當我們還在談論“新三樣”（新能源汽車、鋰電池、太陽能產品）重塑中國出口格局之時，一場更深層次的產業變革已悄然啟幕。機器人精準執行、人工智慧深度學習、創新藥攻克頑疾——這三股力量正匯聚成中國經濟高品質發展的新動能，接過增長“接力棒”，形成引領未來的新“新三樣”矩陣。為什麼是機器人、人工智慧與創新藥？這與當前國際科技競爭與中國經濟轉型的大背景緊密相關。全球百年變局加速演進，科技已成為大國競爭的主戰場；而在國內，經濟增長邏輯正從傳統要素驅動全面轉向新質生產力驅動，迫切需要新的戰略性產業支撐。人工智慧等技術突破，也為中國產業升級帶來歷史性機遇。新“新三樣”不僅是中國製造從“規模領先”走向“技術引領”的標誌，更是以創新驅動突破傳統增長瓶頸的關鍵路徑。它們分別代表智能製造的根基、千行百業的“智慧大腦”和生命科學的價值高地，共同建構出技術密集、高附加值的新經濟柱石。政策層面，國家發佈《“人工智慧+”行動意見》，明確產業戰略地位。從市場表現看，這三大賽道已獲資本高度認可。機器人領域，匯川技術（300124.SZ）市值超2000億元，北交所多家機器人概念股年內股價翻番；人工智慧類股，“紀聯海”與“易中天”表現極為搶眼，實現業績、股價雙重爆發。創新藥領域，恆瑞醫藥（600276.SH）逼近5000億市值，百濟神州(06160.HK)首度盈利，多項政策利多持續釋放。站在全球視角，中國新“新三樣”正從“並跑”向“領跑”進發：機器人已進入第一梯隊，人工智慧在應用層“並跑”且有部分“領跑”，創新藥通過“出海”和合作快速突破。但我們仍面臨“卡脖子”風險——高端伺服電機、AI算力晶片、創新藥靶點發現等關鍵環節尚存短板。突破這些瓶頸，既需政策在資料開放、審評審批、算力基建和人才供給等方面持續發力，也需企業與社會資本共同投入底層技術與基礎科學。唯有夯實自主創新能力、參與全球標準制定，中國才能在這場全球科技角逐中贏得更大主動權。新“新三樣”，不僅關乎產業升級，更關乎國家競爭力與安全福祉。它們正在重新定義中國經濟的未來。新“新三樣”，中國產業歷史性升級新“新三樣”，為什麼誕生於此時，又為何恰是機器人、人工智慧與創新藥？這與當前的國內外形勢密切相關。中國銀河證券首席經濟學家、研究院院長章俊表示，當前世界百年未有之大變局加速演進，地緣博弈與產業鏈重塑使科技競爭成為全球經濟的新主線；國內經濟發展邏輯也已從土地財政全面轉向新質生產力，亟需尋找新的增長引擎與結構支撐。同時，人工智慧的突破引發新一輪科技飛躍，為中國產業升級提供了前所未有的歷史契機。在這一背景下，機器人、人工智慧與創新藥被視為中國的新“新三樣”，不僅意味著中國產業由“規模優勢”向“技術引領”的躍遷，更體現以新質生產力為導向的產業升級思路，即通過人工智慧賦能、機器人落地、創新藥突破，開闢新的增長曲線，突破傳統製造業的內卷化困境。圖源：AI從“新三樣”到新“新三樣”不是簡單的概念更替，而是中國產業升級的內在邏輯使然。從“規模化製造”轉向“智能化創造”，從“市場驅動”邁向“創新驅動”。機器人夯實了智能製造的根基，人工智慧賦能千行百業的“智慧大腦”，創新藥則攻克生命科學的價值高地——三者協同發力，共同建構起技術密集、創新驅動、高附加值的新經濟支柱。它們不僅代表著中國參與全球競爭的新優勢，更是中國經濟向價值鏈頂端攀升的關鍵一躍。站在國家戰略層面，三大行業也各自承擔關鍵使命。正如章俊指出，人工智慧是通用技術底座，推動製造、金融、醫療等行業的智能化轉型；機器人是智能製造與服務化升級的物理載體，不僅提升生產效率，也為應對人口結構變化提供解決方案；創新藥則兼具公共健康與戰略安全意義，既關乎民生保障，也決定中國在全球生命科技競爭中的自主權與話語權。清華大學國家金融研究院院長、清華大學五道口金融學院副院長田軒認為 ，機器人是製造業智能化轉型的核心載體，人工智慧是引領未來的戰略性技術，創新藥則直接關乎國民生命健康和生物安全。三個領域所產生的“乘數效應”，共同構築了提升全要素生產率、強化國家綜合競爭力的戰略支點——人工智慧是驅動創新的“大腦”，為機器人和創新藥研發賦能；機器人是承載創新的“軀幹”，將AI的算力與演算法轉化為現實生產力；創新藥既是這項協同創新的“成果出口”，也是牽引前兩者發展的“需求動力”。三者形成一個緊密的閉環：人工智慧（大腦）提供智能決策 → 機器人（軀幹）執行精密操作 → 共同賦能創新藥（成果）研發與生產 → 創新藥的成功又為前沿技術提供應用土壤和資金反饋。這套體系不僅助推了各產業內部的效率提升，更通過技術間的交叉融合，催生了新業態、新模式，最終從整體上強化了中國在高端製造、數字科技和生命科學等全球戰略前沿領域的綜合競爭力。另一個值得關注的細節是，科創板第五套標準專為契合國家戰略的優質未盈利企業而設定，從其開放領域可以窺見國家層面的政策導向。在2025年6月發佈實施的科創板“1+6”政策中，第五套標準適用範圍從早期聚焦生物醫藥行業，拓展至人工智慧、商業航天、低空經濟等前沿科技領域。由於創新藥屬於生物醫藥行業，機器人可以視為人工智慧的子賽道，這意味著，機器人、人工智慧、創新藥已經被悉數納入科創板第五套標準適用範圍，三大行業在國家戰略中的佔位重要性不言而喻。從新能源汽車、鋰電池、太陽能等上一代“新三樣”。到機器人、人工智慧與創新藥這新一代新“新三樣”的轉變，意味著什麼？田軒這樣概括到：這一轉變不僅是中國產業結構最佳化升級、培育新質生產力的內在要求，也是提升國家綜合國力、保障國家安全、增進人民福祉的戰略舉措，三者共同構成了中國未來發展的核心戰略支柱。機器人賽道：資本聚焦與新星崛起聚焦股市與企業，機器人、人工智慧與創新藥這三大行業，均吸引了資本的高度追捧和市場的廣泛關注，其中的優秀企業同樣層出不窮。機器人賽道，尤其是人形機器人方向，被認為可能是繼個人電腦、智慧型手機、新能源汽車之後，下一個改變世界的智能終端。圖源：IC photo以9月22日收盤價計算，A股市場機器人類股中市值超500億元的公司已達到9家，包括匯川技術、歌爾股份(002241.SZ)、先導智能(300450.SZ)等。其中，專注於工業自動化控制產品（伺服系統、PLC等）及機器人核心零部件的匯川技術，總市值已超過2000億元。除了大市值公司，一些機器人賽道個股年內漲勢頗佳，特別是北交所的機器人概念股和與人形機器人核心部件相關的公司。2025年9月8日於北交所上市的三協電機(920100.BJ)，股價表現最為突出。其發行價為8.83元/股，首日開盤價達到69元/股，盤中最高一度升至85元/股，最終報收78.20元/股，上市首日漲幅高達785.62%，創下2025年A股市場新股首日漲幅的最高紀錄；同時，其換手率高達95.95%，也刷新了年內新股首日換手率紀錄，吸引了大量投資者的關注。萬達軸承(920002.BJ)、萬通液壓(830839.BJ)、開特股份(832978.BJ)、華密新材(836247.BJ)、駿創科技(833533.BJ)、明陽科技(837663.BJ)、樂創技術(430425.BJ)等一批北交所機器人概念股，年內股價也成功實現翻番。與此同時，一些正在備戰IPO的機器人賽道企業成為資本追捧的“香餑餑”，以宇樹科技和智元機器人最為典型。宇樹科技有望於今年第四季度提交A股IPO申請檔案，由中信證券輔導，或將成為“人形機器人第一股”。該公司2024年營收超10億元，已連續4年盈利，C輪融資後估值達120億元；主要產品包括四足機器人（Go/A/B系列）、人形機器人（H/G系列）及元件產品。智元機器人於2025年7月宣佈收購上緯新材（科創板）至少六成股份，這被外界視為其借殼上市的第一步。該公司成立後快速完成多輪融資，投資方包括比亞迪、LG電子等，產品主要集中於人形機器人“遠征系列”。人工智慧賽道：龍頭企業與政策紅利人工智慧是又一個硬科技十足、優質企業聚集的賽道。其產業鏈龐大，涉及晶片、算力基礎設施、應用軟體等多個環節，且在不同市場（如A股、美股）均有眾多上市公司。圖源：AI與機器人賽道相比，人工智慧賽道的大市值企業數量更多。截至9月22日，總市值超千億元的人工智慧賽道企業已達6家，包括國產AI晶片龍頭寒武紀(688256.SH)、聚焦智能安防與機器視覺的海康威視(002415.SZ)、核心資訊基礎設施領軍企業中科曙光(603019.SH)、辦公軟體和服務提供商金山辦公(688111.SH)、大模型和應用領域領軍企業科大訊飛(002230.SZ)，以及智能終端產品和移動互聯服務提供商傳音控股(688036.SH)等。其中，寒武紀與海康威視的市值均超過2500億元。拋開市值，人工智慧領域上市公司中當前備受矚目的當屬“紀聯海”與“易中天”。相關企業憑藉大模型產業紅利，實現了業績與股價的雙重爆發。聚焦AI算力晶片與基礎設施的“紀聯海”，是寒武紀（AI晶片研發）、工業富聯(601238.SH)（AI伺服器製造）、海光資訊(688041.SH)（算力配套晶片）的簡稱，三者共同構成智能算力基礎設施的核心。2025年上半年，大模型算力需求推動三家訂單激增，業績迎來顯著突破。據Wind資料，工業富聯營收達3607.59億元，同比增長35.58%，創下歷史新高；寒武紀、海光資訊同期營收分別為28.81億元、54.64億元，其中寒武紀營收同比大漲4347.82%，增長勢頭極為迅猛。股價表現同樣呼應了業績的強勢。截至9月22日，年內工業富聯以234.34%的漲幅領跑，市值也借此突破1.4兆元大關；寒武紀、海光資訊則分別上漲112.46%、74.59%。更引人關注的是，2025年8月27日至9月18日期間，寒武紀股價多次在盤中或收盤時超越貴州茅台，成為市場熱議的“黑馬”標的。在算力需求持續釋放的同時，大模型對資料傳輸的高要求也推動資料中心加速建設，進而直接拉動800G、1.6T等高速光模組需求爆發。這一趨勢下，聚焦CPO光模組領域的“易中天”組合——新易盛(300502.SZ)、中際旭創(300308.SZ)、天孚通訊(300394.SZ)，上半年歸母淨利潤分別達39.4億元、39.95億元、8.99億元，其中新易盛、中際旭創淨利潤同比漲幅分別達355.68%、69.4%。股價方面，年初至今，新易盛以317.15%的漲幅居首，中際旭創、天孚通訊分別上漲239.79%、186.77%。股價大漲背後，既是市場對“易中天”三家企業的認可，也是對中國人工智慧賽道未來前景的看好。AI熱度的持續傳導，讓國內晶片領域的關注度也不斷升溫，尤其是能夠解決“卡脖子”問題的企業更是受到資本追捧。作為中國大陸積體電路製造業的領軍企業，中芯國際便是典型代表——9月18日，其A股股價盤中沖高至127.49元/股，市值一度突破兆元。值得注意的是，2025年8月26日，國務院正式發佈《關於深入實施“人工智慧+”行動的意見》。這是迄今為止最為全面和系統的“人工智慧+”行動綱領。該檔案提出了到2027年、2030年和2035年的三階段發展目標，旨在到2027年實現人工智慧與六大重點領域的廣泛深度融合，新一代智能終端、智能體等應用普及率超過70%；部署了“人工智慧+”科學技術、產業發展、消費提質、民生福祉、治理能力、全球合作等六大重點行動；同時強調提升模型基礎能力、加強資料供給創新、強化智能算力統籌（支援AI晶片攻堅）、最佳化應用發展環境等。業內人士普遍認為，這一檔案將AI提升至國家戰略高度，為產業發展注入了強有力的政策確定性，極大提振了市場信心。創新藥賽道：領軍企業崛起與政策利多在創新藥賽道，備受關注的上市公司同樣不少，其中不乏大市值企業。典型如恆瑞醫藥（600276.SH），其目前市值已直逼5000億元大關。恆瑞醫藥作為國內傳統藥企轉型創新的代表，研發投入巨大、管線豐富，並正加速國際化佈局。市值同樣可觀的是藥明康德(603259.SH)、百濟神州(06160.HK)。藥明康德作為CXO行業龍頭和創新藥研發的“賣水人”，受益於全球及國內創新藥研發景氣度；百濟神州是國產創新藥出海的標竿，其BTK抑製劑澤布替尼通過“頭對頭”試驗成功並實現全球商業化；以截至9月22日收盤價計算，二者市值均位於3000億元左右。此外，作為傳統藥企成功轉型代表的翰森製藥，以及憑藉PD-1信迪利單抗、減重藥瑪仕度肽等潛力管線站穩腳跟的信達生物，市值也均在1500億元以上。圖源：AI值得注意的是，自7月以來，創新藥賽道獲得兩大重磅政策支援。其一為7月1日國家醫保局與衛健委聯合發佈的《支援創新藥高品質發展的若干措施》，建構了覆蓋研發、准入、支付全鏈條的支援機制。具體包括：支付端深化醫保目錄動態調整，鼓勵商業健康保險擴大創新藥投資規模，提高創新藥多元支付能力；准入端健全醫保目錄調整流程，合理確定創新藥醫保支付標準，並探索建立“商業健康保險創新藥目錄”；國際化方面促進創新藥全球市場發展，支援創新藥出海，同時鼓勵更多創新藥進入中國市場。其二為9月12日國家藥監局發佈的《關於最佳化創新藥臨床試驗審評審批有關事項的公告》。核心措施是將符合條件的創新藥臨床試驗申請審評審批時限壓縮至30個工作日內。該政策覆蓋中藥、化學藥及生物製品1類創新藥，重點支援具有明顯臨床價值的品種、兒童用藥、罕見病用藥、中藥創新藥品種及全球同步研發的品種。另一個值得關注的訊號是：中國創新藥企業在出海（BD）及國際化方面實現重要突破。三生製藥(01530.HK)與輝瑞達成60.5億美元交易，百濟神州澤布替尼在全球取得商業成功，均證明中國創新藥的全球競爭力已獲國際頂尖藥企認可，打開了估值空間。與此同時，頭部企業正逐步從“燒錢”走向“賺錢”。百濟神州在2025年上半年首次實現盈利，印證了創新藥商業模式的可盈利性，顯著提振了市場信心。多家企業創新藥收入大幅增長，內需市場持續釋放。新“新三樣”全球角逐：中國從“並跑”能否“領跑”？從國際視角來看，中國的新“新三樣”目前處於什麼水平？答案是：三大行業之間存在差距，整體正處於從“並跑”向“領跑”邁進的關鍵階段。據田軒與章俊分析，機器人領域進展最快，已進入全球第一梯隊，形成較為完整的產業鏈生態，在核心零部件國產化方面取得突破性進展，整機整合能力和系統解決方案優勢明顯。2024年，中國工業機器人市場銷量達30.2萬套，連續12年保持全球最大工業機器人市場地位。人工智慧處於並跑階段。依託龐大的應用場景和資料資源，中國在電腦視覺、語音識別、自然語言處理等應用層已具備全球競爭力，部分應用實現領跑。人工智慧憑藉豐富的資料資源和靈活的商業模式快速發展，2024年產業規模突破7000億元，應用生態持續擴展，成為推動產業數位化轉型和經濟結構最佳化的重要引擎。創新藥產業步伐相對稍慢，正從“跟跑”向“並跑”邁進。新藥申報數量顯著增長，生物類似藥和細胞治療等領域進展迅速，並通過國際合作與“出海”模式加速突破。截至2025年7月，中國創新藥出海交易額持續增長，僅2025年上半年許可授權交易總額就達660億美元，已超過2024年全年水平，顯示出中國研發能力在全球範圍內的認可度不斷提升。機器人、人工智慧、創新藥三大領域，中國已經具備三大核心優勢：首先，超大規模市場帶來豐富應用場景和快速反饋，推動技術持續迭代與商業模式加速驗證；其次，工程化與產業化能力突出，機器人已形成研發、生產到銷售的完整閉環，人工智慧和創新藥也在產業叢集中快速集聚；第三，制度與政策改革持續釋放紅利，審批效率提升、監管機制創新，為前沿技術落地提供了有力保障。這些因素疊加，使三大產業協同效應日益增強，形成獨特的系統性優勢。與此同時，“卡脖子”問題依然存在。這些瓶頸既是當前產業發展的阻礙，也決定著未來能否在競爭中實現突圍。三大行業的“卡脖子”環節分別在那裡？具體來看，機器人在高端伺服電機、高精度減速器和感測器等核心零部件上仍依賴進口；人工智慧面臨算力晶片受制於人的風險，底層基礎設施不足制約發展，框架生態也存在短板；創新藥則存在靶點發現能力不足、基礎研究轉化率偏低、研發同質化嚴重、高端實驗儀器與試劑依賴進口的結構性問題，國際化過程中還面臨臨床設計和合規能力不足的挑戰。要突破這些“卡脖子”瓶頸，章俊認為，需持續加大對底層技術與基礎科學的投入，提升核心自主可控能力。同時，應積極參與全球標準與監管規則制定，增強制度性話語權。唯有如此，才能實現從市場規模驅動向技術引領驅動的躍升，為中國在全球科技競爭中贏得更大主動權。新“新三樣”跨越式發展政策如何精準發力？要進一步提升中國在新“新三樣”三大行業的核心競爭力，政策層面應當如何發力？綜合章俊與田軒觀點，首先要做的是資料開放。應加快建構跨部門協同的資料開放機制，針對機器人、人工智慧領域，推動製造業、醫療、交通等行業資料分類分級開放，明確資料權屬、使用邊界及安全責任，破解“資料孤島”問題。加快建設國家級高價值資料庫，特別是在醫療健康和生物醫藥等領域。在確保安全與合規的前提下，探索“可信資料空間”和“監管沙盒”機制，從根本上緩解資料孤島與模型訓練不足的問題，為人工智慧和醫藥創新打下堅實基礎。其次，在審評審批方面，需要持續深化制度改革。最佳化創新藥審評流程，對突破性療法、罕見病藥物等實行優先審評審批；推廣智能審評模式，對高頻事項實現自動化處理，縮短審批周期，提高監管效率。同時，完善創新醫療器械和人工智慧產品的“附條件批准”機制，加快研發成果向臨床與產業的轉化。再次，在算力基礎設施和人才供給方面，應形成公共與市場化結合的雙重支撐。圖源：IC photo算力層面，可以通過建設專項算力樞紐並給予財政支援，引導社會資本參與，保障大模型訓練與醫藥研發的算力需求；同時加大算力基礎設施投入，建設國家級機器人檢測認證中心、AI大模型訓練平台、生物醫藥公共研發平台（如基因測序中心、化合物庫），並向中小企業開放使用，降低創新成本。人才層面，則需推動跨學科教育與產學研深度融合，打破學科、體制、地域壁壘，培養兼具人工智慧與生命科學背景的複合型人才，並支援青年科技人才挑大樑。最後，在創新生態環境方面，一是應建立動態化監管科學體系，避免“一刀切”抑制前沿創新，通過“監管沙盒”和真實世界資料應用為新技術提供試錯空間；二是要完善風險共擔機制，發揮政府基金引導作用，鼓勵資本“投早、投小、投長期”，並推動龍頭企業與科研機構組建聯合體，分散研發風險；三是還需深化國際協同，積極參與全球標準制定，推動國產產品和服務加速“出海”，在開放競爭中鍛造長期競爭力與國際話語權。 (21世紀經濟報導)

7月28日，港股收盤延續漲勢，恆生指數年內漲幅超過27%，顯著跑贏全球主要股指，並創下近4年新高。恆生國企指數年內漲幅超過25%，恆生科技指數年內漲幅超過26%，三大指數勾勒出港股整體進入“漫長的夏天”圖景。資金湧入推動股市回暖。截至今日，今年南向資金合計淨買入達8292.81億港元，超過去年全年的8079億港元，創下滬深港通機制開通以來的年度新高。港股主機板市值超過5億港元的公司中，共有173隻個股市值翻倍。市場分析指出，本輪港股上漲行情具有深遠意義：一方面有效突破了長期制約港股市場的估值窪地困境，另一方面各類資金湧入推動中國資產在全球資本配置格局中實現價值重塑。高盛中國首席股票策略分析師劉勁津等人認為，經過6月至7月大半時間的盤整後，中國股市近期突破震盪區間，MSCI中國指數與滬深300指數分別創下四年新高和年內高點。高盛維持對中國股市在亞太區域內“超配”的立場，將MSCI中國指數的12個月目標點位從85點上調至90點，這意味著該指數較上周五收盤價有11%的上漲空間。強勢股星光熠熠2025年以來，港股市場不斷湧現強勢股。Choice資料統計，截至7月25日，港股主機板市值超過5億港元的公司中，共有173隻個股的市值翻倍。其中，粵港灣控股和HSSP INTL兩隻個股漲幅分別超過23倍與22倍。在科技股業績回暖及DeepSeek帶動的科技熱潮下，今年明星股扎堆聚集在科技類股。截至7月28日，美圖公司漲超239%，西銳漲超126%，越疆作為機器人類股的代表，股價累計上漲134%。恆生科技指數成分股中，金蝶國際漲超98%，地平線機器人-W漲超104%，騰訊音樂-SW漲超91%，快手-W漲超75%。7月28日，寧德時代港股午後拉升漲超6%，創上市以來新高，年內漲幅超過70%。2025年上半年新消費賽道持續火熱，老鋪黃金、泡泡瑪特、蜜雪集團三大品牌表現亮眼。這組新消費標竿企業的崛起也伴隨著股價長虹，其中老鋪黃金年內漲幅超過203%，泡泡瑪特年內漲幅超過175%，蜜雪集團年內漲幅超過128%。創新藥類股方面，三生製藥因與輝瑞合作簽下高額首付款及里程碑付款，年內漲幅超過424%。德琪醫藥-B年內漲幅超過750%。和鉑醫藥-B年內漲幅超過416%。榮昌生物年內累計漲378%。在大金融類股業績集體預喜背景下，國泰君安國際年內累計漲幅達500%，6月25日，國泰君安國際獲香港證監會批准升級證券交易牌照，可提供虛擬資產交易服務，當日股價飆漲近200%。銀行股中，交通銀行、中國銀行、建設銀行、農業銀行、工商銀行等股價不斷創出歷史新高。“今年以來，公募基金在港股投資領域取得了顯著回報，以港股通創新藥基金、證券行業基金以及恆生科技ETF等產品為代表的多隻港股主題基金均實現了可觀收益。”深圳一名公募行業人士表示，“險資也在不斷舉牌港股，在A股與H股存在顯著價差的情況下，港股低估值類股吸引了大量配置型資金入場。”曾在A股站上6000點時，以公開信的形式勸基民贖回的“良心基金經理”、知名私募寧泉資產執行董事楊東，今年批次“掃貨”港股。今年，寧泉資產增持了大唐新能源、信義能源、中國通號等港股。北水南湧流動性持續活躍今年以來，港股市場流動性明顯改善，交投活躍度顯著回升，展現出強勁的市場韌性。得益於DeepSeek、新消費和創新藥等新敘事的不斷湧現，港股市場持續活躍，甚至一度領跑全球市場。港股流動性充裕體現在IPO市場與市場成交額兩方面。IPO方面，上半年香港IPO市場共募資1071億港元，較去年同期上升7倍，躍居全球首位，並已超越2024年全年募資額。“赴港上市的企業數量攀升，近期主動與我們接洽的企業也越來越多。投行人員忙到‘飛起’，都在盡職調查、核心質控、監管溝通、發行策略制定、全球路演等。”一位頭部內資券商保代對記者表示。外資正在通過港股IPO的基石投資者途徑大量購買中國資產。申萬宏源的研究顯示，今年外資基石投資者的投資佔比大幅上升。今年上半年，在港股上市的IPO公司中，基石投資者佔45.2%，2023、2024年該數字分別為33.2%和31.0%。打新市場方面，今年上半年，港股打新平均認購倍數飆升至600倍以上，創近6年新高。年內港股前三大超額認購IPO分別為：布魯可6000倍，蜜雪冰城5258倍，滬上阿姨3617倍。許多新股出現了幾十萬戶同時申購的場面。中泰國際策略分析師顏招駿表示，這輪港股打新熱潮是從去年毛戈平、老鋪黃金等新消費股上市開始的。“今年新股賺錢效應推動散戶打新。據我們統計，布魯可和蜜雪集團公開發售認購人數分別為12.6萬戶和26.4萬戶。投資者普遍是‘速拋’模式，傾向於在暗盤或上市首日賣出。”一名中籤寧德時代H股的股民對記者表示，自己申購了10手寧德時代中了1手，他按照慣例在首日就賣出，賺了約4000港元。不過，令他意外的是，寧德時代H股股價節節攀升，自上市以來漲幅超過70%，他的“速拋”策略令自己錯失了牛股。他參與了蜜雪集團、恆瑞醫藥等公司的打新，均沒有打中。“寧德時代公開發售部分共1016.84萬股，佔發售股份總數的約7.5%。也就是說，絕大部分股份掌握在機構投資者手中。在上市首日許多散戶賣出後，更多股份掌握在機構投資者手裡。港股機構投資者更注重企業長期價值和基本面，所以後續寧德時代股價將穩健上漲。”深圳天愛資本投資總監杜先傑認為。從成交活躍度來看，上半年港股日均成交額達2406億港元，較2024年日均成交1318億港元增長超80%。機構：港股或進入“漫長的夏天”在業內人士看來，2025年港股市場“牛氣衝天”，與一系列政策與資金利多有關。綜合多家券商研報分析，首先，在一系列政策利多提振下，港股表現得到提振。比如，今年以來，中央政府層面已多次部署做強國內大循環工作：7月16日召開的國務院常務會議明確，研究做強國內大循環重點政策舉措落實工作；5月15日國務院召開做強國內大循環工作推進會；2025年政府工作報告提出，大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求。政策利多疊加金融領域“一攬子穩市場措施”，改善了港股盈利預期。同時，政策對數字經濟與硬科技的扶持直接利多科技企業。其次，是全球資金配置的再平衡。港股市場是全球市場，在當前美股估值高企以及政策不確定性下，外資轉向低估值港股市場。此外，DeepSeek帶動全球重估中國AI產業鏈價值，科技股成為反彈主力，也推動了港股整體上行。在產業端，各行業加速AI與傳統產業基礎結合，AI解決了實際問題並創造經濟價值。恆生科技指數權重股成為引領港股市場上漲的主力。興業證券全球首席策略分析師張憶東認為，港股全面“走牛”，已進入“漫長的夏天”，受益於國家賦能、國際金融中心地位提升及增量資金流入，下半年將持續走強。他預計，港股2025年三季度初或有波折，但震盪向上趨勢不改。港股市場這輪牛市，本質上受益於中國資產的重估浪潮。華泰證券認為，今年下半年港股資產重估進入新階段。港股企業盈利正在改善，股市表現有基本面支撐。企業盈利的趨勢性轉好是權益市場在去年“9.24行情”後中樞上移的重要支撐。高盛認為，除二季度GDP資料強勁、部分重點行業“反內卷化”的應對措施、港股IPO市場復甦、南向資金流入創紀錄（2025年新預測值達1600億美元）以及外資增持意願與目前持倉的顯著差距外，國際貿易緊張局勢緩和或是推動股市漲勢加速的關鍵因素。高盛強調投資者可關注民營龍頭企業與高股息主題，並在行業配置上將保險與材料類股評級上調至“超配”，但對銀行與房地產保持謹慎態度。過去一周，在雅魯藏布江下游水電工程正式開工的提振下，基建承包商、水泥生產商和電力裝置製造商等市場預期受益類股股價大幅上漲。高盛認為，市場正在重新評估戰略扶持型行業的投資價值。對於市場而言，隨著“反內卷”後續相關政策和規範陸續出台，供給側調整思路和方式逐漸明朗。受“內卷”困擾的周期性行業需要審慎且有效地執行現有措施，這將是提升利潤率的關鍵。就投資主題而言，高盛認為，行業整合趨勢將進一步強化投資者對現有大型龍頭企業的偏好，這類企業更有可能迎來市場份額擴張與盈利提升的雙重利多。 (上海證券報)

市場全天震盪調整，創業板指領跌。本月市場走出先揚後抑走勢，三大指數月線均收漲，其中滬指本月累計漲超2%。盤面上，醫藥股逆勢走強，創新藥方向領漲，哈三聯等多股漲停。銀行股再度活躍，杭州銀行、成都銀行雙雙創歷史新高。豬肉、雞肉股震盪走強，巨星農牧漲停。下跌方面，高位股集體大跌，王子新材等多股跌停。截至收盤，滬指跌0.47%，深成指跌0.85%，創業板指跌0.96%。市場熱點集中在醫藥等防禦類類股，個股跌多漲少，全市場超4100隻個股下跌。今日滬深兩市全天成交額1.14兆，較上個交易日縮量462億。01. 亞太股市跳水！發生了什麼？今日，A股市場重回整理，三大指數全線走低，超過4100只個股收綠。A股之外，亞太市場更是全線殺跌，昨天大漲的日經指數今日收跌1.22%；韓國股指亦明顯調整，收盤跌0.84%；泰國SET指數、馬來綜指同步走低。港股市場亦迎來殺跌，恆生指數一度跌超1.5%，恆生科技指數更是一度跌超2.5%。對於今日市場調整，據證券時報，美國關稅問題反覆仍是主要誘因。市場認為，昨日美國國際貿易法院阻止美國總統川普4月2日宣佈的關稅政策生效，構成重大利多帶動權益市場上行。然而，今日美國聯邦巡迴上訴法院批准川普政府的請求，暫時擱置此前的裁決。這使得貿易談判前景再度走弱。具體來看A股今日熱點：首先，創新藥方向再度逆勢走強。5月以來，創新藥類股指數漲幅已超過13%，今日盤中再度創下歷史新高。消息面上，5月29日，國家藥品監督管理局集中發佈批准（含附條件批准）11款創新藥上市。其中5款來自科創板創新藥企，邁威生物-U、特寶生物、海創藥業-U、澤璟製藥-U、百濟神州-U均在其中。此外，龍頭企業恆瑞醫藥和復星醫藥分別有3款和2款創新藥上市，還有一款來自港股嘉和生物-B。其次，養殖方向異動拉升，豬肉、雞肉、農牧飼漁等漲幅居前。消息面上，據21財經，今日有市場消息稱“生豬行業將不增母豬、育肥豬降體重到120KG、不鼓勵賣二育”“有消息顯示，部分集團豬場已經於這兩日發通知暫停二育銷售”。據財聯社消息，牧原股份表示“當前公司結合內外部情況，決定不對二次育肥客戶出售商品豬。相關部門具體政策資訊還請以官方檔案為準。”此外，銀行等偏防禦性的類股再度活躍，銀行類股內有11隻個股先後在今年刷新歷史新高。另一方面，核電股（可控核聚變）、無人車概念股、機器人方向遭遇集體重挫跌幅居前，而昨日首次活躍的EDA概念、數字貨幣陷入分化，可見市場並未展現出較好的連續性，這也意味著多頭的意願在減弱。整體而言，在昨日短線情緒小幅高潮後，A股今日再度分化，分析人士建議，市場仍以震盪結構看待，應對上不宜急於追高，仍可留意熱點輪動中的低吸機會。02. 港交所：推進上市制度最佳化近期，泡泡瑪特、蜜雪冰城、老鋪黃金三隻港股漲勢不斷，被譽為“三朵金花”。與此同時，內地企業掀起赴港IPO熱潮，寧德時代、恆瑞醫藥等龍頭股紛紛赴港，受到諸多資金青睞。往後看，港股上市制度有望進一步最佳化。據證券時報消息，港交所和香港證監會正推進上市制度最佳化，包括審視主要上市、第二及雙重主要上市的具體要求及上市後監管機制，改善企業來港上市的整體審批規則，有關措施會按“成熟一項、推出一項”原則適當對外公佈並進行市場諮詢。香港證監會表示，為配合最新經濟趨勢及企業需求，吸引更多來自不同地區的企業來港上市，香港證監會及香港交易所將進一步檢討上市制度，探索為優質企業提供更大的靈活性，以促進企業在香港上市。同時，香港財經事務及庫務局稱，特區政府一直致力透過推進具體的最佳化措施，持續提升市場的流動性。目前，政府聯同香港證監會、港交所已逐步落實上市機制、市場結構、交易機制相關的各項措施，在提升市場效率和競爭力方面取得實質進展，達到預期效果。另外，據《人民財訊》消息，對於“國際資本加速擁抱中國資產”的話題，香港財經事務及庫務局發言人表示，自從去年國家推出一系列支援金融經濟高品質發展的措施以來，內地經濟展現韌勁。另一方面，內地企業在不同高新技術領域，尤其是人工智慧方面取得技術突破，讓全世界投資者刮目相看，為中國資產重新估值提供依據。在此推動下，香港資本市場近來的流動性持續改善，呈現積極向好勢頭。今年前四個月的平均每日成交金額為2504億元，較去年同期上升144%。同時，港交所正處理約130宗上市申請，顯示企業對在香港融資前景的信心繼續增強。透過香港市場的表現，可以看到全球資金投入中國資產的處理程序正在不斷延展。未來香港將進一步做好連接國內外資金和企業的“超級聯絡人”角色，繼續助力國際資本擁抱中國資產。03. 看好中國資產重估最後，看下A股後市策略。展望未來，東興證券認為，“川普執政風格的高度不確定性、美債風險仍未緩解”，這兩大問題將重新成為市場焦點，5月以來的全球市場階段性的低波動時期或將告一段落。未來若全球金融市場波動加劇，在中國政府維護金融市場穩定政策下，中國資產整體波動率或更低，有望成為全球資本的避風港。中期角度，中泰證券看好中國資產重估。內部看，一些樂觀因素正在積蓄。一是地產中期走穩的機率在增加，核心觀測的二手房成交價增速降幅仍在縮小；另外，中資美元地產債利率自年初以來高位回落，反映地產供給端的壓力可能也在緩解。二是關稅壓力下，改善宏觀價格被提上日程；後續若供給側改革訊號確認，有望打開市場中期上行空間。外部看，受益於全球資金的趨勢性再平衡，外資對A股的配置存在拐點預期。今年以來，人民幣資產表現佔優， AH股整體跑贏美股，人民幣相比美元也更為堅挺。中國資產佔優的趨勢有望延續，主因擁有較為穩定的經濟與政策預期，偏低的估值水平，科技產業的不斷突破。因此，中泰證券認為，6月市場底部預計比較夯實，中期A股存在向上期權，看好中國資產重估。配置策略上，底倉紅利，逢低佈局上游周期、傳統消費和科技。①防禦底倉主要是以銀行為代表的紅利資產，用於應對階段性的下行風險。②中期中國資產重估的判斷下，建議逢低佈局上游周期(黑色系、建築)、傳統消費(食品飲料)、科技(恆生科技、AI、機器人、智能駕駛)。 (證券之星)

今年是香港交易所成立25周年，25年間港交所大力推動香港市場發展，在中國金融開放過程中發揮了重要作用。《直通全球交易所》獨家對話香港交易所集團行政總裁陳翊庭。陳翊庭表示，香港交易所在過去25年中經歷了翻天覆地的變化，包括大量內地企業的上市，互聯互通機制的推出和不斷豐富。她也關注到近期中國資產的重估，認為這一過程現在只是剛剛開始。展望未來，港交所將最佳化交易平台，滿足投資者的需求。互聯互通方面，希望今年落實將REITs納入滬深港通和將人民幣股票交易櫃檯納入港股通。此外，港交所將最佳化上市規則，加快審批A股公司來港上市。 第一財經：我們知道在2000年的3月6號，香港聯合交易所，香港期貨交易所以及香港中央結算有限公司合併，合併之後的香港交易所在當年6月27號上市，您如何看待這25年來港交所的發展？ 陳翊庭：在這25年的過程當中有一些翻天覆地的變化。首先，從我們作為一個融資中心的角度來看。我是1993年開始工作的，我還記得，當年第一批內地企業，通過H股的方式登陸香港的資本市場，第一支就是青島啤酒。隨後一波一波不同行業的公司赴港上市，很多新經濟公司，例如網際網路平台。到最近幾年又是一些生物科技、特專科技公司。金融始終是服務實體經濟的，所以我看到這一批一批不同種類的企業來香港上市，也是見證了我們整個國家的發展過程，這是一級市場的一些發展。 在二級市場，我覺得最大的突破肯定是互聯互通，這是我們在2014年的壯舉。我們去年已經慶祝了互聯互通10周年這個里程碑。互聯互通的重要性就是，我們做一個超級聯絡人，把內地跟國際的資金連接，除了股票以外，我們有債券，也有ETF、利率互換。在結構方面，還有交易的安排，我們也做了許多最佳化。

上周，港股市場延續春節後的強勢並加速上漲，DeepSeek引發的市場對科技股甚至整體中國資產的重估熱情不斷擴散。恆生科技大漲7.3%，超過去年10月高點，創2022年初以來新高，恆生指數也上漲7.0%，距離去年10月初高點23,100僅一步之遙。對比之下，滬深300僅小幅上漲1.2%。類股層面，相比前一周直接與AI相關的硬體與軟體為主的上漲，上周進一步擴散至AI+類股，如網際網路，醫療保健，消費等。具體看，可選消費（+11.1%）、媒體娛樂（+10.1%）、房地產（+8.7%）等類股領漲，能源類股下跌（-0.4%），公用事業（+0.6%）、多元金融（+0.7%）等類股落後。 春節後的短短兩周，DeepSeek所引領的AI熱潮給投資者情緒和宏觀敘事帶來了較大變化。走到當前位置，誰是買入的主力，外資是否轉變觀點，本輪反彈何異同，還有多少空間？都是投資者非常關心的問題，我們分析如下。 圖表：1月中旬以來港股大漲並明顯跑贏A股 資料來源：Wind，FactSet，中金公司研究部

2月6日晚間，DeepSeek發佈《關於DeepSeek官方資訊發佈及服務管道的說明》稱，與DeepSeek有關的一切資訊以官方帳號發佈為準，DeepSeek官方網頁端與官方正版App內不包含任何廣告和付費項目。 DeepSeek表示，目前除DeepSeek官方使用者交流微信群外，公司從未在國內其他平台設立任何群組，一切聲稱與DeepSeek官方群組有關的收費行為均系假冒。 此外，對於是否發行了虛擬貨幣，DeepSeek表示從未發行任何虛擬貨幣，請大家注意甄別、理性投資，避免財產損失。 值得關注的是，在A股市場上，DeepSeek概念股持續火爆。2月6日，DeepSeek概念整體漲幅接近9%，青雲科技、優刻得、每日互動、浙江東方、夢網科技等近15隻個股漲停或漲超10%。