①「大空頭」麥可·貝瑞警告，他認為由於專注於波動性的投資基金的自動拋售浪潮，美國股市存在快速崩盤的風險；②貝瑞指出主動量化基金自動交易放大市場波動，當前市場下跌日反應不對稱嚴重程度達98年來最高。 知名做空投資人、素有「大空頭」之稱的麥可·貝瑞（Michael Burry）再一次表達了他對美國股市可能面臨的可怕局面的擔憂，而且他認為造成這種情況的原因很少有人關注。 貝瑞因在2008年金融危機前精準做空抵押貸款支援證券而聲名鵲起，邁克爾·劉易斯（Michael Lewis）的著作《大空頭》和奧斯卡獲獎影片《大空頭》都記錄了他的這一交易。 今年10月底，貝瑞在沉寂數年後重返公眾視野。自那以來，他多次預警股市泡沫風險，披露了做空輝達等AI股的新倉位，並推出了Substack付費通訊專欄，以向外界自由輸出其投資觀點。

美股逢低買入者需要注意市場的預警信號。 智通財經APP獲悉，在經歷了一個月的劇烈震盪後，美股市場正站在一個關鍵的十字路口。一方面，摩根大通等機構的數據表明，科技類股持續數月的去槓桿進程已接近尾聲，槓桿ETF、避險基金淨暴露和CTA倉位均已從極端水平顯著回落。另一方面，通膨擔憂重新升溫、利率路徑充滿不確定性、AI資本開支回報疑慮仍未消散。 宏觀風險正在接替倉位清理，成為市場定價的核心驅動力。進入8月，摩根大通、高盛、法國興業銀行等華爾街大行密集發佈策略報告，勾勒出一幅「去槓桿接近尾聲、估值重新合理、但宏觀風險仍在積聚」的複雜圖景。 去槓桿接近尾聲：科技股最猛烈拋售大機率已經過去

①高盛認為近期AI股波動並非更廣泛市場崩盤開端，市場基本面比價格走勢反映的更健康；②該行認為，AI交易可能會繼續經歷劇烈的輪動和波動。但除非盈利開始惡化，否則整體牛市仍將建立在企業利潤增長的基礎上，而不僅僅是投機。 高盛研究部美國首席股票策略師Ben Snider發表最新觀點稱，投資者不應將近期人工智慧（AI）股票的波動誤認為是更廣泛市場崩盤的開始。 他認為，儘管受市場動能驅動的科技股經歷了劇烈的波動，但企業盈利依然異常強勁，盈利預期不斷上調，而且越來越多的證據表明，大規模的人工智慧投資開始產生回報。高盛認為，對投資者而言，關鍵問題已從人工智慧支出是否過高轉變為盈利能否繼續支撐這些支出。 高盛表示，近期人工智慧相關股票的拋售遵循著一種出人意料但又熟悉的模式。Snider在最新報告中寫道，雖然回調來得較突然，但這種劇烈的波動類似於以往動量投資過度集中時的情形。從歷史經驗來看，這種時期之後往往會出現一段盤整期，然後市場才會恢復其長期趨勢。

美東時間7月29日下午2時，聯準會以9-3票維持聯邦基金利率於3.50%-3.75%區間不變。聲明公佈後， $標普500指數 (.SPX.US)$$納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$$道瓊斯指數 (.DJI.US)$ 三大指數一度轉漲——市場將「維持不變」初步解讀為中性偏鴿信號。 然而反彈極為短暫。2:30pm，在新任聯準會主席Warsh開啟新聞發佈會後，市場情緒急轉直下，股市隨即加速回落——長端債券市場率先反應，30年期美國國債收益率曲線出現顯著陡化，為2007年以來高位。標普500單日跌超2%；道指下跌1,153點，創逾一年最大單日跌幅；納斯達克100跌入技術性調整區間。 截止7月31日， $標普500指數ETF-SPDR (SPY.US)$ 收盤價747.03美元同時站上MA20（745.69美元）與MA50（744.22美元），短期均線雖呈多頭排列但結構相對扁平，支撐厚度有限——一旦股價回落至744美元以下，多頭排列即面臨瓦解風險。MACD目前仍處於死叉狀態，雙線均運行於零軸下方，柱狀圖持續為負，動能尚未形成有效確認。 支撐位方面，745.69美元（MA20兼布林中軌）與744.22美元（MA50，中線多空分水嶺）構成最核心的雙重支撐層，一旦失守，需警惕加速下行風險。次級支撐位於738至739美元區間（7月23日至27日三日收盤密集區），若跌破則重回震盪區下沿，需關注729.46美元低點再度被測試的可能性。

當地時間8月3日，美股三大指數全線上漲，道瓊斯工業指數、標普500指數均漲逾1%，納斯達克指數漲逾2%。 美股大型科技股多數上漲，META漲逾6%；輝達漲近3%，總市值重返5兆美元上方；Google-C總市值為45553億美元，超過蘋果，僅低於輝達，成為全球市值亞軍。晶片股低開高走，邁威爾科技漲逾3%，高通、應用材料均漲逾2%。熱門中概股多數上漲，納斯達克中國金龍指數上漲0.75%。金山雲漲逾6%，阿里巴巴漲逾4%。 當地時間8月3日，現貨黃金、現貨白銀價格小幅上漲，國際原油價格大跌。 美股三大指數全線上漲

7月的美股，不像指數層面的崩盤，更像倉位層面的清算。 標普500本周守住了陣腳，整個7月波動區間只有3.5%，距離高點不到2%。更反直覺的是，等權重標普、低波動標普、剔除AI後的標普500，本周都創下歷史新高。 高盛避險基金業務負責人Tony Pasquariello在最新市場觀察中寫道："在高速度交易經歷真正拋物線式上漲之後，過去一個月，一隻重錘砸穿了共識倉位；我傾向於認為，這場狂熱已經退燒。"重點不在於風險消失，而在於最擁擠、最順手、最容易被加槓桿追逐的交易，已經被迫降溫。 表面平靜和底層劇烈波動同時存在。

儘管企業盈利表現亮眼，標普500指數自5月初以來卻幾乎原地踏步。歷史數據顯示，美國中期選舉前一年，標普500往往表現低迷，夏季尤其容易出現回調。不過，選舉結束後數月內市場通常重拾升勢。 美國股市正悄然進入一段歷史規律所預示的敏感期。儘管企業盈利表現亮眼，標普500指數自5月初以來卻幾乎原地踏步，市場人士開始將目光投向一個潛在的解釋：中期選舉的引力效應正在提前顯現。 據德意志銀行策略師Jim Reid的研究，歷史數據顯示，美國中期選舉前一年，標普500往往表現低迷，夏季尤其容易出現回調。然而，選舉結束後數月內市場通常重拾升勢——在二戰以來的20箇中期選舉周期中，選舉後九個月內標普500從未錄得負回報。這一規律暗示，當前市場的相對疲軟或許並非基本面惡化所致，而是選舉不確定性令投資者主動保持觀望。 當前周期還疊加了額外的複雜因素。伊朗戰爭及由此推高的油價正對政府支援率構成壓力，隨著選舉臨近，這一局勢或將影響美國政府對伊戰略取向，進而為市場增添新的變量。

聯準會按兵不動，華爾街卻迎來一場猛烈拋售。 美東時間7月29日，道瓊斯工業平均指數大跌1153.18點，跌幅2.19%，創2025年4月以來最大單日跌幅；標普500指數下跌1.52%，納斯達克指數下跌1.74%，進入回呼區間。 真正讓市場緊張的訊號來自債市。 聯準會公佈利率決議顯示，維持利率不變，10年期美債收益率反而升至4.67%上方，30年期美債收益率升破5.2%，觸及2007年以來高位。