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谷歌Q2財報前瞻：AI難撼搜尋業務，反壟斷裁決存不確定性，資本支出是否上調成看點
分析師對GoogleQ2財報預期樂觀，認為營收或超900億美元。
搜尋業務韌性強勁，AI概覽功能推動查詢量成長。儘管GPU供應緊張，雲端業務仍有成長潛力，花旗預計Google不會上調今年750億美元的資本支出指引。
隨著財報季的到來，市場對Google人工智慧前景的樂觀情緒，推動其股價出現久違的持續性反彈。
在一輪為期九天的連漲中，Google累計上漲9%，自今年2月以來首次重返年度正增長區間。市場普遍預計，GoogleQ2營收將接近800億美元，年增12%；每股淨收益預估為2.18美元，年增15%。
花旗和Evercore對Google的預期更樂觀，預計營收將甚至超過900億美元，每股盈餘也將高於市場共識。積極預測主要基於谷歌搜尋業務的持續韌性，尤其是在商業用途方面。
分析師普遍看好Google的長期價值，Evercore設定205美元的目標價，認為當前股價被低估，具備吸引力。還有分析人士表示，考慮到谷歌在技術上的進步，其股票目前「看起來像是撿便宜貨」。
CooksonPeirce財富管理公司首席投資長Luke O'Neill表示：
“如果谷歌能夠實現預期的增長，那麼這隻股票看起來極具吸引力。”
01
財報預期強勁
Q2營收可望破900億
市場對谷歌即將公佈的第二季財報十分樂觀。分析師的普遍預期是，Google第二季營收將接近800億美元，年增12%；每股淨收益預估為2.18美元，年增15%。
花旗則認為，市場預期可能偏保守。預計Google第二季總營收將達到937億美元，年增10.6%。其中，，YouTube廣告收入年增10.0%至95.29億美元。
花旗預計Google營業利潤為314億美元，營業利益率33.5%；GAAP每股收益為2.17美元，略高於2.16美元的市場共識。 預計資本支出為189億美元，並認為Google不太可能大幅上調其750億美元的全年資本支出指引。
Evercore的預測數據顯示出全面的樂觀：預計Google第二季將實現營收950億美元，比市場普遍預期的高出10%。營業利益預估為315億美元，較市場預期高出4%，對應33.2%的營業利益率，較去年同期擴張85個基點。每股收益2.21美元，比市場預期高出3.7%。
這種穩健的成長勢頭預計將得以延續。市場預測顯示，谷歌的年銷售額預計在2028年之前都保持類似的擴張速度。這一前景鞏固了投資者對其核心業務韌性的看法。
02
搜尋業務：
AI衝擊下的韌性表現
除了強勁的財報，投資人看好谷歌的另一個關鍵因素在於其在人工智慧領域的進展和相對低廉的估值。儘管市場一直擔心來自OpenAI等競爭對手的AI聊天機器人可能威脅Google在搜尋領域的統治地位，但投資者的信心已增強。
谷歌的網路搜尋業務是其基石，貢獻了公司一半以上的總收入。花旗預計，Google搜尋收入預計將年增8.8%至527.54億美元。目前AI概覽功能(AI Overviews)已在美國和印度市場推動查詢量成長超過10%，月活用戶超過15億。
研究報告還發現，谷歌搜尋在所有年齡層用戶中依然是絕對的核心。數據顯示，85%的受訪者將Google作為其核心搜尋引擎，並且有72%的用戶將Google作為線上搜尋的首選平台。
在41-55歲用戶群中，88%將Google視為核心搜尋引擎，而在14-24歲年輕用戶中這一比例降至83%，反映出新興搜尋平台的崛起對年輕用戶群的影響。 ChatGPT是目前最受歡迎的AI代理，55%的受訪者最常使用它，在14-24歲的年輕人中比例更是高達63%。相較之下，Meta AI和GoogleGemini並列第二，使用率均為17%。
從商業價值角度來看，Google在購物、旅遊等核心商業用途的使用率持續成長。約84%的受訪者表示，相較於一年前，他們在這些核心用例上對Google的使用頻率保持不變或增加。特別是在14-40歲用戶群體中，40%的用戶更頻繁地使用谷歌進行購物搜索，34%更多用於旅遊搜索。
Evercore 的調查也顯示，在商業意圖查詢方面，谷歌在所有七個追蹤的商業用例中份額均保持穩定或創新高。更重要的是，68%的用戶認為Google的Gemini/AI Overviews比傳統搜尋“更有效”，滿意度也顯著提升。
03
雲端業務GPU供應緊張，
分析師看好：
或成大盤互聯網股首選
在雲端業務方面，Evercore預測GoogleQ2營收為131億美元，年增26.8%，季增8%。然而，報告特別強調了管理層的一個警告：GPU供應緊張可能在新產能於2025年底投產前給季度業績帶來波動。
花旗預計，Google雲端第二季營收年增27%，基礎建設容量建設進展將是關鍵觀察指標。公司需要繼續擴大基礎設施投資以滿足不斷增長的AI服務需求，但預計不會上調今年750億美元的資本支出指導。
YouTube串流業務方面，Evercore表示，YouTube在美國電視串流觀看時長中的份額在6月份達到創紀錄的12.8%，高於2024年6月的9.9%，大幅領先Netflix、Disney、Prime Video和Roku等其他主要串流媒體服務。 YouTube CEO Neal Mohan在最近的投資者會議上透露，YouTube Shorts現在不再對貨幣化產生稀釋效應。這兩個因素加上比較基數的放緩，為YouTube從第二季開始實現營收成長加速創造了潛力。
花旗預期，YouTube第二季營收年增10%，但考慮到去年同期基數較低8個百分點，實際成長可能更為保守。 YouTube新推出的GenAI功能包括AI搜尋結果輪播和對話式AI工具，可望進一步提升用戶參與度。
廣告業務方面，Evercore分析師的廣告管道研究顯示，整體預算較去年同期溫和上漲，但仍低於初始計畫。 4月因關稅政策頭條新聞和復活節提前而出現波動，5月交易量趨於穩定。資金正向那些感覺能夠抵禦宏觀衝擊的管道轉移——體育、連網電視(CTV)和零售媒體網絡，而一般娛樂展示廣告的CPM下降了兩位數百分比，汽車和消費電子等對關稅敏感的垂直行業仍然疲軟。
Evercore分析師設定205美元目標價。認為目前Google股價191美元對應2026年預期本益比17.6倍，處於2020年以來14.2倍-30.8倍區間內的合理水準。分析師維持"跑贏大盤"評級，認為Google是大盤互聯網股中基於深度價值分析的首選多頭標的。
The Futurum Group執行長Daniel Newman表示：
“這隻股票看起來像是撿便宜貨，尤其是考慮到其技術的進步。”
04
反壟斷裁決迫近
不確定性籠罩
與樂觀的業績預期形成鮮明對比的是懸而未決的法律風險。
在此次反壟斷訴訟中，美國司法部已提議多項嚴厲的補救措施，包括強制谷歌出售其Chrome網絡瀏覽器，並禁止其支付費用以使谷歌搜索成為默認搜索引擎。
谷歌方面則辯稱，政府的要求過於極端，不僅損害消費者利益，也將削弱美國的技術領先地位。 The Futurum Group執行長Daniel Newman認為，這種不確定性正在拖累股價。
「在人們擔心人工智慧顛覆之後，反壟斷風險接踵而至，這造成了拖累。」他說：
“裁決結果可能是深度懲罰性的，只要我們不知道最終結果如何，這種不確定性的陰影就會持續很長一段時間。”(硬ai)