川普為401(k)退休儲蓄引入加密資產，近9兆美元迎來拐點

在美國華盛頓的一個平凡夏日，川普總統簽署了一項看似低調的行政命令，然而這份檔案卻有潛力改寫美國數十年來的退休投資格局。

8月7日，唐納德·川普簽署行政命令，允許美國人將他們的 401（k）退休儲蓄投資於加密貨幣、私募股權和房地產。401(k) 是一種由僱主贊助的個人繳費的退休儲蓄帳戶。員工可通過工資預扣方式供款，作為全球最大的退休儲蓄體系之一，管理資產規模接近9兆美元的401(k)計畫，正迎來一個前所未有的轉折點。

市場反應也較為迅速，幾天後，比特幣突破12000美元，市值超越亞馬遜，達到 2.45 兆美元，全球資產市值排名升至第 6 位。全網加密總市值現報4.13 兆美元，創歷史新高。

行政令明確放寬限制，允許普通勞動者通過他們的退休帳戶投資於此前僅為富裕機構和高淨值投資者開放的另類資產，包括加密貨幣、私募股權和房地產。這不僅是一場政策創新，更是一場關於財富分配與金融民主化的政治敘事延伸。

多年來，401(k)投資框架被限定在股票、債券和指數基金等傳統資產類別，雖然穩健但增長空間有限。川普公開批評這種模式不足以應對未來的退休需求差距，特別是當政府員工和高收入群體能夠享有更多元的投資機會時，大多數普通勞動者卻被拒之門外。

監管層態度鬆動

這一論調恰逢其金融去監管大潮，與他此前提出的“戰略比特幣儲備”理念不謀而合，體現出其對加密資產的積極擁抱，也昭示著美國將進一步推動數位資產的制度化處理程序。

川普政府的政策不僅為加密貨幣行業帶來了資金支援，也促進了其制度化處理程序。監管機構如證券交易委員會（SEC）和勞工部（DOL）正在重新審視現有法規，為加密貨幣等另類資產的納入提供法律框架。

勞工部被要求在六個月內重新審視《僱員退休收入保障法》（ERISA）中關於受託人職責的規定，並在法律框架內設立明確的“安全港”，以減少企業在納入高波動另類資產時的法律風險。這意味著許多企業計畫管理者長期面對的合規障礙和潛在訴訟風險，有望得到緩解。

接下來，加密貨幣和私募股權公司將與技術平台和經紀商合作，開發適合401(k)帳戶的打包投資產品。這一過程一般需要1到15個月，目前正因市場熱情而加快推進。私募股權等非流動性資產可能主要通過機構管理的目標日期基金進行間接投資，而加密貨幣則可能作為公開選項直接或通過共同基金進入投資菜單。

與此同時，美國證券交易委員會也被指示重新考量“合格投資人”的定義，助力普通401(k)參與者能夠更方便地進入這些原本封閉的投資領域。這一連串舉措傳遞出訊號，數兆美元規模的退休資金即將迎來新的投資風口。

資產管理界和加密貨幣市場迅速反應，紛紛將目光投向這片新藍海。貝萊德、高盛、KKR等全球金融巨頭已經開始籌備將私募基金、房地產資產以及數字貨幣產品融入符合ERISA標準的目標日期基金或混合資產組合中。

對加密市場而言，這不僅意味著流動性和資金規模的顯著提升，更是合法性與制度認可的重要里程碑。尤其是在比特幣價格過去一年翻倍，且美國政府積極推進加密資產戰略儲備的背景下，這一政策釋放了強烈的市場訊號。

風險不可忽視

潛藏的風險依然無法忽視。私募股權和數字貨幣固有的高費用、估值不透明和流動性受限，可能會在市場波動時對投資者造成嚴重打擊。

Cerulli Associates負責退休業務的主管克里斯托弗·貝利對此直言不諱，他指出：“這是全新的局面，潛在風險和不確定性極大，尤其在經歷大幅市場調整時，流動性緊縮和費用問題尤為突出。”

傳統的401(k)產品費用率平均僅為0.26%，相比之下，私募基金“2和20”的收費模式幾乎在收益分配之前就大量消耗回報。這種差異使得將另類資產納入退休帳戶的合理性引發爭議。

費用問題並非唯一挑戰。Allvue Systems產品與基金管理主管菲利莎·漢森強調，行政令所帶來的很多問題仍未被充分討論。她指出，費用水平可能顯著上漲，將對投資者收益產生負面影響，但這方面的透明度和市場討論還遠遠不足。

她進一步補充：“這項政策帶來的問題多於答案，必須認真考慮如何將另類資產合理納入401(k)體系。” 漢森同時提到，傳統401(k)允許投資者每日監控投資表現和驅動因素，但私募資產和數字貨幣往往流動性差，且估值需人工確認，這使得投資者難以精準理解自己的投資風險。

對企業僱主和計畫受託人來說，法律風險依舊是一大陰影。儘管行政令設立了“安全港”以緩解潛在責任，但實際操作中，資產價值波動引發的虧損仍可能帶來訴訟風險。德普律師事務所的律師團隊指出，資產管理公司和退休計畫發起人通常缺乏資源應對長期法律訴訟，監管機構亟需明確法律保護，才能真正推動政策落地。

英特爾退休計畫涉及避險基金和私募股權的投資遭遇員工訴訟，雖最終被駁回，但這起案件暴露了退休資金投向另類資產的法律複雜性和潛在風險。

晨星分析師傑森·凱普哈特補充，許多另類投資的費用結構並不透明，費用細節隱藏在複雜的合同條款和腳註中，普通投資者難以精準知曉。他認為，“隨著政策推進，費用透明度將成為監管重點，投資者和計畫發起人都將更清楚實際成本。”此外，凱普哈特也強調，只有真正實現透明和公平的費用結構，才能讓這些資產更好地融入退休體系。

教育投資者的重要性同樣被業內專家反覆強調。Cerulli的貝利指出，大部分普通退休儲戶不會主動最佳化投資組合，也難以理解另類資產帶來的潛在風險和回報。

因此，資產管理公司和退休計畫發起人必須加大投資者教育力度，幫助他們理解複雜產品的特性和風險。黑石集團首席營運官喬恩·格雷則特別提醒，私人資產更適合年輕且投資期限長的儲戶，對於臨近退休的群體，波動性和流動性限制使得這類資產並非理想選擇。 (樹圖區塊鏈)