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7月28日，港股收盤延續漲勢，恆生指數年內漲幅超過27%，顯著跑贏全球主要股指，並創下近4年新高。恆生國企指數年內漲幅超過25%，恆生科技指數年內漲幅超過26%，三大指數勾勒出港股整體進入“漫長的夏天”圖景。
資金湧入推動股市回暖。截至今日，今年南向資金合計淨買入達8292.81億港元，超過去年全年的8079億港元，創下滬深港通機制開通以來的年度新高。港股主機板市值超過5億港元的公司中，共有173隻個股市值翻倍。
市場分析指出，本輪港股上漲行情具有深遠意義：一方面有效突破了長期制約港股市場的估值窪地困境，另一方面各類資金湧入推動中國資產在全球資本配置格局中實現價值重塑。
高盛中國首席股票策略分析師劉勁津等人認為，經過6月至7月大半時間的盤整後，中國股市近期突破震盪區間，MSCI中國指數與滬深300指數分別創下四年新高和年內高點。高盛維持對中國股市在亞太區域內“超配”的立場，將MSCI中國指數的12個月目標點位從85點上調至90點，這意味著該指數較上周五收盤價有11%的上漲空間。
2025年以來，港股市場不斷湧現強勢股。
Choice資料統計，截至7月25日，港股主機板市值超過5億港元的公司中，共有173隻個股的市值翻倍。其中，粵港灣控股和HSSP INTL兩隻個股漲幅分別超過23倍與22倍。
在科技股業績回暖及DeepSeek帶動的科技熱潮下，今年明星股扎堆聚集在科技類股。截至7月28日，美圖公司漲超239%，西銳漲超126%，越疆作為機器人類股的代表，股價累計上漲134%。恆生科技指數成分股中，金蝶國際漲超98%，地平線機器人-W漲超104%，騰訊音樂-SW漲超91%，快手-W漲超75%。7月28日，寧德時代港股午後拉升漲超6%，創上市以來新高，年內漲幅超過70%。
2025年上半年新消費賽道持續火熱，老鋪黃金、泡泡瑪特、蜜雪集團三大品牌表現亮眼。這組新消費標竿企業的崛起也伴隨著股價長虹，其中老鋪黃金年內漲幅超過203%，泡泡瑪特年內漲幅超過175%，蜜雪集團年內漲幅超過128%。
創新藥類股方面，三生製藥因與輝瑞合作簽下高額首付款及里程碑付款，年內漲幅超過424%。德琪醫藥-B年內漲幅超過750%。和鉑醫藥-B年內漲幅超過416%。榮昌生物年內累計漲378%。
在大金融類股業績集體預喜背景下，國泰君安國際年內累計漲幅達500%，6月25日，國泰君安國際獲香港證監會批准升級證券交易牌照，可提供虛擬資產交易服務，當日股價飆漲近200%。銀行股中，交通銀行、中國銀行、建設銀行、農業銀行、工商銀行等股價不斷創出歷史新高。
“今年以來，公募基金在港股投資領域取得了顯著回報，以港股通創新藥基金、證券行業基金以及恆生科技ETF等產品為代表的多隻港股主題基金均實現了可觀收益。”深圳一名公募行業人士表示，“險資也在不斷舉牌港股，在A股與H股存在顯著價差的情況下，港股低估值類股吸引了大量配置型資金入場。”
曾在A股站上6000點時，以公開信的形式勸基民贖回的“良心基金經理”、知名私募寧泉資產執行董事楊東，今年批次“掃貨”港股。今年，寧泉資產增持了大唐新能源、信義能源、中國通號等港股。
今年以來，港股市場流動性明顯改善，交投活躍度顯著回升，展現出強勁的市場韌性。得益於DeepSeek、新消費和創新藥等新敘事的不斷湧現，港股市場持續活躍，甚至一度領跑全球市場。
港股流動性充裕體現在IPO市場與市場成交額兩方面。
IPO方面，上半年香港IPO市場共募資1071億港元，較去年同期上升7倍，躍居全球首位，並已超越2024年全年募資額。“赴港上市的企業數量攀升，近期主動與我們接洽的企業也越來越多。投行人員忙到‘飛起’，都在盡職調查、核心質控、監管溝通、發行策略制定、全球路演等。”一位頭部內資券商保代對記者表示。
外資正在通過港股IPO的基石投資者途徑大量購買中國資產。申萬宏源的研究顯示，今年外資基石投資者的投資佔比大幅上升。今年上半年，在港股上市的IPO公司中，基石投資者佔45.2%，2023、2024年該數字分別為33.2%和31.0%。
打新市場方面，今年上半年，港股打新平均認購倍數飆升至600倍以上，創近6年新高。年內港股前三大超額認購IPO分別為：布魯可6000倍，蜜雪冰城5258倍，滬上阿姨3617倍。
許多新股出現了幾十萬戶同時申購的場面。中泰國際策略分析師顏招駿表示，這輪港股打新熱潮是從去年毛戈平、老鋪黃金等新消費股上市開始的。“今年新股賺錢效應推動散戶打新。據我們統計，布魯可和蜜雪集團公開發售認購人數分別為12.6萬戶和26.4萬戶。投資者普遍是‘速拋’模式，傾向於在暗盤或上市首日賣出。”
一名中籤寧德時代H股的股民對記者表示，自己申購了10手寧德時代中了1手，他按照慣例在首日就賣出，賺了約4000港元。不過，令他意外的是，寧德時代H股股價節節攀升，自上市以來漲幅超過70%，他的“速拋”策略令自己錯失了牛股。他參與了蜜雪集團、恆瑞醫藥等公司的打新，均沒有打中。
“寧德時代公開發售部分共1016.84萬股，佔發售股份總數的約7.5%。也就是說，絕大部分股份掌握在機構投資者手中。在上市首日許多散戶賣出後，更多股份掌握在機構投資者手裡。港股機構投資者更注重企業長期價值和基本面，所以後續寧德時代股價將穩健上漲。”深圳天愛資本投資總監杜先傑認為。
從成交活躍度來看，上半年港股日均成交額達2406億港元，較2024年日均成交1318億港元增長超80%。
在業內人士看來，2025年港股市場“牛氣衝天”，與一系列政策與資金利多有關。
綜合多家券商研報分析，首先，在一系列政策利多提振下，港股表現得到提振。比如，今年以來，中央政府層面已多次部署做強國內大循環工作：7月16日召開的國務院常務會議明確，研究做強國內大循環重點政策舉措落實工作；5月15日國務院召開做強國內大循環工作推進會；2025年政府工作報告提出，大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求。政策利多疊加金融領域“一攬子穩市場措施”，改善了港股盈利預期。同時，政策對數字經濟與硬科技的扶持直接利多科技企業。
其次，是全球資金配置的再平衡。港股市場是全球市場，在當前美股估值高企以及政策不確定性下，外資轉向低估值港股市場。
此外，DeepSeek帶動全球重估中國AI產業鏈價值，科技股成為反彈主力，也推動了港股整體上行。在產業端，各行業加速AI與傳統產業基礎結合，AI解決了實際問題並創造經濟價值。恆生科技指數權重股成為引領港股市場上漲的主力。
興業證券全球首席策略分析師張憶東認為，港股全面“走牛”，已進入“漫長的夏天”，受益於國家賦能、國際金融中心地位提升及增量資金流入，下半年將持續走強。
他預計，港股2025年三季度初或有波折，但震盪向上趨勢不改。港股市場這輪牛市，本質上受益於中國資產的重估浪潮。
華泰證券認為，今年下半年港股資產重估進入新階段。港股企業盈利正在改善，股市表現有基本面支撐。企業盈利的趨勢性轉好是權益市場在去年“9.24行情”後中樞上移的重要支撐。
高盛認為，除二季度GDP資料強勁、部分重點行業“反內卷化”的應對措施、港股IPO市場復甦、南向資金流入創紀錄（2025年新預測值達1600億美元）以及外資增持意願與目前持倉的顯著差距外，國際貿易緊張局勢緩和或是推動股市漲勢加速的關鍵因素。
高盛強調投資者可關注民營龍頭企業與高股息主題，並在行業配置上將保險與材料類股評級上調至“超配”，但對銀行與房地產保持謹慎態度。過去一周，在雅魯藏布江下游水電工程正式開工的提振下，基建承包商、水泥生產商和電力裝置製造商等市場預期受益類股股價大幅上漲。高盛認為，市場正在重新評估戰略扶持型行業的投資價值。
對於市場而言，隨著“反內卷”後續相關政策和規範陸續出台，供給側調整思路和方式逐漸明朗。受“內卷”困擾的周期性行業需要審慎且有效地執行現有措施，這將是提升利潤率的關鍵。就投資主題而言，高盛認為，行業整合趨勢將進一步強化投資者對現有大型龍頭企業的偏好，這類企業更有可能迎來市場份額擴張與盈利提升的雙重利多。 (上海證券報)