高盛警告：美股或大跌20%！華爾街對瑕疵業績“零容忍”

本周美股市場延續上行態勢，三大股指全線收高，科技類股表現特別亮眼。周五，納指盤中一度攀升至21464.53點，刷新歷史紀錄，並最終收漲0.98%，年內累計漲幅擴大至約11%。道瓊指數上漲0.47%，標普500指數收高0.78%。

從全周表現來看，道瓊指數累計上漲1.35%，標普500指數漲幅達到2.43%，納指更是大漲3.87%，體現出資金對成長型與科技權重股的持續追捧。

蘋果股價周五大漲4.24%，單周累漲13.3%，創下2020年以來最佳周度表現，帶動科技股整體情緒回暖。

市場情緒受到多重因素驅動，包括美股財報季持續推進、川普關稅政策動向、聯準會高層人事變動等。投資者在權衡宏觀政策與企業基本面的同時，仍在加大對核心科技龍頭的佈局，推動指數在高點延續強勢。

美股多空博弈進入關鍵時期

美股市場進入多空力量膠著的關鍵時期。美國經濟釋放出疲軟信號，投資人正權衡人工智慧熱潮與經濟基本面走弱的張力。

華爾街分析師Jan-Patrick Barnert指出，多頭開始質疑，AI題材的熱度是否足以單獨支撐市場，尤其在關稅壓力、通膨侵蝕及勞動市場降溫的背景下。

高盛合夥人Richard Privorotsky強調，關稅實質上是一種稅收，而通膨已經削弱實際收入，經濟正處於周期末端，就業市場維持「不裁員，也不招人」的低動態狀態。

在市場寬度縮小、科技股權重攀至歷史高點的環境下，投資者對衝風險的難度明顯上升。

據高盛資料，今年其周期股與防禦性股.票的對比指標已兩次觸及歷史高點，顯示市場仍在為經濟增長定價，但一旦出現持續回撤，平衡可能被迅速打破。

短期波動背後：情緒脆弱與資金流博弈

7月美股的反彈，很大程度上依賴市場對AI前景的樂觀情緒。大型科技股繼續主導基準指數表現，但交易的擁擠化令市場廣度趨窄、潛在風險累積。與此同時，關稅與通膨的疊加效應給美國經濟成長帶來挑戰。

Yardeni Research創始人Ed Yardeni認為，部分投資人寄望聯準會在經濟減弱時降息，以壓低債券殖利率並提振成長。

然而，在高估值與集中持倉的條件下，做空主流指數的風險顯著，一旦AI熱度蓋過疲弱的經濟資料，空頭可能遭遇擠壓。這也是部分交易員回歸經典的周期股與防禦股配比策略為何應對經濟放緩。

高盛交易員警告，該組合在當前宏觀背景下可能出現14%-21%的回撤空間。

系統性交易資金流同樣左右市場節奏。CTA策略已高度擴張，需要更多上漲動能與波動率收縮才能加倉，而歐洲股指的下行觸發點比標普500更接近。野村策略師Charlie McElligott分析稱，本輪波動可能引發部分波動率控制基金的壓力，但幅度有限；而財報季尾聲的企業回購，則在短期內提供了一定支撐。

當前的下行壓力依舊受限，本周未出現連續拋售。但若有超過一天的下跌，現貨市場可能進一步平倉，並打擊空頭波動率供應。市場參與者正密切觀察即將公佈的經濟資料，以判斷這輪波動只是短期調整，還是經濟步入更深層放緩的訊號。

美股財報季進入「零容忍」模式

今年第二季財報季，美股投資人對業績的反應可謂前所未有地嚴苛。

Evercore ISI資料顯示，標普500指數成分股中已有超過三分之二披露財報，那些每股收益（EPS）與銷售額雙雙不及預期的公司，財報發佈當日股價平均跌幅高達7.4%——遠高於過去五年3.2的常規水平。

值得注意的是，即便只在一項指標上未達標，即便另一項超出預期，股價跌幅也超過歷史平均值。這意味著，財報發布後股價能夠上漲的公司，幾乎都是「雙達標」的完美答案。

在標普500自4月低點反彈30%、逼近歷史新高的背景下，這種「零容忍」反應顯然並非偶然，而是市場心理的必然產物——估值已處高位，投資者對任何瑕疵的容忍度降至冰點。

典型案例：好壞消息都可能引爆拋壓

• 近期，一些重量級個股的走勢清晰地體現了這種情緒變化：
• 諾和諾德（NVO.US）：銷售額不如預期，單日暴跌逾20%。
• 超微電腦（SMCI.US）：同樣因銷售額失望，股價重挫近20%。
• AMD（AMD.US）：資料中心營收與預期持平，但仍下跌超過8%。

美股投資網分析認為，這種現象的本質在於－當前市場不僅在交易業績本身，更在交易「隱性預期」。當估值、股價、情緒都被推到高位時，即使交出的成績單不差，也可能因不夠驚豔而遭到資金無情調倉。

Annex財富管理首席經濟學家雅各布森的判斷印證了這一點：“投資者似乎已沒有耐心容忍任何一項指標不達標的公司。”

美股今年在6月和7月創歷史新高時，公司內部人士卻對自家股票日趨謹慎。

周五，據媒體報導，資料顯示，7月僅有不到三分之一的標普500公司出現內部人士增持，創下2018年以來最低水準。內部人士買賣比例降至長期平均的近一半，為四年來第二低點。

這一異常表現與市場的樂觀情緒形成鮮明對比，凸顯了最理解公司內情的高階主管對當前估值的擔憂。

Roundhill Investments執行長Dave Mazza表示： 企業主管現在的行為很像機構投資者：謹慎、保守，對估值敏感。最理解公司的人正在告訴你，大部分利多消息已經被市場消化。

內部人士拋售創多年新低，估值擔憂驅動謹慎情緒7月標普500公司中僅有不到三分之一出現內部人士增持，這一比例創下2018年以來的最低紀錄。與此同時，內部人士的買賣比例大幅下滑，目前僅為長期平均的約一半。

接下來，所有目光將聚焦在輝達

隨著財報季逐漸進入尾聲，市場的注意力提前轉向8月27日——輝達財報公佈之日。

這家AI晶片龍頭自4月低點以來股價飆升超85%，其業績仍被普遍看好，但在如此強勢的累計漲幅之後，即便交出亮眼成績，也可能因「利多兌現」而引發短期波動。

美銀證券分析師維韋克·阿里亞在本周報告中指出，維持輝達「買入」評級、目標價220美元，但警告財報前後可能出現震盪。

美股投資網分析認為，這一輪的「零容忍」模式背後有三個核心邏輯：

• 估值壓力：標普500和納指均在高點運行，市場預期已經非常滿。任何低於預期的業績都會迅速觸發風險規避。
• 資金偏好集中化：今年以來資金高度集中在少數科技龍頭，市場寬度縮小，使得單一權重股的情緒影響被放大。
• 交易節奏快化：量化資金和演算法交易放大了財報日的波動，一旦預期落空，賣出壓力就會被迅速放大。

（美股投資網）