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如今，川普已明顯陷入一個進退兩難的局面。4月時，他曾試圖通過製造“危機”來迫使聯準會降息，結果事與願違。聯儲沒動，市場反而繼續上漲，創造的財富效應並未緩解通膨，甚至進一步刺激了資產泡沫。坦白講，在當前這種通膨與財政赤字結構下，2025年聯準會若貿然降息，反而才是最值得警惕的訊號。
面對困局，川普再次出手。他最缺的是資金，因此試圖重演4月劇本：一方面抨擊就業資料、渲染衰退氛圍；另一方面試圖影響聯準會甚至延伸行政權力，以謀求主動權。他的策略是，壓制股市的財富效應，迫使真正的投資資金（非投機熱錢）流入美國——因為他明白，僅靠REPO釋放的短期流動性根本不足以支撐當前財政缺口。
而我們所處的市場，本質仍是以少數科技股支撐、靠財政部購買短債製造“流動性幻覺”的結構，疊加回購資金與量化/CTA策略形成的機械性買盤，風險極度集中。過度自信之下，市場一旦反轉，去泡沫的速度往往極快，這正是我們眼下正在經歷的。
那麼，市場能跌多深？從技術分析和均值回歸角度看，標普6000點是一個初步合理目標。如果考慮這輪上漲的斜率和2020年3月後那輪走勢的相似性——彼時有過多次超過5%的中期調整——那麼回呼10%至5700點，甚至補掉此前的缺口，也是完全可能的。這也符合“中度衰退”情緒定價的預期。
至於比特幣，這一輪行情的顯著特徵是“機構化”：MicroStrategy的高槓桿持倉點燃了FOMO情緒，讓更多人急於進入這一“旁氏式”的財富遊戲。與此同時，中東國家對加密貨幣監管的放寬，其實是在爭奪“數字石油”的定價主導權——美國對此看得很清楚。
在全球資本博弈的背景下，美國需要吸引長期資本，而加密貨幣恰好成了中東等資金方向美國轉移的橋樑。這或許是打造“數字版石油美元”的初步嘗試。而東亞資本——尤其是仍被邊緣化的日本與韓國機構——在這場博弈中再度被排除在外。
但要實現美元加密資產體系的重構，一件事是必須完成的：原生加密巨鯨的出清。在以太坊上，這種結構性洗牌已經基本完成；比特幣還沒有。因此，我們還會經歷一次深度清洗，內部玩家會在震盪期繼續增持，從而完成從“散戶持幣”向“機構控盤”的結構遷移。
我的判斷是：2025年比特幣的頂部可能看向20萬美元，但這之前，價格或許還會下探至8萬美元附近。這是重構的窗口期，也可能是最後的“幣本位”籌碼積累時機。
總之，大機會往往藏在混亂和清洗之中。市場已經把訊號擺在眼前，關鍵只在於：你有沒有耐心等待和佈局。 (穩中求勝君)