我們和美國在兩條不同的路上疾馳！我們正在大力發展黃金支撐下的數位人民幣！而美國則在大力發展穩定幣基礎上的商品交易代幣化，未來誰是正確的，在我看來取決於經濟基本面和信用場景化的深入！我們知道，資產代幣化的核心價值，在於通過區塊鏈技術重構金融資產的流通邏輯，解決傳統市場長期存在的效率瓶頸與門檻問題。而這種變革已在美國金融市場的局部領域顯現出十分突出的成效，這也為SEC的改革提供了實踐支撐，並且這個計畫實際上在今年8月1日時，Paul Atkins已經在「加密計畫」演講中提到！比如，在交易效率層面，傳統美股結算需經歷T+1周期，而代幣化可實現即時清算。為此，納斯達克提出的“混合架構”方案極具代表性：交易撮合仍沿用現有訂單簿系統，確保市場規則延續性，僅在結算環節引入鏈上鑄造與分發，使蘋果、微軟等股票的代幣化交易可接入DTC清算體系。這種“新舊融合”的設計，既保留了成熟市場的流動性池，又能借助區塊鏈消除對手方風險，據測算可為全球金融基礎設施每年節省上百億美元成本。而在市場包容性層面，代幣化正在推動機構、國家、散戶間的金融平權。Robinhood已經在歐盟推出的股票代幣服務，允許投資者以碎片化方式購買亞馬遜、特斯拉等高價股，甚至通過SPV架構，可間接投資OpenAI、SpaceX等未上市巨頭的股權。這種創新打破了資產門檻與地域限制，讓普通投資者能用一杯咖啡的錢參與優質資產投資，每周7天、每天24小時的交易模式更適配全球化市場需求，但從金融監管而言，碎片化的投資人市場，非常不利於監管，而且很容易造成踩踏！此外，代幣化是美國各資本大佬的重注區域，摩根大通已經通過Onyx平台推進機構間結算代幣化，貝萊德在以太坊發行代幣化國債基金BUIDL，花旗則深耕跨境支付代幣化，就連先鋒集團都殺入了比特幣ETF的市場。這些巨頭的佈局印證了傳統金融向正高效帳本體系升級的趨勢。在此情況下，SEC態度自然會更積極的為巨頭們轉變。長期以來，美國以“代幣即證券”的剛性立場監管市場，導致Robinhood的股票代幣業務只能在歐盟上線，無法進入本土市場。但2025年以來的政策動向顯示，監管層正態度逐步包容！Paul Atkins在演講中明確提出“證券本質不因形式改變”的核心原則，即代幣化股票、債券的法律屬性與傳統資產一致，監管重點應聚焦於保護投資者而非限制技術創新。這一表態為行業劃定了清晰紅線：只要符合現有證券法規，做到KYC，並且交易系統符合最新的技術規範，那麼你做代幣，就是SEC允許的業務。而且，美國證監會近期還創新了豁免規則，允許加密相關實體在12-24個月內提交簡化披露檔案開展業務，無需完成複雜的S-1註冊流程。這種監管思路，代表允許各交易所在風險可控前提下釋放創新空間。納斯達克已經精準捕捉到這一風向，於9月遞交的規則變更申請，通過將代幣化交易納入NMS體系，徹底打消了監管對“市場碎片化”的擔憂。不過，雖然當SEC的監管趨勢明確，但“完全實現代幣化”的目標在兩年內仍面臨諸多現實障礙，SEC主席的判斷更應被解讀為政策導向而非既定事實。比如，美國金融監管採用“多頭共治”模式，SEC負責證券屬性界定，CFTC管轄商品類代幣，各州還有獨立的加密貨幣法規。但代幣化資產往往涉及跨領域監管，穩定幣支撐的股票代幣可能同時觸及SEC與貨幣監理署的職權範圍，到時誰管成為了問題！此外，全球範圍內跨境監管協調也非常艱難，美國的根本目的還是通過金融體系強推美元3.0模式，但歐盟顯然也想讓歐元取代美元，於是在規則上和美國爭鋒相對，這種差異可能導致全球代幣化市場的規則衝突。最後，你要完成這麼大的技術升級，全世界目前還沒有先例，我們知道區塊鏈的吞吐量仍是當下市場最大的瓶頸，以太坊Layer2解決方案雖能提升效率，但要承載美股日均數十億股的交易量，仍需底層技術突破。更關鍵的是，鏈上資產面臨智能合約漏洞、私鑰安全等風險，誰能做出更完善的安全標準成為了當下市場的燙手山芋，納斯達克雖提出“混合架構”，但DTC的鏈上清算基礎設施要實現全面落地，至少需要18-24個月的升級周期！最後，普通投資者對代幣化資產的認知仍顯不足，Robinhood的OpenAI代幣雖引發關注，但OpenAI的否認聲明暴露了底層資產確權的爭議。機構投資者則擔憂代幣化可能放大市場波動，鏈上交易的7×24小時特性，可能使美股面臨“黑天鵝事件下無休市緩衝”的風險，這會讓金融交易員制度面臨三班倒的局面！所以，現實點看，美國金融市場的代幣化更可能呈現“核心資產優先、基礎設施平行”的漸進式路徑，而非“兩年內完全上鏈”的激進變革。從資產維度看，高流動性的上市公司股票與ETF將率先完成代幣化。納斯達克計畫2026年第三季度推出首批代幣化證券交易，初期大機率聚焦蘋果、微軟等大盤股。而房產、非上市股權等另類資產，因估值複雜、確權困難，可能仍以試點形式存在。從監管維度，SEC的創新豁免規則將成為關鍵推手，2026年1月規則生效後，合規平台可在豁免期內快速迭代產品！而當全球金融核心資產的代幣化交易、即時鏈上清算體系全面建立，那麼久標誌著美國維持金融霸權的重要戰略佈局也已經完成了，美元3.0體系實質成立，剩下的就是開個會相互確定繫結標準了。這對於全球投資者而言，意味著資產配置的邊界將進一步模糊，全球的資產都混在了一起，即是大機遇，也是人類有史以來最大的金融風險！(聞號說經濟)

當地時間12月1日，日本央行行長植田和男透露，若經濟與通膨預測如期實現，央行將在12月議息會議上根據改善情況繼續上調政策利率。這一表態被市場解讀為強烈的加息訊號，引發日本股市債市出現拋售潮。截至當天收盤，日經225指數下跌1.89%，領跌亞洲股市；日本東證指數收跌1.18%。債市方面，從3個月期到30年期的日本國債收益率1日全線走高。其中，日本10年期國債收益率上漲7個基點至1.87%，30年期國債收益率短暫觸及3.395%，創歷史新高。分析人士指出，日本首相高市早苗力推積極財政政策並主張保持寬鬆貨幣政策等多重因素，引發投資者對日本政府財政狀況惡化的擔憂情緒不斷升溫。據國際貨幣基金組織（IMF）統計，2025年日本政府債務率，即政府債務佔國內生產總值（GDP）的比例為229.6%，在發達經濟體中最高。一旦日本央行推進加息貨幣政策，日本政府舉債成本與償息壓力都將加劇。此前，日本金融市場在11月曾遭遇股債匯“三殺”。 (紅網)

若人工智慧泡沫破裂，或將引發一場非同尋常的經濟衰退倘若美國股市崩盤，這將是史上最受預見的金融內爆之一。從銀行高管到國際貨幣基金組織，各方均對美國科技公司的天價估值發出警告。央行行長們正嚴陣以待金融動盪；曾在2007-09年因做空次級抵押貸款債券而聲名鵲起的投資者再度現身，準備進行新一輪"大空頭"。任何市場波動跡象——例如納斯達克科技股指數近期的周線小幅下跌——都會引發市場瀕臨懸崖的猜測。這並不意外。在"七大巨頭"科技巨頭的推動下，標普500指數的周期調整市盈率已觸及網際網路泡沫時期的水平。投資者正押注於人工智慧領域的巨額投入將獲得回報。然而資料令人警醒：摩根大通銀行測算，若企業要在2030年前實現人工智慧資本支出10%的回報率，全年AI總收入需達6500億美元——相當於每位iPhone使用者每年貢獻超400美元。歷史表明，即便最終能改變世界，新技術初期往往難以滿足如此高企的預期。儘管市場崩盤幾乎無人感到意外，但其連鎖反應卻少有人深思。部分原因在於當前股市大跌引發廣泛金融危機的可能性微乎其微。與2000年代末期不同，當時普遍槓桿與複雜金融工程催生次級房貸的債務泡沫，而今的AI熱潮主要依靠股權融資。更重要的是，實體經濟近年展現出卓越的抗衝擊能力，從歐洲能源危機到美國關稅政策皆能從容應對（🐶《經濟學人》的荒謬認知）。經濟衰退正日益罕見。但若認為股市重挫僅會影響投資者錢包，則屬誤判。繁榮期持續越久，融資機制就越發不透明。即便不引發金融末日，股市劇震仍可能擊垮迄今堅韌的全球經濟，使其陷入衰退。脆弱性根源在於美國消費者。股票佔美國家庭財富的21%——較網際網路泡沫頂峰時期高出約四分之一。AI相關資產貢獻了過去一年美國財富增長近半份額。隨著家庭財富增長，民眾儲蓄意願已低於新冠疫情前水平（雖未達次貸繁榮時期低位）。崩盤將逆轉這些趨勢。我們測算，若股市跌幅與網際網路泡沫破裂時期相當，美國家庭淨資產將縮水8%，可能導致消費支出大幅收縮。按經驗法則，這種收縮相當於GDP的1.6%——足以令本已疲軟的美國勞動力市場陷入衰退。對消費者的衝擊將遠超過AI投資（多用於進口自台灣的晶片）可能枯竭的影響。衝擊波與疲軟的美國需求將蔓延至低增長的歐洲和通縮的中國，加劇川普關稅政策對出口商的打擊。由於外國投資者持有18兆美元美國股票，全球將出現微縮的財富效應。好消息是源於股市的全球衰退未必深重——正如網際網路泡沫破裂後的溫和衰退，許多大型經濟體都得以規避。關鍵在於聯準會有充足降息空間刺激需求，部分國家也會出台財政刺激措施。但經濟下行將通過三重途徑暴露當前經濟地緣格局的脆弱性：進一步削弱美國霸權、衝擊政府預算、激化保護主義情緒。若無AI繁榮，美國經濟將重現春季窘境：受關稅威脅、機構運轉失靈且政治紛爭加劇（本文發佈時，美國史上最長政府停擺剛剛結束）。通常衰退中美國是避風港，但在當前情境下——美國增長預期下調最劇——今年已貶值8%的美元能否迎來搶購潮尚存疑問。美元走弱對全球雖是福音（強勢美元會收緊金融條件），卻將強化"美國例外主義"今非昔比的認知。鑑於2026年政治對聯準會的影響力可能大增，美元風險尤為嚴峻。衰退還將對全球負債政府進行嚴峻財政考驗。央行降息雖可緩解富裕國家佔GDP 110%的巨額債務成本，但福利支出上升與稅收減少將擴大赤字。在最脆弱經濟體中，財政擔憂可能令長期債券收益率在央行降息時維持高位甚至攀升——這種動態過去兩年間時有顯現。很難想像市場會給予法國或英國等國家充足刺激空間。最終將衝擊貿易領域。美國消費萎縮幾乎必然縮小貿易逆差，這符合川普訴求。市場惡化也會使白宮在貿易問題上收斂鋒芒。但另一全球貿易爆點——中國製造業順差——將加速惡化。歐亞生產商已須應對中國商品洪流，隨著中國對美出口減少，這股洪流正持續擴張。美國放緩將使過剩產能進一步膨脹，激化保護主義反彈。世界或許預見了美國股市崩盤，但這不意味著已為其後果做好準備。 (跬步書)

今天鮑爾突然宣佈，準備動手停止縮表。他看到了什麼！？圖片由豆包AI生成01 鮑爾主要動機鮑爾停止縮表的首要動機，是預防金融市場流動性危機。鮑爾在講話中提到：一些跡像已經開始出現，表明流動性狀況正在逐步收緊，包括回購利率的普遍走強，以及在特定日期出現的更明顯但暫時的壓力。委員會的計畫制定了一個審慎的方法，以避免出現2019年9月那樣的貨幣市場緊張狀況。這句話什麼意思呢？我們來看一張圖就知道了。圖：SOFR上圖中的SOFR（Secured Overnight Financing Rate）是當今全球最重要的短期利率之一，也是鮑爾講話中提到的“回購利率”的核心代表。（從 2022年起，聯準會推動用SOFR替代LIBOR；現在數兆美元的貸款、債券、衍生品都用 SOFR 定價）SOFR是以美國國債（Treasury securities）作為抵押品進行隔夜回購（repo）交易的實際成交利率。簡單說就是，金融機構拿美國國債做抵押，向其他機構借一晚上的現金，這筆“帶抵押的短期借款”的利率平均水平，就是SOFR。那這個SOFR跟聯準會的政策利率FFR有什麼關係呢？聯準會的政策利率FFR（Federal Funds Rate（聯邦基金利率））是一個人為設定的利率區間，聯準會通過上下限利率走廊來控制：ON RRP（逆回購利率）是利率走廊的下限，IORB（銀行準備金利息）是上限。現在聯準會的政策利率是4.00%-4.25%，實際上就是將ON RRP（逆回購利率）設定為4.00%，將IORB（銀行準備金利息）設定為4.25%。那聯準會如何將政策利率控制在利率走廊內呢？首先來看上限IORB（銀行準備金利息）：銀行在聯準會有準備金帳戶，聯準會會給這些準備金支付利息（目前為 4.25%），所以銀行沒理由以低於 4.25%的利率把錢借給別的銀行，這就形成了利率天花板。再來看下限ON RRP（逆回購利率）：這個ON RRP的全稱是Overnight Reverse Repo。雖然貨幣市場基金等不能持有準備金（準備金是銀行的專利），但他們可以參與聯準會的逆回購工具：把現金借給聯準會一晚，聯準會以國債作抵押，可以獲得4.00%的安全利息。既然我能放聯準會拿 4.00%的年化利息，我就沒有動力低於這個利率借錢。這麼一來任何市場利率都不可能長期低於ON RRP利率。而SOFR就是市場上機構間互相交易的利率，而不是跟聯準會之間的利率。理論上，聯準會的利率走廊機制（IORB上限 + ON RRP下限）應該牢牢“夾住”所有短期市場利率（包括SOFR），因為如果SOFR < 4.00%，大家去做ON RRP，如果SOFR>4.25%，銀行就把放在聯準會的大量準備金資金放出來，賺更多利息（因為在聯準會存著只有4.25%回報），繼而將收益率壓制住。但問題是，如果銀行因為準備金已經沒有那麼充裕，放在聯準會的資金暫時不能出不來用於套利、或者根本不夠出來“套利”，以讓SOFR回到IORB上限以下，就會出現SOFR利率短暫破界。理解了這一機制之後，我們再來看上圖就明白了：9月15日左右，SOFR短暫出界：突破了4.5%的上限（當時聯準會政策利率FFR還是4.25-4.5%）。這就是鮑爾嘴裡所說的：“特定日期出現的更明顯但暫時的壓力”。後來降息之後，在9月29日之後，又出現了一個“波峰”，這個波峰看起來也非常接近甚至突破了降息之後的新上限4.25%。這種市場利率不停“試探”甚至突破政策利率上限的現象背後，主要是因為銀行的準備金由於各種因素，可能已經不太充裕，以至於市場出現“套利”機會時，都沒有多餘的準備金可以抽調。這種情況在2019年出現過一次：當時在2017–2019間年，聯準會正在進行上一輪縮表（QT），結果就是銀行體系的準備金餘額（reserves）從約2.8兆美元降到1.3兆美元左右；同時，美國財政部發債規模擴大，大量國債發行吸收市場現金；再加上季度末企業繳稅、國債結算日等時間重疊，市場短期現金被瞬間抽乾。當時銀行體系的流動性“看似很多”，其實已經被壓到安全邊緣。到了在2019年9月16日（星期一），多重事件疊加：公司繳納季度稅（企業從銀行帳戶劃走現金 → 減少銀行準備金）；財政部結算大量國債發行（投資者付款給財政部 → 銀行準備金進一步減少）。結果就是銀行體系的準備金突然減少約 1000億美元。當天SOFR（擔保隔夜融資利率）從2.2% 跳到5.25%；隔夜回購利率（repo rate）從約 2% 一夜之間飆升到 10%+；銀行和券商借不到現金，回購交易幾乎凍結，出現了典型的 “流動性踩踏”。這就是鮑爾講話中所提及的：委員會的計畫制定了一個審慎的方法，以避免出現2019年9月那樣的貨幣市場緊張狀況。當時聯準會基本上是凌晨加班應對危機，紐約聯儲在9月17日清晨緊急出手：重啟隔夜回購操作，當天投放530億美元的現金，緩解回購市場流動性，並隨後幾天持續注入流動性，總規模超過700億美元/日，同時緊急宣佈暫時停止縮表，並開始擴表。很顯然，鮑爾不想再重複這種噩夢。聯準會的長期計畫是在銀行準備金“略高於”被認為是“充足”的水平時停止縮表。鮑爾判斷“可能在未來幾個月內接近這一水平”。這意味著從技術操作上看，縮表已經接近其預定目標，再繼續下去可能會導致準備金過度稀缺，從而引發系統性風險。02 次要動機除以上主要動機之外，鮑爾還在講話中強調：“就業的下行風險似乎有所增加”，並形容勞動力市場“活力不足且略顯疲軟”。這也為市場送去了一點溫馨：雖然停止縮表本身不是一項直接的降息或刺激政策，但它移除了一個持續收緊金融環境的因素。在經濟（尤其是就業市場）顯露出疲態時，繼續執行緊縮政策會加劇衰退風險。因此，停止縮表是一種預防性的、更為中性的政策姿態轉變，旨在為經濟提供一個更穩定的金融環境，避免因政策收緊過度而“誤傷”經濟。最後，鮑爾還提到了：我們的想法受到了近期一些事件的啟發，在這些事件中，有關縮減資產負債表的訊號曾引發了金融條件的顯著收緊。我們想到的是2018年12月的事件，以及2013年的“縮減恐慌”。當時僅僅是縮減資產購買的訊號就引發了全球金融市場的劇烈動盪，這表明聯準會現在對資產負債表操作的市場溝通極為謹慎。所以現在提前釋放未來幾個月“將要停止縮表”的訊號，可以讓市場參與者有充分的時間來消化這一資訊並調整其投資組合。這種清晰、可預測的溝通方式，旨在平穩地完成從緊縮到中性的過渡，避免因政策突然轉向而引發不必要的市場波動。這本身就是一種管理市場預期的重要手段。 (華爾街見聞)

在全球金融市場動盪與地緣風險頻發的背景下，黃金再次成為資本避險的重要選擇。近期，香港在黃金市場上的定位與發展方向也引起了廣泛關注。香港財政司司長許正宇在接受財新專訪時表示，香港擬將人民幣計價黃金納入發展考量，以擴大人民幣的國際使用範圍。與此同時，行政長官李家超在2025年施政報告中明確提出，落實黃金市場發展小組的五項建議，包括協助發行人推出代幣化黃金投資產品，並為建立中央清算和與內地互通做好準備。這一系列舉措，意味著香港正在從傳統的“黃金交易與倉儲中轉站”，向“國際黃金交易與人民幣計價中心”加速轉型。過去，倫敦、蘇黎世和上海等城市已經形成了成熟的黃金定價與交易機制，香港若要在激烈競爭中脫穎而出，必須走出差異化道路。人民幣計價黃金，正是這一差異化的核心。若能成功吸引境外投資者通過香港配置人民幣資產，香港不僅能鞏固其離岸人民幣中心地位，也能在全球大宗商品定價體系中贏得更高話語權。另一方面，代幣化黃金產品的探索，凸顯了香港金融科技監管的前瞻性。通過區塊鏈等技術，將實物黃金權益數位化，能夠大幅降低投資門檻，提高交易與清算效率，也更符合新一代投資者的習慣。結合香港在代幣化債券、代幣化存款上的試點經驗，黃金的數位化將有望成為香港金融創新的又一亮點。當然，潛力與挑戰並存。香港黃金市場目前仍處於“培育期”，在流動性、價格發現和國際認知度上都需時日積累。同時，代幣化產品涉及跨境結算、反洗錢與投資者保護，監管框架的清晰度直接決定市場參與度。此外，香港與上海金交所的互聯互通能否順利推進，將是未來幾年成敗的關鍵因素。總體而言，港府的政策導向已為香港黃金市場的“再定位”打開窗口。短期內，可以期待代幣化黃金基金和人民幣計價產品率先落地；中期內，清算和倉儲體系逐步完善，吸引更多國際做市商參與；長期來看，若與內地實現有效互通，香港有望成為連接人民幣資產與國際資本的“黃金橋頭堡”。對投資者而言，未來香港黃金市場不僅是資產配置的避險選項，更可能成為參與人民幣國際化與金融科技創新的重要入口。 (財經實驗室TheFinanceLab)

自去年下半年，香港金融市場逐漸變得活躍，港股由去年低位計算，累計升幅逾12000點，同時IPO新股市場亦明顯轉旺，今年首三季IPO募資逾1,800億港元，按年大增逾2倍。金融市場活躍，亦帶動港人財富增加。根據財富情報公司Altrata於2025年9月30日發佈的《2025年全球超高淨值人士報告》，截至2025年6月底，香港的超級富豪(資產淨值超過3,000萬美元，約2.34億港元)人數顯著增長，上半年激增22.9%，達到17,215名，增幅冠絕全球前十大財富市場，相當於每440位港人，就有一位身家逾2.34億元「億萬巨富」。這份通過財富和可投資資產模型估算各地富裕人口及其總財富的報告顯示，得益於IPO熱潮及港股收益上升，香港的超高淨值人士數量在全球國家/地區排名中位列第六，而在城市排名中，香港則僅次於擁有21,380名超級富豪的紐約，位居全球第二。Altrata的報告分析指出，香港超級富豪人數的顯著增長，主要得益於多重因素的綜合作用，其中包括地產改革的放寬措施、強勁的股市收益、以及大量內地企業希望在港上市，金融行業從中受益。今年上半年，香港的IPO市場高居全球榜首，加上人工智慧初創DeepSeek在年初的突破帶動投資興趣，股市整體回報率提升。此外，金融業亦受惠於大量中國內地公司赴港進行首次公開募股(IPO)的熱潮，進一步帶動了相關財富的累積。香港特區財政司司長陳茂波亦表示，香港正吸引更多全球資金匯聚。報告顯示，今年上半年全球主要財富市場的超高淨值人士數量均錄得增長，香港表現尤為突出。美國繼續是全球最大財富市場，擁有192,470名超高淨值人士，上半年增長6.5%；排名維持第二的中國，則擁有52,020位超高淨值人士，上半年增長3.5%。 (瑞恩資本RyanbenCapital)

全球金融市場將迎來“央行超級周”，聯準會、加拿大央行等多家主要央行將公佈利率決議。市場普遍預計聯準會將首次降息25個基點，以應對疲軟的勞動力市場，同時回應白宮的降息呼籲。其他央行，如英國和日本，則可能維持利率不變。全球金融市場即將迎來一個“央行超級周”，一場密集的利率決策風暴將在約36小時內席捲全球。從聯準會到日本央行，多家主要央行將相繼公佈利率決議，其政策走向將為全球經濟的最後季度定下基調，並直接影響著全球半數交易最活躍的貨幣。備受矚目的焦點是聯準會，市場普遍預期其將宣佈自川普第二任期以來的首次降息。長期以來，白宮一直敦促降低借貸成本，而聯準會主席鮑爾則對關稅驅動的通膨保持警惕。然而，近期勞動力市場的疲軟跡象，為降息亮起了綠燈，多數經濟學家預計降息幅度為25個基點。緊隨其後，加拿大央行也預計將採取降息行動。而英格蘭銀行在8月出現罕見的三方意見分歧後，此次可能維持利率不變。周期的尾聲將由日本央行畫上句號，該行雖有緊縮傾向，但預計短期內不會採取行動。這些決策將對佔全球經濟總量五分之二的經濟體產生影響，包括七國集團（G7）中的四個國家。對於投資者和交易員而言，這無疑將是一段需要高度關注的緊張時期，市場波動性可能顯著加劇。焦點：聯準會降息與白宮的博弈本周最核心的事件無疑是美國聯邦公開市場委員會（FOMC）的利率決議。市場經濟學家普遍預測，聯準會將宣佈降息25個基點。這一決定是在複雜的背景下做出的。一方面，川普政府一直以來高調施壓，要求降低借貸成本；另一方面，鮑爾則對關稅可能推升的通膨壓力感到擔憂。然而，近期就業市場顯露的疲軟跡象，最終為政策鴿派提供了採取行動的理由。據彭博經濟研究分析：“我們預計FOMC將降息25個基點。這並非因為經濟資料支援，而是因為市場已有預期，白宮也希望如此——我們認為鮑爾正在做他認為必要的事情，以抵禦對聯準會獨立性的進一步威脅。”在聯準會做出決定前，周二公佈的美國零售銷售資料將是最後的重要參考。經濟學家預測8月零售額增長0.3%。在勞動力市場不穩和物價上漲的背景下，消費者的持續消費能力存有疑問。此外，周四的失業救濟申請資料將揭示上周的就業資料跳升是暫時現象還是市場持續惡化的前兆。全球聯動：多國央行步調不一儘管聯準會可能轉向寬鬆，但全球其他主要央行的步調並不完全一致。英國央行大機率將維持4%的基準利率不變。此前，該行在8月份的降息決定中曾出現罕見的三方意見分歧。據報導分析，周四會議的更大焦點可能在於其縮減危機時期債券持有量的計畫，即量化緊縮（QT）。鑑於近期的市場動盪，官員們很可能會大幅放緩目前每年1000億英鎊的縮減步伐。而在亞洲，日本央行預計也將在周五的會議上維持利率不變。儘管日本央行仍處在邁向政策正常化的路徑上，但並未釋放即將採取緊縮行動的訊號。投資者將仔細研讀行長植田和男的會後發言，以尋找有關未來加息可能性的任何線索。加拿大央行預計將與聯準會同步，採取降息行動。由於近期令人失望的就業資料以及第二季度的經濟萎縮，市場普遍預期該行將在周三宣佈將其基準隔夜利率下調至2.5%。相比之下，挪威央行周四的決策則面臨更大不確定性，被分析師視為一次“勢均力敵的抉擇”。多數經濟學家認為，官員們是會遵循6月份的指引，再度降息25個基點至4%，還是會因為近期核心通膨率仍高於3%而推遲行動，目前尚無定論。在本輪“央行超級周”中，多數新興市場經濟體的央行預計將保持謹慎的觀望姿態，不改變現有利率。經濟學家預測，印度尼西亞、巴西和南非的央行都將維持利率不變。其中，巴西央行幾乎確定會將其借貸成本維持在19年高點15%；印度尼西亞央行的決策則是在國內抗議和財政部長突然離職的背景下展開。 (invest wallstreet)

近期，全球幾個發達國家的債市，出現嚴重的問題。熟悉金融市場的老鐵都明白，債市可比股市重要，是築基之母。如果一個國家的主權債務有任何大一點的風吹草動，那是要出大事的。如今，法國和英國正在加速債市風暴，其財政危機，已經是肉眼可見，正在醞釀一場政壇喜刷刷。日本為了應對通膨，又要聽美國人的話，必須加息，這讓日本國債市場的融資成本陡增。巧了，這個時候日本還要玩極右翼情結，還要產業升級，還要送錢給美國，自然到處缺錢。因此，接下去，日本對華碰瓷的機率很高了！內事不決，那就對外搞事。實際我們看到的是，近期，歐美日韓等主要發達經濟體，長債收益率開始快速走高，導致融資成本不斷攀升。當融資成本不斷攀升，自然全社會的投資、消費、刺激，都變得因為成本過高而難以為繼。很明顯，不管聯準會如何裝逼，後續帶頭降息，已經是板上釘釘了。任何央媽，無論嘴上如何描述自己只關注通膨和就業，可是，到了最後一口氣的時候，絕對是先保主權債務的可持續性。只要主權債務穩健，對內就可以給自家小弟發的出工資，那基本盤就穩了，這個時候才可以說什麼通膨和就業問題。所以，我們現在要迭代一個觀點：如果發達國家的主權債務風暴愈演愈烈，那就不是弱美元周期這麼簡單，而是歐元、日元、韓元等都要走弱，甚至是“競爭性貶值”。請注意，A森這裡明確提出的是“競爭性貶值”。這不僅影響我們的經濟，也將直接影響我們的人民幣匯率後面的升值趨勢，進而重估人民幣資產價格。———————當主權債務穩健的時候，又有高度發達的福利制，那麼，通膨高一點，發達國家內部的政治壓力是可控的。這個時候，對中國發起史詩級的金融戰、科技戰、地緣衝突，都是有根基的。甚至，此時中國的偏通縮，是很明顯的短板。然而，世事無絕對。20幾歲拒絕你的白月光，有可能在你40歲的時候發現完全配不上你。天道輪迴，就是這麼殘酷。現在，西方的主權債務市場風險重重，通膨高企，進一步壓制了舉債的難度和成本。最關鍵的是，這個組合拳下，普通民眾日子會越來越難過。因此，當前西方政客不是不想搞我們，是他們的後花園開始有著火的痕跡了。反觀中國，證明了我們的產業政策和經濟制度絕對可以引爆科技創新，軍工馬上9/3又要秀肌肉。偏通縮的環境，讓中國擁有了大規模刺激通膨的“潛力”，短板反而變成了長處。尤其中國並無主權債務風險，地方財爸的債務壓力，也已經在今年至今加速化債，M2就是很好的證明。於是，中國就獲得了一種確定性，起碼是一種穩定性。現在，全球資金的邏輯是“對衝風險”而不是價值觀同盟。如果中國證明可以給國際資本更多“對衝風險”的定心丸，那人家為何不來？如果人家願意來，過去潤出去的一些銀子也願意回來投誠，人民幣又如何可以不升值呢？事實上，這幾個月，央媽是苦苦支撐，才沒有讓人民幣快速升值，畢竟，出口還是要保一保的。不過，大家也看得出，近期大A的拉升，已經開始有些先知先覺的社會資金願意積極入場了。為何？因為，這些聰明錢對賭，後續村裡會有大招，且股市拉升也有利多，大家一起炒作“通膨回歸預期”。我們什麼時候可以看到通膨回歸？目前來看，最早應該是明年下半年。所以，現在資金炒一波，也就合情合理的，原本股市就是玩預期的。———————發達國家的債市有續債難度，怎麼辦？表面看，通過瘋狂印鈔，壓低名義融資成本，就是很好的辦法。實則，這並不是人家要的全部！競爭性貶值，而不是廣場協議，其核心邏輯是：相對人民幣匯率，人家進一步低估自己的匯率，可以極大有利於出口。是的，連最大的逆差國美國，現在都要謀求更多順差。至於其它發達國家，後續絕對也是這條路走到底。A森以前批判過達里奧的“完美去槓桿”的理論，其中有一點是我反覆強調的：創新周期尾部，降槓桿最完美的辦法，只有出口創匯打爆其它國家的同行。現在，歷史的車輪，終於壓到了這個分界點了。很快，大家就會看到，西方就要責怪我們出口導向、責怪人民幣匯率低估、責怪我們的內卷讓人家完全活不下去了。本質上，他們也要出口導向，唯有如此，才可以讓他們的主權債務、產業、就業、福利制等苟延殘喘。川普已經向我們展示了，以鄰為壑，即將是發達國家經濟體的主要圖存手法。事實上，近期川普一直沒有跟我們搞，就是他加速完成全球地緣的再整合。目的，就是要強化美西方國家的內部貿易，以及出口導向的新圖謀。此外，對於美元體系及其盟友而言，如果放水後不能嵌入全球最成功的製造業國家的核心資產，那麼，放水帶來的“滯脹效果”將會很快反噬他們經濟體的五臟六腑；只有加速跟中國合作，對衝他們的滯脹風險，才能讓自己主權債務苟延殘喘。這裡，是不是有點凌亂了？其實，現在美西方國家就是如此凌亂。既要搞我們，又要靠我們，還要求我們。所以，他們至今不敢對我們真的下死手，甚至只能天天嘴炮，就是這個原因。未來人民幣升值，會有幾個關鍵節點，這裡，A森先拋磚引玉，給大家一個啟發。聯準會恢復降息俄烏衝突收尾發達國家競爭性貶值，從偷偷摸摸到成為浪潮其實，現在俄烏衝突這個變數，是很大的。眼下，烏克蘭允許18~22歲兵役年齡男性可以自由離境。什麼意思？就是因為有幾十萬的逃兵，使得徵兵制度已經事實性崩潰。你抓壯丁再牛，費了巨大的代價，人家到了前線就逃，還搞個毛線？況且，川普志在必得今年11月的諾貝爾和平獎。因此，按照國際資本敘事，俄羅斯的慘勝，也等於中國影響力在全球範圍內進一步拔高。人民幣匯率一旦後續走上升值通道，其實，央媽“被動印鈔”的管道終於在2023年4月之後，重新打開了。這個“被動印鈔”可以產生的基礎貨幣，起碼是10多兆人民幣。如果考慮到貨幣乘數效應，那一大波流動性也就在慢慢來襲的路上了。 (A視野)