當全球金融體系加速向鏈上遷移，現實資產（RWA）代幣化浪潮席捲而來，一個新的疑問浮出水面：為何是香港，能脫穎而出成為Web3時代的頂級金融中心？ 過去數十年，香港的核心標籤是**國際資本中心+離岸金融中心**，憑藉自由流通的資本環境、成熟的普通法體系和頂尖金融人才，長期穩居全球金融第一梯隊。而當下，全球金融正經歷兩大顛覆性變革：**貨幣體系鏈上化、全球資產RWA化**。這兩大趨勢恰好需要法律體系、國際資本市場、金融人才三大核心要素支撐，而這些，正是香港深耕多年的絕對優勢。一場從傳統金融到Web3新金融的升級，正在香港悄然完成。 一、全球金融大變局：Web3與RWA重構財富邏輯 要讀懂香港的Web3佈局，必先看清全球金融的底層變革。2025-2026年，Web3已從概念炒作進入結構性落地時代，監管、技術、資本首次同頻共振。

全球金融的底層邏輯，正在被悄然改寫。 當大多數人還盯著比特幣的K線圖焦慮不安時，一場足以顛覆跨境支付體系的變革，已經從邁阿密刮到了香港。曾經被視為“邊緣投機”的加密貨幣，正加速成為國際金融的“新管道”。 “加密貨幣的主流時刻已經到來。”在剛剛結束的邁阿密共識大會上，幣安首席市場官瑞秋·康蘭一語道破天機：“我們曾處於‘禁酒令時代’，現在已進入基礎設施階段。” 這意味著，加密不再只是炒幣，而是逐步嵌入你我的日常生活。

匯豐銀行、渣打銀行牽頭的碇點金融科技拿下了這兩張稀缺度拉滿的牌照。消息一出，全網討論幾乎都聚焦在三條明線上：牌照極度稀缺、銀行主導發行、監管尺度從嚴。但很少有人看清，這張薄薄的牌照背後，藏著四條決定未來十年全球數字經濟格局的暗線。看懂了這四條暗線，你才能明白，香港這步棋，到底下得有多大。暗線一：香港正在重構Web3的底層邏輯直到今天，Web3對於中國市場而言，始終運行在一個尷尬的底層之上：鏈上交易主要靠USDT和USDC結算。但這個地基，從根上就有問題。USDT長期遊走在監管灰色地帶，在香港根本不具備合規資格；USDC雖在香港獲得合規地位，但其發行方是美國公司，鏈上結算層的自主權始終存疑。這就像你耗巨資建了一座摩天大樓，地基卻建在租來的、產權不清的土地上。你能在樓裡完成所有經營動作，但產權的主動權從來不在自己手裡。香港穩定幣牌照解決的，從來不止是"港元能不能上鏈"的問題。它真正解決的，是讓Web3第一次擁有了完全合規的結算地基。在此之前，香港已經給12家虛擬資產交易平台發放了牌照，解決的只是"交易合規"的問題——讓你能在監管框架內合法買賣數位資產。但交易的核心是貨幣，你沒法用價格劇烈波動的比特幣去買代幣化國債，必須要有一個穩定的計價和結算工具。穩定幣牌照，恰恰填補了這個結構性缺口。交易所有了，結算工具有了，監管框架有了，三者疊加，香港才真正擁有了完整的數位資產市場基礎設施。更關鍵的，是香港的路徑選擇。36份申請裡，螞蟻、京東、Conflux等一眾巨頭全部落選首批，香港最終選的是"銀行主導、科技協同"的路線，而非加密原生的顛覆式路線。這個選擇短期內或許會被批評為保守，但長期來看，恰恰給了傳統機構兆資金進入Web3的最大安全感——他們從來不怕嚴監管，怕的是沒有監管。反觀全球，歐盟MiCA細則仍在完善，美國雖已通過《GENIUS法案》確立了聯邦層面的穩定幣監管框架，但落地細則和州級合規路徑仍有待完善。香港率先跑通了全閉環，意味著在全球三大監管體系中，香港是目前監管確定性最高、落地速度最快的選擇。這不是小優勢，是足以改寫格局的結構性先發優勢。暗線二：穩定幣的終局，是Web4的支付底座大多數人還在把穩定幣看作"加密版本的銀行存款"，但把視線拉遠就會發現，穩定幣更本質的角色，是Web4時代的核心基礎設施。Web3的核心是"使用者擁有資料"，而Web4的核心，是"網路參與現實行動"。當AI Agent開始自主執行任務——自動採購、自動簽約、自動結算，它們之間的海量交易，到底需要什麼？答案是三個核心要件：合規身份、可程式設計合約、合規結算工具。前兩者，在區塊鏈上已經有了成熟的雛形。但第三個要件，始終是空白。AI Agent之間的交易，不能用比特幣，價格波動太大；不能用銀行轉帳，銀行不7×24小時營業，更不可能為每筆0.01美元的微交易開設帳戶。而穩定幣，恰好完美填上了這個缺口。它可程式設計、全天候運行、支援微支付、鏈上原生，還能錨定法幣保持價格穩定。港元穩定幣的合規屬性，更讓它在Agent Economy中擁有了獨一無二的位置：它不只是一個支付工具，更是Agent Economy在亞洲的第一個合規結算層。這些場景，其實已經近在眼前。供應鏈融資裡，貨到自動付款，靠穩定幣加智能合約就能實現條件觸發支付；AI Agent執行跨境採購時，能自動用港元穩定幣完成鏈上結算，無需人工審批；RWA資產代幣化交易中，穩定幣作為計價和結算單位，讓代幣化國債、貨幣市場基金可以直接用港元穩定幣交易，再也不用繞道USDT。這不是理論推演。匯豐早在2025年5月，就已經把區塊鏈結算服務投入商用，完成了存款代幣化、跨機構鏈上轉帳的基礎驗證。這次拿牌照，本質上是把自己在物理世界的百年信用，整體遷移到了鏈上。而碇點金融科技的股東結構，更有極強的預示性——渣打銀行控股50.5%，搭配香港電訊與Web3原生的安擬集團（Animoca Brands），形成了傳統金融+電信基礎設施+Web3原生的鐵三角。這個組合指向的，正是Web4的核心形態：金融底層、資料通道、應用生態的三位一體。香港的獨特之處在於，它正在走出一條既非美國純市場驅動、也非歐盟純制度驅動的第三路徑：制度開路 → 穩定幣基礎設施 → RWA資產上鏈 → Agent場景落地。暗線三：一把鑰匙，直接解鎖RWA的兆流動性閘門RWA（實物資產代幣化）的概念喊了好幾年，卻始終卡在一個根本問題上：資產上鏈了，用什麼合規結算？看似最直接的答案是USDT或USDC，但這條路從合規層面根本走不通。USDT在香港不具備合規資格，傳統機構不可能用無牌穩定幣去結算代幣化國債；USDC雖合規，但發行方是美國公司，香港機構若大規模依賴它做RWA結算基礎設施，等於把金融基礎設施的控制權，完全交到了境外主體手裡。TerraUSD崩盤蒸發400億美元的教訓，至今還在眼前。沒有合規的結算工具，RWA就像建好了高速公路，卻沒有合規的車能跑。代幣化資產做出來了，流動性的歸宿卻始終沒有。港元穩定幣的出現，徹底改變了這個等式。它由持牌銀行發行、100%儲備資產託管、1個工作日內按面值贖回，完全滿足機構合規部門對結算工具的所有嚴苛要求。合規穩定幣，就是RWA的合規流動性入口。暗線四：與數位人民幣的協同博弈，最微妙的一步棋這是四條暗線裡，最微妙、也最具戰略想像力的一條。2025年11月，人民銀行牽頭13個部門召開會議，首次明確將穩定幣納入虛擬貨幣監管範疇，定性為非法金融活動，明確未經批准，境內外任何主體不得發行掛鉤人民幣的穩定幣。也正因如此，螞蟻、京東等中資巨頭，暫停了香港穩定幣計畫。一邊在離岸發牌開放，一邊在境內劃定紅線。但這兩件事，從來都不是矛盾，而是同一盤大棋裡的兩步棋。數位人民幣代表的，是主權貨幣數位化，主戰場在境內。它的設計重心是替代M0、提升支付效率、加強貨幣政策的精準傳導，由央行直接發行、直接控制，不具備去中心化特徵，也不在公鏈上運行。香港穩定幣代表的，是境外合規場景的流通工具。它錨定的是港元而非人民幣，運行在公鏈上，可程式設計、可跨境、可被智能合約自由呼叫。二者在技術架構、目標場景、監管框架上，完全不同。此前光大證券研報有一個核心判斷："香港穩定幣與數位人民幣不是競爭，而是分工。" 這個判斷，只說對了一半。更準確的說法是：它們是同一個數字貨幣體系的上下兩層——一層深耕境內主權場景，築牢金融安全底線；一層拓展境外市場空間，搶佔全球數字金融先機。數位人民幣的核心瓶頸之一，在於跨境應用的落地。而香港穩定幣體系的成熟，恰恰為數位人民幣的跨境應用，提供了一個風險可控、空間廣闊的試驗場。在美元穩定幣已經成為美元數位化延伸的全球背景下，香港穩定幣還有一層更深的戰略含義：它是人民幣國際化及支付體系多元化探索的離岸實驗。當USDT和USDC在全球代表美元利益的時候，香港需要一個不代表美元的穩定幣選項——而且這個選項，必須在本地監管框架下運行，而非依賴境外發行方的合規判斷。"一國兩制"在數字經濟時代的運作方式，也由此變得無比清晰：內地負責守住金融安全底線，香港負責在全球合規競爭中搶佔先機。兩者平行不悖，甚至互為支撐。而更遠的圖景是：當數位人民幣的跨境支付通道，與香港合規穩定幣通過央行數字貨幣橋（mBridge）項目完成技術對接，一個覆蓋境內主權數字貨幣+境外合規穩定幣的雙層支付網路就會浮現。這個體系的想像力，遠超任何單一貨幣的數位化。四條暗線，最終匯聚於同一個核心Web3重構需要合規結算層，Web4需要Agent支付基礎設施，RWA需要合規流動性入口，數位人民幣需要離岸實驗場。四條暗線，最終匯聚到了同一個點上：香港合規穩定幣。這就是為什麼，這張牌照的真正意義，遠遠超出了"港元上鏈"本身。根據披露的計畫，碇點金融預計今年第二季度就會分階段發行港元穩定幣HKDAP，匯豐則計畫在2026年下半年正式推出港元穩定幣產品。屆時，我們將第一次看到，在完全合規框架下運行的、由全球頂級銀行背書的穩定幣，到底能釋放出多大的能量。而香港金管局已明確表示，第二批牌照的時間表未定，未來牌照總數將"非常有限"。富途、OSL等一眾機構仍在門外等候，但這扇門，不會輕易打開。這種稀缺本身，就是香港的核心策略：讓牌照成為護城河，讓合規成為競爭力，讓先行者獲得足夠長的無競爭窗口期，去搭建生態、制定規則。香港賭的從來不是短期的風口，而是長期的格局。在數字經濟的全球新秩序中，最先建立規則的地方，將最先吸引資金、聚攏資源、掌握話語權。而這四條暗線交織成的網路，才剛剛開始顯形。 (運通鏈)

4 月 10 日，香港金融管理局正式發出首批穩定幣發行人牌照，兩張 “入場券” 分別花落匯豐銀行，以及一家名為碇點金融科技的公司。消息一出，市場目光幾乎全被老牌巨頭匯豐吸引，但真正藏著行業未來密碼的，卻是這個看似陌生的 “組合體”—— 碇點。它不是一家傳統金融機構，也不是單純的 Web3 創業公司，而是渣打銀行 + 香港電訊 + Animoca Brands三方聯手打造的 “跨界聯合體”。當匯豐以 “舊體系延伸” 的姿態入局 Web3 時，碇點正在用 “新體系重構” 的邏輯，搭建一套從信用、系統到場景的完整金融新基建，這也是它比匯豐更具研究價值的核心原因。一、碇點是誰？不是一家公司，而是一個 “超級組合”很多人疑惑：碇點金融科技究竟是什麼來頭？答案藏在它的股東結構裡 —— 這是一場精準匹配、優勢互補的 “強強聯合”，絕非偶然拼湊。渣打銀行（香港）：控股 50.5%，築牢 “信用之基”作為香港三大發鈔行之一，渣打帶來銀行級合規體系、全額儲備管理及全球金融風控能力。穩定幣的核心是 “可信”，渣打憑藉百年金融信譽、成熟的 KYC/AML 機制，以及全球金融網路對接能力，解決了 “錢是否安全、是否合規” 的底層問題，為碇點奠定了監管認可的信用背書。香港電訊（HKT）：持股 12%，搭建 “系統之網”作為香港最大電信營運商，其手握全港通訊基建、實名身份體系及海量使用者觸達管道。穩定幣落地的關鍵是穩定高效的系統支撐，香港電訊以電信級技術穩定性和資料安全能力，破解了 “系統穩定性” 與 “場景覆蓋力” 兩大難題，讓穩定幣可落地於日常支付、跨境結算等場景。Animoca Brands（安擬集團）：持股 37.5%，啟動 “場景之魂”作為 Web3 領域龍頭，其不僅擁有頂尖區塊鏈技術和智能合約開發能力，更掌控著 500+Web3 項目生態。從元宇宙、GameFi 到 RWA（現實資產代幣化），Animoca 為穩定幣提供了豐富落地場景，解決了 “穩定幣有什麼用、在那用” 的核心痛點，讓合規穩定幣擺脫 “空中樓閣” 困境。三方疊加，碇點形成了“金融信用 + 通訊基建 + Web3 場景”的全端能力 —— 渣打管 “可信”、香港電訊管 “穩定”、Animoca 管 “應用”，完美契合香港金管局發牌的核心邏輯：不只是找 “持牌主體”，更是找能搭建完整新資金系統的 “解決方案提供者”。這也解釋了為何純虛擬資產交易所無緣首批牌照：單一主體無法覆蓋 “信用 + 系統 + 場景” 的全維度需求。二、發牌底層邏輯：香港要的不是 “延伸”，而是 “重構”對比匯豐與碇點，能清晰看懂香港穩定幣監管的深層意圖 —— 兩者代表兩種截然不同的發展路徑，也決定了各自的行業價值。匯豐：傳統金融的 “Web3 延伸”匯豐以自有銀行主體申請牌照，走 “存量升級” 路線，依託全球發鈔行地位和成熟客戶基礎，計畫將穩定幣接入 PayMe、手機銀行等現有體系。本質是用區塊鏈技術最佳化傳統支付、跨境結算效率，屬於 “舊體系 + 新技術” 的疊加，核心是鞏固原有優勢、降低營運成本。碇點：數字金融的 “新體系重構”碇點以 “合資新主體” 定位，走 “增量創新” 路線，不依附任何一方傳統業務，依託三方優勢從零搭建適配 Web3 時代的金融新基建。從穩定幣發行、儲備管理到鏈上結算、場景應用，全流程圍繞 “合規 + 創新 + 落地” 設計，目標是建構連接傳統金融與數字世界、覆蓋現實與元宇宙的全新資金流轉體系。香港金管局總裁余偉文明確表示，發牌核心考量兩點：一是風控能力與合規經驗，二是具體應用場景與可行業務方案。匯豐僅滿足第一點，而碇點兩者兼備 —— 既有銀行級風控，又有 Web3 原生場景，更契合香港打造 “全球數字金融中心” 的戰略定位。香港既需要匯豐這樣的 “穩定器” 鞏固傳統優勢，更需要碇點這樣的 “創新引擎”，搶佔 Web3 金融規則制定權。三、對普通人的啟示：未來需要 “跨界複合型人才”碇點的崛起，不僅改變行業格局，更藏著職場與行業發展的關鍵訊號 ——Web3 時代的核心競爭力，不再是單一領域的專業度，而是 **“跨界連接能力”**。過去，金融行業需 “懂金融、懂風控” 的人才，科技行業需 “懂技術、懂程式碼” 的人才，Web3 行業需 “懂區塊鏈、懂生態” 的人才。但碇點的模式證明：未來真正稀缺的，是能打通 “金融 + 技術 + Web3” 的複合型人才。這類人才需具備三大核心能力：懂金融合規，明晰穩定幣儲備、風控及監管規則；懂技術系統，熟悉區塊鏈、智能合約與支付基建；懂場景應用，能將穩定幣與跨境支付、零售消費、RWA、元宇宙等場景結合，創造實際價值。無論是職場人轉型，還是行業從業者佈局，單一技能已無法適配新趨勢。唯有跳出 “專業壁壘”，學會連接不同領域的知識與能力，才能抓住香港數字金融爆發的紅利。四、碇點的未來：從港元穩定幣，到全球數字金融新標竿拿到牌照後，碇點的佈局已清晰：2026 年第二季度發行港元穩定幣 HKDAP，採用 B2B2C 模式，先覆蓋企業跨境支付、資產代幣化，再逐步拓展至零售支付、數位資產生態。相比匯豐的 “穩紮穩打”，碇點的想像空間更大：依託渣打的全球網路、香港電訊的本地覆蓋、Animoca 的 Web3 生態，它能快速打通亞洲 - 中東 - 非洲等跨境支付摩擦集中區域，破解傳統跨境結算 “慢、貴、繁” 的痛點。同時借助元宇宙、GameFi 場景，讓合規穩定幣成為數字世界的 “通用貨幣”，實現 “鏈上鏈下無縫銜接”。更重要的是，碇點的 “組合體模式”，為全球金融機構佈局 Web3 提供了範本 ——傳統金融 + 通訊基建 + Web3 生態的跨界融合，既能解決合規與信任問題，又能突破技術與場景瓶頸，這正是全球數字金融發展的核心方向。結語香港首批穩定幣牌照的發放，是全球數字金融發展的里程碑。當所有人都在關注匯豐的 “巨頭入場” 時，更應該看見碇點金融科技代表的 “未來趨勢”。它不是一家公司，而是一種新的金融組織形態、新的行業發展模式、新的人才能力標準。匯豐代表 “過去與現在”，碇點代表 “現在與未來”—— 看懂碇點，才真正看懂香港 Web3 的下半場，看懂數字金融的終極方向。對行業而言，碇點的出現意味著：Web3 不再是小眾圈子的遊戲，而是多領域融合的新賽道；對個人而言，這意味著：打破邊界、跨界融合，才是應對未來變化的核心競爭力。 (RWA現實世界資產研究院)

香港首批法幣穩定幣牌照，真的要來了！截至3月17日，香港金管局已完成首批穩定幣牌照申請的最終稽核，距離正式發放僅剩最後一步——官方公示。這不是簡單的牌照發放，而是全球數字金融領域的一次里程碑事件，標誌著穩定幣徹底告別灰色地帶，正式邁入“持牌合規、嚴管嚴控”的新時代。作為國際金融中心，香港此次率先落地全球首個完整的法幣穩定幣監管體系，一舉一動都牽動著傳統金融、Web3行業乃至全球監管的目光。先劃重點：首批牌照核心進展（截至3月17日）很多人問“牌照到底發了沒”，明確回覆：已完成終審，未正式公示，但一切已進入倒計時！✅ 官方定調：財政司司長陳茂波早在2月25日就公開確認，首批牌照將於2026年3月發出，兌現了《穩定幣條例》生效後的監管承諾。✅ 稽核收尾：金管局已於3月12日完成首批申請的最終稽核，目前正籌備官方公示，市場傳聞正式核發日期或為3月24日。✅ 牌照稀缺：36家機構同台角逐，首批僅發放2-5張（個位數），監管堅持“穩妥優先、優中選優”，寧缺毋濫。✅ 名單待定：目前金管局官網“持牌穩定幣發行人紀錄冊”仍為空白，暫無任何機構確認獲批，所有傳聞均需以官方公告為準。36家搶2-5張牌照！誰最有希望脫穎而出？這次申請陣容堪稱“神仙打架”，涵蓋傳統金融巨頭、科技金融龍頭、虛擬資產平台等，覆蓋四大類主體，但獲批門檻極高，通過率不足15%。結合沙盒測試表現和行業傳聞，這幾類機構最具競爭力：1. 傳統金融巨頭（領跑者）香港三大發鈔行幾乎鎖定“種子名額”，憑藉成熟的風控體系、資金實力和監管認可度，成為首批獲批的熱門人選：匯豐香港：香港本土金融龍頭，擁有完善的託管體系和跨境金融網路，風控與合規能力備受監管青睞。渣打香港：聯合Animoca Brands、香港電訊等機構，打造“傳統銀行+Web3生態”聯合體，在跨境支付、鏈上應用場景佈局完善。中銀香港：依託離岸人民幣核心業務優勢和央企背景，此前穩定幣相關沙盒測試順利通過，具備天然的合規與資金優勢。2. 虛擬資產與科技機構（潛力股）除了傳統銀行，部分具備合規基礎的平台也有望突圍：OSL集團：香港首家持牌虛擬資產交易所，在虛擬資產合規營運方面經驗豐富，已完成多輪沙盒測試。科技巨頭：螞蟻國際、京東幣鏈等機構，憑藉技術優勢和場景佈局，也在申請佇列中佔據一席之地。全球最嚴！拿到牌照，要過這4道“門檻”香港此次設立的穩定幣監管標準，被業內公認為“全球最嚴”，核心就是用最剛性的要求，守住金融風險底線。想拿到牌照，必須滿足四大核心條件，缺一不可：高額資本門檻：實繳股本不低於2500萬港元，同時需額外準備300萬港元流動資金，且需為香港註冊實體，核心高管常駐香港，杜絕空殼營運。100%全額儲備：穩定幣必須以100%優質流動資產作為支撐，僅限現金、短期國債、銀行活期存款等低風險資產，且需由持牌銀行獨立託管，實現與發行人自有資產的破產隔離，每月還要進行第三方審計，徹底杜絕兌付風險。銀行級合規要求：搭建完善的反洗錢（AML）、反恐怖融資（CFT）系統，核心人員需通過監管適格測試，無金融犯罪記錄，全程接受金管局的審慎監管。剛性贖回保障：使用者享有法定面值贖回權，機構需支援T+0或T+1足額兌付，同時建立完善的擠兌應對預案，最大程度保障持幣使用者的資產安全。更嚴格的是，演算法穩定幣、無抵押穩定幣被全面禁止發行與流通，從根源上遮蔽高風險產品。不止是牌照！這件事，改寫3大行業格局香港首批穩定幣牌照的落地，絕非“多幾張牌照”那麼簡單，而是對傳統金融、Web3行業、全球監管格局的一次深度重構，影響深遠：1. 香港確立全球數位資產監管標竿作為全球首個完成“立法→發牌→營運”全閉環的地區，香港率先建構了可落地、可執行的穩定幣監管體系，先於歐盟（MiCA）、美國完成監管佈局，進一步鞏固了亞洲數位資產合規樞紐的地位，也為全球穩定幣監管提供了“香港樣本”。2. Web3行業告別野蠻生長，進入合規新紀元長期以來，穩定幣一直處於“監管模糊”的灰色地帶，而此次牌照發放，標誌著穩定幣正式被納入持牌金融基礎設施範疇。未來，無牌發行、分銷穩定幣在香港將屬於違法行為，最高可處罰500萬港元、並處7年監禁，行業將加速“良幣驅逐劣幣”，合規成為生存底線。同時，合規穩定幣將為RWA（真實資產代幣化）、跨境支付、鏈上理財等場景提供合規載體，推動Web3從“投機炒作”回歸“服務實體經濟”。3. 離岸人民幣國際化迎來新載體港元、離岸人民幣雙錨定穩定幣將率先落地，依託香港國際金融中心地位，大幅提升跨境貿易、跨境結算效率，減少對SWIFT等傳統系統的依賴，成為人民幣國際化處理程序中的重要數字載體，為跨境支付開闢更高效、更低成本的新路徑。香港首批穩定幣牌照的落地，是全球加密行業的“成人禮”——它沒有一味禁止創新，也沒有放鬆風險管控，而是用最嚴格的規則守住底線，用開放的姿態擁抱數字金融變革。隨著牌照的正式發放，未來半年，合規穩定幣發行、跨境支付試點、RWA落地應用等重磅動作將密集出台，合規化、機構化、實用化，將成為數位資產行業不可逆轉的核心趨勢。我們將持續關注香港金管局官方公告，第一時間為大家更新首批持牌機構名單和後續動態，記得關注不迷路～免責聲明：本文所提及的香港法幣穩定幣牌照相關政策、機構申請及合規要求，均僅適用於中國香港地區。中國內地（大陸）對虛擬資產及穩定幣的監管政策與香港地區存在差異，目前內地暫不允許相關穩定幣的發行、流通及交易，請內地使用者及從業者嚴格遵守內地監管規定，謹慎關注相關動態。 (香港金融街)

本次吳說專訪香港投資推廣署金融服務及科技、可持續發展環球總裁梁瀚璟，內容圍繞香港投資推廣署在 Web3 與加密貨幣行業的招商引資策略展開深入交流。梁瀚璟詳細解析了香港作為“引進來、走出去”金融跳板的獨特優勢，探討了共識大會的國際影響力及 Web3 行業在監管逐步明晰背景下，邁向更可持續、規範化發展的趨勢 。針對企業落地的開戶、牌照等“卡點”，港府通過合規路徑清晰化及政策放開予以回應。此外，訪談深入拆解了 RWA（現實世界資產代幣化）的法律與監管邏輯、穩定幣在跨境支付與 AI 結算中的應用前景，並提出了針對不同階段企業的“四階段落地路線圖” 。通過“Hong Kong Inc”的聯動機制，香港正持續完善監管制度與產業配套，致力於打造全球最友好的監管環境與產業生態 。嘉賓發言不代表吳說觀點，不構成任何投資建議，請嚴格遵循當地法律法規。音訊轉錄由 GPT 完成，可能存在錯誤，請在小宇宙、YT 等收聽完整的播客。從共識大會看香港的“金融底色”與 Web3 全球連接能力貓弟：有些讀者可能對您跟投資推廣署還不太瞭解，能不能先給我們簡單介紹一下？梁瀚璟：其實我們是香港特區政府的一個部門，我們主要負責的範圍包括招商引資，同時間我們也非常的努力幫助內地企業出海，所以簡單說，“引進來、走出去”都是我們的負責範圍。那同時間，因為其實推廣署的功能也包括跟很多的業界去交流，幫助業界解決在香港做生意的一些問題，或者是對接資源去解決。所以我們對於市場的脈搏比較瞭解，因為有這個功能和背景，所以其實我們跟政策局或者是一些監管機構有密切合作，我們的功能就是在市場收集一些市場實況的資訊。貓弟：其實我們去年也採訪過一次了，當時也是在共識大會期間。從你們的視角來看，相比傳統金融的峰會，我們的共識大會有那些特點或者說優勢？然後你們覺得這個會議辦得怎麼樣？成功嗎？梁瀚璟：這個肯定是成功的。回顧去年的情況，參與人數大約在一萬人左右，但更值得關注的並不僅是規模本身，而是大會首次舉辦就取得了非常好的國際反響。據我記得，去年的參與者比例中超過 70% 不是香港本地人，而是來自世界各地，從美國到歐洲、新加坡等等，當然也包括一些內地背景的人士參加。這一點充分體現了活動鮮明的國際化特徵。與此同時，大會也吸引了不少來自美國、在 DeFi 等不同前沿領域具有高度創新能力的企業負責人和行業領袖參與交流。從促進跨區域對話和行業交流的角度來看，這是一個非常積極、也非常重要的訊號。至於今年的情況，目前官方資料尚未正式公佈，畢竟今天只是大會的第三天。但從現場的參與度和交流氛圍來看，我們對本屆大會的整體表現仍然持非常正面的看法。應該之後我們估計他們公佈的數字會比去年更大，因為我們看到比如在主論壇以外，他們還有大概 300 到 400 個 Side Event（分論壇及配套活動），所以整體活動密度和覆蓋面都相當可觀。從更宏觀的角度來看，這類國際性行業活動對於香港經濟同樣具有積極意義，不僅帶動了會議、酒店等相關產業，也對餐飲、零售及文娛等行業產生了明顯的溢出效應，為城市整體活力注入了重要動力。貓弟：那香港政府以及你們投資推廣署將如何持續吸引更多的這種國際活動，以及一些頂尖的開發者和全球機構去落戶或者在香港擴張？梁瀚璟：這個問題也很容易理解。說到底，香港的品牌一方面是我們的金融中心，但大部分行業的發展最終都需要資金。我們發現不同的活動或者不同的行業，都會因為香港作為一個金融中心而過來。我舉個例子，比如一些很大的基建，所謂的新基建、新能源，像風電、太陽能、電池等等。雖然香港本身的人口規模不是太大，只有 700 多萬，但為什麼這類機構和相關活動也會到香港呢？因為這一類的基建項目需要出海。當然，比如內地的那些企業要出海，也需要一個發力點。所以香港推出了一個新的平台叫“出海專班”，主要是利用香港這個橋樑，幫助內地企業在香港適應國際市場的規則。同時間在香港融資，比如在港交所上市融資，之後再通過我們的一些資源，比如投資推廣署在全世界有 35 個辦公室，當地有當地的資源。所以經過我們這個跳板能幫助他們走出去。所以我想說，很多這類企業是因為香港金融中心的屬性，選擇到香港做生意，利用香港這個跳板再走出去。當行業轉向長線博弈，香港的監管政策正加速存量優質項目“回航”貓弟：相比我們去年上次做採訪，你覺得過去一年就你自己觀察到的，來香港進行諮詢或者落地的項目，它的類型有沒有一些變化？那些賽道在增加？那些賽道在降溫？你覺得如果產生變化，背後的驅動原因是什麼？梁瀚璟：那這個也是非常多行內專家關注的課題。在過去兩三天的活動中，我也跟很多人交流，如果需要總結的話，我看到有三個點值得大家去理解。首先，因為香港作為國際金融中心，其實很多在交易層面的所謂 Broker（經紀商）、Market Maker（做市商）都在進入並佈局虛擬資產相關業務。大家可以怎麼理解呢？就是傳統金融原有的功能，其背後的角色現在也在虛擬資產領域出現了，這些機構最終都來到了香港。為什麼呢？因為大家看到的第一點是，儘管是虛擬資產，比如比特幣、以太坊，現在已經公認為是一種另類資產。而且在香港和西方市場都已經有了 ETF，這等於讓資產合法化了。所以，在資產配置方面也需要提供相應的服務。由於傳統銀行在合規或內部安排上，這類服務目前尚未完全覆蓋，這也為新一代專業機構帶來了發展空間 — — 功能邏輯仍然是金融本質，只是資產形態發生了變化。第二點，我們發現以前有很多所謂“有趣、可愛”、以概念為主、缺乏清晰商業模式的項目數量明顯減少。這一趨勢與整體市場環境趨於理性密切相關。我們在與投資人交流時也注意到，當前大家更加關注的是是否具備可持續商業模式、真實應用場景以及現金流能力，而不僅僅停留在概念或敘事層面。從產業發展的角度來看，這種變化有助於行業回歸長期價值創造的軌道。時間會逐步檢驗項目的真實能力，最終能夠留下來的，往往是那些具備實際商業價值和長期發展潛力的機構。第三點，其實很多不同地方的領袖和老闆，在過去三年、五年時間裡跑遍了全世界，去過一些島國或者中東地區，繞了一圈後，最後又回到了香港。我們也非常興奮看到這麼多優秀的企業最終回到香港。原因很簡單，大家發現數字貨幣行業比較新，說到底還是需要信心。第一要靠譜、有規格、有監管；第二要不容易被“割韭菜”。所以你需要一個監管比較嚴格的市場，才能給投資者和使用者信心。比如在某些島國拿牌照可能比較容易，但相較之下，香港在監管清晰度、制度穩定性以及國際金融體系對接方面具備明顯優勢。這也是為什麼很多機構最終選擇回到香港的原因，這個趨勢非常明顯。回應 Web3 企業落戶卡點，標準不降但合規路徑更清晰貓弟：過去一年，這些企業在落地香港的時候，有沒有向你們反饋過有那些卡點？比如他們在那些地方處理起來不那麼容易？像是開戶、託管、審計披露、拿牌照或者是行銷邊界等問題。這些問題在過去一年，從你的感受上有沒有一些改變或改善的地方？梁瀚璟：如果需要簡單總結的話，我想有三四個比較普遍的卡點。第一，是你剛才提到的開戶問題。如果機構在登記開戶時說“我們做 Crypto”，但描述得不夠細緻，這就比較難了，銀行需要他們更清楚地講明商業邏輯。目前香港已經有一批銀行 — — 雖然數量不是太多，但已經做出商業決定要服務好這類機構。所以銀行資源是有的，但最重要的是這類企業的背景是否合規。如果機構已經拿到證監會的牌照，這類機構開立銀行帳戶應該是沒有問題的，因為這代表其合規性比較靠譜。第二是拿牌照。拿牌照需要一定的時間，看你是那一類牌照，1 號牌、9 號牌或者是 VASP 等等，時間從幾個月到超過 12 個月不等。如果申請機構拿香港與一些小島國的速度相比，那是很難比的，因為香港是國際金融中心。我們的標準肯定需要堅守，因為這是香港金融中心幾代人、幾十年積累下來的招牌。所以審批時間會比一些小市場長一點。但如果你問行業內的學者，他們會告訴你，過去一年證監會有很多新舉措在加速這類發展，並有很明確的藍圖，這些大家是看得到的。我們一方面會加快進度，但不等於會降低標準。最後，大家也擔心在香港容不容易賺錢。如果你有關注昨天共識大會，證監會的 CEO 也公佈了一些新產品的放開，並有一個很明確的規則路線圖。我們跟行內人交談，他們非常歡迎這類開放，這主要為市場參與者提供了更多具有盈利模式的產品方向。簡單總結一下，在特區政府內部，從政策制定機構、監管機構到我們投資推廣署，其實非常瞭解市場的需求。但我們同時間也需要很謹慎地一步步放開。我們清楚企業的訴求，也在同步改善環境，讓市場更容易實現盈利。拆解 RWA 落地邏輯，法律理順比技術實現更關鍵貓弟：其實在過去一年有一個方向很火，就是 RWA（現實世界資產代幣化）。在“內地資產+香港發行營運 RWA”這條路徑上，你們覺得目前合規和執行的難點在那一環？是在審批備案、跨境資金與外匯，還是資料網路安全、資訊披露，或者是託管這些問題上？第二個問題是，你們通常會如何建議企業去拆解實現合規的路徑，並降低風險？梁瀚璟：這是一個非常熱門的課題。我簡單講清楚，首先大家對 RWA 非常期待，這確實是個創新。但為了方便理解，監管機構及證監會的同事也經常在公開場合談到 Tokenization（代幣化），其實它就像一個 Technology Wrapper（技術包裝），只是用科技手段包住裡面的資產，用一個更有效率的方法去做交易，簡單來說就是這樣。所以為什麼我們的監管機構經常強調，香港的監管框架是原則性的，他們常說“相同業務、相同風險、相同規則”。按照這個邏輯去想，不管那一類業務或資產，如果原本就能在香港合法合規地跑通融資，那你外面加一個 RWA 的殼也是可行的，因為本質上沒有區別，只是 Wrapper（容器/包裝）有分別而已。所以從證監會的層面看，本質一樣就用統一的方法和規則去監管。唯一的區別在於現在多了一層科技包裝，那麼這層科技包裝是否安全，比如網路安全等方面是否達標，如果能滿足監管需求，它就和普通的資產項目是一樣的。第二點，如果你看過去幾年，香港已經有一些持牌機構（比如 1 號牌機構）在一些項目上做出了嘗試，推向市場後反饋還不錯。雖然規模不是太大，但已經有媒體報導過相關案例。比如有一家在香港持牌的機構，幫助一家內地背景的大型機構處理香港充電樁業務。因為充電業務有收益，他們就用 RWA 的方式把收益打包，最後回饋給投資者一定的回報。這件事聽起來簡單，但我們也跟他們的行政總裁談過，其實背後做的工作中，科技層面不是最重要的，最重要的是在法律上能夠理順。要確保項目與我們現有的法律框架相銜接，這個過程耗時最長。好處是一旦跑通之後，他們就能加速這類項目的上線，因為法律路徑和案例已經清晰了。在這個過程中，他們與監管機構保持了非常緊密的溝通。所以只要有一個案例跑通，後面同類模式的複製就會比較快。目前我們看到香港在這方面的項目落地已經越來越活躍了。尊重國家大格局，發揮香港金融“沙盒”功能貓弟：其實前兩天大陸中央政府也發了一個關於 RWA 的新政策公告，包括中國人民銀行和其他部門一起發佈的。那在內地發佈了境內資產代幣化相關政策之後，你們現在準備如何向這些企業解釋香港的開放空間，以及必須遵守的紅線邊界？你們有沒有一套對外溝通的常用判斷標準，比如那些對香港來說是可以的，那些又是明令禁止的？梁瀚璟：好，這個問題大家也非常關注。一方面，我們非常尊重國家對於風險控制的整體考量，這背後一定有更宏觀、系統性的判斷，我們對此是完全理解的。同時間，香港作為國際金融中心，本身承擔著一個非常清晰的功能定位 — — 服務國家發展大局，協助內地企業在合規前提下，通過香港連接國際市場、實現“走出去”。所以從這個方向，我們在對外溝通時，一直強調兩點：一是必須遵守國家的相關規則與政策導向；二是香港自身的監管制度和法律框架，同樣是所有項目必須遵循的基礎。比如，如果有一些資金已經在香港了，而香港銀行業在資金來源審查方面本身就非常嚴格，只要資金來源合規，並且整個項目在香港的商業和監管層面也是合規的，那從香港的角度來看，這類項目一般是可以正常推進的。如果用一個更容易理解的例子來說明，香港是一個自由港，資金能夠依法自由進出；同時間，內地有其他的風險考量。所以你會看到，香港金融市場擁有期權、權證（Warrants）、避險基金等，Long-Short 等這類商業行為在香港非常普遍，但在內地出於風險考量可能就未必適合全面開展。這並不是說那一方“更開放”或“更保守”，而是制度分工和功能定位的不同。我們把香港看作是一個“沙盒”：在香港這個環境下，說到底只要合法合規、錢的來源合規，我們看到大部分項目都是可以很正常操作的。通過政企溝通機制推進政策落地貓弟：那從你們投資推廣署的市場情報視角，過去一年你們把那些最關鍵的行業反饋帶到了香港的政府體系？以及這些反饋裡面有沒有那一條已經轉化為明確的制度安排或者執行機制？梁瀚璟：這也是個好問題。行內人非常關注特區政府的高級官員或者是監管機構能否理解民間的需求。其實在過去三、四年時間裡，我們也參與了很多建議和討論，應該舉行了幾百場閉門會議，讓政府官員與業界進行深度溝通。大家的一些關注點我們是很理解的。如果你看一兩年前大家給我們的意見是什麼？首先是希望能有更多產品的放開，不然機構很難生存。這一點政府非常理解，也是為什麼剛才提到，昨天證監會公佈了三個不同方向的放開政策，這就是為了給市場營運機構提供更多業務空間。所以這是第一個，我們不停地在行動上做出回應。第二點，比如過去有機構反映，香港還沒有託管（Custody）框架，或者 OTC（場外交易）的監管框架。其實在過去一年時間裡，這些都已經進入立法或制定流程了，整個市場也已經知道了我們的進展，大家對此非常期待。所以其實大家發出的聲音我們是有聽進去的，並且在一步步執行。可能有人會覺得，為什麼政府沒有很明顯的回應？其實我們在很多閉門會議中已經做出了回應，而大家能看到的，就是過去幾年我們持續推出的各種舉措和行動，這就是我們在行動上的回應。穩定幣未來兩大藍圖，跨境支付與 AI 微服務結算貓弟：我們再來聊一個熱點話題，就是關於穩定幣。因為我看共識會議期間，港府的工作人員提到 2026 年 Q2 可能會發一些牌照。關於穩定幣，過去一年行業的關注點從最開始的概念和場景，轉移到了現在的牌照以及真實使用場景。你認為香港最可能先跑出來的兩個規模化穩定幣場景是什麼？是跨境 B2B、供應鏈結算，還是機構資金管理？梁瀚璟：這個也是業界討論很多的。我做一個簡單的總結。首先最明顯的肯定是跨境支付，這毋庸置疑。因為我們國家跟 180 多個甚至更多國家有貿易往來，貿易背後需要結算、計價和支付，這本身就是一個非常現實、且體量巨大的需求場景。比如一些拉美國家、非洲國家，中國應該是他們最大或第二大的商業夥伴。所以，利用穩定幣解決跨境支付的難題是一個非常清晰的方案。我可以分享一個我們在中東交流時聽到的實際案例，幫助大家更直觀地理解這一點。我們在跟當地機構交流時，他們把中東定位為連接非洲的重要窗口，例如通過阿聯作為一個窗口，跟香港做生意、做結算。他們提到，以前在非洲如果需要匯款買中國的商品，平均需要經過 5 家銀行轉帳，成本大概在 10% 到 15%，非常高。很多中小企業的毛利都沒有這麼高，15% 的手續費太誇張了，盈利壓力很大。所以穩定幣在這裡有非常明顯的解決問題的價值。另外一個備受關注且討論很多的，是人工智慧（AI）與 Web3 的交匯點。這是過去三個月到半年時間裡很多人開始研究的方向，雖然現在還不是特別成熟。但如果按照大家期待的方向發展，這將是一個巨大的市場。因為人工智慧在不同應用場景發展，背後離不開算力支援，而算力的使用本身需要一種高頻、低成本的結算方式，正正可用 Token（代幣）去做。如果未來一到三年內，有很多應用場景是以 AI Agent（人工智慧代理）的形式出現，也就是有很多機器人代勞工作，它們完成工作後需要付費或收費。如果你需要加速，因為很多是所謂的 Micro Services（微服務），是非常微小的工作。比如用 AI 幫你打電話訂餐廳，或者申請個人證件，這些完全可以用 AI 解決。但是這類費用的交易成本必須壓得特別低才能做大。從這個層面想，AI 結算本質上也是一種 Token 化的行為。雖然還不清楚穩定幣最終會以什麼形象出現，但作為 AI 相關服務的交付支付工具，這肯定是一個巨大的應用場景。走出 AI 敘事陰影：區塊鏈正在金融底層完成一場“靜默革命”貓弟：既然你提到了人工智慧 AI 這個話題，我們也追問一下。過去一年，從我們加密貨幣行業的感受來看，AI 似乎比我們要火得多，無論是社會的關注度還是資金的去向，AI 好像都超過了加密行業。不知道從投資推廣署的角度有沒有這樣的感受？你們過去一年對接的企業，AI 行業是不是已經超過了加密行業？梁瀚璟：其實關於這個看法，我只能代表個人觀察到的一些市場情況，而不能代表整個政府的立場。總體來看，無論是人工智慧還是虛擬資產，本身都存在周期性的關注度變化。從長期投資的角度來看，很多成功的投資者，包括巴菲特，或者是達利歐這類行業大咖，如果他們長期持有某種資產，通常不會過度受短期波動所影響。其實從一個城市或經濟體的層面來看也是類似的邏輯，我們不能因為這半年什麼項目火就推一個政策，下半年另一個火了又改推另一個，不能這樣做。我們要看長遠一點，保持長期視角和政策的連續性。對於虛擬資產，說實話，我們看的不是比特幣或者以太坊的價格，我們看的是“鏈” — — 即區塊鏈能夠幫助整個金融行業升級的潛力。這種潛力會在半年之後完全消失嗎？應該不會，因為整個金融行業都需要升級。而在升級的過程中，肯定會誕生很多不同的商機和產品需求，我們看重的是這個層面，而不是單純看幣價的高低。另一方面，雖然現在人工智慧非常火，但從投資層面來看，大家也不會盲目高位去追。我們也看到人工智慧將來會改變很多生活需求。所以政府領導層的看法是，我們如何做好這個生態？投資推廣署的工作就是全世界去跑，尋找那些在人工智慧或 Web3 領域非常優秀的企業。如果他們的技術或應用場景是香港目前缺失或者還不夠完善的，我會邀請他們來香港做生意，把我們的生態圈做大。我們是從“生態”這個層面去思考，而不是追逐短期的熱度。Web3 與科技企業落戶香港的四階段路線圖貓弟：您剛才提到了邀請企業來香港，如果落腳到落地層面，現在有一家合規的、非 ICO 導向（即不是為了發個幣就走）的企業，它可能是 Web3 企業或金融科技企業，如果它要來香港，您能不能給出一個可執行的落地路線圖？比如前 3 個月、3 到 6 個月、以及 6 到 12 個月分別要做什麼？其中有那些關鍵點或風險點？梁瀚璟：這是一個非常好的問題。首先，我們要把企業分為兩類：一類是不需要拿牌照的科技企業，另一類是需要持牌經營的，兩者的路線圖會有所不同。我先講第一類，不需要拿牌照的業務。第一階段（0–3 個月）：打基礎與建團隊。企業首先需要招聘。我們會介紹很多行內的商會或獵頭機構，幫助企業在香港市場快速找到領軍的“靈魂人物”。同時，我們會提供落地建議，因為在今天的商業速度下，很難靠一家機構單打獨鬥，所以我們會對接潛在的合作夥伴，讓他們更快融入香港的生態圈。至於辦公地點，我們會介紹科技園、數位港或者主要的商業區域，這些都比較簡單。第二階段（3–6 個月）：開發與客戶對接。基礎打好後，企業要考慮開發和業務落地。如果是內地企業，通常會在香港招聘，同時保留在內地的開發團隊。我們會幫助企業對接客戶。雖然企業有技術能力，但可能不完全理解香港客戶的需求（比如香港與內地或其他國家的需求差異），這需要時間去磨合，我們可以提供客戶資源方面的對接。第三階段（6–12 個月）：融資與擴張。當企業成功拿下了幾個客戶後，通常會考慮融資。雖然進來時自帶了一批資金，但要做大，比如從香港擴張到東南亞或中東，就需要更多資本。我們會對接 VC（風投機構）。如果規模更大，比如我負責的可持續發展和新能源機構，他們甚至會有上市計畫，我們也會介紹與上市相關的資源。第四階段：以此為跳板走出去。在資金和基礎都穩固後，企業會考慮進一步擴張。利用我們提到的海外資源，幫助他們決定優先進入那個海外市場，並協助他們在當地落地。如果是需要拿牌照的第二類企業，步驟與上面這四個階段差不多，但需要增加一個早期環節：在最開始，他們必須深入瞭解香港法規的標準。在這個層面，我們會介紹專業的律師事務所或顧問公司，幫助他們專業地解讀政策。如果決定申領牌照，他們會通過合適的律師事務所遞交申請表，開始走正式的監管程序。這就是我們建議的四個步驟，希望能給有意向的企業提供參考。香港對項目的兩大支援：精準對接與專業孵化：解構貓弟：您剛才提到了企業落地的整個路徑，也提到了投資推廣署能提供的幫助。那麼在推動這些項目對接傳統金融、國際資本以及新市場方面，除了剛才提到的資源介紹、經驗指導和政府部門對接，你們還有那些獨特的支援嗎？梁瀚璟：簡單回答你的問題，我們會把支援的對象分為兩類機構：第一類是本身已經在其他市場非常成功，想在香港把生意做大的機構；第二類是比較早期的初創企業。這兩類企業的心態和需求是完全不同的。首先說那些比較成熟、有實力的機構。說實話，他們有的是資源，錢不是問題，對他們來說時間才是最寶貴的。雖然我剛才提到的資源他們自己肯定也能找到，但問題是他們是願意花一年、兩年、甚至三年去慢慢找對人，還是由我們直接幫他們找對人？這中間存在巨大的時間差。所以，這類成功機構非常看重我們能幫助他們盡快對接正確的資源，這對他們來說是非常寶貴的。對於另一類機構，比如初創企業，他們往往更需要資金、幫助、建議，或者需要導師（Mentor）和投資者給出專業的路線指導。針對這類機構，我們會把他們介紹給香港數位港或香港科技園，因為這些園區有專門的孵化計畫，提供一定的補貼和資源幫助他們成長。另外，我們也能介紹一些早期的 VC（風投）、天使投資人，幫助他們盡快定好發展路線。整合 Hong Kong Inc. 打造最友好的 Web3 監管環境貓弟：聽您講下來，推廣署能幫助企業的地方非常多。但我從官網瞭解到，你們的人員似乎並不是特別多。香港是一個極其國際化的城市，不僅是內地企業，全球各地的城市和國家可能都會考慮來香港發展。在人數不多的情況下，面對這麼多的需求，會不會感到力不從心？企業需要等待的時間會不會比較長？梁瀚璟：壓力肯定是有一些的。過去兩三年時間，香港整體的發展氛圍確實越來越好，這一點大家都有所感受。無論是資本市場的活躍度，還是國際資金和機構對香港的關注度，都在明顯提升。在這樣的大環境下，我們的工作節奏確實比較緊湊。我們解決人手與效率問題主要依靠三個方面的支撐。首先，提供幫助的不單純是我們推廣署，我們只是整個拼圖裡的一塊。我們叫“Hong Kong Inc”，是一個整體。我們有其他的兄弟姐妹機構，比如剛才提到的數位港、科技園。同時間，監管機構也極力配合市場需求。我舉個例子，我在海外出差時，幾乎到每一個國家都會問那些業務全球化的機構：你們在五個不同市場都有需要持牌的業務，你覺得香港的監管機構 — — 金管局也好，證監會也好，與其他監管機構相比怎麼樣？十個裡有九個都會說，香港的監管機構是全球最友好的，或者是其中之一。他們非常願意與需要拿牌照的機構溝通。這正是香港的優勢：標準是全球認可的，但同時監管機構也非常願意與市場主體溝通，幫助他們理解規則、走好合規路徑。這正是香港的重要優勢之一，也是“Hong Kong Inc”協同運作的體現。第二，我們會打造一些平台型工具。大家可以把它想像成一個網上的社交媒體平台，幫助大家更容易地進行資源配對。我們在早期已經進行過測試，今年會通過更多活動進行宣傳，讓更多機構用好這個平台，自主對接所需資源。最後，我們也發現，其實很多在香港居住的朋友，無論是內地背景還是海外背景，他們都非常喜歡在香港生活，有一種情懷。很多在香港工作過一段時間的人非常愛香港。所以當我們需要幫手時，有時會請業界的行業領袖幫忙。比如有一家瑞士機構非常想瞭解歐洲企業如何來港做生意，我們會找一些已經在香港發展的、來自瑞士附近歐洲國家的商人，請他們去談一談。大家都是非常願意幫忙的。所以從整體來看，投資推廣署並不是“單打獨鬥”。是整個香港的產業、機構和專業人士一起協作，共同為企業提供支援，也共同維護和建設香港的營商環境。 (吳說Real)

前言2026年2月6日，中國人民銀行聯合國家發改委、工信部、公安部、市場監管總局、金融監管總局、證監會、外匯局八大部門，發佈了《關於進一步防範和處置虛擬貨幣等相關風險的通知》（銀髮〔2026〕42號）。同日，中國證監會發佈了《關於境內資產境外發行資產支援證券代幣的監管指引》（證監會公告〔2026〕1號）。這兩份新政瞬間刷爆了Web3、RWA等相關行業的朋友圈，各路專家學者和從業人員都從不同角度對其進行了詳細的解讀。今天我們也來湊個熱鬧，聊聊我們團隊對這兩份新政的理解。一、對政策的基本解讀對這兩份新政字面內容的分析，網上已經有很多專業的解讀，這裡我們就不詳細展開了。只說我們總結的結論：1、以傳統“幣圈”為代表的這類Web3業務，在大陸境內徹底沒有了生存空間。八部委《關於進一步防範和處置虛擬貨幣等相關風險的通知》（以下簡稱《通知》）中明確提到：（1）虛擬貨幣相關業務活動，包括貨幣兌換、交易、中介、發行融資等，均屬於非法金融活動，境內一律禁止並取締，境外服務亦不得向境內提供。（2）挖礦整治：存量關停，增量禁止，境內嚴禁“礦機”銷售，徹底清除境內虛擬貨幣產生的 "土壤"。（3）全鏈條管控：境內涉及虛擬貨幣的金融、網際網路、技術、市場准入、廣告等服務全面切斷。（4）穩定幣變相履行了法定貨幣部分功能。未經批准，境內外任何單位和個人不得在境外發行掛鉤人民幣的穩定幣。USDT、USDC等目前在海外主流的穩定幣在中國境內不受任何法律保護，與這些穩定幣相關的兌換、使用、交易、中介等行為都可能會被視為非法金融活動。（5）公安部門牽頭嚴厲打擊虛擬貨幣相關犯罪活動。民事法律行為無效，損失自行承擔；參與或協助非法金融活動、協助境外活動的非法服務，依法追究刑事責任。這幾條本質上是中國政府對虛擬貨幣的監管政策的延續和進一步強調。從2017年9月4日中國人民銀行等七部委發佈《關於防範代幣發行融資風險的公告》（幣圈內一般稱之為“九四”）開始，直到今天，中國境內對虛擬貨幣的定義從來都是“非法金融活動”，這次的新政無非是進一步明確了對其涉及範圍的定義，其本意還是對境內金融消費者也就是絕大部分普通老百姓的保護。“九四”之後，雖然絕大部分交易所、ICO項目乃至“礦場”都轉移到了海外，但仍有不少實際在境內開展業務的行為，包括一些為虛擬資產相關業務做周邊服務（尤其是技術和廣告類服務）的小團隊或個人仍在境內，並為境外的虛擬資產活動提供各類服務。這些表面上在海外的項目，不管是虛擬貨幣還是穩定幣，實際上都通過各種地下管道在中國境內展業，譬如用虛擬貨幣或穩定幣進行行賄受賄、非法交易、洗錢等，又比如各種打著“Web3/技術創新”概念的“空氣幣”資金盤，這些都嚴重影響了中國境內的金融秩序，嚴重損害了廣大境內金融消費者的權益。所以，監管層一定要嚴格規範和打擊這類行為。《通知》還屬於部門規章的範疇，不具備法律的強制約束力，因此我們估計，最快在今年的兩會上，就會有對相關領域的立法提案，最快今年底到明年上半年就可能有相關正式的專門法律出台。2、為RWA相關業務劃定了清晰的合規路徑。（1）《通知》對RWA（現實世界資產代幣化）首次進行了明確定義：使用加密技術及分佈式帳本將資產所有權、收益權等轉化為代幣/通證並行行交易的活動。（2）對RWA的監管採取“境內嚴禁、境外嚴管”的原則：在境內開展 RWA 代幣化活動及提供中介、技術服務，原則上屬非法金融活動，應予以禁止。境內主體直接或間接赴境外開展RWA相關業務，必須經業務主管部門依法依規同意，依託特定金融基礎設施開展。（3）RWA相關業務應按照“相同業務、相同風險、相同規則”原則，由國家發展改革委、中國證監會、國家外匯局等相關部門按照職責分工，依法依規進行嚴格監管。（4）證監會配套推出了《關於境內資產境外發行資產支援證券代幣的監管指引》（以下簡稱《指引》）：明確開展相關業務前，控制基礎資產的境內企業應當向中國證監會備案，嚴格遵守跨境投資、外匯管理、網路和資料安全等法律法規和政策規定。這一部分其實是將RWA跟虛擬貨幣進行了實質意義上的切割分離。即RWA雖然在很多技術層面與前面所禁止的那些虛擬貨幣均使用了區塊鏈等技術，但因為其錨定的底層資產不同、發行和營運過程中的監管模式不同，所以是兩個完全不同的事物。對於以幣圈為代表的虛擬貨幣，中國境內是禁止和打擊的；對於RWA，作為一種金融+科技的創新模式，中國政府是認可的，但需要按中國政府制定的明確規範來開展相關業務。因此，對於真正想要在RWA方向上進行拓展的企業，不論是項目方還是服務商，都是重大利多。任何業務，只有在明確清晰的合規路徑下開展，才可能有長遠健康的發展；短期毫無秩序的蠻幹亂干，雖然可能確實會有一些吃到螃蟹的人，但對整個社會來說一定是弊大於利的；那些靠鑽空子甚至利用資訊不對稱而進行實質性“巧取豪奪”的人，長期來看也一定不會有好下場。因此，總結下來，這兩份新政，其實就是“正本清源”，將RWA和虛擬貨幣區分開來，一個合規引導，一個嚴厲封殺，確保不會劣幣驅逐良幣。這恰恰表明，中國政府對RWA的未來是有著積極而明確的正面預期的，不然也不會這麼迅速而果斷的推出這一系列新政。二、對監管思路的理解所謂“知其然，知其所以然”。對政策的解讀，不能只停留在表面的解讀上，更應當刨根溯源，理解政府或者監管部門推出這些政策背後的宏觀考量和根本目的。這樣才能讓我們更好地對這些政策所涉及的行業未來發展有清楚的認知。首先，我們必須承認，中國的政府特別是中央政府，是目前全世界少有的“有為政府”。這點從我們建國以來，通過十五個“五年計畫”將新中國從一窮二白發展到目前世界第二大經濟體、第一大製造業強國、綜合國力世界前列，就可以很明確的知道，中國政府制定政策都是基於長遠規劃，有的放矢；即使過程中因為客觀原因要進行調整，但宏觀上的大方向基本上不變的。現階段中國的宏觀大方向大目標自然是實現“中華民族的偉大復興”，也就是“第二個百年奮鬥目標”，具體來說就是“2035年基本實現社會主義現代化，建成富強民主文明和諧美麗的社會主義現代化強國；到本世紀中葉，把中國建成富強民主文明和諧美麗的社會主義現代化強國”。而要實現這一目標，其中很重要的一條就是“堅持擴大高水平對外開放”。這一理論邏輯在二十大報告、十五五規劃等重要檔案中都有詳細闡述，這裡就不展開了。而要擴大高水平對外開放，其中很重要的一點就是金融領域的高水平對外開放。中國是全球乃至人類歷史上最強大的製造業強國，中國實體經濟的對外開放已經是世界領先的水平，這個從25年中國貿易順差超過1兆美元這一事實就可佐證。但實事求是的說，中國的金融業對比於全球水平還屬於相對落後的，這裡面既有我們長期堅持外匯管制對金融服務業沒有完全開放的原因，也有我們並不完全認可西方那套金融理論擔心過度開放後“脫實向虛”的顧慮。然而，隨著我們的實體經濟發展，金融領域不可能長期“閉關鎖國”，也必須擴大高水平的對外開放。這裡面其實包含兩層含義，一是“擴大開放”，二是“高水平”。傳統的金融業務形態，中國對比以美、歐為代表的老牌資本主義國家，自然沒資格稱得上“高水平”，但在以網際網路、區塊鏈等新技術為代表的新金融領域，卻未必如此。比如，中國是目前全球移動支付普及率最高、應用規模最大且斷層領先的國家，有著極其龐大的現金移動支付基礎設施和成熟的使用者習慣，所以中國在境內推行數位人民幣對比於全球其他國家，天然具備巨大的優勢。所以，中國從新金融的角度去擴大開放，就是再自然不過的選擇。同時，我們也不可否認，從金融服務效率的角度來說，基於區塊鏈等新技術的“新金融”確實效率遠高於傳統金融，譬如通過傳統SWIFT系統進行跨國轉帳一般需要1-5天時間，而通過基於區塊鏈技術的加密貨幣轉帳則基本上不會超過幾十分鐘甚至“秒到”，這在跨國貿易結算環節具有非常大的優勢。所以，新金融逐步取代傳統金融也是大勢所趨，基於新金融進行對外開放，中國才有類似新能源汽車那樣“彎道超車”的機會。其次，中國內地雖然長期實行嚴格的外匯管制和金融監管政策，海外的資金也好、金融服務也罷，都不太容易方便的出入中國內地市場，但“一國兩制”下的香港則是傳統的全球金融中心，長期以來都承擔著中國對外開放窗口的角色。所以，要“擴大”高水平的“新金融”開放，以香港為依託就是最佳的選擇。我們可以看到，香港從17年開始就在虛擬貨幣領域開始探索。幾乎是與中國大陸的“九四”前後腳，香港證監會 (SFC) 就發佈《關於首次代幣發行的聲明》。這也是當時很多中國境內的虛擬貨幣從業機構和人員轉移到香港繼續開展業務的主要原因。對比於已經存在了數百年的傳統金融，虛擬貨幣為代表的新金融是一個全新的事務，一段時間內中國、香港乃至全球政府對於如何看待、如何監管、如何發展虛擬貨幣為代表的新金融，其實都是沒有概念的。一部分國家選擇了暫時全面切斷，比如中國大陸；一部分國家和地區選擇了有限度的放開發展，比如美國、新加坡、香港等；還有一部分小國家選擇了近乎於沒有限制的全面開放，比如薩爾瓦多、白俄羅斯、阿聯、馬耳他等。經過十來年的發展，全球主要國家基本都對虛擬貨幣以及其衍生出的穩定幣、RWA等概念有了較為清晰的認知，基於各自國家/地區利益的考量，在最近一兩年也都陸陸續續推出了相關的監管政策。尤其以美國和中國（內地+香港）這兩個全球最大的經濟體為代表。比如美國推出的《GENIUS 法案》（穩定幣聯邦監管框架）、《CLARITY法案》（數位資產監管管轄權劃分）和一系列 SEC/CFTC政策等等。我們暫且不去評論不同國家所推出的不同監管政策的優劣，也不去預測其未來的發展前景。僅就中國的角度來說，一直是以我為主，堅持自己的核心目標和價值觀導向來推進制定相關政策的出台及基礎設施的建設。簡單梳理下香港在虛擬貨幣、穩定幣、RWA等新金融領域的監管動作和階段成果，在對比中國內地的相關動作，整個脈絡就清晰可見了。從2017-2022可以算是香港在新金融領域的探索期，起因是中國內地的“九四”政策導致大量產業轉移，香港一下子成了全球主要的新金融中心之一。從17年9月：香港證監會 (SFC) 發佈《關於首次代幣發行的聲明》，確立監管原則、明確持牌經營開始；18年11 月SFC 推出監管沙盒，為早期探索提供安全測試環境；再到19 年 3 月：SFC 發佈《有關證券型代幣發行的聲明》，細化穩定幣與 RWA 協同發展操作細則；最後是22 年 10 月 31 日：香港政府發佈《虛擬資產政策宣言》，首次將 RWA 納入數位資產發展戰略，明確支援資產代幣化與穩定幣發展方向。同一時期，大陸則在不斷的進行規範打擊境內涉及虛擬貨幣的相關活動，防範風險反彈；其中最具代表性的是在21年9月人民銀行等十部委聯合發佈的《關於進一步防範和處置虛擬貨幣交易炒作風險的通知》（業內一般稱為"924通知"），明確了“虛擬貨幣不具有與法定貨幣等同的法律地位，比特幣、以太幣、泰達幣等穩定幣均屬此類；在境內開展虛擬貨幣兌換、作為中央對手方買賣虛擬貨幣、為虛擬貨幣交易提供撮合服務、代幣發行融資以及虛擬貨幣衍生品交易等業務活動，均屬於非法金融活動，一律嚴格禁止，堅決依法取締”。“924通知”基本上和昨天發佈的《通知》是一脈相承的關係。大陸嚴厲打擊，香港摸索發展，是這一時期的典型特徵。但因為中央政府對如何發展“新金融”還沒有完全考慮成熟，內外部環境也有所欠缺（包括疫情的影響），所以這一時期內地和香港在政策上還沒有形成嚴格同步。2023-2024年，可以算香港在“新金融”領域的成型期，主要是監管細則的逐步出台與沙盒的正式落地。23年12月財經事務及庫務局 (FSTB) 與金管局 (HKMA) 聯合發佈穩定幣監管立法諮詢檔案，標誌穩定幣監管正式啟動；24年3月HKMA啟動穩定幣發行人沙盒機制，同時推出Ensemble 項目（RWA 監管沙盒），專注探索代幣化技術應用場景；24年7月，發佈穩定幣監管立法諮詢總結，明確法幣穩定幣 100% 儲備資產要求，公佈京東幣鏈、圓幣、渣打銀行等首批穩定幣沙盒參與者；24年8月29日，Ensemble 沙盒第一階段完成，公佈四大RWA代幣化案例，包括朗新科技與螞蟻數科合作的新能源資產代幣化項目（國內首單基於新能源實體資產RWA）。至此，香港對於新金融的監管框架基本成型，也基本具備了對應的典型示範案例。理論上後續會進入行業爆發期。事實也確實如此，2025年到年底之前，香港的新金融領域確實迎來了一波“爆發”。穩定幣方面：5 月21，港立法會三讀通過《穩定幣條例草案》，成為全球首個針對法幣穩定幣的專項監管法規；8月1日《穩定幣條例》正式生效。RWA方面：6月發佈《數位資產發展政策宣言2.0》；8月7日全球首個 RWA 註冊登記平台上線；11月13日，HKMA將 Ensemble沙盒升級為Ensemble TX試點平台，從虛擬測試邁入真實交易階段，已有華潤、中遠海運等央企佈局RWA項目。具體項目方面：發行了全球首批多幣種代幣化政府債券（港元、人民幣、美元、歐元），規模達21 億美元；華潤隆地完成首單央企實業領域 RWA 代幣化發行等等。同一時期，美國川普政府的相關政策也在不斷出台，再加上川普家族之間參與了不少虛擬貨幣項目，帶來的財富效應和新聞價值，使得整個市場呈現一片紅紅火火的景象。這一階段，中文網際網路上新金融的相關概唸成為熱點，各種大V現身說法，連三四線城市的大爺大媽似乎都言必稱“穩定幣、RWA”。市場情緒最火熱時，往往蘊含著巨大的風險。當時市面上最典型的風險有兩類，一是部分上市公司依託“穩定幣、RWA、Web3”等概念進行炒作，哄抬股價；二是部分別有用心者打著相關概念在內地搞“資金盤”，非法吸收公眾存款乃至詐騙。比如因為京東幣鏈參與了首批穩定幣沙盒測試，25年6月起在網路上蔓延出一系列冒充京東集團以“京東穩定幣”為名義的虛假投資騙局，寧波、永修、蘇州、北京、上海、廣州等20 余個省市，註冊使用者超50萬人，活躍使用者數萬人；截至26年 2月，公安機關已立案超 2000 起相關詐騙案件，抓獲犯罪嫌疑人3000餘人，凍結涉案資金5.2 億元。類似的案件在這一時期頻頻發生，還有一些可能暫時沒有被曝光的。這些案件的爆發，使得中國政府對打著“新金融”名義進行的非法金融活動的監管治理必須從嚴從快，於是11月28日，中國人民銀行牽頭召開包括公安部、最高檢、最高法在內的十三部委參加的打擊虛擬貨幣交易炒作工作協調機制會議，隨後中國網際網路金融協會、中國銀行業協會等七家協會發佈《關於防範涉虛擬貨幣等非法活動的風險提示》。這一動作可謂給當時熱火朝天的“新金融”行業潑了一盆刺骨的冷水。一時間行業內風聲鶴唳，諸多大V紛紛偃旗息鼓或者轉向線下私域。與此同時，香港監管部門也在查漏補缺，進一步在實操層面推出更明確的監管細則。25年12月24日，FSTB與SFC 聯合發佈《虛擬資產交易及託管服務立法建議諮詢總結》，將RWA交易與託管納入強制發牌監管。1月，香港SFC啟動 "虛擬資產投資諮詢" 和 "虛擬資產管理" 兩項新服務專項諮詢，計畫 2026 年內完成立法；實施巴塞爾委員會 SCO60 監管標準，明確銀行持有 RWA 的資本要求與風險管控規則。2月初，HKMA 總裁余偉文在立法會表示，目標3月發出首批穩定幣牌照，但數量僅“幾個”，堅持“穩妥優先”原則。這一些列的動作明顯是和中央政府的相關動作進行緊密聯動。直到此次《通知》和《指引》的發佈，算是階段性的給出了明確的結論。即中國在香港進行基於“新金融”的“高水平擴大開放”的戰略決心絕不動搖，階段性的實施路徑和邊界也非常明確，境內禁止一切虛擬貨幣相關的非法金融活動，支援境內企業和資產通過合規途徑到香港開展相關業務。縱觀整個內地和香港的處理程序，思路是非常清晰的。開放勢不可擋，中國也必須在新金融領域參與全球的話語權和市場競爭。這是中國實現中華民族偉大復興、實現第二個百年目標所必須進行的動作。不管其中有多少艱難險阻，前途一定是光明的。三、行業未來的方向和機會理解了中國政府和香港新金融領域的宏觀思路，我們還需要搞清楚新金融特別是香港的新金融領域未來的發展方向。我們團隊的理解是：以區塊鏈、AI等為核心技術，以穩定幣為基礎設施，以RWA作為新金融的主要業務場景，配合香港不斷完善的監管環境，將共同建構新金融領域的世界級交易與服務中心。從技術層面來說，以區塊鏈和AI為代表的新技術在金融行業的更加廣泛應用是已然存在且還會持續推進的事實，在這些技術領域，中國不缺人才也不缺相應的軟硬體條件（包括大模型、算力、應用場景、電力及相關基礎設施等）。這些技術目前在中國境內和香港已經在大規模應用，包括數位人民幣的大力推廣等。所以，依託於中國的綜合能力，新金融所需的底層技術，香港具有足夠的競爭力。這塊不會成為香港未來成為世界新金融中心的障礙，同時也蘊含著大量的行業機會，在此不再贅述。從新金融的基礎設施來說，香港的穩定幣牌照預計於26年3月馬上就要發出。基於對中國政府和香港政府的監管思路的分析，穩定幣視同法幣管理的情況下，我們團隊認為最有可能第一批獲得牌照的可能是有傳統金融背景特別是“發鈔”經驗的機構，具體而言就是渣打銀行、匯豐銀行、中銀香港這三家。如果是這三家，那意味著依託於這三家既有的業務網路，香港合規穩定幣具備迅速普及到終端使用者的能力，比如直接在這三家原有的帳戶體系中新增穩定幣帳戶，提供同名帳號下法幣和穩定幣的雙向兌換服務。而一旦穩定幣大規模推廣，則面臨的直接問題是怎麼為這些穩定幣提供使用場景。不管是法幣還是穩定幣，其應用場景無非兩大類，一是實體產品或服務的支付結算工具，二是投資理財的支付結算工具。實體產品或服務的支付結算工具應用場景，需要有足夠多的應用終端節點接受用穩定幣結算，這勢必需要一定時間的市場滲透，這裡面主要得依託傳統銀行、信用卡機構和三方支付機構或者一些在國際供應鏈中有強勢影響力的中心節點（譬如京東、阿里巴巴、Temu、Tiktok這樣的在跨境貿易中有影響力的中心節點）的努力，但不太可能一蹴而就。在投資理財的支付結算場景下，則可能會更快的產生規模化的落地。這裡面最重要的部分就是通過RWA的模式將大量優質資產特別是中國內地的優質資產進行代幣化，提供合法合規且方便快捷的穩定幣與這些資產代幣的交易通道（平台）。新金融的對外高水平開放，絕不僅僅是停留在表面的形式上，一定需要有實體資產支撐。中國作為全球數一數二的經濟體，國內政治穩定、產業眾多，其實有很多適合全球資本投資的資產。過去因為中國的外匯和資本管制，海外投資人想要投資中國境內資產，其實有較高的門檻，資金的進出也不太方便，但這並不意味著中國境內資產沒有投資價值。相反，在當今世界大環境下，中國境內資產不論從避險屬性還是從投資回報屬性，在全球範圍內都是非常有投資價值的。所以，海外投資人通過香港這個窗口，通過以RWA為載體的代幣化的投資模式，借助穩定幣這個基礎工具，方便快捷的實現對中國境內資產的投資，必然是未來的市場趨勢。我們預計，在未來五到十年內，這一領域的規模可能達到五兆甚至十兆美金的等級。這也是中國政府通過香港擴大新金融的高水平開放的直接目的所在。中國要推進人類命運共同體，自然要與全球各國人民分享中國發展的成果，通過金融投資的方式必然是其中重要的一環，美國過去幾十年的情況就是最好的樣板。既然中國的崛起勢不可擋，全球資本參與中國資產投資的趨勢也就不可改變，借助香港的新金融作為通道也就是必然的路徑。所以，中長期來看，通過RWA的方式把中國境內資產通過香港推向全球投資人，必然是個非常廣闊有為的賽道。當然，這一趨勢一定不能說盲目無序的，必須在嚴格的監管環境下逐步推進逐步加速。我們判斷，這一趨勢從啟動到爆發，可能還需3-5年的時間。為什麼需要這麼久？道理很簡單。任何新興市場的培育都需要時間，需要時間和一個個具體項目具體應用場景的沉澱，才能讓足夠多的終端使用者接受。即使我們主觀上想要加速，也很可能因為步子邁的太大，而出現不必要的風險，反而會降低終端使用者的認可，導致整體進度變慢。其實從過往香港在新金融領域的實踐結果就不難得出這一結論。目前香港雖然落地了一些RWA相關的項目，但其實這些項目都缺乏真正市場化的資金參與。或者是基本都是一些一級市場的參與方。這裡面固然有監管刻意抬高准入門檻控制風險的考量，也實際說明目前這一市場還缺乏足夠的二級市場參與者。而我們都知道，二級市場才是決定一級市場的關鍵因素，沒有真正活躍的二級市場，一級市場也是虛假的不可持久的。要有足夠的二級市場參與者，既要有對應的基礎設施（譬如香港合規穩定幣），也要有完善的監管環境（讓二級市場的參與者理解和認可市場的規則），還要有典型案例的示範效應，這些都需要時間。但我們相信，無論是中國政府還是香港政府，都會竭盡全力去推動這些條件的落地，只不過步子會走的穩一點而已。基於上面的分析，那這個領域的機會何在呢？我們團隊的判斷是：短期內（3年內）對於項目方（主要指持有內地資產的企業或機構）及專業服務商會有非常多的商業機會，但想靠這些機會賺快錢賺大錢很難；長期（5年以上）來看，香港的新金融發展必然會惠及中國境內的普通金融消費者，也必然獎勵那些持續深耕細作的專業服務商。具體來說，既然政策已經明確了中國境內資產去香港發行RWA項目的路徑，那接下來自然會有諸多內地的項目方會考慮去走這條路融資。我們前面分析過，中國內地資產項目對海外投資人來說，可能具有特別的吸引力，包括但不限於政治穩定帶來的收益穩定性、人民幣升值預期下的匯率收益、資產本身的經營收益等，這些優勢在國內環境下可能並不顯眼，但放到國際環境則可能會大受追捧。所以，對於資產持有方來說，這個方向肯定是利多。但具體到實操層面，香港本身對於什麼類型的底層資產適合或者鼓勵發行RWA項目，是有明確要求的，綠色能源與可持續發展資產、跨境貿易與供應鏈金融資產、商業地產與資料資產、金融工具與固定收益資產這幾大類是明確鼓勵的，低流動性不動產、珠寶文玩類資產、純概念型資產、高風險金融資產等則是明確限制的。所以，也不是所有資產都適合去香港發行RWA項目。因為RWA涉及的新金融是個非常專業且複雜的領域，需要從法務合規、財務審計、技術服務、金融服務等多方面的專業服務，因此對於能合規提供有效專業服務的服務商來說，肯定也是有很多機會的。這裡面絕大部分服務商都必須在香港，按香港的相關要求合規展業；少部分服務商（主要是項目前置部分，如給資產持有方進行前期諮詢建議、境內部分的合規服務等）可能在內地。當然，這裡面的紅線是具體落地的RWA相關服務必須在香港的監管環境下開展，堅決不能向境內推薦項目或募集資金。至於長期來說，我們相信，隨著香港新金融領域的越發成熟，內地金融消費者的不斷成長，未來在合適的條件下有序的開放內地金融消費者參與香港的新金融市場，也是必然的趨勢，類似內地居民投資港股一樣。同樣的道理，香港的新金融領域主流資產可能是內地資產，但不意味著未來不會有海外資產在香港通過RWA的方式發行項目，特別是一帶一路合作國家的項目。新金融既然是“高水平對外開放”，未來就必然是全球共建共享的開放性市場，所以內地普通老百姓也不用著急，不用擔心錯過香港新金融的投資機會。我們相信，國家在合適的時候，必然會進一步擴大開放。在國家沒有明確開放之前，普通老百姓自己想方設法去參與這個市場，只能說風險自擔、後果自負。對於這個領域的各類專業服務商和從業人員來說，請務必牢記“金融服務實體”這條主線，不要妄圖通過各種所謂“金融創新”，試圖突破監管的底線或者鑽規則的空子，在“中國——香港”這個大環境下，賺快錢、賺超出市場正常邏輯的大錢都是有風險的。結語對於真正想做實事的人來說，《通知》和《指引》所代表的新政策，意味著對劣幣的果斷驅逐，對新金融基礎的進一步夯實，蘊含著光明的未來和眾多的機會。但無論如何，未來期望在這條賽道上前行的每個人，都必須腳踏實地，不忘初心，才有可能在新金融的賽道上獲得最終的成功。 (其新RWA研究)