AI 新一輪行情的起點！

國際頂級機構近年密集發佈的報告，一致看好人工智慧行業的長期前景，尤其強調中國市場的增長潛力。

高盛在報告中指出，儘管增速趨緩，AI 基建投資未來 2-3 年具備持續性，市場過度關注 “回報慢” 可能忽略了成本紅利已經開始釋放，且股價尚未反映這一結構性變化。

同時，中國軟體市場在 2025 年二季度延續了 AI 原生應用的強勁發展勢頭，高盛認為中國生成式 AI 應用已進入商業化初期，而 AI Agent、多模態 AI 模型和模型部署成為行業增長的三大核心引擎。

摩根士丹利發佈的全球科技藍皮書《中國 - 人工智慧：沉睡的巨人覺醒》，到2030 年，中國核心 AI 行業潛在市場規模達人民幣 1 兆元，相關產業規模達人民幣 10 兆元。

光模組雙龍頭業績高增：GPU+ASIC 雲端運算共振，看好AI算力雙重增長！

1、中際旭創25Q2歸母淨利潤20.2-28.2億，中值24.2億，對應同比+79.2%，環比+52.7%；
扣非歸母淨利潤20.2-28.2億，中值24.2億，對應同比+80.4%，環比+54.4%。
2、新易盛發佈25Q2歸母淨利潤21.3~26.3億，中值23.8億，對應同比+339.8%，環比+51.2%；扣非21.2~26.2億，中值23.7億，對應同比+339.3%，環比+51.2%。
1、一二線雲廠資本開支堅定，“表觀”增長持續，企業及主權的AI 算力需求加速顯現。GPU與ASIC單卡提升空間低於多卡互連提升空間，單卡對應頻寬/光、銅連線有望提升
2、輝達最新技術和產品來自一二線雲廠、主權與企業AI的需求有望繼續增長，同時1.6T等開始參與配套出貨，有望實現基數和滲透率的連按兩下
3、一線雲廠自研ASIC出貨快速增長，ASIC 相比GPU單卡性能略差但性價比更高，“單位美元”能夠買的，需要買的算力卡及配套增加，雲廠資本開支投向或在產業鏈再分配，產業鏈增速有望高於雲廠資本開支增速

相關標的：
光：中際旭創，新易盛，天孚通訊，源傑科技，長光華芯，長芯博創
矽光&CPO：致尚科技，太辰光，仕佳光子
PCB：勝宏科技，景旺電子，滬電股份，生益電子
銅：兆龍互連，鴻騰精密

【國內AI應用】歷經4個月充分調整，Q3新的大模型推出有望帶動新一輪行業β

重點標的：
強β：新致軟體、鼎捷數智、漢得資訊、泛微網路、致遠互聯、賽意資訊等

AI落地快：
港股：訊飛醫療、邁富時、第四範式、北森控股、金蝶國際等；
A股：鼎捷數智、海天瑞聲、稅友股份、金山辦公、合合資訊等。

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Agent重新定義兆勞動力市場

(機構調研記)