摩根士丹利：2025泡泡瑪特集團深度解析

摩根士丹利發佈《2025PopMart：IP Conglomerate: Scaling Beyond Expectations》報告，核心摘要如下：

• IP產品飛輪效應：Labubu等IP通過社交媒體病毒式傳播，推動北美/歐洲市場超預期增長。
• 長期規模潛力：預計2025-2027年銷售額從36億美元增至60億美元，成為全球增長最快的消費品牌之一。
• Labubu系列：盲盒、毛絨玩具持續缺貨，計畫2025年底推出第四代產品。
• 新品類拓展：Pop Block5月登陸美國即售罄，目標成為新增長引擎。
• 其他IP：Dimoo、Skullpanda等頭部IP收入佔比穩定，顯示多元化潛力。
• Pop Land主題樂園：北京試點項目盈利，計畫擴建動力設施。
• POPOP時尚珠寶：2025年推出，目標全球50億美元珠寶市場。
• 供應鏈瓶頸：物流成本上升，需平衡Labubu熱度與其他IP資源分配。
• 假貨問題：Labubu仿冒品氾濫，可能稀釋IP價值。
• 垂直整合模式：自有IP+直營管道，利潤率高於授權模式。
• 藝術家合作：與50+藝術家合作，產品設計獨特。

(商業報告局)