穩定幣就是美元數字貨幣 正在通吃美元更大的市場

2025年6月，美國參議院通過《指導與建立美國穩定幣國家創新法案》，旨在為與美元掛鉤的穩定幣建立監管框架，這一舉動將穩定幣再次推向全球金融舞台的聚光燈下。穩定幣，這個近年來在加密貨幣領域迅速崛起的概念，正以其獨特的運作方式和日益增長的影響力，逐漸成為重塑全球金融格局的重要力量。

中國銀行研究院發佈的2025年第3季度《全球經濟金融展望報告》指出，由於美元及美國國債的穩定性和全球地位，目前全球99%以上的穩定幣發行以美元及其資產為基礎，這一比例遠高於美元在全球支付中約50%的佔比，以及在全球官方外匯儲備中約58%的佔比。從這個意義上講，穩定幣實際上可被視為美元數字貨幣。

穩定幣是一種特殊的加密貨幣，通過與法定貨幣（如美元）或其他穩定資產掛鉤，試圖保持其價值的相對穩定，旨在解決比特幣等傳統加密貨幣價格波動劇烈的問題，從而成為更實用的交易媒介和價值儲存手段。主流穩定幣主要有法幣儲備型、加密資產抵押型與演算法穩定幣三類。其中，法幣儲備型穩定幣，如USDT、USDC，是目前市場上的主流。以USDT為例，每發行1枚USDT，發行方Tether公司需在銀行存入1美元作為儲備，以此確保 USDT 與美元1:1錨定，價格波動通常控制在極小範圍內。

自2014年首個穩定幣USDT問世以來，穩定幣市場規模呈現爆發式增長。2014年，穩定幣市值不足1億美元，而到2025年5月末，穩定幣總市值已突破2500億美元，創下歷史新高。在應用方面，穩定幣最初主要作為加密貨幣交易所內的交易媒介，用於不同加密貨幣之間的兌換。如今，其應用場景已得到極大拓展。在跨境匯款領域，穩定幣展現出巨大優勢。傳統的跨境匯款方式，如通過銀行電匯或SWIFT系統，手續費高昂且到帳時間長，而使用穩定幣進行跨境匯款，手續費僅為傳統方式的1/100，到帳時間從3天大幅縮短至幾分鐘。在日常消費場景中，亞馬遜、星巴克等大型企業已開始支援穩定幣支付，消費者只需掃碼即可完成購買。在投資避險方面，當比特幣等加密貨幣市場出現大幅波動時，投資者可迅速將資產兌換為穩定幣，實現資產保值。

美國在穩定幣的發展處理程序中扮演著關鍵角色，其發展路徑與其他主要經濟體有所不同。美國抑制央行數字貨幣（CBDC）發展，卻大力支援私有數字貨幣，特別是穩定幣的發展。這一策略的背後，是美國鞏固美元全球霸主地位的考量。當前，穩定幣正深刻影響著美元的全球地位。由於穩定幣大多以美元及其資產為基礎發行，其廣泛應用實際上強化了美元在全球支付和金融交易中的地位。隨著穩定幣在跨境支付、國際貿易結算等領域的使用日益頻繁，美元的影響力得以進一步滲透到傳統金融體系難以覆蓋的地區和人群。

美國政府通過一系列政策舉措推動穩定幣的發展。2025年2月，川普上任伊始發佈行政令，旨在禁止聯邦機構發行 CBDC，同時推動數位資產和區塊鏈技術發展。4月，美國SEC發佈穩定幣指引，對穩定幣的掛鉤、贖回及儲備資產等方面提出要求。6月，美國參議院通過的《指導與建立美國穩定幣國家創新法案》，更是從立法層面為穩定幣的發展提供了認可和保障。該法案規定，穩定幣可按預定金額贖回，每1美元穩定幣發行需要至少持有1美元 “許可儲備資產”，包括現金、有保險存款、短期國債等。美國財政部長貝森特指出，穩定幣立法將創造一個市場，該市場將在全球範圍內擴大美元的使用。

穩定幣的發展對美元和美國國債市場產生了顯著影響。一方面，穩定幣的發行增長增加了對短期美元資產，特別是超短期美國國債的需求。國際清算銀行研究顯示，2024年全球以美元為支援的穩定幣購買了近400億美元短期美國國債，其規模與美國最大的國債貨幣市場基金相當，並超過了大多數外國購買量。最大的穩定幣發行商Tether（USDT和排名第二的 Circle（USDC的穩定幣發行均與這類資產掛鉤，二者在穩定幣發行市場中的佔比約為90%。另一方面，穩定幣的發展可能會對美國國債市場的供求結構產生影響。美國財政部的報告預測，在穩定幣不付息的情形下，2028年穩定幣市值將增至2兆美元，對美國國債的投資需求將達到1.4兆美元，這將超過任何單一國家持有美國國債的規模；若穩定幣付息，對美國國債投資增量可能更高。

然而，穩定幣的發展並非毫無風險。在金融監管協調方面，由於穩定幣的跨國界特性和創新的金融模式，給傳統的金融監管帶來了挑戰，不同國家和地區的監管規則差異可能導致監管套利等問題。在國債市場流動性方面，穩定幣發行商集中持有短期美債，而中長期國債佔美債總量的絕大部分，美債的結構性問題並未得到根本解決，一旦市場對長期債券信心不足，美債流動性危機仍有可能爆發。從金融脆弱性角度看，穩定幣市場高度依賴市場信心和信用機制，若發行方出現儲備不足或其他信用問題，可能引發投資者恐慌，導致穩定幣脫錨和市場動盪。例如，2022年演算法穩定幣UST的崩盤，市值瞬間蒸發400億美元，給整個加密貨幣市場帶來了巨大衝擊，也凸顯了穩定幣市場潛在的風險。

儘管穩定幣存在諸多風險，但其發展趨勢不可阻擋。隨著全球數位化處理程序的加速，穩定幣有望在跨境支付、國際貿易結算等領域發揮更大作用。未來，穩定幣可能會進一步推動金融創新，如在去中心化金融（DeFi）領域，穩定幣作為基礎的流動性資產，將為借貸、交易、保險等金融服務提供更高效、便捷的解決方案。同時，穩定幣的發展也將促使各國金融監管機構加強合作與協調，共同制定適應數字金融時代的監管規則，以防範金融風險，維護金融穩定。

穩定幣作為美元數字貨幣的一種特殊形式，正在全球金融市場中迅速發展，並對美元的全球地位、美國國債市場以及全球金融格局產生著深遠影響。在享受其帶來的創新和便利的同時，我們也必須正視其潛在的風險，通過合理的監管和市場機制的完善，引導穩定幣市場健康、有序發展。 (RMB觀察)