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央行數字貨幣（CBDC）與穩定幣之間的關係將成為今年的焦點。美國的新政策支援美元支援的穩定幣，並反對CBDC。歐洲的政策則持相反立場，認為CBDC（包括數字歐元和數字英鎊）能夠提供金融穩定，而加密貨幣和穩定幣則會造成金融穩定風險。所有政策制定者都一致認同一點：CBDC和穩定幣都將對美元的全球地位產生重大影響。
因此，當川普總統在其第二任期伊始發佈行政命令，將穩定幣列為維護美元全球地位和金融穩定的首選機制時，幾乎沒有人感到驚訝。該行政命令還指出，CBDC 會構成金融穩定威脅。相比之下， 2024 年 12 月歐洲央行利率制定會議的貨幣政策紀要卻持相反立場，認為加密資產可能對歐元區構成金融穩定威脅。
立法：儘管歐盟和美國的政策制定者之間存在差異，但他們都面臨著同樣的障礙。沒有立法，CBDC 就無法發行。布魯塞爾、倫敦和華盛頓的立法者都拒絕迅速推進。儘管歐洲央行敦促，但歐洲議會迄今仍拒絕安排對歐盟委員會提交的數字歐元方案進行投票。英國議會也尚未推進數字英鎊倡議。
共和黨主導的國會和白宮反對CBDC，確保在可預見的未來美國不會有任何CBDC立法取得進展。聯準會也對此表示贊同。聯準會主席傑羅姆·鮑爾昨天在國會作證時表示，在他剩餘的聯準會任期內，他不會提出或推行數字美元。鮑爾主席的任期將於2026年春季到期。美國所有相關政策制定者（白宮、國會領導人、監管機構、央行）現在都一致反對國內CBDC。他們現在的重點是制定支援穩定幣的立法和監管框架。
眾議院金融服務委員會主席希爾在2025年接受CNBC採訪時證實，美國主要立法者認為，擴大穩定幣的採用將有助於“鞏固美元在全球的儲備貨幣地位”。此外，聯準會理事克里斯托弗·沃勒現在公開支援穩定幣，“因為它們可能會鞏固美元作為儲備貨幣的地位，儘管它們需要一套明確的規則和監管”。參議院銀行委員會主席蒂姆·斯科特在一月份也發表了看法，承諾制定一個穩定幣“監管框架……以促進消費者的選擇、教育和保護，並確保遵守任何相關的《銀行保密法》要求”。美元支援的穩定幣能否加強美元在全球支付體系中的地位，還有待觀察。
立法結構將對國內外穩定幣市場的增長軌跡產生重大影響，並對美國主權債券市場產生影響。例如，監管框架可以要求穩定幣發行人持有美國國債來支援其穩定幣，從而保證美元計價主權債券的流動性和需求。在聯邦層面建立加密資產儲備的額外提案，可以為加密市場提供額外的流動性支援。
地緣政治：川普總統在競選中承諾維護美元的全球地位。他的承諾包括利用關稅作為一種機制，對破壞美元全球地位的外國進行懲戒，這很可能是對強硬制裁的補充。川普政府並非唯一一個對某些CBDC用例發出警告的政府。國際社會日益擔憂，非美元CBDC網路可能被用來規避西方制裁。在此背景下，國際清算銀行於2024年10月退出了批髮型CBDC mBridge項目，該項目的成員包括中國、香港、泰國、阿聯和沙烏地阿拉伯的央行。國際清算銀行總經理重申了這一政策：“……國際清算銀行不與任何國家開展業務，其產品也不得被任何受制裁的國家使用……我們需要遵守制裁，我們生產的任何產品都不應成為違反制裁的管道。” 此外，俄羅斯呼籲建立一個擁有獨立非美元清算和結算系統的多極全球金融體系。
分佈式自由市場：穩定幣目前僅佔金融市場活動的一小部分。加密貨幣本身相對於美國資本市場而言仍然微不足道。全球穩定幣市場規模估計為2270 億美元，而美國資本市場為 6.22 兆美元，全球加密貨幣市場為 3.39 兆美元。如果穩定幣繼續保持目前的兩位數增長率，它們可能會佔到整個加密貨幣市場總市值的相當大一部分，甚至可能佔到資本市場本身的相當大一部分。更重要的是，絕大多數穩定幣都與美元掛鉤。
穩定幣市場的快速採用率、迅猛的交易量和速度，意味著當今穩定幣和央行數字貨幣的決策可能會放大儲備貨幣市場的持續變化。歷史上，儲備貨幣地位的劇烈轉變並不常見。對美元主導地位構成威脅的更可能情況是，一系列替代貨幣正在蠶食美元的地位。儘管美元穩居領先地位，佔SWIFT國際支付資訊傳輸的49.2%，但其在全球外匯儲備中的份額已從2001年的71%下降到目前的54.8%。美元需求的下降，導致對非傳統貨幣、黃金和多種本幣對的需求增加，而非傳統儲備貨幣的需求增加。
在此背景下，個人使用者的選擇可能會對全球儲備貨幣地位產生重大影響。美元支援的穩定幣的廣泛採用甚至可能扭轉去美元化的趨勢。因此，政策制定者在2025年做出的決策將對穩定幣和美元市場的發展產生重大影響。
歐洲加密資產規則：歐盟官員推動數字歐元成為實現相對於美元的戰略和經濟自主權的一種機制。在零售層面，它們與目前由美國信用卡公司主導的本地支付流程競爭。在全球範圍內，它們促進歐元作為國際交易貨幣的使用率提高。次要用例包括使用區塊鏈技術建立“代幣化”（以歐元計價的）存款，以鞏固商業銀行在支付系統中的作用。歐洲政策制定者也已開始嘗試代幣化證券。斯洛維尼亞成為第一個發行代幣化歐元區主權債券的歐元區主權國家。去年 12 月，法國央行成為第一家使用區塊鏈上未命名的數字貨幣在二級市場完成主權固定收益和股票交易的歐元區央行。
然而，如果一個國家中足夠多的個人持有外幣穩定幣，那麼競爭格局（即便不是為了其他儲備貨幣的生存）也要求它們提供數字替代方案。這種情況還會激勵其他司法管轄區加大與非歐元穩定幣的互操作性難度，同時也為當地使用者選擇美元支援的穩定幣設定經濟障礙——本質上是為了維護其經濟和貨幣主權。
一些人認為，歐盟新發佈的加密監管框架——加密資產市場（MiCA）；特別是穩定幣所需的 1:1 流動儲備比例——是一種戰略工具，旨在提高非歐盟發行美元計價穩定幣的門檻。MiCA 將類似銀行的監管要求擴展至加密資產發行人和中介機構。我們在2025 年 1 月28 日的經濟統計學論文中討論了該框架及其與美國加密資產政策格局的關係。該框架可能為歐洲監管機構提供時間和工具，通過監管當地穩定幣市場來採取防禦措施，以允許數字歐元或以歐元計價的穩定幣獲得市場吸引力。市場資料將提供衡量政策有效性的指標。 （點滴科技資訊）