Fortune雜誌─A股唯一可媲美輝達的類股，變天在即？

今年以來，銀行類股無疑是A股市場最耀眼的明星，堪稱全市場的“領頭羊”。該類股市值年內漲超2兆元，導致國內市場熱議本土“銀偉達”崛起，其強勁勢頭甚至能與大洋彼岸市值剛突破4兆美元的晶片巨頭輝達相提並論，而這兩者之間科技含量的差異也令投資者開始質疑銀行股的上漲勢頭。同時，該類股近期出現一些值得警惕的新號。

截至7月16日，銀行ETF（512800）所跟蹤的中證銀行指數在過去一年內累計上漲了36%，而今年以來該ETF漲幅已超過19%，顯著跑贏了滬深300指數和上證指數。

綜合來看，支撐銀行股行情的核心邏輯在於政策驅動的險資配置、機構避險需求所追求的高股息以及對估值修復預期的三重共振。看多的投資者認為，銀行類股當前估值處在低位，市淨率（PB）僅為0.7倍左右，處於近十年約39%的分位水平，同時大約4%的股息率在當前資產荒的背景下依然具有吸引力，畢竟10年期國債收益率目前僅為1.6%左右。更重要的是，市場預期險資仍有巨大增配空間：目前險資配置銀行股比例僅約8.4%，遠低於30%-40%的政策上限，理論上險資每增加1個百分點的配置，就能為銀行類股帶來約3500億的增量資金。

在市場人士看來，銀行股的估值修複本質是從“破產價”（0.7倍PB）回到正常價（1倍PB）。例如中信證券發佈的最新研報就表示，7月以來，銀行類股相對大盤超額收益明顯，個股結合估值水平和估值分位數來看，有明顯的低估值品種補漲特徵，由於重估銀行淨資產的邏輯尚未充分演繹，短時波動下，預計銀行類股3季度仍將延續上行格局。

然而，銀行股連續上漲之後，多空分歧也在顯著加劇，一些不容忽視的訊號開始浮現。7月14日至16日，銀行類股已連續三個交易日出現回呼，部分追高資金被套牢。

更引人矚目的是，7月15日，杭州銀行公告，其重要股東中國人壽計畫在未來三個月內清倉式減持其所持全部0.70%的普通股股份。作為銀行股核心買盤的險資，此次清倉式減持雖在資金輪動中並不意外，但其選擇徹底離場的姿態，仍被市場解讀為對當前銀行股估值過高的警示訊號。

看空的邏輯正是基於短期過熱的風險和抱團鬆動的隱憂。

年內部分銀行的股價漲幅已超40%，積累了相當的獲利盤，中國人壽的減持行為可能並非孤例，若引發更多險資效仿，則支撐行情的“抱團”力量恐將瓦解。此外，儘管股息率絕對值尚可，但四大行平均股息率降至3.85%，已逼近近十年來的低位區間（類似2018年極端水平）。作為衡量銀行股吸引力的關鍵指標，股息率與10年期國債收益率的利差固然重要，但銀行的盈利能力和資產質量才是根基。而當前銀行經營面臨前所未有的挑戰，息差（淨利息收益率）歷史上首次低於壞帳率（不良貸款率），這對長期盈利能力構成嚴峻考驗。

資金流向的變化也提供了另一視角。正當銀行股承壓之際，科技領域龍頭股於7月15日突然集體爆發：新易盛20cm漲停創歷史新高，中際旭創大漲16%，勝宏科技、鵬鼎控股、東山精密、滬電股份等千億市值巨頭亦強勢上揚。這清晰表明，機構與險資並非單純地離場，而是在進行倉位再平衡，將資金顯著增配至科技等成長方向。

關於市場風格的切換，常有“一鯨落，萬物生”之說。銀行類股作為年內最強“鯨魚”，其高位震盪與核心推動力的鬆動，是否預示著市場風格即將轉換？

儘管銀行股當前仍有低估值和潛在增量資金的支撐，但短期過熱、險資減持、盈利基本面承壓以及資金分流的跡象日益明顯，作為階段性的“脊樑”，其持續領跑的地位顯然正迎來深刻考驗。展望未來，真正能支撐A股長期發展的“脊樑”，或許更可能來自代表產業升級方向的科技突破以及內需結構最佳化重構的領域。 (財富FORTUNE)