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高盛：投資人對高盛標普500預測的反饋
前兩天，高盛發佈的報告對標普500走勢進行了預測，預計標普500未來12個月目標位6900 點，漲幅10%。
高盛本周上調了標普500估值及回報預測，具體來看：
3個月目標位6400點（漲幅2%），6個月目標位6600點（漲幅5%），12個月目標位6900點（漲幅10%）；
這一預測基於前瞻市盈率22倍（對應市場一致預期的未來盈利），且2025年底6600點的目標位處於策略師預測區間的上端（市場中位數目標為6000點）；
盈利方面，預計2025年標普500每股收益（EPS）為262美元（同比增長7%），2026年為280美元（同比增長7%），略低於市場共識的2026年300美元
信大校長，公眾號：資訊量有點大
高盛：看漲標普500，要衝擊6900點？
在發佈了上述預測後，投資人也針對高盛相對激進的預測有各方面的反饋。高盛對該等反饋進行了彙總及解釋。
客戶主要疑問：高估值是否合理？
客戶對預測的主要質疑集中在當前估值水平——標普500前瞻市盈率22倍，在1980年以來處於97百分位（僅低於1999-2000年網際網路泡沫和2020-2021年疫情復甦期）。但高盛認為這一估值合理，理由包括：
宏觀背景支撐：聯準會預計9月開始降息，2026年中聯邦基金利率降至 3.0%-3.25%，2025年底10年期美債收益率預計4.2%，低利率、低失業率、溫和通膨推高合理市盈率；
- 企業基本面強勁：高股本回報率（ROE）和長期盈利增長（尤其是大型成分股）；
- 投資者倉位中性：高盛情緒指標（綜合9項機構、外資和散戶倉位指標）為0，處於過去15年的43百分位，無過度樂觀跡象；
- 估值與短期回報關聯性弱：過去45年，標普500市盈率與未來6個月回報的相關性極低（R²=0.01），但長期（10年）可能伴隨低於平均的回報。
標普500前瞻市盈率趨勢（1995-2030），顯示當前22倍及未來維持這一水平的預測
不同EPS和市盈率情景下的價格表，展示22倍市盈率對應的合理價格
投資者情緒指標（2010-2028）
市盈率與6個月回報散點圖
最大不確定性：盈利增長與關稅影響
高盛認為盈利是預測的核心風險，二季度財報季的關鍵問題是關稅成本對利潤率的壓製程度：
目前企業僅將40%的關稅成本轉嫁給客戶（低於70%的基準假設），預計未來幾個月轉嫁率會上升；若企業被迫吸收大量關稅成本，利潤率和盈利預期需下調；
- 市場共識預計二季度標普500淨利潤率收縮，但三、四季度會大幅反彈；
- 上行風險：若企業擴大利潤率+財政政策提振收入，2026年EPS增長可能超過7%。
標普 500 季度淨利潤率預期(2017-2025），顯示二季度收縮及後續反彈
主要指數 EPS 增長(2024-2026），對比標普500與其他指數的盈利增速
季度 EPS 同比增長(2023-2025），展示未來季度的盈利趨勢
市場廣度狹窄：短期動量反轉或來臨
客戶關注市場廣度狹窄（少數股票拉動指數）的訊號：
標普 500 創歷史新高，但中位數成分股仍比自身高點低 11%，是幾十年來最窄的廣度環境之一；
- 高盛動量指數（GSP1MOMO）近兩周已出現顯著反轉，歷史規律顯示，動量大幅波動通常伴隨宏觀環境改善，低動量股在此期間往往絕對上漲；
- 若經濟和盈利預期兌現，更多動量輪動可能出現，但預計是短期反轉，而非長期趨勢的開始。
市場廣度指標(1985-2030），顯示當前廣度處於歷史低位
左：各指數距離52周高點的跌幅，突出標普500中位數成分股11%的跌幅；右：動量指數與羅素2000相對回報（2024-2025），展示近期動量反轉
行業配置建議：兼顧增長、周期與防禦
客戶對行業偏好無共識，高盛更新的行業配置模型建議：
長期增長：軟體與服務、媒體與娛樂；
- 周期性：材料；
- 防禦性：公用事業、房地產；
- 市場共識認可 AI 相關科技股，但近期漲幅過大引發估值擔憂；高盛推薦的金融行業中的 “另類資產管理公司” 獲廣泛認可。
行業配置模型推薦，顯示各行業跑贏標普500的機率
行業及細分類股回報表
行業
本周漲跌前十股票表
2. 經濟與利率
高盛預計 2025 年美國實際 GDP 增長 1.6%，2026 年 1.5%（高於市場共識）；
- 10 年期美債收益率當前 4.3%，預計 12 個月後維持 4.2%。
市盈率與歷史分位數，對比各行業估值水平
本周市場亮點：個股漲跌與經濟展望
1. 本周個股表現
漲幅前十：達美航空（11%）、PTC（10%）、AES（10%）等；
- 跌幅前十：Fair Isaac（-17%）、第一太陽能（-12%）、Datadog（-11%）等；
- 標普 500 指數本周持平，中位數成分股持平，YTD 漲幅 8%。
高盛與共識GDP預測對比
10年期美債收益率與聯準會利率預期
(資訊量有點大)