6月17日上午，2026陸家嘴論壇正式開幕，本屆論壇的主題為“全球治理倡議下的金融發展與合作：新願景、新挑戰和新機遇”。 國家金融監督管理總局局長、論壇共同輪值主席丁向群致開幕詞，中國人民銀行行長潘功勝、中國證監會主席吳清以及中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長朱鶴新等金融管理部門負責人等出席並行言，多項重磅政策在開幕式期間發佈。 加強資本市場功能建設 隨著新“國九條”和“1+N”政策體系各項任務落地實施，中國資本市場發生了積極而深刻的變化。吳清表示：“我們將以釘釘子精神抓好新‘國九條’和‘1+N’政策體系落地見效，全力鞏固資本市場穩中向好勢頭，促進資本市場長期投資價值不斷提升，持續築牢高品質發展內在基礎。”

當地時間周五，美國10年期國債收益率日內上升逾10個基點（收益率上升意味著國債遭拋售），達到4.587%。美國30年期國債收益率達到5.119%。 當地時間5月13日，美國財政部進行了總規模為250億美元的30年期美國國債標售。最終得標利率為5.046%，超過5%。 而上一次美國30年期國債票面利率達到5%還是在2007年。據悉，當得標利率處在5%至5.124%之間時，美國國債對應的票面利率為5%。 此次美國30年期國債發行的市場需求偏弱。從結果上看，投資者正在對持有長期美債要求更高的收益作為補償。

若全球主要央行收緊利率政策，經濟形勢趨弱、增長率將走低。從金融層面看，各國會為抑制通膨收縮流動性，削弱跨境投資、壓制融資消費，繼而拖累整體經濟運行 台北時間2026年4月底至5月初，全球主要央行陸續發佈利率決議。 澳大利亞央行成為“獨行俠”，將現金利率從4.1%上調至4.35%，自2026年2月以來連續第三次加息。 聯準會、日本央行、英國央行、歐洲央行、加拿大央行均繼續按兵不動。其中，聯準會將利率維持在3.5%-3.75%，連續第三次暫停降息。聯準會內部分歧擴大，聯邦公開市場委員會12名成員在本次議息會議中以8比4的投票通過利率決議，為自1992年10月以來出現反對票數量最多的情況。

當全世界都在預測聯準會今年什麼時候降息，會降幾次的時候，有一個人卻直接捅破了市場最大的幻覺：聯準會下一步根本不會降息，反而還要加息！其實這一段時間以來加息的聲音開始越來越多了，大家好像也不是太當回事，但是如果說這話的人名字叫傑佛瑞・岡拉克那就不一樣了，這可是在2007 年精準預判次貸危機、2022 年成功逃頂美股的男人，人稱華爾街 “新債王”傑佛瑞・岡拉克（Jeffrey Gundlach）美國頂級宏觀投資大師，因精準的市場預判和對債券、宏觀經濟的深刻理解，被《巴倫周刊》譽為 **“新債王”**，也是雙線資本（DoubleLine Capital）創始人兼 CEO，管理數百億美元資產，其觀點常年成為華爾街市場風向標。在 3 月 27 日他最新的深度訪談中，他用一套完全顛覆共有認知的邏輯，拉響了全球金融市場的三重紅色警報，甚至說出了“美債是最大的風險”這種顛覆性的觀點。看完這次訪談，我總結了3個反直覺反認知的觀點，絕對炸裂，坐穩扶牢：第一：聯準會根本不是利率的主人，而是傀儡現在全市場最大的執念，或者說大多數人的預期仍然是聯準會今年一定會降息，否則美債違約和經濟衰退的壓力都會無比巨大。因此大多數人仍然在押注降息落地，這樣股市、債市就會再次回暖。但岡拉克直接潑了一盆冷水，說你們也別再猜聯準會什麼時候降息了，你們連聯準會的本質都沒看懂。聯準會從來都不是利率的引領者，而是兩年期國債收益率的 “跟屁蟲”。他總結了過去 30 年的一個規律：那就是只要兩年期國債收益率持續高於聯準會基準利率，聯準會一定會加息；反之，只有當兩年期收益率跌到聯準會基準利率下方，才會開啟降息。而現在，兩年期國債收益率，已經比基準利率上限高出了 25 個基點。更致命的是，油價的高位運行，正在徹底封死降息的可能。岡拉克直言，如果 WTI 原油維持在 95 美元一桶以上貫穿整個夏天，那麼聯準會絕對會加息，這是板上釘釘的事。市場所謂的 “年內降息1-2次”，不過是一廂情願的幻想。這還不是最可怕的。岡拉克直接拋出了一個顛覆所有人認知的結論：我們持續了 40 年的利率下降周期，已經徹底終結了。過去 40 年，你閉著眼買股票、買債券都能賺錢的時代，已經一去不復返了。他這裡指的是從80年代20%的高利率時代開啟的降息大周期。第二： 2008 年的次貸危機正在重演如果說聯準會的政策轉向是明槍，那當下華爾街最火熱的私人信貸市場，就是正在醞釀的暗箭。岡拉克用了全場最嚴厲的措辭：這個市場，和 2006 年的次貸市場，幾乎一模一樣，正在醞釀一場徹頭徹尾的流動性災難。現在的私人信貸市場，規模已經達到 2-3 兆美元，和 2008 年金融危機前的次貸市場規模驚人地相似。而市場給普通人講的故事，和當年如出一轍：低波動、高收益、穩賺不賠。但岡拉克直接撕開了它的偽裝，曝光了一個行業內幕：一家大型保險公司，找了 8 個經理人，他們持有完全相同的頭寸，結果一家按 95 塊估值，另一家居然只按 80 塊估值。同一份資產，估值能差出 15%，因此所謂的定價，不過是不透明的 “黑箱遊戲”而已。更致命的，是它天生的致命錯配：比如沒上市公司的股權、貸款之類的，包裝成高大上的“理財產品”，宣傳說收益高、波動小，賣給那些指望隨時能贖回的投資者。這種模式，只要遇到集中贖回，就會瞬間崩盤。而現在，崩盤的訊號已經出現了。2026 年一季度，黑石、貝萊德等頭部機構的私募信貸基金，只兌付了不到 70% 的贖回申請，有的甚至直接關閉了贖回通道。因此，岡拉克預警，2026 年 6 月，我們會看到一場瘋狂的贖回潮，這個市場必須經歷一次徹底的大洗牌。第三：美債不是無風險資產，反而可能是最大的風險如果說前面兩個警告，還只是針對單一市場，那岡拉克最後的終局推演，則直接撼動了全球金融體系的根基。他直言，美國目前39 兆美元的聯邦債務，已經走到了不可持續的懸崖邊。現在美國每年的國債利息支出，已經突破 1.4 兆美元，超過了全年的國防開支，正朝著 2 兆美元狂奔。每收 1 美元的稅收，就有 20 美分要用來還利息，這個死局，靠常規手段已經解不開了。而市場有個根深蒂固的幻覺，就是經濟衰退，央行就會降息放水來救市。岡拉克再次給出了反共識的判斷：下一次美國經濟衰退，長期國債利率不僅不會跌，反而會暴漲。原因很簡單：一旦衰退來臨，財政赤字會進一步飆升，美國政府要發更多的國債來填窟窿。供給無限放大，需求卻在持續萎縮，利率只會被越推越高。當 10 年期美債收益率漲到 6%，利息支出的炸彈就會被徹底引爆。而他給出的終局推演，更是讓全場震驚：美國國債未來很可能面臨 “軟違約”，也就是債務重組。簡單來說，就是美國政府直接修改規則，把高息國債的票面利率強行降低。比如把 4% 的票息降到 1%，瞬間就能砍掉 75% 的利息支出。你別覺得這是天方夜譚，1881 年，美國就把國債 6% 的票息直接降到了 3%；2008 年，美國也直接修改了次貸合同的規則。因此所謂的 “剛性兌付”，在債務危機面前，完全不堪一擊。為了規避這個風險，岡拉克的團隊已經清倉了所有長期美債，就連必須持有的國債，也只留票息最低的品種，就是為了防止被強制降息而導致本金暴跌。具體操作：清空美股，增持現金基於這一系列判斷，岡拉克把雙線資本的風險敞口，降到了成立 17 年以來的最低水平，也就是投資組合中受美元利率、美債信用、美股估值等核心風險影響的資產規模降至歷史最低，本質是放棄短期收益、徹底規避當前美國市場的系統性風險，他說，我們已經離開了充滿抱負的炒作世界，現在第一要務，不是賺多少錢，而是保住本金。面對市淨率是全球其他市場兩倍多的標普 500，他給出了和主流機構完全相反的配置思路：徹底拋棄美國股票，把 40% 的倉位放在非美市場，尤其是新興市場的本幣資產，如印度、巴西、印尼、墨西哥、越南等這些和美元關聯度很弱的市場；25% 配置短期高評級債券，15% 配置大宗商品和黃金，剩下 20% 持有現金，等待 2026 年資產價格跌到更便宜的絕佳機會。而在他眼裡，黃金早已不是小眾投機品，而是真正的貨幣。全球央行持續的購金潮，也已經給黃金鋪好了長期的底層支撐。訪談的最後，岡拉克預言，美國經濟和制度的大重設，大機率會在 2030 年左右到來。在這場巨變來臨之前，我們最該做的，不是追高那些虛無縹緲的炒作，而是看懂風險，守住本金，耐心等待真正屬於自己的機會。其實這和咱們前幾期節目反覆強調的觀點是一致的，就是——風險極高的環境裡，活下來就是收益率最高的事情。以上都是岡拉克在訪談當中講到的內容。咱們有一說一，既然是預測，那都是基於現有情況去推導的，他說到的這些危機是否最後爆發，還有很多的影響因素，並不是說就真的百分百會發生。變數當然有，比如如果地緣衝突結束，油價回落到100美元以下，通膨掉頭向下，或者比如AI在應用層面有突破性的進展，生產力提升明顯……那聯準會肯定還是更加傾向於降息，那麼他的“加息論”也就不成立了。再比如，私人信貸這個雷，其實之前評論區裡也有朋友提到過，那你想咱們這邊都有很多朋友在擔心這個問題，那麼他們的監管會不會出手？如果監管突然下重手，或者真的有所謂的超級金主出現兜底接盤，那麼也許場面就不會像他說的這麼慘烈，畢竟誰都不希望系統性的危機到來對吧。那對於我們普通人來說，有什麼啟示呢。我覺得還是以下三點，也就是我們之前節目裡反覆跟大家強調的：1.避險美元資產風險。不論是美股、美債這兩天的崩盤，恆生這兩天趨勢也不是太好，其實都說明越來越多的人開始為了避險開始出清美元資產，至少做個避險。2.增加流動性，現金為王。我們之前也反覆提醒大家，越是混亂的時候，越是方向不明朗的階段，越要把流動性放在第一位，多持有現金。3.看好黃金長期的邏輯。其實再早幾天，3月24號的時候岡拉克在CNBC的另一檔節目裡說的非常直接，原話就是：黃金迎來抄底的好時機。最近利空情緒越來越重，甚至有人說金價能降到500能降到300，但是這些聲音目前來看還是以情緒為主，我們並沒有看到支撐這種說法成立的邏輯。所以情緒釋放的越來越多實際上是件好事，等利空出盡，黃金長期上漲的趨勢才能逐漸回來。 (川叔叔Chris)

市場情緒突然反轉。在美伊釋放停火訊號後，全球金融市場情緒得到顯著提振，今日（4月1日）早間，日韓股市開盤後，各大指數全線大漲，韓國綜合指數一度暴漲超5%，日經225指數一度大漲超1800點。韓國交易所於KOSPI 200期貨上漲5%後啟動KOSPI指數熔斷機制，程序化交易暫停5分鐘。隔夜美股三大指數大幅飆升，納指暴漲近4%，大型科技股普漲。據新華社消息，美國總統川普表示，美國可能會在兩到三周內結束對伊朗的軍事行動。他預計美軍將在“兩到三周內”撤離伊朗。美國白宮表示，川普將於美國東部時間4月1日21時發表全國講話，就伊朗問題發佈“重要更新”。與此同時，以色列方面曝出大動作。以色列總理納坦雅胡3月31日晚發表視訊演講，稱以色列已經“沉重打擊”伊朗，還表示以色列正建立一些“新的地區同盟”應對“伊朗威脅”。亞太市場大反攻今日早間，日韓股市大幅高開，韓國綜合指數大幅高開超5%；日經225指數高開1.75%，隨後漲幅迅速擴大，截至8:10，大漲1800點，漲幅超3%；日本東證指數亦大漲超3%；MSCI亞太指數漲超2%。隔夜美股三大指數大幅飆升，截至收盤，道指大漲2.49%，納指暴漲3.83%，標普500指數大漲2.91%，均創下去年5月以來最大單日漲幅。據新華社消息，川普3月31日在白宮簽署一項行政令時對媒體表示，美國可能會在兩到三周內結束對伊朗的軍事行動。“我們很快就要撤離了。”川普說，“我認為大概兩到三周。我們會離開，因為我們沒有理由繼續這樣做。”川普稱，他只有一個目標，即伊朗不能擁有核武器，“而這個目標已經達成”。美軍正在完成最後的任務，“我認為可能在兩周之內，也許再多幾天就能完成”。川普還表示，如果與伊朗達成協議，或許會更早結束戰事。但美國不與伊朗達成協議也可以結束戰事，“如果他們願意坐下來談，那很好。但他們來不來都無所謂”。關於讓荷姆茲海峽恢復通航，川普稱，美國不用對荷姆茲海峽負責，“我們跟那沒關係”，“那是所有需要使用這一海峽的國家的責任”。在此之前，伊朗總統佩澤希齊揚表示，伊朗願意結束戰爭，但前提是其訴求得到滿足，尤其是獲得不再遭受侵略的保證。以色列正組建“地區同盟”對付伊朗據新華社消息，納坦雅胡3月31日晚發表視訊演講，稱以色列已經“沉重打擊”伊朗，還表示以色列正建立一些“新的地區同盟”應對“伊朗威脅”。納坦雅胡列舉以色列對伊朗的戰果，即削弱伊朗的核計畫、彈道導彈計畫、基礎設施、國內安全部隊及領導層。他還提及以色列對巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動、黎巴嫩真主黨、葉門胡塞武裝及約旦河西岸巴勒斯坦武裝組織的軍事行動，稱以方在加薩地帶、敘利亞、黎巴嫩境內建立廣泛的“緩衝區”。納坦雅胡說，除了深化以美同盟，“我們正在與本地區重要國家建立一些新的同盟，對付共同的伊朗威脅”。他沒有就此作具體說明。據《以色列時報》分析，納坦雅胡此次演講可能是為一旦美國決定結束對伊朗戰事情況下的宣傳策略做準備。伊朗外交部長阿拉格齊3月31日在社交媒體發文說：“沒有什麼比為一個外國政權（以色列）發動戰爭，並從被派往前線的年輕士兵之死中牟取暴利，更能嘲諷‘美國優先’口號的了。”阿拉格齊給這條帖子配了一張網頁截圖，顯示英國《金融時報》爆料，美國國防部長赫格塞思的一名投資經紀人在美以對伊朗發起襲擊前不久，嘗試將大筆資金投入軍工類基金。這一消息引發外界對“內幕交易”的懷疑。阿拉格齊表示，這是一場並非必要的“選擇性戰爭”，“既強加給美國人民，也強加給伊朗人民”。 (券商中國)

美國股市因中東衝突升級擔憂遭遇數月來最猛烈拋售之際，美國總統川普在周四收盤後僅11分鐘宣佈，將打擊伊朗能源設施的最後期限延長10天，以期為停戰談判留出更多空間。據新華社、央視新聞報導，川普26日周四在社交媒體發文，稱應伊朗政府請求，對伊朗能源設施空襲再推遲十天，至美東時間4月6日晚8時。據央視報導，川普強調，雖然假新聞媒體及其他方面發表了錯誤的相反言論，但雙邊談判正在進行中且“進展非常順利”。金融市場對這一最新表態迅速作出反應。美元指數在盤後漲幅迅速擴大，一度站上100.00關口，為最近三日首次盤中觸及該水平。同時，日內原本大幅走高的美國原油價格短線跳水，盤中波動進一步加劇。在此之前，由於交易員對川普關於伊朗的矛盾訊號逐漸失去耐心，加上油價飆升引發劇烈的通膨擔憂，華爾街剛剛經歷了中東危機爆發以來最動盪的一個交易日，股債兩市雙雙承壓。01 通膨擔憂重創股債市場在川普盤後發帖前，美國三大股指周四全線大幅收跌。基準標普500指數收盤下跌1.7%，創下自1月20日以來的最大單日跌幅，降至六個月低點。科技股集中的納斯達克綜合指數下挫2.4%，較10月下旬的高點回落超過10%，跨入“技術性回呼”區間。債券市場同樣遭遇重創。周四紐約尾盤，美國10年期基準國債收益率上漲7.95個基點，報4.4117%。對利率更為敏感的兩年期美債收益率躍升10.05個基點至3.9858%，過去一個月累計飆升逾0.6個百分點，創下2022年9月以來最差表現。本周美國政府連續三場總計1830億美元的國債拍賣需求疲軟，中標收益率均高於市場水平，凸顯了投資者的疲勞情緒。由於中東衝突擾亂原油供應，布倫特原油周四收漲5.7%至每桶108.01美元，創3月11日以來最大單日漲幅；美國WTI原油攀升4.6%至94.48美元。原油價格的飆升促使投資者重新評估聯準會的政策路徑，市場不僅放棄了對今年降息的押注，甚至開始計入加息預期。經合組織（OECD）周四警告稱，中東危機將推動今年美國通膨率飆升至4.2%，居七國集團之首。02 原油與美債的“隱形天花板”面對油價震盪，華爾街正試圖在川普政府的政策搖擺中尋找規律。不少觀察人士發現，每當能源價格或借貸成本觸及特定閾值，白宮的言辭便會轉向緩和，即川普的“TACO時刻”（Trump Always Chickens Out的縮寫）華爾街見聞此前提及，據資深能源交易員觀察，每當美國原油價格接近每桶95至100美元時，白宮的降溫言辭就會明顯加碼，市場對政府干預的預期也隨之升溫。Onyx Capital Group油市分析師Jorge Montepeque指出，汽油價格超過每加侖4美元在政治上極具殺傷力，川普顯然對高油價感到擔憂。美債收益率是另一條觸發降溫的警戒線。Amundi投資研究院院長Monica Defend表示，川普在第二任期內對國債收益率變得極其敏感，“每當10年期國債收益率接近4.5%，政府就會真正緊張起來，通常這也是他們採取行動的時機。”為此，德意志銀行策略主管Maximilian Uleer建構了一套“壓力指數”，結合通膨預期和美債收益率等指標，用於預判白宮戰略調整的節點。03 戰局與談判交織的極端不確定性這是川普自3月21日首次發出威脅以來，第二次延長打擊伊朗設施的最後期限。本周一，他曾以對話“富有成效”為由將期限推遲至周五。周四稍早，他在白宮內閣會議上已暗示該期限具有靈活性，稱如果特使Steve Witkoff等人告知談判不順，才可能嚴格執行。白宮在外交努力與軍事威懾之間頻繁切換。一方面，川普指示JD Vance，Marco Rubio和Jared Kushner等高級官員通過第三方斡旋15點和平計畫；另一方面，五角大樓已下令增派約1萬名精銳美軍和5艘軍艦前往中東。伊朗方面則否認進行直接談判，但證實正與第三國接觸。對於市場的劇烈反應，Grey Value Management首席投資官Steven Grey認為這並非非理性行為。“市場並沒有變得神經質，這是有效市場在面臨極端不確定性時的正常表現，”他表示，“人們的轉向速度快得驚人，或者乾脆選擇觀望，市場的困惑是完全理性的。”目前，許多華爾街機構選擇按兵不動，以避免被白宮下一條社交媒體帖文打個措手不及。 (華爾街見聞)

近期，杜拜房地產市場情緒明顯轉冷。杜拜金融市場（DFM）的房地產指數在過去五個交易日累計下跌約20%，幾乎抹去了該指數在2025年以來的全部漲幅。從市場反饋來看，實際成交量非常有限，買家明顯減少。一些歐洲投資者甚至願意主動大幅降價，最高可達50%，只為盡快退出杜拜市場。需要說明的是，這並不意味著杜拜實際公寓成交價已經下跌了50%。但股市中的房地產公司和機構投資者，往往具有更強的前瞻性，它們的定價通常反映的是未來6到12個月的預期。因此，房地產股票的劇烈波動，本質上是大資金在重新評估未來風險。目前來看，有幾個值得關注的訊號：第一，消費和租金壓力。杜拜的零售地產高度依賴遊客和外籍人士的消費。如果地緣政治風險或資金流動性問題影響遊客與外籍人口流入，租金可能出現下行壓力。而在房地產市場中，租金下降往往會直接傳導到資產價格。第二，流動性風險。近期，美國私人信貸市場的一些貸款機構開始限制投資者贖回或收緊資金，這在一定程度上釋放了流動性收縮的訊號。我曾在2008—2009年金融危機期間身處杜拜。當時雷曼兄弟倒閉引發全球資本傳染。但從目前的資本市場結構來看，這一次的潛在風險來源似乎更加複雜——私人信貸、地緣政治風險（如伊朗局勢），以及一個已經上漲過快、開始進入調整階段的房地產市場，三者可能疊加。那麼，現在是抄底杜拜房地產的時機嗎？ (美股投資網)

美以下一步軍事行動部署、伊朗新政權的穩定性及其後續報復的烈度成為影響國際金融市場短期走勢的關鍵變數，其中，原油與黃金作為地緣敏感資產，其價格波動或最為劇烈2026年2月28日，美國與以色列對伊朗發動聯合軍事打擊，導致包括最高領袖哈米尼在內的多名伊朗核心領導層身亡。與以往的有限摩擦不同，此次美以對伊朗的軍事打擊仍在持續升級過程中，極大地推高了中東地區的不確定性。儘管目前行動仍侷限於空襲與導彈打擊，地面部隊尚未介入，但美以下一步軍事行動部署、伊朗新政權的穩定性及其後續報復的烈度成為影響國際金融市場短期走勢的關鍵變數。回顧2025年6月13日凌晨，以色列對伊朗發動大規模空襲，目標直指伊朗的核設施和軍事目標。襲擊導致伊朗伊斯蘭革命衛隊總司令薩拉米等多名高級指揮官身亡。隨後，伊朗發起“真實承諾-3”行動進行反擊。6月21日，美國發動“午夜之錘”，對伊朗三處核心核設施實施打擊。6月23日，以色列和伊朗就“全面徹底停火”達成一致，該次軍事衝突暫告一段落。彼時，國際金融市場的短暫波動（見圖1）可作為本次事件的低烈度參照系。然而，鑑於本次打擊層級更高、政治衝擊更強，金融市場反應預計將更為劇烈且深遠，其中，原油和黃金的價格反應首當其衝。基於此，本文建構兩種情形對國際金融市場走勢進行推演：一是低烈度情形，美以維持空中壓制，伊朗因指揮中樞受損難以組織有效反擊，衝突未實質性阻斷波斯灣能源通道；二是中高烈度情形，伊朗新政權快速整合國內力量，通過封鎖荷姆茲海峽或打擊美軍基地實施非對稱報復，導致衝突長期化、擴大化。圖1 國際金融市場指標註：各指標均以5月30日為基準進行歸一化處理。其中，各類資產價格表現為累計百分比變化，10年期美債收益率表現為絕對數值變動。資料來源：Wind。第一，石油價格短期將因恐慌情緒出現脈衝式上漲，中期走勢或取決於荷姆茲海峽的通航權。2025年6月的經驗顯示，地緣衝突瞬間點燃了油價導火線，布倫特原油一度突破80美元/桶，但在地緣政治風險降溫後油價快速回落。本次事件中，石油定價邏輯再次由供需基本面切換至地緣政治風險溢價主導模式。在低烈度情形下，若伊朗因內部權力真空無法組織有效反擊，隨著市場確認波斯灣的石油供應未受物理中斷，且沙烏地阿拉伯等國閒置產能足以覆蓋心理缺口，風險溢價將被迅速擠出，市場將演繹脈衝上漲後均值回歸的行情。在中高烈度情形下，若伊朗新政權有能力且實際封鎖荷姆茲海峽（承載全球約20%石油運輸量），鑑於原油需求的短期價格剛性，這種物理性斷供將導致油價突破技術阻力位，甚至引發持續飆升。第二，黃金價格短期將由地緣避險情緒主導，出現一定程度的跳漲；若衝突長期化，將開啟從避險工具向滯脹避險資產的職能切換，進而獲得更長久的上漲動能。參照2025年6月走勢，若衝突未擴散，缺乏基本面支撐的恐慌性溢價將迅速消退，金價面臨獲利回吐壓力，回歸聯準會貨幣政策等基本面主導的邏輯軌道。若中東陷入長期碎片化動盪，甚至引發能源危機與通膨預期飆升，疊加全球經濟增長停滯風險，黃金將確立更長周期的結構性牛市。屆時，機構投資者將進一步增配黃金，以避險信用貨幣購買力下降及主權債務風險。第三，全球股市面臨價值重估，能源與軍工類股或成為對衝風險的主要收益類股。參照2025年6月走勢，若伊朗無法有效反擊，全球股市在經歷初期的下跌後，隨著恐慌情緒消退，資金將回流權益資產，完成估值修復。若中東地區陷入長期動盪，能源價格高企將通過輸入性通膨擠壓製造業利潤，全球股市將陷入長期陰跌。行業層面將出現劇烈的K型分化，能源與軍工類股作為必需配置將持續跑贏大盤，而高估值的科技成長股則受到無風險利率上行預期的壓制，將面臨明顯的估值回呼壓力。第四，美元指數短期因地緣不確定性而上漲，但難以扭轉長期價值中樞下移。參照2025年6月走勢，短期內，地緣政治不確定性將激發全球資本的流動性偏好，迫使資金從新興市場回流美元體系尋求避風港，推動美元指數短期走強。長期內，此次激進軍事行動可能被非西方陣營視為美元霸權與地緣工具的進一步武器化，從而倒逼“全球南方”國家加速“去美元化”處理程序（如增加黃金儲備、建立本幣結算）。疊加聯準會處於降息周期及美國債務高企，美元長期價值中樞下移的結構性趨勢並未改變。第五，長端美債收益率短期將受避險情緒驅動下行，但中長期走勢面臨多重宏觀因子的複雜博弈。鑑於本次衝突烈度遠超2025年6月，短期高度的地緣不確定性將驅使全球流動性湧入美債市場尋求庇護，進而壓低名義收益率。然而，中長期來看，長端美債收益率的下行空間或被兩大結構性阻力鎖定：一是潛在的能源供給衝擊可能推升盈虧平衡通膨率；二是全球陣營對立加劇，可能促使全球央行出於“去美元化”的考量而加速減持美債，導致市場索取更高的期限溢價。儘管聯準會降息周期提供了一定的下行錨點，但最終收益率曲線的形態將取決於避險買盤與通膨溢價、供需結構重塑之間的動態平衡。第六，全球資本流向面臨重塑，呈現出顯著的“從外圍向核心”回流與“防禦性輪動”特徵。在宏觀地域層面，受地緣政治尾部風險與能源供應鏈脆弱性的驅動，國際資本將加速從地緣動盪的中東、能源敞口巨大的歐洲及風險溢價飆升的新興市場撤離，向具有深度流動性的美國本土等市場回流。與此同時，避險情緒可能推動資金從高收益債（即信用評級較低的企業債）、加密貨幣及高波動權益資產中恐慌性出逃，轉而擁擠交易貨幣市場基金與短端美債以鎖定流動性；在權益資產內部，通膨預期與地緣不確定性的共振可能迫使機構投資者拋售對利率敏感的長久期科技成長股，轉而對上游能源、貴金屬及軍工防務類股進行防禦性配置。 （財經五月花）