在阿布扎比總統府莊嚴的大廳內，一場具有里程碑意義的金融合作正徐徐展開。阿聯副總統兼中央銀行董事會主席謝赫·曼蘇爾·本·扎耶德·阿勒納哈揚與中國人民銀行行長潘功勝的會晤，揭開了兩國金融合作的新篇章。這次高層會晤不僅深化了中阿戰略夥伴關係，更在金融科技創新領域樹立了新的標竿。PART.01歷史性會晤：開啟數字貨幣合作新篇章這場高等級會晤集聚了雙方金融領域的核心領導人物。阿聯中央銀行行長哈立德·穆罕默德·巴拉馬陪同出席，與中國代表團就深化金融合作進行了深入交流。會晤期間，謝赫·曼蘇爾親自通過“mBridge”網路執行了阿聯與中國之間的首筆央行數字貨幣跨境支付，這一創舉標誌著兩國金融合作進入數位化新階段。此次會晤不僅是技術層面的突破，更是中阿兩國戰略夥伴關係深化的具體體現。雙方高級官員的共同參與，彰顯了兩國對金融創新合作的高度重視。PART.02mBridge平台：重塑跨境支付新格局“mBridge”央行數字貨幣平台作為此次合作的核心成果，由多家阿聯和中國銀行共同建立。該平台旨在徹底革新傳統跨境支付模式，通過數字貨幣技術實現交易成本的顯著降低和結算效率的質的飛躍。據悉，該平台預計將在2026年進一步擴容，吸納更多央行加入。這一規劃不僅展現了平台的擴展潛力，更預示著阿聯將在全球金融互聯體系中扮演愈發重要的角色。通過參與建構這一創新性的跨境支付網路，阿聯正鞏固其作為全球金融樞紐的地位。PART.03即時支付互聯：打造全天候金融通道除了數字貨幣合作，阿聯與中國在即時支付系統互聯方面也取得重大突破。兩國實現了阿聯即時支付系統與中國網上銀行支付系統的無縫對接，這將為雙方使用者提供安全、高效的跨境匯款服務。這一創新性互聯支援多種實際應用場景：阿聯留學生可以便捷地接收來自中國的獎學金轉帳；在阿聯生活的中國居民能夠輕鬆進行跨境匯款；中阿兩國企業之間的貿易支付也將變得更加高效。這種全天候的金融服務，將極大促進兩國經貿往來和人員交流。PART.04Jaywan–UnionPay預付卡：創新支付解決方案會晤期間，首張多網路預付卡“Jaywan–UnionPay”正式發佈並完成首筆交易。這張由Lari Exchange合作發行的預付卡，標誌著阿聯國內卡組織Jaywan與中國銀聯的合作進入實質性階段。該卡的獨特之處在於整合了兩套支付系統，既能在銀聯覆蓋的180多個國家暢通使用，又確保在阿聯境內的交易實現本地化處理。這種創新設計既拓展了卡的全球使用範圍，又最佳化了本地交易體驗，為持卡人提供了前所未有的支付便利。PART.05戰略意義：深化雙邊金融合作謝赫·曼蘇爾殿下對此次合作給予高度評價，他指出這些先進舉措體現了阿聯與中華人民共和國之間深厚的戰略夥伴關係，並為經濟、金融及科技合作開闢了新前景。他強調，這些創新措施將有助於建構現代、安全的金融基礎設施，推動創新、促進跨境支付，從而提升阿聯的競爭力及其在全球金融創新領域的領導地位。這些合作項目的落地，不僅具有技術層面的創新意義，更承載著深化兩國戰略合作的重要使命。通過金融基礎設施的互聯互通，中阿兩國正在建構更加緊密的經濟共同體。PART.06制度保障：簽署合作諒解備忘錄為保障合作的持續深化，阿聯央行行長哈立德·穆罕默德·巴拉馬與中國人民銀行行長潘功勝共同簽署了一項諒解備忘錄。該備忘錄明確雙方將在跨境支付、金融基礎設施建設及支援兩國戰略合作項目方面加強協作，為未來合作提供了制度性保障。這一備忘錄的簽署，標誌著中阿金融合作從項目層面提升至制度層面，為兩國長期、穩定的金融合作奠定了堅實基礎。結語此次中阿金融合作的多項突破，不僅惠及兩國經濟發展，更為全球金融創新提供了可資借鑑的範例。通過數字貨幣、即時支付和多網路預付卡等創新舉措，兩國正在共同建構一個更加開放、高效、安全的金融生態體系。隨著這些項目的深入推進，中阿兩國在金融科技領域的合作有望催生更多創新成果，為全球金融體系的數位化轉型貢獻東方智慧。在這個過程中，阿聯作為中東地區金融創新的引領者，其全球金融影響力將得到進一步提升。 (出海壹路通)

SWIFT（環球銀行金融電信協會）作為全球金融通訊的基石，其擁抱區塊鏈技術（分佈式帳本技術，DLT）絕不是一個小動作，它對整個支付領域和區塊鏈領域都將產生深遠的影響。請注意，SWIFT 並沒有建立一個取代現有系統的單一“公共區塊鏈”，而是著重於利用 DLT/共享帳本來增強其現有的跨境支付和證券清算能力，特別是在支援央行數字貨幣（CBDC）和資產代幣化方面。以下是其主要影響：一、 對跨境支付領域的影響（傳統金融）SWIFT 建立共享帳本或利用 DLT 技術，核心目的是解決其現有系統的痛點：速度慢、成本高、透明度低。1. 大幅提高效率和速度（最大變化）縮短結算時間： 目前的代理行模式涉及多方中介和時差，跨境支付平均需要 3 到 5 天，甚至更長。利用共享帳本技術可以實現更快的同步清算和結算（Atomic Settlement），將時間縮短到幾秒或幾分鐘。降低成本和複雜性： 共享帳本能消除代理行鏈中許多重複的後台操作和對帳需求，從而大幅降低交易成本和處理錯誤。2. 增強互操作性與 CBDC 的整合SWIFT 的中樞地位得到鞏固： 各國央行正在探索或發行自己的數字貨幣（CBDC）。SWIFT 正積極開發“CBDC 連接器”方案，旨在成為連接所有不同國家 CBDC 系統的全球樞紐，確保它們可以相互相容和互動。防止金融孤島： 如果沒有 SWIFT 這樣的中樞，未來可能出現多個 CBDC 形成的“支付孤島”。SWIFT 的共享帳本解決方案確保了全球金融體系的互聯互通。3. 提升透明度和安全性即時追溯： 共享帳本為監管機構和參與銀行提供了交易的安全可見記錄，提高了跨境支付的透明度，有助於反洗錢（AML）和反恐融資（CFT）的監管工作。二、 對區塊鏈和加密貨幣領域的影響1. 監管友好型 DLT 的主流化“許可鏈”的勝利： SWIFT 的解決方案通常基於許可型私有鏈（Permissioned DLT），只允許經過批准的金融機構參與。這證實了在高度監管的金融領域，這種技術形態（而非公鏈）才是主流的採用路徑。DLT 技術得到背書： 世界最大的金融通訊網路採納 DLT，為這項技術在傳統金融領域的使用提供了最大的合法性和信心背書。2. 對現有公鏈支付解決方案的衝擊（競爭）競爭加劇： 像 Ripple 等加密貨幣項目，其核心賣點就是提供比 SWIFT 更快、更便宜的跨境支付。如果 SWIFT 能通過其自身改革實現“秒級”清算，它將極大地削弱這些現有加密貨幣支付解決方案的競爭力。鞏固傳統銀行地位： SWIFT 的改革是為了讓現有的銀行體系能更有效地利用新技術，這有助於鞏固傳統銀行在全球支付體系中的核心地位，而非被新興的公鏈技術顛覆。3. 代幣化資產的整合證券代幣化加速： SWIFT 也在測試利用 DLT 來連接不同代幣化平台，用於債券、股票等傳統資產的代幣化。這意味著未來傳統金融資產的交易、清算和結算也將逐步走向分佈式帳本，使得金融資產更加細分和高效。總結SWIFT 的舉動不是要推翻現有的金融秩序，而是要用最先進的技術對這個秩序進行現代化升級。對於支付領域： 這是一個革命性的效率提升，有望解決跨境支付的頑疾，並確保全球央行數字貨幣能順利連接。對於區塊鏈領域： 這是對 DLT 技術在企業級應用中的最高認可，但也強調了許可鏈在金融基礎設施中的主導地位，並對旨在顛覆 SWIFT 的公鏈項目構成了巨大的競爭壓力。 (瑞融投研)

穩定幣是與美元或其他資產掛鉤的加密代幣，直到最近，這類代幣還幾乎未引起關注，如今卻已成為當下的新趨勢。幾年前，“穩定幣”一詞在主流加密貨幣討論中幾乎不存在。近十年前，我在香港和新加坡報導加密貨幣相關新聞時，穩定幣十分罕見，甚至沒幾個人聽說過它。如今，穩定幣強勢回歸。美國、新加坡、中國香港、歐盟和日本出台的監管框架已為其賦予合法地位，這引發了人們對穩定幣新的關注。其中，中國香港的行動尤為迅速。包括行業主要參與者在內的約70家公司，已申請穩定幣牌照。目前使用最廣泛的穩定幣仍與美元掛鉤，例如泰達幣（USDT）和USDC。印度加密貨幣交易所Mudrex的首席執行官Edul Patel向Blockwind News表示，未來3至5年內，穩定幣有望成為全球商業的支柱。就連長期對加密貨幣持反對態度的中國，據悉也在探索由人民幣支援的穩定幣。儘管國有銀行和國有企業對此感興趣，但出於對資本外流和洗錢問題的擔憂，短期內穩定幣不太可能在國內落地。事實上，此前有關人民幣支援穩定幣的傳言瘋傳後，中國政府近期已打擊了穩定幣相關資訊的行銷行為。在全球範圍內，穩定幣已廣泛應用於匯款和跨境支付領域，這促使各國央行加快推出自身的數字貨幣，包括面向公眾的零售型央行數字貨幣（CBDC）和面向金融機構的批髮型央行數字貨幣。穩定幣復甦的一個關鍵推動因素，是2025年7月18日美國總統簽署生效的《指導和建立美國穩定幣國家創新法案》（GENIUS）。該法案為銀行和金融機構提供了清晰的監管框架，將穩定幣從小眾金融工具轉變為主流金融工具。同時，它還增強了人們對數位資產的信心，目前數位資產的市值已達4兆美元。跨境支付仍存在速度慢、成本高的問題，而穩定幣在解決這一低效問題上具備獨特優勢。麥肯錫報告顯示，代理銀行網路每年處理的資金規模達150兆美元，結算流程需2至5天，涉及多個中介機構，每筆交易的費用為25至35美元。而穩定幣可將結算時間縮短至幾分鐘甚至幾秒鐘。部分銀行已在測試區塊鏈解決方案。摩根大通（JP Morgan）每天通過其平台處理20億美元資金；貝寶（PayPal）於2023年推出了自有穩定幣，目前該穩定幣的價值已達11.7億美元。目前，穩定幣大多以美元計價。過去18個月裡，穩定幣的流通量增長了一倍，但每日交易量仍僅為300億美元，不足全球資金流動總量的1%。相比之下，傳統金融基礎設施每天處理的轉帳金額達5至7兆美元。鏈上資料顯示，目前已發行的穩定幣規模約為2,500億美元，其中Tether發行了1，550億美元，Circle公司發行了600億美元。按照當前的增長速度，未來10年內穩定幣的規模可能會超過傳統支付方式。渣打銀行預測，到今年年底，穩定幣發行量將達到4，000億美元，2028年將增至2兆美元。未來3年內，穩定幣的日交易量可能達到2，500億美元，足以與主流信用卡網路相抗衡。穩定幣革命已然來臨，它正悄然重塑全球金融格局，現在正是關注這一領域的好時機。 (Blockwind)

導語隨著數字貨幣的快速發展，越來越多的中國內地企業開始尋求在全球範圍內發行穩定幣，並探索通過區塊鏈技術推動真實世界資產（RWA）的數位化。對於這些企業來說，選擇一個合適的數字貨幣發行基地至關重要，而香港與迪拜無疑是最具吸引力的兩個選擇。兩者在法律合規、市場環境、創新支援、資金流動性等方面各有優勢，但它們的差異也決定了企業的選擇將直接影響其未來的業務佈局與全球戰略。本文將從多個維度深入對比香港和迪拜的數字貨幣市場，幫助你做出明智的決策，找準最適合自己發展的路徑。一、數字貨幣在全球金融體系中的未來角色香港：全球金融體系的中樞香港不僅是一個金融中心，它的歷史和地理位置決定了它在全球金融體系中的獨特角色。特別是在數字貨幣的廣泛應用上，香港的金融監管政策提供了明確的框架和路徑。這種合規性和可預測性對於中國內地企業尤為重要，特別是當它們準備將資產數位化並融入全球金融體系時。香港正逐步成為區塊鏈金融基礎設施的核心節點，它的市場對數位資產、加密貨幣的接受度逐年提升。RWA（真實世界資產）市場的數位化，正是這種金融轉型的一部分。技術和市場融合的趨勢： 香港在數字貨幣和RWA結合上的應用案例逐漸增多，像是香港交易所（HKEX）和金融服務機構使用區塊鏈技術進行資產證券化的探索。香港金融管理局（HKMA）推動的“金融科技沙箱”以及香港證券及期貨事務監察委員會（SFC）對加密資產的監管框架，也逐步鋪平了數字貨幣在全球資本市場中的合法化處理程序。迪拜：中東金融生態的新興領袖迪拜雖然是相對較新的金融市場，但它憑藉其政府推動的“未來經濟”戰略、創新性的稅收政策和對新興行業的強力支援，已經迅速成為全球數字貨幣創新和金融科技試驗的熱土。阿聯政府極力推動區塊鏈技術的發展，並致力於使其成為數字經濟的全球樞紐。因此，迪拜不僅是中東地區的數字貨幣重鎮，它在未來全球金融體系中的地位可能是“顛覆性的”，特別是在跨境支付、財富管理和RWA的數位化過程中，阿聯將可能提供一個全球化的標準。區塊鏈與RWA的結合： 迪拜的政策環境和市場氛圍對於中國內地企業來說是一個巨大的機會。在這裡，區塊鏈技術和金融創新的結合不僅僅侷限於數位資產的交易，而是延伸到了資產數位化、證券化、智能合約及資本市場創新。尤其在RWA資產的數位化和區塊鏈清算方面，迪拜有潛力成為領先市場。二、區塊鏈技術與RWA市場的融合趨勢香港：合規領先，創新穩步前進在香港，數字貨幣和區塊鏈技術的結合已經邁出了穩健的一步，尤其是在傳統金融資產數位化方面。香港金融管理局的創新項目例如金融基礎設施建設（如智能合約、資產證券化等），為中國內地企業提供了一個清晰的法律框架，可以確保在發幣、資產證券化、跨境支付等過程中符合國際監管標準。RWA的挑戰與機遇： 香港對RWA的關注和支援表現在其積極推動的“香港金融科技應用和發展計畫”中。通過這些政策，企業能夠在合規框架下，推動RWA與區塊鏈技術的深度融合。然而，這也意味著，儘管香港在合規上有優勢，但其在數字貨幣及RWA的創新性上，仍可能受到傳統金融體系的制約。對於那些希望突破現有框架、在全球範圍內推動資產跨境流動和證券化的企業來說，香港的創新節奏可能稍顯緩慢。迪拜：高效且前瞻，顛覆式創新的潛力在迪拜，尤其是在迪拜國際金融中心（DIFC）和阿布扎比全球市場（ADGM）等創新平台的支援下，區塊鏈技術與RWA的融合已經處於前沿的探索階段。迪拜的金融自由區沒有過多的傳統金融條條框框約束，這為企業提供了巨大的創新空間，特別是在資產數位化、虛擬資產管理和跨境交易方面。RWA市場的顛覆性機會： 迪拜的政策支援使其成為數位資產和傳統資產結合的實驗場。從智能合約的應用到通過區塊鏈對房地產、黃金等資產的數位化和證券化，迪拜的市場具備廣闊的RWA應用前景。迪拜的高效審批流程和政策靈活性使得中國內地企業在這裡快速推動其RWA項目的實施和創新。三、資本流動性與全球資金配置香港：資本流動的亞洲樞紐香港作為全球第二大金融市場，擁有豐富的資金來源和廣泛的市場網路。香港的金融市場不僅吸引了大量的外資，還擁有強大的本地資金支援網路。尤其是在亞洲，香港是連接中國內地與全球資本市場的橋樑。這種市場廣度和資金流動性對於中國內地企業來說是不可忽視的優勢。全球資本配置的核心： 隨著RWA市場的數位化，香港的資本市場將成為全球資金配置和投資回報最佳化的重要節點。香港對穩定幣、加密貨幣的法律框架使得全球投資者更願意將資金投入到香港市場。這為中國內地企業提供了更大的資金支援和更多的國際投資者。迪拜：全球資金配置的橋樑雖然迪拜的資金市場起步較晚，但隨著阿聯政府的支援，迪拜正在迅速吸引全球投資資金，特別是中東、歐洲和非洲的資金流入。迪拜的稅收優惠政策和簡化的監管流程吸引了大量的外資流入，這為希望通過穩定幣發行、跨境交易或RWA資產證券化的企業提供了強大的資金支援。資金流動的創新： 迪拜在數字貨幣市場的靈活性和全球資金接軌方面提供了更多選擇，尤其適合那些希望通過新型資產類別（如加密貨幣、RWA數位化等）吸引資金並在全球範圍內進行資本配置的企業。四、地緣政治與市場定位的影響香港：穩定性與地緣政治的雙重挑戰香港的市場穩定性是其最大的優勢之一，但地緣政治的變動也讓一些投資者保持謹慎。香港是中國的一部分，因此它的政策和金融環境受到中美貿易關係、香港特首選舉等因素的影響。這些因素可能對企業的全球化戰略產生一定的制約。迪拜：全球化與政策靈活性的雙重優勢相比之下，迪拜的政策靈活性和全球化戰略使其在地緣政治上具備更強的獨立性和適應能力。阿聯的政策支援和中立的地緣位置，使其成為了全球金融和數字貨幣市場的多元化平台。對於想要利用全球資本和市場流動性的企業來說，迪拜提供了更加穩定和靈活的政策環境。五、結論：選擇適合的數字貨幣發行基地香港的適合情境：（1）企業重視合規性和法律保障，希望依託成熟的金融基礎設施。（2）對資金亞洲市場和國際投資者的需求較大，特別是需要大規模資本流動和透明度的企業。（3）計畫穩步推動RWA的數位化，並且符合國際監管標準的企業。迪拜的適合情境：（1）企業希望在高效且靈活的監管框架下快速推動創新，尤其是涉及數字貨幣、智能合約和跨境交易的創新。（2）需要在中東、非洲及歐洲市場迅速擴展，並借助迪拜的國際化金融平台吸引資金的企業。（3）對於RWA資產證券化和數位化的企業，迪拜提供了前所未有的實驗場和政策支援。總的來說，香港的合規性和成熟的資金市場非常適合那些注重穩定的企業，而迪拜的創新驅動和靈活政策使其成為更適合那些希望快速推進數字貨幣與RWA資產融合的企業。 (雲上RWA)

8月27日，在香港加密金融論壇中，幣安（Binance）創始人趙長鵬（CZ）分享了對數字貨幣行業未來走向的系統性展望。他圍繞五大核心議題展開論述，包括穩定幣的進化路徑及其對美元戰略地位的強化、RWA（現實資產代幣化）面臨的監管與流動性難題、去中心化交易所的發展潛力、加密資產財庫（DAT）為傳統資本提供的投資路徑，以及AI與Web3.0結合將如何重塑交易結構。趙長鵬（CZ）的觀點不僅反映出對行業現狀的深度把握，更呈現出其對數字金融格局的前瞻佈局，這些內容對理解加密資產領域的動向與機會具備顯著的參考意義。以下內容為第三方依據其現場發言整理，並儘量保留其原意與表達風格。一、穩定幣：從波動性避險工具到美元全球化新載體其實，我並非穩定幣領域的專家，但幣安處理著全球近七成的穩定幣交易，這使我們成為該領域最關鍵的分發管道之一。穩定幣的技術前身可追溯至“Colored Coins”，這是比特幣社區對資產上鏈的早期嘗試。2014年，Brock Pierce發起USDT，起初進展緩慢，之後他逐漸淡出，由Craig Sellars等人接手營運，直至2017年仍未見太大起色。同年幣安創立時，我們主打幣幣交易，例如比特幣兌以太坊或BNB，但未開通法幣通道。這帶來一個現實問題：市場下跌時，使用者只能將比特幣提至其他支援法幣交易的平台換現，資金是否回流存在很大變數，體驗也較差。為改善這一狀況，我們引入USDT作為市場下行時的“避風港”。當時我們認為穩定幣是一種短期的價值儲存方式，因此整合USDT並沒簽署複雜協議或建立戰略合作，僅作為普通產品上線。隨後USDT迎來爆發：首先，2017年後幣幣交易所迅速崛起，幣安等平台紛紛支援USDT，推動其第一輪增長。其次，許多亞洲使用者對美元有強烈需求但開戶困難，USDT成為理想替代品。Tether盈利能力出色，但因美國監管與銀行合作阻力一直保持低調。2019年，美國合規機構Paxos主動聯絡我們提議發行穩定幣，於是後來推出了BUSD。到2023年，BUSD市值已達到230億美元，期間我們投入有限，僅做了品牌推廣如“免費提現”等活動。2023年，BUSD被美國政府叫停。若其持續發展，規模應相當可觀，因當時增速已超過USDT和USDC。值得一提的是，清退過程中所有使用者資金均得到兌付，體現出BUSD合規、透明與安全的特性。穩定幣與交易所已成為加密金融中最主要的盈利類股之一。其商業模式極為簡潔：取得合規資質後，使用者存入資金即可發行代幣；贖回時代幣換回現金。這一模式門檻低、流動性強、市場大，具備持續的盈利潛力。從國家戰略看，美國政府對穩定幣的態度近年明顯轉變。本屆政府憑藉商業頭腦，清晰認識到Tether對鞏固美元全球地位的作用。目前，超千億美元的USDT資金購入美債，且使用者基本位於美國境外——這實際上極大擴展了美元的全球使用範圍。這一點與人民幣國際化的目標異曲同工。穩定幣實質是推動主權貨幣全球化的工具，理論上應對各國具備吸引力。當然，作為自由流通的區塊鏈資產，它可能對外匯管理帶來挑戰，但這些問題可以逐步解決。目前我已接觸超十余個國家，均對發展本幣穩定幣展現出強烈興趣。美國7月通過《GENIUS法案》，明確限制央行數字貨幣（CBDC）發展，體現出其對美元主導地位的深遠戰略。穩定幣之所以被廣泛接受，正因其自由度高、體驗好，而政府主導的數字貨幣常伴隨嚴格監控，反不利於推廣。事實上，自2014年至今，超20國嘗試推出CBDC，但無一取得市場意義上的成功。區塊鏈本質是帳本技術，金融是其天然應用場景，穩定幣更是如此。目前僅有美元穩定幣較為成熟，其他幣種的穩定幣仍有巨大發展空間。我認為每個國家都應擁有自己的穩定幣產品。二、RWA：流動性、監管與機制的三重挑戰RWA雖然前景廣闊，實際推進卻比預想困難得多，主要體現在三方面：1.流動性困境金融屬性強的資產更容易代幣化，因它們本身交易性強、數位化基礎好。非金融資產則面臨根本障礙。儘管理論上萬物皆可代幣化——城市、樓宇、個人皆可發幣——但實際操作困難。例如房地產，即便波動較大的香港樓市，相較於比特幣仍穩定得多。波動低的資產發幣後交易性弱，訂單簿深度不足，流動性差，投資者下單意願低，形成惡性循環：單薄訂單簿導致成交困難。大額資金進出幾乎無法實現，反而更容易受短期操縱。2.監管複雜一旦涉及金融屬性，就不得不面對一個核心問題：它是否屬於證券？應被劃分為證券、商品還是其它類型？金融發達國家通常監管分工明確，不同業務需申請相應牌照——期貨、現貨、數位資產、銀行託管等等。小國可能統一監管。若涉及多部門，合規將變得極為複雜，企業拿齊牌照後業務模式也往往受限，難以跑通。3.產品設計缺陷以美國證券代幣化為例，如xStocks，其代幣價格並未與真實股價掛鉤，是不合理的。理論上存在套利空間，但價差持續存在，說明產品機制本身存在問題。代幣與底層資產間缺乏有效聯動，導致整個模式尚未成立。儘管美國不斷嘗試多種代幣化形式，至今仍未找到真正可行的方案。儘管挑戰重重，目前仍有成功案例——穩定幣。其底層資產多為美國國債等傳統金融工具，驗證了金融資產代幣化的可行性。美元已通過穩定幣實現上鏈。當前鏈上資產幾乎均以美元計價，歐元、人民幣等幾乎缺席。美國作為全球最大股市，通過區塊鏈吸引全球資金投資美股，對其經濟極為有利。若股票成功上鏈，將進一步強化美國的金融主導地位。從理性出發，美國應積極支援這一方向；反之，其他國家若不跟進，就可能面臨邊緣化風險。例如港交所若錯過這輪變革，影響力可能衰減。上交所等亞洲交易所同樣需做出戰略抉擇。從經濟角度看，這是必須推進的方向，否則就會落後。正如中國若沒有阿里巴巴，電商市場或會被亞馬遜主導。金融科技領域的缺席也將帶來深遠影響。儘管監管存在挑戰，但這一趨勢影響深遠，各國應認真佈局。憑藉亞洲的智慧與創新能力，問題終將解決，關鍵就在於把握時機。對企業和創業者而言，需在市場窗口期內精準卡位：過早入場難生存，過晚則錯失機會。當前正處黃金時期。美國政策對加密貨幣的支援空前，勢必推動其他國家跟進。香港作為國際金融中心，加上政府支援，機遇實屬罕見。應牢牢把握這一戰略期。三、交易所演進：去中心化必將超越中心化，香港的角色與機遇1.交易所的本質與未來我認為交易所不應限制可交易資產類型，所有資產都應在同一平台自由流通。鏈上資產無論來源，本質上均為Token，從技術角度並無差異。新增資產類別通常無需複雜開發，只需在現鏈上支援。目前多數RWA基於以太坊、BNB Chain、Solana等公鏈發行，錢包和交易所整合很容易。真正的差異在於合規——需向那些監管機構申請牌照。長遠看，未來交易所應支援全球各類資產交易，包括房產、明星IP收益權、個人身價等。這不僅最大化流動性，也提升定價效率。當然，RWA也有特殊挑戰。如樓宇代幣化後，若只想出售部分產權，可能因個別持有者拒售而無法完成整體交易，可類比“鏈上釘子戶”問題。儘管“全球資產上鏈”仍需時間，但對90%的國家並非遙不可及。相比監管複雜的大國，許多國家更可能直接採用國際標準，率先實現資產鏈上流通。2.香港如何打造世界級交易所從邏輯層面分析，許多地區在加密監管初期常以嚴控換安全。監管機構懼錯，因此要求所有業務本地化：本地牌照、辦公、員工、合規、伺服器、資料、撮合引擎、使用者群及獨立錢包設施等。這種思路在物理世界或可行，但在數字世界區別不大。伺服器無論放在香港、新加坡還是美國，被駭客攻擊的機率相當。更重要的是，單建構安全錢包基礎設施就需耗資十億美元等級。且不止資金，人才更稀缺——難以復刻數百位頂級安全專家。整套系統複製的成本，實等同於重建一家頂級國際交易所。從流動性看，若只限本地使用者，以香港800萬人口或其他小國二三十萬活躍使用者，根本無法形成足夠交易量。流動性不足將導致價格劇烈波動，反而損害使用者。真正的使用者保護源於足夠深的訂單池——大額交易不會擊穿價格，期貨波動不會觸發強平。流動性充足的交易所可降低使用者交易成本。各國獨立建系統必帶來管理難題，商業上不可行。同時，不少地區對可交易資產設限，如香港目前對上市幣種限制較多，產品覆蓋有限。據我瞭解，香港多數持牌交易所目前處於虧損，短期可維持，但難長期持續。不過，香港有一大優勢——改進速度快。5月推出新穩定幣草案，甚至早於美國。政府積極與行業溝通，包括與我們對話。香港此前偏保守可以理解，如今變得非常開放。我認為現在是一個良好起點。過去不開放不代表未來不開放，當前正是探索良機。這也是眾多Web3從業者，包括我，選擇在香港尋找機會的原因。3.去中心化交易所的未來趨勢我認為未來去中心化交易所（DEX）規模將超過中心化交易所（CEX）。雖然幣安目前領先，但我不認為能一直保持。DEX目前無KYC要求，對會用錢包的使用者便捷、透明——儘管有時過於透明，所有人都可見他人訂單。從監管看，因CEX的KYC不足我們付出很大代價。但美國目前對DeFi監管較少，這可能帶來紅利。不過因歷史原因，我個人很難再涉足。從體驗看，DEX對懂錢包的使用者不錯，但實際體驗並不理想。介面充斥地址、合約等程式碼，操作需頻繁查區塊瀏覽器，還須防範MEV攻擊等。我自己學習時也多次遭攻擊。因此，剛從Web2進入Web3的使用者大多仍選CEX，因信箱密碼登錄和客服支援更熟悉。但隨著時間推移，部分使用者熟悉錢包後或轉向DEX。目前DEX手續費常高於CEX，但長期看應會下降。現在很多DEX通過發幣激勵使用者，但這種激勵不可持續——無限發幣會導致幣價下跌。因此，市場仍處早期，尚有代幣激勵。但我認為5-10年後，DEX將變得非常龐大。10-20年後，DEX規模必超CEX，這是必然趨勢。雖然我不會再主導此類項目，但我們投資了很多相關項目，皆以小股東身份支援。我認為該領域潛力巨大。四、加密資產財庫策略(DAT)：傳統投資者進入加密世界的橋樑很多人對DAT的理解過於簡單，其實這一領域存在多種細分模式。其核心邏輯是將數字貨幣以股權方式包裝，使傳統股市投資者可便捷參與。DAT有多種層次和形態，就像傳統企業，不同模式可共存。加密ETF主要在美國發行，但很多投資者無美股帳戶，或不願承擔高成本。而像Strategy這樣的上市公司通過直接持幣，能以更低成本配置資產，同時可在美、港、日等多地融資，不同市場的投資者結構也塑造了各自格局。在上市公司模式中，DAT公司主要有以下幾種營運模式：1.被動型單一資產持有如Strategy，專注持比特幣，策略簡單，管理成本低，不受價格波動干擾。2.主動型單一資產交易也持一種幣，但積極交易，需依賴管理者的交易能力，結果可能好也可能差。3.多資產組合管理持多種數字貨幣，需決策配置比例及調整頻率，對管理能力要求高。4.生態投資模式最複雜，不僅持幣，還拿出部分資金投生態建設，如以太坊生態項目，這對營運能力提出更高要求。因此，DAT並不僅僅是「持幣」這麼簡單，不同模式對應著不同的管理成本與管理要求。我們目前支援的DAT公司偏向第一種簡單形式。更喜歡只持單一資產的公司，尤其是BNB，因易於判斷、管理少。牛市中上市公司普遍受益，但熊市中在美國易面臨訴訟。若策略清晰簡單，訴訟風險低，法務成本也少——打官司極貴。目標是將營運成本壓至最低，推動長期持有。不希望公司動用資金做額外投資，而是更深度參與生態。DAT模式的意義在於，很多公司財務部門、上市公司甚至國企無法直接買幣，但通過DAT，可間接獲得 exposure。這個群體規模遠大於幣圈。在我們參與的DAT項目中，通常只做小比例支援。大部分資金來自傳統股市或其他管道，這對生態發展幫助很大，吸引大量圈外群體購買數字貨幣。我們一般不做主導，也不去管理這些公司，而是通過生態與人脈尋找合適的管理者。上市公司管理並非我們的專長，但行業內有許多人具備相關經驗，我們更傾向於與他們合作，發揮協同作用。五、AI與Web3.0融合：從概唸到現實的必經路徑AI與Web3.0的結合目前仍不夠理想。但我相信，這一趨勢絕非概念炒作，而是未來必然會出現突破性發展的趨勢。幾個月前我提出過一個問題：AI將使用什麼貨幣？答案顯然不是美元或傳統支付體系，因為AI無法完成KYC。AI的貨幣體系必然是基於數字貨幣和區塊鏈，通過API呼叫或廣播交易（Broadcasting Transaction）完成支付。這意味著鏈上交易量將指數級增長。未來每人或擁有數百AI代理，處理視訊製作、多語言翻譯、內容分發、預訂和回覆等任務。它們間的頻繁互動將帶來海量微支付，加密金融交易量保守估計將增長千倍。例如，博主可設定前1/3文章免費，後2/3每次閱讀收費0.1元。若十萬人付費，收入可達數萬——傳統金融無法支援，但AI與Web3.0結合可輕鬆實現。交易也將更全球化。可同時僱傭來自中、印等地的工程師和設計師，AI自動處理結算支付。然而，目前Web3.0領域多數“AI代理”仍停留在Memecoin式的偽產品階段：前端展示新穎內容，後端呼叫ChatGPT等API，缺乏真實價值。我們真正需要的是能實際工作、創造經濟價值的AI工具，頂級大模型公司也在努力探索。但AI的發展需要極其龐大的資金。大模型的算力競爭異常激烈，成本驚人。據悉，OpenAI目前擁有約1–2PB算力，每PB年費用約65 億美元，而其擴張計畫是10倍至100倍規模 — — 投入將是天文數字，這還不包括晶片開支。沒有任何VC、公司甚至國家能夠單獨承擔如此龐大的資金壓力，這也是為何AI 行業內開始通過Web 3.0這一角度去探索融資的新路徑。從根本上，AI應成為公共產品。當前許多大模型過於封閉。讓代幣持有者分享收益，使模型更加開源、去中心化和全民化，或許是更合理的發展方向。我與多位頂級大模型創始人也討論了這個事情。雖然目前一切仍處於早期，但這一趨勢必將到來。儘管目前AI與Web 3.0的結合尚未完善，但其未來的發展前景依然值得高度期待。 (貝拉德牛)

導語 如果把“數字貨幣交易”比作一輛跑得飛快的車，中國內地的監管態度就像一面非常清晰的“紅燈”：幾乎所有與加密資產（如比特幣、以太幣、USDT等）相關的交易、撮合、兌換、宣傳、技術支援與資金結算活動，在中國境內都被定性為非法金融活動，依法嚴厲查處。本指引面向在華個人與機構，用通俗但不失嚴謹的語言，梳理現行政策邊界、常見法律風險、典型司法取向與合規替代方案，幫助您“知邊界、避雷區”。文末附來源與進一步閱讀。本文僅為資訊參考，不構成法律意見或投資建議。(gov.cn, safe.gov.cn)一、先把概念說清楚：幾類“數字貨幣”虛擬貨幣/加密資產：指比特幣、以太幣、USDT 等，由非貨幣當局發行，以區塊鏈或類似技術為載體。它們不是法定貨幣，不具有法償性，不應也不能作為貨幣流通。(safe.gov.cn)代幣發行融資（ICO/IEO等）：通過發幣向公眾募資，實質上屬於未經批准的非法公開融資，2017年起明確全面叫停。(gov.cn)數位人民幣（e-CNY）：由中國人民銀行發行的法定數字貨幣，定位於M0（流通中現金）的數字形態，與紙鈔硬幣具有同等法律地位。這與私人發行的“虛擬貨幣”完全不同。(finance.people.com.cn)二、監管框架與時間線（瞭解監管“紅線”的來龍去脈）2013年12月：人民銀行等五部委發佈《關於防範比特幣風險的通知》，明確比特幣系“特定虛擬商品”，金融機構與支付機構不得提供任何相關服務。(gov.cn)2017年9月：人民銀行等七部門發佈《關於防範代幣發行融資風險的公告》，全面叫停各類代幣發行融資，要求交易平台停止法幣/代幣兌換與定價、資訊中介等服務。(gov.cn)2021年9月：人民銀行會同網信辦、最高法、最高檢、工信部、公安部、市場監管總局、銀保監會、證監會、外匯局等十部門發佈《關於進一步防範和處置虛擬貨幣交易炒作風險的通知》，定性“虛擬貨幣相關業務活動屬於非法金融活動”，強調境外交易所向境內居民提供服務亦屬非法；金融機構與支付機構不得為相關活動提供任何服務；企業登記與廣告發佈不得使用“虛擬貨幣”等字樣；對違法線索依法查處。(gov.cn, safe.gov.cn)2021年9月：國家發展改革委等部門發佈《關於整治虛擬貨幣‘挖礦’活動的通知》，將“挖礦”活動納入淘汰類產業，嚴禁新增項目，存量有序退出，並實施差別電價等措施。(gov.cn)2021年5月：行業三協會（中國網際網路金融協會、中國銀行業協會、中國支付清算協會）聯合發佈公告，重申虛擬貨幣交易風險，明確相關合同不受保護，機構不得開展相關業務。(cyberlaw.chinalaw.org.cn, chinanews.com.cn)2022年12月：反電信網路詐騙法施行，明確“不得幫助他人通過虛擬貨幣交易等方式洗錢”，並與反洗錢、個人資訊保護等法律銜接。(samr.gov.cn, miit.gov.cn)2023年12月：最高人民檢察院與國家外匯管理局聯合發佈涉外匯違法犯罪典型案例，明確以USDT等虛擬貨幣為媒介的“外匯—虛擬貨幣—人民幣”對敲換匯構成非法經營罪，依法懲治。(spp.gov.cn, china.cnr.cn)一句話總結：從“限制金融機構介入”（2013）到“ICO全停”（2017），再到“交易、結算、撮合、資訊中介、做市、衍生品等全部認定為非法金融活動”（2021），並對“挖礦”、對敲換匯、涉詐洗錢等鏈路開展全鏈條整治，中國內地對私人虛擬貨幣的監管邊界已形成系統化、全覆蓋的“明確禁止”。(gov.cn)三、那些行為會直接觸法？（務必遠離的“雷區清單”）經營或參與任何形式的虛擬貨幣交易平台（撮合、做市、集中競價、持續掛牌、撮合撮合撮？無論線上線下、APP或小程序均不可）。(safe.gov.cn)開展法定貨幣與虛擬貨幣、虛擬貨幣與虛擬貨幣之間的兌換、清算、結算、定價、資訊中介、託管、抵押、衍生品交易等業務。(safe.gov.cn)代幣發行融資（ICO/IEO/IDO）或通過“分割份額”“批次創設”等方式變相發幣融資。(gov.cn, cciapcb.com.cn)境外交易所通過網際網路向境內居民提供交易、開戶、做市、KOL引流等服務，以及為其提供行銷、支付結算、技術支援等（包括“灰色”OTC、跑分、技術外包）。(safe.gov.cn)任何形式的“挖礦”新建項目，或以資料中心名義變相開展挖礦；對存量項目不按規定退出。(gov.cn)用虛擬貨幣為商品/服務定價、作為支付工具（商戶“收幣”、員工“領幣”等）。(gov.cn, safe.gov.cn)以USDT等為媒介開展跨境對敲換匯、提供“代付/代收”、跑分通道或資金結算服務。(spp.gov.cn)在企業名稱、經營範圍、廣告宣傳中使用“虛擬貨幣/虛擬資產/加密貨幣/加密資產”等字樣或導流行銷。(gov.cn)四、個人投資者最容易忽略的法律與資金風險民事法律行為無效與“損失自擔” 根據2021年“十部門通知”，任何法人、非法人組織和自然人投資虛擬貨幣及衍生品，如違背公序良俗，相關民事法律行為無效，由此產生的損失由當事人自行承擔。這意味著一旦捲入詐騙、平台爆雷、提幣受阻，通常難以通過民事途徑獲得有效救濟。(safe.gov.cn)帳戶風控與資金凍結 銀行與支付機構被明確禁止為虛擬貨幣相關業務提供開戶、資金劃轉和清算結算服務；涉虛擬貨幣交易資金存在被監測、攔截、調查與凍結的風險。(safe.gov.cn)刑事風險“四連擊”非法經營罪：如組織交易撮合、經營平台、變相兌換、對敲換匯，或以USDT為媒介實現外匯與人民幣的非法兌換。大量判例已將此類行為定性為非法經營罪並判處實刑與罰金。(spp.gov.cn)洗錢與涉詐風險：反電詐法明確“不得通過虛擬貨幣交易等方式幫人洗錢”；司法機關已發佈“利用虛擬貨幣跨境兌換洗錢”的典型案例。參與“跑分”“代付/代收”極易觸犯洗錢罪或幫助資訊網路犯罪活動罪（俗稱“幫信罪”）。(samr.gov.cn, spp.gov.cn)賭博與非法集資：虛擬貨幣常被用於跨境網路賭博、傳銷、非法集資等上游犯罪的資金通道或噱頭，刑責風險顯著。(safe.gov.cn)外匯違法：以虛擬貨幣為媒介的變相買賣外匯，被明確納入刑事打擊範圍，檢察機關與外匯局發佈的典型案例已有清晰證據鏈條與定罪邏輯。(spp.gov.cn)“盜幣”遭遇的刑事定性不確定性 司法實務中，關於“虛擬貨幣被盜”究竟按盜竊罪還是按“非法獲取電腦資訊系統資料罪”定性，存在差異化實踐：有案件以盜竊罪判刑，也有法院以“非法獲取電腦資訊系統資料罪”處理；但無論歸類如何，刑事追責在加重。(21jingji.com, bjgy.bjcourt.gov.cn)五、典型司法訊號：財產屬性與“非法性”的張力多地法院傾向承認比特幣等具有“財產性利益”，在執行程序中可折價賠償；但同時，司法機關會堅決避免判決結果“變相支援”法幣與虛擬貨幣的兌付與流通。深圳中院曾撤銷“按比特幣等值美元賠償”的仲裁裁決，理由即為防止與監管政策相悖。(finance.sina.com.cn, shantou.gov.cn)這意味著：即便個別裁判承認虛擬貨幣的財產屬性，涉及交易、兌付、清算等環節的民商事請求往往因違反公序良俗而歸於無效或不予支援，犯罪鏈路則按非法經營、洗錢、幫信等罪名打擊。(safe.gov.cn, spp.gov.cn)六、NFT/“數字藏品”與合規邊界行業三協會在2022年發佈《防範NFT相關金融風險的倡議》，劃定“六條紅線”：不得金融化、不得變相ICO、不得集中交易與做市、不得以虛擬貨幣計價結算、實名與留痕、機構不得直接或間接投資等。國內平台由“NFT”轉向“數字藏品”的“無幣化、去金融化”路徑，目的即在於隔離金融風險與炒作。(cciapcb.com.cn, m.mp.oeeee.com)實務提示：即便是“數字藏品”，如引入轉讓流通、對價交易、收益承諾或做市撮合，仍有極大合規風險，應嚴格遵守倡議與各地文娛、網信、版權、出版等部門的合規要求。(cciapcb.com.cn)七、與境外的錯位：別把“他處許可”當成“在華合規”有的境外轄區（如香港）建立了虛擬資產平台持牌與ETF等制度，但這並不意味著在中國內地即可參與相應活動。境外平台不得向中國內地居民提供相關服務；境內個人即使通過網路“繞道”參與，也可能觸發前述非法金融活動、外匯違法、反洗錢與電詐等多重風險。(safe.gov.cn)教訓也並不遙遠：個別在港平台因違規行銷、無牌經營而引發大額投資者損失，監管已強化執法與投資者教育。境內外資訊不對稱更會放大風險。(apnews.com)八、機構與從業者的“合規生存”建議（做什麼、別做什麼）A. 明確禁止清單（碰不得）不得以任何名義為虛擬貨幣交易提供開戶、收付、清結算、兌付、託管、定價、撮合、做市、導流、技術接入或外包支援。包括但不限於：支付通道、跑分系統、WEB/API接入、風控繞行、自動化“量化”、社群薦幣等。(safe.gov.cn)不得為境外平台在境內做廣告、地推、KOL帶單、客服/代理等。(safe.gov.cn)不得參與或協助任何“挖礦”項目（含以資料中心、雲算力等名義變相進行）。(gov.cn)不得通過USDT等進行跨境收付、對敲結匯或變相買賣外匯。(spp.gov.cn)B. 可考慮的“合規替代”與“低風險區”法定貨幣數位化：研究並適配數位人民幣（e-CNY）在零售支付、對公結算、薪酬與報銷等場景的合規應用，遵循“小額匿名、大額可溯”等安全邊界。(finance.people.com.cn)技術研發與產業應用：區塊鏈底層研發、供應鏈可信資料、存證與溯源、BaaS等“無幣化”方向；避免引入可交易、可兌付的“代幣”或與代幣掛鉤的權益安排。(safe.gov.cn)積分與數字藏品：若確有業務需求，務求“封閉、單用途、不可對價轉讓、不可兌付法幣/虛擬幣”，並建立反炒作與KYC機制，嚴格遵守三協會倡議與智慧財產權合規。(cciapcb.com.cn)C. 風險治理與內控要點建立“涉虛擬貨幣活動識別清單”，在開戶、交易監測、商戶准入、行銷投放、技術外包等環節設定“紅旗指標”，一旦觸及，自動升級合規審查或中止合作。(safe.gov.cn)反洗錢與反電詐協同：對“虛擬貨幣—法幣”資金鏈、錢包地址、交易所充值碼、異常頻繁小額收付等進行模型識別；與公安、外匯、網信等部門聯動，依法報送可疑交易。(samr.gov.cn, spp.gov.cn)員工與合作夥伴培訓：重點覆蓋非法經營、幫信罪、洗錢、外匯與廣告合規，明確法律後果與問責機制。(safe.gov.cn)九、常見情境問答（直面“灰度問題”）問：人在國內，用境外交易所APP自交易，行不行？ 答：監管檔案明確，境外虛擬貨幣交易所向境內居民提供服務屬於非法金融活動；參與者面臨資金監測、帳戶凍結、民事不受保護及刑事風險。(safe.gov.cn)問：我只是在朋友圈、群裡“分享行情”和“拉人進群”，不直接收錢也有風險嗎？ 答：為境外平台提供行銷宣傳、導流等服務，本身就可能被認定為對非法金融活動提供幫助；一旦與洗錢、詐騙、非法買賣外匯等鏈條勾連，刑責風險大幅上升。(safe.gov.cn, spp.gov.cn)問：USDT換匯只是“民間互換”，何罪之有？ 答：典型案例已明確，以虛擬貨幣為媒介變相買賣外匯，構成非法經營罪；檢法機關對電子證據、錢包地址與資金流水的穿透取證已較成熟。(spp.gov.cn)問：幣被盜了，我能報警嗎？ 答：可以且應當。實踐中既有按盜竊罪處理的，也有按“非法獲取電腦資訊系統資料罪”處理的；無論如何，先固定證據、盡快報案。民事維權則受“交易違法、合同無效”的限制。(21jingji.com, bjgy.bjcourt.gov.cn)十、給個人與企業的“十條”清單（可直接貼在辦公室）不參與、不組織任何形式的虛擬貨幣交易、撮合、做市與結算。不為“境外平台”在境內做任何導流、技術接入、客服或支付支援。不把個人銀行帳戶用於“幣相關”充值、提現、代收代付與跑分。不觸碰USDT等作為媒介的跨境對敲與結匯。不參與“挖礦”，不為挖礦項目提供電力、場地或雲算力包裝。不在工商登記與廣告中出現“虛擬貨幣/虛擬資產/加密資產”等字樣。不以“積分”“數字藏品”為名變相發幣、承諾收益或設定可對價轉讓。不發佈“薦幣”“保本套利”“高頻量化託管”等承諾性宣傳。建立涉虛擬貨幣風險監測與報送機制，保存日誌與證據鏈。合理探索“無幣化”區塊鏈與數位人民幣的合規應用。十一、與數位人民幣（e-CNY）的“正確打開方式”定位：法定數字貨幣，等同紙鈔硬幣，面向零售支付，遵循“小額匿名、大額可溯”，雙層營運。適合支付結算與民生場景，不能與私人虛擬貨幣混同。(finance.people.com.cn)實務：可在對公與對私小額收付、補貼發放、場景優惠等方面探索試點，但需配套隱私保護、風控與業務流程；不應與“代幣”“空投”“挖礦”等概念混用。(finance.people.com.cn)十二、結語在中國內地，參與“虛擬貨幣交易”的法律與合規風險不僅高，而且清晰可預見。最穩妥的選擇，是徹底遠離相關非法金融活動，把技術與業務探索轉向“無幣化”區塊鏈與數位人民幣等合規賽道。若您已捲入或存在歷史遺留問題，建議盡快中止可疑行為，留存證據，必要時尋求本地律師的專業幫助。就像駕駛一樣，遵守紅綠燈，不僅是為了避免處罰，更是為了保護自己與他人。(safe.gov.cn)主要參考與延伸閱讀（節選）國務院/人民銀行等十部門：《關於進一步防範和處置虛擬貨幣交易炒作風險的通知》（2021-09-15，Gov.cn與外匯局官網發佈版本）。(gov.cn, safe.gov.cn)國家發展改革委等部門：《關於整治虛擬貨幣“挖礦”活動的通知》（發改運行〔2021〕1283號）。(gov.cn)人民銀行等五部委：《關於防範比特幣風險的通知》（2013-12-05）。(gov.cn)人民銀行等七部門：《關於防範代幣發行融資風險的公告》（2017-09-04）。(gov.cn)三協會：《關於防範虛擬貨幣交易炒作風險的公告》（2021-05-18）；《關於防範NFT相關金融風險的倡議》（2022-04-13）。(cyberlaw.chinalaw.org.cn, cciapcb.com.cn)反電信網路詐騙法（2022-12-01施行）。(samr.gov.cn)最高檢與外匯局：涉外匯違法犯罪典型案例（2023-12-27）。(spp.gov.cn, china.cnr.cn)司法實踐參考：上海高院微信公眾號文章節選（媒體轉引）；北京法院網案例解讀；關於撤銷“比特幣等值美元賠償”的裁判（媒體與政務網站轉引）。(finance.sina.com.cn, bjgy.bjcourt.gov.cn, shantou.gov.cn)溫馨提示 政策與執法實踐會動態更新。如果您需要針對特定業務或跨境安排的細化意見，請在不涉及違法邊界的前提下，結合所在地與業務模式，諮詢持證律師進行書面合規評估與留痕。以上資訊力求精準，但僅供參考。 (區塊瞭望塔)

在全球數字金融的版圖上，一場關於貨幣未來的無聲競賽正愈演愈烈。近期，加密貨幣領域的標誌性人物、幣安創辦人趙長鵬（CZ）在東京的WebX大會上發表了驚人言論，他直言，由各國央行主導的數字貨幣（CBDC）在私營部門發行的穩定幣的衝擊下，已經顯得“過時”。這一觀點不僅揭示了當前市場的動態，也預示著一場由技術、資本與政策共同推動的全球金融變革。穩定幣與CBDC趙長鵬的論點並非空穴來風。他指出，全球各國政府的態度正在發生轉變，從謹慎觀望轉向積極擁抱穩定幣，並為其量身打造監管框架，例如香港的穩定幣條例和美國的《天才法案》（GENIUS Act）。與此同時，許多國家自2014年以來投入大量資源研究的CBDC計畫，卻紛紛陷入停滯。據悉，至少有十個國家已經暫停或終止了其CBDC的試點項目，包括日本、丹麥、芬蘭、新加坡和韓國等。其背後的原因多樣，涵蓋了開發成本高昂、測試階段困難重重，以及缺乏實際的零售應用場景等。就連英國央行也在重新考慮是否要繼續推進“數字英鎊”計畫，轉而鼓勵銀行發展能為客戶帶來類似效益的“支付創新”，例如代幣化存款。相比之下，穩定幣市場正以驚人的速度擴張。目前其全球市值已達約2800億美元，而渣打銀行更大膽預測，到2028年，這一數字可能飆升至2兆美元，美國財政部長Scott Bessent甚至預估到2030年將達到3.7兆美元。趙長鵬認為，穩定幣之所以能勝出，是因為它們由“真實的抵押品和支援”所支撐，更容易被市場廣泛接受。美國政策風向美國作為全球金融的中心，其政策動向對這場競賽的走向至關重要。今年稍早，由川普總統簽署的《天才法案》（GENIUS Act）為美元支付型穩定幣提供了清晰的監管框架，要求其具備完全的儲備金支援，並由聯准會提供支撐。這一法案被視為穩定幣發展的重大利多，直接催生了如知名錢包MetaMask發行原生穩定幣mUSD的計畫。在穩定幣高歌猛進的同時，美國國會對官方發行的“數字美元”也抱持著高度警惕。眾議院近期更將一項名為《反CBDC監控國家法案》的條款納入了每年必須通過的《國防授權法案》（NDAA）中，意圖“夾帶通關”。該法案旨在禁止聯准會直接向公眾發行CBDC，其核心理由在於對個人財務隱私的擔憂。共和黨議員Tom Emmer直稱CBDC是“政府控制的可程序化貨幣”，若設計不當，可能讓聯邦政府得以監控民眾的交易，甚至壓制政治上不受歡迎的行為。這種來自立法層面的阻力，無疑為美國CBDC的未來蒙上了一層厚厚的陰影。地緣政治博弈美國在穩定幣領域的積極佈局，正引發全球性的連鎖反應，尤其是在地緣政治的另一端。知情人士透露，美國《天才法案》的通過以及美元穩定幣的強勢擴張，已促使中國重新評估其數字貨幣戰略。儘管中國自2021年起對加密貨幣交易實施嚴格限制，並大力推行官方的數位人民幣（e-CNY），但後者在支付巨頭支付寶和微信支付的主導下，普及速度未達預期。根據SWIFT資料，人民幣在全球支付中的佔比依然有限。在此背景下，有消息稱北京正在考慮批准發行由人民幣支援的穩定幣，以對抗美元穩定幣日益增長的主導地位，並將其視為在國際貿易和跨境結算中推廣人民幣的有效管道。與此同時，歐盟也感受到了壓力。歐盟官員正在加速推進“數字歐元”計畫，以維護歐元在歐洲大陸的主導地位。有趣的是，為了提升其全球流通性與使用率，官員們甚至在考慮一個顛覆性的方案：讓數字歐元運行在以太坊（Ethereum）或Solana這樣的公有區塊鏈上。這表明，即使是國家級的數字貨幣項目，也不得不借鑑穩定幣所依賴的開放式區塊鏈技術。值得一提的是，穩定幣的浪潮不僅僅停留在政策層面，更已滲透到各國的金融核心。在韓國，一場關於穩定幣的變革正在醞釀。該國四大銀行——國民銀行（KB Kookmin）、友利銀行（Woori）、新韓銀行（Shinhan）和韓亞銀行（Hana）的高層，計畫與全球兩大穩定幣巨頭Tether和Circle的高層會面，聚焦於美元穩定幣在韓國的應用，並深入探討發行以韓元為基礎的穩定幣的可能性。在日本，金融巨頭SBI集團已與Circle達成合作，計畫在日本國內發行日元穩定幣JPYC，並在以太坊、Avalanche、Polygon等多個區塊鏈上同步推出，旨在引發一場金融領域的穩定幣革命。這些案例清晰地表明，傳統金融機構正從被動觀察轉向主動參與，試圖在穩定幣時代佔據一席之地。穩定幣產業化穩定幣之所以能夠如此迅速地普及和擴張，離不開一個類似於“蘋果與富士康”的產業分工模式——穩定幣“代工廠”的出現。發行一枚合規的穩定幣流程極其複雜，涉及合規框架、銀行託管、智慧合約部署、安全審計、多鏈相容等多個環節，前期投入動輒數百萬美元。專業的“代工廠”將這些複雜流程打包成標準化服務，讓品牌方可以“即插即用”。其中的佼佼者如Paxos，它憑藉持有的紐約州信託牌照，為PayPal發行了穩定幣PYUSD，承擔了從儲備託管到合規對接的所有幕後工作。而另一個重量級玩家是支付巨頭Stripe旗下的Bridge平台，它為擁有超過3000萬使用者的錢包應用MetaMask代工推出了原生穩定幣mUSD。MetaMask專注於前端產品體驗，而Bridge則負責從儲備金託管到智慧合約部署的全套流程。這種模式極大地降低了企業進入穩定幣市場的門檻、成本和風險，成為推動整個產業走向成熟和標準化的關鍵引擎。穩定幣時代從趙長鵬的“過時論”，到各國政策的轉向；從美中之間的數字貨幣競賽，到日韓金融巨頭的積極入局；再到MetaMask、川普家族背書的USD1等新興穩定幣不斷湧現並登陸Coinbase等主流平台，種種跡象都表明，一個由私營部門主導、在政府監管下運行的穩定幣時代已經到來。相較於由上至下、推行緩慢的CBDC，穩定幣展現了更強的市場適應性、創新活力和生態整合能力。未來，全球金融體系很可能不是由單一的數字美元或數字歐元主導，而是一個由多種穩定幣共存、競爭與協作的多元化格局。正如趙長鵬所言，穩定幣正在贏得這場競賽，而這場變革才剛剛開始。 (鏈科天下)

央行數字貨幣（CBDC）與穩定幣之間的關係將成為今年的焦點。美國的新政策支援美元支援的穩定幣，並反對CBDC。歐洲的政策則持相反立場，認為CBDC（包括數字歐元和數字英鎊）能夠提供金融穩定，而加密貨幣和穩定幣則會造成金融穩定風險。所有政策制定者都一致認同一點：CBDC和穩定幣都將對美元的全球地位產生重大影響。因此，當川普總統在其第二任期伊始發佈行政命令，將穩定幣列為維護美元全球地位和金融穩定的首選機制時，幾乎沒有人感到驚訝。該行政命令還指出，CBDC 會構成金融穩定威脅。相比之下， 2024 年 12 月歐洲央行利率制定會議的貨幣政策紀要卻持相反立場，認為加密資產可能對歐元區構成金融穩定威脅。2025年儲備貨幣政策格局：值得關注的四個關鍵問題立法：儘管歐盟和美國的政策制定者之間存在差異，但他們都面臨著同樣的障礙。沒有立法，CBDC 就無法發行。布魯塞爾、倫敦和華盛頓的立法者都拒絕迅速推進。儘管歐洲央行敦促，但歐洲議會迄今仍拒絕安排對歐盟委員會提交的數字歐元方案進行投票。英國議會也尚未推進數字英鎊倡議。共和黨主導的國會和白宮反對CBDC，確保在可預見的未來美國不會有任何CBDC立法取得進展。聯準會也對此表示贊同。聯準會主席傑羅姆·鮑爾昨天在國會作證時表示，在他剩餘的聯準會任期內，他不會提出或推行數字美元。鮑爾主席的任期將於2026年春季到期。美國所有相關政策制定者（白宮、國會領導人、監管機構、央行）現在都一致反對國內CBDC。他們現在的重點是制定支援穩定幣的立法和監管框架。眾議院金融服務委員會主席希爾在2025年接受CNBC採訪時證實，美國主要立法者認為，擴大穩定幣的採用將有助於“鞏固美元在全球的儲備貨幣地位”。此外，聯準會理事克里斯托弗·沃勒現在公開支援穩定幣，“因為它們可能會鞏固美元作為儲備貨幣的地位，儘管它們需要一套明確的規則和監管”。參議院銀行委員會主席蒂姆·斯科特在一月份也發表了看法，承諾制定一個穩定幣“監管框架……以促進消費者的選擇、教育和保護，並確保遵守任何相關的《銀行保密法》要求”。美元支援的穩定幣能否加強美元在全球支付體系中的地位，還有待觀察。立法結構將對國內外穩定幣市場的增長軌跡產生重大影響，並對美國主權債券市場產生影響。例如，監管框架可以要求穩定幣發行人持有美國國債來支援其穩定幣，從而保證美元計價主權債券的流動性和需求。在聯邦層面建立加密資產儲備的額外提案，可以為加密市場提供額外的流動性支援。地緣政治：川普總統在競選中承諾維護美元的全球地位。他的承諾包括利用關稅作為一種機制，對破壞美元全球地位的外國進行懲戒，這很可能是對強硬制裁的補充。川普政府並非唯一一個對某些CBDC用例發出警告的政府。國際社會日益擔憂，非美元CBDC網路可能被用來規避西方制裁。在此背景下，國際清算銀行於2024年10月退出了批髮型CBDC mBridge項目，該項目的成員包括中國、香港、泰國、阿聯和沙烏地阿拉伯的央行。國際清算銀行總經理重申了這一政策：“……國際清算銀行不與任何國家開展業務，其產品也不得被任何受制裁的國家使用……我們需要遵守制裁，我們生產的任何產品都不應成為違反制裁的管道。” 此外，俄羅斯呼籲建立一個擁有獨立非美元清算和結算系統的多極全球金融體系。分佈式自由市場：穩定幣目前僅佔金融市場活動的一小部分。加密貨幣本身相對於美國資本市場而言仍然微不足道。全球穩定幣市場規模估計為2270 億美元，而美國資本市場為 6.22 兆美元，全球加密貨幣市場為 3.39 兆美元。如果穩定幣繼續保持目前的兩位數增長率，它們可能會佔到整個加密貨幣市場總市值的相當大一部分，甚至可能佔到資本市場本身的相當大一部分。更重要的是，絕大多數穩定幣都與美元掛鉤。穩定幣市場的快速採用率、迅猛的交易量和速度，意味著當今穩定幣和央行數字貨幣的決策可能會放大儲備貨幣市場的持續變化。歷史上，儲備貨幣地位的劇烈轉變並不常見。對美元主導地位構成威脅的更可能情況是，一系列替代貨幣正在蠶食美元的地位。儘管美元穩居領先地位，佔SWIFT國際支付資訊傳輸的49.2%，但其在全球外匯儲備中的份額已從2001年的71%下降到目前的54.8%。美元需求的下降，導致對非傳統貨幣、黃金和多種本幣對的需求增加，而非傳統儲備貨幣的需求增加。在此背景下，個人使用者的選擇可能會對全球儲備貨幣地位產生重大影響。美元支援的穩定幣的廣泛採用甚至可能扭轉去美元化的趨勢。因此，政策制定者在2025年做出的決策將對穩定幣和美元市場的發展產生重大影響。歐洲加密資產規則：歐盟官員推動數字歐元成為實現相對於美元的戰略和經濟自主權的一種機制。在零售層面，它們與目前由美國信用卡公司主導的本地支付流程競爭。在全球範圍內，它們促進歐元作為國際交易貨幣的使用率提高。次要用例包括使用區塊鏈技術建立“代幣化”（以歐元計價的）存款，以鞏固商業銀行在支付系統中的作用。歐洲政策制定者也已開始嘗試代幣化證券。斯洛維尼亞成為第一個發行代幣化歐元區主權債券的歐元區主權國家。去年 12 月，法國央行成為第一家使用區塊鏈上未命名的數字貨幣在二級市場完成主權固定收益和股票交易的歐元區央行。然而，如果一個國家中足夠多的個人持有外幣穩定幣，那麼競爭格局（即便不是為了其他儲備貨幣的生存）也要求它們提供數字替代方案。這種情況還會激勵其他司法管轄區加大與非歐元穩定幣的互操作性難度，同時也為當地使用者選擇美元支援的穩定幣設定經濟障礙——本質上是為了維護其經濟和貨幣主權。一些人認為，歐盟新發佈的加密監管框架——加密資產市場（MiCA）；特別是穩定幣所需的 1:1 流動儲備比例——是一種戰略工具，旨在提高非歐盟發行美元計價穩定幣的門檻。MiCA 將類似銀行的監管要求擴展至加密資產發行人和中介機構。我們在2025 年 1 月28 日的經濟統計學論文中討論了該框架及其與美國加密資產政策格局的關係。該框架可能為歐洲監管機構提供時間和工具，通過監管當地穩定幣市場來採取防禦措施，以允許數字歐元或以歐元計價的穩定幣獲得市場吸引力。市場資料將提供衡量政策有效性的指標。 （點滴科技資訊）