務從營運商節能溫控、戶外櫃散熱，擴展到機房節能溫控、機房及資料中心精密空調全系列產品，還擴張到新能源客車空調等領域。業務的擴張也收穫了行業認可，公司2011年成為華為、中興一級供應商，2012年進入北美、日本市場。2014年，公司成功全面入圍三大營運商集采項目並成為中國聯通一類供應商。在業務和客戶的雙重積累下，2016年，英維克成功上市，完成了從“樓道小廠”到行業主流溫控服務商的身份躍遷。如今，英維克因二級市場表現備受關注，收盤市值1014億元。創始人齊勇憑藉21.91%的持股，財富超200億元。這位低調的華為老兵，就此逆襲成為百億富豪。AI算力浪潮下的早鳥，“液冷之王”的先機與挑戰英維克的市值爆發，核心是踩准了AI算力爆發的時代風口。簡單來說，現在AI越來越能打，背後幹活的伺服器卻越來越怕熱，傳統風冷技術相當於拿小風扇給大火爐降溫，根本壓不住這麼高的熱量。這時候，液冷方式就成了“剛需”。相較於風冷，液冷方式有高散熱、低能耗、低噪聲、低總成本的優勢，目前已經成為北美資料中心標配。在液冷賽道上，英維克是一隻“早鳥”，展現了如創立之初般的前瞻性。早在2020年，公司就在原有風冷機櫃空調的基礎上，推出水冷機組，很快批次用到了國內外的儲能場景中。到2021年，公司已經搭建起端到端的液冷技術平台，能給算力裝置、電動車充電裝置等提供風冷或液冷散熱方案。2022年，英維克進一步推出針對算力裝置和資料中心的Coolinside液冷機櫃及全鏈條液冷解決方案，提供包括冷分配單元、液冷管路、快速接頭、冷源及液冷工質在內的液冷元件。全鏈條液冷解決方案有個關鍵優勢，從核心部件到監控系統全是自研自產。這不僅讓產品適配性更強、運行更穩定，還支援客戶整套採購或單獨買部件，能適配資料中心等不同場景需求，同時減少後續維護的成本。要知道，2022年的市場上，液冷尚屬小眾技術路線，AI算力浪潮要在一年後才爆發。英維克的提前佈局，也為後續拿下核心客戶埋下了伏筆。東吳證券12月16日發佈的研報顯示，國內市場上，英維克已經和騰訊、阿里等大廠穩定合作；北美市場也持續突破，成功入選輝達GB200、GB300及NV72系列產品的合格供應商名錄，未來有望正式進入輝達供應鏈，拿到更多訂單。憑藉技術先發、全自研的方案優勢、覆蓋國內外頭部客戶的市場地位，英維克有了“液冷之王”的稱號。不過，光環之下，英維克當前面臨的挑戰也不容忽視。國信證券研報顯示，在產業鏈中游，浪潮、華為等伺服器廠商，以及騰訊、京東雲等網際網路廠商，都在自研或佈局液冷方案，行業競爭格局仍處於動態變化中。這或將擠壓獨立溫控廠商的市場。技術路線上的不確定性也值得警惕。亞馬遜雲direct-to-chip技術試圖越過傳統伺服器層級直接冷卻晶片，市場上有聲音認為，大規模應用或將重構液冷產業價值鏈，使英維克“全鏈條解決方案”面臨降級為標準化零部件供應商的風險。業績層面，2025上半年，英維克算力的裝置及機房的液冷相關營業收入超過了2億元，相比公司總營收25.73億元，佔比還有待提高。值得注意的是，這部分液冷相關營收主要計入在機房溫控節能產品中，上半年，這類產品營收增長了57.91%，但毛利率下降2.63%，對應算力裝置的液冷業務具體經營表現，目前尚未明確披露。如今，AI算力時代才剛剛拉開序幕，液冷賽道作為支撐算力發展的核心基礎設施，未來仍有巨大成長空間，競爭也將日趨激烈。從樓道銲接的小廠到千億市值的“液冷之王”，英維克的逆襲靠的是技術堅守與前瞻佈局。未來，能否持續鞏固技術壁壘、擴大市場份額、守住千億市值，不僅是對這家企業的考驗，也值得市場持續關注。 (半導體產業縱橫)