日元與美元在走向“雙輸”？

小栗太：儘管有預測，由於日本執政黨在參議院選舉中失利，日元可能大幅貶值、美元進一步升值，但外匯市場依然保持平靜。市場的關注點似乎正由日本因財政惡化擔憂而導致的日元貶值轉向美國因經濟惡化擔憂而導致的美元貶值……

小栗太：日本參議院選舉已經結束。儘管有觀點認為，由於日本執政黨在選舉中未能獲得過半數，日元可能大幅貶值、美元可能進一步升值，但外匯市場依然保持平靜。市場的關注點正在轉向通膨隱憂浮現的美國經濟景氣狀況，市場上越來越多人預測出現日元和美元都無法被買入的“雙輸”局面。

日美之間的長期利率的利差與日元匯率高度相關。以往利差擴大時傾向於日元貶值，而利差縮小時傾向於日元升值，但6月以後，即便利差縮小的趨勢持續，仍出現了日元走弱的“扭曲”現象。

這一扭曲的背後是日本可能導致財政支出擴大的政策，也就是由財政惡化擔憂引發的“惡性利率上升”。

在日本參議院選舉中執政黨陷入苦戰的預期傳出之際，在野黨主張的通過減稅等措施實施的財政擴張型經濟政策引發了對日元貶值的警惕。儘管如此，日元貶值並不一定直接導致資金流入美元。

在日元匯率一度下跌至1美元兌149日元區間的情況下，QUICK於7月17日召開了金融市場研討會。儘管已逼近150日元的心理關口，與會的市場人士的反應卻出人意料。

與會市場人士對年底日元匯率的預測均為1美元兌140日元左右。他們不僅沒有預期日元進一步貶值，甚至提出了日元升值的反轉情景。認為從今年春季開始持續的140～150日元的停滯局面基本不會改變。

與會者之一、市場風險顧問深谷幸司指出：“外匯市場的關注點將從日本政局轉向未來川普總統的政策和美國經濟的走向”。他預測：“年底時，顯示美國經濟惡化的經濟指標將顯現，市場的美元買入也會受到抑制”。

川普在經濟領域的兩大主打政策是關稅和糾正美元升值。這兩項政策都可能會加大美國國內的通膨壓力。川普提倡的大規模減稅也會引發“惡性利率上升”，加大美國經濟前景的擔憂。

市場的關注點正由日本因財政惡化擔憂而導致的日元貶值轉向美國因經濟惡化擔憂而導致的美元貶值。在這一過程中，投資資金將流向何方？

日本瑞穗銀行的唐鐮大輔指出：“在主要三種貨幣中，歐元是最安全的購買選擇”。作為歐元區主軸的德國經濟開始顯現復甦跡象，而曾引發歐洲貨幣危機的南歐經濟的財政擔憂也沒有加劇。

根據瑞穗銀行從美國商品期貨交易委員會（CFTC）的資料計算出來的避險基金等投機者的外匯交易趨勢顯示，日元對美元的買倉逐漸減少，而歐元對美元的買倉則在增加，並創下自2023年12月以來的新高。引領外匯市場的投機資金正從日元和美元流向歐元。

資金由日元和美元流向歐元。如果這種主要貨幣間的力量對比崩塌，或許也預示著日美經濟形勢迎來變化時刻。日本內閣府7月7日發佈的經濟展望顯示，基於5月經濟動向指數的基調判斷4年10個月來首次變成“惡化”。在眾參兩院均成為少數執政黨後，今後政權運作更加困難的局面已在所難免。

另一方面，對於美國經濟的前景，儘管普遍認為“將減速，但不會惡化”，但如果未來市場對日本經濟的前景擔憂成為焦點，日元對美元和歐元的賣出可能加劇，變成日元“獨輸”局面也不是沒有可能。 (日經中文網)