美國9月降息，加密貨幣必漲？誰接掌下一屆聯準會，才是牛市能飆多高的關鍵？

8月22日，在全球央行年會（Jackson Hole）上，聯準會領導者鮑爾的一番講話，如同一陣春風吹向了略顯疲態的資本市場。他暗示了調整貨幣政策的可能性，瞬間重新點燃了市場對9月降息的熾熱預期。話音未落，加密貨幣市場應聲反彈，比特幣（BTC）從11.1萬美元的低點迅速拉升至11.7萬美元，以太坊（ETH）更是單日大漲近15%，一舉突破4,880美元，創下歷史新高。

市場的狂歡情緒顯而易見，但一個核心問題也隨之浮現：9月的降息是否已是板上釘釘？降息之後，市場是否必然會開啟一輪波瀾壯闊的牛市？更深層次的追問是，驅動本輪周期的終極力量究竟是什麼？在短期樂觀情緒的背後，一種更為冷靜的觀點認為，相比於單次的利率調整，由誰來接掌下一屆聯準會，或許才是決定這輪牛市能走多遠、飛多高的真正關鍵。

“鴿”聲嘹喨

在傑克遜霍爾的演講中，鮑爾的措辭發生了微妙的轉變，整體基調被市場解讀為中性偏鴿。他重點提到了幾個關鍵資訊：

• 就業市場出現降溫跡象：鮑爾承認，美國勞動力市場正在放緩。過去三個月的月均就業增長僅為3.5萬人，遠低於2024年的16.8萬人。他明確指出，就業風險正偏向下行，這“可能需要”通過降息來應對，以避免企業出現更多裁員。
• 通膨風險與就業風險的平衡：他強調，聯準會將在“價格穩定”與“充分就業”的雙重使命之間謹慎平衡。當前通膨風險向上，而就業風險向下，這意味著聯準會的政策天平開始向提振就業傾斜。
• 政策路徑的靈活性：鮑爾重申，未來的政策沒有預設路徑，將完全依據後續的經濟資料來決定。

儘管措辭依然謹慎，但市場迅速捕捉到了其中的鴿派訊號。鮑爾的講話被普遍認為是為9月份降息打開了大門。資料顯示，市場預測9月降息的機率已飆升至八成以上。這一預期的轉變，直接扭轉了此前因經濟資料強勁而引發的避險情緒，推動了股市和幣市的強勁反彈。

在鮑爾發表講話後，華爾街知名分析師Tom Lee明確表示，這對於股市和風險資產是一個重大的“綠燈”訊號。他認為，資金成本的下降將自然惠及風險資產，他尤其看好科技股、小型股以及加密貨幣。

TomLee對以太坊的未來尤為樂觀，他不僅在年中加入了以太坊儲備企業BitMine擔任董事，更將以太坊的潛力類比為1971年美元與黃金脫鉤後的華爾街創新時刻。他認為，以太坊是人工智慧與區塊鏈結合的核心平台，其智能合約將在驗證機器人身份和指令來源方面發揮關鍵作用。他甚至大膽預測，以太坊的價格有望達到15,000美元。

市場的資金流向似乎也在印證這一結構性轉變。資料顯示，比特幣的市場主導地位已從高點回落，而山寨幣的總市值則在穩步增長。這表明資金正從比特幣輪動到其他更具敘事吸引力的資產，特別是以太坊。ETH不僅受益於現貨ETF帶來的機構資金，還承載了穩定幣合規化和現實世界資產（RWA）代幣化等核心敘事，具備了更強的資金吸引力。

降息=牛市？

在許多投資者的直覺裡，“降息”幾乎等同於“牛市”的啟動按鈕。然而，回顧過去三十年聯準會的五輪主要降息周期，我們會發現歷史的劇本遠比想像中複雜。降息與市場的關係，很大程度上取決於降息的背景和動機。

歷史上的降息大致可分為兩類：

• 預防式降息(Preventive Cuts)：發生在經濟尚未全面衰退，但已出現放緩跡象或面臨外部風險時。例如1995年為應對亞洲金融危機和1998年為防止經濟過熱後的硬著陸，以及2019年為避險全球增長放緩的風險。這類降息通常能成功為市場注入信心和流動性，往往伴隨著風險資產價格的上漲。
• 紓困式降息(Rescue Cuts)：發生在危機已經全面爆發之後，例如2001年網際網路泡沫破裂和2008年全球金融危機。在這類情況下，降息是作為一種緊急救援措施，雖然避免了更糟糕的系統性崩潰，但通常難以在短期內扭轉市場的下跌趨勢。

從目前的環境看，美國經濟雖面臨勞動力市場疲軟和關稅等不確定性，但並未陷入全面衰退，通膨也已得到一定控制。因此，當前市場普遍預期的降息更接近於“預防式降息”，這為風險資產的上漲提供了相對有利的宏觀背景。

加密市場的歷史也印證了流動性的關鍵作用。2017年的牛市由ICO狂潮點燃，背後是全球低利率環境提供的投機土壤。而2021年的超級牛市，則是在聯準會零利率和無限量化寬鬆（QE）的“大水漫灌”下，由DeFi和NFT等多重敘事共同推動的流動性盛宴。

儘管2025年9月的降息預期足以讓市場興奮不已，但一些更具遠見的分析師認為，這輪牛市的真正“勝負手”，在於下一任聯準會領導者的人選。

經濟學家兼加密分析師Alex Krüger提出了一個鮮明的觀點：決定本輪周期長度的，不是比特幣的四年減半周期，而是華盛頓的人事變動——即川普可能提名的鮑爾繼任者。

他認為，市場之所以對本輪周期見頂感到焦慮，是因為未能認識到更宏大的宏觀驅動力。Krüger堅信，本輪周期遠未結束，因為他預期聯準會的領導層更迭將帶來“遠超當前預期的鴿派貨幣政策”，而這一點尚未被市場定價。他回顧道，2021年的牛市之所以在2022年初結束，並非因為所謂的“四年周期”魔咒，而是因為聯準會在那時轉向了“極端鷹派”。

鮑爾現任領導者的任期將於2026年5月結束，但新任領導者的提名可能會提前公佈。市場已經開始猜測潛在人選，如前聯準會理事凱文·沃什（Kevin Warsh）等人，他們被認為可能採取比鮑爾更為寬鬆的貨幣政策。一旦一位明確的鴿派人物獲得提名，市場將提前開始為其上任後的寬鬆政策定價，這可能會為風險資產注入新一輪、也是更持久的上漲動力。

誰將引領未來？

綜上所述，當前加密貨幣市場正處在一個短期樂觀與長期變數交織的複雜路口。短期來看，鮑爾的鴿派轉向極大地提振了市場情緒，一次“預防式”的降息幾乎已成定局，這為風險資產的持續上漲提供了堅實的基礎。

然而，從更宏觀的視角審視，單次降息的影響力終究有限。真正能夠定義本輪牛市高度和長度的，或許是下一屆聯準會的政策基調。一個更為鴿派的聯準會領導層，意味著一個更長、更強的流動性釋放周期，這才是驅動資產價格實現跨越式增長的終極燃料。

因此，對於投資者而言，在享受當前降息預期帶來的市場紅利的同時，更應密切關注華盛頓的動向。9月的利率決議將決定市場的短期節奏，而下一任聯準會領導者的名字，則可能決定這輪牛市的最終命運。 (鏈科天下)