在2026年美國股市動盪、不確定性加劇的開局中，有一種交易卻異常堅挺：做多記憶體與儲存。儘管閃迪、西部資料和希捷科技的股價近期有所回落，但仍是年內標普500指數中的領漲者之一，這些公司在2025年同樣表現亮眼。分析認為，人工智慧（AI）領域的大規模投入正在為資料中心所需的記憶體與儲存元件創造出“無上限”的需求。Tortoise Capital高級投資組合經理Rob Thummel表示：“基礎設施才是當下的核心配置方向。”該機構旗下的Tortoise AI Infrastructure ETF持有西部資料、希捷、閃迪以及美光科技的股票。這類股票的強勢表現，與“七巨頭”的走勢形成鮮明對比——後者今年全線下跌，該組合指數已下滑約10%。隨著越來越多AI超級雲廠商對記憶體和儲存產品的需求激增，使得記憶體公司擁有強大的定價能力，也意味著市場或需重新審視該行業以往的周期性邏輯。Thummel指出，這類股票正符合華爾街近期關注的“光環（Halo）交易”，即“重資產、低淘汰率”投資邏輯。“賣出的一端是大型科技股，它們表現不佳；而買入的一端則是基礎設施、記憶體與資料儲存。”這一投資邏輯在上周得到進一步驗證：美光科技上周給出了強勁的業績指引，顯示AI支出正使這一輪行業周期規模更大、持續時間更長。這也解釋了為何即便投資者開始質疑部分公司在AI上的激進投入（包括可能被技術顛覆的企業，甚至像輝達這樣的長期贏家），記憶體類股依然受到青睞。Neuberger Berman半導體研究分析師Jamie Zakalik表示：“記憶體行業的上行空間更為明顯，同時具備強大的定價能力。雖然‘安全’未必是最準確的描述，但相比AI產業鏈其他環節，這類公司更容易被投資者理解和定價。”閃迪無疑是過去兩年標普500中的最大贏家，自2025年2月以來累計暴漲超過1850%。西部資料和希捷也躋身漲幅前二十。儘管美光在財報後下跌15%，但2026年以來仍累計上漲近40%。相比之下，標普500指數今年下跌約4.5%，以科技股為主的納斯達克100指數下跌5%，費城半導體指數則上漲約9%。當然，記憶體價格的上漲很大程度上源於供應短缺。供需失衡一直是該行業周期波動的核心：價格上漲會刺激產能擴張，而當需求轉弱時，又可能引發價格暴跌。Allspring Global Investments股票投資主管Ann Miletti表示：“供應仍在努力追趕需求。隨著時間推移，這一問題會得到解決，本質上更多是時機的問題。”不過，隨著超大規模雲廠商持續投資建設資料中心，投資者依然看好記憶體類股的進一步上漲空間。Zakalik指出：“當前看多記憶體的理由很多。AI市場與傳統硬體截然不同，對記憶體的需求結構也不同。有一種觀點認為，這種需求可能更具結構性——也許這一次真的不一樣。”上周，輝達首席執行長黃仁勳表示，未來幾年AI晶片銷售額有望超過1兆美元，這進一步表明AI支出將持續推動高需求，對佈局記憶體類股的投資者而言無疑是利多。Thummel總結道：“只要超大規模雲廠商繼續投入、AI應用持續湧現，我仍然看到上行空間。黃仁勳談到未來需求，而記憶體正是其中關鍵一環。” (invest wallstreet)

中東戰爭已經過了整整三周，華爾街交易員逐漸集體破防——說好的速戰速決呢？說好的油價短期沖高回落呢？這種誤判從指數和現實的反差中尤為明顯——在上周五前，標普500指數僅從高位下跌僅4%，但我們面臨的已是有史以來最大規模的石油供應衝擊，是俄烏戰事高峰時期的15倍。於是，積壓的情緒在3月21日徹底噴發——標普500跌破200日均線，多空避險基金大幅降低槓桿，美國股票連續第五周出現淨賣出。除了油價在漲，所有資產都在跌。然而，前路並未顯現一線希望，取而代之的是對持久戰的擔憂。根據新華社，美國川普政府20日被曝向中東大舉增兵，包括增派地面部隊。這讓美軍正考慮奪取伊朗石油出口樞紐哈爾克島的論調甚囂塵上。多位一線市場投研人士對騰訊新聞《潛望》表示，即使川普多次單方面TACO，但速戰速決已根本不可能，不管是認慫還是持久戰，對美元資產而言都是利空，石油美元解體的風險開始上升。01 川普難以單方面TACO當地時間3月23日，川普表示，在相關談判進行期間，他將把美國對伊朗發電廠的任何攻擊行動推遲五天。他還稱，與伊朗對話“完美”，已經形成協議重點。然而，至少從公開表態來看，伊朗似乎否認在結束這場已進入第四周的戰爭方面取得了任何進展。“‘速戰速決’基本是不可能的。”資深全球宏觀基金經理、量客投資總監袁玉瑋對騰訊新聞《潛望》表示，“TACO完全是美國中心化的敘事方式，沒有把伊朗的訴求納入考慮。”“伊朗沒退路（以色列欲斬草除根、川普不承認新領導人），而川普認慫意味著‘政治自殺’、石油美元解體，民主黨清算，上周升溫的‘奪取哈爾克島’亦並非美國的捷徑，這將使得美軍暴露在伊朗的低成本無人機襲擊下，最終可能不得不派更多軍隊，甚至擴大戰線，而川普如今無疑懼怕對這種結局。”因而，當前越來越多交易員開始達成一個共識——“持久戰”的機率在上升，這將導致⽯油漲、通膨漲、美債累積、美股跌，而加息風險可能引爆其他包括私募信貸在內的危機，交易員顯然沒有為此做好充分定價。如今，只要原油還在攀升，其他大類資產當下可能很難上漲。這一模式已經讓交易員近期放棄了交易。“現在很難交易了，需要靜觀事態變化。”資深美股交易員、洛炎私募基金經理司徒捷亦對騰訊新聞《潛望》表示。在3月上旬，市場的觀點還停留在更樂觀的層面上，即伊朗與美國的對抗無論發展到何種程度，最終都難以迴避談判桌，原因是各界認為，伊朗被打到這種程度，在再維持一小段強勢回應的前提下，最終也可能會妥協。然而如今交易員似乎發現這可能是對伊朗的誤判。據新華社，伊朗外交部在3月22日發表聲明，稱荷姆茲海峽並未被封鎖，在遵守因戰爭形勢而採取的必要措施前提下，船舶仍可繼續在該水道航行。聲明說，屬於美國、以色列以及其他參與侵略國家的船隻不符合正常和非敵對通行條件，伊朗將依法予以處理。“儘管有人將這一聲明視為風險降級，但實則是伊朗在警告歐洲、日本等國家不要加入戰爭。”司徒捷稱。02 原油上行風險激增原油成了當前唯一不斷上行的資產，這可能也是川普想要TACO的原因。據騰訊新聞《潛望》瞭解，目前交易員仍在活躍參與的一個勝率較高的交易就是——原油價差交易，即做多布倫特原油，做空WTI原油。布倫特原油是北海原油，是全球定價基準，歐洲、亞洲、中東的原油貿易大多以布倫特為基準；WTI原油是西德克薩斯中質原油，是美國本土定價基準。二者的價差近期要接近20美元，WTI尚在100美元以下，而布倫特此前衝破了120美元。不過，上面所說的還只是石油的金融標價（期貨），它們與物理世界真實成本之間存在更大的裂縫——現實中，運往亞洲的實物原油成本已超170美元。隨著成品油飆升，航空煤油在鹿特丹的價格達到220美元，在新加坡則高達230美元。史上最嚴重的原油供給衝擊。來源：華爾街投行研報，騰訊財經製作供給衝擊仍在持續。荷姆茲海峽方面，油輪通行量已比正常水平驟降97%，目前僅維持每天約60萬桶的微弱流量。在考慮管道繞道因素後，波斯灣石油流量總損失估計高達每天1760萬桶——相當於2022年4月俄烏戰爭衝擊俄羅斯石油產量峰值損失的18倍。高盛歷史資料分析顯示，大規模石油供應衝擊發生四年後，平均產量降幅約為42%，基礎設施損壞是主要因素之一。近期，中東能源基礎設施遭受持續轟炸，近期多處重要設施受創：⦁科威特兩座煉油廠停產，合計原油加工能力達每天80萬桶；⦁沙烏地阿拉伯揚布薩姆雷煉油廠（日加工能力40萬桶）遭到襲擊，揚布港口一度暫停裝貨；⦁阿聯巴布油田被襲，導致附近天然氣設施停產。卡達能源公司披露，此前遭受的襲擊可能使卡達17%的LNG天然氣產能受損，影響時間長達3至5年，同時威脅該地區依賴天然氣的油田正常生產。政策救急也近乎徒勞——美國財政部正式確認，對俄羅斯海上石油銷售（含"影子船隊"）的授權將延續至4月11日；財政部長貝森特暗示，對受制裁伊朗海上石油給予類似豁免的方案正在評估中。然而，華爾街投行潑了一盆冷水：目前俄羅斯在水面的浮油約為1.31億桶，伊朗浮油約為1.05億桶，兩者合計約2.36億桶——即便全部釋放，也僅能抵消荷姆茲海峽中斷流量約兩周。作為參考，在前三次石油危機期間（1973、1979、1990），原油價格都曾以翻倍的速度上漲，而此次自美伊戰爭爆發以來油價“僅”上漲不到40%。伊朗甚至警告稱油價可能達到200美元/桶。當然，只要戰爭停止，這種擔憂就有望緩解，只是如今這並不是川普單方面TACO就能實現的事情。03 “石油美元”解體風險上升一次劇烈的石油衝擊不僅會打擊增長和通膨，還可能引發流動性緊縮。瑞銀認為，即便沒有激進加息，市場也可能更鷹派地定價央行，從⽽收緊金融狀況。這種壓力可能溢出到私募信貸和高收益債，暴露薄弱環節並迫使去槓桿。周五收盤，標普500跌破了巨⼤的6600點位，指數很久沒有如此⼤幅收於200日均線之下。納斯達克亦在區間低點下方暴跌，收盤低於200日均線。更關鍵的一點在於，華爾街開始考慮為一場更大的變局定價——石油美元地位逐漸被削弱。1974年協議的核心邏輯在於，沙烏地阿拉伯（及OPEC）承諾：石油只用美元定價結算，美國承諾：軍事保護沙烏地阿拉伯王室 + 美債開放購買管道。結果便是美元需求永久內嵌於全球能源貿易中。袁玉瑋對騰訊新聞《潛望》表示，不管認慫還是持久戰，目前格局對美元資產都是⼤利空，速戰速決根本不可能。關鍵在於，石油美元解體的風險在上升，中東國家突然發現美國設的軍事基地對其沒有幫助，反⽽帶來更⼤危害。“假如美國單方面停戰，海灣國家成了這次鬧劇的受害者和犧牲品，石油-美元體系將面臨更嚴峻的解體風險，例如導致海灣國家從美債、美股撤離，從而誘發美國債務風險；取消投資美國AI基建計畫，提前摧毀美國AI生態的融資現金流，加速AI債務危機爆發。”他稱。同時，通膨預期的攀升利空美債。“G7釋放的戰略石油儲備大概20天就用完了，如果戰爭在過了20天後不解決，G7⾯臨逼空。俄烏戰爭中美國通膨最⾼到9%。如果美債利息達到9%，直接就開始炸。5%是重要節點，過了5%衝擊力會更強。”對亞洲而言，在業內人士看來，韓國對依賴荷姆茲海峽的依賴度約為70%，日本為90%，中國為42%；台積電供電約53%來自天然氣，三星為27%。然而，日、韓和伊朗的關係不佳，若海峽一直封鎖，這些企業產能可能下降，這或導致晶片產能下降，最終可能使得AI邏輯鏈崩潰。就中國而言，短期不排除偏利空，但長期亦有積極因素。衝擊在於，前期大漲的AI類股估值很⾼，不排除被衝擊。但市場接⼒較快——新能源、電動⻋、固態電池已有所表現（比亞迪3月23日開盤大漲8%）。面對當前的局勢，風控難度激增。交易員開始認識到：風險，從來不只是數字的問題。它是人性的問題。美國陸軍中將赫伯特·麥克馬斯特（H.R. McMaster）曾引用"20世紀最偉大軍事史家"約翰·基根（John Keegan）的一句話，或許是對當下這個時刻最貼切的註腳：“對戰役的研究，始終是對恐懼與勇氣的研究，是對領導與服從的研究，是對懷疑、錯誤與誤判的研究，也是對信念與遠見的研究；它是對暴力的研究，有時也是對殘忍與悲憫的研究。而凌駕於一切之上的，它始終是對凝聚力的研究——通常，也是對瓦解的研究。” (騰訊財經)

曾以獵殺財務造假中概股聞名的渾水（Muddy Waters）創始人Carson Block，最近給狂熱的市場潑了一盆冷水。就在一個月前，他對標普500和美國經濟的態度還偏樂觀，但在3月8日至11日於邁阿密海灘舉行的Future Proof財富管理會議上，他已經把整體判斷切換到看空。按美股投資網瞭解到，這次180度轉彎，不是因為通膨，也不是因為聯準會，而是因為他開始重新評估人工智慧對美國就業和資金面的衝擊。被忽視的傳導鏈條Carson Block的核心觀點其實並不複雜，卻直指美股命門。他認為，市場現在只看到了AI提高效率、壓縮成本、提升利潤率的一面，卻沒有充分討論另一面：如果AI開始大規模替代知識型崗位，那麼它傷到的就不只是就業，而是整個美股最底層的資金循環。他給出的判斷相當激進：崗位消失規模： 未來三年，美國大約15%的知識工作者崗位可能消失。重災區領域： 法律、會計、稅務諮詢、金融支援，以及大量初級和後台崗位首當其衝。行業共識佐證： 高盛最新研究指出，程序開發、會計審計、法律助理等白領崗位最易受衝擊，預計受影響比例在6%到7%，極端情景下可達14%。Block真正盯上的，是美股背後那條最穩定、最持久的增量資金來源，也就是401(k)等退休帳戶。過去很多人討論美股上漲，喜歡盯著科技巨頭盈利強或ETF被動資金源源不斷，卻忽略了更深層的支撐：美國居民把工資收入持續通過401(k)投入資本市場。資料顯示，截至2025年9月，美國401(k)資產規模已經達到10兆美元，覆蓋大約7000萬活躍參與者；更廣義的美國退休資產，到2025年三季度已達到52.1兆美元。這意味著，美國就業穩定，工資穩定，退休帳戶就能穩定流入；而退休帳戶持續流入，又會反過來支撐美股估值。這個循環，過去很多年一直存在。所以Carson Block擔心的，其實是一條清晰的傳導鏈條：AI導致白領失業，工資性收入下降，401(k)新增繳費變少。失業擴散，部分家庭被迫提前動用儲蓄，賣出帳戶裡的資產維持生活。美股面臨“邊際買盤明顯變弱”甚至資金淨流出的局面。這才是他那句“沒有人來接下落的刀”真正想表達的意思。當賣盤洶湧而至，而買盤因經濟前景黯淡而枯竭時，流動性危機將隨之而來。中小企業先“斷臂”這個邏輯是不是太誇張？老實說，Carson Block的判斷偏激進，但不能說完全沒有現實基礎。從全球範圍看，世界經濟論壇在《2025未來就業報告》中預計，到2030年，全球約22%的崗位將經歷結構性調整，新增崗位約1.7億個，同時約9200萬個崗位將被替代，淨增約7800萬個崗位。AI和自動化不會只“消滅工作”，它們也會創造新工作.但問題在於，新崗位出現的速度、地點和門檻，未必能及時接住被淘汰的人。對社會來說，長期未必全是壞事；但對資本市場來說，最危險的往往就是中間那段過渡期。美國現在的就業環境，也沒有強到可以無視這種擔憂。根據美國勞工統計局3月6日公佈的資料，2月非農就業減少9.2萬人，失業率升至4.4%。這份資料裡有短期擾動因素，但方向已經說明，美國勞動力市場至少不是在重新升溫，而是在邊際放緩。如果AI帶來的崗位壓縮，恰好疊加在一個本來就開始轉弱的就業市場上，那衝擊就會被放大。Carson Block還有一個判斷很值得注意：AI引發的裁員不會平均發生，而是會先從利潤率更薄、成本更敏感的企業開始。大型機構： 財大氣粗，為了維持傳統、培養梯隊，可能繼續招募初級分析師和支援崗位，裁員節奏相對緩慢。中小企業： 利潤空間本就稀薄，沒有“養人”的餘地。一旦看到AI工具能省人、省時間、省後台支出，它們轉型自動化的速度會非常快。結果就是，就業市場的壓力可能不是先從最強的地方爆出來，而是先從最弱、最薄、最沒緩衝的地方開始蔓延。這就意味著，未來市場真正要觀察的，不只是科技巨頭在AI上賺了多少錢，還要看中小企業、專業服務機構、後台支援行業的崗位是不是開始明顯縮水。因為這些地方，往往才是美國白領就業的基本盤。尋找被低估的風險定價Carson Block這次的表態裡，還有一個很重要但容易被忽略的細節：他並不是簡單喊空標普500，而是在押注信用利差走闊，並且尋找帶有“凸性”的交易機會。這意思並不複雜。他覺得現在市場對風險的定價還是太樂觀了，尤其是信用市場。企業融資成本和違約風險，並沒有充分反映潛在的就業惡化和現金流壓力。策略核心： 押注信用利差擴大，利用部分交易所交易基金（ETF）中的流動性錯配獲利。市場現狀： ICE BofA美國高收益債期權調整利差在3月仍處在偏低水平，大約3.06%，說明市場當前對信用風險的補償並不高。邏輯推演： 如果未來白領就業持續走弱，消費和企業盈利承壓，最先出問題的往往不是指數本身，而是信用市場，因為債券投資者對現金流惡化更敏感。所以Carson Block的思路，不是簡單賭“股市跌”，而是賭“市場現在低估了未來的信用和流動性風險”。這比直接喊一句“做空美股”要具體得多，也更符合一個老牌空頭的交易習慣。他試圖在控制最大虧損的前提下佈局，一旦風險兌現，收益將呈非線性爆發。最危險的訊號除了AI和就業，Carson Block還點出了一個更危險的問題：市場已經不太在乎風險了。他認為，這些年市場越來越難做空，不是因為問題公司變少了，而是因為市場對很多“灰色地帶”已經越來越不敏感。現象： 會計處理激進一點，披露模糊一點，商業模式包裝多一點，只要不是離譜到所有人都看不下去，很多投資者根本不在意。成因： 多年的寬鬆貨幣政策不僅推高了資產價格，也助長了企業在會計處理和資訊披露上的激進傾向。後果： 風險沒有消失，只是被一層層上漲和流動性蓋住了。一旦真正的壓力來了，市場的自我修復能力反而更差。這其實是一個很危險的訊號。當市場對風險不敏感的時候，表面上看，股價會更穩，泡沫會更久，壞消息也更容易被忽略。但反過來說，危機爆發時的破壞力也會更強。對空頭來說，這是最難做的階段。對多頭來說，這反而可能是最該提高警惕的階段。對於普通投資者而言，Block的警告值得高度警惕。我們正處於一個技術變革與金融周期疊加的關鍵節點。當標普500、納指和道指在高位徘徊時，市場似乎已經定價了完美的軟著陸情景，卻忽略了勞動力市場斷裂可能帶來的硬著陸風險。在這個充滿不確定性的時代，盲目追高或許是最危險的策略。Block的轉向提醒我們，市場的共識往往是最脆弱的。當所有人都沉浸在AI改變世界的美好敘事中時，必須有人冷靜地計算代價。信用利差的極度壓縮通常是風暴前的寧靜，而就業資料的惡化將是刺破泡沫的那根針。如果未來三年真如Block所料，15%的知識崗位消失，那麼當前的美股估值體系將面臨重構。Bitcoin等另類資產或許會因法幣信用波動而受到關注，但在系統性流動性收縮面前，沒有任何資產能獨善其身。現在或許是重新審視投資組合風險敞口、增加防禦性配置的時刻。畢竟，在金融市場上，活下來永遠比賺得快更重要。 (美股投資網)

華爾街猶太精英：高盛、雷曼、所羅門兄弟猶太人歷史系列 010 1850年—2008年19世紀末，歐洲的猶太資本中心向美國轉移。在紐約華爾街，一批猶太裔移民建立了影響至今的金融帝國。封面-華爾街金融高盛、雷曼、所羅門兄弟——這些名字，代表了美國猶太資本在華爾街的崛起，也代表了現代投資銀行業的誕生。一、從歐洲到美國：移民的資本時間：1840-1880年19世紀中葉，大批德國猶太人移民美國。他們帶著歐洲的金融經驗，在紐約開始了新的事業。馬庫斯·高盛馬庫斯·高盛（Marcus Goldman）1848年從德國來到美國。最初做裁縫，後來從事商業票據貼現。1869年，他創立了M. Goldman & Co.，專門從事商業票據經紀。亨利·雷曼亨利·雷曼（Henry Lehman）1844年從德國來到阿拉巴馬州。最初經營雜貨店，後來擴展到棉花貿易。1850年，他與兄弟創立了Lehman Brothers。所羅門兄弟費迪南德·所羅門（Ferdinand Solomon）從德國來到美國。1870年代創立了票據經紀業務。1910年，他的兒子們正式成立Salomon Brothers。二、高盛：從票據商到投行巨頭高盛集團總部時間：1880-2000年高盛是華爾街最成功的猶太投行，也是猶太資本在美國的典範。商業票據業務馬庫斯·高盛發現了商業票據的機會：1. 企業需要短期資金2. 銀行貸款門檻高3. 票據貼現填補空白高盛成為商業票據市場的領導者。西德尼·溫伯格西德尼·溫伯格（Sidney Weinberg）是高盛歷史上最重要的人物。他從清潔工做起，最終成為合夥人，領導高盛30年（1930-1969）。他的策略：1. 建立與大公司的關係2. 提供全面的金融服務3. 強調信譽和長期合作在他的帶領下，高盛從二流公司變為頂級投行。上市與擴張1999年，高盛上市，結束了130年的合夥制。這標誌著傳統猶太投行向現代金融公司的轉型。三、雷曼兄弟：140年的傳奇與落幕雷曼兄弟倒閉時間：1850-2008年雷曼兄弟是華爾街最悠久的投行之一，卻在2008年金融危機中倒下。從棉花到金融雷曼最初從事棉花貿易。南北戰爭後，公司將重心轉向紐約，進入投資銀行業務。羅伯特·雷曼羅伯特·雷曼（Robert Lehman）領導公司39年（1928-1969），將雷曼打造成頂級投行。他強調：-- 專業性-- 客戶關係--風險控制1969-2008：衰落與終結羅伯特去世後，雷曼家族退出管理。公司在職業經理人領導下，經歷了多次起伏。2008年9月15日，雷曼申請破產保護。這是美國歷史上最大的破產案，也標誌著獨立投行時代的終結。四、所羅門兄弟：債券市場的革命者時間：1910-1997年所羅門兄弟是債券市場的開拓者，也是華爾街最具攻擊性的公司之一。國債市場的主導者所羅門在國債市場佔據統治地位：1970年代，所羅門是美國最大的國債交易商首創國債拍賣中的"荷蘭式拍賣"開發複雜的債券套利策略邁克爾·布隆伯格邁克爾·布隆伯格（Michael Bloomberg）曾在所羅門工作。他被解僱後創立了彭博社，成為金融資訊業的霸主。醜聞與衰落1991年，所羅門捲入國債拍賣醜聞：--非法操縱拍賣--虛假報價--監管欺詐公司被罰款2.9億美元，創始人約翰·古特弗羅因德被迫辭職。1997年，所羅門被旅行者集團收購，最終併入花旗集團。五、華爾街猶太網路時間：1900-2000年猶太人在華爾街的成功，部分歸功於緊密的社區網路。教育與培養猶太家庭重視教育：-- 子女被送入頂尖大學-- 強調金融和法律職業-- 建立校友網路猶太俱樂部儘管被排除在主流俱樂部之外，猶太人建立了自己的社交圈：-- 金融俱樂部-- 猶太慈善組織-- 共同投資圈子提攜後輩成功者幫助後來者：-- 提供實習機會-- 推薦職位-- 分享商業機會這種網路效應，加速了猶太人在華爾街的崛起。六、反思：成功與代價成功的原因華爾街猶太精英的成功，源於：-- 教育傳統：重視知識的學習和傳承-- 網路效應：緊密的社區支援-- 邊緣優勢：被主流排斥，反而在邊緣創新-- 風險承受：歷史上多次被迫從頭再來，培養了承受風險的能力付出的代價成功也伴隨著代價：-- 同化壓力：為融入主流，淡化猶太身份-- 反猶主義：成功引發嫉妒和仇恨-- 道德風險：追逐利潤時的倫理挑戰-- 家族傳承：後代逐漸失去創業精神寫在最後從歐洲移民到華爾街巨頭，猶太資本在美國完成了從邊緣到中心的躍遷。高盛的成功、雷曼的隕落、所羅門的爭議——這些故事，既是金融史，也是猶太民族命運的縮影。今天，華爾街早已不再由猶太人獨佔。但猶太資本的影響，通過投資理念、商業模式和社會網路，已經深深嵌入全球金融體系。 (Jack s Morning)

就在美國 2 月份消費者物價指數（CPI）數據發布前夕，加密貨幣市場氣氛極其沉重。受華爾街機構與預測市場對通膨回升的擔憂影響，比特幣（BTC）在今日稍早滑落超過 2%，跌破 69,500 美元關口。市場分析指出，近期伊朗在霍爾木茲海峽部署水雷的消息導致油價止跌回升，這場由美伊對峙引發的危機已演變成嚴峻的能源通膨焦慮，令交易員對資產走勢感到極度不安。華爾街大行與數據預測：通膨火熱難以降溫美國勞工統計局即將公佈的 2 月 CPI 報告，已成為今日全球金融市場的焦點。目前包括摩根大通、花旗、摩根士丹利、野村證券與穆迪在內的華爾街巨頭均一致認為，通膨壓力將超過市場預期，預計年度 CPI 頭條數據將來到 2.5%，高於先前經濟學家預測的 2.4%。雖然 1 月份的數據曾短暫降至 2021 年以來的低點，但能源價格反彈顯然已抵消了部分通縮努力。預測市場 Kalshi 的數據同樣發出了警訊。根據其最新的預測顯示，交易員紛紛押注 2 月份的月度 CPI 漲幅將超過 0.3%，而非先前較為保守的估計。由於聯準會先前的一份研究曾指出，Kalshi 對於宏觀變數的預測精準度有時甚至超越了聯邦基金期貨，因此這份來自預測市場的「謹慎情緒」正沉重地壓在加密資產的價格上。技術面與期權數據揭示比特幣下行風險從技術圖表與鏈上數據來看，比特幣正處於一個關鍵的轉折點。儘管近期美國現有房屋銷售量增加帶來了部分經濟動能，但 BTC 在 CPI 發布前夕交易量已萎縮 6%，目前徘徊在 69,478 美元附近。衍生品市場的數據同樣不容樂觀，Deribit 的期權未平倉合約顯示，大量交易員正在佈局比特幣在未來幾天內跌破 69,000 美元的部位。CryptoQuant 的分析指標進一步證實了市場壓力。目前比特幣的「虧損供應量」指標持續上升，這通常是市場壓力累積的信號。部分分析師甚至擔憂，若當前的區間震盪被打破，比特幣可能會重演 2022 年的跌勢分形（Fractal），若走勢成真，不排除下測 55,000 美元的極端支撐區。LiquidChain ($LIQUID)：比特幣生態的流動性避風港在主流資產面臨宏觀經濟波動之際，市場資金開始尋找具備實質技術支撐的新興出口。LiquidChain ($LIQUID) 憑藉其首個 Layer 3 (L3) 區塊鏈的定位，成功在預售市場中突圍。與傳統 L2 不同，LiquidChain 旨在成為連接比特幣、以太坊與 Solana 三大生態的「流動性樞紐」，透過其高性能虛擬機解決資產碎片化的痛點。目前 LiquidChain 預售已成功籌集超過 60萬美元，代幣價格為 0.0141 美元。該項目最令市場矚目的是其高達 1831% 的預期質押獎勵，這在波動劇烈的市場環境下，為投資者提供了一個獲取超額收益的技術窗口。隨著 2026 年主網上線計畫的推進，$LIQUID 正成為資金押注比特幣生態實用性升級的核心標的。立即進入LiquidChain預售結論：通膨數據將決定短期命運總結來說，若今日公佈的 CPI 數據高於預期，結合反彈的油價，比特幣極有可能觸發更深度的回調，回測下方支撐水位。在宏觀環境充滿變數的時刻，投資者正從單純的價格投機轉向更具建設性的生態布局，如 LiquidChain 帶來的跨鏈技術革新。通往 50 萬美元的長線道路雖然明確，但眼下的數據風暴仍是所有交易員必須面臨的嚴峻考驗。免責聲明加密貨幣投資風險高，價格波動大，可能導致資金損失。本文僅供參考，不構成投資建議。請自行研究（DYOR）並謹慎決策。

全球關注點都落在伊朗戰爭之上，華爾街的深處卻悄然拉響了另一場危機的警報。以黑石、貝萊德為首的資管巨頭正深陷私募信貸的贖回泥潭。在這個狂飆至1.6兆美元的“影子銀行”系統內，脆弱的巢狀槓桿、激進的AI硬資產融資正面臨嚴峻的流動性大考。疊加上地緣政治帶來的衝擊，系統性金融風險的擔憂在過去一個月急速攀升。幾家美國上市資管公司的股價暴跌。先是私募巨頭黑石（Blackstone）私募信貸基金遭遇創紀錄的7.9%贖回申請。Blue Owl Capital、Ares Management和Apollo Global Management這三家巨頭的贖回壓力陡增。本周，全球最大資產管理公司貝萊德（BlackRock）宣佈限制旗下規模260億美元的HPS企業貸款基金（HLEND）的投資者贖回，成為迄今最具衝擊力的訊號。黑石和貝萊德這兩家上市資管公司的股價近期遭遇暴跌，1個月下挫的幅度分別為15.99%和11.52%。多位華爾街投資經理和交易員對騰訊新聞《潛望》表示，08年危機後，大家都在小心翼翼地搜尋下一次危機暗藏何處。兩三年前華爾街就不斷有人預警私募信貸風險，只是當時尚未“東窗事發”，如今確實嗅到了一絲“08年危機”的氣息。原因在於，金融危機以來，銀行被嚴監管，但私募信貸成了“影子銀行”，因提供高收益與靈活融資方式而快速擴張。但銀行並不隔離，私人信貸的擴張很大程度上由銀行貸款提供資金，而且槓桿結構日益複雜，越來越多市場參與者開始將其與08年危機前的結構化信貸產品相比較。近期摩根大通CEO戴蒙（Jamie Dimon）警告稱，市場正在出現類似2007年危機前的風險行為，私人信貸和AI相關融資存在隱性脆弱性。儘管如今私人信貸的底層資產主要是中型企業貸款，資金主要來自封閉式基金、保險資金和半開放式產品，而非當年以住房按揭為核心、層層證券化的結構，風險傳導路徑也不是直接打擊大型銀行資產負債表。但是，金融市場從來不是孤立運行的系統。當宏觀周期、地緣政治與金融槓桿同時交織時，價格的劇烈波動只是表象，更深層的考驗，往往才剛剛開始。01 私募信貸贖回潮加劇最先引發市場關注的是Blue Owl。2月下旬，為應對贖回，該公司宣佈出售14億美元私募信貸貸款，以資產變現代替恢復季度贖回機制。黑石的做法則更令人震驚，為避免觸發封門機制，黑石員工被要求自掏腰包認購1.5億美元，以填補缺口。“黑石的做法簡直令人瞠目，我都不敢說這是否真的合規？”美國某大型公募基金資深投資顧問對騰訊新聞《潛望》表示。根據高盛統計資料，黑石旗下旗艦信貸基金BCRED在2026年第一季度已出現明顯資金淨流出。BCRED在2026年第一季度的贖回率達到7.9%（佔期初淨資產比例），為近年來較高水平。雖然基金管理人滿足了所有贖回請求，但資金流入明顯放緩。資料顯示：1月認購額約為8.2億美元，2月認購額約為6.16億美元，3月認購額約為5.14億美元。這一水平已較2025年的月均認購規模下降超過50%。整體來看，BCRED在2026年第一季度出現14億美元淨流出。若不計黑石自身和員工的額外資金注入，淨流出規模將達到18億美元，相當於15%的年化資金流失率。這無疑意味著這些資管巨頭的盈利將嚴重受損。私人信貸過去幾年迅速成為全球增長最快的另類資產類別之一，尤其受到財富管理管道和高淨值投資者歡迎。但隨著利率長期維持高位、企業違約風險上升，以及媒體對行業風險的討論增多，零售投資者資金正在趨於謹慎。高盛指出，目前美國主要非上市BDC（Business Development Company，商業發展公司）產品的資金流入已明顯低於歷史水平。今年2月初，多數非上市BDC產品的資金流入較2025年全年平均水平低約40%以上。BDC的特點包括：向中型企業提供貸款，類似上市版私募信貸基金，必須90%利潤分紅，受SEC監管。華爾街資管機構Amont Partners董事總經理李肇宇（Rob Li）對騰訊新聞《潛望》稱，私募融資模式近年來從單層槓桿向多層巢狀演變。例如，在新模式中，管理人先使用LP資金100元完成初始投資，通過第一層槓桿額外向銀行等借入約30元；隨後再設立特殊目的實體（PA公司），以該實體為主體繼續融資約100元。這一設計意味著，同一底層資產被多次加槓桿，資金撬動規模顯著擴大。一旦組合中某家公司出現重大虧損，融資機構可能要求管理人從其他尚未出問題的資產中抽調資金進行補償。這意味著，單一資產風險可能迅速演變為組合層面的流動性壓力，屆時銀行也難置身事外。李肇宇還提及，另一個值得關注的趨勢是，過去多年來，歐洲、日本等地區的資金在低利率環境下持續尋求高收益資產，部分資金對大型知名美國PE機構形成“品牌信任”，在風險評估不足的情況下提供融資。這一行為或進一步放大系統性風險。02 又一次系統性壓力測試私人信貸市場近年來規模迅速擴張，目前全球規模已達約1.6兆美元。然而，該行業最大的結構性風險在於流動性錯配。具體而言基金底層資產通常為期限較長的企業貸款，而且各界認為產品是封閉型的，因而衝擊有限。但事實上，部分面向財富管理管道的產品實則是半流動性私募信貸基金。例如，貝萊德的HPS企業貸款基金（HLEND）允許投資者贖回（近期已觸及季度5%贖回上限）；黑石的BCRED每季度也最多贖回5%。在市場情緒穩定時，這種結構運行順暢；但一旦贖回需求集中出現，基金管理人可能需要出售資產或限制贖回，從而放大市場波動。近期，全球媒體的報導也導致贖回壓力加大。根據《騰訊新聞》潛望獲得的高盛報告顯示，據測算，在2025年第三季度，零售信貸產品平均貢獻了另類資管公司約7%的管理費收入。其中敞口最大的機構包括：Blue Owl Capital（約21%），黑石（約13%），Ares Management（約10%），Apollo Global Management（約9%）。因此，如果贖回持續上升、資金流入繼續放緩，相關公司未來的管理費增長可能受到影響，股價下挫壓力加劇。03 風險仍暫時可控儘管“影子銀行”的風險讓交易員嗅到08年危機的氣息，但就目前而言，可能情況還沒有失控。高盛認為，當前情況尚未構成系統性風險。原因在於，目前私人信貸行業超過90%的資本來自機構投資者，這些資金通常具有長期鎖定期，並不存在隨時贖回的機制。此外，整個私人信貸市場仍擁有超過5000億美元的未動用資金（dry powder），如果市場出現貸款出售或資產調整，仍有大量資金可以承接。儘管部分基金的贖回率已經超過5%的常見門檻，但截至目前，行業尚未出現限制贖回（gating）的情況。如果行業贖回率維持在每季度約5%，即便沒有新增認購，全年淨流出規模也約為450億美元。這一規模仍遠低於當前私人信貸行業約5000億美元的可投資資本。只是由於風險受到媒體高度關注，贖回率可能在2026年上半年維持較高水平，隨後逐步回落。04 AI硬資產融資亦受牽連儘管如此，風險的傳導鏈路仍不容忽視。在利率快速上升後，越來越多中小企業借款人面臨償債壓力，違約率可能在未來幾年上升。如果經濟增長放緩、企業融資環境收緊，私人信貸市場可能面臨更大的壓力。事實上，人工智慧（AI）行業面臨的壓力也與之息息相關，且互相放大。近半年來，由於AI與軟體類股波動加劇，相關企業估值回落和融資預期下降，而過去兩年大量私營信貸資金正是流向這些高增長科技公司。當股權估值下修、IPO和再融資窗口縮小時，私營信貸資產的風險溢價上升，部分投資者開始贖回相關產品（如Blue Owl部分基金），形成“科技股回呼→信貸風險重估→資金贖回”的傳導鏈條。某資深科技投資人對騰訊新聞《潛望》提及，早在去年三季度，Meta和Blue Owl的270億大單就引起華爾街和監管的恐慌，是因為它打破了"常規，隱藏了三個極其危險的非標因素。首先就是秘密的兜底協議(RVG)——為了融到這筆巨款，Meta簽了剩餘價值擔保(Residual Value Guarantee)。換言之，如果未來AI泡沫破裂。這個資料中心不值錢了，Meta需要掏自己的現金賠給債權人，風險根本沒有轉移，只是被藏進了財報的附註裡。再來就是資金端的擠兌——傳統私募的資金一般鎖死10年，不怕流動性危機。但Blue Owl這次用的資金池裡有很多要求半流動性的投資人。現在恐慌的投資人要求贖回，單季贖回請求高達17%。Blue Owl已被迫停止贖回。如果私募巨頭自己都沒錢了，那麼誰來繼續建這個270億的資料中心？當然Meta仍具有大量盈利和現金，但未來科技巨頭的壓力加劇。此外，針對這筆“影子債務”，審計機構（安永)雖然簽了字，但卻給它貼上了CAM(關鍵審計事項）的標籤。這在審計界等同於免責聲明，意思無非是——這筆帳做得很激進，以後暴雷了別怪我沒提醒。同時，美國參議員已要求聯邦介入調查這種“影子債務”。不可否認的是，當前並非08年危機的重演，但當全行業都在用極度緊繃的槓桿和複雜的財報技巧來掩蓋真實資本支出時，這就是系統性風險的溫床。 (騰訊財經)

在過去 24 小時的金融市場交易中，黃金價格成功穩守在 $5,200 美元大關之上，不僅持續展現了強勢的上升軌跡，更反映出全球投資者在面對高度不確定的地緣政治環境時，對於傳統避險資產的迫切需求。截至 2 月 27 日，黃金現貨交易價格報 $5,247.90 美元，單日漲幅達到 1.03%，這標誌著市場對實物黃金的承接力道極為強勁。地緣政治緊張局勢推動黃金需求飆升此次黃金行情的火熱，主要源於近期中東地區軍事衝突的急劇升級。隨着美國與以色列針對伊朗關鍵軍事基礎設施與領導目標採取協同軍事行動，市場對於區域性衝突擴大以及全球原油供應鏈中斷的擔憂情緒顯著加劇。歷史經驗顯示，當全球地緣政治風險攀升時，資金往往會迅速撤離風險資產，湧入黃金等避險標的。此外，市場對於能源價格上漲可能帶來的通膨壓力，也為金價的上漲提供了額外的支撐。數據顯示，黃金在 2 月份創下了 $5,278 美元的歷史收盤新高，當月累計漲幅達 7.83%，整體市場總市值已攀升至約 2.68 兆美元。白銀市場亦不遑多讓，月內漲幅高達 10%，歷史高點觸及 93.76。摩根大通上調預期：目標價位 $6,300 美元面對全球避險需求的持續穩固，摩根大通（J.P. Morgan）近期大幅上調了對黃金的長期價格展望。分析師維持其 2026 年底金價達到每盎司 $6,300 美元的預測，這一目標價位反映了央行持續且強勁的購金需求。隨著全球投資者對經濟前景的不確定感增加，多家國際主要銀行均同步提升了對貴金屬的價格評級。戰略分析師普遍認為，隨著通膨壓力的溫和緩解以及利率政策的逐漸穩定，資本流向黃金的趨勢將在 2026 年第四季變得更加明確。加密貨幣市場回暖與比特幣走勢在貴金屬市場受到關注的同時，加密貨幣市場亦同步出現了反彈。市場總市值在過去一天內增長了 3.24%，回升至 2.31 兆美元的水平。這波漲勢主要由比特幣領軍，比特幣在近期低點後成功重拾投資者信心，強勢突破 $68,000 美元關口。市場普遍認為，加密資產與黃金目前正同時受益於全球貨幣政策的潛在轉向，共同吸引著尋求價值存儲的資金流。黃金技術面展望：漲勢是否能持續？從技術分析的角度來看，黃金目前呈現出強勁的看漲動能，價格堅實地維持在 $5,200 美元的支撐位上方，顯示出 intraday（日內）交易時段的買盤強勢。近期市場試圖挑戰 $5,280 至 $5,300 美元區間的行為是一個積極信號，尤其是當買方能夠成功守住 $5,220 美元這一關口時。目前黃金面臨的即時阻力位在 $5,280 美元，若能有效突破 $5,300 美元，則有望打開短期上行空間，挑戰 $5,330 至 $5,350 美元的阻力區。相對地，若價格跌破 $5,200 美元，可能會引發回調至 $5,180 或 $5,150 美元的區間，這也是買方進場重新佈局的關鍵地帶。數位資產的新星：Maxi Doge ($MAXI) 的崛起在探討黃金與比特幣等傳統避險資產時，數位資產市場中也出現了令人矚目的新亮點。Maxi Doge ($MAXI) 作為近期備受市場關注的項目，正以其獨特的社區驅動屬性，在加密貨幣生態中佔據一席之地。與傳統金融資產不同，$MAXI 透過創新的社區激勵機制，在充滿不確定性的市場波動中建立了一群忠實的擁護者。對於投資者而言，在佈局黃金等重資產配置的同時，配置如 Maxi Doge ($MAXI) 這類具備高成長潛力與社區共識的數位資產，不僅能平衡風險，還能參與去中心化金融未來的成長紅利，成為多元化投資組合中不可或缺的一部分。了解更多Maxi Doge（$MAXI）預售總結綜上所述，儘管全球地緣政治局勢依舊緊繃，但這為黃金提供了難得的價格支撐動能。華爾街機構對 2026 年金價挑戰 $6,300 美元的預測，無疑為長期投資者注入了強心針。然而，市場的技術波動與總體經濟變化仍需投資人時刻保持警惕。隨著傳統金融避險需求與數位資產創新發展並行，投資者在未來的一年中將擁有更多元、更豐富的資產配置機會。