對於比特幣來說，2025年經歷了一連串迭創新高與劇烈拋售，猶如過山車——惟大上大落之下，亦面臨了自2022年以來首度年度下跌收場：12月29日，比特幣最新報87852美元，較1月1日的94559美元下跌約7%，更比10月創下的12.6萬美元新高大跌三成。比特幣這一年如坐過山車受美國對全球貿易夥伴大打貿易戰、美國通膨、俄烏衝突持續、全球投資市場加快去美元化等地緣時局影響，比特幣等一眾加密貨幣2025年絕對是大爆發的一年。當中，比特幣單是今年就多次創下歷史新高。川普高調支援比特幣，令比特幣在2025年初迎來一波猛衝；4月份，首次突破10萬美元大關；5月份中美貿易戰傳出緩和訊號後，比特幣再度突破11萬美元；到10月份更創出12.6萬美元歷史新高，全球市場為之嘩然。不過，比特幣隨後回落，一度跌至約8.5萬美元水平，較高位下挫逾30%。今年年初，隨著親加密貨幣的美國總統川普當選，比特幣與其他加密貨幣一路飆升。4月份，川普宣佈全球性關稅措施後，加密貨幣及股市同步大跌，惟隨後又迅速大幅反彈。這波反彈到10月初即創下歷史新高位。但僅僅數天後，川普在10月10日宣佈對中國口商品加征新關稅，並威脅針對關鍵軟體採取出口管制，引發全球市場再度重挫——除了貴金屬瘋漲之外，加密貨幣亦難以獨善其身。槓桿加密貨幣部位出現超190億美元的強制平倉，創下史上最大規模清算紀錄。此後，比特幣始終難以站穩腳步，11月份更創下2021年中以來最大單月跌幅。閃崩事件惹價格操縱疑雲值得一提的是，加密貨幣交易所幣安的一個比特幣交易——12月24日數秒間，比特幣竟然由約8.7萬美元的價格閃崩至2.41萬美元，急挫逾七成；隨後，又在數秒內反彈至8.7萬美元附近，事件引發網民熱議是否涉及價格操縱或內幕交易。事後，幣安迅速回應稱，是次不涉及操縱爆倉、強制平倉或系統故障。主流機構全部大跌眼鏡2025年伊始，比特幣市場瀰漫著前所未有的狂熱樂觀情緒，主流機構與分析師們集體押注年底價格將飆升至15萬美元以上，部分激進預測甚至直奔20萬美元或更高。但市場走勢卻事與願違，比特幣達至峰值後暴跌逾三成，並於12月份基本穩定在92000至88000美元區間，年初激進的目標價顯然普遍落空。年初，幾乎所有主流機構都給出15萬美元以上的年底目標價，平均預期值達到17萬美元，隱含年內漲幅預期超過200%。例如，Tom Lee (Fundstrat)公開談論過，比特幣可能達到25萬美元的目標；HCWainwright預測年末目標為22.5萬美元，而VanEck也給出了18萬美元的目標。上述激進派的平均偏差超過80%！11年來首次明顯背離股市最近三個月，比特幣連續下跌，絕對屬於相對罕見情況——歷史上，這種事件僅發生過15次。市場也注意到一個重要變化:比特幣與股票的聯動性出現了罕見脫鉤。長期加密貨幣批評者、黃金大好友施夫(Peter Schiff)表示，如果比特幣在科技股上漲時不漲，在金銀上漲時也不漲，那麼比特幣價格在2026年應該也不會上升。事實上，比特幣近期大跌，令其2014年以來與股票市場首次出現明顯背離，儘管美國監管環境趨於友好，華爾街機構採納度也在提升，但比特幣卻在過去數月內持續承壓。市場分析認為，比特幣未能延續強勢，與長期持幣者在高位套現以及連續強行平倉導致的拋售壓力有關。2026年走勢眾說紛紜宏觀經濟不明，市場風險趨增，令加密資產市場充滿不確定性。踏入2026年，比特幣將往何處去？加密貨幣市場分析機構CWG Markets認為，儘管短期波動加大，但長期來看，比特幣仍具較強上行潛力，預計到2026年底可能觸及25萬美元水平。太古簽廣州太古匯二期協觀點1：2026年有機會漲到25萬美元CWG Markets認為，期權市場和波動率趨勢顯示，比特幣正在逐步轉型為更接近宏觀資產的投資工具，而非傳統意義上的高成長投機品。以期權市場為例，當前定價反映出未來價格可能大幅波動——交易者對2026年中比特幣可能在7萬美元或13萬美元徘徊、年底可能在5萬美元或25萬美元的機率幾乎一樣。CWG Markets認為，這種現象表明機構投資者正在為潛在的大幅價格波動做準備，而非明確的單邊趨勢。與此同時，CwG Markets注意到，比特幣正在展現結性成熟的跡象。長期波動率下降，部分原因是機構策略如期權覆蓋和收益生成項目的增長，這類策略往往可以抑制極端價格波動。此外，期權市場的波動率顯示下行保護成本高於上行敞口，這種模式更常見於成熟的宏觀資產而非高增長市場。對於潛在的平淡年份，CwG Markets認為，這並不會削弱比特幣的長期投資價值。長期來看，比特幣被納入主流資產配置工具可能帶來穩定資金流入，無論市場周期如何波動，這將強化結構性需求，並支撐比特幣在2026年及以後階段的表現。CwG Markets總結稱，隨著機構不斷擴大買入比特幣、貨幣政策可能寬鬆以及對法幣替代品需求上升，比特幣有望像黃金一樣成為對抗貨幣貶值的工具。CwG Markets預計，比特幣在2026年底前有機會達到25萬美元，為長期投資者提供明確的增長方向。觀點2：或成2026年最佳表現資產資產管理公司VanEck多資產解決方案負責人薩哈斯拉(David Schassler)預測，隨著投資者對硬資產需求的增加，比特幣將在2026年強勢反彈。儘管比特幣今年表現不及黃金和納指，但他認為，隨著貨幣貶值加劇和流動性回升，比特幣將有望迎來強勁的反彈。他預計，比特幣今年的疲軟反映了風險偏好的下降和流動性的緊張，但比特幣的基本面仍然強勁，未來或有望成為2026年的最佳表現資產。觀點3：未來十年難現爆炸式回報加密貨幣資產管理公司Bitwise首席資訊官霍根（Matt Hougan）則表示，未來10年比特幣有望實現穩健但不再有爆炸式的回報，波動性將低於以往周期。他認為，緩慢而持續的機構買入正在為不斷下跌的價格托底，使本輪迴撤明顯小於歷史周期常見跌幅。對於2026年比特幣走勢，他指出監管利多已基本被市場消化，難以再帶來顯著額外上漲空間。 (香港商報)

在比特幣價格年內承壓、股價同步回落之際，Michael Saylor主導的比特幣巨頭Strategy再次選擇逆勢加倉。根據提交給美國證券交易委員會（SEC）的一份檔案，Strategy在12月22日至28日期間購入1,229枚比特幣，耗資約1.088億美元，平均買入價格為每枚88,568美元。這家此前名為MicroStrategy的公司由此將其比特幣持有量提升至672,497枚，總投入成本約為504.4億美元，平均持倉成本為每枚74,997美元。這筆交易使Strategy今年以來的比特幣收益率達到23.2%。檔案顯示，此次加倉資金來自公司出售MSTR股票所得。Strategy在此期間出售了663,450股普通股，淨募集資金約1.088億美元，並將全部資金用於購買比特幣。在披露上述交易前一天，Strategy執行董事長Michael Saylor已通過其慣常的周日社交媒體發文釋放訊號。他在X平台發佈“Back to Orange”的簡短表述，被市場視為新一輪比特幣買入的預告。此次出手距離Strategy短暫停止加倉僅隔一周。在截至12月21日的一周內，該公司並未購買比特幣，而是將美元儲備規模提高至21.9億美元。事實上，12月成為Strategy在2025年最為激進的買入窗口之一。公司在12月14日當周斥資9.8億美元購入比特幣，為今年7月以來最大單筆交易；在12月7日當周，公司還以約9.627億美元買入10,624枚比特幣。Strategy的持續加倉發生在比特幣年內走勢趨弱的背景下。作為市值最大的加密資產，比特幣今年以來累計下跌近7%。儘管其價格近日一度反彈至9萬美元上方，並短暫顯現收復年內跌幅的跡象，但隨後再度回落，盤中最低跌至約8.7萬美元。從歷史表現看，比特幣尚未出現連續兩年下跌的情況。這一統計規律令部分市場人士對2026年的走勢保持謹慎樂觀，但也有聲音認為，比特幣可能已提前進入新一輪熊市周期。與比特幣同步承壓的還有Strategy的股價。TradingView資料顯示，MSTR股價今年以來累計下跌約47%，已從年內高點約455美元回落至160美元下方。最新一筆比特幣購入披露後，Strategy股價表現平淡，目前報約158美元，基本與上周收盤價持平。Michael Saylor的比特幣戰略再次引發市場爭議。長期看空比特幣的投資者Peter Schiff在X平台發文指出，Strategy在過去五年持續買入比特幣，平均成本約為7.5萬美元，帳面收益僅約16%，折合年化回報略高於3%。他認為，相較之下，公司若將資金投向其他資產，回報表現可能更為理想。 (區塊網)

今年，比特幣的表現令投資者大失所望，其今年的表現遠遜於黃金等貴金屬、和以科技股為主的納斯達克100股指。不過，仍有樂觀者認為比特幣明年的表現有可能成為“年度最佳”，原因之一是，他們預期比特幣會因法幣貶值而獲益。投資管理公司VanEck的多資產解決方案部門主管David Schassler指出，比特幣這個最大的加密資產可能正在為明年的大規模反彈做準備。Schassler在該公司最近發佈的2026年展望中寫道，“今年迄今，比特幣的表現落後於納斯達克100指數約50%，這種脫節使其有望在2026年成為表現最佳的資產。”儘管今年比特幣的疲軟反映出風險偏好減弱和流動性緊張，但Schassler寫道，比特幣的基本論點依然成立，“隨著貨幣貶值加劇、流動性回歸，比特幣通常會大幅上漲。”他還補充道，“我們一直在買進。”Schassler的論據主要集中在貨幣貶值、技術變革、以及硬資產崛起的強效組合上。這位資產經理認為，執政者要為未來的債務和政治抱負提供資金，將越來越依賴印鈔，這會促使投資者轉向稀缺的價值儲存手段，比如黃金和比特幣。他還預計，明年黃金價格將飆升至5000美元，較當前水平再漲逾10%。他表示，“黃金是今年表現最強勁的主要資產之一，我們預計這一勢頭將得以延續。”今年迄今，黃金價格已上漲逾70%，目前已突破每盎司4500美元。與此同時，一場悄然興起的大宗商品牛市正在展開，其動力來自人工智慧、能源轉型、機器人技術和再工業化的基礎設施需求。正如Schassler此前所說，這些“舊世界資產”正在為新世界經濟奠定基礎。 (科創日報)

這是一次市場結構的根本性轉變，而大多數人還在用舊周期的邏輯看新時代。2025加密市場復盤，我們看到從散戶投機到機構配置的範式轉移，核心資料機構持倉24%，散戶退場66%——2025加密市場換手完成。忘掉四年周期吧，機構時代的加密市場有新規則！讓我用資料和邏輯拆解這個"最壞的一年"背後的真相。1/ 先看表面資料 — 2025年資產表現傳統資產：• 白銀 +130%• 黃金 +66%• 銅 +34%• 納斯達克 +20.7%• 標普500 +16.2%加密資產：• BTC -5.4%• ETH -12%• 主流山寨 -35%至-60%看起來很慘？繼續往下看2/ 但如果只看價格，你就錯過了最重要的訊號BTC雖然年度下跌5.4%，但期間曾創下$126,080歷史新高。更關鍵的是：在價格下跌的同時，發生了什麼？• BTC ETF 2025年淨流入：$250億美元• 總AUM：$1,140-1,200億• 機構持倉佔比：24%有人在恐慌，有人在買入。3/ 第一個關鍵判斷：市場主導權已從散戶轉移到機構2024年1月BTC現貨ETF獲批是分水嶺。之前由散戶和OG主導的市場，現在由宏觀投資者、企業財庫、主權基金主導。這不是簡單的參與者變化，而是遊戲規則的重寫。4/ 資料支撐這個判斷• BlackRock IBIT在228天內達到$500億AUM，成為史上增長最快ETF，目前持倉78-80萬BTC，已超過MicroStrategy的67萬BTC。• Grayscale、貝萊德和富達三家機構佔據了BTC ETF總資產的89%。• 86%的機構投資者已持有或計畫配置數位資產。• BTC與標普500相關性從2024年的0.29升至2025年的0.5。5/ 機構參與度持續飆升• 13F申報機構持倉佔ETF總AUM的24%（Q3 2025）• 專業機構投資人佔比達26.3%，較Q3增加5.2%• 大類資管公司佔13F BTC ETF持倉的57%，專業避險基金機構佔41%，兩者合計接近98%• FBTC機構持倉佔比達33.9%主要機構投資者包括Abu Dhabi Investment Council（ADIC）、Mubadala主權財富基金、CoinShares、哈佛大學捐贈基金（持有$1.16億IBIT）等。大型傳統經紀商和銀行也在加倉：富國銀行持股4.91億美元，摩根士丹利7.24億美元，摩根大通3.46億美元。問題來了：為什麼機構在"高位"持續建倉？6/ 因為他們看的不是價格，而是周期2024年3月後，長期持有者（LTH）累計賣出了140萬BTC，價值$1,211.7億——這是前所未有的供應釋放。但神奇的是，價格沒有崩盤。原因很簡單：機構和企業財庫全部吸收了這些拋壓。7/ 長期持有者的三波賣出浪潮從2024年3月至2025年11月，長期持有者（LTH）累計拋售約140萬BTC（價值$1,211.7億美元）：• 第一波（2023年底-2024年初）：ETF獲批，BTC從$25K漲至$73K• 第二波（2024年底）：川普當選，BTC衝向$100K• 第三波（2025年）：BTC長期在$100K上方與2013、2017、2021年的單一爆發式分配不同，這次是多波持續分配。過去一年BTC在高點橫盤一年，這種情況前所未有。2年以上未移動的BTC自2024年初減少160萬枚（約$1,400億），但市場消化能力顯著變強。8/ 同時，散戶在做什麼？• 活躍地址持續下降• Google搜尋"比特幣"降至11個月低點• $0-$1小額交易量下降66.38%• $1000萬以上大額交易增長59.26%• River估算2025年散戶淨賣出247,000 BTC（約$230億）結論：散戶在賣出，機構在買進。9/ 第二個關鍵判斷：當前不是"牛市頂部"，而是"機建構倉期"傳統周期邏輯：散戶狂熱→價格飆升→崩盤→重啟新周期邏輯：機構穩定配置→波動縮小→價格中樞抬升→結構性上漲這也解釋了為什麼價格橫盤，但資金流入不止。10/ 政策環境：前所未有的友好川普政府2025年已落地：✅ 加密行政令（1.23簽署）✅ 戰略比特幣儲備（約20萬BTC）✅ GENIUS Act穩定幣監管框架✅ SEC主席換人（Atkins上任）待定事項：⏳ 市場結構法案（77%機率2027年前通過）⏳ 穩定幣買入短期美債，未來三年規模增長10倍2026年中期選舉影響：將改選435個眾議院席位和33個參議院席位。2024年有274名"親加密"候選人當選，但銀行業遊說團體計畫投入$1億+對抗加密捐款影響。民調顯示64%加密投資者認為候選人的加密立場"非常重要"。11/ 時間窗口：2026年上半年是政策蜜月期2026年11月有中期選舉，歷史規律是"選舉年政策先行"：• 上半年：政策密集落地+機構配置加速=看好• 下半年：等待選舉結果+不確定性增加=波動加大12/ 為什麼2025年加密"表現最差"，但我依然看好？因為市場在完成一次關鍵"換手"：• 從散戶手中→機構手中• 從投機籌碼→配置籌碼• 從短期博弈→長期持有這個過程必然伴隨價格調整和波動，2025年的負收益正是過渡的代價。13/ 機構目標價：集體看漲2026年上半年• VanEck：$180,000• Standard Chartered：$175,000-$250,000• Tom Lee：$150,000• Grayscale：2026上半年創新高看漲邏輯並非盲目樂觀，而是基於：• ETF持續流入• 上市公司財庫DAT增持（全球134家持有168.6萬BTC）• 美國前所未有的政策窗口期• 機構配置才剛剛開始14/ 風險提示：這些不確定性需要警惕• 宏觀層面：聯準會政策變動、美元強勢• 監管層面：市場結構法案可能延遲• 市場層面：LTH仍可能繼續賣出• 政治層面：中期選舉結果不確定但風險的另一面是機會，當大家看空時，往往是最好的佈局期。15/ 投資邏輯總結• 短期（3-6個月）：$87K-$95K區間震盪，機構繼續建倉• 中期（2026上半年）：政策+機構雙驅動，目標$120K-$150K• 長期（2026下半年）：波動加大，看選舉結果和政策延續性核心判斷：這不是周期頂部，而是新周期的起點。16/ 為什麼我有這個信心？因為歷史告訴我們，加密市場正在不斷進化：• 2013年散戶主導，最高$1,100• 2017年ICO狂熱，最高$20,000• 2021年DeFi+NFT，最高$69,000• 2025年機構入場，目前$87,000每次周期，參與者更專業，資金量更大，基礎設施更完善。17/ 2025年"最差表現"的本質舊世界（散戶投機）向新世界（機構配置）的過渡期。價格是過渡的代價，但方向已經確定。當BlackRock、Fidelity、主權基金在左側建倉時，散戶還在糾結"還會跌嗎"——這就是認知差。18/ 最後總結2025年標誌著加密市場機構化處理程序的加速。儘管BTC年度回報為負，但ETF投資者展現強勁"HODL"韌性。2025年表面上是加密最差的一年，實際上是：• 最大規模的供應換手• 最強的機構配置意願• 最明確的政策支援• 最廣泛的基礎設施完善價格下跌5%，但ETF流入$250億——這本身就是最大的訊號。看好2026上半年19/ 長期展望作為長期從業者和投資人，我們的工作不是預測短期價格，而是識別結構性趨勢。2026年的關鍵看點包括：市場結構法案立法進展、戰略比特幣儲備擴展可能性、以及中期選舉後的政策延續性。長期來看，ETF基礎設施的完善和監管明朗化為下一輪上漲奠定了基礎。當市場結構發生根本改變時，舊的估值邏輯會失效，新的定價權會重建。 (W3C DAO)

在加密資產仍以高波動著稱的背景下，資產管理公司Bitwise給出了一份與傳統印象不太相符的預測：該公司預計，比特幣在2026年的價格波動可能會低於晶片龍頭Nvidia，而這種相對“降噪”的跡像在2025年的資料中已經開始顯現。根據Bitwise整理的資料，今年比特幣從4月約75,000美元的低點升至10月初約126,000美元的高點，區間漲跌幅約為68%。同期，Nvidia股價則從約94美元升至10月下旬約207美元，振幅接近120%。兩者對比顯示，在過去一年裡，比特幣的價格波動並未如部分投資者印象中那樣突出。Bitwise在社交平台X發文稱，“比特幣在2025年的波動率已經低於Nvidia……得益於機構資金流入和ETF產品”，並據此判斷這一相對格局有望延續至2026年。該機構將波動下降與傳統資金的持續流入聯絡在一起。更多通過現貨比特幣ETF以及其他機構管道入場的長期投資者，被認為正在弱化以往由短線交易主導的極端漲跌。Bitwise在展望中不僅關注波動結構變化，也對比特幣的價格前景持偏積極態度。該公司預計，比特幣有望在2026年創出新的歷史高位，並在走勢上逐步淡化此前“每四年一輪完整周期”的慣性模式。在其列舉的支撐因素中，包括即將到來的比特幣減半、全球利率可能從緊縮轉向更中性的周期，以及相較過往牛熊階段更溫和的“繁榮—衰退”機制。Bitwise認為，與早期周期相比，目前加密資產在實際使用場景和機構滲透度方面有所提升，單純依賴槓桿驅動的行情佔比相對降低。Bitwise還提到Citigroup、Morgan Stanley、Wells Fargo和Merrill Lynch等大型金融機構，認為這些傳統金融機構未來有望進一步配置現貨加密資產。該公司預計，面向現貨加密資產的ETF產品配置規模仍有提升空間，鏈上基礎設施和應用發展節奏也可能加快。在這一設想下，部分加密相關上市公司在收益表現上有機會跑贏部分科技股。與波動下降和機構入場的積極訊號平行的，是一組顯示長期持有者明顯減倉的資料，這也使得對2026年的看多判斷多了一層不確定性。根據K33 Research統計，自2023年初以來，大約160萬枚在過去至少兩年內保持靜止的比特幣重新開始流動。按當前價格估算，這部分籌碼價值約1,400億美元。Ergonia研究主管Chris Newhouse用“緩慢放量的出貨”（slow bleed）來描述這一過程。他認為，長期持有者持續向相對有限的買盤拋出籌碼，容易形成一種節奏溫和但持續時間較長的下行壓力，使價格難以在短時間內顯著反轉。從年度表現看，比特幣與部分美國科技股的走勢已經出現一定程度背離。Nvidia股價年內上漲約27%，而比特幣則下跌約8%，並較自身歷史高位回落近三成。這一差異表明，加密資產在今年的表現並未簡單跟隨大型科技股的方向。儘管Bitwise強調波動率下降和機構參與度提升，市場仍在消化長期持有者減倉、政策預期和宏觀環境等多重因素。 (區塊網)

作為MicroStrategy創始人兼執行董事長，Michael Saylor在加密資產領域的觀點始終具有行業風向標意義。在與Natalie Brunell的播客訪談中，他圍繞“比特幣的資產價值、傳統信用市場痛點、加密金融創新工具”三大核心議題展開深度分享，回應了“無現金流資產能否成為優質資產”的關鍵爭議，詳解了用比特幣重構信用市場的底層邏輯。以下是訪談核心內容的系統梳理與解讀。一、市場橫盤≠弱勢：比特幣的“成熟期陣痛”近期比特幣價格走勢平淡，市場情緒略顯低迷，但Michael Saylor認為這並非弱勢訊號，而是資產走向成熟的必經階段。從長期表現來看，比特幣過去一年漲幅接近99%，這樣的年化收益本應值得肯定，只是加密資產的波動特性讓短期橫盤顯得“乏味”。當前的拋壓主要來自早期持幣者（加密OG）——他們以極低成本買入，如今為了子女教育、購房等現實需求，適度減持5%左右的倉位分散風險，這並非對資產缺乏信心，而是正常的財富兌現行為。深層原因在於，全球約2.3兆美元規模的比特幣仍處於“未銀行化”狀態：大量持幣者無法將比特幣作為抵押物獲取貸款，只能通過賣幣獲得法幣流動性。這就像一家頂級初創公司的員工，手握價值不菲的期權卻無法抵押借款，只能選擇拋售兌現。而市場的核心變化正在發生：早期投資者的拋壓逐步被消化，資產波動性持續收斂，這恰恰是超大型機構入場的重要前提。Saylor強調，資產成熟的標誌是長期資本的持續流入，當機構資金大規模進場後，市場波動會進一步降低，可能會進入一段“無聊期”，但這正是比特幣從“投機品”向“主流資產”轉型的關鍵生長期。二、核心爭議：無現金流的資產，為何能成為優質資產？傳統金融從業者對 Bitcoin 的核心顧慮是“沒有現金流”，認為其不符合主流資產配置邏輯。但Michael Saylor從第一性原理出發，顛覆了這一固有認知。1. 無現金流≠無價值：全球核心資產的共性Saylor指出，世界上許多公認的優質資產本身並不產生現金流：鑽石、黃金、古典繪畫、土地等財產型資產，核心價值在於稀缺性與價值儲藏能力；婚姻、子女、房產、遊艇等人生重要事物，同樣不以現金流為衡量標準。而貨幣的本質更是與現金流無關——完美的貨幣需要具備高流動性、強可售性，而非使用價值。黃金之所以比白銀更適合作為貨幣，正是因為其工業用途更少，不會因實際使用而消耗，這與比特幣的特性高度契合。2. 傳統資產邏輯的侷限性：“特解”無法適配新環境當前“現金流至上”的資產配置觀念，源於1971年以來的貨幣體系：全球資本習慣了“債股組合”的配置模式，債券提供票息、股權提供股息，S&P 500成為主導性基準。但這只是特定環境下的“特解”——只有在美元作為世界儲備貨幣、全球經濟穩定、無大規模衝突的前提下才成立。一旦貨幣體系塌陷，這種邏輯便會失效。在黎巴嫩、阿根廷、委內瑞拉等本幣崩潰的國家，即便持有帶現金流的資產，以貶值貨幣計價也會變得一文不值。而比特幣作為去中心化的數位資產，不受單一國家貨幣政策影響，恰好能在這種混亂環境中發揮價值儲藏功能。3. 最諷刺的現實：質疑者早已是持有者Saylor透露了一個極具諷刺意味的事實：Vanguard的CEO曾公開表示比特幣不可投資，理由是“沒有現金流”，但Vanguard恰恰是MicroStrategy的第一大股東。這一矛盾現象背後，是傳統金融機構在路徑依賴與新資產趨勢之間的糾結——既無法忽視比特幣的增長潛力，又難以快速打破固有認知框架。三、重構信用市場：比特幣如何解決傳統金融痛點？傳統信用市場存在三大核心痛點：收益飢渴、流動性不足、抵押不充分，而比特幣的出現為解決這些問題提供了全新思路。1. 傳統信用市場的“收益饑荒”當前全球普遍處於金融抑制狀態：日本、瑞士等國的“無風險利率”接近零甚至為負，美國、歐洲的名義收益率低於貨幣擴張速度與優質資產升值速度。在瑞士，銀行存款可能面臨負利率；即便在收益相對較高的美國，普通儲蓄帳戶年化利率也難以超過4.5%，而投資者對8-10%的長期年化收益需求迫切，卻找不到可靠的投資管道。根本原因在於，沒有任何主體能長期穩定提供10%以上的回報：企業難以持續創造如此高的盈利，政府不願支付高額利息，弱勢政府雖可能給出高利率，但貨幣與政局穩定性堪憂。2. 比特幣的解決方案：數字資本+超額抵押Saylor將比特幣定義為“數字資本”——其長期升值速度超過S&P 500，未來21年的年復合增幅預計約29%，且具備稀缺性強、通膨率低、全球流通的特性。以比特幣為抵押發行的“數字信用”，能完美匹配傳統信用市場的需求：- 計價貨幣優勢：選擇日元、瑞士法郎、歐元、美元等相對弱勢的貨幣計價債務，避免抵押資產與債務貨幣的匯率倒掛風險；- 超額抵押保障：抵押倍數可達5-10倍，遠高於傳統信用工具的2-3倍，大幅降低違約風險；- 高收益+長周期：可設計年化10%左右的收益率，且能通過永續結構實現長期穩定收益，填補市場收益缺口；- 流動性提升：將數字信用工具設計為可公開交易的產品，，解決傳統信用工具流動性差、交易困難的問題。簡言之，比特幣的核心價值在於“用升值資產作抵押，創造低風險、高收益、高流動性的信用工具”，將原本“無現金流”的數位資產，轉化為可產生穩定收益的金融產品。四、四大創新工具：如何讓比特幣產生現金流？為實現比特幣的“現金流化”，MicroStrategy推出了四款差異化的優先股工具，覆蓋不同風險偏好的投資者，建構了完整的數字信用產品矩陣。1. Strike（STRK）：兼顧上行收益與下行保護- 核心設計：面值100美元，年化股息率8%，持有人可按1/10股轉換為MicroStrategy普通股；- 產品邏輯：在控制下行風險的同時保留股權上行空間，投資者在等待期間能獲得穩定股息，適合追求“穩健+增值”的平衡型投資者。2. Strife（STRF）：優先順序最高的長期高息工具- 核心設計：面值100美元，年化股息率10%，屬於資本結構中的高級層級，不允許發行更高優先順序的優先股；- 產品邏輯：相當於“永久高息票據”，風險更低，適合風險厭惡型的信用投資者。發行後價格持續溢價，既為公司錨定了資本成本，也體現了市場對其信用資質的認可。3. Stride（STRD）：高收益次級信用工具- 核心設計：與Strife條款相似，年化股息率10%，但無累積股息權與違約罰則，屬於次級信用工具，僅位於普通股之上；- 產品邏輯：風險高於Strife，但有效收益率達12.7%，對收益導向型投資者吸引力顯著。其發行規模是Strife的兩倍，核心原因在於投資者對比特幣價值與公司信用的信任——在信任基礎上，更高的收益成為關鍵決策因素。- 飛輪效應：Stride的成功發行能幫助公司加槓桿購買更多比特幣，進一步提升其他工具的抵押充足率，形成“發行工具→增持比特幣→提升信用→再發行”的正向循環。4. Stretch（STCH）：低波動的類貨幣市場工具- 核心設計：月度浮動股息率，年化目標收益10%，久期僅1個月（遠低於Strife的120個月），波動性極低；- 產品邏輯：剝離久期風險，通過按月配息降低價格波動，目標是競爭利率曲線短端，成為“比特幣抵押支援的類貨幣市場工具”。投資者可通過二級市場賣出贖回本金，兼顧收益與流動性。這四款工具的核心創新在於：將比特幣的增值潛力轉化為可預期的現金流，同時通過靈活的條款設計，滿足不同風險偏好投資者的需求，讓“無現金流”的比特幣成功切入傳統信用市場。五、資金來源與發展目標：從融資到主流認可1. 股息支付的雙重保障MicroStrategy每年需支付約6億美元優先股股息，資金來源主要有兩大管道：- 主管道：持續出售普通股，每年約出售200億美元普通股，僅5%用於支付股息，其餘全部用於增持比特幣；- 輔助管道：通過比特幣衍生品交易（如賣出期貨避險、賣出虛值看漲期權、基差交易）賺取收益，或通過信貸市場融資補充資金。2. 兩大核心發展目標- 成為首家投資級評級的比特幣資產庫公司：通過完善的抵押機制、穩定的現金流與合規營運，獲得主流評級機構的投資級評級；- 納入S&P 500指數：2025年第二季度公司已首次符合S&P 500納入標準，預計經過2-5個季度的業績驗證後，有望被納入該指數，實現比特幣資產通過股票指數進入主流資金通道。Saylor認為，比特幣國庫型公司是2024年11月才興起的新物種，目前行業公司數已從60家增長到185家，處於高速成長期。市場仍在學習理解這一全新商業模式，未來10年將迎來行業的快速迭代與財富創造浪潮。六、超越金融：比特幣的和平協調價值在社會撕裂、輿論對立的背景下，Michael Saylor還探討了比特幣的社會價值——作為一種和平、公平的價值共識機制，化解分歧、凝聚信任。他指出，當前網路空間的極端對立與仇恨言論，很多是由機器人帳號、付費水軍製造的“虛假分裂”：做空機構為打壓股價僱傭數字行銷公司批次生成惡意內容，政治勢力通過付費抗議製造社會動盪，而主串流媒體對這些現象的放大，進一步加劇了社會撕裂。而比特幣社區的實踐證明，人們在核心價值上的共識遠多於分歧。比特幣作為去中心化的全球資產，不受任何單一機構或勢力控制，能同時惠及富人與窮人，為不同背景、不同立場的人提供一個共同的價值錨點。隨著比特幣的普及，這種基於共識的和平變革將持續擴散，推動社會向更公平、更透明的方向發展。結語：比特幣的未來——從數位資產到全球信用基石Michael Saylor的訪談，本質上是對“比特幣價值”的重新定義：它不僅是一種數位資產，更是重構全球信用市場的核心基礎設施。通過將比特幣轉化為“數字資本”，並基於其發行可產生穩定現金流的信用工具，MicroStrategy正在打通比特幣與傳統金融的壁壘，讓“無現金流”的數位資產獲得主流金融市場的認可。從市場層面看，比特幣正從早期投資者主導的投機階段，向機構資本主導的成熟階段轉型；從應用層面看，它正在解決傳統信用市場的核心痛點，成為低風險、高收益信用工具的抵押基石；從社會層面看，它正在建構一種超越地域、意識形態的價值共識，成為和平協調的社會機制。正如Saylor所言，比特幣的價值認可之路或許需要時間，但當傳統銀行開始接受其作為抵押品、主流評級機構給予其投資級評級、股票指數將其納入配置範疇時，它將真正成為全球金融體系的核心資產——這不是終點，而是數位資產重塑全球金融秩序的起點。 (WEB3.0智庫)

誰能想到？加密資產竟然正式登陸港股主機板了！🎉2025年12月17日，HashKey Holdings（股票程式碼：03887.HK）敲響上市鐘聲，成為香港加密資產領域首家上市公司，直接改寫行業發展格局！這一標誌性事件，讓數字金融與傳統資本市場的碰撞迎來歷史性時刻～這波操作到底有多重磅？摩根大通+國泰君安兩大金融巨頭聯合保薦，相當於傳統金融圈為加密資產正式“背書”！這一動作徹底打通了數位資產與主流資本市場的壁壘🌐，打破了行業長期以來的發展桎梏。要知道，過去加密資產總被貼上“小眾”“高風險”的標籤，而HashKey的成功上市，標誌著加密資產行業終於邁入規範化、合法化的“黃金時代”✨。香港作為國際金融中心的創新底氣直接拉滿，在全球數字金融賽道上再添關鍵籌碼！從前沿概唸到落地生根，從行業邊緣到主流舞台，HashKey的上市不僅是一家企業的成長里程碑，更是全球數字金融的“破冰訊號”🚀。未來，加密資產與傳統金融的融合必將更加深入，這場金融領域的革新浪潮已勢不可擋！ (WEB3.0智庫)

在比特幣價格回呼之際，Michael Saylor掌舵的Strategy Inc.連續第二周大手筆增持這一加密資產，進一步強化其作為“比特幣儲備型公司”的市場定位。根據Strategy周一提交的監管檔案，該公司在12月8日至12月14日期間購入價值約9.803億美元的比特幣。這是該公司自今年7月以來單周規模最大的比特幣購買行動，也是自1月以來首次連續兩周在帳面上新增超過1萬枚比特幣。此次增持主要資金來源於Strategy通過“按市價發行”（at-the-market）的方式出售Class A普通股所得款項。與此同時，該公司還出售了四類永久優先股中的三類，為本輪比特幣購買提供資金支援。這一融資與購幣模式持續引發市場爭議。部分批評者指出，通過不斷髮行股票籌資購買比特幣，可能稀釋現有股東權益，並削弱公司股價相對於其比特幣資產淨值所長期享有的溢價。按當前價格計算，Strategy持有的比特幣資產規模約為590億美元。市場反應方面，截至紐約時間上午10時22分，Strategy股價下跌約6.7%，報164.60美元；同期比特幣價格下跌約1.8%，至86,885美元，較10月初超過126,000美元的歷史高點回落約30%。儘管市場近期頻繁猜測Strategy是否可能被剔除出主要指數，但NASDAQ 100在上周五公佈的年度指數調整中決定繼續保留該公司，暫時消除了潛在的被動資金拋壓風險。目前，該公司普通股市值相對於企業價值的溢價約為1.1倍。在指數層面，Strategy上周還公開呼籲MSCI放棄一項擬議規則，即將加密資產持倉佔總資產一半以上的數位資產儲備型公司剔除出全球股票指數。Strategy在致MSCI Equity Index Committee的信函中指出，該提案若被採納，可能帶來“深遠的負面影響”。MSCI預計將在1月15日前就該提議作出決定。 (區塊網)