貝萊德旗下比特幣現貨ETF在周四創下交易量歷史新高，市場人士懷疑這場劇烈波動可能源於避險基金持有的IBIT的高槓桿頭寸被強制平倉。據Nasdaq資料，貝萊德比特幣現貨ETF產品IBIT周四交易量超過2.84億股，名義價值突破100億美元，較此前紀錄暴增169%。與此同時，IBIT價格暴跌13%至36美元左右，創2024年10月以來新低，年內跌幅擴大至27%。創紀錄的交易量伴隨大規模贖回和期權市場恐慌情緒。據SoSoValue資料，IBIT當日贖回資金達1.75億美元，佔11隻比特幣ETF總淨流出4.34億美元的40%。期權市場上，看跌期權較看漲期權溢價超過25個波動率點，創歷史新高。據BlockBeats消息，DeFi Dev Corp首席投資官兼首席營運官Parker White在社交媒體表示，他懷疑這種波動源自一家或多家非加密避險基金的大型IBIT持倉。這些基金可能通過高槓桿期權交易試圖扭轉局勢，但虧損持續擴大，最終被比特幣下跌徹底抹殺持倉。交易量與價格雙重極端IBIT周四的2.84億股交易量遠超此前紀錄。該基金11月21日創下的前紀錄為1.69億股，此次交易量幾乎是彼時的兩倍。據CoinDesk報導，這一交易量對應的名義價值超過100億美元。價格方面，IBIT一度跌破35美元，為2024年10月11日以來最低水平。該基金價格曾在去年10月初觸及71.82美元的峰值，此後持續下跌。作為全球最大的公開上市比特幣基金，IBIT持有實物比特幣，旨在鏡像追蹤比特幣現貨價格。比特幣周四一度跌至近6萬美元。創紀錄交易量與價格暴跌的組合通常被視為投降式拋售的訊號，即長期持有者認輸並不惜虧損清算持倉。這標誌著熊市進入最激烈的拋售階段，可能預示著漫長而痛苦的築底過程開始。期權市場資料進一步印證了恐慌情緒。據MarketChameleon資料，周四IBIT的長期看跌期權溢價超過看漲期權25個波動率點以上，創下歷史新高。看跌期權是投資者用於對衝下跌風險的合約。Parker White指出，期權權利金約為9億美元，同樣創下歷史新高。不過據CoinDesk報導，即便出現投降訊號，也不能保證市場已經觸底，因為熊市持續的時間可能超出逢低買入者的資金承受能力。避險基金槓桿強平猜想Parker White提出了關於此次波動根源的推測。他表示，比特幣和股票同時下跌，且中心化金融平台清算量相對較低，因此他懷疑波動源自大型IBIT持有者，可能是一家或多家非加密避險基金。資料顯示，一些基金即使在IBIT中持有極高頭寸，即使是單一資產基金，也旨在隔離保證金風險。白銀周四同樣暴跌，日元套息交易加速解倉，加劇了市場壓力，進一步影響了基金的槓桿頭寸。Parker White認為，這些基金可能試圖通過高槓桿期權交易扭轉局勢，但虧損持續擴大，最終比特幣的下跌可能徹底抹殺了它們的持倉。他指出，由於13F報告披露存在延遲，相關持倉資訊預計僅在五月中旬公佈，但事件規模龐大，難以長時間隱藏。IBIT作為機構尋求通過受監管產品獲得加密貨幣敞口的首選投資工具，其異常交易活動可能揭示機構投資者在當前市場環境下面臨的壓力。 (華爾街見聞)

全球最大加密貨幣比特幣遭遇“黑色星期四”，周四美股尾盤加速下挫至6.3萬美元附近，日內跌幅達12%，創2023年10月以來新低。周五亞洲早盤，比特幣一度跌4.8%，觸及60033美元的低點。截至發稿，比特幣已反彈至65605美元。自去年10月觸及峰值以來，比特幣累計跌幅已超48%，總市值從2.48兆美元縮水至1.27兆美元。去年10月一系列殘酷的強制平倉削弱了市場信心，並導致加密貨幣市場一直處於頹勢。本周，隨著槓桿押注的解除以及整體市場動盪加劇，對加密貨幣的拋售進一步提速。根據CoinGlass的資料，過去24小時內，所有加密貨幣中約有23億美元的槓桿多頭頭寸被強制平倉。BTC Markets分析師Rachael Lucas表示：“幾乎沒有人願意在這種走勢面前搶先入場，尤其是考慮到這輪拋售在很大程度上是由強制平倉驅動的。多次未能守住支撐位已經改變了市場行為。”值得一提的是，比特幣如今已跌穿7萬美元這一重要心理關口。這一價位是2024年美國大選前比特幣的交易價格，也是川普勝選後加密貨幣漲勢的起點。然而，隨著比特幣在美東時間周四早盤短暫跌破7萬美元，市場恐慌情緒迅速蔓延。部分市場觀察人士認為，隨著7萬美元關口失守，短期可能觸發對比特幣的更大規模拋售。Rachael Lucas指出，交易員目前關注的焦點在於比特幣能否守住6萬美元關口。她補充稱，若未能守住該水平，“下行空間可能會延伸至5.5萬美元左右的區間”。市場人士悲觀看待比特幣前景比特幣的深度回呼已經引來了一些市場參與人士的警告。加密分析公司CryptoQuant的交易者兼分析師Carmelo Alemán悲觀地表示，比特幣已進入熊市。他提醒，比特幣現貨和期貨交易形態現在明顯“看跌”，市場正處於“投降”階段，大部分市場參與者將遭受損失。做市商Wincent董事Paul Howard坦言，他認為2026年比特幣不會再創歷史新高。因在2008年金融危機前做空美國房地產市場而聲名鵲起的邁克爾・貝瑞發出警告，比特幣的暴跌可能進一步演變為自我強化的“死亡螺旋”，對過去一年大舉囤積該加密貨幣的企業造成持久損害。貝瑞在周一的一篇部落格中表示，比特幣的本質已暴露為純粹的投機資產，未能像貴金屬那樣成為避險貨幣貶值的工具。他表示，若比特幣繼續下跌，可能會迅速擠壓主要持有者的資產負債表，迫使整個加密生態系統出現拋售，進而引發大規模價值毀滅。貝瑞寫道：“令人不安的場景已近在眼前。” 若比特幣再跌10%，全球最大的企業加密貨幣財庫Strategy(MSTR.US)將面臨數十億美元虧損，且“資本市場基本對其關閉”。他補充稱，進一步下跌將迫使比特幣礦企走向破產。Strategy創始人邁克爾・塞勒強調，公司目前暫無即時財務壓力。該公司未面臨追加保證金通知，也預計不會被迫出售比特幣。Strategy還通過股票發售籌集了22.5 億美元現金緩衝，足以覆蓋未來兩年的利息支付和分紅。然而，如果比特幣無法反彈、或投資者對其股票的需求枯竭，該公司的迴旋餘地將不斷縮小。貝瑞寫道：“比特幣不存在任何支撐其停止或逆轉下跌的內在實用價值理由。”他表示，企業財庫對比特幣的持有、以及新推出的加密現貨交易所交易基金(ETF)，都無法無限度支撐其價格，也無法在其大幅下跌時避免災難性後果。他指出，目前已有近200家上市公司持有比特幣，雖然這確實擴大了市場需求，但財庫資產沒有永久性可言。財庫資產必須按市價計價，並納入財務報告。如果比特幣價格繼續下跌，風險管理人員將開始建議這些公司出售這些資產。貝瑞補充稱，現貨ETF的出現反而加劇了比特幣的投機屬性，同時提高了其與股市的相關性。資料顯示，比特幣與標普500指數的相關性近期已接近0.50。理論上，當虧損頭寸擴大時，強制平倉將迅速啟動。Pivotus Partners首席市場策略師兼合夥人理查德·法爾更是對比特幣作出了極為悲觀的預測，為該加密貨幣設定了零的價格目標。法爾表示：“我們對比特幣的價格目標是零。這並不是為了製造聳人聽聞的效果，而是數學推導得出的結果。”法爾指出，比特幣並未發揮美元避險工具的作用，反而“是一種與納斯達克指數相關聯的投機性工具”。他還認為，比特幣在獲得機構層面採用或作為一種合法交換媒介方面，面臨著無法踰越的障礙。他在社交平台上發文稱：“任何嚴肅的央行都不會持有一種由邁克爾·塞勒控制流通盤的資產。”法爾還批評了比特幣對環境的影響，稱礦工們“正在流血式虧損”，而比特幣網路“作為交易處理系統效率極其低下，浪費了大量能源”。比特幣為何暴跌？分析師對加密貨幣此輪暴跌給出了多種解釋，包括資金流入放緩、流動性惡化以及宏觀吸引力下降等。與黃金、白銀不同——全球緊張局勢推升對美元貶值的擔憂，推動金銀創歷史新高——比特幣未能對美元走弱、地緣政治風險等典型驅動因素做出反應。此外，隨著預測市場興起，不少加密領域交易員也對加密貨幣經濟降低興趣，並轉向事件投注。機構資金持續外流是一個重要原因。美國現貨比特幣ETF遭遇大規模贖回，成為比特幣價格承壓的核心因素。據德銀資料，這些基金在2026年1月、2025年12月和11月分別出現超30億美元、約20億美元和約70億美元的資金外流。自2025年10月市場轉向以來，機構投資者每月都在拋售數十億美元的比特幣敞口。這種持續性的賣壓表明傳統投資者正在失去興趣，市場對加密貨幣的整體悲觀情緒正在加劇。散戶參與度同步下滑。德銀自有的dbDatainsights調查顯示，美國消費者的加密貨幣採用率目前約為12%，低於2025年7月的17%，顯示興趣正在全面消退。機構削減比特幣敞口導致交易量下降，進而加劇了價格下跌。流動性變薄使得市場對負面消息的反應更為劇烈，形成惡性循環。監管進展停滯不前同樣是令加密貨幣承壓的“罪魁禍首”之一。與此同時，儘管早期立法取得進展，但監管不確定性拖累了比特幣表現。美國兩黨支援的《數位資產市場明確法案》(CLARITY Act)已在國會停滯數月。該法案旨在建立數位資產分類框架，並確立商品期貨交易委員會(CFTC)為該行業的主要監管機構。延遲源於加密貨幣和遊說團體之間關於穩定幣獎勵處理方式的分歧。參議院金融委員會發佈了草案，但未獲得普遍認可，委員會投票也被推遲。參議院農業委員會也推進了其版本的法案。據報導，白宮已敦促相關遊說團體在2月底前達成協議。監管勢頭的喪失阻礙了比特幣在2025年早些時候展現的投資組合整合和流動性深化的勢頭。據德銀此前報告，早期的監管進展幫助降低了比特幣在2025年初的波動性。如今，比特幣的30天波動率已回升至40.72，攀升至10月底水平，而一周前僅為26。不過，花旗研究認為，美國市場結構法案的通過是潛在催化劑，可能改變市場情緒並恢復資金流入。歷史表明，監管方面的積極消息是提振投資者信心的重要因素——2024年11月大選和2025年7月《GENIUS法案》通過後，ETF資金流入均有所增加。此外，比特幣對美國銀行流動性高度敏感，而凱文華許領導下的聯準會可能縮減資產負債表，這為市場增添了額外擔憂。華許早年鷹派的立場，並呼籲“縮表優先於降息”。花旗研究顯示，比特幣往往對美國銀行準備金的變化非常敏感，因此對聯準會資產負債表的變化也很敏感。“加密寒冬”的可能性也在加劇市場焦慮。花旗此前研究發現，雖然20%的回呼在比特幣中很常見，但目前較歷史高點40%的跌幅正接近一個臨界水平——超過該水平後，加密貨幣熊市歷史上都是持續多年且跌幅巨大的“寒冬”。花旗強調這並非其基本情景，但歷史先例仍讓投資者保持警惕。過去的“加密寒冬”特徵是持續時間長且深度回撤，與常見的20%修正截然不同。德銀的利率策略師認為，在儲備管理購買方面可能出現減少。考慮到比特幣和其他數位資產對美國銀行流動性的敏感性，這可能構成額外的逆風。 (invest wallstreet)

美國現貨比特幣ETF投資者正面臨虧損。通過這些ETF入市的投資者，平均每枚比特幣買入成本約為84,100美元，而比特幣當前價格下跌至78,500美元左右，使其平均虧損在8%至9%之間。比特幣自2025年高點已下跌逾35%，在周末的低成交量交易中跌破77,000美元。資金流入銳減、流動性收縮以及宏觀吸引力下降，成為市場主要壓力來源。分析師指出，如果缺乏新的催化因素或投資敘事，價格可能持續下行，新投資者觀望，原有信心進一步動搖。Glassnode數位資產資料分析師Sean Rose指出，通過美國現貨比特幣ETF入市的投資者，目前面臨平均8%至9%的紙面虧損。早期入市資金仍保持盈利，但2024年後期流入的資金如今已處於虧損狀態。這並非首次出現虧損，今年11月比特幣短暫突破89,600美元時，分析師已提示，這是對新入市主流投資者信心的關鍵考驗。比特幣自2025年高點下跌逾35%，跌破77,000美元。分析師指出，資金流入消失、流動性收縮及宏觀吸引力下降，是其主要下行因素。比特幣未能對美元走弱或地緣政治風險等典型驅動作出反應，其與其他資產的脫鉤也使價格缺乏方向。儘管1月初ETF資金流入一度激增，但近期出現持續淨流出，反映零售和機構需求降溫。Rose指出，投資者更為謹慎，等待宏觀環境、流動性以及比特幣能否穩站前高的明確訊號，再考慮增持。他表示，公共和私人公司持倉增速放緩，也強化了這一市場模式。研究機構K33分析師Vetle Lunde指出，目前市場缺乏恐慌，但呈現“觀望”狀態。2025年比特幣曾一度升至125,000美元，當時受監管利多、機構採用及零售投資者樂觀情緒推動。然而，10月崩盤導致槓桿押注損失數十億美元後，原買家選擇觀望，市場信心受到削弱。分析師警告，如果缺乏新的催化因素或投資敘事，市場情緒可能自我削弱：價格下行，新買家觀望，信心進一步減弱。這一態勢與2024年1月ETF推出時的市場狂熱形成鮮明對比。當時，ETF成為歷史上增長最快的產品之一，數月內吸引數十億美元資金流入。儘管近期資金流出削弱了樂觀情緒，但該類ETF仍持有約1070億美元資產，為美國ETF市場奠定了堅實基礎，也保留了長期投資者的耐心資金。 (區塊網)

進入2026年1月底，加密貨幣領頭羊比特幣（Bitcoin）遭遇技術性潰敗。在失守80,000美元支撐區間後，由於周末極低的訂單簿深度，市場觸發了連環清算機制，迫使幣價一度跌至77,000美元關口。本次行情不僅是價格的波動，更是杠桿市場的一次“大清洗”，超過16億美元的衍生品倉位在24小時內灰飛煙滅。與以往不同的是，本次清算潮呈現出明顯的“多殺多”特征，空頭借由流動性真空實現了對多頭陣地的快速收割。量價分析：為什麽 $77000 關口如此脆弱？從盤面數據來看，比特幣本次崩盤具有典型的“縮量下跌後放量清算”特征。受美國比特幣現貨ETF連續錄得15億美元凈流出的負面影響，市場底部承接力顯著減弱。當幣價觸及密集止損區時，由於缺乏ETF買盤的對沖，導致價格出現斷崖式空洞。此外，地緣政治摩擦導致的風險溢價回落，使得資金流向黃金等傳統安全資產。美聯儲新任主席KevinWarsh的鷹派預期更是火上澆油，使得對比特幣這類“高Delta”資產的估值面臨重修壓力，市場正陷入一種因流動性缺失導致的機械式價格崩壞。目前技術面焦點已轉移至75,000美元這一核心需求區。該位置曾是2023年4月的反彈起點，具備極強的心理與技術雙重支撐。如果日線級別收盤價無法企穩於此，比特幣恐將陷入更長期的下行通道，甚至回測200周均線所在的58,000美元強力支撐位。目前恐慌與貪婪指數錄得17，顯示市場情緒極度低迷。短期內，投資者應密切關注鏈上大額轉賬動態與美聯儲的貨幣政策信號，任何通脹數據的超預期波動都可能引發市場的二次探底或築底反彈。逆向佈局：Bitcoin Hyper($HYPER) 募資衝破3100萬美元在大盤主流幣種陷入修復期的同時，資本開始轉向具備抗波動特性的早期預售市場。Bitcoin Hyper($HYPER) 作為比特幣二層擴展方案（Layer2）的代表，在本次動盪中表現出極強的價格韌性。大戶佈局動向：預售活動已累計籌資超過 3,100萬美元。值得關注的是，鏈上數據捕捉到巨鯨大戶豪擲9萬美元增持$HYPER，這反映出機構級資金對比特幣生態技術升級的長期看好。低成本佔位：目前預售價格維持在 $0.013665，對於希望規避二級市場連環清算風險的投資者來說，這種尚未公開上市且具備技術剛需的項目提供了極佳的風險對沖價值。技術驅動價值：$HYPER 為何成為震盪市的避風港？Bitcoin Hyper($HYPER) 的核心競爭力在於其對比特幣網絡交易效率的革命性提升。隨著比特幣現貨ETF資金暫時性撤離，市場正經歷從“情緒驅動”向“價值驅動”的轉變。$HYPER 解決了比特幣交易昂貴且緩慢的痛點，其Layer2架構在2026年的技術環境下極具爆發力。在主流幣測試 $75000 支撐位的過程中，擁有大戶背書與實體技術支撐的早期預售項目，無疑是捕捉下一輪反彈紅利的智慧選擇。立即進入Bitcoin Hyper預售

漲瘋了！黃金價格歷史上首次突破5000美元關口，現貨黃金盤中站上5100美元/盎司，漲幅逾2%，帶動相關ETF大幅上漲。其中，低費率的黃金股ETF(159562)今日上漲7.58%，低費率的黃金ETF華夏(518850)今日上漲2.76%，淨值均創歷史新高。01金銀聯動在金價衝破5000美元前，白銀亦於上周五突破100美元。如果仔細跟蹤行情和資金面走勢，確實能夠看到白銀教科書式的逼空。一是持倉結構極端，截至1月20日，COMEX期貨市場中商業空頭倉位高達約9萬手，而投機淨多頭倉位超過2.5萬手，形成尖銳對峙；二是實物交割環節緊繃，全球可交割白銀庫存降至十年低位，而2025年12月COMEX白銀單月交割量達創紀錄的約6300萬盎司，2026年開年僅3天又交割約1800萬盎司，顯示現貨爭奪白熱化；三是市場結構出現現貨價格高於期貨的“現貨升水”，這是實物短缺的明確訊號；四是傳統空頭“投降”，以摩根大通為代表的華爾街大行已從主要空頭轉為淨多頭並爭奪實物，這被視為逼空進入關鍵階段的標誌。2026年初至1月23日，銀價累計漲幅超40%；從2025年初算起，累計漲幅已經超過黃金。當然，這場逼空得以爆發和持續的深層“燃料”，在於白銀市場不可逆轉的結構性短缺。白銀已連續五年出現供給缺口，2026年預期缺口擴大至約7000噸。究其原因，一面是太陽能、AI資料中心、電動汽車普及導致巨大剛需，以及多國政府白銀列為關鍵礦產的政策；另一面則是白銀約70%的產量是銅、鉛、鋅等主金屬開採的副產品，供應彈性極小。白銀價格暴漲，使得本就處於熾熱狀態的黃金火上加油。貴金屬市場一直都有一個關鍵指標—金銀比價（即一盎司黃金價格除以一盎司白銀價格）。在貴金屬牛市中，該比價通常會從高位（例如80-90倍）向歷史均值（約60倍）或更低水平回歸。2025年以來，金價不斷上漲，白銀相對顯得“極度便宜”。當白銀因自身供需緊張和逼空行情開始啟動暴漲時，市場立刻意識到這是對過高金銀比價的修正，大量資金（尤其是尋求更高彈性的投機性和趨勢性資金）迅速湧入白銀，追逐其“補漲”潛力。白銀的迅猛上漲反過來印證並強化了市場對“整個貴金屬類股處於牛市”的共識，這種共識自然外溢至黃金，吸引了更多增量資金將黃金視為更穩健的核心配置，從而推高金價。02共同敘事如果從更大的角度去看，兩者最重要的底層基礎，是高度一致且正在共振的核心宏觀敘事。包括：1、避險美元信用風險。最新的案例，丹麥“學界養老基金”（Akademiker Pension）1月20日宣佈，計畫在1月底前清倉其持有的約1億美元美國國債，該基金表示，決策主要基於對美國糟糕財政狀況的擔憂。瑞典最大私人養老基金（Alecta）於1月21日宣佈，在過去一年內已出售了其持有的大部分美國國債。據披露，其減持規模約為77億至88億美元，該基金同樣將美國政策不確定性及債務增長列為核心原因。2、抵禦地緣政治風險。2026年1月尚未過去，全球已經發生多起重大地緣事件，包括從美國“強買”格陵蘭、突襲抓捕委內瑞拉總統、宣佈對與伊朗有貿易往來的國家加征25%關稅；伊朗國內的混亂加劇。如果加上一直陷於泥潭的俄烏，地緣問題並未隨著新年的來臨而有所緩解，反而有某種惡化的跡象。3、對抗通膨與貨幣貶值。在央行大幅“放水”、財政赤字貨幣化的背景下，紙幣的購買力被持續稀釋。這些敘事，最直接的一個結果，就是資金湧入黃金、白銀這類貴金屬。在這個趨勢下，黃金主題相關ETF也成為資金競逐的對象。從資金面上看，2025年全年，全球與地緣政治風險相關的黃金ETF淨流入達347億美元，較2024年增長220%。特別是在2025年第四季度，當北約與另一大國在波羅的海舉行針鋒相對的大規模軍演期間，單周黃金期貨未平倉合約激增23%。世界黃金協會資料則證實，全球黃金ETF在2025年錄得創紀錄的資金淨流入（約增800噸）。大型機構方面，橋水在2025年第三季度將其在SPDR黃金ETF（GLD）的頭寸，從上季度的約57.8萬股增至81.1萬股，增幅超過40%。同期，其對美國長期國債的看跌期權頭寸顯著增加。貝萊德在其官方發佈的《2025年第四季度投資展望》報告中明確提出，鑑於對財政可持續性和地緣風險的評估，其模型投資組合中已提高對黃金類資產的戰略配置權重。國內方面，2026年1月份尚未結束，黃金ETF華夏(518850)的漲幅已經達到17.32%，近20個交易日獲23.98億元資金流入，最新規模達152.92億元；素有“金價放大器”之稱的黃金股ETF(159562)年內漲幅38.01%，近10個交易日吸金18.8億元，規模增至57.94億元。最大買家--各國央行，繼續大手筆買入。據世界黃金協會（WGC）2026年1月最新資料，2025年全球央行淨購金量達到驚人的1287噸，連續第4年突破1000噸大關。其中，中國央行在2025年全年增持黃金287噸，官方黃金儲備突破2500噸，佔外匯儲備比例升至5.2%。作為對比，截至2025年11月，中國已經連續9個月減持美債，持倉規模降至6826億美元，為2008年9月以來最低。03強烈看漲面對金價突破5000美元，全球頂級投資銀行非但沒有示警泡沫，反而競相上調目標價，形成罕見的看漲共識。高盛（Goldman Sachs）：在2026年1月25日的最新報告中，將12個月黃金目標價從4800美元上調至5500美元。其分析師認為，驅動因素已從“實際利率”轉向“地緣政治風險溢價與去美元化處理程序”，並預測“央行購金需求在未來三年內將維持每年1000噸以上的高位”。摩根士丹利（Morgan Stanley）：將其2026年底金價預測從4600美元大幅調升至5300美元，強調“全球儲備資產重構才剛剛開始，黃金是這一處理程序的核心受益者”。美國銀行（Bank of America）：發佈了當前市場最樂觀的預測之一，認為在“極端情景下”，若全球去美元化處理程序加速，金價可能在未來24個月內上探6000美元。其報告指出：“5000美元不是終點，而是一個新貨幣時代的定價起點。”中國國際金融股份有限公司（CICC）：從東方視角分析認為，亞洲央行的持續購金與居民部門因房地產周期調整而增長的黃金配置需求，將為金價提供“東方支撐”，預測2026年金價運行區間在4800-5600美元。整個市場都在形成一個共識，黃金牛市，不但來自於經濟的溫和增長或通膨，更來自於對現有國際政治與經濟秩序穩定性的集體不信任。真實世界每發生一起接近這些“劇情”的小型危機（如制裁升級、局部衝突、聯盟內訌），都是在為金價的“未來預期”增添一份現實的籌碼。實際上，資本湧入黃金，並非押注某一場具體戰爭，而是在為一個“更分裂、更不可預測、規則更脆弱的未來世界”購買“保險”。04結語如果未來推動金價的三大核心動力：地緣政治風險、美元信用重估、央行與機構的戰略性增配，未見衰減跡象，那5000美元的金價，到底是泡沫的頂尖，還是一個新時代的基準？值得投資者們深思。又或者，應該追問的，並非“黃金是否值得投資”，而是“在新的宏觀範式中，應如何定義黃金在財富版圖中的合理比重”，更具體的追問，是“市場上這麼多參與黃金的管道和工具，到底那些，能夠很好地為投資保駕護航”。其中一個“純淨”工具，是黃金ETF華夏(518850)，其錨定上海黃金交易所現貨合約，支援T+0交易，場外聯接基金為A類008701/C類008702。黃金股ETF(159562)，則是投資於港股與A股市場的黃金產業鏈公司，權重股集中於金礦企業，如紫金礦業、山東黃金、中金黃金等，也覆蓋老鋪黃金、周大福等珠寶零售公司，場外聯接基金為A類021074/C類021075。值得注意的是，黃金ETF華夏(518850)與黃金股ETF(159562)的綜合費率均為0.2%，是全市場同類產品最低費率水平，相較於市場常見的0.6%費率水平，為投資者顯著節約了持有成本。 (格隆匯APP)

有色金屬2025年已經顯露鋒芒，而真正的“沸騰時刻”出現在2026年的開局。幾乎沒有預熱，直接拉滿火力。1月23日當周，金銀價格雙雙錄得2020年以來最大單周漲幅，並在年初階段呈現出連續周度上行的態勢。見證歷史！黃金突破5000美元，白銀突破100美元。年初至今，金屬價格加速上行：白銀繼續強勢抬升，COMEX白銀、現貨白銀先後突破100美元/盎司，並一度站上109美元，年內累計漲幅超過50%。1月26日，現貨黃金價格更是首次突破5000美元/盎司的關鍵心理整數關口。這一輪上漲來得快、來得猛，幾乎不給市場太多反應時間。有色金屬ETF(512400)今日繼續狂飆，淨值續創歷史新高，盤中規模突破400億元，規模斷層領先市場有色相關的行業主題ETF。從表面看，這是貴金屬的行情，但更深層的變化，在於全球資本市場的重心發生遷移。美元階段性走弱、資金從貨幣與主權債中流出，美國國內政策不確定性上升、美歐關係緊張、地緣局勢反覆，這些因素共同推升了避險與再定價情緒。但與以往不同的是，本輪上漲並未停留在“避險交易”本身，而是迅速向整個資源類股擴散。01本輪有色金屬為何如此瘋狂？在權益市場中，有色金屬類股延續了2025年全年漲幅第一的強勢表現，並在2026年繼續領跑。截至1月23日，有色金屬類股年內漲幅再度位居第一。有色金屬ETF(512400)在2025年全年上漲101.15%的基礎上，2026年以來16個交易日上漲25.27%，吸足市場眼球。如果說過去二十年，有色金屬更多被視為“經濟溫度計”，那麼這一輪行情中，它們被重新定義為產業安全、能源轉型與科技競爭的底層資源。從申萬行業分類看，有色金屬涵蓋五大子行業：貴金屬：黃金、白銀、鉑族金屬，金融屬性突出；工業金屬：銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳，與宏觀周期高度相關；能源金屬：鋰、鈷、鎳、錳，繫結新能源與儲能；小金屬：稀土、鎢、鉬、銻、鎵、鍺等戰略屬性資源；金屬新材料：稀土永磁、高溫合金、高純靶材等高技術壁壘材料。與上一輪“商品普漲”的超級周期不同，本輪有色金屬並非由全球需求總量同步擴張驅動，而是在去全球化、供應鏈擾動、能源轉型與AI革命等結構性變數作用下的集中爆發。這也是為什麼，市場熟悉的“煤飛色舞”並未重演。黑色系商品並未同步走強，反而是有色金屬在資源類股中呈現出相對獨立的上行軌跡。驅動本輪“金屬沸騰”的框架，有三維邏輯：第一，宏觀與金融周期。美元信用周期、全球流動性環境、通膨預期與地緣風險，共同構成這輪有色金屬的定價基礎。在海外降息預期與國內政策寬鬆平行的背景下，貴金屬的金融屬性與工業金屬的順周期屬性產生了共振。第二，供需格局的結構性變化。全球礦業資本開支長期不足，新礦投產周期普遍延長至7–10年；疊加環保約束、產能天花板與資源民族主義，供給端彈性持續收縮。與此同時，新能源、AI算力、電網升級等新需求的爆發式湧現。第三，產業升級與戰略屬性。稀土永磁、高溫合金、第三代半導體材料等新材料領域，成為高端製造與國防科技的重要基礎。根據中信建投等研究機構的觀察，歷史上，自1970年以來的幾次大宗商品市場行情的邏輯傳導路徑：貴金屬先行→工業金屬確認→能源放大→農產品全面擴散。(本文內容均為客觀資料資訊羅列，不構成任何投資建議）隨著價格快速上行，短期分歧也正顯現。部分金屬價格處於歷史高位區間，回撤與波動加大。02有色金屬ETF(512400)：資金流入與規模暴增！二級市場方面，受這輪有色金屬超級周期行情的驅動，資金湧入相關品種。2026年以來，僅15個交易日，有色金屬ETF(512400)獲得126.24億元資金淨流入，位居全市場ETF首位。這一資料，在行業與主題ETF中都極為罕見。在資金蜂擁而入的背景下，規模變化同樣出現了暴增。截至2024年底，有色金屬ETF(512400)的規模為43.65億元；而截至1月23日，其規模已增長至380.03億元。短短一年時間暴增771%，成為市場規模最大的有色金屬主題ETF。為何資金集中選擇這一工具？從指數層面看，有色金屬ETF(512400)及其聯接基金(A/C：004432/004433)，是全市場唯一跟蹤中證申萬有色金屬指數的ETF。該指數具備三大顯著特徵：其一，覆蓋廣泛。指數囊括工業金屬、貴金屬、能源金屬、小金屬與金屬新材料等多個細分領域，覆蓋銅、鋁、黃金、鋰、稀土等品種。其二，結構多樣。按照申萬三級行業分類，指數中銅佔比超過30%，其後依次為鋁、黃金、鋰與稀土，既具備對核心品種的集中度，又避免過度依賴單一金屬。其三，涵蓋龍頭。指數共包含50隻成份股，單一成份權重不超過10%，前十大成份股合計佔比49%，覆蓋紫金礦業、洛陽鉬業、北方稀土、華友鈷業、中國鋁業、贛鋒鋰業、山東黃金、中金黃金、雲鋁股份、藏格礦業等行業龍頭。在實際市場運行中，這種“全產業鏈+龍頭集聚”的結構，使得該指數在品種多樣化的背景下，反映了有色金屬整體景氣變化。03指數工具背後的“護城河”：南方基金的精度與體系當ETF市場進入高度同質化階段，真正拉開差距的，往往不再是“有沒有產品”，而是產品背後的運作能力與體系化積累。在指數投資中，跟蹤誤差是衡量管理人專業能力的核心指標之一。資料顯示，南方基金旗下A股指數基金近三年規模加權跟蹤誤差僅為0.36%，顯著低於行業平均水平。這種極致精度的維持，在南方基金管理規模超4000億元的體量下尤為難得，彰顯了其卓越的營運管理能力。這些資料並非偶然，而是從“產品”到“系統”的長期投入。作為國內最早佈局ETF的管理人之一，南方基金已建構起覆蓋寬基、行業主題、跨境、商品、因子等多維度的被動產品體系，並在多項領域推出“首批”“首隻”產品。更重要的是，其在指數運作層面，長期堅持以最小化跟蹤誤差為核心目標：嚴格按照指數權重建構組合，不進行主觀擇時與個股判斷；通過量化模型與演算法交易系統，動態匹配市場流動性；針對指數調整、大額申贖等關鍵場景，制定專項風控與執行策略；建構覆蓋投前、投中、投後的智能化ETF投資管理系統。這些“看不見”的流程與系統，構成了指數工具長期穩定運行的基礎。在市場波動加劇、情緒放大的階段，ETF外觀看似相似，但內在精度與穩定性的差異，往往會被放大。04時代的變遷，時間成為最重要的變數回看歷史，每一輪大宗商品超級周期，都源於相似的底層邏輯：供給剛性+需求結構性擴張+對資源價值的重新認知。2003—2007年的那輪周期，是最生動的一次演繹。2025年以來的這輪有色金屬行情，不同之處在於，供給端來源於環保約束與更複雜的地緣環境所限制，需求則來自新能源、AI算力、儲能與高端製造。站在2026年的起點，有色金屬的敘事已經不再只是“漲或不漲”，而是關於產業安全、能源轉型與長期競爭力等全球命題的時代對應。在資訊高度密集、情緒快速放大的市場環境中，規則清晰、結構透明的指數工具本身也是觀察和深度嵌入時代變化的脈搏。時間，終將給出答案。 (ETF進化論)

晶片行業傳來重磅資料。據最新資料，今年前20天，號稱全球經濟“金絲雀”的韓國出口半導體總金額達107.3億美元，約合人民幣747億元，同比大幅增長超70%。昨晚，美股晶片股普漲，費城半導體指數漲3.18%，刷新歷史新高。當前的晶片市場，正經歷著一場前所未有的“漲價”風暴。這不是傳統的周期性回暖，而是一場由生成式AI浪潮驅動的結構性變局。據報導，DDR5記憶體顆粒現貨漲幅已超300%，甚至出現單條伺服器記憶體價格突破4萬元的奇觀。儲存巨頭們正以前所未有的議價能力，向市場宣告：高端產能已被AI鎖定，短缺成為當下的常態。這種熱度已迅速從產業鏈傳導至二級市場。作為晶片產業最鋒利的“矛”，晶片設計環節因其高毛利、輕資產、高彈性的特徵，成為當下熱門賽道。科創晶片設計ETF天弘(589070)所跟蹤的標的指數——科創晶片設計指數，年內13個交易日漲幅20.58%，成為市場領漲類股。01 186.68%！聚焦業績爆表的晶片指數從產業鏈角度看，晶片通常分為設計、製造、封測三大環節。其中，設計位於最上游，決定晶片的架構、性能、功耗以及最終應用場景。從全球產業歷程看，晶片設計往往是產業鏈中附加值最高、毛利率最集中的環節。以海外為例，輝達、AMD等公司並不直接參與製造，卻通過持續推出高性能晶片，佔據算力體系的核心位置。國內市場，正在經歷類似的結構變化。在外部高端晶片獲取難度上升、內部算力需求持續擴張的雙重背景下，自主晶片設計能力的重要性被不斷強化。需求並未減弱，反而更加集中地指向一個核心問題——能否形成穩定、可持續的本土供給能力。在算力需求持續放大的時代背景下，晶片設計環節的變化，也逐漸體現在經營資料中。算力需求的擴張，反映在了晶片設計企業的基本面中。以科創晶片設計ETF天弘(589070)跟蹤的上證科創板晶片設計主題指數為例，成份股去年前三季度營收同比增長34.27%，淨利潤同比增長186.68%，淨利潤增速斷層領先同類晶片指數。(本文內容均為客觀資料資訊羅列，不構成任何投資建議）02 20CM新工具！跟蹤市場上優質的晶片設計主題指數科創晶片設計ETF天弘(589070)標的指數的成份股全部來自科創板，單日漲跌幅上限為20%。相較於傳統寬基指數，其價格彈性更高，也更貼近科技成長類股的波動特徵。該指數高度聚焦晶片設計環節，是市場上純正設計主題指數，數字晶片設計佔比約76%，模擬晶片設計佔比約18%，覆蓋AI算力體系中的多個核心方向，包括計算晶片、儲存晶片以及關鍵模擬器件等。眾所周知，晶片設計處於產業鏈利潤分配的頂端。設計公司往往能通過技術溢價獲得更高的毛利回升。相比之下，製造端受資本開支和產能利用率波動影響較大，利潤傳導存在滯後性。在“AI算力自主”戰略下，設計端作為定義晶片架構的源頭，是突破關鍵技術瓶頸的重要環節。從盈利預期看，機構公開一致預期顯示，科創晶片設計ETF天弘(589070)所跟蹤的上證科創板晶片設計主題指數未來兩年的營收和淨利潤增速仍處於較高區間：2025年、2026年指數營收增長率預期分別為38.48%、31.33%，淨利潤增長率預期分別為247.70%、75.42%，整體高於多數同類晶片指數。從歷史表現看，2024年、2025年上證科創板晶片設計主題指數收益率分別為35.54%、60%，在同類晶片主題指數中表現相對突出。這些資料，並不指向短期走勢判斷，而是反映了算力需求擴張、國產替代推進與產業升級多重因素疊加後的階段性特徵。03 把晶片設計，放回更長的時代坐標中當下再討論晶片設計，已經很難只停留在單一行業層面。它所關聯的，不僅是某一細分賽道的景氣變化，更牽動著產業安全、技術路徑選擇，以及長期競爭力的建構方式。從“十五五”規劃對新質生產力的持續強調，到國產算力生態的逐步成形，中國晶片產業正處在一個必須穿越、無法迴避的關鍵階段。問題早已不再是“能不能替代”，而是“能否形成完整、可持續的能力體系”。在這一過程中，晶片設計處於極為關鍵的位置——它定義架構，決定性能，是整個產業鏈的重要環節。資本市場的作用，並非替代產業本身的判斷，而是在這一長期、複雜的演進過程中，提供一種可被理解、可被跟蹤的結構化觀察工具。跟蹤上證科創板晶片設計主題指數的科創晶片設計ETF天弘(589070)於1月23日上市，本質上正是產業演進與市場機制之間的一次銜接：一端，是持續深化的晶片設計能力；另一端，是以指數形式呈現的階段性表達。當算力逐漸演變為基礎設施，當晶片成為時代變數，市場所觀察到的，已不只是某一條賽道的漲跌，而是生產力底座正在發生的系統性變化。在外部環境方面，受貿易摩擦持續影響，高製程晶片及相關裝置的獲取難度不斷上升，上游半導體產業鏈的供給缺口，正倒逼自主可控處理程序加速推進。同時，在“信創”等政策的持續推動下，國內市場資源進一步向國產廠商集中，國產化替代進入加速階段。這一趨勢在核心計算晶片領域尤為明顯。根據Gartner與摩根士丹利的預測，中國雲端AI 晶片市場規模有望在2027年達到40億美元：其中，GPU作為當前AI算力的主力，其國產化率預計將從2023年的24%大幅提升至2027年的82%，在AI訓練與推理等關鍵環節，“卡脖子”問題有望得到階段性緩解。與此同時，隨著AI技術，尤其是AI Agent進入快速演進階段，CPU作為通用計算與任務調度的核心，其產業生態也正迎來關鍵拐點。AI Agent對CPU的需求呈現出明顯的乘數效應：一方面，智能體具備自主修復與反覆嘗試能力，使原本由人工等待造成的時間成本，轉化為持續、穩定的系統計算負載；另一方面，Agent呼叫工具的速度遠超人類個體，短時間內即可生成大量臨時處理程序。隨著智能體逐步普及，CPU所承受的算力壓力將呈幾何級數放大。因此，國產替代的推進正呈現出雙線平行的特徵：一方面，需要在已經出現突破窗口的GPU等專用算力晶片上持續鞏固優勢，實現從“可用”向“好用”的躍遷；另一方面，也必須在CPU等基礎通用晶片的自主設計上加快步伐，以匹配AI新階段對系統性算力的需求。圍繞計算晶片實現全面自主可控，正在成為行業內部逐漸凝聚的共識。這種變化，未必喧嘩，卻足夠深遠。 (ETF進化論)