奶茶妹妹的每一次亮相，都是京東最好的時尚名片。在時尚圈，合影從來不只是合影，它更像是一張隱形的“入場券”。當章澤天和《VOGUE》總監劉沖一起出現在鏡頭裡，這不僅是一次同框，更是一場關於圈層與話語權的精準對話。圖源：微博鏡頭裡的章澤天，早已褪去了早年的清純青澀。一身利落剪裁的黑色西裝，搭配極簡質感金飾，修長的天鵝頸襯得身姿愈發挺拔，眉眼間褪去了往日的溫婉，多了幾分不容置疑的堅定與從容。這份氣質的蛻變，藏著她這些年在商業與時尚領域的沉澱與成長，也讓她與時尚雜誌總監劉沖的同框，更具份量與看點。一邊是執掌頂級時尚刊物、手握行業話語權的劉沖，一邊是打破“京東老闆娘”標籤、不斷跨界突圍的章澤天，兩人的同框不僅是顏值的碰撞，更是優質資源的強強聯合。在搞事業這件事上，章澤天從來都是認真的。2026年3月，巴黎時裝周如期而至。章澤天的亮相頗具深意，她現身中國設計師Uma Wang的大秀頭排，力挺首個登上米蘭時裝周官方日程的中國本土時尚力量。這份選擇本身，就藏著她對本土時尚力量的支援，也暗藏了京東在時尚領域的佈局方向。秀場內，章澤天與國際超模並肩坐鎮頭排，左邊是紀梵希家族的中國兒媳黃現喜，右邊是另一位躋身國際梯隊的超模。身處這樣的時尚圈層，她絲毫沒有怯場，從容自在地側耳傾聽、開懷暢談，與身邊兩位超模相談甚歡，默契如同多年老友。圖源：微博這場亮相迅速引發熱議，“章澤天巴黎時裝周”話題火速登上微博熱搜，評論區裡，“有氣質”“不輸超模”不斷刷屏。而這份熱度，也自然而然地輻射到了京東時尚，為品牌帶來了極高的關注度。而秀場外，章澤天與劉沖並肩同行的畫面被網友捕捉，兩人步伐從容、氣場全開、默契十足。圖源：小紅書據章澤天在秀前接受媒體採訪時透露，她將與劉沖（即Rocco）共同探討《VOGUE Art》下一期的內容創作。圖源：微博這也意味著，章澤天與頂級時尚刊物的合作將進一步深化，從單純的封面亮相、活動站台，升級為深度參與內容製作，真正實現了從“時尚參與者”到“內容共建者”的跨越。事實上，此次與劉沖的深度聯動，並非章澤天在時尚圈的偶然發力，而是她近幾年來持續深耕、精準佈局的縮影。拉長時間軸不難發現，章澤天的每一次時尚亮相，都精準踩在了京東的戰略節點之上。她就像是京東拓展時尚領域的“天然代言人”，用自己的個人影響力，為京東的時尚佈局持續賦能。把時間拉回2024年9月18日，章澤天以京東服飾的時尚顧問身份出席了倫敦時裝周晚宴。圖源：微博彼時，章澤天現身英國倫敦，核心原因是京東服飾與英國時裝協會達成深度合作，向來以數位家電為核心優勢的京東，借此正式將觸角延伸至國際時裝領域，更成為倫敦時裝周的亞洲官方線上零售合作方，實現了時尚業務的重要突破。更關鍵的是，這場聚焦全球時尚目光的晚宴，正是由京東發起，作為“東道主”代表的章澤天，自然成為當晚的控場核心與絕對焦點。圖源：微博現場曝光的圖片中，章澤天身著一套灰色系亮片裙裝，大波浪長髮自然垂落，搭配簡約黑色手袋與配飾，沒有過度堆砌的奢華，卻由內而外散發著從容大氣的氣質，將“京東老闆娘”的風範拿捏得恰到好處，也讓京東的時尚形象更加立體鮮活。僅在倫敦時裝周結束三天後，2024年9月21日，義大利奢侈品品牌TOD'S正式官宣章澤天成為品牌大使，而她在此前的9月20日，已以該品牌大使的身份亮相米蘭時裝周，實現了“亮相即官宣”的高效聯動，既提升了個人在國際時尚圈的認可度，也為京東連結國際奢侈品資源搭建了橋樑。圖源：TODS微博圖源：小紅書不得不說，兼具美貌與流量的章澤天，本身就是京東最具優勢的時尚名片。她每一次公開露面，看似是個人時尚形象的展示，背後都暗藏著京東時尚服飾業務向上突破的野心，每一步都走得精準而有力量。去年11月，章澤天的時尚“動作”再度升級，解鎖了全新身份：她不僅登上《VOGUE Art》最新封面，更解鎖了“客座總監”這一新身份，將深度參與整本刊物的內容製作。這也為後續與劉沖的合作奠定了堅實基礎，進一步鞏固了自己在時尚圈的話語權。圖源：VOGUE服飾與美容從巴黎時裝周與劉沖同框，到深度聯動《VOGUE Art》，章澤天的每一步都走得精準而堅定。顯然，這一次與劉沖的同框，又是一次精準的“有效刷臉”，更是她拓展時尚圈層、連結優質資源的重要一步。步入2026年，章澤天的跨界步伐進一步加快，不再侷限於商業與時尚領域。她在多個平台推出個人播客《小天章》，正式跨界進入播客領域，在時尚之外開闢了新的個人IP賽道，用聲音傳遞觀點，進一步豐富個人形象，也拓寬了自己的影響力邊界。圖源：小紅書整體看下來，從商業到時尚，從站台到創作，從視覺亮相到音訊表達，章澤天正不斷打破邊界，用每一步佈局，建構屬於自己的圈層影響力；而她的每一次突破，也讓京東的品牌形象從“單純的商業平台”，向“多元內容平台”穩步延伸，實現了個人與品牌的共同成長。而京東在時尚賽道的深耕，也為品牌影響力提升奠定了堅實的基礎。近日，京東服飾與國家級時尚產業平台中國國際時裝周達成深度合作，正式成為2026年春季時裝周的協辦單位。這一動作，標誌著京東在時尚領域的佈局進一步升級。圖源：京東黑板報據悉，京東將在此次時裝周期間，舉辦一場名為“京東日｜京東JD FASHION質造風尚”的主題大秀。這絕非一次單純的品牌曝光，而是京東在服飾領域逐漸從參與者向定義者進發的明確訊號：它不再滿足於做一個單純“賣衣服”的貨架，而是試圖主動發聲，參與行業規則的制定。除此之外，京東服飾還聯合時尚媒體VOGUE BUSINESS CHINA，共同發佈《2026春季服飾面料趨勢》，從面料這一核心環節入手，搶佔時尚產業的話語權，進一步鞏固自身在時尚領域的地位。不難看出，京東在時尚領域的佈局，正一步步走向深入、走向高端，而章澤天，無疑是這場佈局中最亮眼的一張名片。她用自己的圈層影響力，為京東連結優質資源、塑造時尚形象；而京東的平台優勢，也為她的跨界發展提供了堅實支撐，兩人雙向賦能、彼此成就，共同在時尚與商業的賽道上，走出了一條獨屬於自己的道路。在章澤天拓展時尚版圖的同時，劉強東也在開闢新的賽道。前不久，劉強東也以50億元個人投資創立獨立遊艇品牌Sea Expandary，正式進軍遊艇產業，提出“讓遊艇像汽車一樣走進千家萬戶”的願景，在高端消費領域邁出了堅實一步。圖源：劉強東訪談視訊截圖總的來說，劉強東夫妻二人在2026馬年伊始動作頻頻，各自在不同賽道發力，既實現了個人價值的突破，也讓彼此的事業形成了良性互補，共同書寫著屬於他們的跨界傳奇。歸根結底，夫妻同心搞事業，在各自的賽道上發光發熱，才是最高級的彼此成就。 (電商派Pro)

槍響之後，沒有退路。去年還在卷大模型參數，今年巨頭們已經真刀真槍幹起了AI電商。年關前後，三家巨頭集體出手，京東AI購獨立App悄然上線，阿里千問接通電商生態、用30億紅包砸出1.2億筆AI訂單，抖音豆包開始內測購物功能。硝煙逐漸瀰漫，一場屬於AI時代的電商大戰，即將爆發。阿里、抖音、京東集體出手 AI電商時代正在到來AI時代，一場新的變革正在醞釀。近期，輝達創始人黃仁勳罕見地發表了一篇長文，他在文中直言：“人工智慧（AI）是當今塑造世界的最強大力量之一......它是如同電力和網際網路一樣不可或缺的基礎設施。”聯絡現實，AI確實已經以勢不可擋之勢席捲了全球各行各業。回望二十多年前，網際網路的興起與普及將購物與交易從線下帶到了線上，催生了電商這一劃時代的產物。而如今，當AI逐漸成為新一代基礎設施，也必然會對電商產生深遠的影響。事實上，行業巨頭已紛紛行動，一場“電商AI化”的轉型浪潮正悄然啟動。以抖音和阿里為代表的企業，已不約而同地將旗下AI助手全面接入各自的電商生態。最近，抖音豆包開始內測一項新功能——“購物下單”，即使用者在對話中能直接完成購物。當聊到相關需求時，AI會自動推送商品卡片，點選即可進入購買流程，無需跳出應用。圖源：豆包這是繼去年10月豆包接入抖音商城連結後，其AI購物體驗的又一大飛躍。據QuestMobile資料，今年央視春晚期間，豆包的日活躍使用者數（DAU）峰值達到1.45億，是國內AI原生應用當之無愧的斷層領先者。這也意味著，豆包手裡握著數量極其龐大的使用者。圖源：QuestMobile對此，抖音表示，抖音電商和豆包是相互獨立但有合作的關係，抖音電商沒有直接“接入”豆包（比如成為豆包的內建功能）。從這個角度來說，豆包嵌入抖音電商，本質還是利用AI提升站內轉化效率。在推薦購買的過程中，AI扮演的是加速成交的催化劑角色。相比抖音克制的態度，阿里千問的戰略則顯得更加激進。據多家媒體披露，去年底，阿里將千問APP、夸克及AI硬體等多個業務聚合，成立全新的千問C端事業群，由集團副總裁吳嘉親自掛帥，目標直指將千問打造為AI時代的“超級應用”與智能樞紐。今年1月，千問已邁出實質性一步，全面接入淘寶、支付寶、飛豬等阿里核心生態。這意味著，使用者與千問的對話不再止於資訊獲取，而是可以直接完成訂機票、點外賣、購物等一系列真實生活事務。千問正從一個聊天對象演變為能實際辦事的智能體，以“超級入口”之姿強力推進阿里在C端的AI戰略。圖源：千問當然，更核心的激進之處在於阿里春節期間砸下的30億。春節AI大戰中，千問選擇了一條最親民的路徑來實現使用者的拉新：下載即送25元代金券，一單羊毛撬動一個使用者。玩法十分樸素，效果卻很震撼。千問通過“請客活動”實現爆發式拉新，DAU從707萬飆升至7352萬，增速高達940%，活動期間累計使用者下單超2億次，吸引1.3億人首次體驗AI購物。更關鍵的是，其憑藉實用場景實現高留存，活動後DAU穩定在4000萬，雖然曝光量不及豆包，但仍被摩根士丹利和AI產品資料平台AICPB評為使用者留存率最強，證明了以真實交易驅動的增長策略具備持續生命力。這背後是阿里對AI的獨特理解。正如馬雲所說，科技的意義在於“呵護人間煙火”。千問的路徑很清晰：從對話式聊天轉向能辦事的智能體，用補貼這種最樸素的手段，快速完成使用者心智教育。它不追求炫技，只追求讓更多人用起來。當電商購物的繁瑣流程被濃縮為幾句AI指令，就有機會擊穿更多使用者群體的使用壁壘。不同於抖音和阿里，京東的選擇，是從零建構一個原生AI購物工具。去年底，京東悄悄上架了一款獨立App——京東AI購，搭載自研的JoyAI大模型。圖源：APP STORE京東沒有把現有AI揉進電商體系，而是選擇了一條更徹底的路徑：用自然語言互動取代傳統的貨架與搜尋，實現“一句話購物”。使用者不再需要瀏覽、比價，只需描述需求，AI便直接匹配商品並完成下單。與此同時，京東也在供應鏈端發力。物流調度、工業供應鏈等環節都部署了專用AI系統。正如京東CEO許冉所說，依託自營業務和物流履約能力，京東正在成為AI技術應用場景最豐富的企業。三巨頭，三條路：抖音把AI嵌入現有生態，阿里用補貼砸開使用者心智，京東另起爐灶造原生工具。路徑不同，目標卻一致，即爭奪AI電商時代的下一張門票。AI正在重寫電商的底層邏輯摩根士丹利分析師曾預測，未來幾年AI購物代理將t重塑線上零售格局，到2030年，近半數電商交易有望通過AI代理完成。事實上，AI對電商的改造早已啟動，從商家到平台，使用者往往是感知最晚的一環。首先，AI正在系統性地降低電商的門檻。對中小商家而言，數字人直播、AIGC內容生成、智能客服等工具，讓原本依賴專業技能和人力的線上生意，開始被“數字員工”分擔。其次，AI也在重塑供應鏈。隨著AI對基礎設施的改造，平台甚至可以轉向AI預測使用者要什麼，供應鏈從被動響應走向主動預判。以京東為例，其物流與倉儲環節的AI系統已在推動這一轉變。今年，京東“AI年貨地圖”首次上線，其基於巨量資料與人工智慧，能夠預測不同區域的消費偏好，提前指導商品分倉與布貨，提升時效。圖源：京東而在使用者側，AI購物助手的普及，正在顛覆過去二十年的遊戲規則：流量分配。過去，誰佔據搜尋首頁誰就能贏，商家為此投入巨大預算。而未來，如果使用者不再主動搜尋，而是直接告訴AI需求，那麼流量入口就將從關鍵詞排名轉向需求匹配。商家的任務從搶排名，變成讓AI理解自己的商品。平台的角色也從分發流量轉向分發需求——這是一場權力的重新洗牌。這意味著，誰掌握AI入口，誰就掌握使用者。當人們習慣用豆包購物、用千問點外賣、用京東AI下單，傳統電商的流量壁壘將被逐步瓦解。但挑戰同樣真實存在。一是算力瓶頸。億級使用者同時呼叫AI下單，算力消耗遠超傳統操作，平台必須持續加碼AI基礎設施的建設，這無疑是一筆巨大的投入。二是使用者心智的培育。對商家而言，AI帶來降本增效是明確的剛需，但對使用者來說，用AI購物是否真的是“真需求”，仍需檢驗。在今年的春節AI大戰中，補貼換來的下載高峰，未必完成了有效的使用者篩選。如何讓使用者從薅羊毛走向真習慣，是每個平台都必須回答的問題。但無論如何，槍聲已經響起。這一次，不僅僅是概念或試點，而是巨頭們真金白銀的投入、千萬級使用者的驗證、商業閉環的打通。雖然結果如何還尚未可知，但唯一可以預見的是，時代的變化，一定比想像中來得更快。 (電商之家)

近日，京東外賣交出了一周年的成績單。在京東外賣上線滿一周年之際，官方公佈核心資料：使用者數突破2.4億，市場份額穩定在15%。這一成績看似超出預期，實則與京東外賣的佈局密切相關。作為去年才正式入局外賣賽道的玩家，京東外賣在短短一年內實現使用者量突破2.4億，其發展速度值得關注。有觀點認為其使用者增長依賴補貼，但這一說法並不全面。當前外賣使用者對服務和品質的需求不斷提升，單純依靠低價難以實現長期留存，京東外賣能積累2.4億使用者，與其自身的差異化優勢密不可分。品質管控是京東外賣的核心優勢之一。上線一年來，京東外賣稱，累計拒絕100萬家不符合標準的餐飲門店，從源頭保障餐飲安全，提升使用者消費體驗。在商家與騎手權益保障方面，京東外賣採取了一系列舉措。針對商家，推行0佣金招募政策，長期佣金比例不超過5%，降低商家營運成本；針對全職騎手，統一繳納五險一金，一年內吸引15萬全職騎手加入，同時計畫未來五年投入220億用於騎手保障，這一舉措在行業內具有一定特殊性。另外，京東外賣也在持續拓展業務邊界。重點佈局的七鮮小廚，單店開業三個月日均單量突破500單，同時能夠帶動周邊餐飲流量；今年，京東外賣計畫全面拓展到店自提和團購業務，首批覆蓋百萬品質商家，逐步完善餐飲服務生態。對於2.4億使用者後的發展方向，京東外賣已明確目標：2026年將市場份額提升至30%（要和另外兩家三分天下），並實現七鮮小廚在所有一二線城市的全覆蓋。外賣賽道競爭已進入白熱化階段，單純的價格競爭逐漸淡化，品質與服務成為核心競爭力。目前美團以8億級交易使用者、淘寶閃購以3億級月度交易使用者，佔據賽道主要份額，而京東外賣上線一年便實現2.4億使用者的突破，以差異化路徑搶佔市場，其模式的可持續性值得行業觀察。2.4億使用者是京東外賣入局一周年的重要節點，也是其進一步拓展市場的基礎。未來，能否實現既定的市場目標、持續放大自身優勢，仍有待時間檢驗。 (BAT)

東哥殺向海外，掀起一場新的風暴。全球貿易的棋局正在被京東悄悄改寫。日前，全球物流巨頭DHL的掌門人麥韜遠和京東集團CEO許冉共同宣佈雙方簽署諒解備忘錄。看似普通的商業儀式，卻在行業裡投下了一顆深水炸彈。據瞭解，雙方將在創新物流與電商領域展開深度合作，為德國品牌進入中國市場及拓展歐洲業務提供一站式解決方案。圖源：DHL全球貨運公眾號這絕不是一次簡單的商業合作。作為國際物流界的領頭羊，DHL在全球超過220個國家和地區擁有約40萬名員工。如今，它與京東聯手，或許意味著一場關於未來全球貿易的新實驗，已經悄然啟動。值得注意的是，這幾天，有一張照片在業內流傳開來。圖源：央視照片中，劉強東現身《新聞聯播》，出現在中德經濟顧問委員會座談會上。兩件事暴露了同一個訊號，即京東的全球化佈局已經進入關鍵時期，在世界舞台上的影響力已經越來越大。很長一段時間裡，中國電商出海的故事主題是“賣貨”。把中國商品通過各大平台賣向全世界，比拚的是流量、價格和供應鏈速度。京東也曾經是這條賽道的重要選手。但短短幾年時間，行業的風向已經發生了巨大的轉變。各大平台開始從單純的賣貨出海，轉向供應鏈出海、品牌出海、全球能力出海。此次，京東與DHL牽手也印證了這一點。說得更直白些，以前是幫中國製造“走出去”，現在是幫全球品牌“走進來”，並且提供從始至終的全套服務方案。而DHL，正是這條新航路上必須爭取的“領航員”。結合京東近期的動作，不難發現其從戰略合作到資本收購，從平台上線到物流基建，展現了一套完整的全球化組合拳。據瞭解，京東旗下面向歐洲的全品類線上零售平台Joybuy，計畫於2026年3月正式上線。在此之前，該平台已在英國、德國、法國、荷蘭、比利時和盧森堡六國開展試營運，並在倫敦等核心城市實現了“當日達”與“次日達”的物流服務。Joybuy試營運官網與此同時，京東物流正穩步推進“全球織網計畫”，加快建構覆蓋全球的倉配網路、快遞網路及航空網路。據介紹，京東物流目前在海外已營運超130個各類型海外倉，總管理面積超過130萬平方米，開通了數十條國際貨運航線，建構了全球多個核心市場“2～3日達”時效圈；京東自建的歐洲物流網路JoyExpress也已正式上線，甚至推出了中國首家大件家電“送裝一體”服務。圖源：京東物流黑板報去年7月，京東全球售已推出“半託管”模式，首批已覆蓋美國、英國、澳大利亞、日本、韓國、新加坡、馬來西亞、泰國、越南等9個重點海外市場。此外，京東工業的“伴隨式出海”戰略已在巴西、泰國、印尼等8國站穩腳跟，為某頭部新能源車企的巴西工廠提供關鍵備件，現貨率達到98%；在越南，其貨架供應成本比當地低15%-20%……劉強東的視野，或許早已超越“跨境電商的流量生意”。他希望建構的是一個以中國大市場為引力中心，以京東數位化供應鏈為作業系統，以全球優質產業帶和物流網路為支撐的新型全球貿易生態。而DHL的加入，讓這個生態的“互聯互通”水平，又上了一個台階。圖源：DHL快遞公眾號如果這只是一次優勢互補的商業合作，其意義可能僅限於財報上的幾個數字。但京東與DHL合作的深層價值，在於它正在悄悄改寫遊戲規則，並重新定義參與者的角色。雙方將共同開闢一條全新的“品牌出海快車道”。這條路怎麼走？正是基於直達消費者的模式，通過整合相關的稅費優惠政策，把政策紅利變成標準化、規模化的服務產品。在達成合作後，從德國工廠的生產線，到中國消費者手中的包裹，所有物流、通關、配送環節一體化設計，體驗和成本結構都將得到最佳化。他們共同設立了一套融合京東在中國這個全球最複雜電商市場錘煉出的營運、履約能力，與DHL長期積累的國際物流、合規風控經驗的全新“跨境服務標準”。圖源：DHL未來，一個品牌想要高效進入中國市場，或許最優選擇就是走這條由京東和DHL共同認證的“綠色通道”。這標誌著，中國電商引領的全球化競爭已經完成了關鍵躍升。從早期的“價格比拚”，到中期的“流量爭奪”，如今已經進入了“生態建構”和“標準定義”的新階段。以京東為代表的中國企業，不再滿足於在別人的球場按別人的規則踢球，而是開始參與球場的擴建、規則的最佳化，甚至聯合舉辦全新的賽事。這背後，是中國作為世界最大消費市場所賦予的底氣，也是中國數字商業模式經過實戰檢驗後形成的可輸出能力。任何穩固的合作，都必須建立在清晰的共贏邏輯上。京東與DHL的“聯姻”，不是單方面的依賴，而是一次精準的優勢互補。對DHL來說，京東是打開中國消費寶庫的“金鑰匙”。DHL首席執行長麥韜遠說得很實在，這次合作將為他們在德國及歐洲的客戶提供進入中國廣闊市場的捷徑。他點出了合作的四大優勢：DHL的全球實力、京東的平台覆蓋、直達消費者的優惠模式以及京東在中國強大的配送能力。圖源：DHC全球貨運公眾號對DHL而言，這意味著其傳統的企業級物流巨頭身份，可以借助京東，無縫延伸到潛力巨大的跨境消費市場，為其歐洲客戶打開了全新的增長空間。視角轉換，對京東而言，DHL是穩固全球化根基的重要助力者。許冉提到，很多德國企業都有優質的產品和鮮明的品牌故事，想要在中國實現持續增長，關鍵就在於精準的管道和完善的基礎設施。圖源：DHC全球貨運公眾號京東有市場、有資料、有技術、有配送能力，但在把海外品牌及其商品高效、合規、低成本地引入中國方面，仍需要DHL的全球網路和貿易服務能力作為基礎支撐。更巧妙的是雙向回路的建立。合作不僅能讓海外品牌“走進來”，還將通過京東的Joybuy平台，幫助它們“紮下根”和“走出去”，拓展在歐洲本土及周邊市場的業務。這意味著，京東為DHL的客戶創造了額外價值，而DHL的網路又為京東的平台豐富了供給。雙方互為助推器，共同把蛋糕做大。這種合作已經超越了簡單的模式，進入了戰略協同、生態共建的更高層次。它證明在全球化的複雜棋局中，最有效的打法不是單打獨鬥，而是找到那個與你優勢完全契合的“最佳拍檔”，共同創造一個新的價值網路。簽約儀式雖然結束了，但由此引發的波瀾才剛剛開始在全球貿易海洋中擴散。劉強東的這一步棋，看似落在物流，實則謀局未來。他拿下的不只是全球物流巨頭，更是參與定義下一代全球貿易體系的重要籌碼。當中國的市場優勢、數位化能力與全球的產業資源、物流網路通過這樣的戰略合作深度連接，一種新的貿易模式正在形成。未來，衡量一家公司全球化是否成功，或許不再是它在多少個國家設點，而是能否像京東這樣，成為連接不同經濟類股的“關鍵樞紐”，成為全球品牌與消費者之間最值得信賴的平台。棋至中盤，格局漸新。這場由一次握手開啟的故事，遠未到終章，但方向已經已經越來越清晰。當前，全球貿易的舞台中央，能夠迎來京東這樣實力強勁的共建者，顯然是一件再好不過的事情。 (電商派Pro)

港股大模型的資本狂歡，已經令投資圈咋舌不已。馬年首個交易日，港股 AI雙星閃耀。當天恆生科技指數收跌近3%，AI大模型龍頭智譜股價則逆勢狂飆42.72%，當天收盤總市值暴增到3200億港元。MiniMax（稀宇科技）也不遑多讓，斬獲3000億港元市值。兩家公司的市值規模，已經超越了一眾網際網路大廠。京東一年的營收接近1.2兆元，已是中國零售產業中的支柱性企業，美團坐擁線下消費的核心位置。智譜、MiniMax的營收不及其零頭的零頭的零頭，而且還處於連續的虧損之中。兩家成立沒幾年時間的初創企業，能在極短時間內，超越征戰28年的世界級電商巨頭，將其歸結為“散戶狂歡”顯然並不合適。資本在人工智慧領域的瘋狂可見一斑。ChatGPT之後，智譜和MiniMax第一次讓外界真切地見識到了中國大模型公司的估值上限。它早已超脫價值投資甚至傳統成長股的估值框架，進入絕大多數人難以理解的市夢率階段。到底是巨大的泡沫，還是AI的重新估值定價？在剛剛開啟的未知時代，有太多的混沌朦朧。01 瘋狂A股尚未復工時，港股AI就已經提前暴動。2月20日收盤，智譜飆升42.72%，市值達3232億港元，春節前後7個交易日暴漲逾2.5倍，上市兩個多月以來累計漲超500%；MiniMax則上漲14%，市值達到3042億港元。智譜股價表現（自上市至今）一天的回落後，股價進入調整階段，目前兩家企業市值約為2500億港元的體量。這樣的規模不僅超過了一眾傳統網際網路大廠，在A股市場也相當於一個中國船舶或新華保險，超過了中國鋁業和中遠海控這種淨資產規模巨大的中央企業。號稱“全球大模型第一股”，智譜早在上市階段就表現不俗，上市前公開發售時就遭到了近1160倍的超額認購，搶購熱情極為高漲。晚一天上市的MiniMax更為瘋狂，股價首日就翻倍，市值直接跨過千億港元門檻。目前股價較發行價暴漲了近五倍。僅用4年時間，這家公司就完成了其他科技巨頭十幾年甚至幾十年才能達到的高度。AI估值的炸裂程度，已經超過了絕大多數人最大膽的想像。回頭來看，兩家公司能走出史詩等級的股價曲線，離不開“天時地利人和”的助攻。海外兩大巨頭正在進行天價融資，可以稱之為“天時”。有消息稱，OpenAI正接近完成新一輪超過1000億美元（6900億元）的超額融資，亞馬遜、輝達等巨頭爭相下注，其估值可能超過8500億美元（5.87兆元）之巨，相當於英特爾+波音+麥當勞+耐克+星巴克市值的總和；“叛將”Anthropic則正在以10倍營收增速緊追，其剛剛以3800億美元估值完成了300億美元的融資。一級市場火爆的投融資狀況，為港股這個面向全球的資本市場提供了高漲的交易氛圍。其次，智譜和MiniMax作為目前少有的大模型純正標的，現階段擁有可公開交易的稀缺性。兩家公司今年1月才上市，智譜上市時戰略配售比例高達60%，鎖定期長達半年到一年，實際流通盤極度稀缺，其中大部分還被機構牢牢把控。智譜在2月20日，曾經以“僅”32億元的成交額、527萬的成交量，單日就撬動了1000億港元的市值增長。相比來看，阿里、騰訊、百度等大盤股不夠純正，且盤子過大，不利於資金拉抬。在AI賽道交易洶湧的背景下，籌碼鎖定將股價彈性放大到了極致。這可以稱之為“地利”。再次，南下資金利用春節假期A股和H股的時間差進行跨市場投機，將市場炒作博弈情緒達到頂點。這是“人和”。三重因素疊加下，造就了兩家企業神奇的股價表現，當然也不可避免催生了巨大的泡沫風險。02 泡沫去年有DeepSeek，今年有智譜和MiniMax，AI敘事的接力棒一直在延續。來到馬年新春，內有阿里千問、騰訊元寶瘋狂撒錢，掀起AI入口流量大戰；外有國際投行的“唱多”助攻，資本煽起投機盛宴。2月10日，摩根大通發佈了一份首次覆蓋智譜和MiniMax-WP的報告。其中指出，中國AI江湖經歷了快速整合，具備實力的模型開發商數量已從高峰期的200多家減少至不到10個。目前形成雙層競爭格局：一是擁有規模和生態優勢的科技巨頭，如阿里巴巴、字節跳動、騰訊等；另一方則是以智譜和MiniMax為代表的獨立廠商，憑藉技術迭代和敏捷性在特定領域建立優勢。最後，這家國際投行給予兩家企業400及700港元的目標價，旋即兩支股票開啟暴走模式，不到4天時間，就完成了小摩的“既定任務”。‌11天後，瑞銀則重點關注MiniMax，給出了高達‌1000港元‌的誇張目標價。瑞銀看好其在AI大模型領域的稀缺性及增長潛力，並稱這一目標價位是基於125倍的P/ARR（市盈率與年度經常性收入的綜合指標）。這一判斷無疑在本就狂熱的瘋漲格局下，再度澆上一勺油。經常性收入（ARR）是衡量軟體企業的黃金標準，一家SaaS公司實現了穩健的ARR，就意味著其商業模式得到了市場驗證，進入可持續創收階段。然而，這套估值模型在AI時代卻可能水土不服。一個看似亮眼的ARR數字，可能僅僅代表一家公司現在的產品在當前的某個階段被市場初步認可，但未來表現如何，尚未可知。當前的大模型尚處於百家爭鳴的初級階段，從最初的ChatGPT到kimi、百度文心一言到去年的DeepSeek，再到當下的豆包、元寶、千問，AI應用產品迭代速度極快，使用者因為嘗鮮或紅包犒賞會頻繁更換產品。而且在AI普及和技術創新的初期，即便是B端客戶，可能多採用月度訂閱而不是傳統 SaaS的年度訂閱方式，ARR能否持續和穩定增長面臨巨大考驗。即便按照ARR來估值，瑞銀給出的1000港元目標價，是按125倍來進行測算的，這在傳統軟體行業裡堪稱天方夜譚，即便在新興的AI賽道也十分誇張。況且，這要求MiniMax未來幾年必須每天都得像開了掛一樣增長，且不能犯一丁點的錯誤。智譜從最初的所謂“政企新創”企業一躍成為AI當紅炸子雞，的確令人側目。但2025年上半年，公司營收1.91億元，淨虧損23.58億元，累計虧損超62億元，相當於每獲得1塊錢營收，就要承受12塊錢的虧損。即便按照收入估算，智譜當前的市銷率PS也高達733倍，MiniMax也有500倍之多，需未來5年營收復合增速超100%才能支撐，難度可想而知。目前，這種超級行情更多反映的是對AI的樂觀預期，非理性因素已經超過了所謂的技術領先性。如同A股的摩爾線程和沐曦股份，被爆炒之後回呼的風險也極大。03 生意相比算力晶片企業實打實的業績報表，大模型應用的商業化仍然是一個美妙的夢想。輝達2026年前三財季暴賺771.07億美元，同比去年增長51.82%，第三財季毛利率高達恐怖的73.4%。而下游應用層面，仍然沒有跑出一家成熟的商業標竿。AGI鼻祖OpenAI2025年的收入為130億美元，但現金虧損高達80億美元。而且這種“高收入、高虧損”的局面還會持續下去。中國企業則各顯其能，智譜和MiniMax分別選擇了2B和2C兩條路徑。前者是國內第一的獨立大模型廠商，超過了阿里和商湯，並在早期就提出MaaS（模型即服務）概念，並切入金融、政務、能源等行業，將大模型搬進企業的自家機房，在這個“中國特色”的高門檻領域撕開了一道口子；MiniMax創立的初衷就是“做服務普通人的 AI，Intelligence with everyone”，這也是創始人閆俊傑一直在公開場合強調的理念。旗下Talkie（星野）、海螺AI累計使用者超2億，在2025年，MiniMax更是斬獲全球音訊第一、視訊第二、文字穩坐第一梯隊的能力，並在一開始就面向全球市場。MiniMax創始人閆俊傑但不管是光鮮的清華夢之隊，技術指標多麼領先的GLM-5模型，還是人人都能用得起AI的情懷，都無法掩蓋財務資料上“爛生意“的清晰特徵。尤其是智譜，直到2025上半年，仍有近七成收入來自私有化部署。作為一家深耕B端的廠商，客戶黏性尤為重要，但智譜的客戶變動極大，復購率低。招股書顯示，2022-2025年上半年，智譜的前五大客戶無一重合，也就是說其客戶一直在變，且合作周期多為1-2年，鮮有長期穩定的客戶關係。智譜甚至還存在“采銷倒掛”現象。2022-2025年上半年，智譜向最大客戶A銷售2.42億元，但向其採購額高達2.47億元，採購額超過銷售額，類似情況在客戶P、Q中同樣出現。智譜試圖將MaaS（模型即服務）平台作為第二增長曲線，儘管CEO張鵬宣稱2025年API收入將增長十倍，但該業務毛利率從2022年的76.1%暴跌至2025年上半年的-0.4%，相當於倒貼錢給客戶用。即便如此，其客戶流失率依然高得驚人。根據招股書大致推算，2024年底智譜大模型API客戶數為5457家，半年後僅剩3061家，減少了2396家。客戶流失如此之高，很難說這是一門好生意。不僅智譜貼錢賣貨，在C端，阿里千問、騰訊元寶、字節豆包等頭部AI應用廠商，在春節期間狂撒45億元，打響全民AI紅包大戰，試圖“燒錢換量”。然而大廠有資本底氣，且阿里有雲服務和消費生態，騰訊有社交、字節有內容生態，作為獨立廠商，智譜家底並沒有那麼殷實。正如Salesforce.的CEO貝尼奧夫所說  大語言模型就是大型的磁碟驅動器，你可以選擇最便宜的隨時插拔的基礎設施，模型是護城河的幻想已經結束了。04 寫在最後相比上游晶片的超強技術壟斷，AI應用層面的商業價值還處於黎明前的黑暗中。AGI 是一個超長賽道，但智譜CEO張鵬曾說過，“用短跑的速度跑馬拉松”。這個略顯矛盾的形容解釋了中國大模型公司的兩難處境：既要保持技術的定力和領先性，又要快速進行資本化和高速成長。2月24日，Anthropic稱DeepSeek、Moonshot和 MiniMax三家企業試圖動用2.4萬個帳戶進行1600萬次互動“工業級蒸餾攻擊”，馬斯克第一時間轉發並調侃：“他們怎麼敢偷Anthropic從人類程式設計師那偷來的東西？”這場鬧劇也反映出MiniMax等中國AI企業出海面臨的風險和挑戰。如今，資本市場的狂熱對應出這種AI自立的國家戰略雄心，但卻在某種程度上，用資本的急功近利掩蓋了AI應用商業化的漫長與艱難。 (巨潮WAVE)

據“市說新語”微信公眾號消息，2月13日，市場監管總局約談阿里巴巴、抖音、百度、騰訊、京東、美團、淘寶閃購等平台企業，要求有關平台企業嚴格遵守《中華人民共和國反不正當競爭法》《中華人民共和國價格法》《中華人民共和國消費者權益保護法》《中華人民共和國電子商務法》等法律法規規定，主動落實主體責任，進一步規範平台促銷推廣行為。提醒相關平台企業要杜絕各種形式的“內卷式”競爭，共同維護公平競爭市場環境，促進平台經濟創新和健康發展。 (證券時報)

劉強東這波和中興的百億合作，看著是手機圈的牽手，實則是京東供應鏈帝國的又一次擴張。沒人想到老牌通訊巨頭會深度繫結電商平台，核心還是雙方剛好互補。中興有技術有產品矩陣，卻卡在管道和消費端影響力不足；京東握著 3C 護城河、使用者資料和 AI 能力，正想擺脫單純賣貨的標籤，這場合作算是各取所需的雙贏。再看京東最近的動作，跨界車圈聯合造車、和比亞迪小鵬等車企深度合作，闖入外賣、酒旅行業，看似雜亂實則主線清晰。所有佈局都圍繞供應鏈展開，把自己的物流、資料、服務能力向外輸出，從管道商變成品牌的增長夥伴。不過熱鬧背後也有隱憂，新業務虧損不小，多戰線作戰很考驗統籌能力。但能看出劉強東重返一線後的野心，不再固守電商基本盤，而是想把供應鏈打造成可復用的核心武器。京東這兩年確實找回了初創時的衝勁，這種圍繞核心能力的跨界擴張，比盲目跟風靠譜得多。雖然風險不小，但比起之前的停滯，現在敢闖敢試的狀態，才是巨頭保持活力的關鍵。 (品牌頭版)

劉強東又雙叒叕上新聞聯播了。這次是參加了中國國務院總理李強和英國首相斯塔默共同出席的中英企業家委員會會議，並以中方企業家代表身份發言。京東和英國，有什麼重要故事呢？家住倫敦的烹飪愛好者喬治最近被朋友安利了一家名為Joybuy的新興電商平台，說是價格實惠、商品豐富、配送還快。喬治將信將疑地點開Joybuy的紅色APP一搜，發現他喜歡的各國優質食材應有盡有，且價格誘人。他開心地在上午9點多下單了七八樣商品，當天下午4點多就收到了印有Joybuy字樣、包裝嚴謹的快遞箱，裡面妥善放置著他選購的所有貨品。這個名為Joybuy的電商平台，是京東在歐洲的“分身”之一，目前已在英國、荷蘭、德國、法國、比利時和盧森堡試營運，並在倫敦等主要城市實現“當日達”和“次日達”的配送時效，為當地居民帶來“好+快”的電商體驗。▲京東旗下歐洲全品類線上零售品牌Joybuy這一時效的背後，是京東在海外的強大基礎建設。2024年底，京東物流宣佈進一步加碼“全球織網計畫”，推進全球倉網、快遞網、航空網“三網並起”的全球供應鏈物流服務，建構海外倉配“2-3日達”時效圈。目前京東已在全球23個國家和地區建設了超130個各類型海外倉，管理總面積超過130萬平方米。大力建構海外物流供應鏈，是京東堪稱獨樹一幟的海外戰略。在2025年6月中旬的媒體分享會上，劉強東表示，京東不做跨境電商，只做本地電商——致力於在海外打造包含本地基建、本地團隊、本地採購和本地配送在內的本地化電商生態。本地化，意味著重，慢，還燒錢。對此，劉強東有著清晰的認識：“京東模式很苦、很累，得先修路再跑車……從來沒法和別人比快，一幹就得干10年、20年，可能才能成功。”那麼為何大多中國企業的海外電商平台，如拼多多旗下的Temu和字節跳動的TikTok Shop，選擇了跨境電商這一相對輕盈的模式，而京東卻偏要選擇“吃苦”做繁重的本地電商呢？一方面，在地緣摩擦日趨升級、各類關稅如達摩克利斯之劍的今天，跨境電商模式未必可持續；而京東這種“深植本地”的重資產模式，則可能更具韌性。另一方面，重視商品質量和消費者體驗的本地化電商模式，更容易讓歐美當地的消費者信任一個來自中國的電商零售平台。這種重視長期收益、不計短期成本的模式，其實早已刻在了京東的基因中，也是它當年在中國本土電商界獲得成功的“來時路”。當年的辛勤耕耘，換來了如今的碩果纍纍，也讓京東成為中國最穩定的日銷平台、商品全生命周期回報率最好的平台和最好的品牌建設平台。不忘初心，方得始終。由此看出，京東“與眾不同”的海外戰略根植於厚重的歷史土壤中。在千里之外的中國，打開同為紅色的京東APP，可以找到許多英國好物，比如0加入人工色素和香精的Jakemans薄荷糖，以及防斷髮效果頗佳的Lush小紅帽洗髮皂等等。以上兩樣飄洋過海來到中國消費者身邊的商品，通過京東物流在全球的超130個保稅倉、直郵倉及海外倉進行網路佈局。這些跨境好物的背後是京東全球購的“百億千品新增長計畫”。根據全球購的計畫，三年內將引入1000個海外新品牌，並助力其實現累計100億元的銷售增長。在過去，許多海外品牌來華銷售都面臨著營運能力不足、供應鏈成本高企、市場認知度低迷等“水土不服”的難題。京東全球購的相關方案則專解此題。通過提供從入駐、行銷到履約的全鏈路解決方案，以及“0元試營運”、取消平台使用費、降低保證金等支援政策，京東幫助更多海外品牌實現高效入華、快速觸達中國消費者，目前已吸引了大量海外新品牌前來合作。2026年，京東全球購將繼續為海外品牌創新差異化的扶持策略，包括新品扶持計畫、線下體驗店、青春采銷直播等京東特色玩法，充分發揮京東“超級供應鏈”優勢，持續助力深化中外經貿與文化交流，打造連接全球品牌與中國消費者的最佳橋樑。在“百億千品”計畫中，“百年品牌”和“國家館”兩個項目格外吸睛。“百年品牌”項目聚焦擁有超百年歷史、但尚未開拓中國市場的海外品牌。京東在助力海外百年品牌展現獨特品牌魅力的同時，也讓中國消費者可以足不出戶逛遍全球百年老店。京東上的“國家館”則由各國駐華使館及商會等授權開設，目前已開設超140 家。這些頗具特色的“國家館”不僅是各國好物的銷售管道，更是一個個文化窗口，讓消費者在商品挑選時感受到世界各國獨特的人文、民俗與自然魅力。“國家館”的魅力在歐洲品牌方面展現得尤為顯著。據悉2025年上半年，歐洲品牌在京東銷售額已達數百億元，法國達能、德國阿迪達斯等品牌同比增長均超兩位數。而依託國家館的文化背書，京東全球購可有效降低歐洲中小品牌的市場教育成本，在為歐洲中小企業創造更多市場機會的同時，也深化了中歐地區間的貿易聯絡。未來三年，京東的“國家館”網路預計將覆蓋歐洲所有國家。截至目前，京東全球購已吸引來自全球100多個國家和地區、種類超千萬的海外優質商品，涵蓋美妝個護、母嬰玩具、食品酒水、3C數位等多品類，並憑藉強大的全球直采體系與專業買手網路，深度佈局歐美、日本、韓國、泰國等海外原產地，實現高效源頭直采。作為中國最成功的電商平台之一，京東佈局海外市場、主動“走出去”以服務世界範圍內的消費者，同時也努力將更多世界好物“引進來”以更好地滿足中國消費者的商品需求。這一出一進間，詮釋了京東對國家“擴大高水平對外開放”戰略的深刻理解和精準執行。從京東的全球化戰略中獲益的，不止是消費者。傍晚，京東英國“智狼倉”的倉庫操作員托馬斯哼著小曲，結束了一天的工作。他望了一眼自己的運動手環，上面的步數停留在4812，工作強度較之前大幅減輕。這一變化，源自京東物流倉庫內眾多智慧型手機器人的“大展拳腳”——飛梯機器人將貨物從高貨架上精準取下，再通過智狼搬運機器人自動轉運到操作員工手中。這一模式不僅使揀貨及出庫效率較傳統模式提升約4倍，還大大改善了倉庫員工的工作體驗。▲京東智狼機器人智狼倉並非個案。截至2025年年底，京東已在英國物流的“黃金三角區”佈局了11個高標準物流園，不僅為當地消費者帶來了更優質的物流體驗，也為中國物流技術出海提供了範本，還幫助當地的物流業勞動者減輕了作業負荷。而在與英國距離遙遠的沙烏地阿拉伯，京東的智能物流體系也起了“奇效”。在當地，京東推出了自營配送品牌JoyExpress，並把第六代智能配送車“獨狼”送去了沙烏地阿拉伯。據悉這款配送車擁有L4級自動駕駛能力。未來，京東物流“獨狼”和JoyExpress快遞員組成的人機CP，一個負責批次運輸到片區，一個負責上門送達，用科技破解了當地配送費用高昂的難題，減輕了快遞員的工作強度，還為一帶一路沿線的供應鏈能力增強做出了貢獻。這兩個案例優雅地秀出了京東在全球智能物流領域的“肌肉”。根據全球權威研究與諮詢機構Gartner發佈的2025年度全球供應鏈25強榜單，京東集團作為中國唯一的零售企業再度強勢入選，並從2024年的第25名攀升至第22名。連續兩年的入選與京東物流多年來堅持的智能化、低碳化路線密不可分。如今，京東又在海外發展的旅程中將中國物流技術輸出海外，為全球供應鏈的升級添磚加瓦。同時，這些案例也生動描畫了京東“技術向善”的願景在全球範圍內的落地。李強總理在此次中英企業家委員會的會議中強調，中英應當繼續弘揚“破冰精神”，拉緊合作紐帶。而京東在英國的業務發展，正是中國民營企業主動響應國家號召、以實際行動推動兩國合作的生動寫照。從更宏大的角度看，京東的全球化戰略響應了國家“十五五”規劃中的多項戰略——以積極地“走出去，引進來”回應了“擴大高水平對外開放”，以在海外塑造優質的中國電商體驗回應了“提升中華文明傳播力和影響力”，以智能物流方面的不俗成績回應了“建設現代化產業體系”、“引領發展新質生產力”。從這些角度看，京東交出了民營企業服務國家大局的優秀答卷。 (華商韜略)