大家好我是承通投顧副總顏逸民。
傳統伺服器與 AI 伺服器對 PCB 的需求有著天壤之別。
AI 伺服器為了處理龐大的數據量和複雜的運算，AI 伺服器的崛起，對 PCB 產業而言，市場升級潮將重塑 PCB 的技術規格、材料要求、製程複雜度，並因此影響整個產業鏈的競爭格局。
印刷電路板 (PCB) 被譽為「電子工業之母」，廣泛應用於各種電子產品中。台灣在全球 PCB 產業中扮演關鍵角色，擁有完整的上中下游供應鏈，且在高階技術領域具有競爭優勢。
近來 PCB 產業最火紅的議題，毫無疑問是圍繞著 AI 伺服器所帶動的革命性需求。這股趨勢不僅讓台灣的 PCB 產業鏈全面受惠，更是推動整體產業升級的關鍵。
PCB 產業鏈可分為上、中、下游：
上游：原材料供應商主要提供製造 PCB 所需的各種基礎材料，例如：
玻纖布 (Glass Fiber Fabric)：提供 PCB 的機械強度與絕緣性。
- 銅箔 (Copper Foil)：作為 PCB 的導電層。
- 樹脂 (Resin)：如環氧樹脂、聚醯亞胺 (PI) 樹脂等，用於黏合玻纖布和銅箔，形成銅箔基板 (CCL)。
- 其他還有絕緣紙、油墨、化學藥劑等。
上游材料相關供應鏈及公司
·玻纖布、銅箔、樹脂：
o南亞 (1303)：台塑集團旗下，提供多種 PCB 上游材料。
o台玻 (1802)：主要提供玻纖布。
o達邁科技 (3645)：主要生產聚醯亞胺薄膜 (PI film)。
中游：PCB 製造業者根據上游材料製造出不同種類的 PCB，主要可分為三大類：
·銅箔基板 (CCL)：是製造 PCB 的基礎材料，由玻纖布和銅箔與樹脂壓合而成。
·硬板 (Rigid PCB)：最傳統的 PCB 類型，依層數可分為單層、雙層與多層板。多層高階硬板廣泛應用於伺服器、基地台等。
·軟板 (Flexible PCB, FPC)：利用柔性基材製成，可彎折、節省空間，主要應用於智慧型手機、穿戴裝置等輕薄短小的電子產品。
·IC 載板 (IC Substrate)：是連接 IC 晶片與 PCB 的橋樑，隨著晶片效能提升，對 IC 載板的要求也越高，特別是 ABF 載板在高階運算領域需求強勁。
中游製造相關供應鏈及公司
銅箔基板 (CCL)：
o台光電 (2383)：全球領先的高階 CCL 供應商，受惠於高速傳輸與 AI 伺服器需求。
o聯茂 (6213)：高階銅箔基板供應商，產品廣泛應用於通訊設備、5G 基站。
o台燿 (6274)：高頻高速 CCL 和軟性銅箔基板製造商。
·硬板 (Rigid PCB)：
o金像電 (2368)：主要生產網通、伺服器用高階硬板，AI 伺服器需求推動其營收成長。
o健鼎 (3044)：全球前十大 PCB 製造商，產品應用廣泛，包含伺服器、汽車板等。
o華通 (2313)：台灣 PCB 出口主力，產品涵蓋多層板、HDI 板，主要客戶包含 Apple 等。
o瀚宇博德 (5469)：全球筆電 PCB 最大供應商之一，也積極佈局伺服器等領域。
·軟板 (Flexible PCB)：
o臻鼎-KY (4958)：全球 PCB 產值第一大廠，在軟板領域具領先地位，主要供應 Apple 等大廠。
o台郡 (6269)：主要生產 FPC 軟板，應用於高階手機與穿戴裝置。
·IC 載板 (IC Substrate) (ABF 載板三雄)：
o欣興 (3037)：全球 ABF 載板龍頭之一，受惠於 AI 晶片需求增長。
o南電 (8046)：台塑集團旗下，在高階 PCB 及 IC 載板領域具優勢，AI 需求亦帶動其成長。
o景碩 (3189)：高階 IC 載板供應商，技術含量高，受高效能運算(HPC) 景氣影響。
PCB 設備廠
·志聖 (2467)、由田 (3455)、大量 (3167)、群翊 (6664)、迅得 (6438) 等，提供 PCB 製造所需的各式設備。
楠梓電(2316)
目標今年AI相關高速運算（HPC）營收占比逐季提升，2025年營收占比預估達18%至19%。為第4季設備全數到位，產能可望再放量。楠梓電近年持續優化生產結構，公司目標營運隨產品組合優化，能回到往年水準。
欣興(3037)
全球ABF載板供應商欣興第2季營收為325億元，季增8%，符合市場普遍預期及小摩的預估。小摩指出，如果排除新台幣升值影響，欣興營收季增幅度可能在13-15%之間，成為近年來最強勁的第2季。
雷虎(8033)
軍工股雷虎（8033）遭列注意股，公布6月自結每股獲利高達0.51元，年增1.55倍，且一個月就賺贏全年。雷虎積極承接經濟部軍民通用無人機T-400與軍用微型無人機開發計畫，國防部宣布將啟動48,750架五款無人機標案，雷虎評估不管甲、乙、丙、丁、戊型無人機，雷虎均有能力且有意願爭取訂單。
雷虎繼推出自製各型海、陸、空無人載具、AI自殺式無人機（FPV）及Seashark 800 USV無人攻擊艇等創新機種，另外，雷虎積極發展無人船生產製造，投資鋁船製造工廠。
AES-KY(6781)
法人指出，AES-KY主力客戶為AWS(亞馬遜網路服務公司)、Meta則是第二家CSP客戶並且直接出貨供應，隨著AI伺服器BBU與電源廠合作design-in，AES-KY也與電源廠光寶科(2301)合作，預期明年可望再新增其他主要CSP客戶、包括Google與微軟都已送樣測試。
昆盈(2365)
昆盈則是老牌PC周邊製造商，早年便涉獵掃地機器人開發，雖一度因市場不成熟而退出，但隨著生成式AI與硬體能力提升，如今重返機器人市場水到渠成。
AMAX-KY(6933)
延續近期強勢走勢，主因來自AI伺服器液冷散熱需求爆發，6月營收創歷史新高，年增158%，加上法人看好NVIDIA新一代高功耗晶片帶動液冷滲透率提升，市場資金積極卡位。
新日興(3376)
軸承大廠新日興（3376）日前傳出拿下蘋果首款折疊機軸承訂單，備受市場關注。美系外資最新報告指出，新日興具備金屬粉末射出成型（MIM）等技術與經驗優勢，有望成為摺疊手機浪潮的主要受惠者。
*PCB 產業的應用範圍極為廣泛，是現代電子產品的基石。隨著科技持續進步，尤其在 AI、高效能運算、5G/6G 和電動車等新興領域的蓬勃發展下，PCB 的應用將會更加多元化，並朝著高頻、高速、高密度、高散熱、輕薄短小、高可靠度等方向不斷演進，值得投資人多加關注與追蹤相關投資機會。
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