美國8月部分經濟資料出爐，PMI遠超預期，初請失業金申請人數創新高，金融市場反應複雜！

美國8月標普全球製造業PMI初值錄得53.3，為2022年5月以來最高水平，遠超預期的49.5。服務業PMI小幅回落至55.4，但製造業大幅回升推動綜合PMI升至9個月新高的55.4。

美國上周初請失業金人數增加1.1萬人至23.5萬人，創6月以來新高，高於市場預期的22.5萬人。前一周續請失業金人數升至197萬人，為2021年11月以來的最高水平。

關於美國的失業人數，我估計下半月或者9月會開始修復，各方面資料都開始支援勞動力復甦。

比如，美國7月房地產新開工環比大增5.2%，達到142.8萬套，升至5個月高點！而7月份二手房銷售折合年率上升2%至401萬套，也高於市場預期的392萬套，房地產的復甦是厲害，有極強的上下游和工作崗位的提振效應！

而製造業 PMI 升至 53.3，達到2022 年 5 月以來最高，主要由新訂單（2024 年 2 月以來新高）和生產擴張推動。值得注意的是，製造業就業指數創 2022 年 3 月以來最強增長，顯示企業在需求回升下開始補員。

不過這一增長存在結構性特徵：中間品和投資品製造商貢獻了主要增量，而消費品生產商因關稅成本壓力仍在收縮。這種分化意味著製造業復甦可能集中於特定領域，無法全面帶動就業市場。

此外，服務業 PMI 小幅回落至 55.4，但綜合 PMI 仍處高位，反映出消費需求的韌性。然而，服務業就業增長乏力，與初請失業金人數上升形成呼應，暗示勞動力市場可能出現 “行業錯配”，製造業擴張所需技能與服務業裁員群體不匹配，如果按我們的辦法，就要定向刺激搞補貼，托舉行業了！

回過頭來，再看6 月以來新高的初請失業金人數，這個數字已經升至 23.5 萬，續請人數也達2021 年 11 月以來最高的 197 萬，這顯示了8月上半月勞動力市場的壓力還在持續加劇。

但這一現象與製造業就業增長的矛盾，需要從行業分佈解釋：

我們首先看製造業內部：儘管整體就業增長，但汽車、半導體等受關稅影響行業已出現裁員跡象。

再看服務業收縮：零售、資訊技術等行業因需求疲軟和成本壓力，成為裁員主力。8 月零售貿易就業減少 1.1 萬，資訊技術減少 0.7 萬，且時薪增速異常走高，反映低薪崗位被大量削減（我個人預計是AI導致的客服、統計之類的事務性基礎崗位大量消失）。

這種結構性失業可能被製造業擴張部分掩蓋，但續請失業金人數的持續攀升，表明勞動力市場修復處理程序已出現停滯。

受PMI資料影響，美元指數漲 0.41% 至 98.65，非美貨幣普跌，反映出市場對美國經濟 “相對韌性” 的定價。製造業 PMI 超預期強化了 “軟著陸” 敘事，而美歐貿易協定（歐盟承諾採購 7500 億美元美國能源及 400 億美元 AI 晶片）也提振了風險偏好。與此同時，美債收益率全線上漲，10 年期升至 4.316%！

這表明市場對於美國的通膨預期重新升溫：PMI 資料顯示企業定價能力增強，銷售價格綜合指數達三年高位，市場擔憂關稅成本轉嫁將推升核心 PCE 通膨。

這將導致政策預期修正，市場已經對年內降息次數的押注從 4 次下調至 3 次，切聯準會認為通膨大於就業，如果8月資料出來依然支援通膨，那麼江西次數可能下調到2次！

而在美國方面，標普 500 指數五連跌，科技股領跌（納指跌 0.34%），主因高利率環境壓製成長股估值，DCF下的回報率正在持續縮水。

並且，輝達因 H20 晶片出口限制計提 55 億美元減值損失，引發半導體類股暴跌，拖累科技巨頭。而中概股逆勢上漲，反映出市場對中國政策寬鬆的預期。這種分化揭示了美股資金在 “高風險高估值” 與 “政策受益型” 資產間正在找短期的平衡。 (聞號說經濟)