巴倫周刊—美股二季報有望推動標普500再創新高｜巴倫投資

得益於科技巨頭在AI領域的大舉投入，企業盈利有望得到提振。

雖然本周美股市場以下跌收官，但下周開啟的財報季，很可能再次帶來上漲行情。

本周的市場頗為反常。儘管標普500指數周四收於歷史新高，但周內仍下跌了0.2%；而受益於輝達收盤市值創下4兆美元紀錄，以科技股為主的納斯達克綜合指數周內上漲了0.2%。道瓊斯工業平均指數則下跌了1%。

創下歷史新高和周內下跌通常不會同時出現，但實際上本周的跌幅都很小，尤其是在關稅新聞不斷爆出——如果談判不順利，對巴西可能徵收50%的關稅、對加拿大可能徵收35%等——以及川普陣營對聯準會主席鮑爾持續展開抨擊的背景下。畢竟，標普500指數自4月低點以來仍上漲了26%，今年以來累計漲幅已達6.4%。

考慮到標普500指數目前的市盈率為22.4倍（基於未來12個月的預期收益），這是過去三年來的最高估值，因此股市僅出現小幅下跌顯得更加令人意外。隨著財報季的開啟，如果因關稅或其他因素導致業績不及預期，市場可能會進一步下行。

不過，企業盈利大機率不會讓人失望。首先，市場預期本身並不算高。根據FactSet的資料，分析師預計標普500的銷售額將同比增長3.8%，而亞特蘭大聯儲的GDPNow工具預計今年第二季度美國經濟增速為2.8%，加上略高於2%的通膨率，這一銷售增長目標還是比較現實的。銷售額的增長疊加股票回購，是分析師預計標普500指數每股盈利將增長5%，達到62.59美元的主要原因。

事實上，這些預估可能還偏於保守。自3月底川普啟動關稅措施以來，盈利預期已經下調了4%，其中受關稅影響較大的類股，尤其是工業和零售業類股，預期下調幅度更大。而公司盈利往往會超出預期，德意志銀行股票策略師賓基·查達就此認為，當前的市場“正為盈利超預期的向5%的歷史均值回歸做鋪墊”。

業績指引將變得至關重要。華爾街有些人擔心，受關稅帶來的實際或潛在干擾影響，公司要麼給出的前景不及預期，要麼幹脆不提供業績指引。壞消息可能導致股價大跌——Conagra Brands在發佈因關稅受擾的業績指引後股價下跌了4.3%，但強勁的業績指引也能推動股價大漲，比如達美航空股價就因此上漲了12%。

“達美航空的表現提供了一個很好的案例，”資產管理公司Bycoff Group的道格·拜科夫表示，“進入第三季度，航空出行狀況正在改善，這為股價帶來了上行空間。”

推動企業盈利增長的，還有科技巨頭們在人工智慧領域的大舉投入。例如，分析師預計微軟本季度的資本支出將達到175億美元，比去年同期增長26%，但增速已不到此前的一半。這些支出大多用於資料中心的投資，將為輝達等晶片製造商，以及那些參與建設資料中心和其他AI基礎設施的公司帶來利多，但規模又不會大到讓投資者感到恐慌。

Raymond James的股票策略師塔維斯·麥考特表示：“我們仍在不計後果地大力發展人工智慧。參與這場建設的企業目前處於相當有利的位置。”

歷史表明，目前較高的市盈率倍數還不值得過於擔心。根據道瓊斯市場資料，在過去五年裡，標普500指數市盈率達到22倍或更高時，接下來的三個月平均上漲了4.6%。這些上漲往往出現在每年四月、七月和十月，也就是財報最密集的時候。

只要企業盈利持續增長，市場就有望繼續上漲——估值高低並不會成為阻礙。 (Barrons巴倫)