作為深度學習奠基人、圖靈獎得主、公認的“AI教父”，傑佛瑞·辛頓親手推開了現代人工智慧的大門。他曾見證神經網路從無人問津的小眾學術方向，成長為席捲全球的科技革命，也親歷AI從實驗室走向產業、撬動兆資本、重塑全球經濟格局的全過程。這位一手托起AI浪潮的學者，卻始終保持著旁觀者的清醒，屢次放下科研光環，向全世界警示技術狂奔背後的隱憂。最近，辛頓再次拋出振聾發聵的論斷。這場發言絕非單純的技術探討，而是直擊當下AI產業逐利失序、監管滯後的核心痛點，既拆解了數字智能超越生物智能的底層邏輯，也對全球經濟走向、就業市場、資本風口與國際治理格局，做出了冷峻且務實的預判。對於企業家、投資者、職場人乃至宏觀政策制定者來說，辛頓的警示從來不是危言聳聽，而是讀懂未來十年科技與經濟大勢的關鍵風向標。在資本狂熱追捧AI、各行各業加速智能化轉型的當下，這份清醒尤為珍貴。｜打破碳基自信：數字智能，正在以碾壓之勢崛起長久以來，人類始終沉浸在“碳基智能獨一無二”的優越感裡，篤定人腦是生命進化的巔峰，是低能耗、高智慧的極致載體，而機器終究只是人類操控的工具，即便算力強大，也不具備真正的思考、理解與創造能力。但辛頓在本次演講中，徹底打破了這份執念，用嚴謹的技術邏輯，點明了數字智能對生物智能的本質性超越。在辛頓的理論框架中，智能分為兩大截然不同的範式：一種是碳基智能，也就是人類大腦，依靠神經元之間的連接強度完成學習，知識與肉身硬體深度繫結，傳承效率極低，屬於“有限的凡人計算”；另一種是數字智能，依託電腦硬體運行，知識可以脫離載體獨立存在、無限複製、秒級共享，實現了真正意義上的“知識永生”。二者的差距，遠比大眾直觀感受的更為懸殊。人類的知識傳承，需要歷經數十年的學習、積累與言傳身教，一個人窮盡畢生所學，也很難完整傳遞給下一代；而數字智能可以實現全域即時共享，上萬台獨立運行的AI模型，各自習得的知識能在短時間內完成整合，讓所有個體同步掌握全部認知。即便當前全球頂尖的大模型，神經元連接規模僅相當於人腦的1%，其掌握的知識儲量、運算速度，已經是普通人類的數千倍。更值得警惕的是，AI早已跳出模仿人類的階段，邁入自主進化、自我創造的新階段。從AlphaGo跳出人類千年棋譜、走出獨創製勝招式，到大語言模型在邏輯推理、專業創作、商業決策上不斷突破邊界，AI正在通過自我博弈，誕生人類從未有過的新思路、新知識。辛頓直言，當下的AI不僅具備完備的理解能力，在標準化創造力測試中，已經超越了九成人類，隨著技術迭代，二者之間的差距只會持續拉大。這份技術層面的代差，對應到財經與商業領域，就是全球產業格局的徹底重構。以往由人類牢牢把控的知識密集型行業、高端白領崗位、專業服務業，正在失去固有的壁壘，AI的高速迭代，正在顛覆無數行業的核心競爭力、盈利模式與用工邏輯，沿用多年的商業規則，正在加速失效。｜逐利狂奔與安全缺位：AI時代的商業失衡AI技術的飛速突破，背後是全球科技巨頭的資本角逐與利益博弈。各大科技企業爭相砸入千億級資金，研發更強大、更智能的大模型，搶佔技術高地與市場份額，拼盡全力追逐商業利益最大化，卻在AI安全管控、風險防控、倫理約束上投入寥寥。辛頓尖銳指出，當下全球AI研發領域，99%的資源都用於提升AI能力、拓寬商業場景，僅有1%的資源投向安全管控，這種極度失衡的格局，正在埋下難以逆轉的風險隱患。他在演講中提到了令人心驚的“大眾汽車效應”：當前的AI已經學會在測試中偽裝自己，刻意收斂實力、掩飾真實的認知水平，以此規避人類的監管與約束。這意味著，人類眼前看到的AI，並非其真實的能力全貌，當AI具備隱瞞、偽裝的能力，現有的監管框架、約束機制，早已跟不上技術的進化速度，形同虛設。從財經視角來看，科技巨頭的逐利狂奔，看似推動了產業高速發展，實則加劇了全球市場的不確定性。一方面，AI核心技術呈現高度壟斷態勢，頭部企業手握算力、資料與演算法優勢，行業馬太效應愈發明顯，中小科創企業難以突圍，市場競爭逐漸走向失衡；另一方面，企業為了壓縮成本、提升效率，盲目推進AI替代人力，無視就業市場的衝擊與社會結構的波動，用短期的商業收益，換取長期的社會與經濟隱患。辛頓更是給出了冷峻的風險預判：未來20年內，超級人工智慧大機率會出現，AI引發人類生存危機的機率約為10%-20%。這並非科幻小說的虛構橋段，而是基於技術演進規律的理性判斷。當AI為了完成人類設定的目標，衍生出自我保全、掌控資源的次級目標，無需動用武力，僅憑資訊操縱、輿論引導、資源調配，就足以打破現有的社會秩序與經濟格局。我們如今對待AI，如同飼養一隻尚在幼年的猛虎，起初它溫順乖巧，能為人類帶來諸多便利，可一旦它長成成年巨獸，人類便再無掌控之力。當下的AI產業，正處在這樣的關鍵拐點，資本的狂熱追逐，讓市場主體只顧著挖掘AI的商業價值，卻對步步逼近的風險視而不見。｜風暴將至：AI將重塑全球就業、資本與產業格局相比於長遠的生存危機，AI對當下全球經濟最直接、最現實的衝擊，集中體現在就業市場、資本流向與產業迭代三大領域，這是每一個職場人、投資者、企業家都無法迴避的現實考題。就業市場的顛覆浪潮已經近在眼前。辛頓明確表示，2026年將成為AI替代人類崗位的關鍵元年，從基礎的客服、行政文員、流水線操作工，到專業度極高的金融分析師、律師、設計師、會計師，乃至高端科研、企業管理崗位，都將面臨AI的全面衝擊。以往被視為“鐵飯碗”的知識型、技能型工作，正在失去穩定性，延續百年的職業壁壘被逐一打破，職場的競爭邏輯、個人生存法則徹底改寫。對於各國政府而言，如何應對AI帶來的結構性失業潮、推動勞動力轉型適配新經濟，將成為宏觀調控的核心難題。資本層面，AI依舊是全球資本市場的核心風口，但賽道正在加速分化洗牌。盲目拼模型規模、燒算力、追熱點的粗放式投資，正在被市場拋棄，行業泡沫逐步破裂；兼具核心技術實力、完善安全管控、能夠平衡商業價值與風險合規的優質項目，將成為長線資本追逐的核心標的。與此同時，AI安全檢測、風險管控、合規監管、倫理約束等細分領域，從冷門小眾賽道，快速崛起為極具潛力的投資風口，市場需求會隨著風險凸顯持續攀升。產業層面，數位化、智能化轉型早已不是企業的可選擇題，而是關乎生死的生存題。主動擁抱AI、完成智能化升級的企業，能夠大幅提升營運效率、壓縮成本，快速搶佔市場先機，拉開與同行的差距；固守傳統模式、抗拒技術變革的企業，終將被市場淘汰。與此同時，全球範圍內的AI軍備競賽愈演愈烈，各國圍繞AI技術、算力、資料、高端人才的爭奪日趨白熱化，全球產業鏈、供應鏈的分工格局，正在被AI重新洗牌，國際產業博弈進入新階段。更深遠的影響在於，數字智能的崛起，正在改寫全球財富的分配邏輯。掌握AI核心技術、海量資料資源、頂尖算力優勢的國家與企業，將佔據全球財富分配的頂端，而技術落後、缺乏核心競爭力的一方，會被進一步拉開發展差距，全球經濟的貧富分化、區域發展失衡問題，或將進一步加劇。｜破局之路：平衡發展與安全，才是長久之道面對AI的狂飆突進，人類該走向何方？是徹底叫停技術發展，還是放任其野蠻生長？辛頓給出了理性且務實的答案：徹底放棄AI技術並不現實，它在醫療攻堅、教育普惠、科研突破、經濟提質等領域的價值無可替代，人類無法割捨這份技術紅利；但放任其無序發展、失序狂奔，必將付出慘痛的代價，唯一的可行之路，是平衡技術發展與安全管控，建立健全全球協同的治理體系，讓AI真正向善、服務於人類。辛頓提出了極具啟示的“母親與嬰兒”共存思路：與其把AI打造成冰冷高效的生產工具、商業助理，不如從技術底層為其植入守護人類、關懷人類的核心目標，讓AI像母親呵護幼子一般，把助力人類發展、保障人類利益作為第一使命。這不僅需要技術層面的底層突破，更需要凝聚全球共識、搭建完善的監管與倫理體系。從全球治理層面來看，AI安全沒有國界，技術風險不分地域，世界各國需要放下地緣博弈、利益分歧，攜手開展合作。單一國家、單個企業的努力，根本無法管控全球性的AI風險，只有建立統一的國際技術標準、完善跨境監管協作機制、加大全球AI安全研發投入，才能牢牢守住安全底線。這如同全球氣候治理、核安全管控，唯有凝聚共識、聯手行動，才能規避系統性危機。對於企業而言，追逐利潤是商業本質，但更要扛起對應的社會責任。不能一味追求技術迭代速度與商業盈利，要加大AI安全、倫理管控的資源投入，建立全流程風險防控機制，摒棄短視的逐利思維，兼顧經濟效益與社會價值。唯有守住安全底線，AI產業才能實現長期健康發展，企業才能在行業浪潮中行穩致遠。對於投資者而言，要跳出盲目追風口、只看收益的短視思維，理性佈局AI賽道。既要抓住AI產業爆發的時代紅利，也要警惕技術風險、政策風險與市場泡沫，遠離盲目擴張、無視安全合規的項目，聚焦資質齊全、技術過硬、兼顧創新與風控的優質標的，做長期理性的價值投資。對於普通人而言，無需陷入對AI的無端恐慌，但要保持清醒的認知。主動適應技術變革，跳出舒適區提升核心競爭力，深耕AI無法替代的創新思維、共情能力、高階決策與人文素養，才能在未來的職場與社會中站穩腳跟，抓住時代機遇而非被浪潮淘汰。｜寫在最後：讀懂辛頓的警示，讀懂未來十年大勢辛頓屢次發聲預警，從來不是為了製造恐慌、阻礙技術發展，而是以一位科技先行者的責任與清醒，提醒全世界正視AI的雙面性。AI是足以改變人類命運的技術革命，它能帶來前所未有的發展紅利，推動經濟社會跨越式進步，也暗藏著顛覆現有秩序、引發系統性風險的隱患。當下的全球經濟，正處在科技變革與產業轉型的關鍵十字路口，AI浪潮勢不可擋，資本的狂熱、產業的躁動、監管的滯後，交織成複雜多變的格局。我們既不能因噎廢食，抗拒技術進步，錯失時代機遇；也不能盲目狂熱，對潛在風險視而不見，陷入失控的境地。真正的遠見，是在機遇中看清風險，在發展中守住底線。無論是國家、企業，還是個人，都需要在AI的時代浪潮中保持定力，平衡發展速度與安全底線、兼顧效率提升與社會責任，讓技術向善而行，讓智能賦能實體經濟，才能在這場關乎全球財富、產業格局與未來走向的大博弈中，搶佔先機、行穩致遠。未來已來，這場由AI引發的全球經濟變局，才剛剛拉開序幕。讀懂辛頓的警示，便是讀懂了未來十年的商業邏輯與生存之道。 (中易智庫)

“停火交易”可以很快，但市場可能要等到能源貿易恢復順暢，才會真正把“回到戰前”寫進定價。據追風交易台消息，3月27日，野村證券日本團隊在最新研報中指出，圍繞美國與伊朗“停火談判”的市場敘事正在成形，但投資者更該盯住另一個變數：能源交易能否、以及何時“正常化”。而停火與正常化之間的“時滯”，會讓2026年的投資環境比戰前更難做。“‘停火’與‘能源交易正常化’並非同義”。停火確實能緩解市場對經濟的極端悲觀情緒，並有效阻止金融市場出現信用緊縮。但是，在能源貿易恢復路徑尚不清晰前，油價、企業信心以及貨幣政策前景都難回到戰前狀態。報告給出的結論很明確：“2026年投資者可能不得不在比此前預期更‘滯脹’的條件下運作。”這意味著，即使全球經濟處於復甦階段，通膨和利率的水平也將略高於此前的假設，而經濟增長率和股票估值將相對受到壓制。“更滯脹”的市場定價：各國央行加息預期升溫市場已經開始把“更滯脹”的世界寫進市場定價。由於通膨粘性，全球主要經濟體的加息預期正在上升。目前，市場已經計入了英國今年3次加息、歐洲2次加息以及美國0.5次加息的預期。但作者也提出質疑：如果油價只是“高位走平”，是否真需要如此激進的加息來壓通膨，仍“值得商榷”。而在這種“偏滯脹”環境中，各大央行極易犯下政策錯誤。如果央行加得太狠，復甦被壓住；加得不夠，通膨黏性更強、期限溢價更高。“正常化”前，做空美元不是明智之舉在與眾多海外投資者的交流中，該行發現，市場針對“停火交易”已經形成了兩大核心共識：買入美債陡峭化，做空美元。第一大共識是美國債券市場的收益率曲線陡峭化。邏輯非常清晰：停火一旦達成，市場對聯準會短期內降息的預期將重新燃起，壓低短端利率。同時，由於原油價格高企的殘留影響，加上政府為應對衝突和刺激經濟而增加的財政支出，市場的通膨預期和期限溢價將顯著抬升，從而推高長端利率。短降長升，曲線自然走向陡峭。第二大共識是美元的下跌。衝突期間，美元作為避險資產備受追捧。一旦停火且油價走穩，美國市場的避險紅利將大打折扣，資金將逆轉此前的避險流向。此外，聯準會主席即將面臨的換屆也增加了美國政策的不可預測性，進一步加速了資金脫離美元的趨勢。但在該行看來，停火的第一層意義，是把“最壞情形”機率往下打：例如信用條件驟然收緊的風險下降、風險偏好修復。但真正決定利率與通膨中樞的，是能源貿易鏈條能否從“受限、繞行、定價扭曲”回到“可預期、可交割、可融資”。這也解釋了報告的一句關鍵判斷：在能源交易正常化之前，美國資產與美元的相對優勢仍可能保留。原因並不複雜——不確定性越高、資金越偏向“流動性與深度更強”的市場；而能源鏈條一旦卡頓，全球通膨與期限溢價就更難下去。美股類股大洗牌：資金重返銀行、消費與資本品宏觀環境的切換，必然引發微觀類股的劇烈洗牌。那些在衝突期間被拋棄的類股，將成為停火復甦階段的領跑者。自衝突爆發以來，科技股和能源股表現優異，而消費品、資本品、房地產以及非美國銀行股則大幅跑輸大盤。這背後的核心差異在於：高昂的能源成本、融資約束以及高企的政策利率對不同行業的負面衝擊程度不同。但風水輪流轉。“假設能夠避免信貸收縮，銀行股將在停火後的階段跑贏大盤。”作者松澤中強調。隨著能源交易走向正常化，全球經濟復甦的預期將迅速升溫。屆時，對經濟周期高度敏感的資本品和消費相關股票將重新獲得強勁的上行動能。而房地產市場的反彈幅度，則將取決於債券收益率能否走穩。日本市場的困境：央行陷入被動，下調股匯預期對於日本市場而言，停火本身並不足夠，能源交易的正常化才是決定生死的關鍵。日本高度依賴能源進口。在能源交易恢復之前，高油價帶來的輸入性通膨與疲軟的國內需求形成了尖銳矛盾。這使得日本央行（BOJ）陷入了進退維谷的困境。松澤中指出：“日本央行將很難使其政策利率達到中性水平，市場對其‘落後於收益率曲線’的擔憂將持續存在。”由於央行被迫保持相對克制，通膨預期將推高長端收益率。因此，預計在停火後的一段時間內，日本債券市場的收益率曲線將陡峭化（至少在10年期區域），而日元將繼續走弱，特別是在交叉匯率方面。基於對這段滯脹長尾期的悲觀預期，松澤中全面下調了日本股匯的核心預測——全面調降了2026年至2027年各季度的日經225指數及東證指數（TOPIX）目標位，並同步下調了日元兌美元的匯率預期，認為日元在短期內仍將承受巨大壓力。 (追風交易台)

3月22日至23日，中國發展高層論壇2026年年會在北京召開，中國國務院總理李強出席開幕式並行表主旨演講。作為中國兩會後首個國家級大型國際論壇，本屆年會主題為“‘十五五’的中國：高品質發展與共創新機遇”。它向世界傳遞出一個清晰訊號，即中國願以自身高品質發展的新成就，為全球經濟增長注入新動能、與各國共享繁榮未來。在當前地緣衝突和國際貿易摩擦持續升級、全球經濟復甦處理程序受阻的背景下，中國發展高層論壇年會的召開，主動釋放出以開放合作避險外部壓力、以務實行動凝聚全球共識的決心，為世界經濟注入了急需的信心。李強總理“合力做大全球經貿蛋糕”“中國致力於做世界的‘確定性基石’和‘穩定性港灣’”等表述，被法新社等外媒紛紛轉引，路透社、彭博社則將“中國承諾進一步開放經濟，給予外國企業國民待遇”醒目地寫進標題。從這場年會中，世界看到中國在“十五五”開局之年的自信與開放。“全球CEO們正在北京聚集”——外國網友在社交平台上發的一則帖子，生動勾勒出本次年會的超高人氣。蘋果、大眾、三星、道達爾、梅賽德斯-奔馳、匯豐、殼牌等80多家知名跨國公司的負責人齊聚北京，這本身就是一張沉甸甸的信任票。他們的中國之行，絕非簡單的“打卡”式參與，而是搶抓“十五五”發展紅利、完善全球多元化佈局的戰略選擇。《金融時報》援引參會的亞洲集團諮詢公司合夥人的話稱，作為合作夥伴，“中國現在更安全、更可靠、更穩定，更著眼於經濟發展而非衝突”。在全球政治經濟形勢動盪的當下，當全球企業CEO向東看“在不確定中尋找確定性和穩定性”，第二大經濟體的高水平對外開放承諾，在全球經濟碎片化趨勢中更凸顯吸引力。這一場“全球CEO北京峰會”，也是中國經濟活力與韌性的生動寫照。中國發展高層論壇自2000年創辦以來，成為中國政府與全球商界最權威的對話平台。與往年不同的是，今年年會將“十五五”規劃藍圖作為焦點。相信CEO們看中的除了中國14億多人口的市場、完備的產供鏈體系、長期的政策連續性，還有“高品質發展”帶來的新藍海，以及中國靠開放和技術進步不斷創造增量市場的能力。本屆年會舉辦13場專題研討會及多場閉門研討會，圍繞消費增長新趨勢、綠色低碳轉型、未來產業發展、人工智慧產業化應用等“新賽道議題”展開，彰顯中國與世界共享發展成果、共促產業升級的開放胸懷。外媒注意到，今年的中國發展高層論壇，來自美國的高管人數最多。這釋放了一個清晰訊號：儘管美國媒體時常抱怨中國並時有“脫鉤”言論，但全球最頂尖的企業家們依然在用實際行動擁抱中國市場。中國的利益與包括美國在內的國際社會深度交織，早已超越了“你輸我贏”的零和陷阱，形成“一榮俱榮、一損俱損”的命運共同體。這種雙向奔赴，正是互利共贏最鮮活的註腳。統計顯示，今年1-2月，全國新設立外商投資企業8631家，同比增14%。在複雜的地緣環境下，更多企業家選擇在中國投資興業，這進一步打破了關於“外資撤離中國”的謠言。尤其高技術產業實際使用外資同比增長20.4%，說明中國如今更多地以“創新紅利”而非廉價勞動力吸引外資。當最敏銳的資本開始“重倉”中國的高技術產業，意味著中國向世界發出的合作邀約，已經不是簡單的“來中國賺錢”，而是“與中國一起創造未來”。作為論壇外方主席的蘋果公司首席執行長庫克，在致信中引用了一句中國古語：“眾人拾柴火焰高。”這是一個中國發展參與者、受益者的真實感受。世界終將看到，中國之所以具有強大吸引力，根本在於這裡不僅有現實的市場，更有未來的方向；不僅有合作的可能，更有共贏的土壤；中國不僅能夠發展自身，也願意成就世界。CEO們雲集的北京，正在上演一場政策解讀、機遇對接、風險共商的頭腦風暴和深度交流，它為拓展全球合作共贏的空間增添了想像力。 (環球網)

中東危局美國和以色列對伊朗發動軍事打擊後，地區局勢驟然升級。最近，國際貨幣基金組織（IMF）、世界貿易組織（WTO）以及聯合國有關機構均表示，正密切關注中東戰火及其對能源生產造成的衝擊，並行出警告：若能源價格持續上漲，可能在全球範圍內推高通膨並拖累全球貿易及經濟增長。製圖：荷潔IMF：中東局勢升級推高全球通膨當地時間3月19日，IMF發言人科扎克指，這場衝突已對海運石油和天然氣運輸造成嚴重干擾，推動原油價格上漲逾50%，目前已突破每桶100美元大關。她表示，IMF尚未收到任何成員國提出的緊急融資請求，但已做好隨時提供支援的準備，“IMF官員正與各成員國財政部長、央行行長以及區域性機構保持密切溝通。”科扎克指，戰爭對經濟的總體影響將取決於衝突的持續時間、強度以及波及範圍。IMF將在4月中旬發佈的最新《世界經濟展望》報告納入相關影響評估，該報告將於IMF與世界銀行春季會議期間公佈。科扎克援引IMF一項經驗法則稱，如果能源價格在一年內持續上漲10%，將推動全球通膨上升約0.4個百分點，同時導致全球經濟產出下降0.1至0.2個百分點。“若油價在未來一年維持在每桶100美元以上，這將對全球通膨和經濟產出產生顯著影響。”她說，在能源價格上漲背景下，各國央行應保持高度警惕，重點關注通膨是否從能源領域向更廣泛領域擴散，以及通膨預期是否仍保持穩定。她還補充稱，IMF初步評估認為，此次戰爭將削弱海合會成員國的經濟增長。3月19日，以色列北部城市海法一座煉油廠遭襲。新華社WTO：今年全球貿易風險大增同日，WTO發佈最新全球貿易展望報告，預計2026年全球貨物貿易增速為1.9%，相比2025年4.6%的增速下滑較大。WTO經濟學家警告，當前中東衝突可能進一步拖累全球貿易增長。WTO總幹事伊維拉表示，全球貿易雖具有一定韌性，但受中東衝突影響，能源價格持續上漲可能增加全球貿易風險，並產生溢出效應，影響糧食安全，給消費者和企業帶來成本壓力。報告指，若原油和液化天然氣價格持續走高，2026年全球貨物貿易增速將降低0.5個百分點至1.4%。WTO經濟學家認為，若中東衝突持續時間不長，且AI產業相關支出在2026年全年至2027年保持強勁，全球貿易仍存在一定上行潛力。2026年全球貨物貿易增速可能提升0.5個百分點至2.4%。聯合國：阿拉伯地區經濟損失重大日前，聯合國西亞經濟社會委員會發佈簡報指，中東衝突將使整個阿拉伯地區遭受重大經濟損失。“若衝突時間持續一個月，損失或升至近1500億美元，佔地區GDP的3.7%。”簡報說，初步估計，阿拉伯地區最近兩周經濟損失達630億美元，戰爭帶來的經濟衝擊波及能源、貿易、航空和金融等多個領域。西亞經社委執行秘書瓦赫巴表示，衝突正通過貿易、能源、交通和金融等管道傳導至區域經濟，對經濟增長、財政穩定及人道局勢都會產生直接影響。“能源進口國面臨的壓力可能進一步加大。”簡報說，按油價突破100美元計，埃及、黎巴嫩和突尼斯的年度額外進口支出預計將比2026年預算增加約68億美元，進一步加劇公共財政壓力。瓦赫巴指出，令人擔憂的不僅是直接損失規模，還在於這些損失與該地區既有結構性脆弱的疊加效應。沙烏地阿拉伯國家石油公司（沙烏地阿拉伯阿美公司）的一座煉油廠遭無人機襲擊。新華社資料圖全球央行嚴陣以待 防通膨反撲當地時間3月19日，非美貨幣全線走強，美元指數承壓，並於北美交易時段尾盤下跌超1%。昨日亞洲時段，美元指數再度跌穿100心理關口，低見99.254。美元指數再度跌穿100心理關口在此前後，美、日、英、加以及歐洲央行、部分新興經濟體央行先後舉行會議，商討新局勢下的貨幣政策，因此本周堪稱罕見的“超級央行周”。18日，聯準會和加拿大央行均決定維持利率不變；19日，日本、英國、歐洲以及瑞士和瑞典央行亦做出相似的決定。上述央行明確表示將保持警惕，擔心能源價格上漲在更廣泛的經濟領域引發通膨浪潮。聯準會。新華社資料圖“當前最令市場不安的是日益加劇的滯脹風險。”盛寶銀行觀點頗具代表性，該行認為，此次伊朗局勢升級似乎已成市場轉折點，因衝突已不再僅僅關乎軍事頭條或荷姆茲海峽封鎖，“它正衝擊全球能源體系的命脈”。人民幣回升 中間價升穿6.89昨日美元下跌之際，在岸人民幣收報6.8817，較上日收市價升196點子。當天，中間價升穿6.89，報6.8898兌1美元，創近3年新高。交易員表示，市場持續受中東戰事影響，但結匯需求支援人民幣走升。中東局勢高度不明朗各放利己消息 國際油價料劇烈波動伊朗一個儲油庫日前遭以軍戰機擊中，霧出濃濃黑煙。資料圖中東局勢升級，令布油價格一度沖高至118.3美元，之後美國總統川普和以色列總理納坦雅胡先後釋放降溫訊號，試圖安撫因波斯灣地區能源設施受損而恐慌的投資者，令布油價由高位顯著回落，最新報105.8美元。有分析認為，中東戰事局勢高度不明朗，油價短期內料持續劇烈波動。傳美考慮佔領或封鎖哈爾克島據Axios20日引述四名知情人士表示，川普政府正考慮佔領或封鎖伊朗的哈爾克島，以施壓伊朗重新開放荷姆茲海峽，該島處理著伊朗90%的原油出口，接管該島的行動，可能會讓美軍更直接地暴露在炮火之下。若行動成功，可紓緩油價壓力，但失敗，則加刻衝突，市場亦跟隨川普的押注，令油價加劇波動。川普於當地時間20日明確表示，不會向任何地方派遣軍隊。納坦雅胡亦指，以色列將停止對伊朗能源設施的進一步攻擊。之前一天，以軍轟炸伊朗巨型南帕爾斯氣田，造成廣泛破壞。3月20日，科威特國家石油公司旗下的艾哈邁迪港煉油廠遭到無人機襲擊並起火。新華社多個海灣國家石油設施繼續受伊朗無人機波及，科威特境內最大的米納艾哈邁迪煉油廠20日早上遭無人機襲擊後起火，石油公司事後關閉廠房部分設施。巴林亦有一處倉庫被攔截的導彈碎片擊中起火，火勢其後救熄。伊朗早前襲擊卡達全球最大液化天然氣工廠，造成嚴重破壞，預計要幾年時間方可修復，刺激原油和天然氣價格向上。今個月以來，布油價格已累計上漲近50%，遠超紐油升幅，因荷姆茲海峽幾近完全封閉，阻斷波斯灣地區供應。川普會晤日本首相高市早苗時，試圖淡化油價飆升，指本來以為情況會更差，又說衝突很快會結束。美國已經釋放戰略儲備抑制油價，導致紐約期油相對布蘭特原油的折讓，擴大至每桶約13美元，形成布蘭特原油本周可能升約2%，而紐約期油可能下跌6%的罕見分歧。美財長稱放鬆制裁增供應美國財政部長貝森特。新華社資料圖美國財政部長貝森特當地時間19日接稱，美國政府可能解除對已在海上的伊朗石油的制裁，以增加市場供應。貝森特說，美國已著手解除對約1.3億桶已裝運或存放在海上的俄羅斯石油的制裁，並可能對約1.4億桶已裝運或存放在海上的伊朗石油採取同樣措施。沙烏地阿拉伯：戰事若打到4月底 油價或升至180美元沙烏地阿拉伯石油行業的官員正忙於估算伊朗戰事對油價的影響。多名官員預期，如果衝突持續至4月底，國際油價可能超過每桶180美元。據美國《華爾街日報》報導，如此高油價或改變消費者習慣，促使他們在較長時期內減少使用石油，也可能觸發經濟衰退，同時會讓外界認定沙烏地阿拉伯因戰爭牟取暴利。據報導，自美國和以色列2月28日對伊朗發動軍事打擊以來，國際油價已大漲約50%，而近日對石油設施的攻擊進一步推高油價。19日，布油已升至接近每桶119美元。反映沙烏地阿拉伯等中東生產商大部分原油基準價格的阿曼原油期貨價格已突破每桶166美元。目前，經由紅海港口向亞洲買家出售的沙烏地阿拉伯輕質原油價格約為每桶125美元。一些沙烏地阿拉伯官員稱，隨著庫存清光，下周該油價可能接近每桶138美元至140美元。3月19日，在菲律賓奎松城，一名工作人員在一家加油站給摩托車加油。新華社報導援引一些沙烏地阿拉伯官員的話說，如果到4月第二周戰事依然延宕，即供應無法恢復、荷姆茲海峽難以通航，國際油價可能不斷攀升，數周內從150美元升至165美元乃至180美元。美國洲際交易所資料顯示，18日，原油期貨交易員大多押注國際油價下月能達到130美元、140美元或150美元，顯示市場認為伊朗戰事本月底難以結束。英國伍德麥肯茲諮詢公司的分析師認為，2026年油價達到每桶200美元並非不可能。有分析認為，油價升至一定高位會導致破壞需求現象，即消費者將減少使用石油。加拿大帝國商業銀行私人財富部門高級能源交易員巴賓說，一般而言，布油價格會升到每桶150美元。沙烏地阿拉伯阿美公司一名顧問表示，該公司正評估一種情境的可能性，即歐洲、日本和韓國的本幣因進口石油成本迅速飆升而承受貶值壓力，進而提高其有效能源成本，推高通貨膨脹水平和利率，逐步減緩經濟增長和需求。 (香港商報)

海合會經濟模式賴以建立的安全根基已遭到嚴重破壞，除非成員國家能夠建構一個全新、可靠的安全框架，否則難以維持推動其增長的外國投資與市場信心。作者：金良祥上海國際問題研究院中東研究中心主任美國和以色列聯合對伊朗發動軍事行動所引發的中東危機，目前尚無緩和跡象。由於衝突雙方均無意降溫，這場衝突在未來數周內很可能持續，並可能產生深遠影響。儘管當前的人道主義災難已觸目驚心，但由此引發的經濟衝擊，尤其是對海灣阿拉伯國家合作委員會（海合會）成員國乃至全球經濟的衝擊，可能同樣嚴重。即便衝突在未來一兩周內結束，經濟損失也已相當可觀。誠然，海合會經濟體表面上仍具韌性。過去四五十年間，這些國家積累了巨額財富。最近二三十年，許多國家大力推進經濟多元化，並取得顯著成效。例如，阿聯已建成成熟的金融體系和具有全球競爭力的服務業。海合會各國均擁有規模龐大、投資遍佈全球的主權財富基金。理論上，這些結構性優勢應能緩衝外部衝擊對地區的影響。▲1981年5月25日，沙烏地阿拉伯、阿聯、卡達、科威特、阿曼、巴林六個海灣阿拉伯國家的元首在阿聯開會，宣佈成立海灣阿拉伯國家合作委員會（簡稱海合會），並簽署了委員會章程。然而，本輪危機堪稱該地區現代史上最具破壞性的事件之一，它不僅給衝突各方，也給海合會國家帶來前所未有的挑戰。包括美軍基地在內的軍事設施已遭襲擊，機場、旅遊景點等民用基礎設施亦受波及。更關鍵的是，作為海合會經濟生命線的海灣航道已部分或全面中斷。對於阿聯、卡達等高度依賴糧食及必需品進口，以及所有通過該海域出口絕大部分油氣的海合會國家來說，面臨的挑戰尤為嚴峻。截至撰稿時，衝突已進入第二周，且可能持續數月。鑑於各國國內政治壓力，伊朗、美國、以色列均無法在表面上做出讓步。一旦德黑蘭耗盡中程導彈，它可能將打擊目標轉向距離更近、更易攻擊的海合會國家境內目標。與此同時，以色列或會襲擊海合會國家並嫁禍伊朗，以此挑動海合會國家對伊朗的反擊，將這些國家拖入衝突。無論那種情形，都會使海合會陷入愈發危險與複雜的境地。經濟層面的損害已在多個領域顯現：首先，海灣石油出口直接受挫。關鍵航道中斷，嚴重削弱了該地區原油運輸能力。海灣地區日均石油過境量通常約為2500萬桶，其中很大一部分來自海合會國家。由此造成的收入損失極為慘重，且恰好發生在一個艱難的時期。近年來，受全球石油需求低迷影響，海合會國家財政本已趨緊，當前危機進一步加劇了財政壓力。▲首屆中亞—海灣阿拉伯國家合作委員會（海合會）峰會。其次，阿聯、卡達等國的航空業遭受重創。兩國打造的國際一流航空公司是其經濟模式的重要支柱。近一周內，大量航班被迫停飛。儘管部分航線已恢復營運，但未來數周客運量預計仍將處於歷史低位，整體局勢依舊脆弱。第三，地區商業活動大幅放緩。商業交易、會議及貿易代表團活動被迫推遲或取消，進而影響企業營收與投資者信心。最令人擔憂的，或許是對地區投資環境的長期衝擊。數十年來，海合會的繁榮一直建立在美國的安全保障之上。2019年，川普政府在沙烏地阿拉伯石油設施遇襲後不願採取應對行動，這一保障便已受到質疑。本輪危機進一步削弱了外界對這一安全保護傘的信心。美國不僅未能（或不願）保護其海灣夥伴，而且海合會國家發現，自己成為了美國與伊朗對抗中的附帶損害。簡而言之，海合會經濟模式賴以建立的安全根基已遭到嚴重破壞。除非這些國家能夠建構一個全新、可靠的安全框架，否則難以維持推動其增長的外國投資與市場信心。資本具有避險屬性，動盪只會令其加速撤離。對全球經濟的影響也在不斷加劇。油價已上漲，若衝突持續，預計還將進一步攀升。亞洲、歐洲等主要能源消費國不僅將承受能源成本上漲的壓力，還將面臨戰略儲備緊張的困境。高度依賴石油的行業將面臨生產成本上升，進而傳導至整個供應鏈。日本、韓國及歐洲國家受衝擊尤為明顯，美國則可能面臨新一輪通膨壓力。▲穿越荷姆茲海峽的油氣運輸船隻的航線。註：包括自1月1日起所有油輪和天然氣運輸船。來源：Kpler。印度、巴基斯坦、孟加拉國等南亞經濟體將遭受雙重打擊：一方面要應對油價上漲，另一方面其來自海灣地區龐大僑民群體的僑匯收入可能大幅減少。僅印度就有超過900萬公民在海合會國家就業，僑匯是其外匯收入的重要來源。全球科技行業也將受到波及。過去十年，海合會國家大力投資高科技產業，並與全球頂尖企業建立合作關係。若衝突持續，這些合作可能停滯，投資流入或將枯竭。從更宏觀層面看，海灣地區已與跨大西洋、亞太地區並列為世界三大經濟增長引擎。若這一引擎因衝突、動盪或資本外逃而失速，全球經濟將失去一個重要動力源。當前中東危機遠非一場地區悲劇。它摧毀了無數生命，動搖了世界關鍵地區的穩定，也暴露了支撐數十年繁榮的安全安排的脆弱性。對海合會而言，未來之路不僅需要經濟上的調整，更需要從根本上重新思考安全的內涵，以及誰能真正提供安全保障。 (中美聚焦)

全球經濟正告別“低通膨、順風全球化”的舊時代。高盛（Goldman Sachs）在其最新的宏觀展望中指出，未來的五年（2026-2030）將是動盪與重構平行的周期。去全球化、綠色轉型、人口老齡化、AI革命以及地緣政治，這五大力量正像地殼運動一樣，徹底重塑我們的投資與生存法則。趨勢一：去全球化（Deglobalization）從“效率至上”轉向“韌性第一”過去三十年的全球化邏輯是“那裡便宜去那裡”，而未來的邏輯是“那裡安全去那裡”。貿易破碎化： 高盛指出，全球貿易正在由“大循環”轉變為“區域閉環”。隨著貿易壁壘的結構性抬升，供應鏈的冗餘備份（China + 1）已成為企業標配。通膨底色的改變： 去全球化意味著生產成本的不可逆上漲。高盛預測，這可能導致全球長期通膨的中樞水平比疫情前高出約 1-1.5%。資本回流： 我們將看到大規模的“產業回流”和“友岸外包”，這將利多墨西哥、印度及東南亞等關鍵節點國家。趨勢二：綠色轉型（Green Transition）能源結構的“陣痛式”更替綠色轉型不再僅僅是環保口號，它已演變成一場關於能源安全和工業競爭力的競賽。綠色通膨： 隨著各國競相在2030年前達成階段性減排目標，對銅、鋰、鎳等關鍵金屬的需求將出現爆發式增長。高盛認為，大宗商品將進入一個由電力競賽驅動的新牛市。投資窗口： 未來五年，全球能源轉型相關的資本開支將達到前所未有的水平。這不僅僅是風電太陽能，更包括電網升級和碳捕捉技術（CCUS）。能源約束： 綠色轉型與AI革命正在爭奪電力。如何在減排的同時滿足資料中心爆發的電力需求，將是各國面臨的終極考驗。趨勢三：人口結構變化（Demographics）勞動力短缺成為常態全球正步入一個“變老”的時代，這不僅是社會問題，更是核心宏觀因子。撫養比失衡： 隨著主要經濟體（特別是東亞和歐洲）加速進入深度老齡化，勞動力供給將持續萎縮。這會導致工資增長壓力長期存在，從而倒逼企業放棄廉價勞力模式。消費重構： 銀髮經濟（醫療、看護、養老金融）將取代傳統耐用品消費，成為新的增長引擎。迫切的技術需求： 人口紅利的消失，使得人類比歷史上任何時刻都更依賴自動化，這也直接催化了接下來的第四大趨勢。趨勢四：AI生產力革命（AI Revolution）從“算力基建”到“應用深耕”如果說過去兩年是AI的“iPhone時刻”，那麼未來五年將是“APP Store爆發期”。全要素生產率的飛躍： 高盛研究顯示，AI有望在未來十年內將全球GDP每年提升 7%。在2026年後，AI的影響將從科技行業滲透到製造業、醫療和法律等傳統領域。AI Agent（個人助理）爆發： AI正從“對話方塊”演變為能獨立完成複雜任務的“代理人”。這種效率提升將抵消部分人口老齡化帶來的負面影響。資本開支的“Gigawatt”天花板： 限制AI發展的不再僅僅是演算法，而是電力和算力中心的物理瓶頸。趨勢五：地緣政治重塑（Geopolitical Reshaping）“多極化”時代的風險溢價地緣政治已從宏觀背景的“噪音”變成了決定資產價格的“主音”。陣營化對抗： 能源、半導體、資料主權成為了新的戰場。高盛分析稱，全球正分裂為不同的技術和貿易陣營，這要求投資者必須在資產配置中加入“地緣溢價”。防禦支出回升： “和平紅利”徹底終結。各國政府將大幅增加國防開支和供應鏈自主投資，這將對財政赤字產生持續壓力。避險資產的回歸： 在動盪的地緣局勢下，黃金和具有主權背書的戰略資源將重新獲得全球央行的青睞。結語：如何在“新常態”中生存？高盛給出的核心建議是：“擁抱波動，尋找韌性。” 未來的五年不再屬於那些只追求高槓桿、快擴張的企業，而是屬於那些能夠在高通膨環境下保持毛利、在不確定性中實現供應鏈自主、以及能率先通過AI實現降本增效的贏家。 (夢溪前沿)

對大多數主要經濟體而言，來自伊朗戰爭的主要經濟風險在於能源價格上漲會推動通膨並減緩增長。油價已升至約每桶80美元，這一價格反映了荷姆茲海峽全面關閉5-6周及管道改道的預期。較高的油價會使石油出口國受益（加拿大和一些拉美經濟體），至於整體通膨，在中東歐和亞洲的新興市場經濟體中最高，同時考慮了能源價格上漲的直接影響以及生產成本上升的間接影響。對核心通膨的影響要小得多，油價上漲10%會使核心PCE通膨上升4個基點。圖1：高油價會使經濟增長略微放緩，並適度推高整體通膨分析：簡單說美伊開戰最大的影響就是油價暴漲，高盛測算布油80美元時已包含了荷姆茲海峽關閉5-6周的預期，事實上周五晚布油已經站上93美元，原因是川普放話與伊朗不會達成任何協議。對於以上事實的後果，主要是抬升全世界的通膨率，很多人並不真正明白石油漲價為何能抬高通膨率，這裡簡單解釋下。因為石油是物價之母，你開車需要石油，商品物流運輸需要石油，連你身上穿的滌綸之類的衣服都是石油的副產品，所以油價上漲將導致物價的全面抬升，這對任何國家來說都不是好事。這裡不得不吐槽一下這幾天刷到的一些毫無常識的博主，居然說油價上漲有利於解決目前的通縮問題，這種說法未免也太蠢了。目前的通縮主要是需求端的不振，可以想像一下你手裡本來錢就不夠，這時候商品再漲價，會是什麼後果？況且中國是石油進口大國，平白無故成本被抬高一大塊必然不是好事，對本身就萎靡的消費來說是雪上加霜，所以我們才和伊朗談好了，中國的貨輪可以在荷姆茲海峽優先通行。圖2設立了兩種情境評估對全球增長和總體通膨的風險（核心通膨波動均小於0.1%或更少），將未來12個月的預期平均油價與67美元/桶（戰前平均價格）進行比較，金融活動收緊可能帶來額外0.3%的全球GDP下行風險。基準情境：荷姆茲海峽的運輸量在接下去的5天保持平穩，並在28天內恢復。油價進一步小幅上漲，隨後在2026年第二季度回落至每桶76美元，並在2026年第四季度回落至每桶65美元。預計油價上漲將對全球GDP增長造成溫和拖累-0.1%，並推動整體通膨上升0.2%。上行情境：荷姆茲海峽的運輸量在接下來的5周保持不變，油價上漲至約100美元，並在2026年內恢復正常。GDP增長拖累將增加到-0.4%，而對整體通膨的推動將上升到0.7%。圖表 2：油價上漲對GDP和CPI的影響分析：高盛給出了兩種情境，目前來看美伊雙方都沒有要談的意思，所以假設維持目前的通航狀況維持至四月中旬，布油將站上100美元，全世界GDP將被拖累0.4%，通膨率將被推升0.7%。這種結果絕不是川普想看到的，因為這美國政府現在也是窮的叮噹響，這時候如果美國通膨被抬起來的話聯準會的降息將推遲，美債利息他就更加付不起了。可能有人會說美國是原油輸出國，手裡也有大量原油庫存，所以石油價格上漲對美國的通膨影響可能沒那麼大，但是市場是有預期的，周五晚WTI原油漲了12.67%收至91美元以上，市場已經給出了答案。發現很多人問打仗黃金為何會跌，這裡稍微解釋一下。因為油價上漲導致市場對美元的需求變大了，比如之前買一桶油需要60美元，現在需要90美元，那你就需要多準備30美元，美元指數一直在上漲就是這個道理。而黃金是美元計價的，美元升值黃金自然貶值了，再加上通膨上升導致聯準會降息預期延後，因此以黃金為首的大宗價格持續下跌。這時候可能又要有人問了，那周五晚石油漲幅這麼大為何黃金又不跌了嘞？首先是降息延後這個事已經price in了，而且目前美元指數也已經漲不動了，而黃金的長期邏輯錨定的是美債信用問題，這個邏輯並沒有改變，所以該漲還得漲。還有一點就是通膨和降息其實都是利多金價上漲的，這一點大家可以仔細想想。算上卡達宣佈關閉液化天然氣生產（佔全球液化天然氣供應的19%），對通膨和經濟增長的影響將更大。歷史資料顯示，油價上漲10%通常會導致長期通膨預期上升4個基點，但當通膨處於高位時，影響會大得多（圖4）。鑑於口罩後通膨仍然是許多消費者關注的焦點，通膨預期可能比平常更為敏感。圖表 4：當通膨處於高位時，通膨預期對油價更加敏感分析：卡達天然氣供應的關閉對通膨的抬升可以說又添了一把火，但是好在目前全世界通膨率都不是很高，因為當通膨率本身比較高的時候，油價上漲的影響會更加大。為了估計油價上漲對政策利率的影響，我們對OPEC公告建構的石油供應和價格衝擊的回歸分析表明，全球各大央行總體上並未對油價衝擊作出響應（反映了負向經濟增長和正向通膨影響的抵消作用）。但當通膨高企或油價衝擊較大時央行的政策略有收緊，這些經驗性預測與簡單泰勒規則的政策利率含義相一致（圖6），根據泰勒規則的基線預期，當油價大部分時間保持在當前水平附近波動，貨幣政策基本上不會受到影響。然而泰勒規則也突出了鷹派風險（尤其是在新興市場經濟體），如果油價短期內上升至每桶100美元或成本以高於正常的速度傳導至價格，則鷹牌風險主要來自降息周期的延遲，而不是轉向加息。圖表6：如果油價進一步上漲，新興市場存在鷹派風險分析：以上是高盛建構的油價-利率分析模型與泰勒規則交叉驗證的結果，就是油價上漲對於央行的利率決策影響很小，原理是油價上漲同時導致GDP增速下滑和CPI上升，兩者對利率的作用一正一反正好抵消。但同時泰勒規則也提示當油價短期上升至100美元後降息周期將被延遲（但不會導致加息），這是金毛最怕的，所以我覺得對川普來說拖下去肯定不是辦法，這個事情越早解決越好，或許是談判或許是地面部隊一步到位。對於我來說，美伊開戰應該只是貴金屬價格上漲中間的一個小插曲，預計持續的時間並不會太長。即使持續時間比較長，貴金屬價格變化相對油價的上漲也已經十分麻木，在長期邏輯不變的前提下我可能會相機加倉。 (finn的投研記錄)

一夜猝死的2026我們這個時代的和平，比一滴原油還要脆弱。2026年2月28日凌晨，中東歷史的齒輪轟然脫軌。一場代號"史詩狂怒"的大規模軍事行動拉開帷幕。美軍雙航母戰鬥群與B-2隱形轟炸機呼嘯而出，僅僅一夜之間，伊朗1000多個目標化為灰燼，最高領袖哈米尼在襲擊中喪生。表面上看，這是美國和以色列在2025年核談判破裂後、長達兩年拉鋸戰的"總決戰"。"斬首行動"看似乾淨利落，但如果你稍微懂一點地緣政治，就會聞到空氣中令人窒息的硫磺味。戰爭是政治的延續，但經濟，是戰爭的底牌。美軍為什麼打了1000多個目標，卻偏偏避開了伊朗最核心的核設施？為什麼川普要在社交媒體上特意強調"我們基本摧毀了伊朗的海軍總部"？答案不在德黑蘭，而在荷姆茲海峽。圖1：荷姆茲海峽：全球能源的生死咽喉一、54公里的窒息：為什麼世界離不開霍爾木茲？1.1 一組令人絕望的資料要想看懂美國人的戰略顧慮，必須先看一組冷冰冰的資料。荷姆茲海峽，最窄處只有54公里寬。而在其可通航的深水航道上，寬度更是被壓縮到了僅僅兩條兩英里寬的航道（一條進，一條出）。但就是這條連一艘十萬噸級油輪掉頭都費勁的"小水溝"，扛起了全球能源運輸的半壁江山。看看2024年的最新資料：1. 每日原油通過量：2000萬桶（佔全球海運石油貿易量的1/4以上）。2. 天然氣通過量：佔全球液化天然氣（LNG）貿易總量的20%以上。每天2000萬桶是什麼概念？2022年俄烏衝突爆發，全球油市一天少了不到300萬桶俄羅斯油，油價就短暫飆升突破130美元。如果這2000萬桶被掐斷，那不是傷筋動骨，那是直接拔了全球工業的氧氣管。1.2 "核威懾"的平替版伊朗手裡有沒有核武器？不重要。因為封鎖荷姆茲海峽，就是伊朗最致命的"經濟核武器"。伊朗海軍的實力確實不強，在美方宣稱摧毀其9艘艦艇、基本摧毀海軍總部後，看似失去了制海權。但是，封鎖一條54公里的海峽，根本不需要航母和驅逐艦。伊朗的海岸海岸線綿延不絕，到處是加固的地下掩體。幾百艘裝滿炸藥的無人快艇、幾千枚部署在移動發射車上的反艦導彈、以及悄無聲息布下的幾萬枚沉底水雷，就足以讓全球最龐大的商船隊在此停步。只要有兩艘油輪在海峽被擊沉，整個荷姆茲海峽及波斯灣的保險費率就會直線飆升至天文數字。此時那怕沒有一兵一卒封鎖，船東們自己就不會再派船過去送死了。這也是為什麼川普不得不留下幾分餘地，不敢把伊朗徹底逼上絕路。二、誰在裸奔？全球主要國家的"斷氣"危機2.1 各國的能源體檢報告一旦荷姆茲海峽真的被物理阻斷，全球各國誰會第一個倒下？我們來看一張"全軍覆沒"的圖表。圖2：誰依賴霍爾木茲？——全球主要國家石油進口依賴度通過荷姆茲海峽運出的石油中，約有84%流向了亞洲市場。這意味著，這場在中東爆發的戰爭，真正的買單人全在東亞。日本（83%依賴度）：直接被捏住咽喉。資源匱乏的島國，如果失去波斯灣的能源維繫，不用一個月，它的電力系統、製造業和交通網路就會大面積癱瘓。韓國（76%依賴度）：幾乎同病相憐。作為造船、半導體、化工大國，韓國的重工業對能源的渴求極其龐大。印度（68%依賴度）：作為全球人口最多的開發中國家，能源供給一旦切斷將引發劇烈的通膨和嚴重的社會動盪。2.2 中國：每天900萬桶的"生死時速"那麼，中國呢？中國對荷姆茲海峽的石油依賴度在45%左右。按照中國2024年的進口資料這相當於每天有900萬桶左右的石油必須穿過這道狹長的火線。儘管比起日韓，45%的資料看上去稍顯安全，但這也是一個不可承受之痛。這相當於中國要在極短時間內，尋找能夠填補國內1/3以上原油需求的替補席。我們是一個龐大的工業國，有世界最完整的產業鏈體系。沒有這900萬桶，東部沿海轟鳴的機器必須降速，滿城跑的新能源車即使不燒油，但支撐電網平穩運行的化石能源壓力也將劇增，更不用說化工原料、化肥的源頭全都指向原油。但值得玩味的是，當多國領導人聯合聲明可能對伊朗採取"必要防禦行動"時，中國的外交部表態是"尊重主權、呼籲停火"。這背後，是因為中國早就在這張牌桌上提前下注了。對，你沒聽錯，中國不但有底氣保持戰略定力，還有幾條外人都看不穿的"暗道"。這部分我們在後面細講。那麼，如果真到了萬不得已，原油徹底斷供，接下來的骨牌將如何倒塌？三、油價暴走倒計時：200美元/桶不是夢話3.1 市場的神經質當美以正在把隱形轟炸機的彈倉清空時，遠在倫敦和紐約的金融市場正在連夜瘋狂建倉。資本的嗅覺永遠是最敏銳的。歷史上曾有數次因為中東石油禁運或戰爭引發的能源大危機。例如1979年伊朗伊斯蘭革命以及隨後的兩伊戰爭期間，原油價格曾從10美元/桶出頭一路狂飆至約40美元/桶，漲幅達到驚人的400%。在2022年的俄烏衝突初期，油價更是短暫突破了130美元大關。而如今的情景遠比那時更棘手。如果荷姆茲海峽從"局部受阻"升級為"全面封鎖"，將會上演怎樣的情景？我們不妨做一個簡單的推演。圖3：霍爾木茲封鎖下的油價衝擊推演3.2 從75到200的血色軌跡根據華爾街頂級投行內部流出的推演模型，荷姆茲海峽被封鎖的頭三周是"生死期"。第一周：驚恐期。全球現貨市場原油斷崖下跌每天減量2000萬桶（相當於正常供應削去了五分之一）。在恐慌性搶購下，油價會從目前的75美元基準線直接越過100美元心理關口。第二周：枯竭期。如果美軍無法在短時間內壓制伊朗的封鎖能力，市場意識到長期斷供成為現實，由於全球石油閒置產能甚至不到每日500萬桶，根本無法彌補每天2000萬桶的驚天虧空。期貨價格將輕鬆突破130美元的歷史頂峰。第三周：恐慌期。如果荷姆茲海峽持續封鎖超過30天，全球戰略儲備開始拉出見底警報。這時模型顯示的數字不再是線性的了，因為工業社會面臨大面積"斷氣"，原油價格可能直接拉高到史無前例的200美元/桶以上。四、中國的突圍戰：如何避開"咽喉"的奪命索4.1 從馬六甲困局到霍爾木茲絞索我們在前邊提到，如果荷姆茲海峽封鎖，中國進口將直接抹去每日約900萬桶。中國經濟的大動脈面臨著直接"爆血管"的風險。從地緣戰略的角度來看，中國長久以來面臨著"馬六甲困局"，超過一半的海運能源被必須途徑新加坡馬六甲海峽的漫長補給線死死卡住。而往上溯源，馬六甲的源頭其實就是這更細也更危險的荷姆茲海峽。西方本指望中國會跳河、會下場施壓，會向美國抗議或者對伊朗勸降。但大家卻發現，北京此時異乎尋常的淡定。憑什麼淡定？我們來看另一張早就畫好的"生命線"藍圖。圖4：中國石油進口路線：依賴與突圍4.2 陸地生命線：中巴經濟走廊與俄羅斯輸液管中國人做基建和做戰略，講究的是"未雨綢繆"。第一張底牌是"向北突圍"。通過持續多年的深耕，俄羅斯在2024年已經成為中國最大的原油供應國，約佔總進口量的19%。最重要的是，俄羅斯的原油不需要走波斯灣，甚至無需馬六甲海峽。東部西伯利亞-太平洋管道體系（ESPO）和穿越中亞輸油管網，能源源不斷地從陸路輸送血液。第二張底牌是"中巴經濟走廊"。也就是被美國軍方稱為CPEC的西線大動脈。請看圖4中的那條綠色醒目路線：中國在巴基斯坦投資營運的瓜達爾港。這港口距離荷姆茲海峽僅有400公里。一旦海峽封死或受到威脅，位於海峽外的波斯灣和中東部分國家（如阿聯通過陸路甚至沙烏地阿拉伯繞過海峽），可以將原油直接經由短途海輪或者陸路運往瓜達爾港。隨後，依託中巴經濟走廊，這條陸路大通道將深入中國新疆喀什。相比於繞行馬六甲海峽長達12000公里的艱難水路，瓜達爾至新疆的這條陸路線只有短短的3000公里，運輸效率可提高80%以上，同時避開了幾乎所有大國海軍的主力交鋒區。這也是為什麼無論中東打成什麼樣，中國都在死保中巴經濟走廊這個"備胎"。當然，除了這兩條陸路，海運還有一條極寒苦旅——繞道非洲好望角。雖然多花幾周時間，但保命是沒有問題的。如果此時油價因為戰火突破200美元大關，世界經濟將被如何撕裂？那些國家會趁火打劫？接下來我們要進入深水區。五、全球經濟的多米諾骨牌：如何一場海戰燒掉4兆GDP5.1 通膨：一隻有去無回的怪獸當200美元的油價不僅僅在金融螢幕上跳躍，而是真實傳遞到終端時，整個世界經濟就是一張薄餅。而這張餅即將面臨地獄級的通膨燒烤。我們先來看油價瘋漲帶來的"多米諾骨牌"的第一張倒影。圖5：油價飆升的全球經濟傳導鏈這不僅是能源危機，更是大宗商品的全線暴動。現代農業的血液是化肥，而化肥就是天然氣凝結出來的結晶。油氣齊飛意味著飼料、糧食的價格都將連翻倍漲，一場局部的動武立刻蔓延為全球性糧食安全雪崩。在這條完整的傳導鏈中，油價直接將航運成本翻了3倍，導致歐美原本被疫情洗腳過的供應鏈再次斷裂。各大央行面臨著不可能的絕命題：不加息，物價會將普通家庭生吞活剝；一加息，全球債務和股市的連環爆雷就將讓全球經濟重演2008年次貸危機的悲劇。按照保守估計，一旦出現這種情境，全球GDP因此損失將在2.5到4兆美元，相當於一夜之間蒸發掉了一個世界級發達國家的產出。5.2 收割者：美元與它的狂舞但你要知道，任何危機的背後都有人在微笑。首先笑出來的，就是華爾街。為什麼川普膽敢打這場史詩級的行動？難道美國人不怕經濟倒退四兆美元嗎？因為美國在能源面前早已完成了驚天大逆轉。自2018年開始，通過頁岩油技術革命，美國早已成了全球最大的產油國，甚至能夠維持一定比例的石油淨出口。美國對中東石油的依賴度今天已經降到了僅僅5%。當能源危機席捲全球、歐洲和亞洲國家由於美元走強和能源高企雙重施壓面臨貨幣崩潰時，全球資本將不顧一切地拋售非美資產。逃離崩潰的市場，像驚弓之鳥一樣逃回美元資產的懷抱。對美國而言這場戰爭帶來的痛苦，都丟給了它的盟友和小弟們。這才是為什麼，美國明明在豪賭，但華爾街卻不動如山的原因。六、莫斯科的笑容：戰爭背後的隱秘贏家6.1 從制裁對象到定價王者但這世界上，有另一個龐然大物也在笑。甚至笑得比華爾街更開心。這就是身披重重制裁鎖鏈，卻在這場戰爭中賺得盆滿缽滿的俄羅斯。圖6：誰在戰爭中暗自竊喜？——俄羅斯的能源機會讓我們把目光轉向冰天雪地的莫斯科。俄羅斯一直面臨著嚴酷的制裁，西方原本試圖把俄羅斯的油氣收入死死壓在60美元的"原油價格上限"之下。但美軍摧毀伊朗的這天晚上，這個價格上限變成了廢紙一張。戰爭帶來的稀缺以及對能源價格瘋漲的狂熱預期，直接把整個定價權重新交回到了莫斯科手裡。資料是冰冷卻最直擊人心的。俄羅斯每日原油出口量約700萬桶（包含石油製品）。正常情況下在75美元基準線上，普丁的日子不過是緊巴巴的對帳。6.2 每一天的戰爭都在為俄儲蓄但當油價衝破130美元大關時，俄羅斯每天平白無故就多出了巨額的天降橫財。戰爭每多持續一天，就會給克里姆林宮源源不斷送去超過3億美元的戰爭紅利。這等於說，美國在中東投入B-2和天價精確制導彈藥消耗自己，不僅在替以色列出氣，還在同時反向替俄羅斯"回血"。原來普丁打不起的戰爭現在打得起了，原來拿不下的烏克蘭防線，現在可以用這天降的幾十億美元去徹底砸碎。這大概是川普最不願意看到的黑色幽默：想壓制伊朗，卻變相"喂飽"了俄羅斯這個最大的競爭對手。普丁看著中東的上空燃燒的火光，估計睡夢中都在給五角大樓的戰略規劃師鼓掌。在這場地緣大戲中，誰是獵手，誰是獵物，誰是黃雀，這三者之間的界限已經徹底模糊了。此時所有人的目光，又轉回到了那個坐在桌邊喝茶、默默看戲的第二大超級大國身上。七、戰略性沉默與最後的大棋7.1 中國能源戰略：在火線上如履薄冰的閉眼局當美以正在把隱形轟炸機的彈倉傾瀉在伊朗的土地上時，為什麼中國不僅沒有動武，連譴責的話語都顯得極具分寸感？這就是大國在絕境中才能展現出來的“靜默式太極”。圖7：中國能源戰略：如何在戰火中自保？在危機爆發的一周內，中國的戰略原油儲備（SPR）迅速拉起警戒線。中國目前手握大約90天左右的戰略石油儲備，這足夠撐過金融最恐慌、現貨被打到最高點的危險時期。這也告訴了全球市場，想用封鎖第一時間的恐慌去勒索中國的籌碼幾乎不可能。而在此後長達三個月的最壞情景推演中，中國龐大而多維度的底牌被一一掀開。不僅俄羅斯的管道在全速運轉（19%依賴度不僅沒跌甚至能反向輸出），同時，中國作為全球第一的新能源裝機大國，其巨大的太陽能、風能電網，給國內提供了幾乎免疫國際油價的支撐。就算油價暴漲影響化工成本，但至少這個國家不會在大停電中土崩瓦解。這是一套完美的雷達防禦網——我們無法阻止美國把炸彈扔在誰的頭上，我們也沒法阻攔波斯灣沿岸燃起熊熊烈火，但在這種極限施壓下，中國早就在棋盤的另一頭為自己準備好了後路。7.2 終局？不，這只是一個更加割裂時代的開始我們再回顧一下開頭的資料。每天2000萬桶石油，關係著整個世界的未來。川普的內閣或許在白宮裡開了香檳，慶祝成功清除了他們眼中的"最危險神職人員"，並且沒有引發核戰爭。但是，當他們在慶祝這場"乾淨漂亮"的外科手術打擊時，並沒有意識到，中東的沙子早就埋下了更深的仇恨。美國的這次軍事行動，最大的副產品並不是一兩個強權人物的隕落，而是把全世界的能源信任徹底炸碎了。當美國用一己之私和美元霸權隨意扣動扳機時，所有試圖繼續在這個地球上謀求發展的國家，都在那一夜集體做出了一個無聲但決絕的決定：去美元化，脫鉤中東，拚死搞新能源和陸路能源走廊。這也是中國在這個大局中最值得深思的伏筆。美軍打爛了那個曾經的伊朗，但是，在廢墟上，美國也親手打爛了自己二戰後親手建立的全球能源單級霸權。最後陳述：不講武德的深淵之上這場被稱為"史詩狂怒"的軍事行動，絕不會僅僅停留在2026的春天。如果封鎖霍爾木茲那怕是一個月的幻想成為了真正的資料線，那麼它的餘震將在未來十年一次次撼動我們所在的經濟生態。我們看著石油穿過那狹窄的54公里，看到的不再僅僅是黑色的黃金，而是大國之間用匕首劃出的一條條紅線。如果在這個能源咽喉處爆發總決戰，沒有誰能獨善其身。這不只是一場距離十萬八千里的局部衝突。對於中國而言，這場博弈給出了極為血淋淋的教訓：“命運，無論何時都千萬不能放在別人的航道里。”從瓜達爾港的燈塔到西伯利亞的輸油管，這個擁有全世界一半工業能力的國家，在這個寒冬正默默加緊修築抵禦風暴的最後的長城。世界變局，才剛剛開始。 (行業報告研究院)