美銀：中國股市牛市回歸了嗎？

一、核心疑問：是“熊市思維” 在阻礙我們嗎？

近期美銀與新加坡投資者交流發現，市場對中國股市的關注度持續上升，甚至吸引了多資產團隊、全球金融專家等新投資者入場。但不少資深中國投資者對當前反彈持謹慎態度：

擔憂市場正變得“自滿”—— 只漲利多、無視利空；

質疑“股價表現與經濟基本面偏離”，甚至追問 “什麼會引發泡沫破裂”。

由此引發反思：我們是否被過往經驗束縛，陷入了“熊市思維”？“中國牛市真的回來了嗎？”

二、市場回暖的底層邏輯：股權風險溢價下降推動估值重估

儘管資金流入是重要因素，但過去一年中國市場的三大變化更值得關注，它們共同壓低了股權風險溢價，推動估值重估：

技術突破：從DeepSeek/AI、創新藥到自動駕駛等領域持續突破，中國市場正從 “可交易” 轉向 “長期可投資”；

中美關係改善：關稅、晶片禁令等問題的進展好於預期；

政策信心增強：投資者對中國政策方向和效果的信心提升，甚至有觀點認為中國“成功建構了慢牛市場”。

三、投資者關注焦點：政策、資金與流動性

當前投資者主要聚焦三大問題：

“反內卷” 效果：“反內卷” 能否快速扭轉 PPI（生產者物價指數）或企業盈利？

政策預期：如“十五五” 規劃等長期政策的影響；

資金流動與流動性：

南向資金持續發力，新興市場長倉基金（EM LOs）買入興趣上升（尤其印度市場持續跑輸背景下），但全球長倉基金（global LOs）興趣仍淡；

市場對國內散戶資金抱有期待，甚至有觀點認為“明年 40 兆元定期存款到期後將流入 A 股”，但美銀對此存疑：一方面長期存款每日到期後會被重新定價（利率下行），另一方面存款的安全性和流動性是股票無法替代的；

對於“消費貸款利息補貼能否推動銀行貸款流入股市”，美銀認為可能有少量資金流入，但難成 “遊戲規則改變者”—— 對想借錢炒股的人來說，貸款利率 3% 和 2% 的差異不大。

四、投資策略：積累而非追漲

多位投資者反饋“2025 年比 2024 年更難賺錢”，市場主題輪動極快：2-3 月炒 AI / 人形機器人、二季度轉向銀行股、7 月又聚焦穩定幣 / 反內卷；多空避險難度大，低品質股票波動最劇烈。

美銀重申“槓鈴策略”：

防禦端：配置大盤、高股息國企；

成長端：關注優質beta（如 AI / 自動駕駛龍頭）和盈利複利股（如新消費 HAPPI 股、創新藥）。

建議在低位積累上述標的，而非追高熱門主題。

總結

當前中國股市的反彈引發分歧，既有技術突破、政策信心等支撐因素，也面臨盈利預期低迷、資金結構待最佳化等挑戰。對普通投資者而言，避免“熊市思維” 固化的同時，也需警惕盲目追漲，聚焦高確定性標的可能是更穩妥的選擇。 (資訊量有點大)