大家好 我是佳螢 7.26(日) 美股漲跌互見

這一期白線主播 Minta 聚焦Google最新財報，討論市場最關心的問題：不斷創下新高的 AI 資本開支，會不會給Google帶來過大的現金流壓力？ Google第二季度資本開支達到 449 億美元，全年指引也再次上調。短期看，這會壓低自由現金流，並對估值形成壓力；但從長期看，Google正在提前鎖定未來數年的 AI 算力。 與單純購買晶片不同，Google擁有從 TPU、Gemini 到 Cloud、Search、Android 和 YouTube 的完整閉環，可以同時出售算力、模型、企業服務，並利用 AI 提高搜尋廣告和內容分發效率。 核心結論是，只要Google的信用評級和償債能力沒有接近紅線，AI 資本開支大機率還會繼續增加。真正需要觀察的，不是某個季度的自由現金流是否轉負，而是新增算力最終能帶來多少收入和利潤。

Alphabet在電話會上把2026年資本開支指引由1800億至1900億美元上調至1950億至2050億美元。按指引中點計算，又增加了150億美元，同時提到2027年資本開支還會顯著增加。 Google為什麼敢繼續加碼？ 最顯而易見的原因之一，是客戶需求已經超過現有產能；另一個更深層的原因在於，上一輪的資本開支已經帶動Cloud利潤明顯增加。這已不只是一門有需求的生意，也開始顯示出賺錢能力。 客戶需求決定Google為什麼要投，過去的利潤決定這筆錢值不值得投。上一輪已經見到利潤，新一輪還要重新算帳。

昨天凌晨，Google交出了一份幾乎沒有懸念，卻依然引發市場激烈討論的財報。 真正讓資本市場關注的，不是利潤，也不是營收，而是一個數字——資本開支（Capex）。 Google不僅二季度資本開支達到449億美元，再次超過市場預期，還將2026年全年資本開支指引由1800億—1900億美元，上調至1950億—2050億美元，並表示2027年仍將保持顯著增長。與此同時，OpenAI也上調了未來五年的算力投入預期，市場對於全球AI基礎設施建設的預期再次升溫。 消息公佈後，AI產業鏈迅速成為市場討論焦點。但和去年幾乎一致看多不同，今年關於算力出現了明顯分歧。

短短不到兩天的時間內，全球AI軍備競賽再次升級。 從OpenAI、Anthropic，到 $微軟 (MSFT.US)$ 、 $SpaceX (SPCX.US)$ 與 $Google-C (GOOG.US)$ ，海外五大科技巨頭接連拋出震撼市場的投資計劃，重金加碼AI基礎設施建設。 這清晰地傳遞出一個訊號：AI硬體的軍備競賽遠未見頂。產業重心正從上層的模型演進，全面轉向底層晶片、網絡、散熱與電力等硬體設施的終極對決。 巨頭狂砸千億美元，AI基建成為主戰場

英特爾Google特斯拉三份財報，一個假虧兩個假賺。利潤表被會計粉飾成魔術，只有capex不撒謊。 這三天，英特爾、Google、特斯拉的財報接連出來了。 我盯著看了半天，發現一件挺魔幻的事——這三家公司的利潤，基本都是"假"的。 不是造假的假，是會計規則允許、但跟公司真實經營沒多大關係的那種假。一個假虧，兩個假賺。

▎雙雙負現金流。 台北時間7月23日凌晨，美股科技巨頭Google母公司Alphabet和特斯拉，幾乎同時交出了2026年第二季度成績單。 單看營收數字，兩家公司都堪稱“優等生”。 諸如，Alphabet二季度營收1197.96億美元，同比增長24%，連續第12個季度實現兩位數增長。Google雲更是飆升82%至248億美元，成為亮眼的增長點。

Google交了一份「歷史上最好也最可怕的」季度成績單。 好的那一面：營收1,198億，同比增長24%。雲業務248億，暴增82%。營運利潤408億，利潤率34%。每一個數字都是歷史級。 可怕的那一面：單季資本開支449億，全年指引上調至1,950-2,050億。自由現金流首次轉負，-59億。 Google的AI業務每賺1塊錢，同期要花掉將近2塊錢來建基礎設施。