高盛交易台：做多中國、精彩不止於此

高盛交易台傍晚發了一篇報告-做多中國、精彩不至於此。

交易台看到中國A 股繼續看到資金流入：中國市場再次成為淨買入最多的市場！

1/先簡單看一下今天國內交易台收盤點評：

午休後中國股市全線反彈，半導體強勢/武紀創歷史新高。白酒類股表現優異，二線白酒領漲，其他消費類股表現較好。

資金流動：我們的交易台資金流（不包括量化）在平均名目金額上表現為賣方的兩倍。我們買入採礦、保險、遊戲和消費股票，同時賣出科技、汽車零件、經紀和CPO類股票。

2/新零售」類企業表現穩健－泡泡瑪特 + 獲利超預期

受到泡泡瑪特的影響，新零售甚至消費類股反彈（牛市情緒改善下輪動填平窪地）。

但公司並非唯一超出市場預期的企業：

周生生在業績公佈後股價飆漲達+27%，2025年上半年獲利年增+83%。老鋪黃金+8.8%在營收和利潤兩方面均超預期。無錫生物+2.8%成為恆生指數中第三大漲幅股。港交所+1.7%因首次公開發行和交易量激增而錄得創紀錄利潤。

彭博今天也發了一篇文章，由於中國股市大幅上漲帶動歐洲股市一道上漲，其中汽車和奢侈品將從中受益。

高盛交易台今天也發了一篇《高盛消費者：奢侈品-—何時是買進時機？ /中國啤酒回饋》，看了一下核心觀點：

1.有幾個看漲理由：

1)第二季可能是成長的低谷，且利潤率正逐步受到成本節約的支持；

2)摩根士丹利中國指數季比改善，未來刺激政策可能帶來助力；

3）美國信用卡資料改善，減稅政策可能在下半年支持可自由支配支出；

4)該類股的持倉較輕（我們在主力帳戶中看到多空比為1.2/1，接近2025年1月的水平）。

2、幾個看空理由：

1）Q3 成長改善主要因低基數，實際消費需求仍在放緩（中、美市場）。

2）中國市場基本面未真正好轉，日本需求回流支撐ML 中國指數，但企業仍在調整「新常態」策略。

3）GIR 經濟學家認為中國不會推出重大刺激政策

4）美國奢侈品需求驅動因素疲軟，財富效應（比特幣/標普反彈）未有效轉化為奢侈品需求成長。

5）美國實際零售支出成長停滯（非衰退期罕見現象）。

高盛對奢侈品產業給出了展望與獲利預測

2025 年下半年預測下調，Q3 目標較去年更易實現，但2026 年展望仍不明朗。 2026 年產業共識成長6%（與疫情前持平），但考慮到產業逆風（仿製文化、定價過高、供應鏈問題），這項預期可能過於樂觀。新創意周期（9月時裝周）可能短期提振情緒，但長期復甦仍需宏觀改善。

3/在地緣政治層面：美國財政部長貝森特表示，他對目前與中國的關係現狀感到滿意。

資金市場仍未見緩解，由於空頭需求下降（以及覆蓋報價激增），做多中國指數的正利差持續走低。

4/為何我認為中國市場的上漲動能將持續－又為何我始終關注中小市值指數（如中證1000指數）？

我們仍然看好這些中小盤指數的長期上漲潛力，因為長期持倉者可享受正向收益，但隨著隱含波動率上升而超額收益水平縮小，以一種能最大限度降低初始溢價的方式進行結構設計正變得愈發重要。

5/現象顯示集中風險正在消退，對整體市場的信心正在增強

中國股市漲勢正擴散：~10%的上證綜指成分股和~8%的深證成指成分股創52周新高。

動能強勁：~90%的上證綜指/深證成指成分股交易價格高於50日移動平均線。

也有跡象顯示投資人正在沿著「品質曲線」上行，例如減少投機，中證500指數（中盤股）換手率呈上升趨勢，而中證2000指數（小型股）換手率呈下降趨勢（相對於市場總量）

6/重點來了！這還能持續多久？

高盛投資研究估算中國家庭存在55兆元“超額存款”

中國家庭金融資產的22%配置於共同基金/股票，意味著>10兆元資金流入市場的潛力。

但彭博也給了另一個相似的分析觀點：家庭存款總額與A股總市值的比率得出了相似結論。

有跡象表明這種情況已經開始發生

7/散戶喜歡什麼？看看高盛總結

中證1000指數與中證500指數的散戶持股比例分別為61%及51%，外資持股比例僅2.5%及1.4%。

中證1,000指數也以620億美元（佔市值的3.5%）的融資融券曝險最為突出

更高的散戶持股比例、更高的換手率以及更高的融資融券敞口使得中小型股指數對市場表現、市場情緒和流動性狀況更為敏感。

中小市值指數產業權重較為均衡，且對符合策略政策方向的高科技製造業領域曝險較高。

中證1000指數在金融業、房地產業、能源業和公用事業等傳統行業的權重僅佔~10%

而科技硬體與軟體和醫療保健在中證1000指數的佔比分別為25%和12%。

有時間可以再談一下傑克遜霍爾的市場預期，下文穿插~(Alpha外資風向標)