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Coinbase正在進行一場雄心勃勃的轉型，目標是從一個主要是加密貨幣交易的平台，變成一個像Web2時代Stripe那樣，為企業提供底層支付基礎設施的巨頭。這是對其現有主要收入脆弱性的一項至關重要的防禦性策略，
Coinbase目前的賺錢方式主要依賴於兩大塊，但都非常不穩定，這導致了不穩定的財務狀況：
1、交易手續費
這是它最大的收入來源，但與加密貨幣市場的漲跌周期緊密掛鉤。在牛市時，收入飆升（例如，2021年達到78億美元）。但一旦市場低迷，收入就會大幅跳水（例如，2022年暴跌59%至31.9億美元）。這種劇烈的波動讓公司的收入預測變得非常困難 。
2、穩定幣收入分成
這部分收入來自與穩定幣USDC發行方Circle的合作協議。Coinbase從Circle持有的美元儲備（短期美國國債）產生的利息中獲得分成。雖然這看起來比交易費穩定，但它同樣脆弱且容易受外部因素影響 。
（1）利率風險：這筆收入直接取決於聯準會的利率政策。如果未來聯準會降息，這部分收入會立即減少。
（2）與CRCL的續約風險：Coinbase與Circle的收入分成協議將於2026年8月到期並需要重新談判 。考慮到續約談判Circle必然尋求降低給Coinbase的分成比例，以提高自身利潤。這給Coinbase的支付轉型帶來了巨大的緊迫感，必須在2026年前證明其支付業務的實力。
簡單來說，Coinbase的現有賺錢模式就像坐在兩根不穩的木頭上，隨時可能摔倒，所以它必須找到更堅實的新支柱。
Stripe在Web2時代通過提供簡單的工具（API）讓任何開發者都能輕鬆整合複雜的支付功能，從而革新了線上商業。Coinbase的目標是在Web3時代複製這一模式，提供一套“錢包和支付API”，讓“整個金融系統和每一家公司”都能在區塊鏈上無縫交易。這從根本上是一種面向企業（B2B）和面向企業再面向消費者（B2B2C）的戰略。
為了這個目標，Coin正在建構一個垂直整合的網路生態，包含三層：
1、Base Layer 2網路：這是戰略的核心。Base是基於以太坊建構的一個二層網路。Base網路的做大將使Coinbase能夠建構自己的生態系統，從而在協議層面捕獲價值。
2、Base Pay和Commerce（面向商家的解決方案）：Coinbase正在力推基於Base網路之上幫助商家接受加密支付 。最近它與全球最大的電商平台之一Shopify的開創性合作使得數百萬Shopify商家能夠在全球範圍內接受USDC支付，而商家收到的錢會自動結算為他們的當地法定貨幣，避免了加密貨幣波動和昂貴的外匯費用。
3、Base App（使用者入口）：這是為瞭解決“生態系統陷阱”的努力。Coinbase重新推出了錢包“Base App”，目標是成為鏈上世界的“萬能錢包”不僅僅是儲存加密貨幣的工具，還整合了社交、通訊、應用發現和金融交易等多種功能。“Base App”希望成為使用者訪問Base網路和更廣泛鏈上世界的首選入口，從而“擁有使用者關係”，避免淪為僅僅提供低利潤基礎設施的角色。
儘管Coinbase的支付戰略雄心勃勃，但仍然面臨著很多挑戰：
1、利潤壓縮困境：穩定幣支付的核心優勢在於費用低（例如，Coinbase Commerce收取1%的交易費，遠低於傳統信用卡的2-3%）。但這種低成本模式意味著每筆交易的利潤很低，需要巨大的交易量才能盈利。這可能使其成為一個“低利潤的公用事業”，即使能穩定收入，也可能無法取代其現有高利潤業務的潛在侵蝕。
2、生態系統陷阱：即使Coinbase建構了Base L2這個基礎設施，但如果使用者主要通過其他第三方錢包（如MetaMask）而不是自己的Base App來訪問網路，那麼大部分的經濟價值（例如應用內交易費、高級功能）可能會被這些第三方錢包捕獲。因此，Base App能否被廣泛採用，從而成功“擁有使用者關係”，是決定該戰略最終盈利能力的關鍵 。
3、品牌認知和使用者體驗障礙：目前，Coinbase的標籤更多是一個投機性加密資產交易所，而不是一個值得信賴的主流支付提供商。使用者普遍抱怨費用結構混亂、不透明且過高，以及客服體驗差。支付平台需要建立的客戶信任與Coinbase目前的營運現實形成巨大的反差，是一座很難跨越的高山。
4、全球監管障礙：
美國（GENIUS法案）：這項法案為穩定幣提供了明確的聯邦法律框架，但有一個“雙刃劍”條款：它明確禁止非銀行穩定幣（如USDC）支付利息或收益。這意味著銀行發行的代幣化存款可以附息，從而在儲蓄用例上佔據結構性優勢。
歐洲（MiCA法規）：歐盟的法規對美元穩定幣在歐洲市場構成了巨大障礙。儘管USDC可以合法營運，但高昂的合規成本和歐洲對數字歐元的強烈政治偏好，可能會限制美元支付系統在歐洲的增長潛力。
中國：明確的反加密貨幣立場，並推廣自己的數位人民幣，美元穩定幣進不來。
新興市場（非洲、拉丁美洲）：這些地區存在顯著且即時的機遇。由於當地貨幣不穩定和傳統金融系統效率低下，美元穩定幣在這裡被廣泛應用於對抗通膨和進行更便宜、更快的跨境匯款 。這表明Coinbase應採取雙管齊下的全球戰略：在美國專注於B2B基礎設施和Web3商業的長期佈局，而在新興市場則採取更直接、以使用者增長為中心的策略，解決實際經濟痛點。
Coinbase向支付領域的戰略轉型，是其應對現有商業模式弱點的必要舉動。它的技術基礎（Base網路、Base Pay、Base App）是連貫且強大的，與Shopify的合作也證明了其商業支付合作的能力。
然而，將這些技術基礎轉化為高利潤業務的道路充滿不確定性。它必須在利潤率受限的支付領域與現有巨頭和新進入者競爭；必須成功地通過Base App“擁有足夠使用者”，否則將淪為低利潤的基礎設施提供商 ；必須克服其作為“高費用、差服務”的投機性交易所的品牌形象，轉變為一個可靠的支付平台 。同時，其可觸及的市場範圍也受全球各地複雜監管環境的限制。
因此，Coinbase的投資邏輯正在發生轉變。成功是可能的，但絕非必然。 (穿梭迷霧)