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華爾街正在重新定義比特幣的交易規則，美國金融體系正逐步掌控這項全球最大加密貨幣的定價與流向。
BlackRock Inc.旗下的iShares Bitcoin Trust（IBIT）正在成為這一轉變的核心動力。根據行業資料，今年與IBIT相關的期權市場未平倉合約總量增長了三倍，達到約340億美元。這一增長形成了一個自我強化的循環：流動性帶來合法性，而合法性又吸引更多資金流入。Keyrock首席執行官Kevin de Patoul表示，IBIT及其相關的現貨ETF和美國上市期權為機構投資者提供了符合其操作模式的全新入口。
比特幣的交易格局正在發生深刻變化。從過去由離岸平台和散戶主導的市場，逐步轉向由美國金融體系定價和主導。通過與ETF和指數掛鉤的交易所上市期權市場，散戶和越來越多的機構投資者正在重新定義比特幣交易方式——從戰術性對衝到波動性管理策略，而無需直接接觸比特幣本身。這一曾經由加密貨幣原生玩家主導的實驗，如今正在被傳統金融機構改造為符合其規則的工具。
BlackRock Inc.的IBIT是這一轉變的關鍵。作為當前規模最大的比特幣ETF，IBIT資產規模達到860億美元，同時催生了一個活躍的期權市場，行業人士甚至推動監管機構提高頭寸限制。IBIT相關期權的未平倉合約總量今年增長了三倍，達到約340億美元。其日均交易量近期達到40億美元，超過了信用和新興市場領域的一些重量級基金，僅次於與美國股票、黃金和小盤股掛鉤的最具流動性的ETF。
“一個ETF在推出僅八個月後就發展出如此規模的期權市場，這非常罕見，”Asym 500 LLC創始人Rocky Fishman評論道。
監管檔案顯示，截至去年底，持有IBIT的機構數量幾乎翻了一番，這表明傳統金融機構正在迅速進入這一市場。儘管IBIT僅佔美國比特幣ETF總資產的一半多一點，但它卻佔據了絕大部分交易活動。這進一步證明了它在加密市場風險管理中的核心地位。
IBIT的崛起標誌著加密市場架構的轉型：從槓桿驅動的離岸平台轉向受監管的美國金融體系核心。其增長形成了一個自我強化的循環：流動性帶來合法性，而合法性又吸引更多資金流入。
對於長期因監管灰色地帶而被排除在外的機構投資者來說，合規的美國工具的到來標誌著從被動投資到主動定位的轉變。這些策略與股票和債券市場中長期使用的操作模式類似，將比特幣視為另一種風險資產進行管理。
“這種資金流動對波動性有天然的抑製作用，防止恐慌性拋售，”Amberdata衍生品部門主管Greg Magadini表示。他補充說，IBIT的期權價格中看漲和看跌之間的差異縮小，即使在大幅上漲之外，這也表明投資者行為正在發生變化。與零售投資者傾向於通過看漲期權押注上漲不同，更多投資者似乎正在使用看跌期權避險損失，這種模式更符合機構策略。
與此同時，價格發現的地理分佈也在改變。根據Kaiko的資料，比特幣與美元交易對的全球交易份額在美國交易時段的比例從2021年的41.4%上升到57.3%。FalconX Research的資料顯示，美國12隻上市比特幣ETF的現貨交易量佔比接近50%。
IBIT的期權市場正在縮小與離岸衍生品平台Deribit的差距。Deribit仍是加密貨幣原生交易者青睞的主要平台，但IBIT的崛起正在改變這一格局。
目前，IBIT和Deribit仍然像兩個獨立的市場。理論上，這種分割為套利定價差異提供了機會。然而，由於兩者運行在不同的抵押品系統上且資本流動有限，很難大規模進行交易。Auros市場製造商香港總經理Le Shi表示：“目前還沒有統一的抵押品系統，但穩定幣最終可能幫助彌合這一差距。”
Coinbase今年5月以29億美元收購了Deribit，這被視為邁向更大整合的一步。Deribit首席執行官Luuk Strijers透露，兩家公司正在努力改善平台之間的連接，這可能包括更無縫的抵押品轉移、統一的風險框架以及跨平台的敞口淨額計算——這些步驟將自然增加交易機會。
儘管連接性有所改善，但結構性限制依然存在。IBIT的期權市場正面臨監管壁壘。當前的頭寸限製為25,000份合約，旨在管理風險，但卻限制了機構投資者規模化部署系統性策略的能力。
納斯達克今年1月提交了一項提案，建議將IBIT的頭寸限制提高十倍。美國證券交易委員會（SEC）需在今年9月之前做出決定。許多人認為，如果提案獲批，將是一個轉折點，允許市場製造商和交易者管理更大敞口，從而加深流動性。
“如果這些限制被解除，我們可能會看到期權交易量從當前水平顯著增加，”BlackRock數位資產部門負責人Robbie Mitchnick在採訪中表示。
儘管監管限制可能減緩了IBIT在期權市場的勢頭，但它並未阻止其成為華爾街進入加密貨幣的主要門戶。這意味著，隨著比特幣逐漸成熟，它正被納入曾經拒絕它的傳統金融體系，而IBIT正處於這一轉變的核心。
“最終，所有資產都會數位化，”Keyrock的de Patoul總結道。“而我們現在稱之為加密貨幣的東西，將只是金融體系的一部分——像其他資產一樣被定價、避險和風險管理。” (區塊網)