香港正式啟動穩定幣牌照制度！推動中國的人民幣國際化？

2025年8月1日，香港在全球金融科技的版圖上，再次投下一枚意義深遠的棋子。備受矚目的《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集（修訂）條例》下的穩定幣發行人牌照制度，於今日正式生效。這不僅標誌著香港對數字資產的監管框架進入了一個全新的、更為精細化的階段，更被視為其鞏固並重塑自身作為「全球Web3中心」雄心壯志的關鍵一步。

然而，在這場旨在吸引全球資本與創新的競賽背後，一個更具戰略想像空間的問題浮出水面：當前框架雖然主要聚焦於與港元或美元等主流法幣掛鉤的穩定幣，但它是否也為人民幣的國際化，悄然打開了一扇離岸實驗的“機會之窗”？

制度的基石

這次新制度的核心，是由香港金融管理局（HKMA）作為唯一監管機構，對所有希望在香港發行或向零售投資者推廣「法幣參考穩定幣」（Fiat-Referenced Stablecoins）的實體，實施強制性的牌照管理。

根據規定，申請牌照的發行人必須滿足一系列嚴格的合規要求，這幾乎涵蓋了穩定幣運營的所有核心環節：

• 全額儲備資產：發行人必須始終持有與其發行在外的穩定幣總量等值的、高品質且高流動性的儲備資產，以確保使用者可以隨時按面值贖回。
• 資金隔離：使用者的資金必須與發行人的自有資金嚴格分開存放，以防止挪用風險。
• 經營者的「適當人選」測試：對公司的管理階層和主要控制人進行嚴格的背景和資質審查。
• 反洗錢與反恐怖融資（AML/CFT）：建立並執行健全的AML/CFT協議。
• 資訊揭露：必須向公眾提供清晰、透明的資訊，包括儲備資產的構成和定期的審計報告。

值得注意的是，該制度設立了不低的准入門檻。發行人必須擁有至少2500萬港元的實繳股本，這一規定顯然更有利於資金雄厚的大型機構，旨在從源頭上篩選掉潛在的高風險參與者，確保市場的穩定與信譽。

相較於近期美國剛剛通過的《GENIUS法案》，香港的製度展現出其獨特的優勢。香港的單一監管機構（HKMA）模式簡化了流程，而美國則因聯邦與州政府的雙層監管體係而更為複雜。此外，香港的框架具有「多幣種」的靈活性，這為那些有全球化抱負的穩定幣項目，提供了更廣闊的舞台。

本地“冷”與跨境“熱”

儘管制度已經就位，但穩定幣若想在香港本地的日常消費場景中普及，仍面臨巨大挑戰。香港的消費者支付市場已極度飽和，從傳統的Visa、Mastercard，到無處不在的八達通卡，再到來自中國內地的支付寶（AliPay）和微信支付（WeChat Pay），幾乎覆蓋了所有線上線下場景。因此，分析師普遍認為，穩定幣在短期內難以作為獨立的支付工具，在香港零售市場取得突破。

然而，本地市場的“冷”，恰恰反襯出跨境應用的“熱”。香港作為全球貿易和金融樞紐的獨特地位，使其成為穩定幣發揮其核心優勢（高效率、低成本的跨境支付）的理想試驗場。

律師事務所David Cameron Law Office的合夥人Andy KTLau表示，他觀察到客戶對穩定幣的興趣，正從單純的投機交易，轉向探索其作為線上和線下支付管道的潛力。 Gate Dubai的執行長Edwin Cheung也分享了一個生動的案例：一家旅遊公司正考慮使用穩定幣，來解決從全球各地酒店和合作夥伴處收取款項的難題。在傳統銀行體系下，這個過程有時長達三十天，且在某些國家（如阿根廷、巴西）缺乏順暢的銀行管道。

更引人注目的是，來自中國內地的企業對香港的穩定幣制度表現出「極大的熱情」。儘管穩定幣在中國內地被禁止使用，但像京東（JD.com）和支付寶等電商巨頭，已確認正在探索將穩定幣應用於其國際業務的可能性。這清楚地表明，香港的穩定幣制度，正被視為中國企業走向全球、處理複雜跨境資金流的潛在解決方案。

為人民幣國際化鋪路？

這就引出了整個事件中最深刻的部分。雖然目前的討論和首批申請者可能主要集中在與港元或美元掛鉤的穩定幣，但香港金管局精心設計的「法幣參考」和「多幣種」框架，從法理上為未來推出受香港監管的、離岸人民幣（CNH）穩定幣，預留了空間。

這一步棋的戰略意義極其深遠。長期以來，人民幣國際化面臨資本帳戶管制和匯率波動等挑戰。而香港，作為全球最大的離岸人民幣中心，可以為中國提供一個完美的「防火牆」和「試驗田」。

一個在香港發行、完全符合國際反洗錢標準、由透明的離岸人民幣資產100%支援的穩定幣（例如，可稱之為「CNHC」），將擁有以下幾個潛在的巨大優勢：

• 繞開傳統清算體系：在國際貿易結算中，特別是對於「一帶一路」沿線國家，使用CNH穩定幣可以繞過由美元主導的SWIFT系統，降低交易成本和時間，並減少對單一貨幣體系的依賴。
• 市場驅動的國際化路徑：與由央行主導的數字人民幣（e-CNY）主要聚焦於國內零售支付不同，一個由市場化機構發行和推廣的CNH穩定幣，更容易被全球市場和使用者所接受，從而以一種「自下而上」的方式，提升人民幣在全球範圍內的使用和儲備地位。
• 風險可控的創新實驗：所有的交易和創新都發生在香港這個單獨的關稅區和法律體系內，任何潛在的金融風險都可以被有效隔離，不會直接衝擊中國內地的金融穩定。

總結

香港穩定幣牌照制度的正式啟動，絕非僅僅是一項行業監管政策。它是香港在全球Web3競賽中，試圖從「追隨者」變為「規則制定者」的野心宣言。短期來看，它的影響將主要體現在B2B和跨國貿易支付領域，為解決傳統金融的痛點提供新的數字化方案。

但從更長遠的視角觀察，這個制度的真正價值，或許在於它為一個更大膽的金融構想——人民幣的數字化國際化，提供了現實的路徑和合規的框架。儘管這並非其當前明確的官方目標，但香港無疑已經擺好了棋盤，為未來可能出現的、由人民幣支援的穩定幣，鋪平了道路。世界將密切關注，香港將如何利用這張獨特的“王牌”，在全球貨幣體系的未來演變中，扮演其關鍵的橋樑與樞紐角色。 （鏈科天下）