在美國華盛頓的一個平凡夏日，川普總統簽署了一項看似低調的行政命令，然而這份檔案卻有潛力改寫美國數十年來的退休投資格局。8月7日，唐納德·川普簽署行政命令，允許美國人將他們的 401（k）退休儲蓄投資於加密貨幣、私募股權和房地產。401(k) 是一種由僱主贊助的個人繳費的退休儲蓄帳戶。員工可通過工資預扣方式供款，作為全球最大的退休儲蓄體系之一，管理資產規模接近9兆美元的401(k)計畫，正迎來一個前所未有的轉折點。市場反應也較為迅速，幾天後，比特幣突破12000美元，市值超越亞馬遜，達到 2.45 兆美元，全球資產市值排名升至第 6 位。全網加密總市值現報4.13 兆美元，創歷史新高。行政令明確放寬限制，允許普通勞動者通過他們的退休帳戶投資於此前僅為富裕機構和高淨值投資者開放的另類資產，包括加密貨幣、私募股權和房地產。這不僅是一場政策創新，更是一場關於財富分配與金融民主化的政治敘事延伸。多年來，401(k)投資框架被限定在股票、債券和指數基金等傳統資產類別，雖然穩健但增長空間有限。川普公開批評這種模式不足以應對未來的退休需求差距，特別是當政府員工和高收入群體能夠享有更多元的投資機會時，大多數普通勞動者卻被拒之門外。監管層態度鬆動這一論調恰逢其金融去監管大潮，與他此前提出的“戰略比特幣儲備”理念不謀而合，體現出其對加密資產的積極擁抱，也昭示著美國將進一步推動數位資產的制度化處理程序。川普政府的政策不僅為加密貨幣行業帶來了資金支援，也促進了其制度化處理程序。監管機構如證券交易委員會（SEC）和勞工部（DOL）正在重新審視現有法規，為加密貨幣等另類資產的納入提供法律框架。勞工部被要求在六個月內重新審視《僱員退休收入保障法》（ERISA）中關於受託人職責的規定，並在法律框架內設立明確的“安全港”，以減少企業在納入高波動另類資產時的法律風險。這意味著許多企業計畫管理者長期面對的合規障礙和潛在訴訟風險，有望得到緩解。接下來，加密貨幣和私募股權公司將與技術平台和經紀商合作，開發適合401(k)帳戶的打包投資產品。這一過程一般需要1到15個月，目前正因市場熱情而加快推進。私募股權等非流動性資產可能主要通過機構管理的目標日期基金進行間接投資，而加密貨幣則可能作為公開選項直接或通過共同基金進入投資菜單。與此同時，美國證券交易委員會也被指示重新考量“合格投資人”的定義，助力普通401(k)參與者能夠更方便地進入這些原本封閉的投資領域。這一連串舉措傳遞出訊號，數兆美元規模的退休資金即將迎來新的投資風口。資產管理界和加密貨幣市場迅速反應，紛紛將目光投向這片新藍海。貝萊德、高盛、KKR等全球金融巨頭已經開始籌備將私募基金、房地產資產以及數字貨幣產品融入符合ERISA標準的目標日期基金或混合資產組合中。對加密市場而言，這不僅意味著流動性和資金規模的顯著提升，更是合法性與制度認可的重要里程碑。尤其是在比特幣價格過去一年翻倍，且美國政府積極推進加密資產戰略儲備的背景下，這一政策釋放了強烈的市場訊號。風險不可忽視潛藏的風險依然無法忽視。私募股權和數字貨幣固有的高費用、估值不透明和流動性受限，可能會在市場波動時對投資者造成嚴重打擊。Cerulli Associates負責退休業務的主管克里斯托弗·貝利對此直言不諱，他指出：“這是全新的局面，潛在風險和不確定性極大，尤其在經歷大幅市場調整時，流動性緊縮和費用問題尤為突出。”傳統的401(k)產品費用率平均僅為0.26%，相比之下，私募基金“2和20”的收費模式幾乎在收益分配之前就大量消耗回報。這種差異使得將另類資產納入退休帳戶的合理性引發爭議。費用問題並非唯一挑戰。Allvue Systems產品與基金管理主管菲利莎·漢森強調，行政令所帶來的很多問題仍未被充分討論。她指出，費用水平可能顯著上漲，將對投資者收益產生負面影響，但這方面的透明度和市場討論還遠遠不足。她進一步補充：“這項政策帶來的問題多於答案，必須認真考慮如何將另類資產合理納入401(k)體系。” 漢森同時提到，傳統401(k)允許投資者每日監控投資表現和驅動因素，但私募資產和數字貨幣往往流動性差，且估值需人工確認，這使得投資者難以精準理解自己的投資風險。對企業僱主和計畫受託人來說，法律風險依舊是一大陰影。儘管行政令設立了“安全港”以緩解潛在責任，但實際操作中，資產價值波動引發的虧損仍可能帶來訴訟風險。德普律師事務所的律師團隊指出，資產管理公司和退休計畫發起人通常缺乏資源應對長期法律訴訟，監管機構亟需明確法律保護，才能真正推動政策落地。英特爾退休計畫涉及避險基金和私募股權的投資遭遇員工訴訟，雖最終被駁回，但這起案件暴露了退休資金投向另類資產的法律複雜性和潛在風險。晨星分析師傑森·凱普哈特補充，許多另類投資的費用結構並不透明，費用細節隱藏在複雜的合同條款和腳註中，普通投資者難以精準知曉。他認為，“隨著政策推進，費用透明度將成為監管重點，投資者和計畫發起人都將更清楚實際成本。”此外，凱普哈特也強調，只有真正實現透明和公平的費用結構，才能讓這些資產更好地融入退休體系。教育投資者的重要性同樣被業內專家反覆強調。Cerulli的貝利指出，大部分普通退休儲戶不會主動最佳化投資組合，也難以理解另類資產帶來的潛在風險和回報。因此，資產管理公司和退休計畫發起人必須加大投資者教育力度，幫助他們理解複雜產品的特性和風險。黑石集團首席營運官喬恩·格雷則特別提醒，私人資產更適合年輕且投資期限長的儲戶，對於臨近退休的群體，波動性和流動性限制使得這類資產並非理想選擇。 (樹圖區塊鏈)

2025年8月7日，美國總統川普簽署了一份行政令，看似枯燥的法律檔案，卻可能改寫近9,000萬美國人的退休投資方式，並對加密市場帶來深遠影響。核心內容是允許401(k)退休儲蓄計畫投資更廣泛的資產，包括私募股權、房地產，以及——首次——數位資產。白宮宣稱此舉是為了幫助投資者分散風險、提升回報，但這扇通往“新世界”的大門外，是繁花似錦的花園，還是佈滿荊棘的叢林，仍未可知。要理解這一變化，需要回到401(k)的誕生背景。20世紀70年代，美國經濟陷入滯脹，傳統養老金（固定收益制）讓企業背負沉重且持續增長的負擔。1974年《僱員退休收入保障法》（ERISA）強化了養老金資金監管，卻進一步壓縮企業財務空間。1978年，《稅收法案》中的401(k)條款被養老金顧問Ted Benna發現並加以利用——員工可將部分稅前收入投入帳戶，延遲納稅並享受投資複利，公司還可配套供款。這種“固定繳款”模式將風險和機會轉移到個人帳戶，逐漸取代了傳統的“固定收益”體系。自1981年首批401(k)計畫落地以來，美國員工得以用稅前資金投資股票、債券、基金，退休儲蓄直接與資本市場掛鉤。牛市時期，401(k)帳戶普遍受益；但網際網路泡沫破裂、2008年金融危機等熊市，也讓無數帳戶縮水、退休計畫被迫推遲。此後，自動登記與目標日期基金成為主流配置方式，以平衡風險與回報。幾十年來，ERISA限制401(k)投資於高流動性、透明定價的傳統資產，普通工薪階層無法像富人或政府退休基金那樣配置私募、加密等高波動資產。川普的行政令正是要突破這一防護罩——要求勞工部、財政部、SEC等機構調整規則，讓ETF、REITs、數位資產基金等合法進入401(k)菜單。這意味著，規模約12兆美元的美國定額繳款型退休帳戶（其中401(k)佔約8.7兆）將可能首次直接接觸加密資產。若僅10%流向加密市場，就足以撬動價格與流動性。華爾街看到的是新業務鏈——設計合規的加密基金、提供另類資產配置方案、開發避險工具——而加密圈視其為國家級背書。但反對聲音同樣尖銳：退休儲蓄的核心目標是穩定回報，而比特幣等數位資產年化波動率高達60%，短期內價格可能腰斬。對於低收入退休者而言，這類波動可能直接衝擊生活安全。此外，基金經理追求高收益可能增加加密資產比重，而多數投資者對底層資產缺乏認知，這埋下了資訊不對稱與道德風險。從制度演變看，這與半個世紀前的養老金改革類似——風險再次被轉嫁，這一次是從傳統資產轉向波動更大的新興資產。如果監管者能建立防火牆、機構能自律、投資者能理性操作，401(k)進入加密領域或許將成為美國養老體系的又一次深刻重構；反之，它也可能成為一次高風險的集體試驗。如今，這艘滿載數兆美元退休儲蓄的巨輪，正駛向加密的深水區。那裡可能有通往新大陸的順風，也可能潛藏著足以傾覆的暗礁——而回頭，已不再是唯一的選項。 (穩中求勝君)

唐納德・川普總統今日將簽署一項行政令，指示聯邦監管機構簡化401(k)計畫納入私募股權、房地產、加密貨幣及其他另類資產的法律路徑。據彭博社報導，該指令要求勞工部重新評估《僱員退休收入保障法》（ERISA）框架下的受託人指導原則，並與SEC及財政部協調，為固定繳款計畫提供更廣泛的投資管道。此舉將美國約12.5兆美元的退休儲蓄資金，視為長期被限制進入零售分配池的資產管理公司的潛在資金管道。儘管傳統401(k)計畫仍集中於公開交易的股票和債券，但政府的這一指令將成為迄今為止最具突破性的政策轉變，將包括數字貨幣在內的另類資產納入主流退休產品。該指令是2025年初以來一系列措施的延續，這些措施逐步拆除了此前的監管障礙。5月，勞工部撤銷了2022年的一份合規公告，該公告曾警告受託人，在未經嚴格審查的情況下，不得在退休產品中提供加密貨幣。此前的指導意見偏離了ERISA基於原則的監管方法，對數位資產採用了更嚴格的標準。隨著該意見的撤銷，受託人需再次基於統一的審慎標準（而非特殊謹慎原則）評估所有資產，包括加密貨幣。今年3月，川普簽署行政令，設立戰略性比特幣儲備及單獨的國家數位資產儲備池。隨後，白宮舉辦“加密周”（Crypto Week）活動，最終簽署《GENIUS法案》，這是美國首部監管穩定幣的聯邦立法。政府還任命風險投資家David Sacks擔任加密貨幣與AI事務負責人，進一步深化通過數位資產推動金融創新的政策方向。允許加密貨幣進入401(k)退休計畫意味著什麼？向數位資產和私人市場開放401(k)計畫，既標誌著市場准入的轉變，也體現了更廣泛的理念重構。隨著上市公司數量降至1996年峰值的近一半，私募股權、風險投資和數位資產已成長為資本形成的核心要素。捐贈基金和養老基金等機構投資者已增加對這些工具的敞口，而零售儲蓄者仍侷限於更有限的投資工具。面對機構客戶的配置上限，資產管理人將固定繳款計畫視為下一個前沿領域。這一最新指令與川普第一任期的舉措相呼應，當時勞工部允許退休計畫管理人將私募股權納入多元化投資選項，且不違反受託人職責。該指導意見在拜登政府時期被撤銷，如今通過這一新舉措得以恢復。據彭博社報導，此前法律擔憂和對受託人責任的恐懼阻礙了計畫發起人提供非流動性或複雜產品，但當前政策旨在形成正式框架，降低感知到的合規風險。尤其對加密貨幣而言，該指令為其正式納入投資組合奠定了基礎，直到最近，由於監管反對，加密貨幣一直無法進入這些組合。受託人仍需證明遵守ERISA的審慎原則和注意義務標準，但不再受特定資產類別的限制。其影響包括散戶儲蓄者可能接觸到波動性大、費用高的投資工具，因此需重新強調資訊披露、估值方法和託管保障。勞工部表示，將與SEC及其他機構協調，評估進一步的規則制定。預計SEC將採取措施，為參與者主導的計畫提供加密貨幣和私人市場資產的准入管道。同時，Blackstone、阿波羅全球管理（Apollo）、KKR等長期倡導401(k)資金進入私人市場的公司，憑藉先發的基礎設施和遊說投入，有望從中受益。批評者認為，複雜資產可能增加缺乏金融知識的儲蓄者的風險，尤其是在缺乏強有力監管或透明費率披露的情況下。但支持者認為，計畫產品應由受託人決策決定，而非一概排除，儲蓄者應能接觸到全範圍的現代資本工具。行政令的效果將取決於聯邦機構即將出台的實施步驟。目前，它確立了一個政策標誌，將退休系統重新定位為更廣泛地敞口於私人和數位資產類別，標誌著政府將加密貨幣融入國家經濟基礎設施的又一步。 (區塊鏈騎士)