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洪灝：穩定幣，規模很快會超過兆美元
洪灝 系蓮華資產管理公司管理合夥人&CIO，中國首席經濟學家論壇理事
知名經濟學家洪灝日前在一場線上對話中，就“穩定幣：只是一股熱潮還是真正的遊戲規則改變者？”這一議題分享了最新觀點。
洪灝提到，騰訊、阿里巴巴等網際網路大平台獲得穩定幣發行的牌照，這毫不不意外。
但當前很多參與者仍然在制定計畫階段，試圖提出更全面的方式來營運這個系統。
他認為，在香港發行的大多數穩定幣將基於港元發行，而不是美國國債，
此外，香港金管局擁有非常龐大的外匯儲備，因此，香港的穩定幣可能比美國的更穩定。
且當前穩定幣市場仍非常小，只有2500億美元。
他預計，隨著越來越多的參與者加入，很快會遠超兆美元。
而從理論上說，穩定幣的發行確實會增加對美國國債的需求，因為現在市場上有多個參與者可以基於美國國債發行穩定幣。
但洪灝預計，在未來，對美國國債的真正需求將取決於美國政府的財政穩定性。
另外，他指出，為了讓外國參與者更多地與中國進行買賣，穩定幣是解決跨境交易成本和速度問題的更好方式之一。
但對於中國的監管機構來說，穩定幣也意味著支付系統的去中心化，可能對現有的監管框架構成挑戰。
但無論如何，他說：“穩定幣的熱潮已經開始，穩定幣技術在日常生活中的地位將越來越突出，這將是一種趨勢。”
投資報（liulishidian）整理精選了洪灝分享的精華內容如下：
網際網路大廠拿到牌照 香港穩定幣會比美國的更穩定
問：有一點非常明確，根據法規，無論誰想在香港發行穩定幣，都需要經過香港金融管理局的批准。那麼，你認為這個法規在多大程度上可以與美國所謂的《天才法案》相比？
洪灝：香港政府在審批過程中有一套標準，顯然是針對獲得發行穩定幣許可證的公司名單。
我們可以看到，有一些非常大的網際網路平台，擁有非常多的資源，同時，它們在香港也有很長的穩定營運歷史。
你剛才提到的京東、騰訊，還有阿里巴巴，這些在中國都是家喻戶曉的名字。
它們獲得發行穩定幣的牌照，我們一點也不感到意外。
問：你怎麼理解現在的商業競爭，所謂美國的做法和香港的做法？
洪灝：我認同美國就是“狂野的西部”。
如果你看看歷史，過去發生過多次非常顯著且重大的穩定幣崩盤事件，
甚至最近一次是在2022年末，當時由Circle發行的USDC價值暴跌了20%。
所以，這個系統有歷史性的不穩定。
而且在過去幾年裡，USDC還發生過許多其他小規模的崩盤，不僅僅是2022年5月那次。
所以，從歷史來看，我們可以看出這個系統還有很大的改進空間，
我不認為這個系統已經完善，或者使用起來非常安全。
那麼，看看香港這裡的情況，
即使這些參與者已經拿到了牌照，但他們還在制定計畫，試圖提出更全面的方式來營運這個系統。
另外，我相信，在香港發行的大多數穩定幣將基於港元發行，而不是美國國債，而港元是與美元掛鉤的。
此外，香港金管局擁有非常龐大的外匯儲備，因此，我們可以大致認為，這裡的穩定幣可能比美國的更穩定。
穩定幣規模 預計很快會超過兆美元
問：讓我讀一下斯科特·貝森特的一段話，他是美國財政部長。他說：“穩定幣生態系統的發展將驅動私營部門對支撐穩定幣的美國國債的需求。
這種新生的需求可以降低政府借貸成本，幫助控制國債。它還能讓全球數以百萬計的新使用者加入到以美元為基礎的數位資產經濟中來。”
請詳細談談你對掛鉤美元的穩定幣發展以及美國國債未來的看法。作為一個投資者，這對你意味著什麼？
洪灝：我認為，理論上，這確實會增加對美國國債的需求，
因為，現在市場上有多個參與者可以基於美國國債發行穩定幣。
從根本上說，貨幣在經濟中的流通速度會提高；而且貨幣乘數比以前更大，
因此，隨著系統內流動性的改善，對安全資產的需求也會上升。
所以我認為，斯科特·貝森特的假設是合理的。
但目前穩定幣市場仍然非常小，只有2500億美元。
我們預計，隨著越來越多的參與者加入，它很快會遠超兆美元。
我想說，這對美國國債來說是一個新生的需求來源，
尤其是在美國財政狀況如此嚴峻的情況下，它需要來自穩定幣的所有這些幫助。
問：因為中國在涉及加密貨幣方面仍然非常謹慎。那麼，當穩定幣發展如此迅速，尤其是當它掛鉤美元時，這對中國意味著什麼？考慮到中美關係的大背景？
洪灝：我認為中國應該使用穩定幣技術。
在交易速度和非常低的交易成本方面，穩定幣勝過其他一切，特別是在涉及跨境交易時。
所以我認為，對中國來說，現在接近50%的跨境貿易是以人民幣結算的。
因此，為了讓外國參與者更多地與中國進行買賣，穩定幣是解決跨境交易成本和速度問題的更好方式之一。
在國內發行穩定幣 對現有監管框架有挑戰
問：從中國的角度或行業內部人士的角度來看，是否意味著有了更多可以隨心所欲跨境流動的機會？
洪灝：在某種意義上，對中國來說這是一項有益的技術，
就貿易成本而言，因為它提供了非常低的交易成本，以及非常快的交易速度。
我認為中國面臨的真正挑戰在於，
普遍來說，資本帳戶仍然實行管制，所以，如果你想用穩定幣兌換人民幣，這實際上有點棘手。
因為目前人民幣不能自由兌換。
其次，我認為，因為美元在系統中仍然是主導貨幣，使用穩定幣可能意味著你繞過了SWIFT系統以及美元支付系統。
而中國已經有了CIPS（人民幣跨境支付系統），這是進行跨境支付的另一種方式。
我們已經發展CIPS多年了，現在，利用穩定幣技術也完全可以做到這一點。
對於中國的監管機構來說，穩定幣也意味著支付系統的去中心化。
讓非政府參與者發行他們自己的穩定幣，這可能對現有的監管框架構成挑戰。
對美債的真正需求
取決於美國財政的穩定性
問：順便問一下，由於穩定幣的最新發展，許多穩定幣都與美元和美國國債掛鉤，根據美國銀行的估計，每向穩定幣轉移 1 美元存款，就有 0.9 美元流入美國國債。那麼，這意味著什麼？
洪灝：一開始，這會有助於美國國債的需求，
因為你在印更多的錢來購買美國國債，
所以，我認為在某種程度上，這會壓低美國國債收益率，有助於美國政府在本財年的財政狀況。
但我認為，在未來，對美國國債的真正需求，取決於美國政府能否為其預算赤字融資，
取決於美國的財政狀況是否足夠健康，以吸引買家購買其國債。
所以，無論你是用穩定幣購買還是用人民幣購買，最終都取決於美國政府的財政穩定性。
穩定幣熱潮已經開始 未來將成為一種趨勢
問：但事實是，大多數穩定幣發行商使用的是美元而非人民幣作為支撐，當然，鑑於人民幣仍不是最主導的貨幣，這說明什麼？這是否會給美元帶來新的趨勢和熱度，而不是遵循你所闡述的規則和邏輯？
洪灝：嗯，我認為美元仍然佔全球儲備系統的50%，所以一開始將穩定幣與美元掛鉤是一個顯而易見的選擇，
我們並不太驚訝，尤其是在穩定幣發展的早期階段，對吧，美元是一個非常明顯的選擇。
但我認為未來，人們可以將其與黃金、瑞士法郎、英鎊等等掛鉤，這真正取決於該貨幣在系統中的儲備地位。
但是現在全球儲備的50%，甚至超過一半仍然是以美元計價的。
現在來看，穩定幣它已經是一波熱潮了，
你看看香港的股票，但凡沾上穩定幣概念的，都漲瘋了，對吧？
熱潮已經開始，但展望未來，穩定幣技術在日常生活中的地位將越來越突出，這將是一種趨勢。 (首席經濟學家論壇)