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Web3目前最成功的RWA應用：Stablecoin
一、影子貨幣的魅力
有個叫做網友Jacky.yi有段很有意思的推理：穩定幣是否可以成為“影子貨幣”，進而幫助國家在不引發通膨的前提下，實現債務的軟化與資本的雙重回流？
這個問題可以拆借為兩個問題，第一問題：Stablecoin是否真正成為了“影子貨幣”，即是否創造“雙份美元”
從帳面流動性上看，這個機制確實類似於“雙份美元”的效果。
過程如下：
1、使用者用1美元購買1 USDT。
2、Tether拿這1美元購買美國國債（短期國債為主）。
3、使用者持有的1 USDT，在加密市場流通，仍然可以當作“美元”使用。
4、所以，這1美元的信用一方面被鎖在了國債中，另一方面通過USDT繼續在數字經濟中流通。
這就是一種影子銀行乘數效應，影子乘數主要是在央行控制之外（主要指非銀行）創造流動性的能力。比如回購協議、貨幣基金等等，他們產生的貨幣屬於M2的範疇。
傳統的銀行其實幹的就是這种放大基礎貨幣的事情，不過我們叫他“傳統貨幣乘數”。但央行提供大量基礎貨幣而企業和個人不願意借錢時候，會出現銀行無法“放大”貨幣；或者當銀行不願意放貸時，也會出現“貨幣乘數崩塌”，貨幣傳導機制堵塞。貨幣基數很大而M2增長乏力，最終會導致“流動性陷阱”，即名義利率雖低，但在通縮壓力下，實際利率可能升高，物價下降，出現企業利潤萎縮、債務壓力加重、借錢意願更低的經濟惡性循環。
引自：經典貨幣銀行學理論
第二個問題：這種機制是否能支援“化債”，即債務軟化？
理論上可以，而且已經在以某種形式進行：
美債的購買者從外國央行轉向了私人市場（包括Tether、Circle等），這些穩定幣發行商用全球使用者交給他們的美元來“支援”美國財政。
如果這些USDT沒有進入美國的消費市場，就相當於這些“美元”並沒有回流到美國本土，不構成通膨壓力。
但國債卻實實在在被買走了，美國財政因此得到了融資——這就是穩定幣的“化債”功能。
換句話說，美國通過鼓勵穩定幣的流行，不但鎖住了外部資本，還提升了債券的購買力，而穩定幣成了“債務吸塵器”。
這個問題的另外一面就是：相較於傳統影子乘數-----會對經濟體可能造成的通膨壓力，USDT無法進入美國經濟流通，鎖定了國債，又不增加通膨壓力，非常完美！
所以， 川普是很有動力推動穩定幣作為“替代貨幣”來達成宏觀目標！
川普政府如果願意借用穩定幣作為貨幣工具，將產生如下結果。
1、引導美元在區塊鏈層上成為“去中心化美元”。
2、分流傳統美元貨幣供應，使得美元數位化後仍在美國主導下。
3、借助穩定幣將債務“匯入”私人部門，特別是新興的“新錢階級”---大量數字貨幣的持幣者。
4、穩定幣成為債務和通膨的蓄水池，把通膨壓力外包給全球市場。
這個策略，不僅不會引起劇烈通膨，反而有利於美元霸權在數字時代的延續。
這美國的如意算盤打得啪啪響！
理論上是，而且它已經部分在運作中。
截止2025年5月，全球穩定幣總市值約2460億，約佔整體加密市場的7.18%。其中tether穩定幣規模差不多1500億美元。Tether的資產中，超過80%是美債，這意味著它是美國國債的重要買家。當我們拆開美國國債36兆規模的資料，整體美國持有人佔總量約70%，30%的外國持有人，8.82兆規模中，日本1兆以上，中國大陸7800億。
穩定幣使得美國可以把債務變成一種“全球數字貨幣”來流通，但同時不增加美國本土的通膨。
如果再配合一個像川普那樣的政策支持者，推動穩定幣合法化流通、整合到支付體系裡，這將是聯準會外包化、民間貨幣機制合法化的第一步。
這的確是web3目前最有趣的實際應用之一，也難怪川普要大力推廣數字貨幣。
二、可以避開的SWIFT，不可以避開的美元
SWIFT被廣泛詬病，無外乎他的低消。所以Web3快速塑造出一個全新的高效低成本高可靠度的全球金融支付系統，對SWIFT衝擊很大。同時衝擊的還有相應的監管，畢竟聯準會對這部分m2的監管和對經濟的影響可能會失去把握，從而影響貨幣政策的指定。
美國政府雖然不希望繞過SWIFT，但他能清楚認識到，既然無法阻止穩定幣繞開銀行帳戶和SWFIT，但就不如退而求其次，努力確保不要繞過美元，必須保住美元的霸權，以進一步放棄海外美元的控制力為代價來增強美元在數字經濟空間中的地位，這是非常有意義。正如著名的那句話“我們的美元，你們的問題”。由於聯準會只會根據美國經濟來決定美國利率，不會理會其他國家的緊急情況，所以才出現了所謂“歐洲美元”，幾十個美國以外的銀行在倫敦商定海外美元的利率，而非聯準會的利率決定海外美元利率。
雖然原教旨主義的人只相信BTC/ETH結算，但這種非常烏托邦的想法，只要主權國家還存在於世，法定貨幣就一定會是主流貨幣。除了美元穩定幣，其他法幣的穩定幣，都是實現了脫離美國的控制。這種真正有需求的RWA就是法幣的穩定幣。
美國的思路是：如果swift被繞開已經是大勢所趨，至少美元別被繞開，對美國來說也是個不壞的選擇，甚至可以幫助美元通過美元穩定幣穿透到更細的全球金融的“毛細血管”。主權力量和技術發展本身也在博弈。
美國政府大機率會招安tether。tether干的事情是符合美國國家利益的，再者，重新扶持一家usdt，並不符合美國利益。無非就是罰款和解，納入美國監管的小小一件事罷了。
所以推演下來，由穩定幣創造出M2，各路玩家在crypto這個盤子裡開心玩耍，defi的規模迅速擴大，有人賺了錢，有人做出了有趣的產品。唯一不變的，是美元地位依然穩固。 (瑞夢德的小站)