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2025年，全球經濟正處於一個充滿不確定性的階段。各國中央銀行在應對經濟疲軟、失業率上升和通貨膨脹壓力之間的複雜平衡時，表現出明顯的猶豫和謹慎。澳大利亞儲備銀行（RBA）、英格蘭銀行（BoE）以及美國聯邦儲備系統（Fed）等主要央行近期均出現了利率政策暫停的現象，試圖通過短暫的“喘息”來評估經濟形勢。然而，最新資料表明，澳大利亞和英國的失業率在2025年年中均出現顯著上升，迫使這些央行重新審視其貨幣政策路徑。這種“停停走走”的利率政策被比喻為“品客薯片政策”：一旦開始降息，經濟基本面的持續疲軟使得央行難以真正停止。本文將基於2025年的最新資料，分析澳大利亞、英國和美國的經濟狀況，探討央行利率政策背後的邏輯，以及失業率上升對未來貨幣政策的潛在影響。
1.1 失業率資料與經濟背景
根據澳大利亞統計局（ABS）2025年7月18日發佈的資料，澳大利亞6月失業率從5月的4.1%上升至4.3%，為2021年11月以來最高水平。就業增長幾乎停滯，6月僅新增2000個就業崗位，遠低於市場預期。與此同時，勞動參與率小幅上升至67.1%，但全職就業減少3.8萬個，而兼職就業增加4萬個，導致總體工作小時數下降，反映出勞動力市場的疲軟。此外，青年失業率飆升至10.4%，為近年來的高點，顯示年輕勞動者在就業市場中面臨更大挑戰。
經濟增長方面，2025年第一季度國內生產總值（GDP）增長率僅為0.2%，低於市場預期的0.4%，較2024年第四季度的0.6%大幅放緩。 這種低迷的經濟表現與勞動力市場的惡化相呼應，表明澳大利亞經濟正在失去動能。西太平洋銀行消費者信心指數在6月僅錄得92.6，遠低於長期平均水平，進一步印證了經濟活動放緩的趨勢。
1.2 RBA的利率政策：暫停的背後
2025年初，RBA成為最後一個啟動降息周期的主要央行，2月將現金利率從4.35%下調至4.1%，5月進一步降至3.85%。然而，在7月的會議上，RBA出人意料地決定維持利率不變，打破了市場對降息至3.6%的普遍預期。RBA行長米歇爾·布洛克（Michele Bullock）表示，暫停降息的原因是此前擔憂的貿易戰風險有所緩解，通膨壓力似乎得到控制。 她強調，RBA將密切關注國內外經濟資料，尤其是通膨和勞動力市場指標。
然而，6月失業率的意外上升令市場對RBA政策的批評聲浪高漲。經濟學家普遍認為，7月的暫停決定可能是政策失誤。 彭博社報導稱，6月就業資料發佈後，市場對8月降息25個基點的預期從77%上升至84%。 澳大利亞金融評論指出，失業率升至4.3%為RBA下個月降息提供了強有力的理由。
1.3 未來展望
RBA面臨的挑戰在於平衡通膨目標（2-3%）與勞動力市場穩定。當前核心通膨率（剔除波動性因素）已接近2.6%，預計2025年下半年因政府補貼到期可能暫時升至3%以上。 然而，勞動力市場的快速惡化使得RBA難以繼續維持高利率政策。專家預測，RBA可能在8月恢復降息，年底前現金利率可能降至3.35%-3.6%。 然而，降息的心理影響大於實際經濟刺激作用，RBA的謹慎可能無法有效扭轉經濟下行趨勢。
2.1 失業率與經濟資料
英國國家統計局（ONS）資料顯示，2025年5月失業率升至4.7%，為2021年7月以來最高水平，6月預計進一步升至4.8%。 6月就業崗位減少4.1萬個，過去五個月累計減少約14.3萬個崗位，顯示勞動力市場持續疲軟。 儘管如此，通膨壓力在2025年上半年有所加劇，6月消費者物價指數（CPI）同比上漲3.6%，高於5月的3.4%，主要受運輸成本和油價上漲推動。 然而，油價自6月以來有所回落，緩解了部分通膨壓力。
英國經濟在2024年短暫擺脫衰退後，2025年增長乏力。2024年7月至9月GDP增長為零，2025年第一季度GDP下降0.3%。 這種經濟停滯與勞動力市場惡化共同構成了BoE的政策困境。
2.2 BoE的利率政策：短暫暫停與分歧
BoE在2025年5月將基準利率下調25個基點至4.25%，但6月決定暫停降息，貨幣政策委員會（MPC）以6:3的投票結果維持利率不變。 部分委員主張進一步降息，反映出對經濟疲軟的擔憂，但多數委員強調油價波動和潛在關稅帶來的通膨風險。副行長克萊爾·隆巴代利（Claire Lumbardelli）表示，BoE正密切關注中東局勢對油價的影響以及英國通膨的潛在變化。
然而，勞動力市場的持續惡化使得暫停政策難以持續。市場預計8月降息25個基點的機率超過80%。 BoE行長安德魯·貝利（Andrew Bailey）近期強調勞動力市場惡化，暗示進一步降息的可能性。
2.3 未來展望
英國經濟面臨雙重壓力：通膨高於2%的目標，以及勞動力市場持續疲軟。油價驅動的通膨預計將逐漸消退，但失業率的上升可能迫使BoE加快降息步伐。預計2025年下半年，BoE可能再降息50-75個基點，基準利率可能降至3.5%-3.75%。然而，降息對經濟的刺激作用有限，全球貿易不確定性（尤其是美國關稅政策）可能進一步拖累英國出口和投資。
3.1 失業率與經濟資料
截至2025年7月，美國失業率資料尚未顯示顯著惡化，2024年底穩定在4.2%左右，預計2025年小幅升至4.4%-4.5%。 6月零售銷售增長0.6%，初次申請失業救濟人數降至22.1萬，顯示經濟韌性。 然而，2025年第一季度GDP增長率僅為0.3%，較2024年第四季度的2.4%大幅放緩，反映出經濟動能減弱。 生產者價格指數（PPI）出現通縮跡象，表明消費支出疲軟，尤其是服務類開支。
3.2 Fed的利率政策：謹慎觀望
聯邦儲備委員會在2024年下半年累計降息100個基點，將聯邦基金利率降至4.25%-4.5%。 2025年，Fed選擇暫停降息，行長傑羅姆·鮑爾（Jerome Powell）強調經濟資料穩健，通膨（核心PCE為2.5%）無顯著上行壓力，且關稅影響尚未顯現。 市場預計9月可能降息25個基點，年底累計降息50個基點。 Fed的最新經濟預測顯示，2025年GDP增長預期下調至1.4%，通膨預期升至3.1%，失業率預期為4.5%。
3.3 未來展望
儘管美國經濟目前表現相對穩健，但潛在風險不容忽視。全球貿易不確定性、消費支出放緩以及地緣政治緊張局勢可能導致經濟進一步減速。歷史經驗表明，Fed的暫停往往是暫時的，2008年的案例顯示，即使在經濟崩盤前，Fed也因通膨擔憂而暫停降息。 若2025年下半年失業率顯著上升，Fed可能被迫加快降息步伐，年底利率可能降至3.75%-4.0%。
4.1 降息周期的規律性
“品客薯片政策”生動描述了央行降息周期的不可逆性。一旦經濟疲軟觸發降息，央行很難完全停止，因為經濟基本面的持續惡化（如失業率上升、消費疲軟）會不斷施壓。澳大利亞和英國的最新資料驗證了這一點：RBA和BoE的暫停政策迅速被勞動力市場惡化打破。瑞典央行（Riksbank）的案例進一步印證，2024年激進降息後，2025年初宣佈暫停，但6月因經濟持續低迷恢復降息。
4.2 央行政策的侷限性
降息更多是心理訊號而非實質性經濟刺激。RBA的布洛克在5月曾表示考慮50個基點降息以安撫市場，但實際效果有限。 降息對提振投資和消費的作用被高債務水平和全球不確定性抵消。此外，央行對通膨的過度擔憂（如2008年Fed對油價的關注）往往導致政策誤判，延誤對經濟疲軟的反應。
4.3 全球經濟風險
2025年，全球經濟面臨多重挑戰。美國川普政府的關稅政策增加了貿易不確定性，可能進一步抑制澳大利亞和英國的出口需求。 中國經濟增長放緩至4.0%-4.6%，房地產危機持續，削弱了對澳大利亞原材料的需求。 地緣政治緊張局勢（如中東衝突）可能推高油價，短期內加劇通膨壓力，但長期看，需求疲軟可能導致通縮風險。
2025年的全球經濟資料顯示，澳大利亞、英國和美國均面臨勞動力市場惡化和經濟增長放緩的挑戰。RBA和BoE的利率暫停政策未能遏制經濟下行趨勢，失業率的上升迫使它們重新啟動降息。Fed雖暫時觀望，但若經濟資料進一步惡化，也難以避免降息。以下是政策建議：
品客薯片政策的本質提醒我們，央行無法完全掌控經濟走向。降息雖是必要反應，但結構性改革和財政支援才是應對長期經濟疲軟的關鍵。在2025年的不確定性中，靈活的政策應對和國際合作將至關重要。 (周子衡)